报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空[1] - 热卷：谨慎看空[1] - 铁矿石：谨慎看空[1] - 焦炭：谨慎看多[1] - 焦煤：谨慎看多[1] - 锰硅：谨慎看多[1] - 硅铁：谨慎看多[1] 报告的核心观点 - 钢材中期区间运行；铁矿石补库倒计时，供给有增量，基本面边际转弱；焦炭首轮提涨落地，短期区间运行；焦煤受印尼出口消息扰动；铁合金新一轮钢招开启，短期区间偏多看待[3][6][9][12][15] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹需求环比略降，产量在利润支撑下回升，库存继续累积，铁水产量变化不大，钢厂利润一般，原料价格偏高抑制补库积极性，供需层面矛盾有限，宏观情绪阶段性偏强，中期维持区间运行[1][4][5] - 热卷产量及表需相对平稳，库存略有下降但绝对水平偏高，冬储累库压力或不大，现货相对较弱，基差在平水附近波动，高库存、低基差对行情形成压制，短期宏观氛围偏暖，中期维持区间运行[1][4][5] 铁矿石 - 钢厂进口矿库存水平明显上升，补库还将持续但幅度缩小，铁水环比小幅回落，外矿发货继续增加，基本面中性略偏弱，价格或承压[1][7] 焦炭 - 焦炭首轮提涨落地，市场对第二轮提涨存在分歧，近期焦企亏损程度略有减轻，受生产惯性短期生产积极性尚可，供应量环比略降，铁水产量变化不大，下游维持按需采购，预计短期维持区间运行[1][10] 焦煤 - 印尼煤炭出口消息扰动市场，国内煤矿供应量环比下降，春节将至停产现象陆续增多，进口口岸通关量恢复至同期高位水平，口岸原煤价格小幅回调，下游维持按需补库，消息驱动持续性不足，预计价格维持区间运行[1][13] 铁合金 - 锰硅产区供应环比基本持平，需求边际改善，库存小幅增加，新一轮钢招陆续开启，钢厂招标价格多集中在5850元/吨附近，预计短期维持区间运行[1][16][17] - 硅铁主产区供应量环比小幅增加，需求边际改善，库存变化不大，新一轮钢招陆续开启，标志性钢厂最终定价5760元/吨与1月定价持平，关注其他钢厂动向，预计短期维持区间运行[1][16][17]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看多 [1] - 热卷：谨慎看多 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材供需层面矛盾有限，宏观情绪阶段性偏强，中期维持区间运行；热卷高库存、低基差对行情形成压制，短期宏观氛围偏暖，中期维持区间运行 [1][5] - 钢厂进口矿库存水平明显上升，补库还将持续但幅度缩小，铁水环比小幅回落，外矿发货继续增加，铁矿基本面中性略偏弱，价格或承压 [1][7] - 焦炭首轮提涨落地，市场对第二轮提涨存在分歧，近期焦企亏损程度略有减轻，受生产惯性短期焦企生产积极性尚可，供应量环比略降，下游维持按需采购，预计短期维持区间运行 [1][10] - 国内煤矿供应量环比下降，春节将至近期停产现象陆续增多，进口口岸通关量恢复至同期高位水平，口岸原煤价格小幅回调，下游维持按需补库，节前供应端逐渐收紧，预计短期维持区间运行 [1][13] - 锰硅产区供应环比基本持平，需求边际改善，库存小幅增加，新一轮钢招陆续开启，钢厂出台招标价格多集中在5850元/吨附近；硅铁主产区供应量环比小幅增加，需求边际改善，库存变化不大，新一轮钢招陆续开启，标志性钢厂最终定价5760元/吨，与1月定价持平，预计短期维持区间运行 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹需求环比略降，产量在利润支撑下回升，库存继续累积，铁水产量变化不大，钢厂利润总体一般，原料价格偏高抑制钢厂补库积极性 [1][4] - 热卷产量及表需相对平稳，库存略有下降，绝对水平偏高，在产量较低、需求稳健状态下，冬储累库压力或不大，现货相对较弱，基差在平水附近波动 [1][4] 铁矿石 - 钢厂进口矿库存水平明显上升，补库还将持续但幅度缩小，铁水环比小幅回落，外矿发货继续增加，铁矿基本面中性略偏弱，价格或承压 [1][7] 焦炭 - 焦炭首轮提涨落地，市场对第二轮提涨存在分歧，近期焦企亏损程度略有减轻，受生产惯性短期焦企生产积极性尚可，供应量环比略降，下游维持按需采购，预计短期维持区间运行 [1][10] 焦煤 - 国内煤矿供应量环比下降，春节将至近期停产现象陆续增多，进口口岸通关量恢复至同期高位水平，口岸原煤价格小幅回调，下游维持按需补库，节前供应端逐渐收紧，预计短期维持区间运行 [1][13] 铁合金 - 锰硅产区供应环比基本持平，需求边际改善，库存小幅增加，新一轮钢招陆续开启，钢厂出台招标价格多集中在5850元/吨附近 [1][16] - 硅铁主产区供应量环比小幅增加，需求边际改善，库存变化不大，新一轮钢招陆续开启，标志性钢厂最终定价5760元/吨，与1月定价持平，关注其他钢厂动向 [1][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银等待企稳；铜长线持有；锌反弹承压；铅承压；锡、铝、镍企稳；工业硅宽幅震荡；多晶硅谨慎看跌；碳酸锂宽幅震荡 [1] 根据相关目录分别总结 金银 - 盘面表现为国内外黄金白银现货期货市场短期反弹但持续性待察 - 暴跌本质是“美元信用危机”与“全球外汇储备再平衡”叙事短期被市场情绪过度透支，叠加价格快涨致波动率飙升触发强制平仓与踩踏，属技术性仓位出清非长期逻辑逆转 - 长期支撑金价的三大支柱稳固，私人投资组合中黄金配置低长期风险偏上行，但短期需消化波动率，金价或在4600美元附近寻支撑，正形成4500 - 5500美元新定价区间 - 未来黄金走势受美联储政策路径、特朗普政策不可预测性、AI技术进展三大变量影响 - 国内黄金关注1100附近表现，白银关注21000附近表现 [2][3][4][5] 铜 - 行情回顾为沪铜震荡走强 - 产业逻辑是全球铜矿紧张，智利罢工加剧短缺，南方铜业预计产量下滑，铜精矿加工费创新低，国内冶炼厂预计压减产能，精炼铜供应放缓；需求淡季出口窗口打开，COMEX铜库存累库；绿色铜需求旺盛，有政策和资源溢价支撑 - 策略推荐是短期受产业政策刺激震荡走强，建议多单谨慎持有，移动止盈，长期多单保持耐心，中长期看好；短期沪铜关注【102500，106500】元/吨，伦铜关注【12800，13800】美元/吨 [6][7][8] 锌 - 行情回顾为沪锌承压回落 - 产业逻辑是2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产减产，海外冶炼厂开工疲软，1月国内锌锭产量环比和同比均增；春节临近需求疲软库存累库，传统需求拖累但新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 - 策略推荐是短期投机热度降温，建议降低仓位控制风险，等待宏观指引；中长期回调逢低试多为主；沪锌关注【24200，25200】，伦锌关注【3300，3400】美元/吨 [9][10][11] 铝 - 行情回顾为铝价小幅回升，氧化铝反弹承压 - 产业逻辑是电解铝2026年美联储降息预期延续，1月运行产能盈利，2月库存增加，需求端下游开工率下滑进入淡季；氧化铝海外铝土矿价格承压，国内库存高位，1月部分厂检修开工率下降，累库放缓但库存压力仍存 - 策略推荐是沪铝短期止盈观望，注意铝锭库存累积，主力运行区间【22000 - 24500】 [12][13][14] 镍 - 行情回顾为镍价小幅反弹，不锈钢反弹 - 产业逻辑是镍2026年美联储降息预期延续，印尼下调产量目标且供应扰动事件频发，国内纯镍库存累库；不锈钢下游终端处于淡季，库存小幅累积，2月钢厂产量或缩减 - 策略推荐是镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游库存变动，镍主力运行区间【120000 - 150000】 [15][16][17][18] 碳酸锂 - 行情回顾为主力合约LC2605高开高走涨超4% - 产业逻辑是国内锂盐厂开工率和产量下滑，云母采矿证问题强化供应偏紧预期；需求端临近春节下游备货，出口退税政策推动材料厂淡季不淡，总库存连续3周去化但备库未完成；监管降温力度大 - 策略推荐是谨慎持仓，区间【14300 - 155000】 [19][20][21]

报告行业投资评级 - 原油：空头反弹★ [1] - LPG：谨慎看空★ [1] - L：空头盘整★ [1] - PP：空头盘整★ [1] - PVC：震荡偏强★ [1] - PX/PTA：区间震荡★ [2] - 乙二醇：谨慎看空★ [2] - 甲醇：谨慎看空★ [2] - 尿素：谨慎追涨★ [2] - 天然气：谨慎看空★ [4] - 沥青：谨慎看空★ [4] - 玻璃：低位震荡★ [4] - 纯碱：空头盘整★ [4] 报告的核心观点 - 原油受中东地缘和供需影响价格波动，中长期有下行压力 [1][7][8] - LPG跟随成本端油价回落，基本面偏空价格有压缩空间 [10][13][14] - L标品装置回归仓单增加，基本面偏空可关注逢高套保 [15][18] - PP受地缘扰动跟随成本震荡，供需双弱关注需求验证 [19][22] - PVC液碱跌价低估值叠加出口支撑，但高库存限制上涨空间 [23][26] - PTA预期向好，短期驱动有限，可关注05逢回调买入机会 [27][28][29] - 乙二醇低估值修复但供需趋弱，关注反弹布空机会 [30][31][32] - 甲醇基本面宽松但短期利多，关注回调试多机会 [33][35][37] - 尿素供需双强但下游需求淡季支撑或走弱，谨慎追涨 [38][39][41] - 天然气寒潮影响减弱气价上方承压，关注价格区间 [42][45][46] - 沥青受成本和基差影响有回调风险，关注价格区间并防范风险 [47][49][50] - 玻璃供需双弱库存高位去化，低位震荡谨慎追多 [51][54] - 纯碱开工下滑供给承压，低位震荡谨慎追多 [55][58] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价反弹，WTI上升1.72%，Brent上升1.55%，内盘SC下降4.84% [6] - 基本逻辑：短期中东地缘不确定，核心是淡季供给过剩库存累库，油价有下行压力；OPEC+维持产能，美国产量上升，巴西产量创新高，印度进口增加，美国库存有变化 [7][8] - 策略推荐：中长期一季度后基本面好转关注非OPEC+产量，短线偏反弹关注中东地缘，SC关注【450 - 465】 [9] LPG - 行情回顾：2月2日PG主力合约收于4188元/吨，环比下降1.09%，现货端部分地区价格不变 [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中长期油价承压；供需面商品量平稳，下游需求转弱库存累库，基本面偏空；仓单量环比上升 [13] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短期成本不确定，关注区间【4150 - 4250】 [14] L - 期现市场：L05基差为 - 145元/吨，L59月差为 - 51元/吨 [17] - 基本逻辑：标品装置回归仓单增加，基本面偏空，产业可关注逢高套保；近期产量或增加，农膜需求淡季，基差低关注需求验证 [18] PP - 期现市场：PP05基差为 - 85元/吨；PP59价差为 - 27元/吨 [21] - 基本逻辑：受地缘扰动跟随成本震荡，上游高检修，供需双弱，停车比例22%缓解供给压力，PDH利润低加剧检修预期，关注需求验证 [22] PVC - 期现市场：V05基差为 - 271元/吨，V59价差为 - 112元/吨 [25] - 基本逻辑：液碱跌价，低估值和出口支撑近月价格，但社库创新高限制上涨；氯碱毛利低成本支撑好转，短期出口好但远期供需或转弱，高库存难改 [26] PTA - 行情回顾：期货价格有变动，现货价格部分变化，基差、价差、加工费等有不同表现 [27] - 基本逻辑：估值方面TA05收盘处高位，基差、价差、加工费有改善；驱动上供应端装置按计划检修且力度高，需求端下游需求季节性走弱，1 - 2月季节性累库，成本端PX震荡调整 [28] - 策略推荐：基本面预期向好，短期驱动有限，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5080 - 5180】 [29] 乙二醇 - 行情回顾：期货价格下降，现货价格部分下降 [30] - 基本逻辑：估值低估值修复，主力收盘价处高位，基差、月差、加权毛利有变化；驱动上国内装置提负，海外装置提负，港口库存累库，下游需求季节性走弱，1 - 2月有累库压力，成本端油价宽松、煤价企稳，缺乏向上驱动 [31] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05关注【3720 - 3800】 [32] 甲醇 - 行情回顾：现货欧美市场价格上涨，国内太仓价格上涨 [36] - 基本逻辑：主力处近3个月估值高位，综合利润为负，华东基差有变化；供应端国内开工高位，海外大幅降负，1月到港量预计110wt，港口累库；需求端下游需求走弱，成本支撑弱稳，地缘冲突短期利多 [35][36] - 策略推荐：1月到港超预期，供应有压力，需求弱，关注回调试多机会，MA05关注【2230 - 2280】 [37] 尿素 - 行情回顾：期货价格有变动，现货价格部分变化，基差、价差有变化 [38] - 基本逻辑：绝对估值不低，基差为0，综合利润较好，开工负荷提升，仓单高位；需求端短期偏强，复合肥开工下滑、三聚氰胺开工提升，出口较好但环比走弱，社库高位；在政策背景下价格有顶有底，短期偏强但下游需求淡季支撑或走弱 [39][40] - 策略推荐：供需双强但下游需求淡季支撑走弱，谨慎追涨，UR05关注【1760 - 1790】 [41] 天然气 - 行情回顾：2月2日NG主力合约收于3.263美元/百万英热，环比下降26.11%，多地现货价格下降 [44] - 基本逻辑：核心是寒潮影响减退气价回落；成本利润上国内LNG零售利润上升；供给端美国液化天然气出口和钻机数量有变化；需求端日本进口量下降；库存端美国天然气库存总量减少但同比和较5年均值上升 [45] - 策略推荐：北半球冬季需求支撑气价，但供给充足气价承压，关注【3.245 - 3.665】 [46] 沥青 - 行情回顾：2月3日BU主力合约收于3309元/吨，环比下降0.30%，多地市场价有变化 [48] - 基本逻辑：核心是委内原油出口和中东地缘影响，有回调风险；成本利润上综合利润与上期持平；供给端2月排产量下降；需求端2025年进出口量双增创新高；库存端样本企业社会库存和山东社会库存上升 [49] - 策略推荐：估值回归正常有压缩空间，供给端不确定，关注【3300 - 3400】并防范风险 [50] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 52元/吨，FG59为 - 104元/吨 [53] - 基本逻辑：供需双弱，库存高位去化，盘面低位震荡；需求淡季，日熔量提升，需供给减量消化库存，冷修未兑现前谨慎追多 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 31元/吨，SA59为 - 64元/吨 [57] - 基本逻辑：装置计划检修开工下滑，盘面低位企稳；地产需求弱，重碱需求支撑不足；远兴二期投产，产能利用率回落，供给承压，检修未加剧前谨慎追多 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线下跌，巴西大豆预计丰产上市，美豆出口下滑收跌，国内豆粕环比累库打压市场人气，但现货价格小涨基差走强，继续做空需谨慎，关注阿根廷大豆地区2月降雨情况[1][4] - 菜粕短线二次下探，首批澳籽进入压榨，中加贸易暂无新变化，沿海油厂菜粕库存打破零状态，市场情绪偏空，叠加豆粕收跌，关注后续加籽采购及美加贸易进展[1][7] - 棕榈油短线调整，印尼计划禁止相关产品出口支撑价格，但1月马棕榈油出口数据一般且有累库风险，看多需谨慎，关注1月马棕榈油库存预估及美伊局势变化[1][9] - 豆油短线调整，巴西大豆收割初期产量预估上调，叠加原油走弱，关注马棕榈油端及阿根廷天气情况[1] - 菜油短线调整，国内澳籽开榨缓解华南菜油紧张局面，但下游需求未明显提振，基差走弱，中加菜系贸易政策未明确，期价跟随棕榈油小幅反弹，关注加籽进口及美加贸易进展[1] - 棉花震荡调整，国际美棉受外围商品和美元指数影响暴跌后低位盘整，国内新棉加工基本完成，销售进度回落，原料库存去化速度中性，进口端压力仍在，需求淡季支撑走弱，中长期在种植压缩及补库预期下仍有偏强预期，关注内外棉联动及上半年去库情况[1][13] - 红枣承压运行，现货平淡，新作上市与消费旺季使期货盘面波动增加，高库存去化加速有望推动短线反弹，但供需宽松，关注降温旺季下短线反弹机会[1][16] - 生猪震荡偏弱，2月供需双旺部分地区或有阶段性价格反弹但难持续，近月合约易跌难涨需注意风险，远月合约因产能去化不佳缺乏上行基础，关注阶段性多配及反弹机会[1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格方面，主力日收盘期货价格为2727元/吨，较前一日跌23元/吨，跌幅0.84%；全国现货均价3168.57元/吨，较前一日跌13.43元/吨，跌幅0.42%；张家港现货价3130元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.32%[2] - 压榨利润方面，全国均价为-88.4395元/吨，较前一日跌20.11元/吨；张家港现货为16.8元/吨，较前一日跌9.5元/吨[2] - 基差方面，豆粕01、05、09基差较前一日分别涨18元/吨、33元/吨、21元/吨[2] - 巴西方面，截至上周四，巴西农民已完成2025/26年度大豆收割面积的10%，高于去年同期，咨询机构StoneX预计巴西2025/26年度大豆产量将达1.816亿吨[3] 菜粕 - 价格方面，主力日收盘期货价格为2249元/吨，较前一日跌27元/吨，跌幅1.19%；全国现货均价2562.63元/吨，较前一日跌18.95元/吨，跌幅0.73%；南通现货价2580元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅0.78%[5] - 榨利方面，全国菜籽现货榨利均价为-473.916元/吨，较前一日跌23.32元/吨[5] - 基差方面，菜粕01、05、09基差较前一日分别涨12元/吨、27元/吨、10元/吨[5] - 库存方面，截至1月30日，沿海地区主要油厂菜籽库存5.8万吨，环比减0.2万吨；菜粕库存0.1万吨，环比增0.1万吨；未执行合同为1.5万吨，环比增1.5万吨[7] 棕榈油 - 价格方面，主力日收盘期货价格为9094元/吨，较前一日涨80元/吨，涨幅0.89%；全国均价9100元/吨，较前一日涨80元/吨，涨幅0.89%[8] - 库存方面，周度商业库存70.14万吨，较前一期减4.09万吨[8] - 市场观点方面，看升比例较前一周涨19%，看平比例降9%，看跌比例降10%[8] 棉花 - 价格方面，主力CF2605期货价格为14650元/吨，较前值涨75元/吨，涨幅0.51%；CCIndex(3218B)现货价格为15987元/吨，较前值跌83元/吨，跌幅0.52%[10] - 库存方面，全国棉花商业库存564.87万吨，较前值减5万吨；新疆棉花商业库存457.04万吨，较前值减9万吨[10] - 国际方面，巴西2026年棉花种植面积预计同比减5%，产量预计同比减10%；土耳其棉花种植面积和总产量预计均下降[11] - 国内方面，新棉加工基本完成，公检量超717万吨，BCO将全国总产上调至773万吨，最新销售进度受节前补库影响略有加速[12] 红枣 - 价格方面，主力CJ2605期货价格为8920元/吨，较前值涨100元/吨，涨幅1.13%；喀什通货现货价格为6元/千克，与前值持平[14] - 库存方面，36家样本企业周度库存为13143吨，较前值减925吨[14] - 供应方面，河北崔尔庄市场到货以等外为主，后续备货力度或下降；广东如意坊市场到货量减少[15] 生猪 - 价格方面，主力lh2603期货价格为11160元/吨，较前值跌60元/吨，跌幅0.53%；全国出栏均价12440元/吨，较前值跌120元/吨，跌幅0.96%[17] - 存栏出栏方面，全国样本企业生猪存栏量3847.75万头，较前值减8.57万头，减幅0.22%；出栏量1233.09万头，较前值增45.09万头，增幅3.80%[17] - 需求利润方面，重点屠宰企业开工率39.3%，较前值增0.13%；猪外购利润11.19元/头，较前值增43.55元/头[17] - 供给方面，1月养殖端计划小幅超额完成，2月出栏计划减少但日均出栏压力环比增加，能繁母猪存栏量去化放缓且惜淘情绪升温[18] - 需求方面，周末开始屠宰开工逐步增加，转入节前供需双旺行情[18]

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁：谨慎看多 [1] - 铁矿石：暂且观望 [1] 报告的核心观点 - 钢材中期区间运行 螺纹需求环比略降产量回升库存累积 热卷产量及表需平稳库存略降 冬储累库压力或不大 [3][4] - 铁矿石基本面中性 矿价震荡偏强 钢厂库存上升补库持续但幅度缩小 铁水环比小幅回落 [7][8] - 焦炭首轮提涨落地 短期区间运行 焦企亏损减轻生产积极性尚可 供应量环比略降 下游按需采购 [10][11] - 焦煤煤矿陆续减停产 短期偏多看待 国内煤矿供应下降 进口通关量恢复 下游按需补库 节前供应收紧 [13][14] - 铁合金新一轮钢招落地 短期区间偏多看待 锰硅产区供应持平需求改善库存增加 硅铁主产区供应增加需求改善库存变化不大 [16][17] 各品种具体情况总结 钢材（螺纹钢、热卷） - 需求方面 螺纹需求环比略降 热卷产量及表需相对平稳 [4] - 产量方面 螺纹产量在利润支撑下回升 热卷产量相对平稳 [4] - 库存方面 螺纹库存继续累积 热卷库存略有下降但绝对水平偏高 [4] - 价格方面 螺纹期货各合约价格下跌 热卷期货各合约价格也下跌 现货价格多数下跌 [2] - 基差方面 螺纹基差部分上涨 热卷基差部分上涨 [2] - 价差方面 卷螺差有涨有跌 螺纹盘面利润有涨有跌 [2] 铁矿石 - 库存方面 钢厂库存水平明显上升 补库还将持续但幅度缩小 [8] - 产量方面 铁水环比小幅回落 [8] - 价格方面 期货价格各合约下跌 现货价格部分下跌 [6] - 基差方面 部分基差有涨跌变化 [6] - 价差/比价方面 部分价差/比价有涨跌变化 [6] 焦炭 - 生产方面 全样本独立焦企产能利用率下降 样本焦化厂日均焦炭产量下降 [10] - 需求方面 247家钢厂日均铁水产量变化不大 下游维持按需采购 [11] - 库存方面 样本焦化厂焦炭库存增加 247家钢厂焦炭库存增加 港口焦炭库存增加 [10] - 利润方面 独立焦化企业吨焦利润亏损减轻 [10] - 价格方面 期货价格各合约下跌 现货报价持平 [10] - 基差方面 基差部分上涨 [10] 焦煤 - 生产方面 样本洗煤厂开工率下降 样本洗煤厂日均精煤产量持平 [13] - 需求方面 样本焦化厂日均焦炭产量下降 247家钢厂日均焦炭产量上升 [13] - 库存方面 样本焦化厂焦煤库存增加 247家钢厂焦煤库存增加 港口焦煤总库存下降 [13] - 价格方面 期货价格各合约下跌 现货报价部分下跌 [13] - 基差方面 基差部分上涨 [13] 铁合金（锰硅、硅铁） - 生产方面 锰硅企业开工率持平 硅铁企业开工率微升 部分企业产量有增减变化 [16] - 库存方面 锰硅企业库存增加 硅铁企业库存增加 [16] - 价格方面 期货价格各合约下跌 现货价格部分有涨跌变化 [16] - 基差方面 基差部分上涨 [16] - 价差方面 部分价差有涨跌变化 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金等待降波，长期战略配置价值不变，短期调整后超跌带来中长期布局机会 [2][4] - 白银等待企稳，虽长期存在供需缺口，但短期市场沉浸悲观情绪 [2] - 铜长线持有，短期建议降低仓位控制风险，中长期依旧看好 [2] - 锌反弹承压，短期观望，企业可卖出套保锁定利润，中长期回调逢低试多 [2][12] - 铅承压，国内铅冶炼亏损，终端需求未好转，铅价短期承压 [2] - 锡、铝、镍高位承压，短期价格走势受供需等因素影响 [2] - 工业硅宽幅震荡，关注龙头大厂减产情况，若执行到位有望带动去库，逢低做多 [2] - 多晶硅谨慎看跌，政策预期减弱，供需有累库压力，主力合约或偏弱震荡 [2] - 碳酸锂谨慎看跌，总库存去库，产量下滑，但监管趋严，谨慎参与 [2] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：2月2日，国际现货黄金一度失守4700美元/盎司，国内沪金主力合约一度重挫超13%，沪银主力合约跌停 [3] - 隔夜基本面：多空交织，美国ISM制造业指数回升对黄金构成压力，非农就业数据及地缘政治不确定性为黄金提供避险支撑 [4] - 长期逻辑：贵金属长期牛市逻辑稳固，核心支撑包括机构需求和宏观背景下黄金的配置价值 [4] - 短期风险：剧烈的短期调整风险，源于前期投机多头仓位拥挤和连锁去杠杆 [4] - 策略推荐：等待波动率显著回落和关键支撑位企稳信号，国内黄金短期关注1000附近表现，白银等待企稳 [5] 铜 - 行情回顾：沪铜高位波动，10万关口失而复得 [6] - 产业逻辑：全球铜矿紧张，铜精矿加工费创新低，国内冶炼厂预计压减产能，需求方兴未艾，短期受贵金属暴跌拖累 [7] - 策略推荐：短期降低仓位控制风险，不要盲目追涨杀跌，长期多单保持定力和耐心，短期沪铜关注区间【98500，102500】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [10] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，国产锌精矿加工费持平，海外冶炼厂开工疲软，需求不足，库存累库，新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 [11] - 策略推荐：短期降低仓位，控制风险，暂时观望，中长期回调逢低试多为主，沪锌关注区间【24500，25500】，伦锌关注区间【3350，3450】美元/吨 [12] 铝 - 行情回顾：铝价承压回落，氧化铝小幅反弹走势 [13][14] - 产业逻辑：电解铝供应受海外局势影响，国内库存增加，需求步入春节淡季；氧化铝市场供应充裕，过剩延续 [15] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【22000 - 24000】 [16] 镍 - 行情回顾：镍价承压回落，不锈钢回落走势 [17][18] - 产业逻辑：印尼镍矿产量目标下调，供应扰动事件频发，国内纯镍社会库存累库，不锈钢下游消费处于淡季，库存小幅累积 [19] - 策略推荐：镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 150000】 [20] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开低走，尾盘封跌停板 [21] - 产业逻辑：国内锂盐厂开工率和产量下滑，供应偏紧预期强化，需求端临近春节或开启备货，总库存连续3周去化 [22] - 策略推荐：监管风险加剧叠加踩踏风险，谨慎持仓【12600 - 145000】 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线遇阻回落，巴西大豆预计产量创新高，阿根廷降雨施压美豆，国内豆粕跟随美豆收跌，但现货基差平稳或限制跌幅，关注阿根廷 2 月降雨情况 [1][4] - 菜粕反弹高位回落，沿海油厂菜籽库存低、进口菜粕库存降，价格偏坚挺，但首批澳籽压榨且中加贸易无新变化，市场看多情绪回落，叠加豆粕下跌，关注加籽采购和美加贸易进展 [1][7] - 棕榈油短线下跌，美伊或会谈致原油大跌，马棕榈油 1 月出口数据一般，棕榈油跟随收跌，关注 1 月马棕榈油去库和美伊局势变化 [1][9] - 豆油短线下跌，巴西大豆丰产、阿根廷降雨施压美豆，美豆油收跌，叠加原油和棕榈油下跌影响 [1] - 菜油短期反弹，部分油厂压榨澳籽缓解菜籽供应紧张，基差承压，叠加原油和其他油脂下跌，关注加籽进口和美加贸易进展 [1] - 棉花震荡调整，美棉受外围商品和美元指数影响暴跌后低位盘整，国内新棉加工完成、销售进度回落、库存去化，进口端有压力，需求面临淡季，节前上行驱动弱，中长期有偏强预期，关注内外棉联动和上半年去库情况 [1][13] - 红枣承压运行，现货平淡，新作上市和消费旺季使盘面波动增加，高库存去化加速或推动短线反弹，供需宽松下大方向承压反弹，关注降温旺季短线反弹机会 [1][16] - 生猪震荡偏弱，节前供需双旺，部分地区或有阶段性价格反弹但无持续基础，近月合约易跌难涨，远月合约产能去化不佳缺乏上行基础，关注阶段性多配和反弹机会 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘 2750 元/吨，较前一日跌 17 元/吨，跌幅 0.61%；全国现货均价 3182 元/吨，较前一日跌 15.14 元/吨，跌幅 0.47% [2] - 截至 2026 年 01 月 30 日，全国港口大豆库存 671.3 万吨，环比上周减少 50.20 万吨，同比去年增加 61.18 万吨；全国油厂大豆库存 635.5 万吨，较上周减少 23.49 万吨，减幅 3.56%，同比去年增加 196.52 万吨，增幅 44.77%；豆粕库存 93.04 万吨，较上周增加 3.18 万吨，增幅 3.54%，同比去年增加 44.98 万吨，增幅 93.59% [3] - 大豆播种接近尾声，已完成预计播种面积的 99.5%，截至 1 月 28 日，大豆作物状况评级良好占比 47%，正常占比 37%，一般或较差占比 16% [3] - 截至 1 月 30 日当周，马托格罗索州 2025/26 年度大豆收割进度已达已播种面积的 24.97%，远高于去年同期的 12.20%，也超过过去五年同期平均水平 [3] 菜粕 - 期货主力日收盘 2287 元/吨，较前一日跌 38 元/吨，跌幅 1.63%；全国现货均价 2603.68 元/吨，较前一日跌 28.43 元/吨，跌幅 1.08% [5] - 截至 1 月 30 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 5.8 万吨，环比上周减少 0.2；菜粕库存 0.1 万吨，环比上周增加 0.1；未执行合同为 1.5 万吨，环比上周增加 1.5 [7] - 中国已完成至少一船澳大利亚油菜籽海关清关，本周开始压榨；中国压榨厂已订购未来几个月装运的加拿大油菜籽及菜粕，关税下调后压榨有利润 [7] 棕榈油 - 期货主力日收盘 9014 元/吨，较前一日跌 226 元/吨，跌幅 2.45%；全国均价 9020 元/吨，较前一日跌 220 元/吨，跌幅 2.38% [8] - 截至 2026 年 1 月 23 日，全国重点地区棕榈油商业库存 74.23 万吨，环比上周减少 0.38 万吨，减幅 0.51%，同比去年 46.85 万吨增加 27.38 万吨，增幅 58.44% [9] - 马来西亚 1 月棕榈油产品出口量为 1463069 吨，较上月的 1240587 吨增加 17.9%；2025 年印尼出口 2361 万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，同比增长 9.09%，出口总额为 244.2 亿美元 [9] 棉花 - 期货主力 CF2605 收盘 14575 元/吨，较前值跌 95 元/吨，跌幅 0.65%；CCIndex(3218B)现货价格 16070 元/吨，较前值跌 113 元/吨，跌幅 0.70% [10] - 巴西 2026 年棉花种植面积调整为 205 万公顷，同比减少 5%，产量预计为 383 万吨，同比减少 10%，截至目前种植完成超 60%；土耳其棉花种植面积预计缩减至 43 万公顷，总产量下调至约 78 万吨 [11] - 国内新棉加工基本完成，公检量超 717 万吨，全国总产上调至 773 万吨，最新销售进度受节前补库影响略有加速；全国商业库存降至 565 万吨，高于同期 42 万吨，疆内库存维持同期相当水平支撑基差；12 月棉花进口 18 万吨，环比增加 6 万吨，同比增加 4 万吨；12 月棉纱进口量为 17 万吨，环比增加 2 万吨，同比增加 2 万吨 [12] 红枣 - 期货主力 CJ2605 收盘 8820 元/吨，较前值跌 130 元/吨，跌幅 1.45%；喀什通货现货价格 6 元/千克，与前值持平 [14] - 河北崔尔庄市场停车区到货 8 车，市场到货以等外为主，后续备货力度或下降；广东如意坊市场到货车 2 车，价格暂稳运行，下游按需拿货；最新红枣本周 36 家样本点物理库存在 13143 吨，环比减少 925 吨，高于同期 2543 吨 [15] 生猪 - 期货主力 lh2603 收盘 11220 元/吨，与前值持平；全国出栏均价 12560 元/吨，较前值涨 320 元/吨，涨幅 2.61% [17] - 1 月养殖端计划小幅超额完成，南北有分化，北方出栏压力不大，南方供应相对充足；样本企业 2 月份出栏计划明显减少，但理论日均出栏压力环比增加；社会养殖端栏舍利用率下降，但多数省份仍处同期高位，此前二育影响下预计抛压较强；2025 年四季度末能繁母猪去化程度放缓，近期惜淘情绪升温 [18] - 周末开始屠宰开工逐步增加，转入节前供需双旺行情；近期整体养殖利润有所走弱，但维持 0 元/头以上 [18]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、天然气、沥青 [1][2][4] - 空头盘整：L、PP、玻璃、纯碱 [1][4] - 震荡偏强：PVC [1] - 宽幅震荡：PX/PTA [2] - 谨慎追涨：尿素 [2] 报告的核心观点 - 原油：中东地缘缓和，油价回落，短期不确定性强，供给过剩、需求淡季使油价有下行压力 [1] - LPG：跟随油价回落，成本端有扰动，供需有韧性，库存端利多 [1] - L：两油石化库存累库，盘面回吐溢价，产业可逢高套保，关注需求验证 [1] - PP：回吐地缘及宏观溢价，供需双弱，PDH 利润低加剧检修预期，关注需求验证 [1] - PVC：电石涨价、出口签单支撑价格，社库限制涨幅，远期供需或转弱 [1] - PX/PTA：TA 估值修复，供应检修多、需求季节性走弱，成本端弱平衡，预期向好 [2] - 乙二醇：低估值修复，供应提负、需求走弱，库存累库，关注反弹布空 [2] - 甲醇：主力处估值高位，供应国内高海外降，需求走弱，关注低多机会 [2] - 尿素：绝对估值不低，供应回升、需求短期强，下游进入淡季，谨慎追涨 [2] - 天然气：寒潮影响减弱，气价上方承压，短期跟随成本波动 [4] - 沥青：成本端油价影响大，供需宽松，关注中东地缘及委内原油出口 [4] - 玻璃：供需双弱，库存高位去化，关注供给缩量，冷修未兑现前谨慎追多 [4] - 纯碱：装置检修开工下滑，需求支撑不足，供给承压，检修未加剧前谨慎追多 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价回落，WTI 降 4.71%，Brent 降 4.36%，内盘 SC 降 2.11% [5][6] - 基本逻辑：地缘缓和，油价回归基本面，淡季供给过剩、库存累库使油价有下行压力 [7] - 基本面：OPEC+维持产能，美国产量上升，巴西产量创新高，印度进口增加，美国库存有变化 [8] - 策略推荐：中长期供需好转，关注非 OPEC+产量；短线偏反弹，关注地缘进展，SC 关注【445 - 455】 [9] LPG - 行情回顾：2 月 2 日，PG 主力合约收于 4334 元/吨，环比降 2.73% [11] - 基本逻辑：走势锚定油价，短期油价有扰动，中长期承压，供需面商品量平稳、需求转弱、库存累库 [12] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，关注区间【4150 - 4250】 [13] L - 行情回顾：L05 收盘价 6878 元/吨，环比降 1.9% [15] - 基本逻辑：两油库存累库，盘面回吐溢价，产业可套保，近期产量或增，关注需求验证 [17] PP - 行情回顾：PP05 收盘价 6714 元/吨，环比降 1.6% [19] - 基本逻辑：回吐溢价，供需双弱，停车比例缓解供给压力，PDH 利润低加剧检修预期，关注需求验证 [21] PVC - 行情回顾：V05 收盘价 5014 元/吨，环比降 1.0% [23] - 基本逻辑：电石涨价、出口签单支撑价格，社库限制涨幅，远期供需或转弱，趋势机会难现 [25] PTA - 行情回顾：TA05 收盘价 5270 元/吨 [26] - 基本逻辑：估值方面，TA05 处近 3 个月 90.5%分位，基差等有变化；驱动方面，供应检修多、需求季节性走弱、库存季节性累库、成本端震荡调整 [27] - 策略推荐：基本面预期向好，关注 05 逢回调买入机会，TA05 关注【5050 - 5190】 [27] 乙二醇 - 行情回顾：EG05 收盘价 4081 元/吨 [28] - 基本逻辑：估值修复，供应国内提负、海外略有提负，需求季节性走弱，库存累库，缺乏向上驱动 [29] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05 关注【3710 - 3810】 [30] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：主力处近 3 个月估值高位，供应国内高海外降，需求走弱，成本支撑弱稳，地缘冲突短期利多 [33] - 策略推荐：1 月到港超预期，供应有压力、需求弱，关注回调试多机会，MA05 关注【2220 - 2280】 [35] 尿素 - 行情回顾：UR05 收盘价 1777 元/吨 [36] - 基本逻辑：绝对估值不低，供应回升、需求短期强，社库高位，价格上有顶下有底，下游进入淡季支撑或走弱 [37] - 策略推荐：供需双强，下游进入淡季，谨慎追涨，UR05 关注【1770 - 1800】 [39] 天然气 - 行情回顾：1 月 30 日，NG 主力合约收于 4.416 美元/百万英热，环比升 13.87% [41] - 基本逻辑：寒潮影响减弱，气价上方承压，成本利润稳定，供给有变化，需求有下降，库存有增减 [42] - 策略推荐：北半球冬季需求支撑气价，但供给充足，气价上行受限，NG 关注【3.120 - 3.676】 [43] 沥青 - 行情回顾：2 月 2 日，BU 主力合约收于 3299 元/吨，环比降 3.65% [46] - 基本逻辑：成本端油价影响大，原料端有变化，成本利润稳定，供给产量下降，需求进出口增加，库存上升 [47] - 策略推荐：估值回归正常有压缩空间，供给不确定，关注中东地缘，BU 关注【3250 - 3350】 [48] 玻璃 - 行情回顾：FG05 收盘价 1056 元/吨 [50] - 基本逻辑：供需双弱，库存高位去化，需求淡季，日熔量高，需供给缩量，冷修未兑现前谨慎追多 [52] 纯碱 - 行情回顾：SA05 收盘价 1203 元/吨 [54] - 基本逻辑：装置检修开工下滑，地产需求弱，重碱需求支撑不足，远兴二期投产，供给承压，检修未加剧前谨慎追多 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期等待降波，中长期战略配置价值不变；白银等待企稳；铜长线持有；锌反弹承压，建议暂时观望；铅、锡、铝、镍短期承压；工业硅宽幅震荡，可逢低做多；多晶硅谨慎看跌；碳酸锂谨慎看涨 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：伦敦现货白银一度跌超35%失守75美元，现货黄金一度跌近13%失守4700美元，收盘现货白银跌26.42%报85.25美元，现货黄金跌9.25%报4880.3美元，COMEX黄金跌8.35%，COMEX白银跌25.5% [2] - 暴跌原因：交易结构、宏观叙事与短期情绪催化剂三重因素共振，包括极致的交易拥挤与高杠杆、核心宏观叙事遭遇预期冲击、地缘风险退潮 [2][3] - 策略推荐：国内黄金短期关注1030附近表现，长期2026年整体支撑较强，做多逻辑不变；短期警惕风险，关注库存变化、交易所保证金调整、金银比价极端化修复等指标 [3] 铜 - 盘面表现：沪铜主力103190元/吨，日涨跌幅-4.75%；LME铜13071美元/吨，日涨跌幅-4.63%；COMEX铜596.7美元/磅，日涨跌幅-5.01% [4] - 产业逻辑：全球铜矿紧张持续，智利铜矿罢工加剧短缺，国内冶炼厂2026年预计压减10%产能，精炼铜供应边际放缓；需求淡季，出口窗口打开，COMEX铜库存延续累库；电力和新能源汽车等绿色铜需求方兴未艾 [5] - 策略推荐：短期铜承压回落，建议移动止盈落袋，不要盲目追涨杀跌，长期多单保持定力和耐心；短期沪铜关注区间【100000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [6] 锌 - 盘面表现：沪锌主力25775元/吨，日涨跌幅-2.07%；LME锌3370美元/吨，日涨跌幅-2.40% [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工疲软；国内出口窗口阶段性打开，缓解供需压力；终端传统地产和基建需求拖累仍存，但新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 [9] - 策略推荐：短期多空双杀，波动剧烈，建议暂时观望；中长期回调逢低试多为主；沪锌关注区间【25000，26000】，伦锌关注区间【3350，3450】美元/吨 [10] 铝 - 盘面表现：伦铝电3收盘价3135.5美元/吨，日涨跌幅-2.90%；沪铝主力收盘价24560元/吨，日涨跌幅-4.03% [11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外供应受局势动荡影响，国内库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率下滑，行业步入春节淡季；氧化铝方面，海外铝土矿市场供应充裕，国内开工率维持高位，整体供应保持充裕 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23000 - 25100】 [14] 镍 - 盘面表现：伦镍电3收盘价17555美元/吨，日涨跌幅-5.04%；沪镍主力收盘价140000元/吨，日涨跌幅-5.07%；不锈钢主力收盘价14140元/吨，日涨跌幅-3.05% [15] - 产业逻辑：镍方面，印尼下调产量目标，供应扰动事件频发，国内纯镍社会库存累库；不锈钢方面，下游终端消费处于季节性淡季，库存小幅累积，1月不锈钢厂排产计划或小幅走高 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 盘面表现：主力合约LC2605低开低走，尾盘封跌停板 [19] - 产业逻辑：国内锂盐厂开工率和产量双双下滑，供应偏紧预期强化；需求端临近春节下游或将备货，出口退税政策调整推动材料厂淡季不淡，总库存连续3周去化 [20] - 策略推荐：高位运行，监管风险加剧，谨慎持仓【14500 - 155000】 [21]