报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，全球大豆供应形势乐观但中美贸易关税问题提供成本支撑，国内短期供应充足、累库持续至9月底且远期供应有保障，饲料端消费稳中下降但豆粕替代消费增加，美豆种植面积调减但后续丰产收获或令价格承压，预计维持大区间行情，看多需谨慎 [4][5] - 菜粕方面，新年度全球菜籽产量恢复，国内加籽进口受限但澳菜籽可补充且港口颗粒粕库存高，水产消费旺季但豆菜粕价差不利消费，短期呈现上有顶下有底状态，9月加籽收获及国内库存压力使其偏弱运行 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 8月豆粕先涨后跌，受美农报告调低美豆种植面积、特朗普要求中国购买新作美豆及菜粕推动上涨，后因供应充足、与阿根廷签署进口协议及美豆收割压力回落 [11] - 8月菜粕先涨后跌，因对加籽反倾销初裁涨停，后受港口颗粒粕去库压力、中澳菜籽进口预期及加籽产量恢复等因素回落 [13] 美农8月报告 - 美国：将2025/26大豆单产预估上调至53.6蒲/英亩，种植面积下调至8090万英亩，产量下调至42.92亿蒲，出口量下调至17.05亿蒲，期末库存下调至2.9亿蒲 [14] - 巴西：新旧作数据维持7月预估，巴西大豆旧作可供出口量减少且美豆缺席中国市场，升贴水报价预计维持坚挺 [15] - 阿根廷：将2024/25年度产量上调至5090万吨，进口量上调至680万吨，压榨量上调至4260万吨，期末库存上调至2525万吨；将2025/26年出口量上调至580万吨，期末库存下调至2465万吨 [18] 全球市场情况 - 美豆种植进展顺利，截至2025年8月24日当周，优良率为69%，结荚率为89%，落叶率为4% [20] - 巴西产量丰产且新作同比预计继续增加，预计2024/25年度产量达1.69657亿吨，2025/26年度预计为1.765亿吨 [21][22] - 阿根廷2024/25年度大豆产量预计为5020万吨，较前次预估值上修2% [23] 全球菜籽情况 - 新年度全球菜籽产量恢复，加拿大统计局8月月报显示加籽产量同比环比大幅调增，美农8月报告维持加籽产量预估不变，近期加籽地区降雨充沛，部分作物状况好转且进入零星收割阶段 [7] 加拿大菜籽情况 - 曼尼托巴省部分地区出现降雨、强对流及龙卷风天气，截至8月17日当周，油菜籽出口量减少，商业库存下降 [41] - 中国自2025年8月14日起对加拿大公司征收75.8%的保证金比率 [42] 国内市场情况 - 大豆进口：2025年7月进口1166.6万吨，环比减少59.8万吨，同比增加181.3万吨，1 - 7月累计进口6103.5万吨，同比增加270万吨 [45] - 大豆库存：截至8月22日，全国港口大豆库存889.8万吨，全国油厂大豆库存682.53万吨 [48] - 压榨情况：本月大豆现货压榨利润可观，前三周油厂开机压榨统计为595万吨，去年同期为530.7万吨 [51] - 豆粕库存：截至8月22日，全国油厂豆粕库存105.33万吨，饲料厂豆粕物理库存天数8.51天 [53] - 豆粕基差与价差：截止8月27日，国内豆粕江苏地区01合约基差为 - 5元/吨，5 - 1价差为 - 216元/吨 [56] - 油菜籽进口：2025年7月进口量17.60万吨，环比减4.61%，同比减56.63%，1 - 7月累计进口208.38万吨，较去年同期减26.35% [59] - 菜粕进口：2025年7月低芥子酸油菜籽油渣饼进口量环比减36.01%，同比减18.07%，1 - 7月同比增0.93%；其他油菜籽油渣进口量环比减0.64%，1 - 7月同比增7493.27% [62] - 油菜籽库存及压榨：截至8月22日，沿海地区主要油厂菜籽库存15.3万吨，8 - 10月有菜籽预估到港；本月压榨量为15.6万吨 [65] - 菜粕库存：截至8月26日，全国主要地区菜粕库存总计61.38万吨，较上周减少2.14万吨 [67] - 菜粕基差与价差：截止8月27日，南通地区菜粕01合约基差为79元/吨，菜粕5 - 1价差 - 55元/吨 [70] - 豆菜粕期现价差：8月豆菜粕现货价差回升，期货价差延续偏弱运行，截止8月29日，期货01合约及现货价差分别为556元/吨，540元/吨 [73] 下游消费情况 - 饲料产量：2025年7月，全国工业饲料产量2831万吨，环比增长2.3%，同比增长5.5%，饲料产品出厂价格同比明显下降 [75] - 生猪：截止6月能繁母猪存栏高于上月和去年同期，7月预计调减100万头，9月1日起执行新调运政策抑制二育活动，8月养殖利润缓慢下跌，饲料消费展望趋弱 [80][85] - 蛋鸡及肉鸡：8月蛋鸡养殖利润呈小幅盈利与亏损减弱势震荡，白羽肉鸡养殖利润略有回落但总体维持收益状态 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期供应压力仍存，中期出栏量有增长空间，长期至2026年5月前供应压力较高，但能繁母猪数量走弱，自繁自养利润走弱利多远月产能去化，需求未来1 - 2月预计边际好转，将呈供需两旺格局 [4] - 现货及近月端价格中枢受压制明显，旺季来临时价格重心或偏强；远月端产能逐步去化有望助力合约上行，上涨需时间换空间，策略上关注逢低试多机会或进行反套思路，主力参考区间【13700，14500】 [5] 各部分内容总结 现货表现 - 8月全国生猪均价环比下行0.44元至13.82元/公斤，多地市场价格有不同程度下降 [3][15] - 8月样本养殖企业淘汰母猪现货均价环比下行0.01元至9.86元/kg，50kg二元母猪现货均价环比下降10.96元至1627.14元/头，市场淘汰母猪小幅放量 [3][17] - 8月7kg仔猪出栏均价环比下降80.47元至364.29元/头，15kg仔猪出栏均价环比下行123.96元/头至403.75元/头 [3][20] 逻辑及展望 逻辑 - 短期，8月钢联样本企业计划出栏量环比增加5.26%，大猪出栏占比偏高，供应有压力；中期，2025年1 - 7月新生仔猪数量增加，下半年出栏量有增长空间；长期，至2026年5月前供应压力较高 [4] - 规模化养殖企业能繁增量基本为0，中小散有小回落，7月能繁母猪淘汰量环比增加、价格下滑，与数量走弱趋势匹配，自繁自养利润走弱利多远月产能去化 [4] - 需求端随着开学和北方温度回落，未来1 - 2月预计边际好转，将呈现供需两旺格局 [4] 观点展望 - 现货及近月端有均重去化和产能兑现压力，价格中枢受压制，但旺季来临时价格重心或偏强 [5] - 远月端存量规模高，但母猪淘汰量增加，产能去化助力合约上行，上涨需时间换空间，策略上关注逢低试多或反套，主力参考区间【13700，14500】 [5] 重点数据一览 - 现货价格方面，全国外三元生猪均价、白条猪大宗价等多项指标有不同环比和同比变动 [6] - 短期供应方面，全国生猪存栏量、出栏量、出栏均重等有相应变化 [6] - 中期供应方面，中国仔猪出生数、成活率等指标有变动 [6] - 长期供应方面，综合养殖场能繁母猪淘汰量增加，全国能繁母猪存栏数量微降 [6] - 需求端方面，全国生猪屠宰开工率、上海西郊白条肉到货量等有变化 [6] - 政策情况方面，全国猪粮比价有变动，进入三级预警区间，将开展中央冻猪肉储备收储 [6][45] - 投机驱动方面，生猪标肥价差扩大 [6] - 库容数据方面，全国生猪冻品库容率和重点屠宰企业冷冻生猪库存有变化 [6] - 生猪成本方面，外购仔猪总成本和自繁自养总成本降低 [6] - 替代品价格方面，牛肉、羊肉、鸡肉价格有不同变动 [6] - 利润情况方面，生猪自养、外购和屠宰利润均有变化 [6] 各细分板块情况 期货价格 未提及具体内容 合约基差 未提及具体内容 跨期价差 未提及具体内容 生猪现货价格 - 8月全国生猪均价及多地市场价格环比下降 [15] 母猪现货价格 - 8月样本养殖企业淘汰母猪和50kg二元母猪现货均价环比下降，淘汰母猪小幅放量 [17] 仔猪现货价格 - 8月7kg和15kg仔猪出栏均价环比下降 [20] 短期供应——存出栏情况 - 官方存栏数量二季度末增加，钢联样本企业8月计划出栏数增加，全国生猪出栏均重提升，白条宰后均重下降 [23] 短期供应——投机 - 8月标肥价差扩大，对二育投机有刺激，不同体重段存栏占比有变化 [25] 短期供应——头部企业出栏情况 未提及具体内容 中期供应——仔猪 - 7月全国仔猪存活率下降，出生数增加，饲料销量减少，2025年Q4生猪供应将增量 [29] 长期供应——能繁母猪 - 7月钢联样本规模化养殖企业能繁增量基本为0，综合养殖场能繁母猪淘汰量增加，官方能繁母猪数量下降，窝均健仔数维持高位 [31] 需求端——屠宰销售 - 8月终端消费呈淡季特征后有所修复，屠宰企业开工率和日度屠宰量提升，屠宰利润下降，生猪鲜销率下降，冻品库容率提升 [33] 零售端——市场批发到货情况 未提及具体内容 成本分析——饲料 - 8月玉米价格下行，豆粕价格上行 [39] 成本分析——生猪 - 8月外购仔猪和自繁自养成本因玉米价格下滑而降低 [41] 养殖利润——生猪 - 8月养殖利润走低，自繁自养和外购仔猪模式亏损加剧 [43] 比价情况 - 8月下旬猪粮比价进入三级预警区间，将开展中央冻猪肉储备收储 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月油价中枢下移，当前WTI降至65美元强支撑位下方；9月美国原油消费旺季结束，需求端对油价支撑减弱，OPEC继续增产，供给过剩压力上升，油价中枢预计继续下移；重点关注价位为60美元，后续美国原油产量为供给端较大变量；9月潜在利好包括美联储大概率启动降息，OPEC或暂停额外增产，潜在利空主要是俄乌进展，若俄乌冲突结束，油价或大幅下降；关注区间外盘WTI【55，65】，内盘SC【420，500】 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 原油行情回顾 8月油价中枢有所下移，当前WTI降至65美元强支撑位下方 [9] 原油9月行情展望 9月美国原油消费旺季结束，需求端对油价支撑逐渐减弱，OPEC继续增产，供给过剩压力会继续上升，油价中枢预计继续下移；重点关注价位为60美元，后续美国原油产量为供给端较大变量；潜在利好包括美联储大概率启动降息，OPEC或暂停额外增产，潜在利空主要是俄乌进展，若俄乌冲突结束，油价或大幅下降；关注区间外盘WTI【55，65】，内盘SC【420，500】 [9] 宏观经济 - 美联储主席鲍威尔表示就业市场风险上升可能使美联储在9月降息，据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变概率为8.9%，降息25个基点概率为91.1%，10月维持利率不变概率为4.3%，累计降息25个基点概率为48.9%，累计降息50个基点概率为46.8% [9] - 7月29日国际货币基金组织将2025年全球经济增长预期上调0.2%至3%，主要因中国经济增长超出预期，中美关税水平低于预期 [22] 供需和库存 供给 - 2025年7月OPEC原油产量环比上升26.2万桶/天至2754.3万桶/天，沙特阿拉伯上升17.0万桶/日至952.6万桶/日，伊拉克下降5.1万桶/天至390.2万桶/天，阿联酋上升10.9万桶/天至316.9万桶/日，科威特上升0.8万桶/日至245.2万桶/日，伊朗下降1.2万桶/日至324.5万桶/日，委内瑞拉下降0.4万桶/日至91.4万桶/日 [10][35][37] - 截至8月22日当周，美国原油产量1344万桶/日，环比上升5.7万桶/日，钻机数量411部，环比下降1部，净进口量上升 [40] 需求 - 2025年7月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10354万桶/日、10513万桶/日、10374万桶/日，较2024年增长幅度分别为80万桶/日、129万桶/日、70万桶/日 [10] - 截至8月22日当周，国内原油加工量为1448.42万吨，环比下降0.97万吨；7月原油当月进口量为4720万吨，同比上升11.50%，1 - 7月累计进口量32702万吨，累计同比上升2.89%；国内炼厂产能利用率为72.10%，主营炼厂产能利用率为81.43%，山东地炼炼油厂产能利用率为49.13% [57][61] 库存 - 截至8月22日当周，美国商业原油库存减少240万桶至4.183亿桶，战略原油储备增加80万桶至4.042亿桶，汽油库存减少120万桶至2.223亿桶，馏分油库存减少180万桶至1.142亿桶 [10] - 根据隆众资讯统计，截至8月22日当周，中国港口库存量为2873.7万吨，环比上升47.1万吨，山东炼厂厂内库存为252万吨，环比上升2.4万吨 [71] 价差和持仓 价差 - 外盘月间价差：WTI月间价差回落至低位，截至8月28日，WTI M1 - M2为0.53美元/桶，M1 - M6为1.58美元/桶 [84] - 内盘月间价差：月间价差转负 [85] - 外盘裂解价差：截至8月27日，美国汽油裂解价差为18.51美元/桶，柴油裂解价差为32.19美元/桶，原油5:3:2裂解价差为23.98美元/桶，3:2:1裂解价差为23.07美元/桶 [88] - 内盘裂解价差：国内成品油裂解价差保持平稳 [89] 持仓 - 基金持仓涉及WTI持仓和Brent持仓，但未给出具体数据 [91][94] - SC仓单量上升，SC总持仓上升 [96][98] 总结 报告给出多种投资策略及操作建议，包括期货单边（多、空）、期权单边（看涨、看跌）、期权策略（熊市价差、牛市价差）、套保保值（卖出套保、买入套保）及相应操作方向和推荐强度 [101]

报告行业投资评级 - 谨慎看多 [3] 报告的核心观点 - 新棉上市前夕及初期棉花供应偏紧情况仍存在，因新棉预售情况尚可，高产能下局部地区有小幅抢收概率，盘面有炒作可能，但新棉年产预期较强，收割季面临较大套保压力，供应压制下顶部较有限；需求方面，“金九银十”备货行情启动，开机率及订单逐步好转，需求同比表观有待进一步观察；策略上，近期逢回调低多，九月后视新棉开秤价及需求同比情况考虑多空思路转换 [3] 各目录要点总结 宏观 - 中国央行把促进物价合理回升作为把握货币政策重要考量，推动物价保持合理水平；美联储主席为降息打开大门以平衡经济风险，宏观因素中性偏多 [3] 供应 - 国际上美国棉区干旱缓解有限、优良率小幅走弱，巴西新棉收获进度为五年同期最慢；国内新棉进入吐絮期，新疆产区温度较好、无明显阴雨负面影响，部分地区9月中下旬新棉将提前上市，新作预售量约120万吨，7月进口总量环比好转但同比仍处历年偏低水平，发改委增发20万吨配额对市场实际利空影响有限，供应因素中性 [3] - 全国商业库存8月降至171.26万吨，低于同期29.65万吨；新疆商业库存降至98.42万吨，低于同期15.17万吨；内地主要省份商业库存降至40.27万吨，高于同期1.35万吨；产成品方面，纯棉纱库存可用天数降至31.84天，终端坯布库存环比降至28.21天，厂内涤棉纱库存环比降至28.69天 [19] - 7月进口棉资源总量约15.0766万吨，较6月环比提升2万吨，同比减少17.7987吨；发改委增发20万吨滑准税配额，因发放量有限且使用要求严格，对疆内棉花供应缓解有限，消息落地后市场担忧情绪有所缓解 [21] - 截至8月27日，郑棉注册仓单6859张，有效预报2张，折合棉花27.444万吨，月内仓单流出棉花约9.18万吨 [23] 库存 - 国内棉花商业去库偏快且低于同期水平，9月底预计较同期偏低40万吨左右，新棉上市初期流通格局或不宽裕，终端库存月内冲高回落，下游累库意愿不佳，纯棉类去库快于混纺类，库存因素中性偏多 [3] 需求 - 国内“金九银十”逐步启动，纺企订单回暖超24年同期水平，开机率环比提升但仍低于同期，轻纺城轮棉布成交震荡回升，柯桥市场服饰面料及配件价格重心月内抬升受阻，7月国内服纺社零数据增势放缓但同比为正，外贸方面因“抢出口”效应减退和东南亚出口贸易受阻，7月整体数据走弱，需求端难有亮点，预计表现中规中矩，需求因素中性 [3] - 8月需求呈现“微笑”曲线，进入旺季备货阶段，相关指标好转；本周纺纱厂开机率环比提升0.3%至65.8%，低于同期3.3%；织布厂开机率环比提升0.2%至37%，低于同期5.1%；纺企订单环比提升3.06天至11.42天，高于同期0.27天；纺纱利润内地主流纱支即期利润修复至 -1350元/吨，疆内企业预计每吨利润同步修复 [25] - 7月轻纺城棉布成交量触底回升，由月初24万米抬升至30万米以上；柯桥价格整体重心回落，面料价格月内环比下降0.45至111.67，辅料价格本周环比下降0.6至113.07 [28] - 7月份，限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额达961亿元，同比增长1.8%，较6月略有放缓；1 - 7月累计零售总额达8371亿元，同比增长2.9% [29] - 2025年1 - 7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元，增长1.6%，服装出口886.2亿美元，下降0.3%；7月，纺织服装出口267.7亿美元，下降0.1%，环比下降2%，其中纺织品出口116亿美元，增长0.6%，环比下降3.7%，服装出口151.6亿美元，下降0.5%，环比下降0.7% [31] - 7月，服装出口至美国金额达32.29亿美元，环比增加0.4亿美元，低于同期2.59亿美元；纺织品出口至美国金额达43.87亿美元，环比减少0.41亿美元，低于同期4.33亿美元；服装出口至欧盟金额达29.52亿美元，环比减少1.4亿美元，同比减少1.33亿美元；纺织品出口至欧盟金额达44.06亿美元，环比增加2.23亿美元，同比减少0.81亿美元；服装出口至东盟金额达7.63亿美元，环比减少3.57亿美元，同比减少2.32亿美元；纺织品出口至东盟金额达32.12亿美元，环比减少5.72亿美元，同比减少2.88亿美元 [34] - 7月，棉纺行业PMI环比下行12%至35.71%，连续4个月处于荣枯线下方；新订单PMI环比下行15.009%至29.59%，开机率PMI环比下行14.37%至37.76%；棉纱库存PMI下行1.59%至62.24%，棉花库存环比下行7.1%至41.84% [36] CFTC持仓数据 - 非商业及基金净空头月内震荡上行 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰方面供需趋向宽松，周度产量增加，云南地区开工率达近5年峰值，需求端尚有韧性，锰矿价格弱稳，煤焦偏强，成本有支撑，短期跟随市场情绪弱势反弹，九、十月下跌概率大，主力合约参考区间【5500,6150】[3][4] - 硅铁方面基本面趋向宽松，成本端原料价格上涨暂支撑价格，本月库存压力释放但绝对水平仍高，九、十月下跌概率大，主力合约参考区间【5400,6000】[46][47] 根据相关目录分别总结 硅锰 行情回顾 - 8月期货价格震荡偏弱，价格重心下移，8月19日日内跌幅超3%，截至8月25日，锰硅主力合约收盘价5898元/吨，较月初累计跌幅2.28%，江苏地区现货价格5800元/吨，基差 -98元/吨[6] 现货市场 - 截至8月25日，内蒙6517市场价5750元/吨（较月初 +30），广西5780元/吨（较月初 -20），江苏5800元/吨（较月初 -150）[9] 供给 - 7月硅锰产量合计81.96万吨，预计8月总产量91 - 92万吨[10] 需求 - 8月铁水周度产量维持在240万吨以上，但螺纹钢产量未明显增加，维持同期低位水平，标志性钢厂8月硅锰合金采购定价6200元/吨，采购量16100吨，较7月上涨350元/吨、增量1500吨[3][16] 库存 - 企业库存合计15.6万吨，较月初下降0.8万吨，截至8月25日，仓单数量合计6.89万张，较月初减少0.89万张，交割库存（含预报）下降至35.39万吨，较月初下降3.81万吨[3] 成本利润 - 北方生产成本5850元/吨左右，南方6300元/吨左右，产区多处亏损状态，焦炭开启第八轮提涨，南北产区电价变动较小[3][4] 锰矿价格 - 截至8月25日，天津港加蓬块39.5元/吨度（较月初 -1），CML澳块41.5元/吨度（较月初 -0.5），South32南非半碳酸34.2元/吨度（较月初 -1.3）[23] 外盘 - South32等矿山9月对华锰矿报价集体上涨，半碳酸矿涨幅大于氧化矿[26][27] 锰矿进口 - 2025年7月我国锰矿进口数量合计274.4万吨，环比增加2.2%，同比增长20.0%，其中南非锰矿进口数量环比减少13.8%，同比减少3.8%，澳矿进口数量环比增加81.4%，同比增加382.2%，加蓬锰矿进口数量环比增加154.8%，同比增加44.0%[28] 发运数据 - 短期疏港量维持高位，远期供应持续增加[29] 港口库存 - 截至8月22日，港口库存合计444.6万吨，周环比降2万吨，其中天津港合计368万吨，周环比降3.4万吨[33] 生产厂家锰矿库存 - 合金厂锰矿库存平均可用天数13.4天，较月初下降0.7%[36] 硅铁 行情回顾 - 8月期货价格震荡偏弱，价格重心下移，8月19日日内跌幅超3%，截至8月25日，硅铁主力合约收盘价5680元/吨，较月初累计跌幅2.64%，江苏地区现货价格5600元/吨，基差 -80元/吨[50] 现货市场 - 本月主产区现货价格下跌150 - 250元/吨[51] 供给 - 7月硅铁产量合计44.67万吨，预计8月总产量49 - 50万吨[53] 炼钢需求 - 截至8月22日，硅铁周度需求量20313.9吨，周环比下降38吨，2025年7月中国粗钢产量7966万吨，同比减少4.0%，1 - 7月累计粗钢产量59447万吨，同比减少3.1%[56] 河钢硅铁招标情况 - 标志性钢厂8月硅铁招标价格敲定为含税进厂承兑价6030元/吨，较询价5700元/吨加价330元/吨，环比上涨430元/吨，采购数量2835吨，环比增加135吨[59] 非钢需求 - 7月镁锭产量合计73374吨，月环比增1664吨，同比增幅0.46%，2025年7月我国硅铁出口数量合计35946吨，月环比增加1224吨，1 - 7月我国硅铁出口量累计235994吨，较去年同期下降12239吨（降幅4.9%）[62] 库存 - 企业库存合计6.21万吨，较月初下降0.35万吨，截至8月25日，仓单数量合计2.02万张，较月初减少0.18万张，交割库存（含预报）合计10.97万吨，较月初下降0.55万吨[46] 成本利润 - 产区生产成本小幅上移，产业亏损居多，宁夏生产成本5388元/吨（最低），现货利润 -88元/吨，甘肃生产成本5609元/吨（最高），现货利润 -259吨左右，本月兰炭市场偏强运行，兰炭企业提涨意愿较强，陕西小料累计上涨75元/吨，青海地区电价小幅上调，甘肃地区电价小幅下调[47] 月差分析 - 9 - 1价差走弱[70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月黑色系围绕“反内卷”“去产能”政策交易，8月上旬延续此逻辑，后市场切换产业逻辑，钢材在黑色板块表现偏弱率先下行 [3] - 下游需求弱但钢厂有生产积极性，后期供需矛盾或上升，需钢厂亏损倒逼产量下降缓解矛盾 [3] - 随着工信部钢铁行业稳增长政策出台，后期进入政策真空期，宏观及行业政策驱动结束，黑色系宏观叙事后期平淡，供需逻辑下行情仍有回调空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月行情由“反内卷”向产业逻辑切换，上半月宏观情绪及政策预期支撑市场，焦煤回到7月下旬高点，螺纹钢反弹乏力，后市场情绪冷却，钢材期货走弱，月底政策利多有限，行情短暂上涨后再次下行 [7] - 8月螺纹主力跌3%、热卷跌0.9%、铁矿涨4.3%、焦炭跌0.4%、焦煤涨1.3% [7] 货币与社融 - M1及M2增速总体回升，M1 - M2剪刀差持续回升 [10] - 7月社融副增量1.13万亿，社融存量同比持续回升，社融M2同比差略持续回落 [10] 价格指数 - 7月CPI为0，较6月下降0.1%；PPI为 - 3.6，较上月持平，偏通缩环境未改变 [13] - 7月制造业PMI为49.3，环比降0.4，低于市场预期 [13] 钢材月度数据 - 1 - 7月粗钢产量同比下降3.1%，处于减产状态；生铁产量同比降1.3%，降幅低于粗钢，转炉环节废钢添加比例下降；钢材出口增幅明显，1 - 7月钢材出口增加675万吨，钢坯出口增加564万吨 [14] 五大材周度数据 |品种|当周产量|产量变化|产量累计同比|当周消费|消费变化|消费累计同比|库存|库存变化|库存同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢|220.56|5.91|-2%|204.21|9.41|-5%|623.39|16.35|4.65%| |线材|87.69|2.73|-8%|86|2.34|-9%|117.16|1.89|-4%| |热卷|324.74|-0.5|0%|320.72|-0.55|1%|365.46|4.02|-17%| |冷卷|86.29|0.21|1.55%|83.42|-2.11|1.72%|176.08|2.87|-4.86%| |中厚板|165.33|-1.8|2.92%|163.62|-4.31|3.61%|185.79|1.71|-15.11%| |合计|884.61|6.55|-0.74%|858|5|-1.03%|1468|26.84|-6.08%| [15] 钢产量 - 去年7 - 9月高炉利润亏损产量下降，今年钢厂利润好，五大材产量维持稳定 [18] - 近期受阅兵影响，部分地区高炉检修增多，或阶段性影响产量 [18] 钢材生产利润 - 目前高炉利润较前期回落，螺纹单吨利润从200 - 300回落至100 - 200，热卷利润高于螺纹 [19] - 前期电炉利润阶段性好转，近期重新下降，谷电重新跌至盈亏平衡线附近 [19] 钢材需求 - 需求端平淡，建筑钢材成交持续在10万吨水平未见改善 [40] - 1 - 7月房地产新开工面积下降19.5%，7月当月下降15%，6月当月下降9%；1 - 7月土地购置费下降8.9%，施工面积降9.2%，后期房建需求难改善 [44] - 30城商品房成交面积累计同比降4.4%，100城土地成交面积累计同比降8.1% [47] - 7月水泥出库发运量平稳但低于去年同期，混凝土发运量稳定与去年同期相近 [50] - 1 - 7月固定资产投资同比增1.6%，增速较1 - 6月下降1.2%；1 - 7月基建投资增7.3%，增速较1 - 6月下降1.6%，制造业投资增速环比下滑 [53] - 1 - 7月全国发行新增专项债2.78万亿元，7月当月发行6169亿，三季度预计发行1.43万亿，全年4.5万亿 [56] - 冷卷及中厚板消费量同期最高 [58] - 1 - 7月汽车销量1827万辆，同比增12%，其中出口417万辆，同比增19.7%，国内销量1410万辆，同比增10%；1 - 7月空调产量同比增5.1%，冰箱增0.9%，洗衣机增9.4%；1 - 6月冰箱出口同比增加2%，空调增4.1%，洗衣机增5.3% [62] 钢材出口 - 随着国内钢价回落，近期钢材内外价差重新回升 [65] 钢材库存 - 8月螺纹基差维持偏强走势，10合约基差超150处于同期偏高水平，但螺纹仓单快速增加，现货销售压力大 [79] - 热卷基差相对稳定，10合约基差处于同期偏高，01合约基差中性 [83] - 螺纹10 - 1价差8月低位运行，当前价差处于近年来同期最低，继续向下空间有限 [89] - 热卷10 - 1价差走强，呈近月升水结构 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金九银十旺季来临叠加美联储9月降息概率回升，铜有望宏微共振，重心上移，但短期也警惕预期证伪带来回落风险，长期对铜依旧看多 [6] - 短期建议前期铜多单继续持有，新入场等待回调逢低试多机会（背靠78000），企业卖出套保等待逢高布局时机（背靠81000），锁定合理利润 [6] - 中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【78000，81000】，伦铜关注区间【9650，9950】美元/吨 [6] 各部分总结 宏观经济 - 美国8月Markit制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高水平，但市场预测PMI走高更多受到通胀影响，后续关注8月非农数据是否继续走弱 [10] - 本周五美国个人消费支出(PCE)数据即将公布，市场预计将维持在2.6%的增幅，与上月持平。数据温和，通胀担忧减弱，美联储或更加聚焦就业压力；反之，通胀超预期，或削弱9月降息概率 [10] - 美国总统特朗普宣布解雇美联储理事库克，引发市场对美联储独立性的担忧，可能在短期内削弱美元信心 [10] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上强调就业担忧，超预期发声偏鸽，美联储9月降息预期回升，交易员对9月降息的概率押注最新超80%，美元指数走弱跌至97.88，月度跌幅2.15%，铜价月度区间震荡，整体重心上移 [10] - 8月LPR连续四个月按兵不动，1年和5年LPR利率维持3%和3.5%。美联储迟迟不降息制约国内货币政策空间。中美利差-2.54%，环比上周小幅收敛 [13] - 短期国内政策真空期，9月3日大阅兵之前，A股情绪高涨，虹吸商品市场资金，下周三9月3日大阅兵结束后，国内市场情绪或小幅降温，警惕铜价高位回落风险 [13] 供需分析 供应端 - 智利国家铜业公司受埃尔特尼恩特铜矿事故停产影响，2025年该分部精铜产量预计减少3.3万公吨。赞比亚第二季度铜产量下降，使得今年将铜产量提高至100万吨的目标面临风险。印尼预计今年铜精矿出口量占批准出口配额的90%，截至8月中旬已达到65% [34] - 中国7月铜矿砂及其精矿进口量为256万吨，同比增18.25%，环比增8.95%。1-7月铜精矿累计进口1733.7万吨，同比增加7.85%。7月从智利进口铜矿砂及其精矿75.4万吨，环比增长13%，从秘鲁进口59.4万吨，环比减少7.5%。截至8月22日，港口库存仅56.18万吨，较过往三年均值90.4万吨减少37.9%，整体供应偏紧 [34] - 截至2025年6月，铜矿精矿全球产量当月值为191.6万吨，较5月减少8.1万吨，降幅4.06%。铜精矿全球产能利用率为79%，较5月减少0.9% [34] - 截至8月28日，SMM进口铜精矿指数（周）报-41.48美元/吨，月度环比增加1.15美元/吨。铜精矿TC-41.06美元/吨，月度环比增加1.44美元/吨，整体仍处于历史极低位置，冶炼加工费深度倒挂 [34] - 截至8月28日，精废价差1252元/吨，月度增加408元/顿，整体波动较小，废铜替代效应减弱，反向刺激精铜消费。进口废铜亏损，进口货源难以流入，废铜供应偏紧 [38] - 1-6月国产废铜的供应量增加61.13万吨，累计同比上升1.26%。2025年7月我国铜废料及碎料进口量达19.01万实物吨，环比增加3.73%，同比小幅下降2.36%。从1-7月累计数据来看，进口量为133.55万吨，累计同比下降0.77% [38] - 7月粗铜产量104.13万吨，同比增长18.64%，1-7月累计产量692.67万吨，同比增长11.58%。7月中国进口阳极铜8.42万吨，同比增长19.08%，1-7月累计进口46.7万吨，累计同比下滑12.72% [38] - 国内粗铜加工费持平750-800元/吨，CIF进口粗铜加工费95美元/吨，处于历史同期低位 [38] - 7月铜冶炼开工率为88.19%，环比上升2.43%。7月中国电解铜产量为117.43万吨，环比增长3.94万吨，增幅为3.47%，同比增长14.21%。1-7月累计产量为776.73万吨，同比增加82.08万吨，增幅为11.82% [43] - 预计8月国内电解铜产量为116.83万吨，环比下降0.51%，同比增加15.27%。8月电解铜行业的样本开工率为87.81%，环比下降0.38%。9月有5家冶炼厂计划检修，涉及产能90万吨，预计9月电解铜产量将继续下滑 [43] - 7月中国精炼铜月度进口29.69万吨，同比增长7.56%，1-7月精炼铜累计进口194.3万吨，累计同比减少6.45%。截至8月28日，铜现货进口盈利331元/吨，现货沪伦比值向上修复至8.18，进口窗口打开，海外铜进入国内市场 [43] - 因8月末上合组织峰会将于天津举办，8月20日至9月3日对于当地进出工厂的货运汽车按照排放标准进行管控，令市场物流紧张。同时，由于上游冶炼厂即将进入集中检修期，导致华北地区电解铜现货货源供应偏紧 [43] - 国际铜业研究组织称2025年1-6月全球铜市为供应总过剩25.1万吨，2024年同期为供应过剩39.5万吨。全球精炼铜产量为1421.20万吨，上年同期为1371.60万吨。全球精炼铜消费量为1396.00万吨，上年同期为1332.10万吨。ICSG报告6月供应过剩4.2万吨，而5月供应过剩5.8万吨，小幅收敛 [43] 需求端 - 7-8月受高温和洪涝影响，终端消费处于传统淡季，中下游铜材开工下滑，铜材企业7月开工率61.58%，前值63.08%。7月铜材产量为216.94万吨，较6月减少4.51万吨，当月同比增8.3%，1-7月铜材累计产量1423.7万吨，累计同比增 [49] - 7月份精铜制杆企业开工率为66.51%，环比下降0.78%，同比下降4.01%。7月铜管企业开工率为68.94%，环比下降4.71%，同比下降3.72%。7月漆包线行业综合开工率为67.25%，环比下降2.68%，同比下降0.54%。7月铜线缆企业开工率为71.61%，环比下降0.8%，同比下降1.33%。7月铜箔企业的开工率77.28%，环比上升2.5%，同比上升11%。7月铜板带企业开工率为65.63%，环比下降1.81%，同比下降2.15% [49] - 本周国内电解铜制杆企业周度开工率71.8%，环比上涨1.19%，再生铜制杆企业周度开工率16.83%，环比下滑2.52%，电线电缆企业周度开工率68.88%，环比下滑0.42% [49] - 1-7月，电网工程完成投资3315亿元，同比增长12.5%。电源工程投资完成额4288亿元，同比增长3.4%。电力投资维持韧性，尤其绿色新能源代表的新增光伏装机表现突出 [54] - 1-7月，中国光伏新增装机量223.2GW，随着上半年光伏抢装结束，下半年增速或逐渐放缓。中国光伏业协会将今年的新增装机量从215-255GW上调到270-300GW，高于去年277.57GW [54] - 1-7月，房地产开发投资累计同比-12%，竣工面积累计同比-16.5%，新开工施工面积-19.4%，销售面积-4%，一二线城市房地产以价换量，整体艰难磨底 [54] - 7月，新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%。1-7月，新能源汽车产销分别完成823.2万辆和822万辆，同比分别增长39.2%和38.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。2025年6月全球新能源汽车销售量为181.98万辆，同比增长25.21%。乘联分会预测2025年新能源车产销1600万辆左右，同比增长24.4% [54] - 根据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年8月份家用空调排产1144.3万台，较去年同期生产实绩下降2.8%，其中8月家用空调内销排产673.5万台，较去年同期内销实绩下降11.9%。随着国补退潮和海外补库需求减少，预计家电全年表现前高后低 [54] 库存端 - 截至8月28日，COMEX铜库存27.52万吨，月度增加1.73万吨，LME铜库存15.80万吨，月度增加1.98万吨，上期所铜库存8.17吨，环比增加0.9万吨 [64] - 截至8月28日，国内电解铜社会库存为12.71万吨，月度增加0.78万吨，同比去年同期27.91万吨少了15.2万吨，处于历史同期低位。保税区库存7.93万吨，环比减少0.18万吨 [64] - 截至最新，全球铜显性库存68.85万吨，全球交易所铜库存48.62万吨，整体月度库存增加 [64] - 关注后续如果美俄关系缓和，俄罗斯铜有可能重新流入欧洲市场，LME铜库存或继续增加，对铜价上行造成压力 [64] 总结展望 - 宏观上，美国通胀和就业数据即将公布，美联储9月降息概率虽回升但有反复风险，市场情绪偏谨慎。国内宏观政策真空期，LPR按兵不动，货币和财政政策蓄力中。9月初大阅兵后市场情绪或有所回落，需关注海内外宏观数据 [74] - 基本面上，铜精矿供应偏紧，加工费TC仍深度倒挂。7月中国电解铜产量环比增长，但后续随着8-9月冶炼检修增加，精炼铜产量或边际缩减。随着金九银十旺季预期发酵和产业补库备货，需求将逐步回暖。库存方面，全球铜显性库存月度增加，但国内铜社会库存偏紧 [74] - 铜短期基本面矛盾是美国铜关税TACO之后的库存累库弱现实VS旺季库存去化强预期，中期矛盾核心在于铜精矿干扰和TC倒挂VS精炼铜供应高弹性，长期矛盾核心在于中美对抗带来全球经济隐忧VS全球电力和新能源绿色铜需求逆势爆发 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月商品市场交易主线回归产业，基本面考量权重增加 供应端因龙头大厂停产、矿山许可证问题及盐湖旺季结束，预计9月国内产量环比下滑 终端新能源汽车市场旺季特征显现，海内外储能市场订单较好带动电池厂和电芯厂排产增加，下游备货积极性高，总库存有望去库 碳酸锂主力合约前期波动大，短期消化整理后，去库驱动强化价格仍有上行空间 关注江西其余矿山采矿证问题[77] 根据相关目录分别进行总结 本月碳酸锂市场观点摘要 - 宏观概况：中国7月经济数据走弱，房地产和促消费政策适时出台 美联储主席表态偏鸽派，市场预计9月降息概率超80%，并押注年内2次降息[3] - 供应端：8月产量预计8万吨左右，环比下滑 外采企业开工积极性上升，但龙头大厂停产带动云母产量下滑 7月中国碳酸锂进口数量为1.38万吨，环比减少21.8%，同比减少42.7%[3] - 需求端：8月1 - 17日，全国乘用车新能源市场零售和批发数据同比、环比均有增长 欧洲六国和美国7月新能源车销量同比增长[4] - 库存：截至8月28日碳酸锂总库存为141136吨，较上月减少590吨 注册仓单数量为28957吨，较上月增加23412吨[4] - 成本利润：截止8月28日，行业平均成本为68417元/吨，环比上升5596元/吨 碳酸锂行业利润为13954元/吨，环比回升5495元/吨[5] 8月行情回顾 - 截至8月27日，LC2511较上月上涨14.4%，现货电池级碳酸锂报价较上月上涨12.3%，基差由升水转为贴水 主力合约持仓量34.7万 本月主力合约先扬后抑，价格最高冲至9万以上，供应端扰动多，盘面资金博弈激烈[8] 产量情况 - 碳酸锂：截止7月全国产能为2243620吨，环比增加4.42%，月度开工率为45.13%，环比下降0.32%，7月产量为85690吨，环比上升5.8%，同比上升26% 截止8月22日，产量为20438吨，较上周环比增加345吨，企业开工率为47.5%，较上周环比增加0.53%[12][13] - 氢氧化锂：截止8月22日，产量为4730吨，较上周环比增加20吨，企业开工率为32.56%，较上周环比增加0.14% 产量维持低位，市场流通现货偏紧[15] 进出口情况 - 碳酸锂：2025年7月中国进口数量为1.38万吨，环比减少21.8%，同比减少42.7% 二季度企业主动控制出货量致进口量下滑，下半年销量预计有较大增量[19] - 锂精矿：2025年7月中国锂辉石进口数量为75.07万吨，环比增加30.3% 二季度澳洲锂矿产量环比增加12%，预计FY26澳矿产量同比增加6.4%[22] 终端需求情况 - 动力市场：7月我国新能源汽车产销同比增长，环比放缓，渗透率为48.7% 动力电池装车量环比下降，同比增长，其中三元电池装车量环比增长，同比降低，磷酸铁锂电池装车量环比降低，同比增长[27] - 储能市场：2025年7月国内储能市场招标规模大，价格方面，2小时储能系统平均报价环比下降17.9%，月度均价再创新低 8月行业倡议反内卷，产业链有望盈利改善[32] - 数码市场：2025年二季度全球智能手机出货量同比下滑1%，7月产量同比增长2%，环比下滑13% 9月新品密集发布或将带动“换机潮”[33] 材料生产情况 - 磷酸铁锂：截止8月22日，产量为70611吨，较上周环比增加354吨，企业开工率为62.14%，环比增加0.22% 行业维持高负荷生产，头部企业满产满销[38] - 三元系材料：电池厂启动备货，新增订单集中头部 - 其他正极材料：供需结构分化，产能利用率弱稳 库存情况 截至8月28日，碳酸锂行业总库存为141136吨，较上月减少590吨，仓单库存为28957吨，环比上月增加23412吨 本月总库存首度下滑，上游冶炼厂去库力度加大，下游材料厂积极补库[56] 成本利润情况 - 碳酸锂：截止8月27日，矿端报价快速回升 截至8月22日，生产成本为68417元/吨，环比下降1079元，行业利润为13954元/吨，环比回升1498元 下方有成本支撑，但期货价格回落带动现货价格下跌[58][60] - 氢氧化锂：截至8月22日，生产成本为69167元/吨，环比增加3006元，行业利润为8089元/吨，环比回升4453元 价格因供需偏紧报价坚挺，外采企业利润有限[62] - 磷酸铁锂：截至8月22日，生产成本为35825元/吨，环比减少161元/吨，亏损822元/吨，环比减少84元/吨 原料端价格下跌，但报价受需求旺季牵引上调，利润空间收缩[64] - 下游其他材料：原料价格下跌，利润空间边际修复 碳酸锂月度供需平衡表 展示了2025年1 - 9月碳酸锂进口量、产量、需求、库存及供需差等数据 预计9月供需差为 - 17420.00，供应减少需求增加[76] 操作策略 - 单边策略：回调充分买入，参考【75000,90000】 - 套保策略：中长期维持过剩格局，生产型企业可根据自身利润水平在盘面反弹时套保 - 期权策略：卖出虚值看跌期权[78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料供需矛盾不突出，供给端新增扩能压力基本释放，9月开工率或维持同期低位，进口冲击不大；需求端农膜需求陆续改善，产业链库存压力不大，现货价格易涨难跌，关注低多机会 [3] - PP存量检修不足叠加新产能释放，产量持续创新高，产业后市预期偏弱抑制反弹高度，需求旺季启动节奏缓慢，出口上行驱动不足，关注宏观政策及仓单变动节奏 [6] 根据相关目录分别进行总结 塑料行情回顾 - 8月文华化工指数收三连阳，烯烃弱于化工，塑料在烯烃板块相对抗跌，L2601月开盘价7390元/吨，月底盘面收在7287元/吨，较上月收盘价跌112点 [11] - 8月上半月期现陆续收敛，8月15日主力转为01合约，主力盘面重新升水现货，01合约持仓量维持在40万手附近，与去年同期基本持平 [13] - 塑料9 - 1月差变动不大，随着9月旺季来临，叠加1 - 5价差位于低位，可根据下游旺季成色择机介入正套 [15] - 8月LP价差继续走扩，9月棚膜旺季降临，多LP01头寸继续持有 [17] 塑料供给 - 本周PE产量为62万吨，产能利用率为79%，1 - 34周产量PE、LL、HD、LD累计同比分别为+18%、28%、10%、15%，LD供给压力缓解，HD供给压力加剧 [20] - 2025年计划投产543万吨装置，年初至今已投产343万吨，剩余广西石化70万吨计划10月投产，埃克森50万吨非标预计9月投产，供应压力基本释放 [20] - 9月计划检修量高于重启量，预计产能利用率或仍将维持在80%以下，供给端压力不大 [20] 塑料进出口 - 2025年1 - 7月PE累计进口量803万吨，同比+2.5%，其中7月进口量111万吨，同比 - 15%，环比+15% [22] - 2025年1 - 7月PE累计出口量61万吨，同比+21%，其中7月出口量10万吨 [22] 塑料内需 - 本周PE下游开工率为40%，环比+0.3pct，其中农膜开工率连续6周好转 [25] - 1 - 7月PE表观消费量为2629万吨，累计同比+12.5%，其中7月表观消费量为373万吨 [25] - 2025年1 - 7月塑料及制品累计额831亿美元，同比+1.2%，其中出口至美国金额占比14%；7月累计额119亿美元，同比+5.1%，出口至美国金额占比15% [27] 塑料库存 - 本周企业库存降至42.7万吨，周环比 - 7.5万吨，企业库存压力缓解 [30] - 本周社会库存为56万吨，周环比+0.55万吨，产业链库存压力不大，下游原料库存维持同期偏低水平 [30] 塑料利润 - 目前LL加权毛利位于同期中性水平，成本驱动不强 [33] PP行情回顾及基本面概述 - 8月PP价格整体单边下跌，PP2601月开盘价7144，收盘价6974，较上月收盘价跌140点，逼近7月前低 [36] - 受利润承压和闰月影响，今年旺季启动节奏偏慢，下游订单持续偏弱，9 - 1月差在8月延续反套走势，预计1 - 5价差延续反套走势 [41] - MTO盘面利润缓慢修复 [42] PP供给 - 本周PP产量81万吨，周环比+2.3万吨，1 - 35周产量累计同比+17.3% [45] - 下周聚丙烯总产量预估81.3万吨，继续增加，大榭石化二期一线计划投产，供应端增量预期仍存 [45] PP成本利润 - 目前PP加权毛利维持同期中性高位，成本上行驱动不足，现有利润水平下企业超预期检修动力不足 [48] PP进出口 - 2025年1 - 7月累计进口量192万吨，同比 - 8%，其中7月进口量28万吨，环比+16% [51] - 2025年1 - 7月累计出口量183万吨，同比+29%，其中7月出口量26万吨，环比+12% [51] - 2025年7月PP转为净进口国，目前进口毛利维持近5年同期低位，出口利润较去年明显修复，后市有望重新转为净出口国 [51] PP需求 - 下游开工率维持在5成左右，1 - 5月累计同比+13.3% [52] PP库存 - 企业及贸易商库存高位去化 [53] 策略 - 塑料单边逢低试多，L2601关注区间【7250 - 7500】；多LP01套利继续持有；基差同期低位，产业客户可择机卖保 [5] - PP单边低估值但上行驱动不足，区间震荡，观望为主，PP2601关注区间【6900 - 7150】；多LP01头寸持有；基差同期低位，卖保择机介入 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 考虑船期因素，9月铁矿石供需双弱，整体静态供需收紧关注阅兵后铁水修复情况及下游旺季成色若旺季明显去库铁水快速修复，则矿价仍将坚挺，否则，可关注自下而上的负反馈 [5] 各部分总结 行情回顾 8月期现货价格震荡偏强运行，截至8月28日主力合约期货价格月环比上涨33.5元/吨 [2][4] 供应端 - 四大矿山9月发运回升，预估环比增加发运325万吨左右 [5][27][34] - 全球非主流发运整体比较稳定，9月预估发运4715万吨，减量25万吨左右 [5][30][34] - 国产矿预计8月份国内铁精粉产量2056万吨，预计9月份产量1985万吨，环比减少70万吨 [5][33][34] - 9月全球供应整体环比增加235万吨左右 [5][34] 需求端 - 国内方面，8月全国生铁产量预估7460万吨，同比增加6.4%，9月预计高炉铁水产量7190万吨，环比减少270万吨，折算61%品位的铁矿石需求减少443万吨 [5][16][20] - 海外方面，除中国外生铁日均产量暂稳，预估9月份生铁产量减少30万吨，折算61%品位的铁矿石需求减少49万吨左右 [5][19][20] - 综合全球来看，9月份61%品位的铁矿石需求减少492万吨左右 [5][20] 钢厂利润 8月底247家钢厂高炉开工率83.2%，同比去年增加6.79个百分点；高炉炼铁产能利用率90.02%，同比去年增加7.06个百分点；钢厂盈利率63.64%，同比去年增加59.74个百分点；日均铁水产量240.13万吨，同比去年增加19.24万吨 [13] 库存 - 8月底全国45个港口进口铁矿库存1.38亿吨，月环比增加105万吨，预计9月库存小幅波动 [35] - 6、7月份钢厂低位补库，9月底仍有长假补库 [37] 供需平衡表推演 考虑船期因素，9月铁矿石供需双弱，整体静态供需收紧 [43]