报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、乙二醇、天然气 [1][3][6] - 空头反弹：LPG、L、PP、沥青、玻璃、纯碱 [1][6] - 震荡偏强：PVC、玻璃 [1][6] - 方向看多：PX/PTA [3] - 谨慎看多：甲醇、尿素 [3] 报告的核心观点 - 原油供给过剩主导市场，油价走弱，关注非OPEC+地区产量变化 [1][9][11] - LPG成本端提振短线反弹，中长期锚定原油，上方承压 [1][15][16] - L短期供需矛盾不突出，跟随市场情绪波动，后市面临去库压力 [1][19] - PP检修力度加剧，空头反弹，关注PDH装置动态 [1][23] - PVC成本支撑存走强预期，短期偏多对待，关注库存变动节奏 [1][27] - PX/PTA短期供需偏紧，关注05逢回调买入机会 [3][29][30] - 乙二醇供应端短期利好，空单止盈，关注反弹布空机会 [3][32][33] - 甲醇供需略显宽松，下方空间有限，关注买入机会 [3][36][38] - 尿素基本面预期宽松，但套利窗口未关，关注05回调做多机会 [3][41][43] - 天然气供给充足，气价承压，关注【3.250 - 3.680】 [6][46] - 沥青原料进口受阻，走势偏强，空单注意防范风险 [6][50][51] - 玻璃短期冷修预期支撑，盘面震荡偏强 [6][55] - 纯碱需求转弱，重回弱势，中长期供给宽松 [6][59] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI下降2.04%，Brent下降1.72%，SC上升0.12% [8] - 基本逻辑：南美和中东地缘升温但不改供给过剩，全球及美国原油库存累库，油价下行压力大 [9][10] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产，油价进入低价区，空单持有，买入看涨期权风控，SC关注【420 - 430】 [11] LPG - 行情回顾：1月6日，PG主力合约收于4195元/吨，环比上升0.87% [14] - 基本逻辑：沙特上调CP合同价，短期提振气价，中长期锚定油价；供需面炼厂开工上升，下游需求有韧性；库存端港口库存环比下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，空单继续持有，PG关注【4150 - 4250】 [16] L - 期现市场：L05基差为 - 179元/吨，L59月差为 - 39元/吨 [18] - 基本逻辑：短期预期主导行情，停车比例上升，LL加权毛利压缩，供给充足；棚膜需求转淡，农膜开工率下滑，后市去库压力大 [19] PP - 期现市场：PP05基差为 - 170元/吨；PP59价差为 - 36元/吨 [22] - 基本逻辑：检修力度加剧，PDH利润压缩，1月需求进入淡季，停车比例上升，短期供给压力缓解；商业总库存高位去化，关注PDH装置动态 [23] PVC - 期现市场：V05基差为 - 299元/吨，V59价差为 - 133元/吨，仓单108424手 [26] - 基本逻辑：短期市场交易陕西差别电价通知，电石存走强预期；基本面弱现实强预期，国内开工提升，需求淡季，社会库创新高；碱弱煤强，成本支撑走强，关注库存变动节奏 [27] PX/PTA - 基本逻辑：估值方面，TA05收盘处今年以来92.2%分位数水平，基差、价差及加工费利润有改善；驱动方面，供应端部分装置重启，按计划检修；需求端下游需求尚可但预期走弱；库存端压力不大但远月存累库预期；成本端PX近期震荡调整 [29] - 策略推荐：供需紧平衡，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5120 - 5250】 [30] 乙二醇 - 基本逻辑：估值上主力收盘价处近一年低位；驱动上国内负荷上升，海外装置检修增加；下游需求尚可但预期走弱；库存端港口库存回升，社会库存小幅累库；成本端原油受南美局势影响或脉冲式拉涨，煤价震荡 [32] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05关注【3830 - 3920】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：估值不低，主力合约减仓上行；供应端国内装置开工负荷维持高位，海外装置略有提负，进口压力尚存；需求端略有走弱，成本支撑弱稳；整体供需宽松，下方空间有限 [36] - 基本面情况：国内外装置均提负，下游需求走弱，库存累库 [37] - 策略推荐：1月到港量减少，供应压力缓解，关注甲醇05回调买入机会，MA05关注【2250 - 2349】 [38] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货企稳，基差 - 58元/吨；供应端检修装置复产，预计1月中旬压力抬升；需求端近期走弱，冬储利多有限，出口较好但环比走弱；社库去化但仍处高位，仓单同期高位；尿素上有顶下有底，关注集港及出口变动 [41] - 基本面情况：估值上主力收盘价处今年以来59.7%分位水平，基差、价差及利润有变化；驱动上供应端日产有望回归高位，需求端淡季冬储利多有限，内需复合肥和三聚氰胺开工下降，外需出口较好；库存去化但仍处高位，成本端支撑弱稳 [42] - 策略推荐：冬储利多有限，出口窗口尚存，关注05回调做多机会，反弹高度受供应压力影响，UR05关注【1750 - 1800】 [43] 天然气 - 行情回顾：1月6日，NG主力合约收于3.523美元/百万英热，环比下降2.63% [45] - 基本逻辑：核心驱动是需求端旺季但天气温和，支撑下降，供给充裕，气价承压；成本利润上国内LNG零售利润环比下降；供给端美国液化天然气出口创新高；需求端2025年1 - 11月天然气重卡占比26.00%；库存端美国天然气库存总量减少 [46] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但供给充足，气价承压下行，NG关注【3.250 - 3.680】 [46] 沥青 - 行情回顾：1月6日，BU主力合约收于3144元/吨，环比上升0.35% [49] - 基本逻辑：核心驱动是南美地缘生变，沥青原料有紧缺预期；成本利润上综合利润环比上升；供给端1月排产量下降；需求端出货量增加；库存端社会库存上升 [50] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间；供给端不确定性上升；需求端进入淡季，价格有压缩空间但支撑上升；空单注意防范风险，BU关注【3100 - 3250】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 92元/吨，FG59为 - 102元/吨；仓单为1676手 [54] - 基本逻辑：短期冷修预期支撑，盘面震荡偏强；基本面供需双弱，日熔量下滑，三种工艺利润为负，关注供给缩量力度；地产量价调整，深加工订单走弱 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 35元/吨，SA59为 - 69元/吨，仓单为4776手 [58] - 基本逻辑：市场情绪好转，但浮法玻璃日熔下滑，重碱需求支撑不足；远兴二期装置投产，短期检修增加，产能利用率下滑，中长期供给宽松；地产需求弱，浮法玻璃冷修预期增加 [59]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜长线持有；锌、铅、锡、镍反弹；铝偏强；工业硅反弹且中长期逢高沽空；多晶硅高位调整且中长期偏强运行；碳酸锂偏强 [1] 报告的核心观点 - 地缘政治、资源供需、宏观经济等因素影响有色金属和新能源金属价格走势不同品种投资策略各异 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：资源品紧张预期、地缘问题恶化升级、交割、流动性叠加，贵金属大涨 [2] - 上涨逻辑：市场交易地缘溢价；白银基本面强劲，中印实物需求旺盛，工业金属领域中长期供需缺口预期强烈；COMEX 1 月交割买入现货量较大；地缘事件继续升级 [3] - 策略推荐：短期市场围绕交割交易和地缘风险溢价进行，短期、中长期均维持涨势判断，短期白银支撑在 19000，黄金短期支撑在 990，2026 年贵金属整体支撑仍然较强，长期做多逻辑不变 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜站稳 10 万关口 [6] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张持续，智利铜矿罢工、国内铜矿工程延期加剧供应紧张预期，国内精炼铜供应增速或放缓，高铜价抑制需求，中下游畏高观望，但 2026 年新能源汽车国补延续，新型铜需求预期向好 [6] - 策略推荐：宏观情绪叠加海外铜矿扰动，铜短期强势运行，但要警惕情绪消退后高位回落风险，中长期看好，短期沪铜关注区间【100000，110000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13500】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏强，站稳 2 万 4 关口 [9] - 产业逻辑：2026 年全球锌矿供应或收缩，国产和进口锌精矿加工费下降，海外锌冶炼厂开工疲软，12 月中国精炼锌产量环比降低，北方需求走弱，新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 [9] - 策略推荐：短期宏观和板块情绪积极叠加供应预期收缩，支撑锌价走高，但需警惕宏观情绪消退后高位回落风险，预计 1 月宽幅震荡，建议多单逢高止盈，企业卖出套保，沪锌关注区间【24200，24800】，伦锌关注区间【3200，3280】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价延续走高，氧化铝低位企稳走势 [12] - 产业逻辑：2026 年海外美联储降息预期延续，国内电解铝日均产量增长，库存增加，下游加工龙头企业开工率下降，氧化铝市场过剩延续 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【23500 - 25100】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价触及涨停，不锈钢反弹走势 [16] - 产业逻辑：2026 年海外美联储降息预期延续，印尼下调镍矿产量目标且部分镍矿涉嫌违规，库存维持高位，不锈钢终端消费转入淡季，12 月库存下滑，1 月排产计划或小幅走高 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【140000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2605 高开高走，封涨停板 [20] - 产业逻辑：供应端周度产量小幅增长，下游材料厂产能利用率高，总库存维持小幅去库，但 1 月正极厂排产下滑超 10%，短期消息面偏利多，供应端放量或不及预期 [21] - 策略推荐：高位运行【135000 - 145000】 [22]

报告行业投资评级 - 原油：谨慎看空 [1] - LPG：空头反弹 [1] - L：空头反弹 [1] - PP：空头反弹 [1] - PVC：震荡偏强 [1] - PX/PTA：谨慎看多 [2] - 乙二醇：谨慎看空 [2] - 甲醇：谨慎看多 [2] - 尿素：谨慎看多 [3] - 天然气：谨慎看空 [6] - 沥青：空头反弹 [6] - 玻璃：空头反弹 [6] - 纯碱：空头延续 [6] 报告的核心观点 - 原油受地缘因素短线反弹但供给过剩压力大，中长期承压 [1][9] - LPG跟随成本端反弹，中长期价格仍有压缩空间 [1][16] - L短期跟随成本端偏强震荡，弱预期限制反弹高度 [1][20] - PP短期跟随油价震荡偏强运行，供需矛盾不突出 [1][24] - PVC强预期主导短期走势，关注库存变动节奏 [1][28] - PTA供需格局尚好叠加成本推动，关注回调买入机会 [29][31] - 乙二醇供应端短期利好，关注反弹布空机会 [32][34] - 甲醇利多有望兑现，关注回调买入机会 [35][39] - 尿素供应端压力抬升但出口窗口尚存，关注05回调做多机会 [40][44] - 天然气需求端支撑下降，气价承压下行 [45][47] - 沥青原料进口受阻走势偏强，空单注意防范风险 [48][52] - 玻璃冷修预期支撑低位反弹，中长期弱需求限制高度 [53][56] - 纯碱需求转弱重回弱势，中长期供给宽松 [57][60] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅回落，WTI下降0.22%，Brent下降0.26%，SC上升0.69% [8] - 基本逻辑：南美、中东地缘不确定性上升，油价短线反弹，但淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库 [1][9] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化；短线反弹，中长线承压，空单持有，买入看涨期权做好风控，SC关注【425 - 435】 [11] LPG - 行情回顾：1月5日，PG主力合约收于4159元/吨，与上期持平，现货端山东、华东、华南价格有不同程度上涨 [14] - 基本逻辑：沙特上调最新CP合同价，短期提振气价，中长期走势锚定油价，上方承压；供需面炼厂开工上升，商品量回升，下游化工需求有韧性，下方有支撑；库存端港口库存环比下降 [1][15] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格仍有压缩空间；成本端油价短期不确定上升，中长期承压，走势偏弱，空单继续持有，PG关注【4150 - 4250】 [16] L - 期现市场：L05基差为 - 69元/吨，L59月差为 - 47元/吨 [19] - 基本逻辑：短期跟随成本端偏强震荡，弱预期限制反弹高度；停车比例下滑，LL加权毛利压缩，供给端充足；棚膜需求转淡，农膜开工率下滑，后市面临去库压力 [1][20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 77元/吨；PP59价差为 - 25元/吨 [23] - 基本逻辑：短期跟随油价震荡偏强运行；基本面供需双弱，1月需求进入淡季，停车比例上升，短期供给压力缓解；PDH利润压缩，加剧检修预期；商业总库存高位去化，短期供需矛盾不突出 [1][24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 284元/吨，V59价差为 - 131元/吨，仓单108477手 [27] - 基本逻辑：强预期主导短期走势，基本面弱现实强预期；国内开工小幅提升，内外需求处于季节性淡季，冬季装置检修难持续，社会库再创历史新高；碱弱煤强，成本支撑走强，加剧后市检修预期 [1][28] PTA - 基本逻辑：估值方面，TA05收盘处今年以来92.2%分位数水平，基差、价差及加工费、利润有改善；驱动方面，供应端部分装置重启但整体检修力度大，需求端下游需求尚可但预期走弱，库存端压力不大但远月存累库预期，成本端PX短期偏强，2026Q1预期向好；短期供需平衡偏紧，1月存累库预期，关注聚酯负反馈 [29][30] - 策略推荐：供需紧平衡，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5070 - 5150】 [31] 乙二醇 - 基本逻辑：估值上主力收盘价处近一年绝对估值低位；驱动上供应端国内负荷上升，海外装置检修增加预期兑现，港口库存持续回升，仓单大幅增加，下游需求尚可但预期走弱，库存端社会库存小幅累库，1月存累库压力，成本端原油受南美局势影响或有脉冲式拉涨但不改供需宽松格局，煤价震荡；乙二醇估值偏低，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [32][33] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05关注【3720 - 3800】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：估值不低，主力合约减仓上行，华东基差、1 - 5月差走强；供应端煤/焦炉气制工艺利润好，国内装置开工负荷维持同期高位，西南地区气制甲醇季节性降负兑现，海外装置整体略有提负，12月到港量173wt，供应端压力尚存；需求端略有走弱，成本支撑弱稳；甲醇供需略显宽松，但下方空间有限 [2][37] - 基本面情况：国内外甲醇装置均有所提负，下游需求略有走弱，（港口）库存累库 [38] - 策略推荐：12月到港量偏高，供应端压力大，需求端受烯烃偏弱压制，短期低位震荡，关注甲醇05回调买入机会，MA05关注【2220 - 2280】 [39] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货企稳，基差 - 39（ - 6）元/吨；供应端煤头/气头尿素装置开工下行但整体负荷偏高，随着前期检修装置复产，1月中旬左右供应端压力将抬升；需求端近期走弱，冬季淡储利多有限，尿素及化肥出口相对较好但环比走弱；社库去化但仍处高位，仓单同期高位；国内尿素基本面预期宽松，但海内外套利窗口尚未关闭，关注尿素集港及出口变动 [3][42] - 基本面情况：估值上主力收盘价处今年以来59.7%分位水平；驱动上供应端日产有望回归高位，需求端淡季冬储利多有限，化肥出口较好；库存去化但仍处近五年同期偏高位置，成本端支撑弱稳 [43] - 策略推荐：冬储利多有限，出口窗口尚存且存春季用肥交易预期，关注05回调做多机会，但反弹高度受制于供应端压力抬升，UR05关注【1730 - 1760】 [44] 天然气 - 行情回顾：1月5日，NG主力合约收于3.618美元/百万英热，环比下降1.84%，美国亨利港现货、荷兰TTF现货、中国LNG市场价有不同变化 [46] - 基本逻辑：需求端进入消费旺季，但近期美国天气温和，需求端对气价支撑下降，且气价升至近年来高位，当前供给端充裕，气价上方承压；国内LNG零售利润环比上升；美国液化天然气出口量创新高；2025年1 - 11月天然气重卡在重卡终端实销中占比为26.00%；截至12月19日当周，美国天然气库存总量减少，同比下降3.6%，较5年均值下降0.7% [47] - 策略推荐：北半球进入冬季，需求端有支撑，但供给端充足，气价承压下行，NG关注【3.250 - 3.680】 [47] 沥青 - 行情回顾：12月31日，BU主力合约收于3022元/吨，环比下降0.53%，山东、华东、华南市场价有不同变化 [50] - 基本逻辑：核心驱动是南美地缘生变，委内原油出口短期受阻，沥青原料有紧缺预期；截至12月29日，沥青综合利润环比上升；供给端2026年1月份国内沥青总排产量环比、同比均下降，存利好支撑；需求端本周54家企业厂家样本出货量环比增加；截至12月26日当周，70家样本企业社会库存环比上升 [51] - 策略推荐：沥青裂解价差以及BU - FU价差回归正常，但仍高于平均水平，仍有100元/吨左右压缩空间；供给端不确定性上升；需求端进入消费淡季，沥青价格仍有压缩空间，但下方支撑逐渐上升；南美地缘导致原料端不确定性上升，空单注意防范风险，BU关注【3100 - 3250】 [52] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 81元/吨，FG59为 - 102元/吨；仓单为1676手 [55] - 基本逻辑：厂内库存由涨转跌，短期冷修预期支撑；基本面供需双弱，日熔量继续下滑，三种工艺利润均转为负值，关注后续供给缩量力度；地产量价均处于调整周期，深加工订单环比走弱；短期冷修预期对盘面有支撑，中长期弱需求限制反弹高度 [53][56] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 37元/吨，SA59为 - 72元/吨，仓单为4776手 [59] - 基本逻辑：浮法玻璃日熔连续下滑，重碱需求支撑不足，盘面重回弱势；远兴二期280万吨装置已投产，短期装置检修增加，产能利用率下滑至80%，中长期供给维持宽松格局；地产需求持续偏弱，浮法玻璃冷修预期增加，光伏 + 浮法日熔量下滑，需求支撑不足 [57][60]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看多 [1] - 焦炭：看空 [1] - 焦煤：看空 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材中期区间运行，铁矿石补库叠加高炉复产矿价坚挺，焦炭现货第四轮提降落地短期维持弱势运行，焦煤现货承压维持弱势运行，铁合金盘面上行至前期压力位需谨慎追多 [3][7][10][13][17] 各品种情况总结 螺纹钢 - 供需体现季节性淡季特征，库存正常去化且处于较低水平，供需层面矛盾有限，国内宏观政策驱动不强，海外有短期扰动，中期维持区间运行 [1][4][5] 热卷 - 产量及表需相对平稳，库存绝对水平偏高，去库速度偏慢，现货较弱，基差在平水附近波动，高库存、低基差压制行情上方空间，或继续维持区间运行 [1][4][5] 铁矿石 - 铁水环比再增，钢厂按需补库，外矿发货冲量结束后缩量，冬储补库叠加高炉复产，矿价坚挺 [1][8] 焦炭 - 第四轮提降落地，市场预计开启第五轮提降，焦企亏损但程度不深，短期生产积极性尚可，产区供应小幅下降，铁水产量环比转增，下游补库积极性一般，按需采购为主，短期原料煤价格下跌，行情或跟随焦煤弱势运行 [1][11] 焦煤 - 假期后停产煤矿复产，矿山产量环比增加，进口监管区库存维持高位，现货成交未改善，下游谨慎观望，预计短期价格维持弱势运行 [1][15] 锰硅 - 港口矿价坚挺，多数矿山远月报价上调，本周产区供应环比转增，需求边际改善，库存增加，十二月钢招基本结束，钢厂定价小幅下跌，关注新一轮动向，盘面上行至前期压力位，行情或反复，谨慎追多 [1][18][19] 硅铁 - 主产区减停产增多，需求边际转弱，库存下降，十二月钢招基本结束，钢厂定价小幅下跌或持平，关注新一轮动向，盘面上行至前期压力位，行情或反复，谨慎追多 [1][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线整理，一季度进口预估同比下降，叠加美豆进口成本抬升，国内现货价格表现抗跌，追空看空需谨慎 [2] - 菜粕短线整理，现货库存压力缓解，比豆粕表现出一定抗跌性，以跟随豆粕为主 [2] - 棕榈油短线偏弱整理，12月出口数据不佳但产量减产，库存预计累库，阶段可关注低位企稳看多机会 [2] - 豆油短线整理，国内库存环比下降，供应环境略有改善，但美豆尚未止跌 [2] - 菜油短线整理，外弱内强，中加菜籽贸易停止锁紧国内供应，但加拿大表态及总理访华压制看多情绪 [2] - 棉花震荡偏强，印度关税减免窗口期结束削弱美棉出口需求，但中方签约提升，国内新棉加工完成且销售进度快，下游需求有韧性 [2] - 红枣短线反弹，收购尾声现货价格翘尾行情回落，高库存去化慢施压枣价，盘面空头走势放缓，警惕短线反弹 [2] - 生猪短线反弹，1月中上旬供需双弱，受二育入场影响现货有支撑，供应端压力后移，关注不同合约表现 [2] 各品种总结 豆粕 - 期货主力日收盘2754元/吨，涨0.18%；全国现货均价3168.29元/吨，跌0.04% [3] - 截至2026年1月2日，全国港口大豆库存823.6万吨，环比减1.50万吨；125家油厂大豆库存710.25万吨，增8.53%；豆粕库存117.02万吨，增0.22% [4] - 巴西及阿根廷降雨低于正常，1月美农报告预计单产下调，报告前美豆或偏弱震荡 [4] 菜粕 - 期货主力日收盘2361元/吨，跌0.17%；全国现货均价2535.79元/吨，涨0.37% [5] - 截至1月2日，沿海油厂菜籽、菜粕库存及未执行合同均环比持平 [7] - 国内进口菜籽压榨延后，供应紧缺，但下游采购意愿低迷 [7] 棕榈油 - 期货主力日收盘8488元/吨，跌1.12%；全国均价8563元/吨，跌1.04% [8] - 截至2026年1月2日，全国重点地区商业库存73.38万吨，减0.04% [9] - 12月马棕出口不佳但产量减产，库存预计累库，短线承压，可关注低位看多机会 [9] 棉花 - 期货主力CF2605收盘14655元/吨，涨0.48%；CCIndex(3218B)现货价15615元/吨，涨0.19% [10] - 国际上，美棉检验进度约78%，印度新棉上市量4.3万吨，巴西加工进度92.63%，2026年种植进度25.1% [11] - 国内新棉采摘完成，公检超650万吨，总产上调至768万吨，销售进度快，需求有韧性 [12] 红枣 - 期货主力CJ2605收盘8955元/吨，跌0.11%；喀什通货现货价6元/千克，持平 [14] - 产区收购结束，市场供应增多，进入消费旺季，库存环比减少但高于同期 [15] - 高库存施压枣价，供需宽松，盘面空头放缓，关注短线反弹 [15] 生猪 - 期货主力lh2603收盘11660元/吨，跌1.14%；全国出栏均价12440元/吨，持平 [16] - 1月出栏压力减弱，但供应仍有压力，二育入场增多，中期供应压力缓解 [17] - 1月中上旬供需双弱，关注不同合约表现，行业亏损格局小幅收敛 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有；锌建议反弹后多单逢高止盈，企业卖出套保；铅、锡反弹承压；铝偏强；镍反弹回落；工业硅中长期逢高沽空；多晶硅高位调整后中长期偏强；碳酸锂偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：COMEX交易所01合约多头买入获取现货交易叠加地缘溢价，贵金属大涨；美国数据走低、官员表态利率前景、1月交割买入现货量较大、地缘事件升级等因素影响市场 [2] - 策略推荐：短期、中长期均维持涨势判断，白银短期支撑17700，黄金短期支撑980，2026年整体支撑强，长期做多逻辑不变 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜再创历史新高，伦铜拉涨超5%突破1万3关口 [6] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，智利铜矿罢工、国内工程延期加剧供应紧张，库存海外增国内也增，需求上高铜价抑制需求但新型需求预期向好 [6] - 策略推荐：中长期看好铜，短期沪铜关注【99500，105000】元/吨，伦铜关注【12800，13500】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏强，重回2万4关口 [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，加工费降低，冶炼厂开工疲软，需求上传统领域拖累但新兴领域增长有望弥补缺口 [9] - 策略推荐：短期宏观和供应因素支撑锌价，需警惕回落风险，1月或宽幅震荡，建议多单逢高止盈，企业卖出套保，沪锌关注【23800，24200】，伦锌关注【3150，3250】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价延续走高，氧化铝低位企稳 [12] - 产业逻辑：电解铝产量增长、库存增加、需求下游开工率下降；氧化铝市场过剩，关注政策和减产动向 [13] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，注意库存变动，主力运行区间【22500 - 24500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢反弹回落 [16] - 产业逻辑：镍方面印尼下调产量目标且有违规问题，库存维持高位；不锈钢终端消费淡季，库存下降，1月排产或走高 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢短期止盈观望，注意不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 139000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开高走，涨超7% [19] - 产业逻辑：供应端产量小幅增长，需求有支撑但下游排产下滑，短期消息面利多，供应放量或不及预期，偏强运行 [20] - 策略推荐：高位运行【125000 - 135000】 [21]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | | 螺纹供需总体体现季节性淡季特征，库存继续正常去化，已处于较低水平。目前供需层 | | ★ | 谨慎看多 | 面矛盾有限，国内宏观政策驱动不强，海外存在短期扰动，中期维持区间运行的状态。 | | 热卷 | | 热卷产量及表需相对平稳，库存绝对水平偏高，去库速度偏慢。现货相对较弱，基差在 | | ★ | 谨慎看多 | 平水附近波动。高库存、低基差对行情上方空间形成压制，或继续维持区间运行。 | | 铁矿石 | | 数据来看，铁水环比转增。钢厂按需补库，港口增库。外矿发货仍有冲量，基本面偏弱， | | ★ | 谨慎看空 | 但供给端事件扰动下，交易情绪仍偏强。 | | | | 焦炭开启第四轮提降，预计 1 月 1 日起执行。三轮提降落地后，焦企陷入亏损状态，但 | | 焦炭 | 谨慎看多 | 亏损程度不深，短期焦企生产积极性尚可，产区供应小幅下降。从需求来看，铁水产量 | | ★ | | 环比基本持平，钢厂维持小幅补库。盘面快速下行后行情或有反复，谨慎看多对待。 | | 焦煤 | | 临近年末煤矿检修增多，矿山产量 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕短线整理，追空看空需谨慎，关注美豆出口数据、1月美农报告及南美天气情况 [1][3] - 菜粕短线整理，库存压力缓解，中加关系改善前可关注逢低适量短多机会，关注1月美农报告等因素 [1][6] - 棕榈油止跌反弹，12月出口不佳但产量减产，考虑原油价格提振下跌有限，关注低位企稳看多机会 [1][8] - 豆油止跌反弹，国内供应环境略有改善，需关注美豆出口数据及棕榈油端表现，关注逢低企稳看多机会 [1] - 菜油止跌反弹，中加关系有不确定性，关注逢低企稳短多机会，关注澳籽进口政策及中加贸易进展 [1] - 棉花震荡偏强，国际多空交织，国内新棉加工完成且销售进度快，但需警惕纺企利润转差等因素，关注回调多单介入机会 [1][12] - 红枣短线反弹，收购尾声盘面波动增加，高库存施压，大方向维持偏空态度，关注短线反弹机会 [1][14] - 生猪短线反弹，受雨雪及二育影响，供需压力阶段性缓和，01合约深跌空间有限，03合约关注反弹后安全边际及沽空机会，09、11合约观望 [1][15] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2749元/吨，较前一日跌29元/吨，跌幅1.04%；全国现货均价3172.29元/吨，与前一日持平 [2] - 截至2025年12月26日，全国港口大豆库存825.1万吨，环比减40.50万吨；125家油厂大豆库存654.44万吨，较上周减67.92万吨，减幅9.40%；豆粕库存116.76万吨，较上周增3.05万吨，增幅2.68% [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2365元/吨，较前一日跌38元/吨，跌幅1.58%；全国现货均价2526.32元/吨，较前一日跌28.42元/吨，跌幅1.11% [4] - 截至12月26日，沿海地区主要油厂菜籽、菜粕库存及未执行合同均环比上周持平；国内进口菜籽压榨延后，下游采购意愿低迷 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘8584元/吨，较前一日跌74元/吨，跌幅0.85%；全国均价8653元/吨，较前一日跌30元/吨，跌幅0.35% [7] - 截至2025年12月26日，全国重点地区棕榈油商业库存73.41万吨，环比增3.41万吨，增幅4.87% [8] 棉花 - 国内新棉采摘基本完成，公检量超650万吨，BCO将全国总产上调26万吨至768万吨，新季皮棉成本锁定14600 - 15200元/吨，销售进度偏快 [11] - 11月进口棉资源总量30万吨，环比提升7.3万吨，高于同期1.35万吨；全国商业库存上升至516.5万吨，高于同期10万吨 [11] 红枣 - 期货主力日收盘8965元/吨，较前一日跌55元/吨，跌幅0.61%；河北特级灰枣现货9.52元/千克，与前一日持平 [13] - 产区收购结束，市场供应增多，进入冬季消费旺季；最新红枣本周36家样本点物理库存在15649吨，环比减少249吨，高于同期4308吨 [14] 生猪 - 期货主力（1h2603）日收盘11795元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅0.04%；全国出栏均价12440元/吨，较前一日跌340元/吨，跌幅2.66% [15] - 全国样本企业11月新生仔猪数量环比下降7.62万头至570.31万头；10月能繁母猪存栏环比减少至3990万头 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有，黄金因地缘秩序重塑、央行持续购买具备长期战略配置价值，白银受海外市场多方余力、降息预期等因素支撑，铜因全球地缘剧变、供应紧张和绿色需求爆发而被看好。锌反弹承压，中长期是板块空配；铅、锡承压回落；铝、镍反弹；工业硅短期反弹但中长期逢高沽空；多晶硅、碳酸锂高位调整，短期观望为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：1 - 2日白银波动大，在美国银行机构“空翻多”和增量资金涌入推动下逼空行情持续，价格创新高。黄金受美国抓获委内瑞拉总统马杜罗影响，地缘政治风险溢价提升，定价逻辑重塑，从投资品向战略财富储备转型，支撑央行购金需求 [2] - 产业高频数据：展示了黄金、白银在SHFE、COMEX的盘面及现货价格、比价、美元指数、美债实际收益率、库存、内盘基差等数据及变化 [2] - 策略推荐：关注开盘市场对金银避险属性的交易，短期白银超买情绪部分释放，长期上行，2026年贵金属支撑强，长期做多逻辑不变 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜强势反弹 [5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，智利铜矿罢工、铜陵有色铜矿工程延期加剧供应紧张，高铜价抑制需求，消费淡季中下游观望，海外COMEX铜虹吸库存，国内库存增加 [5] - 产业高频数据：包含沪铜、LME铜、COMEX铜等的价格、成交量、持仓量、库存变化、升贴水、进口盈亏、沪伦比值等数据 [4] - 策略推荐：短期市场波动或加大，南美铜资源或成地缘博弈筹码，铜易涨难跌，中长期看好，短期沪铜关注【95500，99500】元/吨，伦铜关注【12000，13000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅震荡 [8] - 产业逻辑：1月锌矿加工费下跌，冶炼厂复产，产量或小幅回升，出口减少供应支撑减弱，北方需求走弱，海内外库存去化，春节临近需求减弱，预计1月价格重心回落 [8] - 产业高频数据：涵盖沪锌、LME锌等的价格、成交量、持仓量、库存变化、升贴水、进口盈亏、沪伦比值等数据 [7] - 策略推荐：短期观望，上方空间有限，企业卖出套保逢高布局，中长期供增需减，仍是板块空配，沪锌关注【23000，23500】，伦锌关注【3050，3150】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价延续反弹，氧化铝低位企稳 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外美联储降息预期延续，北方新建项目投产产量增加，库存上升，需求端下游开工淡季加深；氧化铝方面，海外铝土矿发运恢复，国内产能高，社会库存高位，市场过剩，关注政策和减产动向 [12] - 产业高频数据：包含伦铝、沪铝、氧化铝的期货和现货价格、持仓量、基差、库存等数据及变化 [10] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【22000 - 23500】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价延续反弹，不锈钢反弹 [15] - 产业逻辑：镍方面，海外美联储降息预期延续，印尼下调镍矿产量目标且部分镍矿涉嫌违规，库存维持高位；不锈钢方面，终端消费转入淡季，市场库存总量下滑，钢厂抢出口需求旺盛，关注下游备库采买需求 [16] - 产业高频数据：展示了伦镍、沪镍、不锈钢的期货和现货价格、持仓量、基差、库存等数据及变化 [14] - 策略推荐：镍、不锈钢短期止盈观望，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 139000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开低走，尾盘收回12万 [19] - 产业逻辑：供应端产量小幅增长，下游材料厂产能利用率高支撑需求，总库存小幅去库，但下游大厂停产检修，1月正极厂排产下滑超10%，供应端有放量空间，总库存有累库预期，短期价格高位波动加剧，临近假期主力合约调整 [20] - 产业高频数据：包含期货市场主力合约价格、持仓量、注册仓单数等，现货市场锂矿、碳酸锂等价格，基差、价差，产业链产量、开工率、库存等数据及变化 [18] - 策略推荐：观望为主，价格区间【115000 - 125000】 [21]

报告行业投资评级 - 原油：谨慎看空 [1] - LPG：空头反弹 [1] - L：空头反弹 [1] - PP：空头反弹 [1] - PVC：空头反弹 [1] - PX/PTA：回调买入 [3] - 乙二醇：空单止盈 [3] - 甲醇：谨慎看多 [3] - 尿素：谨慎追涨 [3] - 天然气：谨慎看空 [6] - 沥青：空头反弹 [6] - 玻璃：空头反弹 [6] - 纯碱：空头反弹 [6] 报告的核心观点 - 南美地缘生变，油价短期反弹但中长期承压，多数能化产品短期受成本等因素影响有波动，中长期供需格局主导走势 [1][10] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅回落，WTI 下降 0.22%，Brent 下降 0.26%，SC 上升 0.69% [9] - 基本逻辑：短期因南美地缘生变或走强，但淡季供给过剩，全球及美国库存累库，油价下行压力大 [10][11] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，空单持有，买入看涨期权风控，SC 关注【425 - 435】[12] LPG - 行情回顾：12 月 30 日，PG 主力合约收于 4092 元/吨，环比上升 0.52% [15] - 基本逻辑：沙特上调 CP 合同价，短期提振气价，中长期锚定油价；炼厂开工上升，商品量回升，下游需求有韧性；仓单量持平，炼厂库存升，港口库存降 [16] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，空单继续持有，PG 关注【4100 - 4200】[17] L - 期现市场：L05 基差为 -202 元/吨，L59 月差为 37 元/吨 [20] - 基本逻辑：节后石化库存累库，供需双弱，毛利低但供给充足，棚膜旺季见顶，农膜开工下滑，后市去库压力大 [21] - 策略推荐：短期观望，中长期高投产周期，等待反弹偏空，空 LP05 价差继续持有，L【6400 - 6550】[21] PP - 期现市场：PP05 基差为 -136 元/吨；PP59 价差为 -20 元/吨 [24] - 基本逻辑：商业总库存高位去化，1 月需求淡季，PDH 利润低加剧检修预期，短期供需矛盾不突出 [25] - 策略推荐：观望为主，空 MTO05，PP【6300 - 6450】[25] PVC - 期现市场：V05 基差为 -305 元/吨，V59 价差为 -134 元/吨，仓单 108557 手 [28] - 基本逻辑：动力煤止跌企稳，产业链累库，开工小幅提升，需求淡季，装置检修难持续，氯碱齐跌，部分装置降负荷 [29] - 策略推荐：高库存抑制反弹空间，多单部分止盈，中长期等待库存去化回调试多，产业客户逢高套保，V【4700 - 4900】[29] PTA - 基本逻辑：估值方面，TA05 收盘处今年以来 92.2%分位数水平，基差、价差、加工费及利润有变化；驱动方面，供应端部分装置重启且按计划检修，需求端下游需求尚可但预期走弱，库存压力不大但远月存累库预期，成本端 PX 近期震荡调整 [31] - 策略推荐：供需紧平衡，关注 05 逢回调买入机会，TA05【5120 - 5250】[32] 乙二醇 - 基本逻辑：估值上主力收盘价处近一年绝对估值低位；驱动上，国内装置提负，海外装置检修增加，港口库存回升，下游需求尚可但预期走弱，社会库存小幅累库，1 月存累库压力，成本端原油和煤价走势不一 [34] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05【3780 - 3880】[35] 甲醇 - 基本面情况：国内外装置均提负，下游需求略有走弱，（港口）库存累库，成本支撑弱稳 [39] - 基本逻辑：估值不低，主力合约减仓上行，华东基差、1 - 5 月差走强；供应端国内开工负荷高，海外略有提负，进口压力尚存；需求端略有走弱，成本支撑弱稳，供需略显宽松但下方空间有限 [38] - 策略推荐：12 月到港量高，供应压力大，需求受烯烃压制，短期低位震荡，关注甲醇 05 回调买入机会，MA05【2205 - 2265】[40] 尿素 - 基本面情况：估值方面，主力收盘价处今年以来 59.7%分位水平，基差、价差、利润有相应情况；驱动方面，供应端日产有望回归高位，需求端淡季冬储利多有限，出口较好，库存去化但仍处高位，成本端支撑弱稳 [44] - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货企稳，基差变化；供应端开工下行但负荷仍高，预计 1 月中旬压力抬升；需求端走弱，冬储利多有限，出口环比走弱；社库去化但仍高，仓单同期高位；基本面预期宽松，关注集港及出口变动 [43] - 策略推荐：冬储利多有限，出口窗口尚存且有春季用肥预期，关注 05 回调做多机会，反弹高度受供应压力限制，UR05【1720 - 1750】[45] LNG - 行情回顾：12 月 31 日，NG 主力合约收于 3.686 美元/百万英热，环比下降 7.20% [47] - 基本逻辑：需求端旺季但近期天气温和支撑下降，气价升至高位，供给端充裕，气价上方承压；国内 LNG 零售利润下降；美国出口量创新高，需求有一定占比，美国库存减少 [48] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价承压下行，NG 关注【3.250 - 3.680】[48] 沥青 - 行情回顾：12 月 31 日，BU 主力合约收于 3022 元/吨，环比下降 0.53% [50] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价短期受地缘扰动反弹，中长期承压；综合利润上升；供给端 1 月排产量下降；需求端出货量增加；库存端社会库存上升 [51] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求淡季价格有压缩空间但支撑上升，空单防范风险，BU 关注【3000 - 3200】[52] 玻璃 - 期现市场：FG05 基差为 -87 元/吨，FG59 为 -104 元/吨；仓单为 1676 手 [55] - 基本逻辑：厂内库存由涨转跌，短期冷修预期支撑；基本面供需双弱，日熔量下滑，工艺利润为负，地产量价调整，深加工订单走弱 [56] - 策略推荐：短期背靠均线短多，中长期等待反弹空，FG【1070 - 1120】[56] 纯碱 - 期现市场：SA05 基差为 -58 元/吨，SA59 为 -64 元/吨，仓单为 4444 手 [59] - 基本逻辑：仓单增加，厂内库存两连降，短期跟随玻璃低位反弹；远兴二期装置投产，短期检修增加，产能利用率下滑，中长期供给宽松；地产需求弱，浮法玻璃冷修预期增加，需求支撑不足 [60] - 策略推荐：短期价格震荡偏强，中长期供给承压，等待反弹空，SA【1200 - 1240】[60]