报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内商品期市收盘多数上涨，贵金属涨幅居前；国内春节期间出行、消费及1月关键经济数据表现差异化，海外美国经济整体扩张放缓、多领域结构分化；短期海外经济或压制基本金属，部分供应偏紧品种有望震荡偏强，关税或支撑金银价格，A股开市有望温和上行，原油、黑色、国内债市短线震荡[1][13]。 各目录总结 金融市场涨跌幅 - 2026年2月24日，沪深300期货现价4683.4，日度涨跌幅1.06%；上证50期货现价3037.4，日度涨跌幅0.31%；中证500期货现价8371.6，日度涨跌幅1.05%；中证1000期货现价8271，日度涨跌幅0.88% [2] - 2年期国债期货现价102.45，日度涨跌幅0.02%；5年期国债期货现价106.175，日度涨跌幅0.07%；10年期国债期货现价108.5，日度涨跌幅0.04%；30年期国债期货现价112.96，日度涨跌幅0.18% [2] - 美元指数现价97.7425，日度涨跌幅0；美元中间价6.8799，日度涨跌幅 - 249pips [2] - 银存间质押7日利率1.5545%，日度涨跌幅23.34bp；10Y中债国债收益率1.8023%，日度涨跌幅1.24bp；10Y美国国债收益率4.03%，日度涨跌幅 - 1bp；美债10Y - 2Y利差0.6%，日度涨跌幅0；10Y盈亏平衡通胀率1.77%，日度涨跌幅 - 3bp [2] 热门行业涨跌幅 - 2026年2月24日，农林牧渔行业现价5611.6746，日涨跌幅0.74%；国防军工行业现价12718.2638，日涨跌幅1.28%；商贸零售行业现价4063.1372，日涨跌幅0.65%等 [5] 海外商品涨跌幅 - 2026年2月23日，NYMEX MTI原油现价66.29，日度涨跌幅 - 0.29%；ICE布油现价71.13，日度涨跌幅 - 0.24%；NYMEX天然气现价2.914，日度涨跌幅 - 2.35%等 [8] 国内商品涨跌幅 - 2026年2月24日，原油现价493.56，日度涨跌幅6.62%；集运欧线现价1433.01，日度涨跌幅2.86%；燃料油现价2918.01，日度涨跌幅3.82%等 [11] 宏观精要 - 国内宏观：春节期间出行、消费亮眼，春运前20天跨区域人员流动量达50.8亿人次，重点零售餐饮等数据同比增长；地产销售季节性低位，30大中城市商品房及全国19城二手房成交面积同比下滑；1月社融开局平稳，政府部门融资偏强，私人部门融资符合预期，春节错位对社融读数有扰动 [13] - 海外宏观：美国经济整体扩张放缓、多领域结构分化，2月经济景气与居民消费信心走弱，12月内需与贸易背离，1月劳动力市场短期改善，通胀指标分化，四季度GDP增速放缓，通胀粘性仍存 [13] - 大类资产：短期海外经济或压制基本金属，铜铝锡镍等供应偏紧品种有望震荡偏强，关税或支撑金银价格，A股开市有望温和上行，原油、黑色、国内债市短线震荡 [13] 观点精粹 金融板块 - 股指期货节后高开，哑铃结构突出，关注增量资金、逆周期政策，短期震荡偏强 [14] - 股指期权节后大幅降波，关注期权市场流动性，短期震荡 [14] - 国债期货假期要闻影响有限，债市收涨，关注货币政策落地情况，短期震荡 [14] 贵金属板块 - 黄金受关税政策变动影响积极，关注美国基本面数据等，短期震荡偏强 [14] - 白银受关税政策变动影响积极，现货紧张持续，关注美国基本面数据等，短期震荡偏强 [14] 航运板块 - 集运欧线现货跌幅较缓，关注关税政策调整等，短期震荡 [14] 黑色建材板块 - 钢材假期供需双弱，盘面表现偏弱，关注专项债发行进度等，短期震荡 [14] - 铁矿发运环比恢复，到港延续低位，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡 [14] - 焦炭供应变化不大，假期焦企累库，关注钢厂生产等，短期震荡 [14] - 焦煤供应逐渐恢复，价格承压震荡，关注煤矿复产等，短期震荡 [14] - 硅铁供需矛盾有限，上行驱动不足，关注原料成本变化等，短期震荡 [14] - 锰硅需求跟进缓慢，盘面承压运行，关注锰矿价格调整等，短期震荡 [14] - 玻璃下游尚未开工，厂家试探提涨，关注现货产销，短期震荡 [14] - 纯碱供应高位维持，价格震荡运行，关注纯碱库存，短期震荡 [14] 有色与新材料板块 - 铜特朗普关税被否，价格高位震荡，关注供应扰动等，短期震荡偏强 [14] - 氧化铝减产预期博弈过剩现实，价格震荡运行，关注几内亚扰动等，短期震荡 [14] - 铝库存累积明显，价格震荡运行，关注宏观风险等，短期震荡偏强 [14] - 锌美国关税政策反复，价格高位震荡，关注宏观转向风险等，短期震荡 [14] - 铅伦铅库存大幅累积，价格震荡运行，关注供应扰动等，短期震荡 [14] - 镍印尼26年镍矿配额落地，价格偏强运行，关注宏观及地缘政治变动等，短期震荡偏强 [14] - 不锈钢镍价震荡走高，盘面上涨，关注印尼政策风险等，短期震荡偏强 [14] - 锡暂无明显驱动，价格震荡运行，关注需求回暖不及预期等，短期震荡偏强 [14] - 工业硅供需双弱，价格延续震荡，关注供应端超预期减产等，短期震荡 [14] - 多晶硅库存持续累积，暂时承压，关注政策变动等，短期震荡 [14] - 碳酸锂IEEPA关税失效引发抢出口预期，开盘大涨，关注需求超预期等，短期震荡偏强 [14] - 铂金美元走弱 + 地缘风险发酵，震荡偏强，关注主产区产量超预期增加等，短期震荡偏强 [14] - 钯金美元走弱 + 地缘风险发酵，震荡偏强，关注主产区产量超预期增加等，短期震荡偏强 [14] 能源化工板块 - 原油API原油大幅累库，美伊地缘持续扰动，关注OPEC + 产量政策等，短期震荡 [16] - LPG海外市场小幅走强，关注原油价格等，短期震荡 [16] - 沥青现货涨价，期价走高，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [16] - 高硫燃油期价有较高地缘溢价，关注地缘和原油价格，短期震荡 [16] - 低硫燃油跟随原油震荡走高，关注原油价格，短期震荡 [16] - 甲醇节后海外地缘扰动未息，宽幅震荡，关注宏观能源等，短期震荡 [16] - 尿素节后需求驱动，震荡偏强，关注煤炭行情等，短期震荡偏强 [16] - 乙二醇供需承压，价格反弹有限，中期弱修复，关注煤、油价格波动等，短期震荡 [16] - PX成本提振配合商品情绪偏暖，价格重心上移，关注原油大幅波动等，短期震荡偏强 [16] - PTA成本支撑叠加关税共振，关注聚酯复工节奏，短期震荡偏强 [16] - 短纤成本支撑叠加关税下调利好出口，关注下游纱厂拿货节奏，短期震荡偏强 [16] - 瓶片成本提振明显，关注瓶片企业减产目标执行情况等，短期震荡偏强 [16] - 丙烯现货支撑叠加油价走高，PL反弹，关注油价、国内宏观，短期震荡 [16] - PP基差弱势，盘面短期跟随油价小幅反弹，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [16] - 塑料地缘扰动提振情绪，小幅反弹，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [17] - 苯乙烯假期原油上涨，节后补涨，关注油价、宏观政策等，短期震荡 [17] - PVC地缘扰动尚存，或偏震荡，关注预期、成本、供应，短期震荡 [17] - 烧碱低估值弱预期，震荡运行，关注市场情绪、开工、需求，短期震荡 [17] - 油脂外盘提振，补涨，关注菜籽贸易、生物柴油等，短期震荡偏强 [17] - 蛋白粕节后首日交投清淡，盘面延续震荡，关注美豆面积、海关政策等，短期震荡 [17] - 玉米下游补库，增仓上行，关注需求、宏观、天气，短期震荡偏强 [17] 农业板块 - 生猪节后淡季，猪价下跌，关注养殖情绪等，短期震荡偏弱 [16] - 天然橡胶看涨情绪放大，胶价开门红，关注产区天气等，短期震荡偏强 [16] - 合成橡胶市场情绪偏暖，关注原油大幅波动，短期震荡 [16] - 棉花宏观和供需预期利好共振，郑棉增仓上涨，关注产量、需求，短期震荡偏强 [16] - 白糖印度食糖产量预期下调，节内外盘上涨，中长期仍偏弱震荡，关注北半球主产国产量等，短期震荡偏弱 [16] - 纸浆偏暖金融市场氛围带动上涨，关注宏观经济变动等，短期震荡 [16] - 双胶纸供需矛盾不突出，窄幅震荡，关注产销、教育政策等，短期震荡 [16] - 原木外盘提涨，内盘底部有支撑，关注出货量、发运量，短期震荡 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊谈判进展持续扰动原油市场，近期原油价格偏强震荡，中质馏分走势更为强势，油价的强势震荡将延续；受原油春节期间上涨提振，化工价格普遍开门红，虽春节期间化工品普遍累库，但节后下游和终端复工复产预期下，化工可能延续震荡格局，等待需求格局明朗化；原油延续高波动率，化工价格延续震荡整理 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：API原油大幅累库，美伊地缘持续扰动；美国2月20日当周API原油库存增加1142.7万桶，汽油和精炼油库存减少；年内供应宽松格局暂难扭转，处于地缘溢价发酵阶段，反弹结束关注伊朗供应担忧证伪或OPEC+再度增产确认；展望为震荡 [7] - **沥青**：现货涨价，沥青期价走高；美伊谈判中美国对委内瑞拉制裁放松，其原油产量和出口量有望增长，导致沥青远端原料供应充裕，但当前市场聚焦其原油报价偏高对成本带动，原油上涨沥青现货价涨但裂解价差回落，高利润或驱动地炼转向替代原料；沥青供需双弱，库存开始积累，炼厂库存低位而社会库存高位；当前沥青期价处于偏高估值位置；展望为震荡，中长期估值有望回落 [7] - **高硫燃油**：燃油期价仍有较高地缘溢价；关注本周美伊谈判进展，美国帮助委内瑞拉原油增产，重油供应激增预期强，中长期施压高硫燃油，短期仍有地缘溢价；一旦美伊达成协议，或对高硫燃油形成较大利空；中长期中东燃油发电需求被天然气、光伏替代，构成利空；沥青 - 燃油价差高位震荡；展望为震荡 [8] - **低硫燃油**：低硫燃油跟随原油震荡走高；Kpler数据显示2月巴西、科威特、尼日利亚燃料油出口大幅下降，缓解供应过剩预期；低硫燃油主产品属性强，面临航运需求回落等利空，但当前估值偏低，有望跟随原油变动；基本面端出口退税率有优势，预计估值较难继续压缩；展望为震荡 [9] - **PX**：成本提振配合商品情绪偏暖共振，价格重心上移；春节假期国际油价大幅走强，亚洲PX价格跟涨，节后第一个交易日PX盘面补涨，成本支撑显著叠加商品氛围偏暖推动商谈成交走强；春节期间PX整体供需平稳，3月检修预期影响下高负荷压力有望缓解；展望为短期震荡偏强运行，中期逢低做多逻辑维持，PX05 - 09月差逢低正套，PXN预计维持【300，330】美元/吨整理 [10] - **PTA**：成本支撑叠加关税共振，关注聚酯复工节奏；成本端提振显著，叠加商品氛围偏暖，PTA价格重心上移；假期期间装置变动有限，开工率有望低位回升，春节期间库存累库显著但码头库存压力一般，基差下行压力可控；关税政策引发抢出口担忧，后续关注聚酯及终端复工情况；预计短期震荡偏强走势，TA05 - 09月差下方支撑增强，短期可关注正套头寸，TA5250元/吨左右支撑偏强 [11] - **纯苯**：原油和商品情绪主导波动，纯苯节后补涨；节前纯苯下游补货结束，交投转淡，盘面交易者多单逢高平仓避险，价格偏弱整理；节中地缘刺激原油价格，节后纯苯高开补涨，处于基本面可能转向过渡期，Q1不会再发生Q4大规模累库，但市场对Q2基本面预判分歧大；展望为震荡 [12][13] - **苯乙烯**：假期原油上涨，苯乙烯节后补涨；节前苯乙烯供需边际转宽松，国内外均有装置重启，且利润持续不低，市场担忧长停装置回归，适逢长假获利盘止盈致价格回落；节中中东地缘风险升温，节后苯乙烯盘面补涨，关注节中累库幅度、前期停车装置节后是否重启、下游复工复产进度；展望为震荡 [14][15] - **乙二醇**：供需承压导致价格反弹有限，中期弱修复，下方支撑增强；春节假期国际油价大幅上涨，成本端有支撑但供需偏弱涨幅有限；假期个别船只延误致累库不及预期，但港口显性库存仍处历年同期高位；3月后国内大型一体化装置转产预期和检修计划使供需格局好转，进口量缓解，价格下方支撑增强；短期价格维持区间整理，EG【3700 - 4050】元/吨区间操作，短期关注EG05 - 09在【 - 120， - 85】元/吨区间操作 [16][18] - **短纤**：成本支撑叠加关税下调利好出口；上游聚酯原料价格大幅走强，成本提振显著，涤短跟涨；美国关税取消利好终端纺服出口，原料强势上涨带动及需求走旺预期下，市场整体看涨；短纤价格跟随上游运行，短期维持震荡偏强走势，加工费下方支撑增强 [18][19] - **瓶片**：成本提振明显；春节假期外盘原油价格大幅上涨，聚酯原料节后补涨，聚酯瓶片跟随成本重心上移，关税下调利好聚酯产品出口预期，市场情绪偏暖，短期价格维持震荡偏强；绝对价格跟随原料波动，加工费下方支撑增强，关注多PR空TA头寸可暂时离场 [20] - **甲醇**：节后海外地缘扰动未息，甲醇宽幅震荡；2月24日甲醇偏强上行，内地市场节前去库顺利，节后贸易环节货量不多，市场调涨下产区多溢价成交；沿海市场节前库存压制显著，节后仍存，但地缘扰动利多预期更强；伊朗开工装置少，整体低负荷运行；展望为震荡，需关注双方谈判进展，盘面受地缘扰动影响为主 [22][23] - **尿素**：节后需求驱动，尿素震荡偏强；2月24日尿素震荡偏强，供应端行业日产稳定处于高位，需求端春节后农业需求随春耕推进迈入旺季，工业需求中下游企业开工回升预期；现货端工厂节前去库顺利，部分企业有预收订单，短期出货压力小，企业挺价意愿浓；展望为震荡偏强，关注下游拿货表现、生产企业订单消化情况以及承储企业放储计划 [24] - **塑料**：地缘扰动提振情绪，塑料小幅反弹；2月24日塑料主力高开走强，因油价震荡走高（美伊地缘关系紧张引发供应降量担忧，春节假期海外原油期货上行叠加运费强势），商品情绪节后转暖，资金面带动，基本面上中游库存压力不大，节后下游27号后逐步开工，后续有宏观消费政策提振预期；短期震荡 [28] - **PP**：基差弱势，PP盘面短期跟随油价小幅反弹；2月24日PP主力震荡走高，原因同塑料，且PP炼厂端PDH利润仍偏承压对价格有支撑，下游节后淡旺季切换，复工进度待观察，多数塑编工厂预计元宵附近复工，后续有宏观消费政策提振预期；短期震荡 [29] - **PL**：现货支撑叠加油价走高，PL反弹；2月24日PL主力反弹，PDH检修节后逐步回归，盘面短期跟随原油反弹，企业多稳盘，下游工厂按需跟进，实单交投变化有限，短期粉料利润弱势，下游工厂复工时间多为元宵附近；短期震荡 [30] - **PVC**：地缘扰动尚存，PVC或偏震荡；宏观上地缘反复影响商品市场情绪，能源价格偏强支撑化工品；微观上节后“抢出口”对需求提振弱化，PVC上游陆续春检，高库存难去化；上游利润偏差预计春检规模高，供应压力缓解，下游开工降至低位，元宵节后复工更集中，内需同比改善，PVC动态成本略下移；展望为震荡 [31] - **烧碱**：低估值弱预期，烧碱震荡运行；宏观上地缘反复影响商品市场情绪，能源价格偏强支撑化工品；微观上上游亏损，春检预期强，下游或低价补库，烧碱库存压力有望缓解；基本面表现为氧化铝边际装置利润差减产兑现，山东氧化铝大厂烧碱收货量高位，广西氧化铝投产推进，非铝开工转入旺季，上游春检或提振下游补库意愿，山东液氯补贴出售部分工厂降负，烧碱产量下滑，液氯价格暂稳，烧碱综合成本重心仍偏高；展望为震荡 [32] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、PP、塑料、甲醇、尿素、烧碱等品种不同月份的价差及变化值 [34] - **基差和仓单**：给出了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、基差变化值、仓单及仓单单位 [35] - **跨品种价差**：呈现了不同月份PP - 3MA、TA - EG、L - P、PTA - PX、MA - UR、BU - FU等跨品种价差及变化值 [36] 化工基差及价差监测 - 未提及具体数据，仅列出甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种 [37][50][62] 商品指数 - 中信期货商品指数2026年2月24日数据显示，综合指数中商品20指数为2766.04，涨幅2.23%；工业品指数为2300.06，涨幅1.14%；PPI商品指数为1405.49，涨幅0.67%；能源指数今日涨跌幅为 + 4.33%，近5日涨跌幅为 + 4.14%，近1月涨跌幅为 + 8.79%，年初至今涨跌幅为 + 10.48% [275][276]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首日农业板块品种大多上涨，各品种表现分化，如油脂补涨、蛋白粕震荡、玉米增仓上行等 [1] - 各品种走势受多种因素影响，包括外盘行情、供需关系、政策、天气等，投资者需综合考虑并关注阶段性机会 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：外盘上涨带动国内油脂高开震荡，油料供给充足但多空因素交织，豆油、棕油、菜油均震荡，建议关注阶段性低位买入策略 [4] - **蛋白粕**：国际大豆供应宽松，美豆受多空因素影响在前高附近波动；国内节后油厂开机率恢复慢，豆粕和菜粕供需双弱，均震荡 [5] - **玉米**：下游补库带动玉米增仓上行，短期现货市场购销缓慢恢复，价格稳中偏强，关注下游补库和贸易商交货节奏 [7] - **生猪**：节后消费淡季，猪价下跌，供应过剩压力至少持续至4月，长期产能去化或使下半年猪价回暖，上半年建议关注逢高做空套保机会 [8][9] - **天然橡胶**：看涨情绪放大使胶价开门红，主要受泰国出口数据影响，但更多是情绪作用；基本面变量有限，盘面维持震荡，不建议追多 [1][12] - **合成橡胶**：受天胶强势上涨和丁二烯供需逻辑未变影响，盘面大涨；中期看涨逻辑不变，短期需调整，中期震荡偏强 [14] - **棉花**：关税下调和供需预期向好带动郑棉增仓大涨，中长期棉价有望走高，操作建议回调逢低多配 [14] - **白糖**：印度食糖产量预期下调使节内外盘上涨，但中长期供应仍过剩，糖价偏弱震荡，维持反弹空思路 [15] - **纸浆**：偏暖金融市场氛围带动纸浆上涨，需求边际好转预期利多，但供应报价持平利空，维持区间震荡走势 [16] - **双胶纸**：供需矛盾不突出，节后市场暂未重启，交投清淡，预计元宵后陆续开启，盘面区间震荡运行 [17][18] - **原木**：外盘提涨带动内盘底部有支撑，短期市场无新增驱动，基本面宽松延续，维持区间运行 [19] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档未提供具体数据内容 [20][39][52][71][113][126][141][165] 商品指数 - 中信期货商品指数2月24日表现：综合指数中特色指数商品20指数涨2.23%、工业品指数涨1.14%、PPI商品指数涨0.67%；板块指数中农产品指数今日涨0.22%、近5日涨1.04%、近1月涨0.30%、年初至今涨0.45% [180][181]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货节后高开且哑铃结构突出，应持有IM多单等待两会 [1][7] - 股指期权节后大幅降波，买权防御类策略可平仓，后续切回备兑策略 [2][7] - 国债期货假期要闻影响有限债市收涨，短期预计延续震荡，给出多种操作建议 [3][8] 根据相关目录分别总结 行情观点 - 股指期货观点为节后高开、哑铃结构突出，逻辑是沪指高开收涨，红利端油气等涨幅居前，小微盘主题轮动，部分核心主题跌幅居前，AI相关受美股影响弱势，两会前政策看涨期权有效，操作建议是持有IM多单 [1][7] - 股指期权观点为节后大幅降波，逻辑是市场乐观情绪维持，期权成交量降低、隐含波动率大幅降低，“春燥”行情或尾声，建议切回备兑策略 [2][7] - 国债期货观点为假期要闻影响有限、债市收涨，逻辑是主力合约全线上涨，资金面虽收紧但债市情绪偏暖，假期要闻影响有限、基本面利好、股市表现有分歧，后续资金面均衡、政策预期升温、政府债供给或偏高，操作给出趋势、套保、基差、曲线、跨期移仓等策略建议 [3][8] 衍生品市场监测 - 包含股指期货数据、股指期权数据、国债期货数据，但未给出具体内容 [10][14][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受春节假期期间关税与地缘不确定性加剧影响，截至2026年2月24日收盘，广州期货交易所铂金主力合约上涨5.54%，报551.85元/克；钯金主力合约上涨4.57%，报438.45元/克，铂钯价格随贵金属板块整体走强 [2] - 短期铂金价格震荡偏强，长期来看，美国仍处于降息通道中，美元信用走弱的长期趋势延续，有利于价格长期弹性的释放，供应紧张问题虽有边际缓解，但制裁和关税风险仍存，对价格形成下方支撑，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] - 钯金供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，虽长期供需趋于宽松，但短期现货紧缺叠加美联储降息预期，令价格下方支撑明确，中长期维持价格震荡偏强预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 铂观点 - 主要逻辑：美国最高法院裁定总统征收大规模关税缺乏授权，叠加美伊紧张局势发酵，短期铂金价格震荡偏强；美国处于降息通道，美元信用走弱，供应紧张问题有缓解但制裁和关税风险仍存，对价格形成支撑 [3] - 展望：震荡偏强，供需基本面健康叠加宏观预期向好，中长期维持价格震荡偏强预期 [3] 钯观点 - 主要逻辑：供应端，美国对进口自俄罗斯的未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，欧洲亦考虑对俄产钯金实施新一轮制裁，供应扰动延续，现货紧张格局对价格形成支撑；需求端，钯金面临结构性压力；虽长期供需趋于宽松，但短期现货紧缺叠加美联储降息预期，价格下方支撑明确 [4] - 展望：震荡偏强，现货紧缺叠加宏观环境转好，中长期维持价格震荡偏强预期 [4] 中信期货商品指数（2026 - 02 - 24） - 综合指数：特色指数中，商品指数2417.95，涨1.86%；商品20指数2766.04，涨2.23%；工业品指数2300.06，涨1.14%；PPI商品指数1405.49，涨0.67% [49] - 板块指数：有色金属指数2695.65，今日涨跌幅+0.95%，近5日涨跌幅+0.27%，近1月涨跌幅 - 3.69%，年初至今涨跌幅+0.36% [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期有望震荡偏强，中长期上涨支撑逻辑未改；白银价格企稳后短期有望震荡偏强，中长期利多支撑较强 [2][3] 各部分总结 贵金属市场表现 - 春节假日期间外盘贵金属低位震荡后反弹，日内COMEX金价高位回落、跌幅近1%，COMEX白银“V型”震荡运行、上涨近2% [1] 黄金情况 - 逻辑：日内COMEX金价触及5280美元/盎司附近高位后回落，在5180美元/盎司附近震荡；美国关税不确定性升温、美伊谈判反复及中东地缘局势支撑短线金价，但美国经济数据分化、美联储年内首降预期推迟形成压制 [2] - 展望：黄金中长期上涨支撑逻辑未改 [2] 白银情况 - 逻辑：日内COMEX白银呈“V型”震荡、涨幅超1%，SHFE白银震荡偏强；宏观驱动与黄金一致，关税政策变动影响偏积极，美联储降息推迟及美方访华可能形成压制；现货端驱动积极，3月白银现货紧张交易风险仍在，国内白银现货库存持续低位，海外Comex白银库存持续回落，3月是Comex白银集中交割期，伦敦白银库存回升但白银ETF持仓维持高位 [3] - 展望：银价中长期利多支撑仍较强 [3] 商品指数情况 - 综合指数：特⾊指数中商品指数2417.95，涨1.86%；商品20指数2766.04，涨2.23%；工业品指数2300.06，涨1.14%；PPI商品指数1405.49，涨0.67% [45] - 板块指数：2026年2月24日贵金属指数4422.46，今日涨6.03%，近5日涨3.79%，近1月涨0.11%，年初至今涨15.64% [46]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2月24日中国多数股指和商品期货上涨，贵金属领涨；黄金、白银短期有望震荡偏强，原油短期震荡；同时介绍了宏观新闻及各类期货品种的表现及相关研究报告情况 [1][2][9] 各部分内容总结 期货异动 - 行情概述：2月24日股指和国债期货上涨，商品期货多数上涨，贵金属领涨；股指期货中IF和IC涨0.9%，国债期货中TL涨0.20%、TF涨0.07%；商品期货涨幅前三为白银、碳酸锂和SCFIS欧线，跌幅前三为多晶硅、焦炭和生猪 [9][10][11] - 上涨品种 - 黄金：2月24日沪金主力合约涨3.5%至1150.5元/克，短期有望震荡偏强；利多因素有美国关税政策及贸易摩擦冲击美元信用、加大美财政负债压力，压制因素有美国经济数据分化、美联储首降预期推迟；后续关注中美互动、美联储政策及白银现货紧张风险 [15][16][17] - 白银：2月24日沪银主力合约涨12.8%至22327元/千克，企稳后短期有望震荡偏强；宏观驱动与黄金一致，现货端驱动积极，3月现货紧张风险仍在，后续关注3月现货紧张发酵可能 [22][23][24] - 原油：2月24日原油主力合约涨6.2%至493.3元/桶，美国库存压力减弱、伊朗供应担忧发酵；当前油价强势因美伊地缘紧张引发供应担忧，后市供应宽松格局暂难扭转，反弹结束关注伊朗供应担忧证伪或OPEC+增产确认，短期预计震荡 [28][29][30] 中国要闻 - 宏观新闻：1月末广义货币M2余额同比增9%，高于预期；1月社融规模增量7.22万亿元，人民币贷款增加4.71万亿元；2月5年期和1年期LPR均维持不变；商务部将20家日本实体列入出口管制管控名单 [34] 研究报告情况 - 定期报告：包括中国期货年度展望、月报、跨境套利周报、每日简报等 [41] - 专题报告：涵盖金融、商品、新兴行业、政策解读等多领域，如资产配置、财政货币政策展望、商品需求及价差展望等 [42][43][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新能源金属供需预期分化，碳酸锂领涨，中短期价格走势分化，碳酸锂相对偏强，长期硅供应端收缩预期强，锂矿产能上升但需求预期拔高，供需改善将推高价格重心 [2] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 截至2月24日，通氧553新疆8700元/吨、云南9400元/吨，421新疆8950元/吨、云南9850元/吨；截至2月13日，国内库存425000吨，环比+0.5%，市场库存187000吨环比持平，工厂库存238000吨环比+0.9%；1月产量32万吨，同比+7.1%，环比-10.1%，2025年累计生产405.5万吨，同比-13.7%；12月出口59036吨，环比+7.6%，同比+2.4%，1-12月累计出口72万吨，同比-0.6% [6] - 供应端，西南枯水期开工极低，四川基本停产，西北大厂1月末减产未复产，短期供应压力缓解，但长期西北和西南开工预计恢复，过剩压力仍在；需求端，多晶硅、有机硅需求偏弱，铝合金需求持稳，中长期硅价承压，供需双弱，价格震荡 [6] 多晶硅 - 2月24日N型致密料成交均价为57.5元/千克，环比持平；广期所多晶硅仓单数量8700手，环比+110手；2025年12月出口量约1670.41吨，1-12月累计出口量约25115.57吨，12月进口量约1872.81吨，1-12月累计进口量约19051.01吨 [6] - 供应端，枯水季西南产能减产，产量偏低且预计延续收缩；需求端，需求偏弱，硅片排产低，库存累积；价格或宽幅震荡，关注相关政策 [8] 碳酸锂 - 2月24日，主力合约收盘价较上日+7.52%至164120元/吨，合约总持仓+32954手至674404手；电池级碳酸锂早盘现货价153050元/吨，环比+7500元/吨，晚盘154800元/吨，环比+9250元/吨，工业级早盘150000元/吨，环比+7500元/吨，晚盘154800元/吨，环比+9250元/吨，当日仓单+96手至38855手 [8][9] - 当下基本面强，资金情绪影响大，1 - 2月供应强劲，需求好，供需紧平衡且社会库存去库，春节后供需双强，资金情绪修复带来向上驱动，短期价格震荡偏强，建议回调买入 [9] 行情监测 商品指数 - 2026年2月24日，综合指数中商品指数2417.95，+1.86%；商品20指数2766.04，+2.23%；工业品指数2300.06，+1.14%；PPI商品指数1405.49，+0.67% [46] 板块指数 - 2026年2月24日，新能源商品指数538.23，今日涨跌幅+3.69%，近5日涨跌幅+7.45%，近1月涨跌幅+0.08%，年初至今涨跌幅+5.60% [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本金属震荡整理，关注下游消费恢复进展。近期美国经济数据偏弱，美联储降息预期升温，但关税政策反复，短期或压制基本金属。原料端偏紧，冶炼端有扰动预期，供应端支撑强。终端偏弱，现实供需偏宽松，中期供需收紧预期仍在。短期基本金属偏震荡，中期铜铝锡镍等品种有望维持震荡偏强走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：特朗普关税被否，铜价高位震荡。2月24日上海1电解铜现货报升水255元/吨，环比+275元/吨；25%铜精矿现货TC为-51.17美元/干吨，环比+0美元/干吨。美国法院判定特朗普关税违宪，市场风险情绪抬升，支撑铜价。铜矿供应扰动增加，铜精矿现货TC回落，供应紧张。2026年铜矿长单加工费创历史极低值，精炼铜供应端收缩预期加强。需求淡季，终端需求疲弱，精炼铜社会库存高位，施压铜价。中长期震荡偏强 [6] - **氧化铝**：减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运行。2月24日，氧化铝现货全国加权指数2637.5元/吨，环比+5.9元/吨；氧化铝仓单327928吨，环比+18053吨。宏观情绪放大盘面波动。现货均价较去年底下滑，内陆高成本产能面临亏损，供应收缩预期加剧，但现实供应收缩不足，国内累库，原料价格偏弱，成本下移弱化价格支撑，预计宽幅震荡 [7] - **铝**：库存累积明显，铝价震荡运行。2月24日国内电解铝现货均价23425元/吨，环比+236元/吨；现货升贴水为-155元/吨，环比-35元/吨。2月23日国内主流消费地铝锭库存112.5万吨，环比+21万吨；铝棒库存38.25万吨，环比+7万吨。2月24日上期所电解铝仓单为282599吨，环比+80204吨。特朗普关税政策不确定性升温，短期风险偏好降低，宏观预期有望维持正面。国内建成产能平稳，冶炼利润高位；印尼中期供应放量有约束。需求端初端开工率下降，高价抑制需求，现货贴水。库存累积，铝水比例预计下降，关注需求和库存变化。预计铝价震荡偏强 [8] - **铝合金**：成本支撑延续，价格震荡运行。2月24日ADC12报23200元/吨，环比+100元/吨；国内电解铝现货均价23425元/吨，环比+236元/吨。ADC12 - A00为-225元/吨，环比-136元/吨；上期所注册仓单为67506吨，环比+1140吨。成本端废铝价格高位，供应紧俏，成本支撑强。供应端开工率低位，中期政策或约束供应。需求端汽车以旧换新政策补贴退坡，高价压制需求，刚需补库。库存累积。短期和中期预计价格震荡偏强 [10] - **锌**：美国关税政策反复，锌价高位震荡。2月24日，上海0锌对主力合约25元/吨，广东0锌对主力合约-75元/吨，天津0锌对主力合约0元/吨。截至2月24日，七地锌锭库存总量17.43万吨，环比+3.62万吨。特朗普关税被判定违法，市场风险偏好提升，美国经济数据回落使美联储降息预期升温，宏观面预期改善。锌矿加工费下滑放缓，炼厂利润未明显改善，但锌矿进口量增加，锌锭产量回升，国内供应压力上升。国内消费旺季，但终端订单有限，需求预期一般。短期锌价高位震荡，中长期有下跌空间 [11] - **铅**：伦铅库存大幅累积，铅价震荡运行。2月24日，废电动车电池9925元/吨（0元/吨），原再价差50元/吨（0元/吨）；1铅锭16500 - 16600元/吨，均价16550元/吨，环比+50元/吨，河南铅锭现货升水-115元/吨，环比+15元/吨。2026年2月24日国内主要市场铅锭社会库存为6.43万吨，环比+0.69万吨；沪铅最新仓单58377吨，环比+7045吨。现货升水上升，原再生价差持稳，期货仓单上升。废电池价格持稳，铅价上涨，再生铅冶炼利润上升，产量下降。电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，铅酸蓄电池企业开工率下滑。原生铅和再生铅开工率高，产量高位。春节后铅酸蓄电池企业开工率或回升，但终端需求弱，库存或累积，废电池成本高位，铅价震荡 [12][13] - **镍**：印尼26年镍矿配额落地，镍价偏强运行。2月24日，沪镍仓单51924吨，环比-534吨；LME镍库存287328吨，环比-378吨。能源和矿产资源部批准2026年镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间。2月24日中国高镍铁市场价格1040 - 1065元/镍（到厂含税），较14日持平。国内电镍1月产量回升，印尼1月MIHP和冰镍产量高位，供给端压力大。需求进入淡季，基本面过剩。印尼下修26年镍矿配额，拟修订镍矿内贸计价方式，调整市场对镍成本及平衡预期。2月供需宽松，LME库存高位压制价格，但印尼政策支撑镍价，预计震荡偏强 [14][15] - **不锈钢**：镍价震荡走高，不锈钢盘面上行。2月24日，不锈钢期货仓单库存量为60810吨，环比+612吨。佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约15元/吨。2月24日中国高镍铁市场价格1040 - 1065元/镍（到厂含税），较14日持平。镍铁价格偏强，铬端持稳，成本有支撑。1月排产环比回升，2月因春节假期预计排产下滑，终端需求谨慎。社会库存累积，产业链淡季库存有压力，仓单增长。基本面压制价格，但产业链利润被压制，矿端有支撑，预计震荡偏强 [16] - **锡**：暂无明显驱动，锡价震荡运行。2月24日，伦锡仓单库存环比+15吨至7675吨；沪锡仓单库存环比+1428吨至11781吨；沪锡持仓环比+1781手至81581手。长江有色1锡锭报价均价为387250元/吨，环比+8600元/吨。佤邦供应扰动减弱，关注产量修复；印尼受RKAB审批和斋月影响，短期供应受限；刚果（金）局势严峻，加剧供应担忧。矿端紧缩，加工费低位，精炼锡产量难提升。半导体等行业需求增长，产业链库存需重建，需求持续增长。供应风险高，产业链库存低位，预计锡价震荡偏强 [17][18] 行情监测 - **商品指数**：2026年2月24日，综合指数中商品指数2417.95，+1.86%；商品20指数2766.04，+2.23%；工业品指数2300.06，+1.14%；PPI商品指数1405.49，+0.67% [144] - **有色金属指数**：2026年2月24日，有色金属指数2695.65，今日涨跌幅+0.95%，近5日涨跌幅+0.27%，近1月涨跌幅-3.69%，年初至今涨跌幅+0.36% [145]

报告行业投资评级 - 铜、锌评级为关注，糖评级为取消关注 [4] 报告的核心观点 - 认为美联储货币政策将延续宽松态势，Warsh交易带来的小幅反弹持续性有限，宽松幅度和节奏或有所回缩，美元指数运行区间或在95 - 102，当前人民币汇率或呈稳中有升局面，贬值空间有限，关注升值机会 [7] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 黄金：上周内外价差震荡运行，海外COMEX - LBMA价差震荡，本周内外价差估值中性，人民币汇率高位震荡，内外套利暂时观望 [13] - 白银：上周内外价差冲高回落，海外COMEX - LBMA价差震荡走低，本周内外价差回落至中性估值水平，海外白银现货紧张边际缓解，做空内外价差策略离场 [19] - 铂金：上周内外价差大幅收敛，前期国内高溢价状态得到明显修复，本周跨市套利暂观望 [25] - 钯金：上周内外价差大幅收敛，高溢价状态得到明显修复，本周跨境套利暂观望 [31] 有色金属 - 铜：上周LME注销仓单比例较高，海外挤仓风险仍在，远期合约进口盈利已经打开，本周建议关注远期合约的多LME铜，空SHFE铜 [37] - 铝：上周国内铝锭库存延续累积，海外铝锭有所去化，短期内外比值维持区间震荡，本周跨市套利暂观望 [42] - 锌：上周锌锭出口逐步减少，伦锌库存累积速度放缓，国内锌锭库存季节性累积，本周建议关注多LME锌，空SHFE锌 [51] - 铅：上周伦铅库存再度大幅累积，国内铅锭进口窗口关闭，本周跨市套利暂观望 [52] - 镍：上周进口窗口关闭，镍平衡比值区间震荡，国内外库存仍处于相对高位，本周内外盘套利暂时观望 [59] - 锡：上周短期锡平衡比值震荡，沪锡伦锡库存均有所累积，锡内外价差驱动不明显，本周跨市套利暂观望 [63] 黑色金属 - 铁矿石：上周内外价差保持窄幅震荡，无明显驱动，本周建议保持观望 [67] 能源 - 原油：上周SC - Brent价差震荡回升，中东原油现货趋稳，运费大幅波动，地缘潜在风险仍存，本周建议观望 [70] - 天然气：上周价差宽幅震荡，气温预报调整至偏暖，寒潮交易结束，HH回落，TTF跟随，月底合约变动较大，本周建议减仓或离场，中期基本面仍存边际收紧预期，而欧洲供应或受益于美出口增长，基本面持续利空欧美价差 [104] 农产品 - 大豆：上周压榨利润震荡偏弱，因中美通话，出口预期乐观，美豆走势偏强，国内供应充足，年前备货结束，情绪走弱资金离场，预计榨利低位震荡，本周短期观望 [73] - 糖：上周内外价差处于历史同期高位，环比继续扩大，本周建议观望 [78] - 天然橡胶：上周变化不大，价差持续处于无套利区间，全球范围内逐步进入开割季，供应有增量预期，但需求端并无起色，内外双弱，本周建议观望 [82] 海外套利 - 海外铜：上周市场对美联储降息预期缩减，对COMEX与LME铜价差构成压力，但美国对铜加征关税的预期仍在，价差下行空间有限，本周COMEX与LME铜套利暂观望 [89] - 海外原油（Brent - Dubai EFS）：上周Brent期货 - Dubai掉期EFS震荡，OPEC + 4月产量政策待确定，中东地缘局势紧张，本周价差观望为主 [94] - 海外原油（WTI - Brent）：上周WTI - Brent价差走低，美国成品油去库尚可，但油运运费走强拉宽跨区价差，持续性待观察，本周建议观望 [100] - 天然气（欧美价差）：上周价差宽幅震荡，气温预报调整至偏暖，寒潮交易结束，HH回落，TTF跟随，月底合约变动较大，本周建议减仓或离场，短期海外气价交易核心仍在天气，短时降温结构错配或加剧价差波动，假期波动较大且地缘端存扰动，假期建议离场观望；中期美国或重启新出口投产，基本面仍存边际收紧预期，而欧洲供应或受益于美出口增长，基本面持续利空欧美价差 [104]