报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内商品期货多数收涨，原油系普遍飘红；国内资产以结构性机会为主，关注后续中美关税谈判进展及政治局会议释放的政策信号，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外关注关税摩擦、美联储政策、地缘风险等，长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金、铜等资源品战略配置 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 各品种价格及涨跌幅情况 - 航运板块集运欧线周度涨跌幅-3.85%，现价1468.7，日度涨跌幅0.60%，今年涨跌幅-34.93% [3] - 贵金属板块黄金周度涨跌幅-0.46%，现价773.78，日度涨跌幅0.30%，今年涨跌幅25.29%；白银周度涨跌幅-2.13%，现价9192，日度涨跌幅 -0.03%，今年涨跌幅23.05%等 [3] 宏观精要 - 海外宏观：海外商品需求短期弱修复，房价弱稳，职位空缺不及预期；美国5月FHFA房价指数月率为-0.2%；6月JOLTs职位空缺为743.7万人；8月1日和12日之前，美国关税政策或将落地，不确定性仍在 [7] - 国内宏观：7月30日中共中央政治局召开会议，政策定调符合预期，现阶段大幅刺激必要性不高，后续政策注重提升灵活性预见性；近期“反内卷”政策表述增加，部分行业有行政减产预期，内需未显著下行，出口有韧性 [7] 观点精粹 - 金融板块：股指期货科技成长强化，震荡上涨；股指期权加仓或止盈平仓伴随买权策略，震荡；国债期货关注政治局会议以及中美经贸会谈，震荡 [8] - 贵金属板块：黄金/白银延续调整，震荡 [8] - 航运板块：集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，震荡 [8] - 黑色建材板块：钢材利好消息不断，盘面偏强运行，震荡；铁矿基本面健康，价格震荡运行；焦炭四轮提涨落地，仍有看涨预期，震荡等 [8] - 有色与新材料板块：铜有色稳增长方案即将出台，获得支撑，震荡；氧化铝盘面情绪反复，高位调整，震荡；铝情绪提振趋缓，价格回落，震荡等 [8] - 能源化工板块：原油地缘支撑延续，关注俄油风险，震荡；LPG供应压力延续，成本端主导节奏，震荡；沥青原油走高，空头迎来入场时机，下跌等 [10] - 农业板块：油脂昨日菜油偏强，关注技术阻力位表现，震荡上涨；蛋白粕市场情绪偏多，菜粕领涨蛋白板块，震荡；玉米/淀粉区间震荡，等待新的指引，震荡等 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月30日股指期货下跌，国债期货上涨，多数商品上涨，多晶硅和煤焦涨幅靠前，报告对多晶硅、工业硅、碳酸锂进行点评，还提供宏观和行业新闻资讯[2][9][11] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 7月30日股指期货下跌，国债期货上涨；多数商品上涨，多晶硅、焦炭和菜籽粕涨幅前三，棉花、棉纱和纸浆跌幅前三[9][10][11] 1.2 上涨品种 - **多晶硅**：7月30日上涨8.9%至54705元/吨，反内卷政策提振明显，市场对政策预期仍在发酵；供应端西南开工产能抬升，预计7 - 8月产量继续回升；需求端1 - 5月光伏装机增速高但透支下半年需求，后续需求有走弱风险[15][17][18] - **工业硅**：7月30日上涨2.2%至9285元/吨，供应端西北大厂复产，西南硅厂复产加快；需求端同比偏弱但短期有边际改善；库存方面仓单去化支撑价格但去化速度放缓[22][25][26] - **碳酸锂**：7月30日上涨0.4%至70600元/吨，短期仓单和情绪支撑价格，预计震荡；当前供需驱动不强，市场情绪主导价格，三季度国内供需大体平衡，高价格或刺激供应加快释放[30][32][33] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 中美双方将继续推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期[37] - 中共中央政治局会议指出要纵深推进全国统一大市场建设，治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理等[37] - 中央财政今年初步安排预算900亿元育儿补贴，各地8月下旬陆续开放申领[38] 2.2 行业新闻 中共中央政治局会议指出要增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头[38]

报告行业投资评级 - 能化行业展望为延续偏强震荡，原料端强势支撑化工品价格 [2] - 各品种评级包括震荡、震荡偏强、震荡偏弱等 [5][6][7] 报告的核心观点 - 2025年7月30日中共中央政治局经济工作会议召开，国内大宗商品氛围回暖，能化受原油和焦煤提振普遍偏强，但期货反弹时现货价格疲弱 [2] - 地缘政治因素影响原油价格，使其延续强势震荡，各能化品种受原油及自身供需等因素影响呈现不同走势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：特朗普释放制裁俄罗斯预期，俄油供应担忧主导市场，虽供应有压力但需求端形成支撑，油价震荡，关注地缘风险 [5] - **沥青**：原油走高带动沥青反弹，但现货北强南弱，期货定价或转变，沥青估值偏高，空头迎来入场时机，月差有望回落 [6] - **高硫燃油**：跟随原油反弹，但供增需减，地缘升级扰动短暂，震荡偏弱 [7] - **低硫燃油**：跟随原油波动，面临供应增加、需求回落趋势，估值低，或维持低估值运行 [8] - **PX**：商品情绪降温，重返成本和供需博弈逻辑，供应持稳，需求端利空，生产利润收窄，震荡 [9] - **PTA**：主流大厂降负，供需双降，加工费修复，8月供需有改善预期，价格跟随原料，震荡 [9] - **纯苯**：原油反弹带动价格小幅上涨，三季度基本面环比改善但受库存压力限制，短期市场震荡 [10][11] - **苯乙烯**：商品情绪降温下跌，自身供需走弱，港口库存累积，8月累库幅度或加大，关注商品情绪变化 [11][12] - **乙二醇**：商品情绪降温，台风致港口库存去化，8 - 9月供需转向宽平衡，库存有累库压力，震荡 [12][13] - **短纤**：情绪降温，上游聚合成本回落，跟随原料波动，部分装置降幅影响有限，终端订单不足，区间震荡 [14] - **瓶片**：情绪消退回归成本定价，上游原料期货下跌支撑减弱，价格跟随原料，加工费有支撑 [15][16] - **甲醇**：内地供给压力不大，主产区供需双弱价格承压，港口库存减少，生产利润高位，烯烃负反馈限制上方空间，短期震荡 [17] - **尿素**：供强需弱，情绪短期提振，出口支撑行情，盘面震荡，关注回归基本面后发展 [18] - **塑料**：检修支撑有限，商品情绪和油价震荡，供给有压力，需求淡季，海外关注中美扰动，09合约短期震荡 [21] - **PP**：商品情绪短期反复，油价震荡，供给增量，需求下游开工低，海外出口窗口拓宽有限，短期震荡 [22] - **PL**：跟随PP、甲醇波动，新品种上市资金博弈重，远月合约受现货影响有限，短期震荡 [23] - **PVC**：政策预期偏暖，基本面承压，产量将回升，下游开工变化不大，出口签单未改善，成本或上移，震荡为主 [24] - **烧碱**：政策预期偏暖，基本面氧化铝需求增加，下游库存不高，产量高位，成本有支撑，盘面弱反弹，关注政策导向 [24] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差方面，不同品种各月价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.69，变化 - 0.03；PX的1 - 5月为44，变化10等 [25] - 基差和仓单方面，各品种基差有升有降，仓单数量不同，如沥青基差156，变化 - 50，仓单82180 [26] - 跨品种价差方面，不同组合价差有变化，如1月PP - 3MA为 - 394，变化 - 54；1月TA - EG为340，变化 - 6 [27] 化工基差及价差监测 - 报告提及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体数据内容 [28][40][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧达成15%关税协议，但美国对等关税博弈仍在继续，7月29日IMF上调全球经济增长预期对有色有一定提振，不过美国关税预期反复对有色仍有压制，基本金属供需逐步季节性趋松，国内库存逐步季节性回升 [1] - 中短期关税不确定性及需求走弱预期压制价格，但政策刺激预期及供应扰动对价格有支撑，关注结构性机会，谨慎关注铝锡低吸短多机会，逢高沽空锌锭，密切留意美铜进口关税落地情况，若7月底执行50%进口关税，铜价可能面临短时抛压，中长期基本金属需求前景仍存在不确定性，可关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：对等关税到期日临近，铜价震荡运行，智利财政部长称美国对铜征收的50%关税有希望得到豁免，6月SMM中国电解铜产量环比下降0.34万吨、降幅0.3%，同比上升12.93%，1 - 6月累计产量同比增加67.47万吨、增幅11.4%，7月29日1电解铜现货对当月2508合约报升水80 - 140元/吨，截至7月28日SMM全国主流地区铜库存回升0.61万吨至12.03万吨 [8] - **氧化铝**：仓单再度大幅注销，氧化铝延续宽幅震荡，7月29日阿拉丁氧化铝北方现货综合报3260元涨10元，全国加权指数3271.6元涨14.6元，几内亚雨季导致现货供给收缩，叠加氧化铝价格相对高位运行，或推动几内亚矿价小幅上涨，但市场整体过剩格局仍将压制矿价，7月29日氧化铝仓单4208吨，环比 - 4823 [9][10] - **铝**：累库趋势延续，铝价窄幅震荡，7月29日SMM AOO均价20620元/吨，环比 - 40元/吨，7月28日国内主流消费地电解铝锭库存53.3万吨，较上周四增加2.3万吨，较上周一增加3.5万吨，海德鲁Q2铝土矿产量273.4万吨（同比持平），氧化铝产量151.6万吨（同比 + 2%），外采氧化铝量117.4万吨（同比 - 5%），电解铝产量51.2万吨（同比 + 1%） [11][12] - **铝合金**：淡季氛围浓厚，盘面震荡运行，7月29日保太ADC12报19600元/吨，环比持平，2025年6月份国内废铝进口量约15.6万吨，同比下降2.6%，泰国占比达26%，泰国工业部部长宣布不再发放新的废物分类和回收作业许可证，计划2025年启用《全球变暖法案》并开始征收碳税，7月26日安徽先合高端铝合金材料项目开工，总投资约20亿元 [13] - **锌**：“反内卷”情绪降温，锌价震荡偏弱，7月29日上海0锌对主力合约 - 5元/吨，广东0锌对主力合约 - 80元/吨，天津0锌对主力合约 - 45元/吨，截至7月29日SMM七地锌锭库存总量10.37万吨，较上周四上升0.54万吨，6月30日新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产 [15] - **铅**：成本支撑稳固，铅价震荡运行，7月29日废电动车电池10250元/吨，原再价差25元/吨，SMM1铅锭16700 - 16850，均价16775元，环比 + 0元，铅锭精现货升水 - 25元，环比 + 25元，2025年7月28日国内主要市场铅锭社会库存为7.17万吨，较上周四小幅上升0.03万吨，沪铅最新仓单60932吨，环比 + 0吨 [16][17] - **镍**：市场情绪反复，镍价宽幅震荡运行，7月29日LME镍库存20.4912万吨，较前一交易日 + 876吨，沪镍仓单21880吨，较前一交易日 - 73吨，印尼国家投资管理机构探索收购GNI冶炼厂，预计准备超200亿美元投资方案并提供约6000万美元中期融资，Vale Indonesia计划2026 - 2027年间筹集10 - 12亿美元资金支持镍矿和冶炼厂项目，印尼镍矿协会提议修订HPM公式 [18][19][20] - **不锈钢**：情绪回落，不锈钢盘面震荡运行，最新不锈钢期货仓单库存量103296吨，较前一日持平，SMM预计8月上半期印尼内贸矿HPM小幅上涨，环比上期上涨0.69%，8月上半期HMA为15208美元/每干吨，上涨102美元/每干吨 [23] - **锡**：两市库存有所累积，锡价震荡运行，7月29日伦锡仓单库存较上一交易日 + 35吨，为1855吨，沪锡仓单库存较上一交易日 + 160吨，至7529吨，沪锡持仓较上一交易日 - 2289手，至52135手，7月29日上海有色网1锡锭报价均价为266100元/吨，较上一日 - 2700元/吨 [24] 行情监测 未提及具体监测内容

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡 | | 生猪 | 震荡 | | 沪胶与20号胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡偏弱 | | 纸浆 | 震荡偏强 | | 原木 | 震荡偏弱 | [179] 报告的核心观点 各品种市场表现各异且受多种因素影响，包括供应、需求、库存、天气、政策及宏观环境等，未来走势预期不同，投资者需综合考虑各因素并关注市场动态以把握投资机会和规避风险 [1][6][7][8][9][10][12][14][16][17][18][19][20][23]。 各品种总结 油脂 - 观点：市场情绪企稳，或震荡偏强 [6] - 产业信息：截至7月27日当周美豆优良率70%，2025年7月1 - 25日马棕单产环比上月同期增加6.08%，出油率环比上月同期减少0.10%，产量环比上月同期增加5.52% [6] - 逻辑：美豆产区天气好，美豆周一跌但美豆油震荡偏强，国内三大油脂昨日震荡上涨；宏观上美欧达成贸易协议，关注中美贸易谈判；产业端美豆长势好、丰产预期强，美国生柴对美豆油需求预期增加，巴西8月1日将生柴掺混比例从14%上调至15%，海外生柴对油脂需求乐观，国内进口大豆到港量较大、豆油库存持续增加，棕油增产季但出口环比下降、累库压力大，菜油库存缓慢下降但仍处高位，关注国内菜系进口情况 [6] 蛋白粕 - 观点：优良率高于预期，美豆1000美分附近运行 [7] - 信息：2025年7月29日，美湾豆升贴水224美分/蒲式耳，周环比-0.88%，同比-10.4%；美西豆197美分/蒲式耳，周环比-1.01%，同比-19.59%；南美豆263美分/蒲式耳，环比-0.75%，同比16.89%；中国进口大豆压榨利润均值62元/吨，周环比-40.79%，同比113.51% [7] - 逻辑：国际上美豆优良率70%高于预期和去年，产区未来降水高于正常值、温度低于正常值利于高产，6月压榨量创四个月新低但同比增长，中美贸易战支撑巴西大豆升贴水上涨，巴西出口过峰但仍较高，CFTC净空持仓环比下降，多空交织美豆料震荡运行；国内短期大豆到港量增加、油厂开机率上升、豆粕库存攀升，中美谈判市场等待指引，关注2900附近支撑力度，长期四季度买船偏慢、供应预期存缺口，能繁母猪存栏同比增长预示豆粕消费刚需或稳中有增，但关注生猪反内卷对需求的影响 [7] - 展望：市场延续近弱远强格局，近月区间波动，远月合约因四季度大豆供应缺口和成本抬升驱动走强，油厂逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价，单边2900多单持有、逢低加仓，期权做多波动 [7] 玉米及淀粉 - 观点：现货震荡运行，等待新的指引 [8] - 信息：锦州港平舱价2320元/吨，环比无变化；国内玉米均价2403元/吨，环比-1元/吨；主力合约收盘价2319元/吨，环比+0.35% [8] - 逻辑：贸易环节出粮使库存消化，7 - 8月陈作供应将收紧，局部粮源紧张或使价格反弹，关注库存消化速度；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；市场对进口缩量、库存偏低等利多因素已消化，进口玉米成交率下滑、溢价降低，贸易商售粮，市场心态偏弱；近期天气使华北到车下滑且前期超跌，现货价格反弹；远月新季玉米产情正常，高温或弥补播种延迟，新粮上市正常，国外供应宽松，国内进口利润可观，下半年量增价落预期将成主逻辑 [9] - 展望：短期旧作去库有不确定性，价格阶段性反弹；新作上市后供应压力释放，有下行驱动和空间 [9] 生猪 - 观点：库存仍在，期现承压 [10] - 信息：7月29日，河南生猪（外三元）价格13.8元/千克，环比-0.65%；生猪期货收盘价(活跃合约)14150元/吨，环比0.18% [10] - 逻辑：供应上短期农业部引导出栏，集团场大猪出栏比例高但散户有育肥情绪，中期上半年能繁母猪产能高位波动、新生仔猪数量持续环比增加，下半年出栏呈增量趋势，长期中央和农业部政策引发去产能预期，当前产能过剩但落后产能出清或使供应迎来拐点；需求端天气炎热，终端猪肉消费需求有限；库存方面集团场响应降重号召但散户有二育利润、栏舍利用率高；节奏上反内卷政策影响下，短期集团场释放库存但散户有累库情绪，均重仍偏高，现货受库存压力压制，中长期下半年商品猪供应有增量压力，但政策调整过剩产能，去产能将驱动远月转强 [10] - 展望：震荡，供给侧政策影响市场，近月兑现过剩产能，政策去产能预期利多远月，关注反套策略 [10] 沪胶与20号胶 - 观点：等待宏观指引，胶价横盘震荡 [12] - 信息：青岛保税区人民币泰混14600元/吨，-100；国产全乳老胶15000/吨，-50；保税区STR20现货1810，-10；云南进干胶厂胶水13900，平；胶块13200，-100；7月29日泰国合艾原料市场白片62.01，-1.1；胶水55.5，+0.2；杯胶49.35，-0.65；2025年二季度欧洲替换胎市场销量同比下降3.5%至5704.4万条，其中乘用车胎销量同比降4%至5160.9万条，卡、客车胎出货量同比降5%至245.2万条，农用胎出货量同比降5%至18万条，摩托车/踏板车胎出货量同比增2%至280.3万条 [12] - 逻辑：商品市场先跌后涨，胶价下跌后小幅反弹，短期下行力度有限，进入等待宏观消息的横盘震荡走势；龙头品种下跌或因监管而非市场预期变化，盘面暂交易宏观而非基本面，且即期基本面不会使盘面快速下行；泰国与柬埔寨达成停火协议，地缘无炒作题材；基本面供给端亚洲产区雨季，原料价格反弹，7、8月船货到港或偏少，需求端即期相对稳定，基本面短期无大矛盾，盘面表现取决于龙头品种走势和月底宏观事件，判断为宽幅震荡 [14] - 展望：短期跟随整体商品情绪变化，关注资金情绪变化 [14] 合成橡胶 - 观点：盘面继续跟随变动 [15] - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格，两油山东市场价报11850元/吨，-150；浙江传化市场价报11800元/吨，-100；烟台浩普市场价报11650元/吨，-150；丁二烯国内现货价格，山东鲁中地区主流价报9350元/吨，-150；江阴出罐自提价报9200元/吨，-150 [15] - 逻辑：上周五龙头品种焦煤大跌，昨日多个领涨品种跌停，商品市场氛围转向，BR跟随走低，短期维持震荡整理；基本面无大变化，驱动不明显；原料丁二烯上周价格震荡上行，受市场宏观带动，下游合成胶价格上涨带动其市场情绪，短期成交热烈、供方上调价格，但下游买盘刚需、高价报盘成交不佳，市场上涨后震荡整理，涨幅不及下游合成橡胶；上周最后两天受天胶地缘政治因素影响，下游产品跟涨，部分商家有待涨情绪，叠加港口库存达今年低位，短期供应紧俏预计维持价格震荡运行 [16] - 展望：整体维持区间震荡运行，关注装置变动情况 [16] 棉花 - 观点：棉价回落，月差下行 [17] - 信息：截至7.29日，24/25年度注册仓单9156张；郑棉09收于13925元/吨，环比-150元/吨 [16][17] - 逻辑：25/26年度国内外棉市供应宽松，中国预计增产，天气无明显异动；当前是下游需求淡季，企业开机率下滑，成品累库，花纱利润不佳，关注需求端负反馈传导；棉花去库速度环比放缓但较往年同期快，商业库存处于同期低位，滑准税配额增发消息未落地，新花上市前供应偏紧格局难改；上周起主力合约减仓下行，做多资金获利了结，虽短期供需偏紧格局未改，但主力合约炒作动力减弱，月间价差下行，从正套切换成反套逻辑；1月合约短期受低库存影响，新花集中上市前有走高可能，关注宏观及产业政策因素，中期新疆预计增产，新花上市后价格预计承压 [17][18] - 展望：震荡，低库存支撑棉价，但短期继续上行阻力增强，月差走反套逻辑 [18] 白糖 - 观点：糖价震荡，进口压力压制上方空间 [19] - 信息：截至7.29日，郑糖09合约收于5867元/吨，环比+22元/吨 [19] - 逻辑：国际市场25/26榨季全球糖市供应预期宽松、供需盈余，巴西新榨季制糖比预计维持高位，但半月产糖量同比下滑，最终产量待观察，7月前三周日均出口量略高于去年同期，即将进入生产和出口高峰期，国际贸易流供应将宽松；印度新榨季降雨量预计充沛，新作预计增产；国内市场销售进度快，工业库存同比减小，但5月起进口增量，6月进口食糖42.46万吨，同比增加39.7万吨，后续供应增加将使糖价承压 [19] - 展望：长期新榨季供应宽松，糖价有下行驱动，预计震荡偏弱；短期进口放量预期使利空因素积累，国内糖价运行至区间上沿，关注反弹空机会 [19] 纸浆 - 观点：反内卷交易仍可能重来，回落过程关注套利对冲 [20] - 信息：上一交易日，山东针叶俄针5420元/吨，变化-30；马牌5700元/吨，变化0元/吨；银星5920元/吨，变化0；山东金鱼4150，变化0 [20] - 逻辑：纸浆期货昨日横盘整理，本轮行情宏观主导，供需未显著推动；实际供需方面阔叶浆供应过剩、进口压力大，纸张产能投放中但价格低且过剩严重，纸厂产量不低但采购原料积极性不高，产业链受各环节供给过剩压制情绪，现货处于供需双高下的情绪疲软；未来供应压力难减，反内卷调节能力有限，国内减量让位于海外供给，8月中旬后需求进入旺季，供需远端趋向好转，但产业囤货情绪难启动，需求好转弹性有限，产业对价格上涨有天花板预期，以680 - 690美金价格计算，盘面5550附近存在压力；操作上短期跟随宏观氛围，单边背靠指标短多、破20日均线止损，套利11 - 1反套、期现正套 [20] - 展望：近期波动跟随宏观，预计走势震荡上涨 [20] 原木 - 观点：供需两弱，窄幅震荡 [23] - 信息：太仓地区下游加工厂复工，现货上涨10元/方；需求端7月底转弱，日均出库量由6万方跌破5万方 [23] - 逻辑：近几天原木盘面窄幅震荡，上周跟随“反内卷”宏观政策预期波动，黑色板块偏强带动原木跟涨，自身基本面缺乏明确驱动；供应端新西兰冬季发运节奏减缓，7月底到港量环比下降但略高于去年同期，07合约交割带来流动性好转但短期交割品流通压力增大，现货有压力；需求端全年整体需求平稳，7 - 8月高温地产无增量预期，抢出口及国补驱动下的家具销量是亮点但需观察能否持续；未来短期基本面矛盾不大，盘面跟随宏观情绪上涨后基差走强，焦煤限仓使黑色板块回落，原木盘面有调整压力，7 - 9月高温开裂问题突出，短期盘面偏弱震荡，中期关注09合约有效交割品量级变化及淡旺季转折波动；操作上短期主力合约在800 - 850区间震荡，投机端观望，产业端根据成本适度参与套保 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外商品需求短期弱修复整体平稳，美国消费者购买意愿低位宽幅震荡，后续关注非农数据及财报验证；8月1日和12日之前美国关税政策或落地，不确定性仍在 [8] - 临近重要会议国内“反内卷”政策预期强化，7月政治局会议前稳增长政策以用足存量为主，四季度增量政策概率更高；当前内需未显著下行，出口有韧性 [8] - 国内资产以结构性机会为主，关注中美关税谈判及政治局会议政策信号；下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外关注关税摩擦等，弱美元格局延续，关注非美元资产，保持对黄金、铜等资源品战略配置 [8] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：海外商品需求短期弱修复整体平稳，美国消费者购买意愿受价格压制，后续关注非农数据及财报；8月1日前美国关税政策或落地，不确定性仍在 [8] - 国内宏观：临近重要会议“反内卷”政策预期强化，内需未显著下行、出口有韧性；7月政治局会议前稳增长用足存量，四季度增量政策概率更高 [8] - 资产观点：国内资产关注中美关税及政治局会议信号，下半年政策驱动强化，四季度增量政策概率高；海外关注关税等，弱美元格局延续，关注非美元资产，战略配置黄金、铜等资源品 [8] 2、观点精粹 金融 - 股指期货：反内卷主线切换，增量资金不足，短期震荡上涨 [9] - 股指期权：波动率上行出现拐点，波动上行，短期震荡 [9] - 国债期货：债市情绪改善，关注关税、供给、货币宽松情况，短期震荡 [9] 贵金属 - 黄金/白银：贵金属延续调整，关注特朗普关税及美联储货币政策，短期震荡 [9] 航运 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税及航运公司定价策略，短期震荡 [9] 黑色建材 - 钢材：市场情绪降温，盘面高位回落，关注专项债发行等情况，短期震荡 [9] - 铁矿：到港环比下降，港口小幅去库，关注海外矿山等情况，短期震荡 [9] - 焦炭：现货四轮提涨，盘面跟随焦煤跌停，关注钢厂生产等情况，短期震荡 [9] - 焦煤：政策刺激情绪反转，盘面跌停，关注钢厂生产等情况，短期震荡 [9] - 硅铁：看涨情绪降温，期价低开震荡，关注原料成本等情况，短期震荡 [9] - 锰硅：市场情绪降温，盘面低开震荡，关注成本价格等情况，短期震荡 [9] - 玻璃：投机情绪回落，中游库存上升，关注现货产销，短期震荡 [9] - 纯碱：市场情绪走弱，期现价格下行，关注纯碱库存，短期震荡 [9] 有色与新材料 - 铜：有色稳增长方案将出台，铜价获支撑，关注供应扰动等情况，短期震荡 [9] - 氧化铝：盘面情绪反复，高位调整，关注矿石复产等情况，短期震荡 [9] - 铝：情绪提振趋缓，铝价回落，关注宏观风险等情况，短期震荡 [9] - 锌：宏观情绪仍存，锌价高位震荡，关注宏观转向等情况，短期震荡 [9] - 铅：供需偏宽松，铅价震荡，关注供应端扰动等情况，短期震荡 [9] - 镍：反内卷交易趋缓，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘等情况，短期震荡 [9] - 不锈钢：镍铁价格回升，盘面震荡，关注印尼政策等情况，短期震荡 [9] - 锡：LME库存下滑，锡价震荡偏强，关注佤邦复产等情况，短期震荡 [9] - 工业硅：“反内卷”情绪仍在，硅价回升，关注供应端减产等情况，短期震荡 [9] - 碳酸锂：市场情绪反复，锂价冲高回调，关注需求及供给等情况，短期震荡 [9] 能源化工 - 原油：地缘支撑延续，关注俄油风险，短期震荡 [11] - LPG：供应压力延续，关注成本端进展，短期震荡 [11] - 沥青：现货价格下跌，期价下行压力大，关注需求超预期情况，短期下跌 [11] - 高硫燃油：发电旺季走弱，关注原油及天然气价格，短期下跌 [11] - 低硫燃油：跟随原油震荡走弱，关注原油及天然气价格，短期下跌 [11] - 甲醇：商品情绪转淡叠加煤端回落，关注宏观能源等情况，短期震荡 [11] - 尿素：短期震荡，关注出口政策及淘汰产能情况 [11] - 乙二醇：宏观氛围托举价格，警惕踏空，关注煤炭价格及库存拐点，短期震荡下跌 [11] - PX：情绪扰动加剧，基本面驱动减弱，关注海外装置重启等情况，短期震荡 [11] - PTA：大厂检修临近，库存累积或放缓，关注大厂检修及下游减产情况，短期震荡 [11] - 短纤：跟涨上游乏力，供需驱动弱，关注纺织出口等情况，短期震荡 [11] - 瓶片：减产季成本定价大于供需驱动，关注后期开工情况，短期震荡 [11] - 丙烯：短期矛盾有限，跟随聚丙烯震荡，关注油价及宏观情况，短期震荡 [11] - PP：反内卷情绪转换，震荡回落，关注油价及宏观情况，短期震荡 [11] - 塑料：宏观支撑转淡，震荡回落，关注油价及宏观情况，短期震荡 [11] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节，关注油价等情况，短期震荡 [11] - PVC：反内卷情绪降温，震荡为主，关注预期、成本、供应情况，短期震荡 [11] - 烧碱：山东低库存支撑，下行空间谨慎，关注市场情绪等情况，短期震荡 [11] 农业 - 油脂：市场情绪企稳，或震荡偏强，关注美豆天气及马棕产需数据 [11] - 蛋白粕：美豆优良率高于预期，1000美分附近运行，关注美豆天气等情况，短期震荡 [11] - 玉米/淀粉：现货稳定，等待新指引，关注需求不及预期等情况，短期震荡 [11] - 生猪：库存仍在，期现承压，关注养殖情绪等情况，短期震荡 [11] - 橡胶：商品市场调整，胶价跌幅大，关注产区天气等情况，短期震荡 [11] - 合成橡胶：盘面跟随变动，关注原油大幅波动情况，短期震荡 [11] - 纸浆：反内卷交易或重来，回落关注套利对冲，关注宏观经济等情况，短期震荡上涨 [11] - 棉花：月差收敛，关注需求及产量情况，短期震荡 [11] - 白糖：进口预计放量，反弹高度受限，关注天气异常等情况，短期震荡 [11] - 原木：基本面变化有限，受宏观预期主导，关注出货及发运量，短期震荡下跌 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 议息会议前夕市场交投清淡，美元指数反弹但贵金属反应小，美国职位空缺数低于预期致美债收益率走低提振市场 [2][4] - 经贸不确定性短期下降，关税成慢变量，关注美国基本面、降息预期、本周非农数据及7月降息会议上美联储表达 [2][4] - 月度级别关注8月全球央行年会，若配合美联储换届扰动或放大波动弹性 [4] - 中期基于看多黄金，维持对白银趋势看多，白银突破需金价配合 [4] 重点资讯总结 - 美国6月JOLTs职位空缺743.7万人，低于预期750万人，前值修正为771.2万人 [3] - 特朗普8月1日起对巴西产品征50%关税，冲击美国咖啡行业 [3] - IMF预计2025年全球经济增长率3.0%，2026年3.1%；2025年全球通胀率降至4.2%，2026年降至3.6%；上调中国2025年增长率0.8个百分点至4.8%；预计2026年美国通胀超2%目标，欧元区通胀更温和 [3] - 美国5月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比增2.79%，低于预期；5月FHFA房价指数环比减0.2%，同比增2.8% [3] 价格逻辑总结 - 日内贵金属市场震荡反弹，议息会议前市场交投清淡，美元指数反弹对贵金属影响小，美债收益率走低提振市场 [4] - 后续关注美国基本面、降息预期、本周非农数据及7月降息会议美联储表态 [4] - 月度关注8月全球央行年会，若有美联储换届扰动或放大波动弹性 [4] - 中期看多黄金，维持对白银趋势看多，白银突破需金价配合 [4] 展望总结 - 周度COMEX黄金关注【3250,3450】，周度COMEX白银关注【36,40】 [5][8]

报告行业投资评级 - 股指期货震荡偏强 [7] - 股指期权震荡 [8] - 国债期货震荡 [8] 报告的核心观点 - 股指期货市场风偏积极，继续往科技成长主线切换，科技成长仍有补涨空间，建议配置IM多单 [7] - 股指期权市场短期有回调忧虑，衍生出两个交易逻辑，短线建议双卖策略，中期视角下备兑延续 [2][8] - 国债期货市场短期扰动因素偏多，后续反内卷政策推进和地方债发行提速会影响债市情绪，建议采取相应策略 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周二沪指低开走高，量能维持在1.83万亿元，市场风偏积极，科技成长主线切换，医药生物和通信行业领涨，资金从部分板块流出，科技成长有补涨空间，建议配置IM多单 [7] 股指期权 - 昨日标的强势延续，期权市场流动性有变化，波动率变动暗含回调忧虑，衍生出两个交易逻辑，短线建议双卖策略，中期备兑延续 [2][8] 国债期货 - 昨日国债期货全线下跌，央行大额净投放但债市情绪偏弱，市场提前计价重大会议潜在风险，短期债市扰动因素多，建议采取多种策略 [2][10] 经济日历 - 本周需关注美国ADP就业人数、美联储利率决定、中国官方制造业PMI、美国密歇根大学消费者信心指数终值等指标 [12] 重要信息资讯跟踪 - 2025年1 - 6月，全国新设立外商投资企业同比增长11.7%，实际使用外资金额同比下降15.2% [12] - 1 - 6月，国有企业营业总收入同比下降0.2%，利润总额同比下降3.1%，6月末资产负债率同比上升0.3个百分点 [13] - 中国光伏行业协会澄清光伏行业反内卷相关新闻与实际情况不符 [13] - 北京洪涝灾害，国家启动四级救灾应急响应，国家发展改革委安排2亿元用于灾后应急恢复 [13]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 盘面涨至高位后波动率放大，资金行为主导盘面走势；黑色基本面变化有限，宏观利好难言出尽，建议观望避险，后续关注政策落实情况以及终端需求表现 [7] 各目录总结 铁元素方面 - 海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降；钢企盈利率增加明显，铁水产量微降但同比高位，支撑矿石需求；铁矿石45港小幅去库，基本面利空驱动有限，价格震荡运行，若市场情绪升温或震荡偏强 [2] 碳元素方面 - 产地生产扰动仍存，供应缓慢恢复，进口端蒙煤日均通关千车以上；焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，上游煤矿去库，下游及贸易商观望情绪增加，现货市场情绪降温；基本面供需矛盾不突出，消息面刺激强于基本面，预计短期盘面波动大 [3] 合金方面 - 锰硅：焦炭提涨强化成本支撑，外盘报价上调使港口矿价暂稳；钢厂利润好，成材产量高位，锰硅下游需求有韧性，但厂家复产使供需或走向宽松，现货基本面矛盾有限，短期价格跟随板块震荡运行 [3] - 硅铁：产量或将加速回升，下游炼钢需求有韧性，供需关系健康，短期价格跟随板块震荡运行 [3][7] 玻璃方面 - 盘面跌停后市场情绪走弱，产销回落；供应端日熔预计稳定，上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；近期反内卷情绪降温，政治局会议或使情绪反复，预计短期期现宽幅震荡运行 [7] 纯碱方面 - 情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上行，正反馈后交割压力大；短期易涨难跌，长期价格中枢下行 [7] 钢材方面 - 政治局会议临近，市场有政策刺激预期，反内卷情绪延续，阅兵临近钢厂限产消息多；现货成交一般偏好，刚需偏弱，投机需求尚可；上周螺纹供需双增、库存环比降，热卷供需双降、库存小累积，五大材供需双降、库存小去化，库存绝对值偏低，淡季基本面矛盾不明显；短期盘面易涨难跌，后续关注政策落实和淡季需求表现 [9] 铁矿方面 - 港口成交减少，现货市场报价涨；海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降，钢企盈利率增加，铁水产量微降但同比高位，支撑矿石需求，45港小幅去库；需求高位，供应平稳，基本面利空驱动有限，价格震荡运行，若市场情绪升温或震荡偏强 [9][10] 废钢方面 - 华东破碎料不含税均价降，螺废价差升；本周螺纹产量增、库存降、表观需求增；废钢到货量大幅回升，电炉谷电利润好转、日耗增加，高炉铁水产量微降、铁废价差收窄使长流程废钢日耗增加，长短流程总日耗回升，厂库小幅去化；需求高位，基本面矛盾不突出，预计价格跟随成材 [10] 焦炭方面 - 期货端先抑后扬，盘面价格修复；现货端日照港准一报价降，09合约港口基差降；四轮提涨落地，焦企利润缓解但部分仍亏损，市场有看涨预期，供应受环保等因素扰动；铁水产量高位，刚需存在，下游钢厂利润好、生产积极性尚可、补库积极，期现贸易商分流货源，焦企库存去化；基本面健康，盘面跟随焦煤，预计短期宽幅震荡 [11][14] 焦煤方面 - 期货端受情绪主导，暂时走出跌势；现货端介休中硫主焦煤价持平，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价降；产地生产有扰动，供应缓慢恢复，进口端蒙煤日均通关千车以上；焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，上游煤矿去库，下游及贸易商观望情绪增加，现货市场情绪降温；基本面供需矛盾不突出，关注监管政策等；消息面刺激强于基本面，预计短期盘面波动大 [15] 硅锰方面 - 市场畏高情绪消化，反内卷政策预期下锰硅期价震荡走强；现货下游采购谨慎，期货盘面偏强使现货报价坚挺；焦炭提涨强化成本支撑，外盘报价上调使港口矿价暂稳；钢厂利润好，成材产量高位，锰硅下游需求有韧性，但厂家复产使供需或走向宽松，关注限产政策；现货基本面矛盾有限，短期价格跟随板块震荡运行，中长期价格上方空间需谨慎看待 [17] 硅铁方面 - 恐高情绪缓解，反内卷政策预期下市场暖意不减，期价涨幅居前；现货报价坚挺，下游对高价资源接受度有限；行业利润改善，厂家复产积极性增加，产量或将加速回升；钢材产量高位，下游炼钢需求有韧性，金属镁厂挺价但成交清淡，价格持稳；供需关系健康，短期价格跟随板块震荡运行，中长期价格上方空间需谨慎看待，关注煤炭市场和用电成本 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告追踪2025年第30周政府债发行情况，涵盖新增专项债、一般债、地方债、国债及政府债净融资规模与发行进度等数据 [4][7][11] 各债券发行情况总结 新增专项债 - 截至7月27日，发行进度为59.0% [4] - 本周发行2054亿，环比增加440亿 [4] - 7月累计发行4337亿元 [4] 新增一般债 - 截至7月27日，发行进度为64.7% [9] - 本周发行233亿，环比减少44亿 [7] - 7月累计发行654亿元 [4] 地方债 - 本周净融资规模为2924亿，环比增加1395亿 [11] - 截至7月27日，新增发行进度为59.8% [11] 国债 - 本周净融资规模为107亿，环比减少474亿 [16] - 截至7月27日，净融资进度为57.2% [18] 政府债 - 本周净融资3031亿，环比增加920亿 [20] - 截至7月27日，国债净融资 + 新增地方债发行进度为58.4% [20]