报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月31日铂钯继续大幅回调，GFEX铂主力合约收盘价589.85元/克，跌幅13%；钯主力合约收盘价447.45元/克，跌幅13%，临近元旦假期市场情绪走弱资金流出带动回调 [1] - 铂金经历回调后内外价差有所收窄但仍高于进口成本，存在无风险套利机会，未来价差有收敛倾向但短期或仍偏高；南非供应有风险，需求处于结构性扩张阶段，预计铂价震荡偏强，短期波动加剧，假期临近短线观望，内外正套头寸可继续持有或择机增持，多铂空钯可持有或暂时获利了结 [2] - 俄罗斯地缘问题影响钯供应，美国调查未出结果致供应阶段性收紧，需求有结构性压力，虽长期供需趋松但短期现货紧缺使价格坚挺，预计钯价震荡偏强，短期波动加剧，假期临近短线观望，内外正套头寸可继续持有或择机增持，多铂空钯可持有或暂时获利了结 [3] - 2025年12月30日中信期货商品指数中综合指数2343.82，涨0.17%；商品20指数2683.42，跌0.17%；工业品指数2271.47，涨0.56% [49] - 2025年12月30日有色金属指数2675.54，今日涨跌幅 -0.03%，近5日涨跌幅 +1.47%，近1月涨跌幅 +6.49%，年初至今涨跌幅 +15.91% [51] 根据相关目录分别进行总结 铂相关 - 12月31日GFEX铂主力合约收盘价589.85元/克，跌幅13% [1] - 铂金回调后内外价差收窄，12月31日收盘广期所铂金主力合约国内收盘时点与NYMEX铂金（含税）溢价35.16元/克，仍高于进口成本，有套利机会，未来价差收敛但短期或偏高 [2] - 南非供应有电力供应及极端天气风险，需求端汽车催化剂需求稳定，氢能产业是增长点，首饰和投资需求扩张，“降息 + 软着陆”放大远期价格弹性 [2] - 预计铂价震荡偏强，短期波动加剧，假期临近短线观望，内外正套头寸继续持有或择机增持，多铂空钯持有或暂时获利了结 [2] 钯相关 - 12月31日钯主力合约收盘价447.45元/克，跌幅13% [1] - 俄罗斯地缘问题是供应关键扰动因素，美国调查未出结果致其他地区供应阶段性收紧，需求有结构性压力，长期供需趋松但短期现货紧缺使价格坚挺 [3] - 预计钯价震荡偏强，短期波动加剧，假期临近短线观望，内外正套头寸继续持有或择机增持，多铂空钯持有或暂时获利了结 [3] 中信期货商品指数相关 - 2025年12月30日综合指数2343.82，涨0.17%；商品20指数2683.42，跌0.17%；工业品指数2271.47，涨0.56% [49] 有色金属指数相关 - 2025年12月30日有色金属指数2675.54，今日涨跌幅 -0.03%，近5日涨跌幅 +1.47%，近1月涨跌幅 +6.49%，年初至今涨跌幅 +15.91% [51]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 国家发展改革委、财政部发布2026年政策通知，政策基调积极，钢材淡季去库，基本面矛盾有限，盘面震荡运行；铁矿高库存或面临堆存费压力，上涨乏力；焦煤交割博弈加剧，波动剧烈；玻璃供给扰动使玻纯盘面反弹，但供需过剩压制上方空间 [1][2] - 淡季基本面亮点有限，春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位上行预期 [7] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 铁水基本持稳，港口库存累积，钢厂少量补库，上下游博弈强，短期矿价震荡运行；废钢供需双弱，钢厂库存偏高，补库放缓，现货上涨乏力，华东主导钢企提降30元/吨，现货市场跟跌 [2] 碳元素方面 - 焦炭成本端企稳，1月钢厂有复产预期，中下游冬储补库开启，供需结构或变紧，四轮提降落地后现货有望企稳，盘面跟随焦煤震荡运行；年关将近，冬储力度加大，1月蒙煤进口冲量改善，供应压力缓解，焦煤基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [2] 合金方面 - 内蒙古新增供给预期下，锰硅供需格局有望宽松，成本端有支撑，中期期价围绕成本估值震荡运行；低供给和低库存支撑硅铁价格，但焦炭提降抑制上行高度，需求未放量，期价围绕成本估值震荡运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行；纯碱整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种情况 钢材 - 现货成交一般偏弱，钢厂盈利率改善，铁水产量止跌，五大材产量降幅放缓，淡季需求季节性下行，资金到位率有变化，需求有支撑，库存延续去化，中游库存同比偏高，需求有转弱预期，预计盘面震荡运行，关注节前补库节奏 [8] 铁矿 - 港口成交放量，现货价格走弱，海外矿山发运环比增加，本期到港环比减量，需求端铁水基本持稳，1月高炉有复产预期，港口累库，钢厂库存低于同期，短期矿价震荡运行 [9] 废钢 - 供给到货量低位，需求方面电炉和高炉日耗有变化，整体偏稳，库存方面长流程钢厂库存偏高、补库放缓，短流程钢企库存平稳，废钢供需双弱，现货上涨乏力，华东主导钢企提降30元/吨，现货市场跟跌 [11] 焦炭 - 期货震荡运行，现货方面四轮提降开启，供应端生产积极性尚可但部分受限，需求端钢厂有复产计划刚需有支撑，库存端钢厂控量减少、库存增加，四轮提降落地后现货有望企稳，盘面跟随焦煤震荡运行 [13] 焦煤 - 期货震荡运行，现货方面供应端国内供应下滑，进口端口岸有闭关情况，需求端中下游按需补库，市场情绪偏谨慎，年关将近冬储力度加大，1月蒙煤进口冲量改善，供应压力缓解，基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [13] 玻璃 - 宏观中性，供应端产线利润承压，长期供应趋势下行但短期难大量冷修，需求端深加工订单环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，整体补库能力有限，短期期现价格承压，预计低位震荡，供应有扰动预期，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [14] 纯碱 - 宏观中性，供应日产环比回升，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期对应重碱需求走弱，轻碱采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，远兴二期推进动态过剩预期加剧，短期上游暂无减产，期现价格震荡反弹受市场情绪带动，预计价格震荡运行 [14][17] 锰硅 - 主力合约期价偏强运行，现货价格上调，成本端锰矿现货价格坚挺，需求端以刚需为主，钢厂招标谨慎，供给端内蒙古新产能出铁，增产预期强化，预计1月合金产出增加，供需格局有望宽松，成本端有支撑，中期期价围绕成本估值震荡运行，关注多方面变化 [18] 硅铁 - 主力合约期价偏强运行，现货价格上调，成本端焦炭提降利空价格，需求端下游以刚需采购为主，钢企集中补库不明显，供给端近期价格偏强依赖减产，低供给和低库存支撑价格，但焦炭提降抑制上行高度，需求未放量，期价围绕成本估值震荡运行，关注多方面变化 [19] 商品指数情况 - 2025 - 12 - 30中信期货商品指数中，综合指数2343.82，涨0.17%；商品20指数2683.42，跌0.17%；工业品指数2271.47，涨0.56%；钢铁产业链指数当日涨0.38%，近5日涨0.13%，近1月跌0.65%，年初至今跌5.92% [104][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新旧热点交替，更好布局机会或在节后，年末市场各品种表现分化，投资者需根据不同品种特点调整策略 [1] 各部分总结 行情观点 股指期货 - 周二沪指低开回升尾盘收平，量能持平市场情绪降温，有最高点环比下移、热点板块切换、新热点接力三点信号 [1][7] - IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差、持仓有相应变化 [7] - 增量资金回归理性，年末难现系统性机会，保留多头仓位，节后加仓，以高股息、涨价链为主线，大市值优于小市值，操作建议为红利ETF + IC多单 [7] 股指期权 - 昨日权益市场低开后震荡走强，期权成交量小幅上行但提升有限，交易量能维持低位，隐含波动率震荡剧烈且走势偏强 [2][7] - 推测方向趋势型投资者占比下降，期权对冲及风险管理诉求更稳定，年末权益行情或震荡，期权端建议续持卖权增厚，辅以少量买入看跌期权保护防御，操作建议为备兑 [2][7] 国债期货 - 昨日国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.17%，10年期跌0.02%，5年期跌0.01%，2年期涨0.01%，银行间主要利率债收益率多数上行，现券收益率走势分化 [3][8] - 央行公开市场操作净投放2532亿元，但临近跨年资金面收紧，DR007加权平均利率上行约9BP，不过央行呵护资金面，跨年后资金面持续偏紧概率不大 [3][8] - 国家发展改革委、财政部印发“两新”政策通知，政策发力稳增长，后续央行呵护资金面对短端友好，超长端受降息和供给预期扰动，需谨慎 [3][8][9] - 成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变化，央行开展3125亿元7天期逆回购，当日593亿元到期 [8] - 操作建议包括趋势策略震荡、套保关注基差低位空头套保、基差关注基差走阔、曲线或维持陡峭化 [9] 经济日历 - 列出当周经济日历，涉及美国、中国、欧洲的多项指标，包括前值、预测值，部分公布值未出 [11] 重要信息资讯跟踪 - 监管政策方面，《中华人民共和国增值税法实施条例》自2026年1月1日起施行，共6章54条，细化纳税人和征税范围等 [11] - 农林牧渔方面，中央农村工作会议29 - 30日在北京召开，部署2026年“三农”工作 [12] - TMT方面，教育部计划明年出台政策文件，推进人工智能赋能教育行动，分类推动人工智能通识教育 [12] - 房地产方面，个人销售住房增值税政策调整，2026年1月1日起施行，购买不足2年住房对外销售按3%征收率全额缴纳增值税，2年以上（含2年）免征 [13] - 消费方面，国家发展改革委、财政部发布“两新”政策通知，明确资金渠道，超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新，消费品以旧换新资金央地共担 [14] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未详细给出具体数据内容 [15][19][31]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国内商品期市收盘涨跌参半，贵金属跌幅居前，铂、铂跌停，沪银跌3.96%；海外美国三季度经济总量超预期但增长动能放缓，美联储政策偏谨慎宽松；国内11月需求修复慢，经济呈“低位企稳”，政策托底仍在 [6] - 资产配置上，宏观环境利于贵金属和有色金属板块，国内权益板块年末及政策空窗期以防御为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 今日市场国内商品期市收盘涨跌参半，贵金属、基本金属、新能源材料、航运期货、农副产品多数下跌，非金属建材、油脂油料、化工品、黑色系、能源品多数上涨 [6] - 海外宏观美国三季度经济增长动能放缓，12月消费者信心指数低于预期，美联储政策偏谨慎宽松，制造业工厂订单修复温和，高端制造分化加深 [6] - 国内宏观11月需求修复慢，消费与投资承压，工业利润同比降幅扩大，但1 - 11月累计利润仍正增，经济“低位企稳”，政策托底仍在，行业分化，利润改善受需求和基数影响 [6] - 资产观点宏观环境利于贵金属和有色金属板块，黄金上涨逻辑流畅、安全边际高，白银波动风险增加，关注铜铝锡等有色金属及碳酸锂，国内权益板块年末防御为主 [6] 观点精粹 金融 - 股指期货双重因素提振市场，持续进攻需等待，关注增量资金情况，短期震荡上涨 [7] - 股指期权期权备兑增厚，关注期权市场流动性，短期震荡 [7] - 国债期货长端情绪偏弱，关注货币政策落地情况，短期震荡 [7] 贵金属 - 黄金/白银流动性宽松预期流畅，关注美国基本面、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [7] 航运 - 集运欧线近月春节出货支撑，远月关注复航风险，关注2026年船司复航安排、年末长协签订运价、春节前货主出货量，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材基本面矛盾有限，关注冬储补库，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [7] - 铁矿铁水逐渐企稳，补库缓慢开启，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [7] - 焦炭三轮提降落地，仍有第四轮预期，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [7] - 焦煤现货情绪偏谨慎，补库需求有待释放，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [7] - 硅铁淡季市场供需双弱，期价震荡运行，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [7] - 锰硅供需宽松涨幅受限，围绕成本震荡运行，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [7] - 玻璃仓单仍有压力，交割逻辑主导，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱下游持续补库，需求仍有支撑，关注纯碱库存，短期震荡 [7] 有色与新材料 - 铜库存持续累积，铜价高位震荡，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡上涨 [7] - 氧化铝过剩状态未明显改善，氧化铝价继续承压，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [7] - 铝Mozal铝厂面临停产，铝价高位震荡，关注宏观风险、供给扰动、需求不及预期，短期震荡上涨 [7] - 锌伦锌库存续增，锌价反弹空间有限，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [7] - 铅下游接货意愿改善，铅价或止跌企稳，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [7] - 镍印尼拟定镍矿RKAB大幅下降，镍价反弹，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [7] - 不锈钢镍价反弹带动，不锈钢盘面有所回升，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [7] - 锡下游刚需韧性，锡价震荡偏强，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡上涨 [7] - 工业硅市场情绪反复，硅价有所回升，关注供应端超预期复产、政策变动，短期震荡 [7] - 多晶硅收储预期仍在发酵，多晶硅延续高波动，关注供应端超预期复产、国内光伏政策变动，短期震荡 [7] - 碳酸锂库存去化放缓，锂价震荡承压，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [7] 能源化工 - 原油俄乌及委内地缘持续扰动，油价延续震荡，关注OPEC + 产量政策、地缘局势，短期震荡下跌 [9] - LPG强现实面临松动，关注下游降负兑现情况，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [9] - 沥青沥青期价跟随原油走高，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [9] - 高硫燃油高硫燃油期价跟随原油回落，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌 [9] - 低硫燃油低硫燃油震荡走弱，关注原油价格，短期震荡下跌 [9] - 甲醇沿海弱现实对偏强预期，内地节前让利出货，甲醇总体震荡看待，关注宏观能源、海外实际停产动态，短期震荡 [9] - 尿素暂无新增利好，尿素偏弱整理，关注煤炭行情、商储推进进度，短期震荡 [9] - 乙二醇聚酯减产逐步兑现，乙二醇驱动一般，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，短期震荡 [9] - PX月差先一步价格走弱，短期价格回调整理，关注原油大幅波动、宏观异动、炼化装置扰动，短期震荡 [9] - PTA短期内跟随成本回调整理，关注原油大幅波动、宏观异动，下游聚酯负荷支撑不足，短期震荡 [9] - 短纤回调力度有限，加工费短期内止跌，关注下游纱厂拿货节奏，春节前后需求变化节奏，短期震荡 [9] - 瓶片短期内跟随成本回调整理，关注瓶片企业减产目标执行情况，海运费情况，短期震荡 [9] - 丙烯PDH降开工预期，PL震荡看待，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP基差支撑有限，PP震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料节前多空谨慎，塑料震荡看待，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯短期情绪主导盘面，关注出口成交持续性，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [9] - PVC市场情绪转弱，PVC回落，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱低估值弱预期，烧碱偏震荡，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [9] 农业 - 油脂原油上行走势，植物油持续反弹，关注南美天气、马棕产需数据，短期震荡上涨 [9] - 蛋白粕库存压力仍大，双粕窄幅震荡，关注下游需求，南美天气，宏观，中美中加贸易战，短期震荡上涨 [9] - 玉米/淀粉临近交割，基差回归，关注需求、宏观、天气，短期震荡上涨 [9] - 生猪月末缩量，猪价反弹，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [9] - 天然橡胶商品巨震，胶价小幅回落，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [9] - 合成橡胶原料调涨，盘面坚挺运行，关注原油大幅波动，短期震荡 [9] - 棉花棉价减仓回调，关注产量、需求，短期震荡 [9] - 白糖反弹高度有限，下行压力仍存，关注进口、北半球生产，短期震荡下跌 [9] - 纸浆上涨承压后阶段回落，纸浆期货走势受资金出入影响，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [9] - 双胶纸现货持稳，盘面偏强，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [9] - 原木供需双弱，窄幅震荡，关注出货量、发运量，短期震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观面偏正面，基本金属现实供需偏宽松但预期偏紧，中短期节前资金谨慎基本金属冲高回落，可待铜铝锡止跌后低吸做多；长期看好铜铝锡价格走势 [1] - 各品种观点：铜供应收缩预期强价格高位运行；氧化铝成本支撑弱价格承压；铝资金情绪反复价格高位震荡；铝合金成本支撑延续盘面高位震荡；锌国内外库存走势分化价格高位震荡；铅价随有色震荡供需或走弱；镍受印尼政策预期扰动价格大幅上行；不锈钢受镍价拉动盘面上涨；锡节前多头减仓价格回调 [2] 各品种总结 铜 - 信息：发改委强调优化铜冶炼产能，2026年铜矿长单加工费为0美元/吨，11月中国电解铜产量环比增加、累计增幅为11.76%，12月30日现货贴水，LME计划设持仓限额 [7] - 逻辑：宏观上美国经济有韧性、美联储降息扩表支撑铜价；供需上铜矿供应紧张、中国将降低矿铜产能负荷、需求淡季库存累积，LME挤仓风险减弱，假期资金避险使铜价涨势暂缓 [7] - 展望：供应约束仍存且扰动增加，铜价震荡偏强 [7] 氧化铝 - 信息：12月30日多地氧化铝现货价格持平，仓单环比减少 [7] - 逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能波动影响短、供应收缩不足、原料价格弱、成本支撑一般，仓单去库但上方有压力，关注冶炼厂减产和矿石扰动 [7] - 展望：现实供需过剩但估值低，预计维持震荡 [7] 铝 - 信息：12月30日SMM AOO均价下跌，库存上升，11月中国未锻轧铝及铝材出口量同比下降、累计出口同比下降，“铝代铜”标准启动，South32提高铝锭升水报价 [9] - 逻辑：宏观预期正面，供应端国内产能高、海外缺电预期收紧，需求端高价抑制需求、库存累积、贴水走扩，预计铝价震荡偏强 [10] - 展望：短期震荡偏强，中期供应增量有限、需求有韧性，铝价中枢有望上移 [10] 铝合金 - 信息：印尼电解铝项目一期投产，将于2026年10月满产 [11] - 逻辑：成本端废铝供应紧俏支撑强，供应端开工率环比上升但中期有减停产风险，需求端汽车冲量尾声或走弱，仓单库存高位，价格预计震荡偏强 [11] - 展望：短期和中期均预计维持震荡偏强 [11] 锌 - 信息：12月30日上海、广东、天津锌对主力合约报价不同，七地锌锭库存下降，11月中国进口锌精矿环比和同比增加，累计进口量增长 [12][13] - 逻辑：宏观面预期偏正面，供应端短期锌矿供应紧、加工费下滑、产量下降、进口压力不大，需求端进入淡季订单有限，短期内锌锭出口延续、库存去化有空间，价格短期高位震荡，中长期有下跌空间 [13] - 展望：短期内表现为震荡 [13] 铅 - 信息：12月30日废电动车电池价格、原再价差、铅锭价格及升水情况，12月29日铅锭社会库存下降、仓单增加，协定税率国家铅酸蓄电池税率下调 [14] - 逻辑：现货端升水和原再生价差上升、期货仓单增加，供应端废电池价格稳、冶炼利润降、产量上升，需求端电动自行车订单走弱、汽车蓄电池订单好转、企业开工率走弱 [14] - 展望：冶炼厂检修结束产量或回升，需求边际走弱，进口窗口打开但废电池成本高，铅价表现为震荡 [15] 镍 - 信息：12月30日沪镍仓单减少、LME镍库存不变，高镍生铁均价上涨，印尼50家镍矿企业面临罚款，政府计划修订镍矿计价公式，2026年镍矿产量目标下降 [15][16][17][18] - 逻辑：供应端国内电镍产量下降但整体供给压力仍存，需求端进入淡季成交走弱、基本面过剩；若印尼2026年镍矿配额落地，过剩预期将下滑 [19] - 展望：当下基本面未改善，预计12月供需宽松、LME库存压制价格，关注政策落地情况，整体表现为震荡 [19] 不锈钢 - 信息：不锈钢期货仓单库存增加，12月30日佛山宏旺304现货对主力合约贴水，高镍生铁均价上涨，印尼镍矿企业面临罚款 [20][21] - 逻辑：镍铁价格修复、铬端持稳，成本有支撑，11月产量环比回落，12月预计再下滑，库存暂未累积但后续有压力，仓单低位 [21] - 展望：12月产量预计下滑、需求疲软，基本面压制价格，但产业链利润低、矿端有支撑、镍价反弹拉动，表现为震荡，关注印尼政策变动 [22] 锡 - 信息：12月30日伦锡仓单库存增加、沪锡仓单库存减少、持仓减少，上海有色网1锡锭报价均价下降 [22] - 逻辑：供应端佤邦矿区复产、印尼出口受限、非洲生产受限，矿端紧缩使加工费低、产量难提升；需求端美欧降息、财政扩张，半导体等行业需求增长，锡价预计偏强 [23] - 展望：供应风险高、库存低，预计震荡偏强运行 [23] 行情监测 中信期货商品指数（2025 - 12 - 30） - 综合指数：商品指数2343.82，涨0.17%；商品20指数2683.42，跌0.17%；工业品指数2271.47，涨0.56% [147] - 有色金属指数：2675.54，今日跌0.03%，近5日涨1.47%，近1月涨6.49%，年初至今涨15.91% [149]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属回调后进入整理阶段，黄金回撤更偏技术性消化，在央行购金与配置型资金托底下维持稳态运行；白银前期涨幅透支流动性与风险承受能力，叠加保证金约束与假期效应，短期仍处顺周期去杠杆阶段，波动显著高于黄金 [1] - 黄金回撤性质偏向技术性整理而非趋势反转，仍处于“慢变量”主导的上行通道中，短期以区间震荡消化涨幅，中期重回基本面定价；白银短期调整更多反映结构性过热的再平衡，修复过程更依赖时间与波动释放，中期配置逻辑仍存，但价格路径波动显著高于黄金 [3][6] - 周度伦敦金价格关注【4300,4600】，周度伦敦银价格关注【65,100】 [6] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 俄罗斯指控乌克兰试图袭击总统普京官邸，基辅方面驳斥；中国公布2026年“两新”政策；特朗普表示美国“打击”委内瑞拉境内区域；美联储公布12月货币政策会议纪要，与会者对政策立场是否具有限制性表达不同看法 [2] 价格逻辑 - 黄金：回撤为技术性整理，政策分歧仍存但方向未改，政策中枢向中性利率回归，实际利率约束缓和，央行持续购金、ETF持仓维持高位提供支撑，黄金处于上行通道，短期区间震荡，中期重回基本面定价 [3] - 白银：短期调整是结构性过热再平衡，对流动性与保证金变化敏感，顺周期回撤压力仍在，修复依赖时间与波动释放，中期配置逻辑仍存，但价格路径波动大 [3][6] 商品指数 - 综合指数：商品指数2343.82，+0.17%；商品20指数2683.42，-0.17%；工业品指数2271.47，+0.56% [48] 特色指数 未提及 板块指数 - 贵金属指数：2025 - 12 - 30今日涨跌幅 - 1.67%，近5日涨跌幅 - 1.16%，近1月涨跌幅 + 11.83%，年初至今涨跌幅 + 76.83% [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月30日期货市场中股指期货和TL上涨 金属普遍下跌 铂、钯再度跌停 镍、玻璃和甲醇涨幅居前 钯、铂和锡跌幅居前 [2][9][10][11][12] - 韩国总统李在明将于2026年1月4日至7日访华 中央农村工作会议12月29至30日召开 民政部将建立最低生活保障标准备案制度 [2][34][35][36][37] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 12月30日 股指期货和TL上涨 金属普遍下跌 铂、钯再度跌停 金融期货中IC涨0.6%、IM涨0.2%、TL涨0.2% [2][9][12] - 商品期货涨幅前三为镍、玻璃和甲醇 镍涨3.9%且持仓环比增13.9% 玻璃涨3.2%且持仓环比降0.6% 甲醇涨2.7%且持仓环比增5.2% [10][12] - 商品期货跌幅前三为钯、铂和锡 钯跌13.0%且持仓环比降21.7% 铂跌13.0%且持仓环比降5.8% 锡跌4.7%且持仓环比降12.7% [11][12] 1.2 上涨品种 - 镍：12月30日上涨3.9%至132390元/吨 国内11月电镍产量环比降约28%至2.58万吨 印尼11月相关产量同比增长 整体供给端压力仍存 需求端进入淡季 基本面维持过剩 印尼拟定2026年镍矿配额降约34% 若落地将使过剩预期下滑 [15][16][17][18] 1.3 下跌品种 - 锡：12月30日下跌4.7%至326330元/吨 佤邦矿区复产 中国11月自缅甸进口锡精矿环比增133% 印尼11月出口回升但明年一季度供应或受限 非洲供应受政治和基建影响 矿端紧缩使加工费低 精炼锡产量难提升 美欧经济和半导体等行业向好带动需求增长 预计锡价偏强 [21][22][23][24] - 碳酸锂：12月30日下跌3.8%至121580元/吨 当下需求边际走弱但远期预期强 储能表现好 市场情绪影响大 头部正极材料厂检修使1月需求减弱 但正极环节库存下滑 下游承压 预计价格整体偏震荡 跌幅有限 可逢低买入 [27][28][29][30] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 - 韩国总统李在明应习近平主席邀请 将于2026年1月4至7日访华 [34][37] - 中央农村工作会议12月29至30日在北京召开 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导 部署2026年“三农”工作 [35][37] - 民政部将与有关部门建立最低生活保障标准备案制度 还将优化平台、健全机制、发展救助、整治问题 确保公平公正 [36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，油脂受原油和产业因素影响，各品种震荡；蛋白粕库存压力大，双粕震荡；玉米期货冲高回落，价格区间震荡；生猪短期反弹，长期供应压力或削弱；天然橡胶看涨情绪带动反弹，短期偏多；合成橡胶盘面偏强震荡，中期维持震荡偏强；棉花延续偏强走势，长期震荡偏强；白糖小幅反弹但依旧承压，中长期震荡偏弱；纸浆现货平淡，期货震荡偏强；双胶纸现货持稳，盘面短期震荡偏强；原木供需双弱，窄幅震荡[1][7][8]。 各品种相关总结 油脂 - 观点：原油上行，植物油持续反弹，国内油脂震荡偏强，棕榈油涨势明显[1][7] - 逻辑：宏观上国际原油上行使棕榈油吸引力加强，产业上南美豆丰产预期持续，美豆需求不确定；国内豆油供应充足、库存去化慢，棕油12月减产出口改善但仍累库，后期或消化库存，菜油短期库存降、贸易商挺价，中长期菜籽丰产价格难涨[1][7] - 展望：豆油、棕油、菜油均震荡，市场受南美豆丰产、美豆出口不确定、国内大豆高库存、菜油供应短期偏紧中长期缓解、马棕减产出口改善等因素博弈[1][2][7] 蛋白粕 - 观点：库存压力大，双粕窄幅震荡[8] - 逻辑：国际上美豆11月压榨量环比走低，中国采购美豆情况待关注，南美大豆产量前景乐观；国内国产大豆拍卖成交率高，临近假期下游采购情绪回落，大豆豆粕降库慢、库存增加，下游养殖亏损，消费旺季不旺，进口大豆买船有变化，菜粕受进口变数影响表现强于豆粕[8] - 展望：美豆、连粕、菜粕均震荡，中国采购美豆进度慢使美豆出口承压，油厂库存降库慢、下游消费不旺限制涨幅，产业累购策略为主[8] 玉米及淀粉 - 观点：华北东北分化，期货冲高回落[10] - 逻辑：临近交割盘面走期现回归逻辑，后续关注基差收敛卖压和进口谷物等情况；上游东北降雪影响上量、华北气温回升基层出货，下游建立一定库存、饲料厂滚动补库、深加工利润缩水，市场偏紧平衡，价格上有压力下有支撑[11] - 展望：震荡，建议关注陈麦拍卖、售粮进度、下游利润情况等[11][12] 生猪 - 观点：月末缩量，猪价反弹[12] - 逻辑：供应上短期出栏缩量，中期预计2026年4月前商品猪出栏过剩，长期2026年5月后供应压力有望减轻；需求上临近元旦备货需求增加；库存上生猪体重仍在高位；节奏上短期年底需求旺季但库存充裕、春节晚需求分散，长期2026年下半年供应压力或削弱[12] - 展望：震荡，近月端价格预计弱势区间运行，远月端受去产能预期支撑，产业呈“弱现实+强预期”格局，关注反套策略机会[12] 天然橡胶 - 观点：看涨情绪仍存，胶价低位反弹[13] - 逻辑：天胶受宏观带动上涨，基本面变化不大，海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺有支撑但后期或回落，需求端下游买盘清淡，关注资金流向和盘面增仓持续性[14] - 展望：基本面变量有限但资金情绪强，短期偏多对待[14] 合成橡胶 - 观点：盘面偏强震荡[15] - 逻辑：丁二烯基本面边际改善成市场共识，盘面绝对价格偏低，原料丁二烯价格坚挺、下游走势偏强、需求带动气氛，虽库存有增量但预期向好，买盘跟进带动成交重心抬升[15][16] - 展望：丁二烯供需格局改善确定，但短期上方有压力需调整，中期维持震荡偏强[16] 棉花 - 观点：延续偏强走势[16] - 逻辑：基本面新棉上市进度快但累库不及预期，表需同比增加，政策端调减新疆棉花种植提振情绪，中长期供需或紧平衡，政策利好预期使棉价重心上移，1季度前政策利多难被证伪[16] - 展望：长期震荡偏强，回调低多策略维持[16] 白糖 - 观点：小幅反弹，但依旧承压[18] - 逻辑：全球25/26榨季巴西、泰国、印度增产，全球糖市预计过剩，北半球开榨边际供应递增，外盘糖价承压，国内新榨季增产，现货压力放大，郑糖中长期震荡偏弱[18] - 展望：中长期震荡偏弱，维持反弹空思路[18] 纸浆 - 观点：现货平淡，期货独自反复震荡[18] - 逻辑：期货受金融市场氛围影响，基本面利多有阔叶浆报价上行、浆厂停产供应减量预期、针叶浆年底提涨、实际需求量不低；利空有下游纸张成本传导困难、需求季节性走低、现货端贸易商套保压力大，利多现实兑现多，预计期货震荡偏强[19] - 展望：震荡偏强，利多抬升底部，上方套保压力仍在[19] 双胶纸 - 观点：现货持稳，盘面偏强[20] - 逻辑：市场偏稳运行，部分企业开机下降，现货止跌企稳，盘面受纸企涨价提振，市场处于高成本与弱需求挤压，提价诉求强但需求端除出版订单外社会需求疲软，关注现货向下传导有效性[20][21] - 展望：纸厂涨价提振情绪，双胶纸价筑底，短期震荡偏强[21] 原木 - 观点：供需双弱，窄幅震荡[22] - 逻辑：盘面窄幅震荡，市场供需两弱，盘面有支撑，短期加工厂有补库空间，供应端12月压力大、一季度缓解，部分地区加工厂提前放假，现货预计稳定，期货03合约博弈性强[22] - 展望：基本面边际好转，供应压力缓解，区间震荡为主[22] 商品指数情况 - 2025年12月30日，综合指数2343.82，涨0.17%；商品20指数2683.42，跌0.17%；工业品指数2271.47，涨0.56%[182] - 农产品指数936.53，今日涨0.41%，近5日涨1.67%，近1月涨0.28%，年初至今跌1.90%[184]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前资金谨慎，新能源金属宽幅震荡；碳酸锂供需延续偏紧格局，供应扰动风险增加；工业硅和多晶硅供需趋松，但多晶硅收储平台成立，供应端收缩预期升温；中短期，节前资金获利了结使碳酸锂等新能源金属宽幅震荡，可待碳酸锂止跌后低吸做多；长期，硅供应端收缩预期强，价格重心可能抬升，碳酸锂年度供需拐点可能提前出现 [2] 各品种行情观点总结 工业硅 - 观点为供需驱动弱，硅价随情绪波动，中期展望震荡 [7] - 信息分析：截至12月30日，通氧553华东9250元/吨，421华东9650元/吨，现货价格持稳；最新百川国内库存456150吨，环比-1.3%；11月国内工业硅月产量40.2万吨，环比-11.2%，同比-0.7%；11月工业硅出口54888吨，环比+21.8%，同比+3.7%；11月新增光伏装机22GW，环比+75%，同比-12% [7] - 主要逻辑：供应端北方开炉有反复，12月西南硅厂停炉带动供应回落；需求端，枯水期多晶硅、有机硅对工业硅需求弱，铝合金需求提振有限；库存虽有去化但仍有压力；枯水期西南减产缓解供应压力，但下游需求同步走弱，12月及明年年初仍累库，基本面持续偏弱 [7] 多晶硅 - 观点为强预期VS弱现实，多晶硅价格延续高波动，中期展望震荡偏强 [8] - 信息分析：12月30日当周N型复投料成交均价为5.39万元/吨，周环比上涨1.32%；12月30日广期所多晶硅仓单数量4020手，较前值回升20手；11月我国多晶硅出口量同比下降18%，进口量同比减少62%；2025年1-11月国内光伏新增装机量同比+33%；多晶硅平台公司成立，广期所新增多晶硅期货注册品牌 [8] - 主要逻辑：多晶硅平台公司成立使收储预期升温，但年底资金减仓意愿强，价格高波动；供应端枯水季西南产能减产，需关注反内卷政策对供应的约束；需求端，上半年光伏装机增速高透支下半年需求，11月需求逐步走弱；需求边际回落，基本面弱现实未改，但反内卷政策预期发酵，光伏下游价格止跌企稳，价格底部支撑较强 [9][10] 碳酸锂 - 观点为情绪有所缓和，碳酸锂震荡走强，中期展望震荡偏强 [11][12] - 信息分析：12月30日，碳酸锂主力合约收盘价较上日+2.32%至121580元/吨，合约总持仓+252手；SMM电池级碳酸锂现货价格118000元/吨，工业级碳酸锂价格115000元/吨；当日仓单增+1300手至19491手；国家发改委、财政部印发设备更新和消费品以旧换新政策，支持汽车报废更新 [11] - 主要逻辑：当下碳酸锂需求边际走弱，但远期需求预期强劲，市场情绪影响大；一月份头部正极材料厂检修造成需求减弱，但正极环节碳酸锂原料库存下滑，下游承压；一月份需求走弱累库确定性提升，但资金情绪偏强及远月乐观，价格整体偏震荡；近日盘中跌停受情绪和节前止盈影响，昨日情绪修复，价格仍偏强运行，可逢低买入；短期供需紧平衡，预计价格偏强震荡 [12] 行情监测 中信期货商品指数（2025 - 12 - 30） - 综合指数：特色指数中，商品指数2343.82，+0.17%；商品20指数2683.42，-0.17%；工业品指数2271.47，+0.56% [54] - 板块指数：新能源商品指数510.47，今日涨跌幅+2.35%，近5日涨跌幅-1.02%，近1月涨跌幅+12.84% [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对多种商品期货跨境套利机会进行分析并给出投资建议，部分品种存在跨市套利机会，如铂金、钯金、锌、铅等，部分品种建议观望，同时对汇率市场进行展望，认为2026年美联储货币政策延续宽松，美元指数运行区间95 - 102，人民币汇率稳中有升，运行区间6.8 - 7.2 [4][5][6] 各目录内容总结 贵金属 - 黄金：上周内外价差震荡，海外COMEX - LBMA价差震荡走高，本周价格震荡上行，内外价差估值中性，短线观望 [12] - 白银：上周价格剧烈波动，内外价差冲高后回落，海外COMEX - LBMA价差震荡，本周短期情绪主导，行情非理性波动风险增加，内外价差估值中性，短线观望 [18] - 铂金：上周内外价差位于高位，大幅高于进口成本，本周建议继续持有内外盘正套空GFEX铂，多NYMEX铂头寸，或择机增持 [24] - 钯金：上周内外价差有所收窄，但国内溢价高于进口成本，本周建议继续持有内外盘正套空GFEX钯，多NYMEX钯头寸，或择机增持 [31] 有色金属 - 铜：上周需求淡季国内铜库存累积，进口窗口维持亏损，本周跨市套利暂时观望 [38] - 铝：上周国内铝锭累积，伦铝库存去化，短期内外比值区间震荡，本周跨市套利暂时观望 [43] - 锌：上周前期锁价锌锭陆续进口，锌精矿进口量回升需时间，国内锌锭社会库存有去化空间，伦锌库存上升，本周建议滚动参与空LME锌，多SHFE锌 [52] - 铅：上周前期检修或受环保影响的冶炼厂复产，电动自行车新国标使消费者观望，年末下游企业关账盘库，国内铅锭社会库存或累积，伦铅库存去化，铅锭进口窗口打开，本周跨市套利暂时观望 [53] - 镍：上周进口窗口打开，镍平衡比值下跌，国内外库存处于高位，本周跨市套利暂时观望 [58] - 锡：上周内外比值回升，现货进口窗口关闭，进口亏损14018元/吨，内外价差驱动不明显，本周跨市套利暂观望 [65] 黑色金属 - 铁矿石：上周内外价差窄幅震荡，无明显驱动，本周建议保持观望 [70] 能源 - 原油：上周SC - Brent价差震荡，本周中东原油现货趋稳，运费回落，俄罗斯原油供应不确定，价差观望 [74] 农产品 - 大豆：上周压榨利润底部震荡，美豆因中国采购进度慢而下跌，促进榨利修复，本周短期观望 [80] - 糖：上周内外盘低位反弹，内外价差窄幅波动，短期进口难大增，内外价差收敛驱动弱，本周短期观望 [83] - 天然橡胶：上周变化不大，价差处于无套利区间，全球进入开割季，供应有增量预期，需求无起色，内外双弱，本周建议观望 [88] 海外套利 - 海外铜：上周12月美联储转鹰利空被消化，美联储主席人事变动在即，金银走强或带动COMEX与LME铜价差回升，市场预期美国对铜加征关税概率大，价差下行空间有限，本周COMEX与LME铜套利暂观望 [94] - 海外原油（Brent - Dubai EFS）：上周Brent期货 - Dubai掉期EFS震荡，本周中东原油现货趋稳，美国产量有韧性，价差观望 [99] - 海外原油（WTI - Brent）：上周WTI - Brent价差震荡，本周美国炼厂开工高位，原油产量趋稳，价差驱动有限，观望 [105] - 天然气（欧美价差）：上周价差震荡，欧美基本面及预期回暖驱动价格弱反弹，本周假期波动大，暂时离场观望，美国LNG出口有上行预期但产量匹配增长，基本面矛盾不明显，西北欧年末有降温预期，价格有支撑，中期LNG远月过剩压力仍存，节后关注美气反弹带来价差收窄机会 [110]