自由贸易港概念板块表现 - 截至7月28日收盘，自由贸易港概念下跌1.52%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内股价上涨的有7只，涨幅居前的有熊猫乳品、上海临港、中远海科，分别上涨3.59%、2.83%、1.91% [1] - 跌幅居前的个股包括锦江在线、海南瑞泽、交运股份 [1] 概念板块涨跌幅排名 - PCB概念、兵装重组概念、PET铜箔涨幅居前，分别上涨4.33%、4.08%、4.03% [2] - 海南自贸区、金属锌、煤炭概念跌幅居前，分别下跌1.76%、1.74%、1.71% [2] - 自由贸易港概念在跌幅榜中排名第五，下跌1.52% [2] 资金流动情况 - 自由贸易港概念板块获主力资金净流出6.79亿元 [2] - 24股获主力资金净流出，5股主力资金净流出超5000万元 [2] - 中国中免主力资金净流出2.07亿元，锦江在线、海航控股、海南瑞泽分别净流出1.41亿元、1.32亿元、7527.36万元 [2] - 主力资金净流入居前的个股有海峡股份、上港集团、熊猫乳品，分别净流入5759.21万元、2727.37万元、2548.44万元 [2] 个股资金流出详情 - 中国中免今日下跌2.47%，换手率2.20%，主力资金净流出20672.99万元 [2][3] - 锦江在线今日下跌9.76%，换手率13.00%，主力资金净流出14103.22万元 [2][3] - 海航控股今日下跌3.75%，换手率2.54%，主力资金净流出13231.62万元 [2][3] - 海南瑞泽今日下跌5.62%，换手率13.04%，主力资金净流出7527.36万元 [2][3] 个股资金流入详情 - 海峡股份今日下跌2.20%，换手率5.28%，主力资金净流入5759.21万元 [3] - 上港集团今日下跌0.35%，换手率0.15%，主力资金净流入2727.37万元 [3] - 熊猫乳品今日上涨3.59%，换手率6.97%，主力资金净流入2548.44万元 [3]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入约281亿元，同比下降约10%，归母净利润约26亿元，同比下降超过20% [1] - 二季度归母净利润约为6.62亿元，同比降幅超过30%，是2018年同期以来最低水平 [2][6] - 2025年一季度营业收入为167.46亿元，同比下降10.96%，归母净利润19.38亿元，同比下降15.98% [3] - 二季度营业收入114.05亿元，同比下降8.45%，归母净利润6.62亿元，同比下降32.17% [4] - 2024年全年营业收入564.74亿元，同比下降16.38%，归母净利润42.67亿元，同比下降36.44% [7] 业务结构分析 - 公司核心业务为免税商品零售，收入占比达98% [8] - 2024年免税商品销售收入386.66亿元，同比下降12.58%，有税商品销售收入170.95亿元，同比下降23.49% [8] - 2025年上半年海南离岛免税销售企稳，市场占有率同比提升近1个百分点，存货周转率同比增长10% [9] 市场竞争环境 - 海南现有12家免税商店，公司占据6家 [13] - 出境消费分流、国货品牌挤压市场份额、客群追求性价比等因素影响公司优势 [13] - 财政部等五部门在8个城市新设市内免税店，王府井与武商集团合资运营的武汉市内免税店已开业 [13] 战略转型举措 - 公司加速推进战略转型发展，拓宽"免税+"边界 [14] - 利用独家、首发、联名定制产品激发消费活力，推动中免健康自有品牌创新发展 [14] - 截至2025年一季度末，公司货币资金高达396.84亿元，有息负债46.18亿元，财务费用为-2.03亿元 [15] 股价表现 - 近期股价68.05元/股，较2021年巅峰403.78元/股下跌逾80% [11] - 当前市值1408亿元，较巅峰时缩水逾6400亿元 [11]

市场行情分析 - 市场近期呈现典型水牛特征 能否演化为全面牛市需观察后续基本面[1][20] - 历史复盘显示2010年以来基本面与流动性背离的水牛行情持续时间通常不超过4个月[20] - 科创板自4月以来明显滞涨 有望迎来补涨行情 建议关注科创50、科创芯片、科创100[20] - 建议A股围绕有色、通信、创新药、军工、游戏五个行业轮动 同时关注"反内卷"品种[20] - 光大证券认为市场行情已从政策驱动转向基本面与流动性驱动 下半年或突破阶段性高点[21] 政策动态 - 国务院常务会议审议通过《自然灾害调查评估暂行办法》 部署逐步推行免费学前教育[5] - 证监会系统会议强调要牢牢把握市场要稳、监管要严、功能要强、队伍要过硬四个着力点[6] - 国家发展改革委下达第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 10月将下达第四批690亿元[7] - 十部门联合印发《促进农产品消费实施方案》 提出优化供给、拓宽渠道、强化品牌等九方面举措[9] - 中国农药工业协会开展"正风治卷"三年行动 预计到2027年底市场秩序明显改善[10] 宏观经济数据 - 上半年证券交易印花税785亿元 同比增长54 1%[12] - 1-6月全国规模以上工业企业实现利润总额34365 0亿元 同比下降1 8%[12] - 上半年跨区域人员流动量337 6亿人次 同比增长4 2% 营业性货运量280 3亿吨 同比增长3 9%[12] - 2025年暑期档总票房破50亿 总人次1 29亿 《侏罗纪世界：重生》领跑[12] 公司动态 - 中国中免上半年净利润26亿元 同比下降20 81%[16] - 金桥信息拟定增募资不超6 33亿元 用于AI研发等项目[18] - *ST苏吴涉嫌信披违法违规 可能被实施重大违法强制退市[19] - 汇通集团澄清未参与雅鲁藏布江下游水电站建设项目[14] - 国泰君安资管将吸收合并海通资管[15] 国际动态 - 美国商务部长表示将不再延长8月1日的加征关税期限[13] - 美国与欧盟达成15%税率的关税协议 欧盟将增加对美国投资6000亿美元[13] - 中国政府倡议成立世界人工智能合作组织 总部拟设在上海[13] 行业事件 - 三峡集团与雅江集团签署深化战略合作协议 服务国家重大战略[9] - 国务院食安办加强暑期汛期食品安全监管 重点打击假冒伪劣食品[8] - 国务院国资委强调向"新"发力 培育新兴产业 强化科技创新[11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025Q2社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别环比-0.15pct、-0.76pct、+0.08pct至1.11%、1.87%、0.54%；若剔除阿里巴巴和美团，社会服务、商贸零售基金重仓持股比例分别环比-0.075pct、+0.001pct至0.61%、0.61%；行业间对比来看，二季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第21、17、25 [4][8][34] - 关税扰动外围市场震荡、内需顺周期相对低迷、优质消费资产稀缺的多元背景下催生了“新消费”的板块效应，后市结构化机会仍将演绎，包括把握优质新消费品牌产品向上周期、持续看好IP+、AI+产业发展机遇、积极关注股价处于底部区域、低估值但基本面已经发生变化的线下零售/服务公司 [11][34] 各部分总结 板块：美容护理基金配置比例环比提升 - 2025Q2社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为1.11%、1.87%、0.54%，环比分别-0.15pct、-0.76pct、+0.08pct；行业间对比来看，二季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第21、17、25 [4][8][14] - 2025Q2社会服务、商贸零售、美容护理分别-2.18%、+5.35%、+4.10%，相对沪深300指数分别-2.72pct、+4.81pct、+3.57pct，相对上证综指分别-4.96pct、+2.57pct、+1.32pct，二季度绝对收益在所有申万一级行业中分别排名第23位、第6位、第12位 [14] 子行业：化妆品、旅游零售Ⅱ环比提升幅度大 - 2025Q2商社子板块重仓比例排序依次为互联网电商、本地生活服务Ⅱ、酒店餐饮、一般零售、医疗美容、化妆品、旅游及景区、旅游零售Ⅱ、个护用品、专业服务、专业连锁Ⅱ、教育、贸易Ⅱ、体育Ⅱ [17] - 化妆品、旅游零售Ⅱ、教育、医疗美容、体育Ⅱ、贸易Ⅱ环比提升；酒店餐饮、旅游及景区、个护用品、一般零售、专业连锁Ⅱ、专业服务、本地生活服务Ⅱ、互联网电商环比下滑 [9][17] - 重仓前五依次为阿里巴巴-W、美团-W、小商品城、百胜中国、锦波生物；重点个股环比加仓前五名分别为若羽臣、锦波生物、毛戈平、中国中免、珀莱雅 [9] 北上资金：商贸零售为净流入 - 2025Q2北上资金净流入商贸零售行业62.64亿元，净流出美容护理行业5.26亿元，净流出社会服务行业8.18亿元 [10][30] - 2025Q2外资增配锋尚文化、首旅酒店、宋城演艺幅度最大，环比分别增加1.78pct、1.75pct、1.63pct；外资增配小商品城、茂业商业、居然智家幅度最大，环比分别增加8.83pct、7.26pct、4.06pct；外资增配上海家化、登康口腔、豪悦护理幅度最大，环比分别增加4.68pct、3.86pct、2.78pct [10][30][31] 投资建议：拥抱产业新机遇，把握产品上行期 - 把握优质新消费品牌产品向上周期，推荐老铺黄金、毛戈平、润本股份、巨子生物、上美股份、丸美生物、珀莱雅 [11][34] - 持续看好IP+、AI+产业发展机遇，推荐板块内优质标的布鲁可、名创优品、小商品城、北京人力 [11][34] - 积极关注股价处于底部区域、低估值但基本面已经发生变化的线下零售/服务公司，推荐锅圈、途虎，并建议关注商超调改龙头、会展龙头、首旅酒店、中国中免等细分领域龙头标的 [11][34]

龙湖天街杭州萧山项目 - 龙湖集团与萧山经开区国控集团联合打造首个商业综合体项目，首次将天街品牌引入萧山 [1] - 项目商业体量达9.7万平方米，预计2029年开业，采用品牌授权开发运营模式 [1] 领展房产基金高管变动 - 行政总裁王国龙将于2026年6月底前退任，董事会启动继任者甄选程序 [1] - 王国龙任职16年，退任后将协助公司过渡，同时卸任执行董事职务 [1] 北京电影消费促进活动 - 暑期国庆惠民观影活动覆盖270余家影院，总惠民金额超1000万元 [1] - 活动包含限时特惠、购票立减等四大措施，政府与市场主体联合投入 [1] 海南自贸港封关政策影响 - 中国中免A股涨停价达70.84元/股，港股单日涨幅超19%，创2024年10月以来新高 [1] - 海南自贸区概念股集体爆发，康芝药业等多股涨停，封关时间确定为2025年12月18日 [1] 世联行人事变动 - 董事薛文因个人原因辞职，原定任期至2025年12月，未持有公司股份 [2] 泰禾大厦资产处置 - 上海泰禾大厦以6.597亿元成交，评估价9.424亿元，折合地上单价36098元/平方米 [3] - 买家为上海舜晟建设集团，物业位于内环核心区，毗邻上海火车站及地铁枢纽 [3]

2025年半年度财务数据 - 营业总收入281.51亿元，同比下降9.96%，上年同期为312.65亿元 [1] - 营业利润37.08亿元，同比下降18.20%，上年同期为45.33亿元 [1] - 利润总额36.63亿元，同比下降19.21%，上年同期为45.35亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润25.997亿元，同比下降20.81%，上年同期为32.829亿元 [1] - 基本每股收益1.2566元，同比下降20.81%，上年同期为1.5868元 [1] - 加权平均净资产收益率4.65%，同比下降1.32个百分点，上年同期为5.97% [1] - 总资产751.52亿元，同比下降1.45%，报告期初为762.60亿元 [1] 经营业绩与战略动向 - 海南离岛免税销售企稳，海南市场占有率同比提升近1个百分点 [1] - 存货周转率同比增长10%，运营效率持续提升 [1] - 公司深耕免税业务，拓展"免税+"边界，通过独家、首发、联名定制产品刺激消费 [1] - 推动中免健康自有品牌创新发展，巩固海南市场优势地位 [1] - 计划通过业务布局调整和战略转型实现高质量发展 [1]

宏观动态 - 法国总统马克龙计划在9月联合国大会期间正式宣布承认巴勒斯坦国 中方支持"两国方案"作为解决巴勒斯坦问题的唯一现实出路 [1] - 2025年6月中国外汇市场总计成交25.55万亿元人民币(等值3.56万亿美元) 其中银行间市场成交21.88万亿元人民币(等值3.05万亿美元) 衍生品市场成交16.64万亿元人民币(等值2.32万亿美元) [2] - 2025年上半年全国一般公共预算支出141271亿元 同比增长3.4% 其中社会保障和就业支出增长9.2% 科学技术支出增长9.1% 教育支出增长5.9% [3] - 2025年上半年我国跨区域人员流动量337.6亿人次 同比增长4.2% 营业性货运量280.3亿吨 同比增长3.9% 港口货物吞吐量89亿吨 同比增长4% [5] 金融机构 - 南京证券董事肖玲因工作安排调整辞去公司董事等职务 [7] - 汇丰人寿保险注册资本由23.14亿元增至26.76亿元 [8] 市场数据 - 7月25日A股三大指数集体下跌 上证指数跌0.33% 深证成指跌0.22% 创业板指跌0.23% 沪深两市成交额17873.37亿元 较前一日缩量573.69亿元 [10] - 港股恒生指数跌1.09% 恒生科技指数跌1.13% 华虹半导体涨超9% 中芯国际涨近5% [11] 公司动态 - 奇瑞汽车澄清与印度JSW集团合作仅涉及零部件供应 未涉及技术领域 [12][13] - 中国中免2025年上半年营收281.51亿元 同比下降9.96% 净利润26亿元 同比下降20.81% 海南市场占有率提升近1个百分点 [14][15] - 广深铁路签订广州东站改造项目合作协议 总投资约166.6亿元 [16] - 宇树科技发布人形机器人UnitreeR1 售价3.99万元起 重量约25Kg [17] - 京东考虑以每股4.60欧元现金收购德国Ceconomy AG 估值约22亿欧元 [18] - 碧桂园境外债务重组取得进展 与债券持有人特设小组就1.78亿美元补偿方案达成一致 预计年底完成重组 [19][20]

政策与监管 - 国务院部署逐步推行免费学前教育相关举措 [1] - 证监会将严格限制对上市公司产生重大不利影响的同业竞争 完善关联交易审议责任及决策要求 [2] - 广期所调整碳酸锂期货LC2509合约交易限额至单日开仓量不超过3,000手 大商所同步调整焦煤期货JM2509合约限额至500手 [4] 面板行业动态 - 群智咨询测算TV面板价格7月补跌 预计8月起逐步止跌 [3] 债券市场动态 - 债券基金本周前四日累计卖出债券超2000亿元 其中7月24日单日卖债近1000亿元 [5] 上市公司公告 - 首创证券拟发行H股并在香港联交所上市 [6] - 中国中免上半年净利润26亿元 同比下降20.81% [6] - 东山精密子公司拟投建不超过10亿美元高端印制电路板项目 [6] - 汇通集团澄清未参与雅鲁藏布江下游水电站建设项目 [6] - 广生堂乙肝创新药GST-HG141 III期临床试验首例受试者入组 [6]

广深铁路广州东站改造项目 - 公司与广州市政府、中国铁路广州局集团签订合作协议，总投资166.6亿元，其中还建补偿投资22.28亿元，项目公司投资144.32亿元 [1] - 公司以改造后保留功能的既有资产对应工程投资52.09亿元计算在项目公司中的股份 [1] - 项目不会导致主营业务或经营范围变化，不影响业务独立性 [1] 抚顺特钢股权收购 - 锦程沙洲拟以5.6元/股价格要约收购9860.5万股（占总股本5%） [2] - 收购完成后锦程沙洲及其一致行动人持股比例将达34.99% [2] - 收购资金来源于自有资金及自筹资金，不以终止上市地位为目的 [2] 中国中免业绩表现 - 上半年营收281.51亿元（同比降9.96%），净利润26亿元（同比降20.81%） [3] - 海南离岛免税销售企稳，市场占有率同比提升近1个百分点 [3] - 存货周转率同比增长10% [3] 高争民爆股东减持 - 控股股东藏建集团减持276万股，持股比例由58.60%降至57.60% [4] - 减持未导致控制权变更，与已披露计划一致 [4] 三丰智能董事变动 - 董事陈巍被监察立案并实施管护 [5] - 公司生产经营活动正常进行 [5] 广生堂新药进展 - 乙肝治疗创新药GST-HG141完成III期临床试验首例受试者入组 [6] - 该药为全球首个新型乙肝核心蛋白/核衣壳调节剂，拥有全球自主知识产权 [6] 西部黄金资产收购 - 拟16.55亿元收购新疆美盛100%股权，溢价1421.66% [7] - 标的资产拥有新源县卡特巴阿苏金铜多金属矿项目 [7] - 交易构成关联交易，可解决潜在同业竞争问题 [7] 华勤技术股东减持 - 5%以上股东计划减持不超过4063.02万股（占总股本4%） [8][9] - 减持股东均为员工持股平台 [9] 东山精密产能扩张 - 子公司拟投建高端印制电路板项目，投资额不超过10亿美元 [10] - 项目将提升高速运算服务器、人工智能等领域的高端PCB产能 [10] 亿田智能产业投资 - 拟出资9.98亿元参与设立20亿元私募基金 [11] - 基金重点投向人工智能、算力、先进制造等领域 [11] 信息披露违规调查 - *ST万方因涉嫌信披违规被证监会立案 [12] - 瑞贝卡及控股股东因同样原因被立案 [13] 生物医药进展 - 生物股份子公司获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床批件，累计研发投入620万元 [14] - 瑞普生物获国内首个经济动物用mRNA疫苗（猪流行性腹泻病毒）临床批件 [15] 盛科通信股东减持 - 国家集成电路产业投资基金拟减持不超过1230万股（占总股本3%） [16] 神开股份战略投资 - 子公司1500万元增资山东未来机器人，获1.099%股权 [17][18] - 标的公司为深海作业级机器人企业，拥有3000米级深海工程案例 [18] 首创证券资本运作 - 拟发行H股并在香港联交所主板上市 [19] - 旨在提升资本实力和国际影响力 [19] 经营业绩公告 - 西部矿业上半年净利润18.69亿元（同比增15%） [19] - 数字认证上半年预亏8000万至9600万元 [19] 重大项目签约 - 中国交建上半年新签合同额9910.54亿元（同比增3.14%） [19] - 浙江交科子公司中标两项目合计金额超34亿元 [19] - 飞龙股份获上汽乘用车定点，预计生命周期销售收入超4亿元 [19]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 海南自贸港全岛封关将于2025年12月18日正式启动，现阶段封关政策措施包括更优惠的货物“零关税”政策、更宽松的贸易管理措施、更便利的通行措施和高效精准的监管模式，建议继续关注底部标的中国中免、王府井，海南板块有望持续活跃 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 现阶段封关政策措施 - 更优惠的货物“零关税”政策：“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，岛内享惠主体间可免进口税收流通，加工增值达30%可免关税销往内地 [6] - 更宽松的贸易管理措施：“一线”进口方向对全国部分禁止、限制类进口货物作开放性安排 [6] - 更便利的通行措施：以岛内8个对外开放口岸为“一线”口岸，符合条件的进口货物径予放行；设置10个“二线口岸”，对进入内地的货物采取多种便捷通行举措 [6] - 高效精准的监管模式：对“零关税”货物等实行低干预、高效率的精准监管，保障开放政策平稳落地 [6] 投资建议 - 继续关注底部标的中国中免、王府井，当前距12月正式封关仍有距离，海南板块有望持续活跃 [6]