融资净买入数据 - 7月29日沪深两市融资净买入前十的股票包括新易盛（11.40亿元）、寒武纪（7.80亿元）、药明康德（3.56亿元）、国泰海通（2.57亿元）、民生银行（2.41亿元）、伊利股份（2.19亿元）、华泰证券（2.02亿元）、上海电气（2.02亿元）、复星医药（1.99亿元）、华友钴业（1.95亿元）[1]

小金属价格上涨 - 截至7月29日钴报价263,000元/吨 较2024年末170,000元/吨上涨54.71% [1] - 钨精矿报价192,500元/吨 较2024年末142,500元/吨上涨35.09% [1] - 稀土价格指数报202.70 较2024年末163.80上涨23.75% [1] 价格上涨驱动因素 - 供给端受资源储量有限和开采难度大限制 短期难以快速扩产 [2] - 新能源车、风电、半导体等新兴产业带动需求激增 [2] - 国内出口管制政策与地缘政治因素推升价格 [2] - 钴价回升受新能源产业链阶段性补库驱动 呈现底部反弹特征 [2] 价格未来走势 - 钴价受金九银十旺季备货带动 继续看好下半年上涨行情 [2] - 钨价短期有望突破20万元/吨 [2] - 轻稀土供需边际改善 叠加人形机器人需求带动 突破前期高点可期 [2] - 新能源、军工、人形机器人终端需求保持强劲增长 [3] - 供给端受政策影响 资源品供给收紧预期升温 [3] 上市公司业绩表现 - 北方稀土预计上半年净利润9-9.6亿元 同比增长1882.54%-2014.71% [4] - 广晟有色预计上半年净利润7000-8500万元 同比增加3.72-3.87亿元 [4] - 华友钴业预计上半年净利润26-28亿元 同比增长55.62%-67.59% [4] - 翔鹭钨业预计上半年净利润1500-2200万元 同比扭亏为盈 [5] 业绩增长动因 - 广晟有色受益稀土市场行情上涨 扩大生产规模并创新营销模式 [4] - 华友钴业受益产业一体化优势释放及钴价回升 [4] - 翔鹭钨业硬质合金订单增加 光伏用钨丝产能释放及成本控制优化 [5] 行业格局变化 - 中国在钨、锑、稀土等品种全球储量占比高 供给起主导作用 [5] - 环保限产和矿山整合政策推动行业集中度提升 [5] - 企业加大研发投入 在稀土永磁和高性能钨合金领域实现技术突破 [5]

板块整体表现 - 能源金属板块当日上涨0.59%，领涨个股为博迁新材（涨幅4.21%）[1] - 上证指数上涨0.33%至3609.71点，深证成指上涨0.64%至11289.41点[1] - 板块内10只个股上涨，5只个股下跌，呈现分化走势[1][2] 个股价格表现 - 博迁新材收盘价42.28元，涨幅4.21%，成交量10.22万手，成交额4.27亿元[1] - 华友钴业收盘价46.48元，涨幅2.38%，成交量85.08万手，成交额39.68亿元[1] - 腾远钴业收盘价59.04元，涨幅2.06%，成交量12.70万手，成交额7.58亿元[1] - 天齐锂业收盘价40.40元，跌幅0.83%，成交量62.39万手，成交额25.28亿元[2] - ST盛屯收盘价7.92元，跌幅0.75%，成交量82.41万手，成交额6.57亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3607.66万元，游资资金净流入1.74亿元，散户资金净流出1.38亿元[2] - 腾远钴业主力净流入6662.30万元，占比8.79%，游资净流入1394.65万元，占比1.84%[3] - 博迁新材主力净流入6507.94万元，占比15.22%，但游资净流出1170.69万元[3] - 天齐锂业主力净流入2813.91万元，占比1.11%，游资净流入2193.20万元，占比0.87%[3] - 华友钴业主力净流出2145.56万元，占比0.54%，但散户净流入1166.55万元[3]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [6][118] 报告的核心观点 - 全球制造业阶段性回升，宏观环境整体缓和，目前处于消费淡季，基本金属均有累库表现，价格小幅波动，在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找下一个介入机会，尤其是对于供应刚性品种铝和铜尤为如此 [6] 根据相关目录分别进行总结 1.行情回顾 1.1 股市行情回顾 - A股上涨，上证指数、深证成指、沪深300环比分别上涨1.67%、2.33%、1.69%，申万有色金属指数收于5648.91点，环比上涨6.7%，跑赢上证综指5.03个百分点 [18] - 小金属、能源金属、金属新材料、工业金属和贵金属涨跌幅分别为14.3%、12.4%、5.41%、4.72%、 -0.21% [18] - 周内有色金属领涨个股有中钨高新（40.2%）、盛和资源（31.2%）等，领跌个股有海星股份（ -19.0%）、有研粉材（ -4.9%）等 [19] 1.2 基本金属价格 - 国内金属价格涨跌不一，LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为0.0%、 -0.3%、0.4%、0.2%；SHFE铜、铝、铅、锌的涨跌幅为1.1%、1.2%、0.8%、2.6% [20] 2.宏观“三因素”运行跟踪 2.1 中国因素 - 2025年6月国内PMI为49.7，环比上升0.2，新订单PMI为50.2 ，6月中国出口金额为3252亿美元，同比 +6%，其中对美出口金额同比 -16%，对东盟出口金额同比 +17% [27] - 6月中国固定资产投资累计同比 +2.8%，其中制造业同比 +7.5%，基建同比 +8.9%，房地产开发 -11.2%，6月中国工业增加值当月同比 +6.8% [27] 2.2 美国因素 - 美国6月ISM制造业PMI为49，环比 +0.5，6月CPI当月同比 +2.7%，核心CPI当月同比 +2.9%，通胀数据创五个月来最大环比涨幅，美联储内部对降息前景分歧加剧 [33] - 本周美元指数下降至97.67，美国7月19日首次申领失业救济人数为21.7万人 [33] 2.3 欧洲因素 - 6月欧元区制造业PMI为49.5，7月欧元区ZEW经济景气指数为36.1，不及预期值37.8 [36] 2.4 全球因素 - 6月全球制造业PMI指数环比上升0.8个百分点至50.3，呈现供需双回升格局，但关税政策不明朗对未来制造业影响有不确定性 [38] 3.基本金属 3.1 电解铝 - 2025年6月国内原铝进口量约为19.24万吨，环比减少13.8%，同比增长58.7%，1 - 6月累计进口总量约124.99万吨，同比增涨2.5%；6月出口量约为1.96万吨，环比减少39.5%，同比增加179.4%，1 - 6月累计出口总量约为8.66万吨，同比增长206.6% [41] - 供给方面，行业开工产能环比增加1万吨，运行产能4397.5万吨，本周电解铝产量84.34万吨，环比增加0.02%，本周新增减产7万吨、复产1万吨、投产7万吨 [43] - 需求方面，铝加工企业平均开工率为58.7%，环比下降0.1%，除铝线缆开工率下降0.40%外，铝型材、铝箔和铝板带开工率与上期持平 [43] - 库存方面，国内铝锭库存57.7万吨，环比增3.6万吨，铝棒库存26.43万吨，环比减1.38万吨，海外LME铝库存45.08万吨，环比增2.01万吨，全球库存129.21万吨，环比增加4.23万吨，下游铝板带箔企业原料库存23.84万吨，环比减0.36万吨，成品库存52.97万吨，环比增1.04万吨 [43] - 盈利方面，长江现货铝价20800元/吨，环比增加0.19%，行业90分位现金成本（含税）17246元/吨，完全成本18455元/吨，即时吨盈利3559元 [43] 3.2 氧化铝 - 供给方面，生产企业复产增加，建成产能11302万吨，环比增加10万吨，运行产能9495万吨，环比增加110万吨，周度产量183.1万吨，环比上周增加3.9万吨 [79] - 需求方面，氧化铝/电解铝产能运行比2.16，环比上周增加0.03，供需进一步趋于宽松，现货价格因期货市场情绪和临近结算日可流通现货少而继续走高 [79] - 库存方面，库存从上周398.9万吨上升至404.7万吨，环比增加5.8万吨 [79] - 盈利方面，截至7月25日，氧化铝价格3240元/吨，环比增加0.31%，按国产矿价计算，成本2886元/吨，环比下降0.10%，吨毛利313元/吨，环比增加20.28%，按几内亚进口铝土矿价格计算，成本2947元/吨，吨毛利260元/吨，环比增加23.09% [79] - 进出口方面，6月中国出口氧化铝17.1万吨，环比降17.7%，同比增8.8%，1 - 6月累计出口134.3万吨，同比增65.7%，6月进口氧化铝10.1万吨，环比增50%，同比增168.4%，1 - 6月累计进口26.8万吨，同比降77.4%，6月净出口6.97万吨，1 - 6月累计净出口107.5万吨 [79] 3.3 精炼铜 - 供应方面，矿冶矛盾阶段性放缓，7月25日SMM进口铜精矿指数（周）报 -42.63美元/吨，较上一期上升0.82美元/吨，国内炼厂周度产量23.83万吨，环比下降0.06万吨，同比增加1.54万吨，本周理论冶炼利润为 -2627.42元/吨，环比 -172元/吨 [86] - 需求方面，国内主要精铜杆企业周度开工率录得69.37%，环比 -4.85%，铜线缆企业开工率为70.83%，环比 -2.07% [86] - 库存方面，海外LME铜库存12.85万吨，环比上升0.63万吨，较去年同期减少10.93万吨，COMEX库存24.86万吨，环比上升0.58万吨，较去年同期增加23.47万吨，国内现货库存19.64万吨，环比减少2.57万吨，同比减少25.48万吨，全球库存总计57.35万吨，环比下降1.36万吨，同比减少12.93万吨 [86] - 进出口方面，2025年5月中国进口精炼铜约30万吨，同比 +5.1%，出口精炼铜约7.9万吨，同比下降49.9% [86] 3.4 精炼锌 - 供应方面，加工费持稳，SMM Zn50国产周度TC均价持稳至3800元/金属吨，SMM进口锌精矿指数上升至76.25美元/干吨，国内炼厂周度产量12.25万吨，环比 +1260吨，同比 +2.09万吨 [104] - 需求方面，国内镀锌周度开工率录得59.42%，环比上升0.3%，压铸锌开工率为51.03%，环比下降0.92%，氧化锌开工率为55.99%，环比下降0.33% [104] - 库存方面，国内SMM七地锌锭库存总量为9.83万吨，较上周 +0.48万吨，锌锭社会库存偏低，LME库存为11.5万吨，较上周 -0.245万吨 [104] 5.重点公司公告 - 宏创控股2025年1 - 6月未经审计的归属于母公司股东的净利润为92.93亿元，较去年同期未下降 [125] - 中孚实业豫联集团解除质押股份数量为148,146,592股，占其所持股份的13.75%，占公司总股本的3.70%，解除质押后剩余被质押股份数量为203,400,000股，占其所持股份的18.88%，占公司总股本的5.07% [125] - 五矿资源二季度3座铜矿铜总产量达14万吨，同比增54%，两座锌矿锌总产量达5.6万吨，同比增长12%，并与金诚信签订五年采矿合同 [125] - 云南铜业拟通过发行股份的方式购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，并向中铝集团、中国铜业发行股份募集配套资金，交易价格23.24亿元，交易后凉山矿业将成为上市公司的控股子公司 [125]

流动性表现 - 稀有金属ETF盘中换手率达6.87%，成交8392.82万元 [3] - 近1周日均成交1.31亿元，居可比基金第一 [3] - 近6天连续资金净流入，最高单日净流入5091.01万元，合计净流入1.77亿元 [3] 规模与份额 - 稀有金属ETF最新规模达12.21亿元，创近1年新高，居可比基金第一 [3] - 最新份额达18.43亿份，创近3月新高，居可比基金第一 [3] 收益表现 - 近1年净值上涨59.46%，在指数股票型基金中排名267/2938（前9.09%） [3] - 成立以来最高单月回报24.02%，最长连涨月数3个月，连涨涨幅14.06%，上涨月份平均收益率7.76% [3] - 近3个月超越基准年化收益9.87% [3] 行业基本面 - 国内"反内卷"政策加码叠加海外财政货币双宽松，金属板块整体表现较佳 [4] - 多晶硅价格持续修复带动碳酸锂和氧化铝信心 [4] - 锂、钴、稀土价格已寻到底部：锂因矿权审核趋严，稀土因战略性提升与短缺预期共振 [4] - 刚果金钴出口禁令延长，库存去化加速，政府挺价决心坚定，钴价下半年看涨 [4] 指数成分股 - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比54.07% [4] - 权重股包括盐湖股份(8.51%)、北方稀土(8.47%)、洛阳钼业(7.95%)、华友钴业(6.76%)等 [4][6] - 华友钴业单日涨幅3.72%，中矿资源涨1.25%，其余权重股普遍下跌 [6] 投资渠道 - 场外投资者可通过稀有金属ETF联接基金(014111)参与 [6]

内蒙古国有企业与上市公司风险管理培训 - 培训由郑商所等五家机构联合主办 旨在引导煤化工 软商品等优势产业实体企业科学利用期货市场 提升风险管理能力 [1] - 近百家企业参与 包括内蒙古国有企业 大宗商品相关上市公司及拟上市公司 [1] - 中国上市公司协会数据显示 2024年发布套保公告的上市公司达1503家 套保参与率28.6% 过去10年参与企业数量年复合增速23% [1] - 华友钴业 云天化 中粮等企业已将期货工具纳入整体发展战略 形成成熟风险管理模式 [1] 产业企业参与期货市场情况 - 郑商所2024年数据显示 与内蒙古产业关系密切的品种中 菜粕 玻璃等8个品种产业客户数量增长超20% [1] - 烧碱 锰硅等品种产业客户持仓占比同比提升近10个百分点 [1] - 化工 粮油 养殖等行业企业经常处于盈亏平衡点附近 原料成本管理直接影响企业生存 [2] - 川农化肥通过尿素期货套期保值 在2024年国储任务中实现期现综合盈利50元/吨 [2] 企业套期保值实践 - 企业从传统现货贸易转向基差交易和含权贸易 实现从绝对价格博弈到风险精准管理的转变 [2] - 通过嵌入期权的含权贸易 企业可定制结算条款 实现风险与收益的灵活平衡 [2] - 天职国际提出"套期保值五位一体业财融合方法论" 强调以风险为导向 以流程为对象 以制度为平台 以财务为支撑 以IT为保障 [3] 交易所服务与品种发展 - 上期所 郑商所 大商所和广期所推动品种业务更加贴合产业发展实际 [3] - 油菜籽行业80%的菜油贸易和超90%的菜粕贸易以基差方式进行 菜油期货价格被纳入国家相关部门重点商品价格监测范围 [3] - 郑商所47个上市品种构建了聚酯 煤化工 油脂油料等多个板块体系 [4] - 7月22日上市的丙烯期货和期权进一步完善煤化工产业链风险管理工具 [4] 内蒙古资本市场现状 - 内蒙古有29家上市公司 总市值7868.80亿元 [4] - 仅6家参与套期保值 占比20.69% 低于全国平均水平 [4] - 上市公司多集中于能源 农牧业等受大宗商品价格波动影响较大的领域 [4]

贵州毕节磷煤化工一体化项目 - 友山新材料科技（贵州）有限公司将投建年产60万吨磷酸铁项目，该项目为磷酸铁锂前驱体项目 [2][3] - 项目由华友控股集团子公司友山科技主导，公司专注于锂电池正极材料磷酸铁锂的研发、生产和销售 [2] - 友山科技2024年磷酸铁锂产量已超过14万吨，并在内蒙、广西、湖北、云南等地建设产业基地 [2][3] 项目投资与规划 - 贵州毕节磷煤化工一体化项目总投资约730亿元，由青山集团、华友控股及华峰集团联合投资 [4] - 项目总体规划年产80万吨磷酸铁锂、150万吨磷酸铁、100万吨DMC、500万吨焦化等产品 [4] - 项目分三期推进，一期将建设年产50万吨磷酸铁、30万吨磷酸铁锂、30万吨磷酸等装置 [5] 行业动态 - 友山科技通过合资建厂、股权合作等形式打造新能源锂电产业生态 [2] - 项目涉及磷煤化工一体化，涵盖磷酸铁锂、DMC、焦化、合成氨等多种化工产品 [4][5]

项目概况 - 贵州毕节磷煤化工一体化项目(一期)计划年产60万吨磷酸铁 由友山新材料科技（贵州）有限公司投建 [1] - 项目环境影响评价信息于7月23日由毕节市生态环境局织金分局首次公示 [1] 公司背景 - 友山新材料科技（贵州）有限公司成立于2024年5月 系浙江友山新材料科技有限公司子公司 隶属于华友控股集团 [1] - 公司专注于锂电池正极材料磷酸铁锂的研发、生产和销售 2024年磷酸铁锂产量已超14万吨 [1] 行业布局 - 公司通过合资建厂、股权合作等形式在内蒙古、广西、湖北、云南等地建立磷酸铁锂产业基地 [1] - 贵州毕节项目为磷酸铁锂前驱体项目 是公司新能源锂电产业生态链的重要环节 [1] 技术领域 - 公司深耕新能源锂电池正极材料产业 重点布局磷酸铁锂技术路线 [1]

收购交易概述 - 华友钴业拟以13.512亿元收购巴莫科技38.6175%股权 [1] - 公司将通过表决权委托合计控制巴莫科技65.0222%表决权 [1] - 此次交易构成关联交易 交易对方杭州鸿源为控股股东华友控股联营企业 [3] 标的公司估值变化 - 巴莫科技100%股权估值从2019年32亿元增至当前35亿元 [1][5] - 2018年4月股权转让时整体估值约21.2亿元 [5] - 2019年4月股权转让时整体估值约29.2亿元 [5] 历史业绩表现 - 巴莫科技2019年净利润9980.83万元 低于承诺值2.15亿元 [3] - 2020年净利润1.89亿元 低于承诺值2.8亿元 [3] - 2019年扣非净利润8301.81万元 2020年扣非净利润1.69亿元 [3] 战略布局意义 - 收购将加强公司在锂电池正极材料领域布局 [2] - 巴莫科技是锂电正极材料行业领先生产厂商 [2] - 交易是公司向"全球锂电新能源材料行业领导者"发展的重要环节 [2] 历史交易背景 - 2019年曾筹划收购巴莫科技100%股权但最终终止 [2] - 前次收购方案包括巴莫科技100%股权作价32亿元及华友衢州15.68%股权作价8.62亿元 [2] 公司财务数据 - 华友钴业2020年归属净利润11.65亿元 [5] - 2021年一季度归属净利润6.54亿元 [5] - 截至5月24日收盘总市值1129亿元 股价93.1元/股 [5]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 风险偏好提升和贸易冲突缓和下，金价宽幅震荡，黄金股跑输，维持逢调增配贵金属个股策略；国内稳增长与反内卷政策预期增强，工业金属内盘带动外盘走强 [2] - 重视战略金属及底部能源金属配置机遇，如稀土、钨等战略金属价值重估，钴镍供给受政策控制，碳酸锂处于底部区间 [4] - 工业金属商品震荡，权益价值护航、周期接力，商品端或呈“弱现实、稳预期”状态，权益端投资性价比突出 [6] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上证综指上涨1.67%，金属材料及矿业排名第二，该行业上涨6.92%，跑赢上证综指5.25个百分点，有色金属类细分子行业全面上涨 [14] 周商品价格回顾 - 内盘基本金属全面上涨，LME三月期铜涨0.02%、铝跌0.3%等，SHFE主力合约期铜涨1.1%、铝涨1.2%等；贵金属方面，Comex黄金跌0.5%，SHFE黄金涨0.04% [23] - 电池级碳酸锂价格反弹，国内钴精矿涨0.8%，硫酸钴均价维持，金属钴均价涨2.4%等，锂盐中电池级氢氧化锂均价涨7.8%，电池级碳酸锂均价涨15.2% [24] 能源金属&小金属 - 战略金属价值重估，稀土中长期战略价值凸显，矿端定价提高，板块公司业绩改善，需求有望修复；钨价随宏观预期转暖上行，供给刚性，长牛价格走势可期 [4] - 钴短期涨价胜率高，中期价格中枢有望上修；镍价底部支撑夯实，长期价格中枢有望上移 [4] - 碳酸锂处于底部区间，国内矿业管控趋严，短期上涨动能强劲，但中长期资源出清信号不明朗 [4] 工业金属 - 国内稳增长与反内卷政策预期增强，工业金属内强外弱，库存铜去化、铝累积，电解铝和氧化铝产能利用率环比上升 [5] - 商品端或呈“弱现实、稳预期”状态，权益端投资性价比突出，关注铜铝相关标的 [6]