科技ETF市场表现 - 10月31日科技ETF（515000）场内价格下跌3.02%至0.996元，成交额超2亿元，但场内持续溢价交易，显示或有抄底资金买入 [1] - 当日总成交量达203.35万手，换手率为5.76%，内外盘交易活跃，外盘94.88万手，内盘108.47万手 [2] - 该ETF跟踪科技龙头指数，前十大权重股涵盖新易盛、中际旭创、恒瑞医药等硬科技领域公司 [4] 科技龙头指数成分股表现 - 成分股表现分化显著，计算机软件板块强势，三六零涨停，深信服和安克创新涨幅分别达9.46%和3.75% [2] - 硬科技板块跌幅居前，胜宏科技、澜起科技和鹏鼎控股表现疲软，跌幅分别为9.32%、8.7%和8.02% [2] - 部分成分股业绩亮眼，如海光信息2025年前三季度营收同比增长54.65%至94.90亿元，显示国产算力生态持续完善 [3] 政策与行业前景 - 根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，前瞻布局量子科技、核聚变能等未来产业被提出，以推动其成为新经济增长点 [3] - 政策明确支持相关技术突破与场景应用，科技成长主线受益于“十五五”规划，政策加码确定性高 [3] - 未来五年科技自主与国产替代将是长期主线，尤其在半导体、软件与信息技术服务等“卡脖子”领域有望持续获得政策与资金支持 [3] 机构观点 - 东方财富证券指出科技龙头公司已开始兑现业绩，未来将受益于产业周期和政策周期的共振，中期有望持续成为市场主线 [3] - 上海证券认为现代化产业体系以先进制造为骨干，强化科技自主与高端制造的必要性，将孕育优秀龙头公司 [3]

基金表现 - 集成电路ETF（159546）于10月31日开盘报1.930元，下跌0.31% [1] - 该基金自2023年10月11日成立以来，累计回报率为93.26% [1] - 该基金近一个月的回报率为-3.63% [1] 重仓股表现 - 中芯国际开盘下跌0.40%，寒武纪下跌0.99%，海光信息下跌0.08% [1] - 澜起科技开盘下跌2.63%，兆易创新下跌0.43%，豪威集团下跌0.79% [1] - 芯原股份开盘上涨0.77%，长电科技下跌0.72%，紫光国微下跌0.15%，通富微电下跌2.06% [1] 基金基本信息 - 集成电路ETF（159546）的业绩比较基准为中证全指集成电路指数收益率 [1] - 该基金管理人为国泰基金管理有限公司，基金经理为麻绎文 [1]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月31日10:32，中证数字经济主题指数下跌1.44% [1] - 指数成分股中深信服领涨6.51%，用友网络、金山办公跟涨；澜起科技领跌7.24%，盛美上海、拓荆科技跟跌 [1] - 数字经济ETF下修调整，盘中换手率为1.41%，成交额为951.76万元 [1] - 数字经济ETF近1年日均成交额为2527.56万元，近2周规模增长530.57万元，实现显著增长 [1] 指数构成与权重 - 中证数字经济主题指数选取涉及数字经济基础设施和数字化程度较高应用领域的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比为54.31% [2] - 前三大权重股为东方财富（权重8.64%，涨0.43%）、中芯国际（权重7.17%，跌2.26%）、寒武纪（权重6.98%，跌1.73%） [4] 政策与行业动态 - 北京市政府发布意见，支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等领域积极开展并购重组 [1] - 重点推动领域包括人工智能、医药健康、集成电路、智能网联汽车、文化产业、科技服务业、具身智能机器人、新能源、合成生物、量子信息、6G等 [1] 行业前景与机构观点 - 人工智能处于政策、技术、需求三维共振阶段，叠加“人工智能+”行动带来政策赋能及潜在资金支撑 [2] - 国产芯片及云计算龙头业绩逐步验证，大厂资本支出持续投入推高行业发展确定性 [2] - 行业景气度特别是AI应用领域景气度仍有上行空间，人工智能在科技投资的中期主线地位较难撼动 [2]

行业整体表现 - 143家A股算力产业链公司中已有143家披露三季报，其中118家公司前三季度实现盈利，占比超八成，32家公司实现前三季度利润倍增 [2] - 服务器、PCB及光模块等AI算力基础设施公司业绩表现亮眼 [2] - 工业富联成为行业盈利规模第一，前三季度归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [2] - 中际旭创盈利水平位列第二，前三季度归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [2] 服务器板块 - 全球AI服务器代工龙头工业富联第三季度营业收入为2431.72亿元，同比增长42.81%，归母净利润为103.73亿元，同比增长62.04% [3] - 工业富联云计算业务第三季度同比增长超过75%，主要受益于超大规模数据中心用AI机柜产品的规模交付及AI算力需求旺盛 [3] - 国内服务器厂商紫光股份前三季度实现营业收入773.22亿元，同比增长31.41%，其中第三季度营收298.97亿元，同比增长43.12亿元 [3] - 紫光股份控股子公司新华三集团国内政企业务收入同比增长62.55%，国际业务增长83.99% [3] GPU/芯片板块 - 国产GPU龙头寒武纪前三季度营业收入达46.07亿元，同比大增2386.38%，归母净利润由去年同期的亏损7.24亿元转为盈利16.05亿元 [4] - 寒武纪业绩增长主要系公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，报告期内收入较上年同期大幅增长 [4] - 海光信息前三季度实现总营业收入94.90亿元，同比增长54.65%，实现归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [4] - 海光信息增长归因于与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域的深化合作，以及加速客户端导入，推动高端处理器产品市场版图扩展 [4] 光模块板块 - 中际旭创前三季度实现营业收入250.05亿元，同比增长44.43%，实现归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [5] - 中际旭创第三季度实现营业收入102.16亿元，同比增长56.83%，实现归母净利润31.37亿元，同比增长124.98% [5] - 中际旭创表示算力基础设施建设和资本开支增加是业绩增长核心驱动力，尤其体现在800G等高端产品线放量，公司1.6T产品正在持续起量 [5] - 新易盛前三季度营业收入为165.05亿元，同比增长221.70%，归母净利润为63.27亿元，同比增长284.38% [6] - 新易盛第三季度实现营业收入60.68亿元，同比增长152.53%，实现归母净利润23.85亿元，同比增长205.38% [6] - 新易盛预计1.6T产品在今年第四季度至明年将处于持续放量阶段，前三季度800G及以上产品占比在持续提升 [6] PCB板块 - 胜宏科技第三季度营收为50.86亿元，同比增长78.95%，净利润为11.02亿元，同比增长260.52% [7] - 胜宏科技前三季度营收为141.17亿元，同比增长83.40%，净利润为32.45亿元，同比增长324.38% [7] - 胜宏科技当前订单供不应求，尤其在AI服务器用高多层板、HDI板领域需求强劲，随着新产能释放及高毛利订单占比提升，毛利率仍有进一步扩张空间 [7] - 生益电子前三季度实现营业收入68.29亿元，同比增长114.79%，实现归母净利润11.15亿元，同比增长497.61% [7] - 生益电子第三季度实现营业收入30.60亿元，同比增长153.71%，实现归母净利润5.84亿元，同比增长545.95%，报告期内公司高附加值产品占比提升 [7] - AI服务器驱动的PCB高端化趋势不可逆，行业正加速向高层数、高精度、高集成度方向演进，技术门槛与资本壁垒显著抬升 [8] - 具备规模化量产能力与前瞻布局的厂商有望获得结构性红利，海外产能布局成为头部企业保障交付能力的关键，行业集中度有望进一步提升 [8] 头部公司财务数据 - 工业富联前三季度营业收入6039.31亿元，同比增长38.40%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [10] - 中际旭创前三季度营业收入250.05亿元，同比增长44.43%，归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [10] - 新易盛前三季度营业收入165.05亿元，同比增长221.70%，归母净利润63.27亿元，同比增长284.38% [10] - 胜宏科技前三季度营业收入141.17亿元，同比增长83.40%，归母净利润32.45亿元，同比增长324.38% [10] - 寒武纪前三季度营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元 [10]

成都产投与中科电气战略合作 - 双方签署《全面深化战略合作协议》，围绕负极材料业务全面深化合作，旨在将中科电气打造为负极材料全球领先企业 [3] - 合作内容包括共同谋划在四川省内建设具有竞争力的负极材料生产基地，并在成都市打造中科电气负极材料业务全国总部基地 [2][5] - 合作将优先推动在成都市或四川省内设立关键核心材料研发中心，领域涵盖锂离子电池、钠离子电池及固态电池，并逐步建设中试线、量产线 [5] 成都产投“以投促产”的投资策略 - 成都产投通过投资海光信息实现超百倍回报，初始投资成本约4亿元，十年后持有股份市值达400.18亿元 [2][3][4] - 投资海光信息后成功招引其两家核心子公司（海光集成、海光微电子）落地成都高新区，以资本招引填补产业链空白 [4] - 该策略同样应用于与中科电气的合作，旨在通过资本、资源和产业布局优势赋能中科电气扩大产能、升级产线 [5] 中科电气基本面与成都产投关联 - 中科电气上半年锂电负极板块营业收入34.46亿元，同比增长65.79%，负极材料出货量15.70万吨，同比增长70.47% [8] - 公司前三季度净利润同比增长118.85%，客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航等头部企业 [8] - 成都产投已通过其基金间接持有中科电气1838.2万股股份，占总股本2.68%，且公司实际控制人拟向凯博成都基金转让3427.8万股股份（占公司总股本5.001%） [6][8] 成都产投在新能源领域的投资布局 - 成都产投在新能源锂电产业已投资中创新航、蜂巢能源、巴莫科技、德方创域等产业链上下游头部企业 [6] - 凯博成都基金的第一大股东是成都产投投资的中创新航，该基金其他股东包括成都经开产业股权投资基金、四川区域协同发展投资引导基金等 [7] - 除锂电外，投资版图还涉及氢能（如成都新材料产业功能区）和光伏产业（如通威太阳能） [6]

2025年三季度主动权益基金重仓股总体格局 - 公募基金行业管理总规模稳步上扬至35.85万亿元，环比增长6.30% [3] - 宁德时代取代腾讯控股，以796.90亿元持股总市值重登主动权益基金头号重仓股之位 [2][3] - 在前十大重仓股中，科技相关公司占据七席，形成绝对主导格局 [4] 科技成长板块成为配置核心 - 光模块板块表现抢眼，中际旭创（持股总市值577.49亿元，持股占流通股比12.94%）和新易盛（持股总市值571.59亿元，持股占流通股比17.65%）双双跻身前三大重仓股 [2][4] - 工业富联、寒武纪-U、亿纬锂能、阳光电源、东山精密新进前二十大重仓股名单 [4] - 本轮科技股行情核心驱动力源自中国经济转型的深层逻辑，资金配置天平明显向科技股倾斜 [4] - “十五五”规划编制释放明确信号，科技自立自强、先进制造业升级被置于更优先位置 [5] 传统消费白马股遭遇调整 - 贵州茅台重仓排名自二季度末的第三位大幅下滑至第七位，持股总市值降至299.58亿元 [2][3] - 白酒行业处于深度调整期，2025年上半年59.7%的酒企营业利润减少，50.9%的企业营业额下滑 [6][7] - 行业基本面呈现“符合预期的差”特征，预计中秋国庆双节期间行业整体销量同比降幅将超过20% [7] 基金增持与减持动向分析 - 增持榜前五名分别为中际旭创（增持市值100.30亿元）、工业富联（增持市值50.94亿元）、ST华通（增持市值49.00亿元）、东山精密（增持市值38.79亿元）、寒武纪-U（增持市值38.15亿元） [9][10] - ST华通因游戏主业出色表现、强劲现金流及“摘帽”预期成为基金经理眼中的价值洼地 [11] - 减持榜前三名分别为胜宏科技（减持市值-99.62亿元）、海光信息（减持市值-89.49亿元）、美的集团（减持市值-64.91亿元） [11] - 胜宏科技多位高管在季度初完成的集体减持计划向市场传递了不确定性信号 [11] - 宁德时代虽为第一重仓股，但也出现在减持榜前列（减持市值-38.26亿元），或与前期估值修复速度过快有关 [11]

公司研发投入概况 - 影石创新前三季度研发投入超过10亿元，已超过其2024年全年净利润9.95亿元 [1] - 在35家符合筛选条件的科创板公司中，有10家公司的前三季度研发投入超过了去年全年的归母净利润 [2] - 在35家公司中，有22家公司的研发投入占营收比例超过10%，其中9家公司的该比例超过20% [2] 重点行业与公司分析 - 研发投入金额前五的公司为海光信息(29.35亿元)、中微公司、传音控股、联影医疗、百利天恒(17.72亿元)，前三家属于电子行业 [4][6][8] - 电子和医药生物行业是研发投入的“大手笔”领域 [3] - 海光信息前三季度研发投入29.35亿元，占营收比例为30.92%，其营收从2020年的10.22亿元增长至2025年三季度的94.90亿元，规模扩张超过9倍 [6] - 百利天恒前三季度研发投入17.72亿元，同比激增90.23%，占营收比例高达85.79%，但其营收为20.66亿元，同比下降63.52%，归母净利润亏损4.95亿元 [8] 芯片半导体行业深度投入 - 晶合集成前三季度研发投入10.79亿元，是其去年全年净利润的2倍多 [12] - 中微公司前三季度研发投入25.23亿元，是其去年全年净利润的156%，其薄膜设备打破海外垄断，设备性能达到国际领先水平 [12] - 在研发投入超去年净利润的10家公司中，有7家为电子行业，多聚焦于集成电路、芯片设计和半导体设备 [10] - 除海光信息外，复旦微电、晶晨股份在数字芯片设计领域的研发投入也超过了去年全年净利润 [13]

科创芯片ETF市场表现 - 盘中换手率达2.79%，成交金额为11.93亿元 [3] - 最新规模达430.45亿元，创成立以来新高，在可比基金中排名第一 [3] - 近1周份额增长1.74亿份，新增份额在可比基金中排名第一 [3] - 最新资金净流入9.08亿元 [3] 科创芯片ETF历史业绩 - 近3年净值上涨137.22%，在指数股票型基金中排名27/1903，位列前1.42% [3] - 自成立以来最高单月回报为35.07%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅达74.17% [3] - 上涨月份平均收益率为9.90% [3] 指数成分与权重 - 上证科创板芯片指数前十大权重股合计占比59.69% [3] - 前三大权重股为海光信息（11.09%）、澜起科技（9.96%）、中芯国际（9.58%） [3][6] - 在十大权重股中，仅中微公司当日上涨2.58%，晶晨股份跌幅最大为7.33% [6] 行业动态与政策背景 - 长鑫存储在IEEE会议上宣布LPDDR5X实现量产，标志着国产高端移动存储产业的重要跨越 [3] - 近期会议强调加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，为半导体行业提供政策催化 [4] - 在AI算力需求爆发与国产化替代加速的双重推动下，半导体产业链价值凸显 [4] 投资渠道 - 场外投资者可通过科创芯片ETF联接基金（017470）布局国产芯片投资机遇 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四中全会为中资股牛市提供有利风偏环境，总量政策保持连续性，排除宏观尾部风险，强调实现全年经济社会发展目标，发力宏观政策，落实帮扶政策，提振消费，化解债务风险[2][3] - “十五五”规划将科技产业发展放重要位置，主线为国家安全、科技自强自立和产业创新、惠民生&促消费，科技和产业被提及频率显著提升[4][5][6] - 中资股估值合理，A股和港股科技板块估值性价比高于大盘指数，中国科技资产高估值与高增速匹配，中美科技资产估值有望收敛[10][14][18] - AI产业链趋势明朗，A股聚焦上游算力硬件，港股聚焦中游互联网巨头/下游软件应用，业绩兑现路径为算力芯片—>基础设施大厂Iass—>应用端软件/传媒[22][23][26] - AI产业链部分优势环节实现戴维斯双击，大厂资本开支扩张，产业链景气度有望攀升，推荐上游硬件基础设施和下游部分领域[28][30][32] - 创新药板块释放业绩，从“本土商业化”走向“出海”是跃升关键动力，创新药指数有回升空间[33][34][35] - 中资股短期财报季或加大波动，TACO交易可分批次逢低建仓，以科技资产为主；中期维持杠铃策略，A股进攻、港股防守[37][38] 根据相关目录分别进行总结 十五五规划时间线 - 2025年10月23日发布二十届四中全会公报，对“十五五”规划做方向性定调[2] - 会后一周左右发布中央关于“十五五”规划的建议稿全文[2] - 2026年3月两会审议并发布“十五五”规划《纲要》，涉及具体量化目标[2] - 2026年下半年部委或开始吹风专项及行业规划落地[2] 十五五规划关键词对比 |关键词|第四次全体会议公报提及次数|第三次全体会议公报提及次数|差值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |安全|15|16|-1| |科技|10|4|6| |产业|9|2|7| |创新|8|7|1| |民生|8|6|2| |改革|8|53|-45| |消费|4|0|4| |开放|4|12|-8| |新质生产力|2|2|0| |债务|1|1|0| |房地产|1|1|0| |金融|0|3|-3|[5] 中资股估值情况 - 远期PE层面，中资股估值合理，A股和港股大盘指数远期PE行至近10年均值+1STD附近，科技板块代表指数远期PE行至近10年均值附近[10][14] - PEG层面，中国科技资产高估值与高增速匹配，恒生科技（1.3倍）/恒生资讯科技（1.2倍）/创业板指（1.1倍）基于3年EPS复合增速测算的PEG低于纳斯达克（1.6倍）和标普500（1.8倍）[16][18] - PB - ROE层面，伴随中国科技公司盈利能力提升，中美科技资产估值有望收敛[19][21] AI产业链相关情况 - 产业链分布：A股聚焦上游算力硬件，如寒武纪、海光信息等芯片企业，胜宏科技等PCB企业；港股聚焦中游互联网巨头/下游软件应用，如阿里巴巴、腾讯等[22][23][24] - 业绩兑现路径：算力芯片—>基础设施大厂Iass—>应用端软件/传媒，上游算力层业绩先兑现外需主导环节，应用层付费意愿滞后，B端Saas营收增长，C端部分领域有机会[26][27] - 优势环节表现：部分优势环节（PCB/光模块/服务器组装环节）实现戴维斯双击，因全球AI算力需求增长，EPS驱动股价显著增长[28] - 资本开支与推荐方向：中美云服务商资本开支攀升，推荐上游硬件基础设施和下游部分领域，上游硬件环节受益于资本开支增加，下游应用层有扩散机会[30][32] 创新药板块情况 - 营收同比增速显示创新药板块释放业绩，如百济神州、信达生物等企业有不同程度增长，传统药部分企业营收有下滑[33][34] - 发展动力：从“本土商业化”走向“出海”是关键动力，本土靠医保和患者群体增长，出海可突破收入天花板，创新药指数有40%回升空间[34][35] 中资股投资策略 - 短期：财报季或加大波动，TACO交易分批次逢低建仓，以科技资产为主，首推恒生科技[38] - 中期：维持杠铃策略，A股进攻选科技题材和反内卷行业，港股防守选港股互联网、新消费等；跨境选择为A股进攻、港股防御配置[38]

行业动态 - 英伟达与英特尔宣布在AI基础设施和个人计算领域展开联合开发[1] - 英特尔将为英伟达定制x86 CPU，集成至AI平台[1] - 英伟达将RTX GPU融入英特尔的x86系统级芯片（SOC）[1] 公司战略 - 公司表示将继续密切关注行业发展趋势[1] - 公司将根据市场需求和技术发展适时调整战略布局[1] - 公司以实现可持续发展为目标[1]