晶科能源股份有限公司的主营业务是光伏组件、硅片及光伏电池片的研发、生产和销售以及光伏技术的 应用和产业化，并以此为基础向全球客户提供高效、高质量的太阳能光伏组件及储能产品，持续输送清 洁能源。公司主要产品是光伏组件、光伏电池片、硅片。公司获评"全国第三批智能光伏试点示范企 业"、"省产融合作主导产业重点企业"、"省瞪羚企业"等荣誉。 4月22日，晶科能源今日收盘5.68元，下跌2.91%，滚动市盈率PE（当前股价与前四季度每股收益总和的 比值）达到627.67倍，总市值568.30亿元。 从行业市盈率排名来看，公司所处的光伏设备行业市盈率平均25.36倍，行业中值25.34倍，晶科能源排 名第78位。 股东方面，截至2024年9月30日，晶科能源股东户数74651户，较上次减少4045户，户均持股市值35.28 万元，户均持股数量2.76万股。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)78晶科能源627.67627.671.76568.30亿行业平均 25.3623.262.43146.59亿行业中值25.3421.571.9766.56亿1拓日新能-734.46407.361.0543.94亿 ...

最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入717.70亿元，同比-15.66%；净利润12.15亿元， 同比-80.88%，销售毛利率9.68%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)78晶科能源651.98651.981.83590.31亿行业平均 24.6421.492.43146.69亿行业中值25.1221.331.9966.38亿1拓日新能-725.01187.721.0343.38亿2固德 威-164.77-164.773.60104.05亿3ST天龙-156.29-107.9456.739.26亿4晶澳科技-153.094.561.03321.04亿5航天 机电-126.77-126.771.8690.21亿6高测股份-98.12-98.121.2447.40亿7亚玛顿-97.9632.470.8727.11亿8赛伍技 术-53.3539.731.4441.17亿9明冠新材-35.78-35.780.8824.50亿10珈伟新能-34.65171.621.5127.31亿11天洋新 材-29.37-31.321.7129.51亿 本文源自：金融界 4月17日，晶科能源 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：光伏行业 - 公司：晶科能源（Jingkou Solar） 纪要提到的核心观点和论据 行业情况 - **市场增长**：2024年全球光伏行业保持较快增长，中国新增装机277GW，同比增长28%，创历史新高；中国组件出口达236GW，同比增长13% [4] - **供需失衡**：供需失衡加剧导致终端产品价格下降，产业链各环节利润承压；国家部门出台政策提高新产能进入门槛、降低出口退税等，行业协会和企业参与解决供需结构失衡问题 [4] - **长期潜力**：IEA预测到2030年可再生能源将满足全球近一半电力需求，风能和太阳能发电占比将翻倍至30%，光伏行业增长潜力巨大 [8] 公司情况 - **经营业绩** - **出货量**：2024年全年组件出货量约93GW，同比增长18.3%，排名行业第一；第四季度组件出货量25.2GW，符合指引 [2][9] - **盈利能力**：2024年毛利率10.9%，净利润790万美元，同比下降98.3%；第四季度毛利率3.6%，净亏损6490万美元 [2][3] - **财务状况**：2024年总营收126.4亿美元，同比下降22%；第四季度总营收28.3亿美元，环比下降15.7%，同比下降13.7%；第四季度末资产负债率72%，现金及现金等价物38亿美元 [11][12] - **技术创新** - **电池效率**：截至第四季度末，量产N型电池平均效率接近26.5%，最高产线效率超26.7%；预计到2025年底，量产N型电池效率达约27% [5][8] - **新产品**：近期启动第三代泰极产品生产，预计年底大规模量产 [5] - **产能布局** - **国内**：山西N型超级工厂持续降本增效；2025年单晶硅高效电池和主电池产能将分别达120GW、95GW和130GW [5][8] - **海外**：美国2GW N型组件产能接近满产，沙特项目稳步推进 [5] - **品牌影响力** - **排名领先**：在2025年全球太阳能组件制造商排名中位列第一；在2024年彭博光伏组件银行可融资性调查中被评为最具银行可融资性的太阳能组件公司 [10] - **ESG认可**：入选标普全球2025可持续发展年鉴；在标普全球企业可持续发展评估中得分69分，排名前五；连续两年在MSCI ESG评级中获BBB评级 [6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **政策影响**：美国商务部提高从越南进口关税，公司表示目前美国工厂利用率已满，可通过其他供应链为美国市场提供解决方案，预计不会带来重大负面影响；中国市场方面，预计2025年新增装机170GW或更高，全球光伏需求约700GW [13][10] - **市场预期**：第一季度是太阳能行业淡季，预计毛利率将继续适度下降；第二季度随着供需平衡改善和中国需求推动，毛利率有望适度提高；下半年市场情况取决于政策和需求，长期看好光伏行业 [15] - **资本支出**：2025年资本支出预计约40 - 50亿人民币，主要用于TopCom技术升级和自动化改造 [16][22] - **股东回报**：计划今年将股东总回报提高至2亿美元，包括股息和回购股份；目前持有1.2亿美元现金，部分生态系统投资可变现 [18] - **沙特项目**：沙特超级工厂处于前期筹备阶段，目标是在第二季度末开工，预计明年年底全面投产并提升产能 [20]

行业动态 - 中国储能企业近期签署近20GWh战略合作协议，涉及鹏程无限、力神（青岛）、中创新航等10家企业 [1] - 国内订单占比60%（6起），海外订单占比40%（4起），主要分布在澳大利亚、英国、刚果 [2] - 最大单笔订单规模达15GWh（鹏程无限），电芯订单超4GWh（力神青岛3GWh+鹏辉能源GWh级） [3] - 工商业储能合作金额最高达20亿元（中贝通信与金开新能） [3] 公司订单详情 鹏程无限 - 在ESIE2025展会上与8家企业签署超15GWh战略合作协议 [6] - 发布新一代液冷储能系统储蔚D+，占地面积减少7%，放电量提升4%，辅源功耗降低20%，系统效率达96% [8] 力神（青岛） - 在ESIE2025上与5家企业签署超3GWh储能订单 [8] - 发布"家族系列"创新大电芯（392Ah/435Ah/580Ah）及储能集装箱系统（6.25MWh/7.01MWh/8.3MWh） [10] 中创新航 - 在ESIE2025上与多家企业签订392Ah储能电芯及6.25MWh液冷集装箱系统供货协议 [11] - 392Ah电芯较314Ah容量提升25%，能效95%，配套集装箱占地面积降低14.9%，系统度电成本降15% [13] 鹏辉能源 - 与厦门和储能源签署GWh级314Ah电芯订单，应用于高压直挂柔性储能系统 [14] - 合作研发"电芯-模块-整机"全链条效率提升技术，系统成本降低5%-12% [16] 中贝通信 - 与金开新能签署20亿元战略合作投资协议，未来两年每年合作10亿元，涉及智算中心与工商业储能项目 [17][18] - 中标伊吾县智算中心项目（3.57亿元），已完成部分设备安装 [20] 晶科能源 - 在澳洲Smart Energy Council Conference上签署300MWh储能订单（200MWh+100MWh） [21][23] - 订单涉及SunGiga和SunTerra工商业储能系统 [23] 德赛电池 - 与领航投资签署200MWh磷酸铁锂储能系统采购协议 [24] - 采用自主研发技术构建"超级储能矩阵"，配备全生命周期智能管理平台 [26] 上海电气 - 获英国达尔马诺克120MWh储能项目订单，系海外储能市场首单 [27] - 汉诺威工博会签约总额36.37亿元，覆盖10余国风电/光伏/储能项目 [28] 乐普钠电（东渐数能） - 与刚果北方矿业签署65MW光伏+135MWh储能项目，年供电1.1亿度，减排CO₂超2万吨 [29][31] 众钠能源 - 与优通新能源签订20万只硫酸铁钠电芯订单（金额近千万元），聚焦北方轻型动力场景 [32] - 与懋略科技合作开发GWh级大容量高倍率储能电芯，计划供应4000吨正极材料 [34] 奥特维智能 - 获土耳其储能装备订单，涉及离线电池充电方案及自动化产线，累计出货超300条产线 [35][36] 技术趋势 - 液冷储能系统成为主流，效率提升至96%（鹏程无限） [8] - 大容量电芯迭代加速，392Ah电芯较314Ah容量提升25%（中创新航） [13] - 钠离子电池（硫酸铁钠）在低温场景应用拓展（众钠能源） [32] - 柔性储能技术推动系统成本下降5%-12%（鹏辉能源合作项目） [16]

可转债发行 - 公司获准发行10000.00万张可转换公司债券，募资1000000.00万元，存续期2023.4.20 - 2029.4.19[4] - “晶能转债”2023.5.19在上交所挂牌交易，代码“118034”[4] 转股价格 - 初始转股价格13.79元/股，2023.7.14调为13.70元/股，2024.6.7调为13.48元/股[5][6] 价格修正 - 截至2025.4.11，公司股票触发转股价格向下修正条款[3][11] - 董事会决定本次不修正，未来2个月内触发也不提出修正方案[3][11] - 下一触发修正条件期间从2025.6.16重新起算[3][11]

债券发行 - 2023年4月20日发行10000.00万张可转换公司债券，总额1000000.00万元[3] - 存续期限为2023年4月20日至2029年4月19日[3] 债券交易与转股 - 2023年5月19日起在上海证券交易所挂牌交易[5] - 2023年10月26日起可转股，转股期至2029年4月19日[6] - 初始转股价格13.79元/股，后调为13.70元/股，最终13.48元/股[6][7] 债券付息 - 2025年4月21日支付2024年4月20日至2025年4月19日利息[3][4][15] - 第二年票面利率0.40%，每张兑息0.40元（含税）[14] - 个人投资者每张实际派息0.32元（税后）[17] - 居民企业和非居民企业每张实际派息0.40元（含税）[18] - 2025年4月19日前划付利息至指定账户[16] - 付息对象为截止2025年4月18日登记在册的“晶能转债”持有人[15]

行业趋势 - 大容量储能电芯+储能系统成为明显风向标，392Ah、472Ah、587Ah、783Ah固态电池及6.25MWh、8MWh+储能系统集中亮相[4] - PCS产品功率升级以匹配500Ah+、600Ah+甚至700Ah+大容量电芯[4] - 全场景储能解决方案增多，光储/光储充一体化应用方案成为主流[4] - AI智能、运营及交易能力成为工商业储能产品宣传重点[4] 参展企业及产品亮点 精控能源 - 推出液冷OmniCube-L261/L418储能系统，模块化设计节省30%占地面积[6] - 升级版PotisBank-L5.0-AC系统采用一簇一管理技术，节省59%占地面积[8] 融和元储 - AI赋能的智能交易平台实现自动化市场预测和实时策略调整[9] - "融和·白泽"系统数据处理效率提升80%，运维成本降低12%[11] 新能安 - UniC AG300-150工商业储能交直流一体机支持15000次循环(25℃下SOH≥70%)[12][14] - 5%残值率提升使财务净现值提高49%[14] 南都电源 - CENTERLMAX 8.338MWh液冷储能系统支持4簇-2000V和8簇-1500V配置[17] - 783Ah固态电池能量密度>430Wh/L，循环寿命>10000次[18] 远景动力 - 530Ah储能电芯单颗超1.6度电，循环寿命12000次，能量效率95%[21] - 700+Ah储能电芯将于2026年量产[21] 海辰储能 - ∞Cell 587Ah电池能效94.5%，循环寿命超万次[22] - 6.25MWh储能系统占地布局减少15%以上[3] 楚能新能源 - 472Ah电芯标称能量突破1510.4Wh，循环寿命15000次[24] - CORNEX M6储能系统提供6.28MWh和6.91MWh两种规格[26] 瑞浦兰钧 - 392Ah电芯能量密度415Wh/L，循环寿命12000次[28] - 6.26MWh系统电池簇数量减少50%，能量密度提高20%[29] 鹏辉能源 - 风鹏600Ah+大电芯采用自研万次循环石墨负极技术[30] - 擎天520户外储能柜占地面积减少54%，能效达90%[32] 赣锋锂电 - 587Ah电芯循环寿命8000次以上[35] - 工商业储能RFE-M12M23-005采用模块化设计[35] 海尔新能源 - 星擎261系统效率90%，占地面积仅1.19m²[36] - "零碳园区"方案助力企业降低用能成本[38] 运达智储 - VoltBlock-IL261浸没式一体柜实现热失控风险趋零[41] - VoltBlock-SSM261半固态户外柜通过三重极限测试[41] 智光储能 - 构网型系统可模拟同步发电机惯性响应能力[43] - AI能源管家系统实现充放电策略优化[43] 华友能源 - 100kW/215kWh智能风冷一体机电芯温差≤3℃[44] - 125kW/261kWh液冷一体机系统效率≥86%[46] 弘正储能 - D-Cube2.0系列实现安全-经济-能效三重价值共振[47] - COSMOS2.0系统采用云边端协同架构[49] 科陆电子 - Aqua-E系列522kWh产品投资回收周期可缩短至2年内[50] - 瑞浦兰钧版本单价低至0.518元/Wh[52] 晶科能源 - 蓝鲸SunTera G3系统循环寿命10000次以上，效率95%以上[55] - 支持4000米海拔运行[55] 晶澳科技 - 125KW/261KWh一体柜PCS效率99%，充放电效率90%[58] - BlueGalaxy系列5MWh系统采用全液冷冷却[58] 东方日升 - iCon 125kW/261kWh一体机节省10%成本[61] - eTron 5MWh系统通过多项国际认证[61] 思格新能源 - 模块化储能系统单模块容量12kWh，支持灵活配置[64] - 直流耦合架构容配比可达2[64] 固德威 - ESA261kWh一体柜支持10台机组并联[67] - PCS125kW系列支持三相不平衡输出[67] 兴储世纪 - 钠离子电池零下60℃仍保持稳定性能[68] - Power Cube系列配备Pack级消防防护[70] 国瑞协创 - GR100A系统实现毫秒级切换[73] - 兼容柴油发动机支持微网运行[73] 上能电气 - 430kW组串式PCS匹配600+Ah大电芯[76] - 低功耗液冷技术提升经济性与灵活性[76] 科华数能 - 新一代液冷簇级管理PCS支持3倍过载运行[79] - 50℃高温环境下不降额，系统寿命提升25%+[79] 禾望电气 - 10MW集中式一体机51℃不降额[82] - 构网型储能变流器满足300%过载10s[82] 西清能源 - 主动安全预警系统V3.0实现SOH评估误差≤3%[86] - 内短路故障检测准确率≥96.2%[86] 四维能源 - ESS OS系统具备预知性安全管理功能[89] - 支持多源协同与市场竞价[89] 拓邦股份 - 外置式复合火灾探测器集成四类传感器[92] - PCS融合高压箱空间利用率提升20%[92]

文章核心观点 公司发布“晶能转债”预计满足转股价格修正条件的提示性公告，介绍可转债发行上市概况、转股价格调整情况、转股价格修正条款及可能触发情况 [1][2][5] 可转债发行上市概况 - 公司获准向不特定对象发行可转换公司债券10,000.00万张，每张面值100.00元，募集资金总额1,000,000.00万元，存续期限自2023年4月20日至2029年4月19日 [2] - 1,000,000.00万元可转换公司债券于2023年5月19日起在上交所挂牌交易，债券简称“晶能转债”，债券代码“118034” [2] - 转股期自2023年10月26日至2029年4月19日，初始转股价格为13.79元/股 [3] 转股价格调整情况 - 2023年7月13日实施2022年年度权益分派方案，“晶能转债”转股价格自2023年7月14日起由13.79元/股调整为13.70元/股 [3] - 2023年12月6日完成2022年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期第一批次的股份登记手续，“晶能转债”转股价格不变，仍为13.70元/股 [4] - 实施2023年年度权益分派方案，自2024年6月7日起“晶能转债”的转股价格由13.70元/股调整为13.48元/股 [4] 可转债转股价格修正条款与可能触发情况 转股价格向下修正条款 - 修正权限与修正幅度：在可转换公司债券存续期间，当公司A股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交股东大会审议表决，方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施，修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A股股票交易均价 [5][6] - 修正程序：如公司决定向下修正转股价格，将在相关媒体刊登公告，从股权登记日后的第一个交易日起恢复转股申请并执行修正后的转股价格，若转股价格修正日为转股申请日或之后、且为转换股份登记日之前，该类转股申请应按修正后的转股价格执行 [7] 转股价格修正条款预计触发情况 - 自2025年3月21日至2025年4月3日，公司股票已有十个交易日收盘价格低于当期转股价格的85%，若未来连续二十个交易日内有五个交易日公司股票收盘价格继续低于当期转股价格的85%，将可能触发“晶能转债”的转股价格修正条款 [7]

投资逻辑 - 看好全年新技术相关标的在光伏板块的投资机会，重点关注三条主线：头部TOPCon电池企业、新技术类设备/组件厂商、少银/无银金属化浆料方案供应商 [2] - TOPCon路线电池组件盈利持续修复，头部产能升级加速出清进程，2月中旬以来硅片/电池/组件环节涨幅中枢分别为7%/13%/7%，头部企业210R电池片已有1-2分/W净利 [2] - 2025年TOPCon提效降本预期乐观，边缘钝化等技术导入有望助力电池效率提升0.5%以上，预计年底非硅成本有望降至0.13元/W以下 [2] TOPCon技术进展 - 2024年TOPCon电池平均转换效率25.4%，预计2025年提升至25.7%，头部企业晶科能源导入新技术可提升功率20-30W [10] - 边缘钝化技术预计提效0.2%+，已陆续导入量产，组件功率最高提升8W [13] - 栅线优化有望提效0.1%+，晶科能源隐形栅结构可将TOPCon与BC效率差距从0.3-0.5%降低至0.2%以内 [15] - 背面poly减薄预计提效0.15%+，多分片技术可使组件功率提升，2023年多分片组件市场占比2.0% [17][19] XBC技术进展 - 截至2025Q1全行业BC落地产能接近50GW，在建产能接近45GW，除隆基、爱旭外其他头部企业开始加入 [3] - 2025年3月隆基、爱旭、Maxeon量产组件效率均迈上24%，一季度央国企BC标段规模约1.1GW、占总招标量3% [3] - 一季度BC组件较TOPCon溢价维持在0.05元/W，ABC组件总成本约为0.73元/W，预计年底有望降至0.68元/W以下 [3] HJT技术进展 - 截至2025Q1，14家异质结760W+俱乐部成员产能总规划超100GW，实际落地约40-45GW [4] - 2025年3月760W+俱乐部提出"异质结领跑计划"，预计2026年初HJT组件量产功率提升至750W左右 [4] - 一季度同版型HJT组件较TOPCon溢价约0.05元/W，HJT组件端总成本约为0.73元/W，预计年底有望降至0.67元/W以下 [4] 金属化工艺进展 - 2025Q1沪银价格上涨11%至8345元/kg，光伏银浆价格上涨10%至8199元/kg [5] - 银包铜浆料已成熟应用于HJT电池，晶科&帝科提出用于TOPCon路线的银铜电极方案，预计电池金属化成本下降0.01元/W以上 [5] - 聚和铜浆在各技术路线验证稳步推进，铜浆导入TOPCon背面可使电池金属化成本下降超过0.02元/W [5]

可转换公司债券 - 公司获准发行10000.00万张可转换公司债券，募集资金1000000.00万元[3] - 存续期为2023年4月20日至2029年4月19日，2023年5月19日起在上交所挂牌交易[3] - 转股期自2023年10月26日至2029年4月19日，初始转股价格13.79元/股[4] 转股价格调整 - 2023年7月14日转股价格由13.79元/股调为13.70元/股[4] - 2024年6月7日转股价格由13.70元/股调为13.48元/股[5] 限制性股票激励 - 2022年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期第一批次归属股票5193983股，转股价13.70元/股[5] 转股价格修正条款 - 连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会有权提修正方案[6] - 修正方案须经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过方可实施[6] 潜在触发情况 - 2025年3月21日至4月3日，公司股票十个交易日收盘价低于当期转股价格85%[9] - 未来连续二十个交易日内有五个交易日收盘价继续低于85%，可能触发修正条款[9]