行业趋势 - 白酒行业正经历"降度竞赛"，多家企业推出低度新品，包括五粮液29°、舍得29°、泸州老窖28°、古井贡酒26°及洋河33.8°微分子系列 [1][3] - 低度白酒采用时尚包装、线上渠道销售及明星代言策略，例如五粮液新品上市单日预订量超1000份 [3] - 低度酒市场规模预计2025年达740亿元，38度产品占国窖1573销售额近50% [5] 技术挑战与成本 - 低度白酒生产需克服浑浊、口感寡淡和水解三大技术难题，对基酒品质和工艺要求更高 [4] - 舍得酒业采用负压膜过滤及梯度温和降度固香技术，强调低度酒毫升成本更高 [4] 消费市场变化 - 85-94年出生群体成为白酒消费新主力，偏好利口性、健康性及多场景化需求 [4][5] - 年轻人酒饮消费中啤酒、果酒、鸡尾酒占比均超40%，白酒仅占31.8% [5] 企业战略调整 - 白酒企业通过产品创新（如低度化）、体验创新和模式创新应对消费代际迁移 [5] - 低度酒与现有渠道形成互补，主要满足自饮、朋友聚会等新消费场景需求 [5] 行业背景 - 2024年白酒行业进入深度调整期，上市公司业绩普遍出现降速或下滑 [4] - 传统高度白酒与新一代消费者需求存在明显错配，促使行业转向低度化创新 [4][6]

行业趋势 - 白酒行业掀起降度竞赛 多家头部企业推出低度新品 包括五粮液29°"五粮液·一见倾心"、舍得酒业29度"舍得自在"、泸州老窖28度国窖1573、古井贡酒26度"年份原浆·古20"以及洋河33.8度微分子系列 [1][2][4] - 低度白酒采用时尚包装 主要通过线上渠道销售 并邀请明星代言 五粮液29度新品上市一天预订量超1000份 [4] - 低度酒市场规模预计达740亿元 低度产品与现有渠道形成互补 主要满足自饮和朋友聚会需求 有望开辟新增量市场 [7] 技术挑战 - 低度白酒存在浑浊、口感寡淡和水解三大技术难题 对生产工艺要求更高 成本更高 [5] - 降度需保留白酒风味 对基酒和调味酒素质要求更高 需遴选高品级老酒作为基酒和风味酒支撑 [5] - 舍得酒业采用负压膜过滤及梯度温和降度固香技术 低温无氧保鲜等先进工艺 毫升成本更高 [5] 消费需求变化 - 85年至94年出生的白领和职场新人成为酒场新主力 更追求酒饮利口性和健康特性 [6] - 后浪研究所报告显示 啤酒、果酒、鸡尾酒消费占比均超40% 白酒仅占31.8% 反映年轻人对传统酒桌文化疏离 [6] - 年轻消费者需求呈现理性化、多元化、个性化、多场景化特点 与传统白酒供给出现明显错配 [5][6] 企业战略调整 - 白酒企业通过产品创新、体验创新和模式创新满足多样化需求 包括跨界联名、推出香水、咖啡、巧克力等产品 [6] - 泸州老窖透露38度产品占国窖1573销售额近一半 显示低度产品市场表现超预期 [6] - 降度只是第一步 企业还需满足年轻消费群体在多场景、轻社交、悦己消费等方面的新需求 [7]

白酒板块市场表现 - 山西汾酒股价下跌近4% [1] - 泸州老窖和酒鬼酒股价均下跌超过3% [1] - 迎驾贡酒、今世缘和古井贡酒股价均下跌超过2% [1] - 贵州茅台股价下跌1.3% [1] - *ST岩石和金徽酒等白酒企业股价跟随下跌 [1] 行业整体走势 - A股白酒板块再度出现回调行情 [1] - 板块内多家主要白酒企业股价集体下跌 [1]

行业投资评级 - 报告覆盖的中国必需消费行业投资评级为"优于大市"(Outperform) 涉及包括贵州茅台、五粮液、华润啤酒、青岛啤酒、海天味业、伊利股份等在内的24家重点公司 仅百威亚太一家公司评级为"中性"(Neutral) [1] 核心观点 - 中国必需消费品8月价格表现疲软 多数品类价格再次回落 其中次高端及以上白酒批价普遍下跌 大众消费品折扣力度加大 [1][9][18] - 白酒行业呈现显著分化 高端白酒如飞天茅台整箱/散瓶批价环比下降70/40元 而部分中端产品如茅台1935、天之蓝、臻酿八号批价逆势上涨5-15元 [3][4][8] - 大众消费品折扣率全面扩大 液态奶、软饮料、婴配粉、调味品与啤酒折扣率平均值分别较7月末下降4.3、3.5、3.5、2.4和1.8个百分点 [6][19][20] - 方便食品是唯一保持稳定的品类 折扣率平均值/中位值维持在94.3%/95.3% [5][18] 白酒价格详细分析 - 贵州茅台飞天整箱批价1845元 月环比下降70元 年初至今下降395元 同比下降885元；散瓶批价1840元 月环比下降40元 年初至今下降390元 同比下降570元 [3][8] - 五粮液八代普五批价920元 月环比下降10元 年初至今持平 同比下降10元 [3][4][8] - 泸州老窖国窖1573批价840元 月环比下降20元 年初至今下降20元 同比下降50元 [4][8] - 山西汾酒复兴版批价740元 月环比持平 年初至今下降10元 同比下降120元；青花20批价345元 月环比持平 年初至今下降5元 同比下降10元 [4][8] - 洋河股份M6+批价530元 月环比下降5元 年初至今下降15元 同比下降20元；天之蓝批价280元 月环比上涨15元 年初至今上涨5元 同比上涨15元 [4][8] - 古井贡酒古20/古16/古8批价分别为445/275/195元 月环比均持平 年初至今分别下降15/15/5元 同比下降35/35/5元 [4][8] 大众品折扣变化 - 液态奶折扣率平均值从79.1%降至74.8% 中位值从80.3%降至73.7% 伊利全脂纯牛奶折扣率低至52.8% [6][19][20][21] - 软饮料折扣率平均值从91.8%降至88.3% 中位值从95.0%降至85.7% [6][19][20] - 婴配粉折扣率平均值从93.0%降至89.5% 中位值从97.0%降至94.5% 飞鹤星飞帆卓耀3段折扣率68.6% [6][19][20][21] - 调味品折扣率平均值从87.3%降至84.9% 中位值从89.8%降至87.4% 千禾头道原香折扣率低至60.0% [6][19][20][21] - 啤酒折扣率平均值从83.6%降至81.8% 中位值从87.0%降至81.0% 珠江纯生折扣率低至45.0% [6][19][20][21] - 方便食品折扣率保持稳定 平均值94.3%和中位值95.3%均与7月末持平 [5][18][20]

市场监管执法行动 - 全国各级市场监管部门持续深化与商标权利人协作 聚焦重点领域打击商标侵权假冒行为 有效净化市场环境并维护消费者合法权益[1] - 选取18起"守护品牌"商标行政执法典型案例予以公布 以案说法推动形成全社会共同守护品牌价值的合力[1] 南孚电池侵权案 - 内蒙古市场监管局查获李某等人自2017年至2024年销售假冒南孚电池 累计购入货值248万元 已销售139万元[2] - 案件移送公安机关后捣毁河南制假窝点 李某等人处于取保候审阶段[3] - 执法人员通过走访调查和说服经营户细致取证 协同公安机关摧毁长期制假售假团伙[4] 劳斯莱斯商标侵权案 - 上海市场监管局发现15家婚车租赁公司使用非劳斯莱斯车辆冒充品牌车辆提供婚庆服务[5] - 对15家违法当事人处以罚款共计71万元[6] - 本案遏制了婚庆服务行业新型商标侵权行为的蔓延 保障消费者知情权和选择权[7] 爱马仕等奢侈品侵权案 - 广东市场监管局捣毁27个制假窝点 查获假冒爱马仕、香奈儿、迪奥等品牌鞋类2.1万双 包装材料6.3万件 涉案金额2.16亿元[8][9] - 19名涉案人员被判处有期徒刑1年5个月至4年不等 并处罚金380万元[10] - 通过举报奖励机制获取线索 依托行刑衔接机制实现全链条打击[10] 始祖鸟服装侵权案 - 浙江市场监管局破获跨9省制售假冒始祖鸟冲锋衣网络 涉案金额3亿元 抓获42人 打掉12处窝点[11] - 19名主犯被判处7个月至3年4个月有期徒刑 并处罚金149.7万元[12] - 利用微信组织制假网络逃避打击 执法人员通过天网工程和人脸识别技术取得关键证据[13] 城市英雄商标侵权案 - 吉林市场监管局查获电玩城使用"成市英雄"字号却张贴"城市英雄"标识导致消费者混淆[14] - 责令停止侵权 没收违法所得4.9万元并罚款4.9万元[15] - 本案为利用字号侵犯商标专用权的典型案件[17] 一汽配件侵权案 - 甘肃市场监管局查获汽车配件经营部销售假冒一汽润滑油和防冻液[18] - 没收侵权商品并罚款5万元[19] - 通过商标图形比对和防伪二维码验证提升侵权认定精准度[20] 希尔顿商标侵权案 - 贵州歌厅未经许可使用"希尔顿"商标获取营业收入1114万元[21] - 案件移送公安机关侦查[22] - 通过行刑衔接实现行政查处到刑事追责的无缝对接[23] 调味品食品侵权案 - 四川市场监管局捣毁制售假冒翠宏蘸料等食品团伙 涉案金额2010万元[27] - 3名涉案人员被判处3年至3年3个月有期徒刑 并处罚金45万元[28] - 跨省数据追踪全链条打击食品安全领域侵权行为[29] 白酒行业侵权案例 - 四川查获假冒舍得白酒3026瓶 涉案金额257.4万元[38] - 新疆查获李某某生产多个品牌假冒白酒 货值6.15万元[41] - 新疆查获野格等酒类侵权案 涉案金额2000万元[52] 啤酒行业侵权案例 - 河南查获乌苏劲爽啤酒侵权案 违法经营额18.8万元[43] - 河北对唐山尤里克啤酒公司罚款25万元[47] - 黑龙江全润啤酒公司生产侵权啤酒800件 货值1.6万元[50] 地理标志商标侵权 - 宁夏查获侵犯"宁夏枸杞"地理标志商标包装物8万余个[34] - 广西查获假冒"三鹤"六堡茶案 货值6.2万元[35] 新型侵权模式 - 婚车租赁行业出现车辆外观商标侵权新型模式[5][7] - 微信推销结合线下交易成为侵权销售新渠道[35][37] - "游商"模式通过无固定场所销售规避监管[52]

白酒板块市场表现 - 白酒板块2410.43点收盘微涨0.05% [1] - 12只白酒股下跌 贵州茅台1481.61元/股收盘 [1] 重点白酒企业股价变动 - 贵州茅台收盘价1481.61元/股下跌0.59% [1] - 五粮液收盘价129.74元/股下跌0.15% [1] - 山西汾酒收盘价207.90元/股上涨1.08% [1] - 泸州老窖收盘价140.83元/股上涨1.32% [1] - 洋河股份收盘价74.42元/股上涨0.20% [1] 行业估值与前景 - 白酒近1年/2年/5年市盈率分位数分别为21.81%/10.93%/4.37% [1] - 当前估值处于底部 政策回暖与基本面复苏双重驱动 [1] - 板块完成筑底 估值重塑与业绩修复可期 [1] 市场资金动向 - 市场风格轮动较快 风险偏好趋稳 [1] - 资金由高位板块向业绩确定性及估值安全边际板块倾斜 [1]

市场表现 - 三大指数集体上涨 沪指3888点上涨0.11% [1] - 白酒板块2423.25点收盘上涨0.58% [1] - 酒鬼酒6.03%领涨白酒股 [1] 个股表现 - 贵州茅台收盘价1489.60元/股下跌0.05% [1] - 五粮液收盘价130.59元/股上涨0.51% [1] - 山西汾酒收盘价207.02元/股上涨0.65% [1] - 泸州老窖收盘价140.11元/股 [1] 行业分析 - 白酒板块筑底改善 底部布局可期 [1] - 白酒板块估值和情绪均处于低位 [1] - 行业基本面整体企稳 中秋旺季将至 [1] - 政府持续提升提振内需关注度 促消费政策持续落地 [1]

市场表现 - 三大指数集体上涨 沪指3888点上涨0.11% [1] - 白酒板块2423.25点收盘上涨0.58% 酒鬼酒以6.03%涨幅领涨 [1] - 五粮液收盘价130.59元/股上涨0.51% 山西汾酒207.02元/股上涨0.65% 泸州老窖140.11元/股上涨0.81% 洋河股份74.94元/股上涨0.90% 贵州茅台1489.60元/股微跌0.05% [1] 行业趋势 - 白酒板块估值和情绪均处于低位 基本面整体企稳 [1] - 行业中秋旺季将至 政府提振内需政策持续落地为板块提供托底作用 [1] - 头部酒企以长期健康发展为主 行业正逐步进入良性修复阶段 [1] 企业动态 - 酒企更加重视投资者利益维护 多家公司落地长期分红规划和中期分红规划公告 [1] - 当前利率环境下白酒板块长期配置价值高 [1]

板块表现 - 白酒板块整体下跌0.22% 领跌个股为*ST岩石（跌4.17%）[1] - 上证指数下跌0.39%至3868.38点 深证成指上涨0.26%至12473.17点[1] - 板块内个股分化明显 酒鬼酒涨幅最高达3.37% *ST岩石跌幅最深达4.17%[1][2] 个股涨跌 - 涨幅前列个股包括酒鬼酒（69.40元/+3.37%）、金徽酒（21.26元/+1.72%）、泸州老窖（140.83元/+1.32%）[1] - 跌幅显著个股包括水井坊（48.01元/-2.04%）、迎驾贡酒（46.13元/-2.02%）、伊力特（16.45元/-1.97%）[2] - 权重股表现疲软 贵州茅台（1481.61元/-0.59%）五粮液（129.74元/-0.15%）均下跌[1] 成交情况 - 贵州茅台成交额58.84亿元居首 五粮液成交45.52亿元次之[1] - 老白干酒成交量37.83万手居首 顺鑫农业（34.59万手）和五粮液（34.98万手）紧随其后[1][2] - 酒鬼酒虽涨幅最高但成交额30.66亿元仅列第四[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.99亿元 游资净流入7710.02万元 散户净流入2.22亿元[2] - 泸州老窖获主力净流入1.44亿元（占比5.79%）居首 洋河股份（3593.48万元）山西汾酒（3058.30万元）分列二三位[3] - *ST岩石主力净流出577.19万元（占比-6.57%）为个股最高 迎驾贡酒（-648.68万元）金徽酒（-781.81万元）同样承压[3]

股价表现与资金流向 - 8月26日盘中股价上涨2.01%至141.78元/股，成交额14.14亿元，换手率0.69%，总市值2086.93亿元 [1] - 主力资金净流入4858.55万元，特大单买入占比9.79%卖出占比8.41%，大单买入占比31.86%卖出占比29.80% [1] - 年内股价累计上涨18.89%，近5日/20日/60日分别上涨12.17%、18.44%、27.95% [1] 财务与经营数据 - 2025年第一季度营业收入93.52亿元同比增长1.78%，归母净利润45.93亿元同比增长0.41% [2] - 中高档酒类收入占比88.43%，其他酒类占比11.11%，其他收入占比0.46% [1] - A股上市后累计分红520.59亿元，近三年累计分红229.26亿元 [2] 股东结构变化 - 股东户数较上期减少14.53%至18.01万户，人均流通股增加17.16%至8157股 [2] - 招商中证白酒指数A减持478.15万股至4605.42万股，香港中央结算增持155.33万股至3746.70万股 [3] - 易方达蓝筹精选增持95.01万股至2320.01万股，华泰柏瑞沪深300ETF减持67.77万股至1208.34万股 [3] 行业属性与板块分类 - 所属申万行业分类为食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ [1] - 概念板块涵盖白酒、价值品牌、证金汇金、价值成长、MSCI中国等 [1]