行业投资评级 - 报告对矿山机械及相关资产行业持积极看法 未明确给出具体投资评级但通过详细分析金属价格上涨对设备需求的驱动作用以及重点公司列表来体现投资机会[3][4] 核心观点 - 金属价格上涨是矿山设备资本开支增加的直接驱动力 贵金属和工业金属价格大幅上涨推动矿企利润增长 进而提升设备采购意愿[4] - 设备需求呈现阶段性特征 价格初步上涨时通过延长开采时间和增加工作面来扩大产量 带动车辆、耗材及维保服务需求 价格进一步上涨后新矿山开发加速 新设备采购需求增加[4] - 刀具及备件作为消耗品 直接受益于采掘和加工量提升 重点关注拖曳式、旋转式和冲击式刀具以及动力传动、执行工作、辅助防护等备件领域[4] - 整机设备需求在新开发矿山进程加速背景下增长 覆盖采掘、破碎、运输、选矿全流程设备[4] - 拥有矿山资产的公司直接受益于金属涨价 特别是钨精矿价格从年初14.3万元/标吨上涨至9月30日27.1万元/标吨 涨幅达89.51% 显著增厚矿企利润[4] 刀具及备件领域 - 刀具分为拖曳式（刀齿、刮刀、截齿）、旋转式（滚刀、切盘）和冲击式（破碎锤、柱齿）三类 建议关注新锐股份、恒立钻具、中钨高新、厦门钨业等公司[4] - 备件分为动力传动系统（活塞、缸套、液压泵阀）、执行工作系统（磨机衬板、颚板、破碎锤）和辅助防护系统（液压管路、密封件） 建议关注福事特、耐普矿机、唯万密封等公司[4] 整机设备领域 - 采掘设备包括钻机、掘进机、挖掘机等 运输设备包括矿卡、输送机等 建议关注徐工机械、三一重工、三一国际、中联重科、山推股份、柳工、同力股份、博雷顿、运机集团等公司[4] - 破碎和选矿设备包括破碎机、球磨机、浮选机等 建议关注中信重工、耐普矿机、江钨装备等公司[4] 矿山资产公司 - 钨精矿价格大幅上涨89.51% 开采成本稳定 利润显著增厚 重点关注中钨高新（五矿集团旗下钨矿资产注入预期）、厦门钨业（内部四家钨矿企业及大湖塘钨矿）、章源钨业（五座钨矿采矿权）、翔鹭钨业（全资子公司拥有钨矿）等公司[4] 重点公司估值 - 提供多家公司市值和净利润预测 例如徐工机械市值1315亿元 2025年预测净利润7930百万元 对应PE 17倍 三一重工市值1946亿元 2025年预测净利润8648百万元 对应PE 22倍[5] - 估值表涵盖2024A至2027E的净利润和PE数据 为投资者提供参考[5]

行业投资评级 - 报告对矿山机械行业评级为"看好" [3] 核心观点 - 有色金属价格上行有望带动设备资本开支增加 价格是设备投资的指挥棒 当终端金属价格上涨时 矿企利润增加 设备采购意愿增强 [4] - 金属价格上涨推动设备需求分阶段释放 初期通过延长开采时间增加工作面来扩大产量 车辆 耗材类及维保服务需求先增加 价格进一步上涨后新开发矿山投资加速 新设备采购增加 [4] - 今年以来贵金属和工业金属价格全面上涨 其中黄金上涨超50% 白银上涨超60% 铜 锡涨幅均在26%以上 铝涨幅约9% [4] 刀具及备件领域 - 采掘及加工量提升直接带来刀具用量增加 矿山刀具分为拖曳式刀具(刀齿 刮刀 截齿等) 旋转式刀具(滚刀 切盘等)和冲击式刀具(冲击破碎锤 柱齿等)三大类 [4] - 刀具环节建议关注新锐股份 恒立钻具 中钨高新 厦门钨业等公司 [4] - 备件根据设备功能分为动力与传动系统备件(活塞 缸套 液压泵阀等) 执行与工作系统备件(磨机衬板 颚板 破碎锤等)和辅助防护备件(液压管路 密封件等) [4] - 备件环节建议关注福事特 耐普矿机 唯万密封等公司 [4] 整机设备领域 - 新开发矿山进程加速推动整机设备需求增加 矿山开采流程分为采掘 破碎 运输 选矿四个环节 [4] - 采掘设备包括钻机 掘进机 挖掘机等 破碎类设备包括破碎机 运输设备包括矿卡 输送机等 选矿设备包括球磨机 浮选机等 [4] - 采掘 运输设备建议关注徐工机械 三一重工 三一国际 中联重科 山推股份 柳工 同力股份 博雷顿 运机集团等公司 [4] - 破碎 选矿设备建议关注中信重工 耐普矿机 江钨装备等公司 [4] 矿山资产公司 - 钨精矿价格从年初的14.3万元/标吨上涨到9月30日的27.1万元/标吨 涨幅达89.51% 开采成本端基本保持稳定 大幅增厚钨矿企业利润 [4] - 建议关注拥有钨矿资产及潜在注入预期的公司 包括中钨高新(五矿集团旗下剩余四家钨矿山企业有望陆续注入) 厦门钨业(内部有四家钨矿企业 江西大湖塘钨矿已取得采矿证) 章源钨业(拥有五座钨矿 一座铜矿采矿权矿山) 翔鹭钨业(全资子公司拥有一座钨矿矿山) [4] 重点公司估值 - 徐工机械市值1315亿元 2024年净利润5976百万元 2025年预测PE为17倍 [5] - 三一重工市值1946亿元 2024年净利润5975百万元 2025年预测PE为22倍 [5] - 三一国际市值258亿元 2024年净利润1102百万元 2025年预测PE为11倍 [5] - 中联重科市值692亿元 2024年净利润3520百万元 2025年预测PE为14倍 [5] - 中钨高新市值425亿元 2024年净利润939百万元 2025年预测PE为40倍 [5] - 厦门钨业市值490亿元 2024年净利润1728百万元 2025年预测PE为24倍 [5]

公司股价表现 - 10月13日公司股价上涨5.15% 报收19.59元/股 [1] - 当日成交额达10.50亿元 换手率为4.41% [1] - 公司总市值为446.45亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为硬质合金和钨、钼、钽、铌等稀有金属及其深加工产品的研制、开发、生产、销售及贸易 [1] - 主营业务收入构成：精矿及粉末产品占34.74% 其他硬质合金占23.13% 切削刀具及工具占21.68% 难熔金属占16.23% 贸易及装备等占4.22% [1] 基金持仓情况 - 华泰柏瑞中证1000指数增强A（019240）二季度持有公司股票9.47万股 占基金净值比例0.97% 为第一大重仓股 [2] - 该基金于10月13日因公司股价上涨实现浮盈约9.09万元 [2] - 该基金成立于2023年9月19日 最新规模为8187.18万元 [2] 相关基金业绩 - 华泰柏瑞中证1000指数增强A今年以来收益率为38.11% 同类排名1277/4220 [2] - 该基金近一年收益率为51.79% 同类排名567/3855 成立以来收益率为44.99% [2]

公司股价及基本面 - 10月13日，中钨高新股价上涨5.15%，报收19.59元/股，成交额10.49亿元，换手率4.41%，总市值446.45亿元 [1] - 公司主营业务为硬质合金和钨、钼、钽、铌等稀有金属及其深加工产品的研制、开发、生产、销售及贸易 [1] - 主营业务收入构成：精矿及粉末产品占34.74%，其他硬质合金占23.13%，切削刀具及工具占21.68%，难熔金属占16.23%，贸易及装备等占4.22% [1] 基金持仓情况 - 鑫元基金旗下鑫元国证2000指数增强A（018579）二季度重仓中钨高新，持有9.53万股，占基金净值比例0.87%，为第八大重仓股 [2] - 该基金于2023年8月10日成立，最新规模为6886.49万元 [2] - 该基金今年以来收益率为34.94%，近一年收益率为44.78%，成立以来收益率为35.64% [2] 基金经理信息 - 鑫元国证2000指数增强A的基金经理为刘宇涛，累计任职时间3年25天，现任基金资产总规模5.54亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为35.64% [3]

行业整体表现 - 受产品涨价和下游需求增加影响 有色金属板块上市公司股价出现明显异动 [1] - 截至10月12日 A股有5家有色行业公司披露2025年前三季度业绩预告 其中4家预喜 预喜公司净利润同比增幅下限均超过100% [1] 公司业绩表现 - 北方稀土预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为15.1亿元到15.7亿元 同比增长272.54%到287.34% [2] - 北方稀土预计扣除非经常性损益的净利润13.3亿元至13.9亿元 同比增长399.9%到422.46% [2] - 有研新材预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.3亿元至2.6亿元 同比增长101%到127% [2] - 有研新材控股子公司有研亿金靶材销售收入同比增长超过50% 归属于上市公司股东的净利润同比增长超过4000万元 [2] - 有研新材控股子公司有研稀土预计净利润700万元到1200万元 实现扭亏为盈 [2] 股价异动公告 - 云南铜业股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到+20% 属于股票交易异常波动 [3] - 铜陵有色股票连续三个交易日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+20% 属于股票交易异常波动 [4] - 白银有色股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 属于股票交易异常波动 [4] - 相关公司均表示生产经营正常 内外部经营环境未发生重大变化 [3][4] 机构观点与市场驱动因素 - 机构认为金银等贵金属价格上涨由美联储持续降息预期和全球央行持续购金等因素推动 [5] - 供给短缺和算力革命逻辑下 铜价近期明显走强 [5] - 中钨高新指出国内钨精矿供应收缩 海外新增产量有限 而需求持续上升 预计钨价将保持高位运行 [6] - 中钨高新主要硬质合金产品相应提价 如硬质合金刀具三次提价 客户接受度较高 [6] - 北方稀土表示今年以来主要稀土产品价格稳步上涨 公司7-8月主要产品产销量良好 生产成本进一步降低 [6]

行业整体表现 - 有色金属板块多家上市公司股价出现明显异动，受产品涨价和下游需求增加等因素影响 [1] - 截至10月12日19时，A股有5家有色行业公司披露2025年前三季度业绩预告，其中4家预喜，预喜公司预计净利润同比增幅下限均超过100% [1] 公司业绩表现 - 北方稀土预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为15.1亿元到15.7亿元，同比增长272.54%到287.34% [1] - 北方稀土预计扣除非经常性损益的净利润为13.3亿元至13.9亿元，同比增长399.9%到422.46% [1] - 有研新材预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.3亿元至2.6亿元，同比增长101%到127% [2] - 有研新材控股子公司有研亿金预计净利润2亿元至2.2亿元，靶材销售收入同比增长超过50% [2] - 有研新材控股子公司有研稀土预计净利润700万元到1200万元，实现扭亏为盈 [2] 股价异动公告 - 云南铜业股票在2025年9月30日、10月9日、10月10日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到+20% [3] - 铜陵有色股票在2025年9月29日、9月30日、10月9日连续三个交易日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+20% [4] - 白银有色股票在2025年9月30日、10月9日、10月10日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [4] - 相关公司公告称生产经营活动正常，内外部经营环境未发生重大变化 [3][4] 产品价格与市场观点 - 机构研报认为，金银等贵金属价格上涨由美联储持续降息预期和全球央行持续购金等因素推动 [4] - 供给短缺和算力革命逻辑下，铜价近期明显走强 [4] - 中钨高新表示，国内钨精矿供应收缩，海外新增产量有限，而需求持续上升，预计钨价将保持高位运行 [5] - 中钨高新主要硬质合金产品相应提价，如硬质合金刀具三次提价，客户接受度较高 [5] - 北方稀土指出，今年以来主要稀土产品价格稳步上涨，公司7-8月主要产品产销量良好，生产成本进一步降低 [5]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 回顾过去四个“五年规划”，机械设备行业的投资机会均具备鲜明的时代特征，展望“十五五”，“AI时代”将催生机械设备行业围绕AI的投资机会 [4][6] - AI对机械设备行业的影响主要从“AI基建”和“AI赋能”两大方向梳理投资机会 [4][15] - AI基建方向看好PCB设备、AIDC设备、液冷设备、半导体设备等 [4] - AI赋能方向看好具身智能机器人在工业物流、机构养老、特种环境等场景的应用落地，长期将走进家庭 [4] 机械十五五：AI时代，寻机智能 - 十一五期间（2006-2010年）机械设备指数涨幅642%，跑赢沪深300指数403个百分点，在28个一级行业中排名第2，受益于地产基建拉动的工程机械 [6][8] - 十二五期间（2011-2015年）机械设备指数涨幅37%，跑赢沪深300指数18个百分点，排名第21，受益于工业4.0趋势下的机器人及高铁时代的轨交装备 [6][8] - 十三五期间（2016-2020年）机械设备指数涨幅-21%，跑输沪深300指数61个百分点，排名第17，受益于第二轮工程机械大周期及新能源装备 [6][8] - 十四五期间（2021年至今）机械设备指数涨幅38%，跑赢沪深300指数47个百分点，排名第7，受益于AI驱动下的设备类如液冷及人形机器人 [6][8] - 历次五年规划对机械设备当期及下期产业发展具备指导意义，行业的发展具备明显的时代特征，下游行业的景气拉动其资本开支 [10][11] AI基建：催生PCB设备、AIDC、液冷、半导体设备等需求 AI驱动PCB设备景气上升 - AI算力革命驱动PCB需求结构性增长，Prismark预测2023-2028年AI服务器相关HDI的年均复合增速将达到16.3% [19] - 2024年全球PCB产值达到735.65亿美元，同比增长5.8%，预计2029年将达到946.61亿美元，2024-2029年年均复合增长率预计为5.2% [19] - 单台AI服务器PCB价值量达到500-800美元，是传统服务器（200-300美元）的2.5倍以上，其中载板占比超过50% [20] - PCB制造环节主要设备包括钻孔设备、曝光设备、电镀设备、检测设备，高端设备呈现明显溢价，激光钻孔机单价达800万元/台，是传统机械钻孔机的4倍 [24][27] - 预计2025-2027年，AI相关PCB设备需求将保持25%以上的年复合增长率 [27] AIDC设备电源：柴发、燃气轮机及核电 - AI技术驱动算力需求增长，成为AIDC建设最核心驱动力，中国智能算力规模到2026年将达到1460.3 EFlops，为2024年的两倍 [46] - 到2030年，我国数据中心用电负荷将达1.05亿千瓦，总用电量约为5257.6亿千瓦时，占全社会总用电量的4.8% [49] - 全球柴油发电机市场规模在2023年达到210亿美元，预计2025年增长至260亿美元，2030年突破350亿美元，2023-2030年复合年增长率为6.8% [52] - 2024年全球燃气轮机装机量达57GW，同比增长30%，未来五年预计保持持续增长 [55] - 核电领域，预计到2027年全球数据中心储能锂电池出货量将超过69GW，到2030年增长至300GWh，2024-2030年复合增长率超过80% [57] AI算力加速升级，液冷产业链空间广阔 - 2025年我国智能算力规模将达到1,037.3 EFLOPS，2028年达到2,781.9 EFLOPS，2023-2028年中国智能算力规模复合增速达46.2% [68] - 2024年全球AI数据中心IT能耗达到55.1 TWh，2025年将增至77.7 TWh，2027年增长至146.2 TWh，2022-2027年复合增速达44.8% [68] - AI服务器单机柜功率密度大幅提升，风冷散热逼近极限，当单机柜功耗超过25kW时推荐使用液冷技术 [70][74] - 政策要求到2025年底，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至1.25以内，国家枢纽节点项目不得高于1.2，液冷技术可实现PUE小于1.25 [78][79] 半导体设备：受益于国产替代及AI发展 - AI需求及国产替代逻辑牵引下，半导体设备行业有望迎来高速发展期 [4] AI赋能：机器人走向具身智能，工业、物流、特种、养老先行 - 具身智能机器人应用落地主要考虑技术可实现性与成本效益，中短期看好其在工业物流、机构养老、特种环境等应用，长期走进家庭 [4] - 技术可实现性强调容错率高、执行速度/同步性要求不高、可重复纠错、易于收集数据 [4] - 成本效益强调能体现物体/任务/环境泛化性，能真正提高效率或降低死伤率 [4]

董事会会议基本情况 - 公司第十一届董事会第五次（临时）会议于2025年9月29日以通讯表决方式召开 [2] - 会议通知于2025年9月23日以电子邮件方式送达全体董事 [2] - 会议应出席董事9人，实际出席董事9人，符合《公司法》和《公司章程》规定 [2] 会议审议通过事项 - 董事会审议通过了《关于向控股子公司增资的议案》 [2] - 表决结果为9票同意、0票反对、0票弃权 [3] - 该议案已经公司董事会战略与可持续发展委员会事前审议通过 [4] 增资具体方案 - 公司按原股比对控股子公司南昌硬质合金有限责任公司货币增资12745.005万元 [2] - 所有股东共对南昌硬质合金增资15000万元 [2] - 增资款项主要用于南昌硬质合金产品线装备智能化改造及补充流动资金 [2]

公司战略与整体业绩 - 中国五矿以科技创新为核心动力，推进产业向高端化、智能化、绿色化转型 [2] - 集团坚持资源第一战略，通过组建中国盐湖集团强化在钾肥、盐湖锂盐等战略资源的掌控力 [1] - 2025年上半年集团实现营收近4000亿元，净利润超90亿元，同比增长32% [2] - 集团通过资本运作优化上市平台，完成中钨高新重大资产重组后其市值从约100亿元跃升至超400亿元，同比增幅达200% [2] 旗下上市公司业务亮点 - 盐湖股份定位为中国盐湖集团旗舰平台，致力于建设世界级盐湖产业基地 [3] - 中国中冶海外业务表现抢眼，2025年上半年海外新签合同额达577亿元，占比超10%，同比增长32% [3] - 五矿资源在秘鲁的拉斯邦巴斯矿山社区冲突显著减少，自2023年3月以来未再遭受运营干扰，为完成40万吨铜产量目标奠定基础 [3][4] - 中钨高新在钨价上涨背景下年内三次上调数控刀片等产品价格，实现成本顺畅传导 [4] - 五矿新能在三元正极材料领域深耕，已完成高镍三元、富锂锰基材料的百公斤级样品试制 [4] 投资者关系与市值管理 - 公司高度重视控股上市公司价值创造和实现，致力于做负责任、讲诚信、有温度的大股东 [2] - 市值管理措施包括持续提升上市公司质量、优化资本运作平台、制定积极的分红策略以及市场困难时期大股东的坚定支持 [4][5] - 2025年4月集团增持盐湖股份，持股比例提升4.6%，彰显对旗下企业长期发展的坚定看好 [2]

公司概况与战略 - 中国五矿集团有限公司是一家以金属矿产为核心主业的中央直接管理的重要骨干企业，业务遍及全球60多个国家和地区，在世界500强中排名第86位 [1] - 截至2025年上半年末，公司资产总额近1.5万亿元，2025年上半年实现营业收入3811亿元 [1] - 公司战略以“资源”为第一战略，以科技创新为核心动力，全面推进向高端化、智能化、绿色化发展 [1] 资源保障与核心资产 - 2024年，集团铜、铅锌、镍、钴、钨、锡、锑等主要矿产品资源量大幅增加，保供稳链能力持续增强 [2] - 旗下旗舰平台五矿资源保有铜资源量1860万吨，锌资源量1190万吨，是全球领先的铜、锌生产商 [2] - 以拉斯邦巴斯铜矿为例，2025年该矿铜产量有望达40万吨，有望成为秘鲁第一大铜矿并跻身全球前十大铜矿之列 [3] 科技创新与产业升级 - 公司拥有10个国家级制造业单项冠军企业、20个国家级专精特新“小巨人”企业、14个“科改双百企业” [3] - 在冶金建设、贸易物流、金融资本、地产开发等业务体系上，全面加快推进高端化、智能化、绿色化发展 [3] - 旗下中钨高新推动产业升级，其柿竹园公司技改项目计划于2027年12月竣工，预计完成后钨精矿年产量将新增2000标吨，萤石年产量将超过50万吨 [4] 未来发展重点 - 公司将围绕科技创新、产业布局和转型升级，推动控股上市公司提升产业链地位，优化资产结构和业务布局，积极推动优质资产向上市平台聚集 [5] - 将优化投资者回报机制，支持上市公司根据行业情况、盈利能力等因素制定利润分配政策，鼓励现金分红和依法合规实施股份回购 [6] - 将提升投资者关系管理水平，鼓励上市公司积极开展路演、反向路演等多种投关活动，加强与投资者的沟通，增强信息披露质量和透明度 [6]