文章核心观点 - 格隆汇通过全球七十多国数千万会员票选，发布了2026年度“下注中国”十大核心资产名单，旨在利用集体智慧锚定中国未来核心资产 [2][5] - 2025年中国投资市场充满“变数”，包括宏观环境、行业前景及市场预期等多方面不确定性 [4] - 该评选活动已连续举办7年，其构建的十大核心资产指数在2019-2025年累计涨幅达318.67%，大幅跑赢主要市场指数，2025年等权重组合收益率达35.1%，历史业绩印证了集体智慧的价值 [5][7][11] - 入选公司需符合四大原则：以中国市场为核心根基、代表未来中国经济方向并创造长期价值、具备竞争壁垒、在2026年大概率具备20%或以上的市值增长空间 [10] - 十大核心资产均以中国市场为根基，覆盖关键赛道，国际业务仅作为国内核心竞争力的延伸，完全贴合“下注中国”主题 [22] - 名单采用“季度动态调整”机制以适配市场变数 [9] 2026年度“下注中国”十大核心资产列表 - **中际旭创 (300308)**：总市值6,778亿人民币，行业为AI算力/先进制造，在评选中PK掉了新易盛、中芯国际、立讯精密、宁德时代 [3] - **腾讯控股 (00700.HK)**：总市值49,160亿人民币，行业为AI应用，在评选中PK掉了网易、小米集团-W、快手 [3] - **阿里巴巴 (09988.HK)**：总市值24,500亿人民币，行业为AI/云计算，在评选中PK掉了地平线-W、百度、拼多多、美团 [3] - **黄金ETF (518880)**：总市值1亿人民币，行业为有色金属，在评选中PK掉了紫金矿业、中国宏桥 [3] - **洛阳钼业 (603993)**：总市值4,279亿人民币，在评选中PK掉了锡业股份、华友钴业 [3] - **中国平安 (601318)**：总市值12,400亿人民币，行业为金融，在评选中PK掉了中国人寿、香港交易所、农业银行、汇丰银行 [3] - **东方财富 (300059)**：总市值3,663亿人民币，在评选中PK掉了广发证券、华泰证券 [3] - **万华化学 (600309)**：总市值2,400亿人民币，行业为化工，在评选中PK掉了盐湖股份、云天化、华鲁恒升、中国石化 [3] - **药明合联 (02268.HK)**：行业为医药，在评选中PK掉了药明康德、康方生物、信达生物 [3] - **携程集团 (09961.HK)**：总市值3,250亿人民币，行业为可选消费，在评选中PK掉了中国中免、中国东方航空、贵州茅台、泡泡玛特、老铺黄金 [3] 各核心资产入选理由与前景分析 中际旭创 - 2026年国内AI算力基建加速，“东数西算”工程预计拉动180亿元光模块采购需求，AI大模型需求驱动行业量价齐升 [12] - 800G光模块国内需求年增50%，1.6T产品进入量产高峰期，国内订单同比增长120% [12] - 公司800G/1.6T产品全球市占率超40%，1.6T产品溢价较800G高20%-30% [12] - 券商中性预测其2026年市值增长25%-30% [12] 腾讯控股 - 依托微信（月活13.8亿）、QQ构建的社交护城河，深度绑定国内流量生态 [13] - 视频号日活突破5亿、日均使用时长超70分钟，2026年广告收入规模有望突破400亿元 [13] - 游戏业务收入增长15%，核心聚焦国内版号优化与精品内容迭代 [13] - 广发证券预测公司2026年经调整归母净利2,950-2,980亿元，对应上行空间25%-30% [13] 阿里巴巴 - 阿里云以国内企业服务为核心，收入预计达1,700亿元、增速维持34%，千问大模型服务超2,000家国内企业客户 [14] - 国内即时零售业务亏损收窄50%，笔单价环比上涨超10%，向三年万亿GMV目标推进 [14] - 海外业务占比不足10%，仅为国内核心能力的延伸 [14] - 摩根士丹利预测其股价仍有25%-28%上行空间 [14] 黄金ETF - 作为国内投资者核心避险工具，中信证券预测金价有望冲击5,000美元/盎司 [15] - 截至2025年12月29日，该ETF规模达965.61亿元，稳居国内同品类首位，近20日资金净流入18.18亿元 [15] - 券商中性判断其资金承接规模同比增长28%-32% [15] 洛阳钼业 - 深度绑定国内新能源产业链，钴、铜是动力电池核心原材料 [16] - 2026年公司铜产量目标66万吨、钴产量12万吨，稳居全球第一，钴产品主要供应宁德时代、比亚迪等国内龙头 [16] - 测算显示全年归母净利润有望达320-350亿元，券商中性展望其市值对应2026年PE 12-15倍 [16] 中国平安 - 受益于国内降息周期与股市慢牛，险资权益资产配置比例提升至25%，预计增厚投资收益110-130亿元 [17] - 银保渠道保费增速维持30%以上，分红险保费占比升至45%，寿险新业务价值同比修复15% [17] - 地产减值规模同比收窄60%，核心偿付能力充足率保持200%以上 [17] - 券商中性预测其2026年市值增长20%-25% [17] 东方财富 - 2026年资本市场成交额预计突破300万亿元，公司AI财富管家用户目标达500万，基金代销市占率提升至6.5% [18] - 证券手续费收入增长18%，基金销售服务费增速22%，AI投研系统缩短报告生成时间60% [18] - 机构预测其2026年合理股价中枢为22-25元区间，对应市值中性增长22%-28% [18] 万华化学 - MDI产能达450万吨/年，全球市占率超35%，受益于国内家电以旧换新政策，拉动MDI内需增长12% [19] - POE新材料产能15万吨/年填补国内空白，磷酸铁锂产能20万吨/年对接国内动力电池需求 [19] - 申万宏源上调其2026年归母净利润至155-162亿元，瑞银给出中性估值，市值区间2,800-3,200亿元 [19] 药明合联 - 立足国内创新药研发浪潮，ADC领域在研管线中超60%服务国内客户 [20] - 作为国内ADC领域龙头，市占率超15%，研发投入占比25% [20] - 全年新增ICMC项目超40个，订单增长主要由国内需求驱动 [20] 携程集团 - 深耕国内出行消费市场，国内休闲旅游收入占比达65% [21] - 通过AI技术提升国内用户转化率8个百分点，复购率达40% [21] - 预计全年营收增长25%以上，券商中性展望其2026年市值对应PE 28-32倍区间 [21]

2025年公募基金业绩排名与市场格局 - 2025年公募基金年度业绩排名收官，以人工智能算力为核心的科技成长主线强势崛起，成为主导全年排名格局的关键力量 [1] - 跻身全市场业绩前二十强的主动权益类基金收益率均超过125%，且绝大多数为明确指向科技、数字经济等方向的主题产品，与A股市场显著的“科技牛”结构性特征高度契合 [2] 领先基金业绩表现 - 永赢科技智选混合A以239.78%的年内收益率大幅领先，位居第一 [1][2] - 中航机遇领航混合A以176.65%的年内收益率位居第二 [1][2] - 恒越优势精选混合A和红土创新新兴产业A分别以153.31%和153.27%的收益率紧随其后，位列第三和第四 [1][2] 领先基金的投资策略与持仓 - 多数排名靠前的基金投资组合高度集中于人工智能算力、半导体、光通信、数字经济等科技领域 [3] - 冠军产品永赢科技智选A在三季度末前十大重仓股中，5只属于通信行业，5只属于电子行业，合计占股票市值比例达73.25%，前三大重仓股“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）均为光模块板块龙头 [3] - 该基金基于对全球算力投资进入长期景气周期的判断，在二季度果断换仓至AI算力产业链，并在三季度科技行情爆发后规模迅速突破百亿 [3] - 中航机遇领航A前五大重仓股覆盖英维克、新易盛、中际旭创、胜宏科技、源杰科技等AI算力产业链企业，合计占基金股票投资市值比例超50% [4] - 红土创新新兴产业A前十大重仓股中，新易盛、中际旭创、天孚通信等AI算力核心标的合计占股票投资市值49.76% [4] - 中欧数字经济A通过优化持仓，在减仓AI基础设施的同时，增配智能机器人（新泉股份、三花智控）与端侧AI（腾讯、阿里），实现了从纯算力向“算力+应用+机器人”生态的拓展 [4] 驱动科技板块行情的核心因素 - 全球人工智能应用爆发带来的算力基础设施需求激增，直接利好服务器、芯片、光模块等硬件环节 [5] - 半导体行业周期在经历底部徘徊后进入复苏阶段，国产替代逻辑在设备与材料领域持续深化 [5] - 国内政策对于培育新质生产力、推动数字经济与实体经济融合的大力支持，为相关行业营造了长期向好的发展环境 [5] 基金管理能力差异与业绩分化 - 科技板块内部经历了剧烈的轮动与分化，并非所有细分领域均同步上涨 [6] - 排名第一的基金与后续产品收益率拉开了较大差距，排名前列的基金之间收益率梯度也较为明显，反映了不同基金管理人在产业趋势判断、个股精选以及交易节奏把握上的差异 [6] - 有的基金更早布局人工智能应用端公司，有的则坚守算力硬件核心环节；灵活配置型基金可能利用仓位调整优势更好应对市场波动，而偏股混合型基金则更多依赖于对成长股的深度研究与长期持有 [6] 对高收益可持续性的关注 - 单一年度接近或超过150%的收益率通常是多重周期共振下的结果，通常不可复制 [7] - 市场关注收益的来源是来自于估值扩张、行业景气还是企业盈利的真实增长 [7] - 当前部分科技领域公司的估值水平已经处于历史较高区间，未来的业绩增长需要更扎实的盈利落地来消化估值 [8] - 基金管理人面临的挑战在于如何在高基数背景下，重新评估持仓公司的长期价值与短期价格之间的关系，并做出相应调整 [8]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 **注：** 本研报主要对现有市场指数进行描述性分析和对比，并未构建新的量化模型或量化因子。报告详细介绍了八只主题指数的编制规则，这些规则可被视为既定的“指数构建模型”。以下将对这些指数构建方法进行总结。 1. **模型名称**：集中主题指数构建模型[3] * **模型构建思路**：围绕特定投资主题（如科技、低碳、消费），跨行业或跨产业链选取该领域内最具代表性的龙头公司，编制成分股数量较少（50只）、主题集中度高的指数，以精准跟踪结构性趋势[3]。 * **模型具体构建过程**： 1. **确定主题与样本空间**：根据指数定义，确定涵盖人工智能、互联网、内地消费、内地低碳等主题的上市公司证券池[4]。 2. **主题业务筛选**：从样本空间中，筛选出业务涉及对应主题领域的上市公司证券作为待选样本。例如，人工智能指数筛选业务涉及大数据、云计算、机器学习等领域的公司；低碳指数筛选业务涉及清洁能源发电、能源转换及存储等领域的公司[4]。 3. **市值排序与选样**：在待选样本中，按照过去一年的日均总市值由高到低进行排名[4]。 4. **确定成分股**：选取市值排名前50的证券作为指数样本[4]。 5. **权重设置与调整**：采用调整市值加权方式。指数样本每半年调整一次，调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日[4][5]。 2. **模型名称**：均衡主题指数构建模型[48] * **模型构建思路**：在特定主题/赛道内，通过扩大样本数量（100只）来实现更均衡的行业覆盖和更分散的个股权重，以降低单一标的或子行业波动对指数的冲击，代表指数包括新兴成指、科技100、消费服务、智能制造[48]。 * **模型具体构建过程**：各均衡主题指数的构建方法存在差异，具体如下： * **新兴成指**： 1. 从节能环保、新一代信息技术等战略新兴产业中选取待选样本[50]。 2. 计算每只证券的**市值得分**、**营收增速得分**和**ROE得分**[50]。 3. 将三项得分相加得到**综合得分**[50]。 4. 按照综合得分由低到高排名，选取排名前100的证券作为指数样本[50]。 * **科技100指数**： 1. 从科技主题空间（如航空航天、半导体、软件开发等）中选取待选样本[50]。 2. 选取**研发强度较高**、**盈利能力较强**且兼具**成长特征**的科技龙头公司[50]。 3. 计算**综合得分**并选取得分最高的100只证券作为指数样本[50]。 * **消费服务领先指数**： 1. 从食品饮料、医药生物、金融保险等消费服务相关行业中选取待选样本[50]。 2. 将待选样本按过去一年日均总市值由高到低排名[50]。 3. 在保证每个行业样本数量占比不超过30%的前提下，依次入选排名靠前的证券，直到数量达到100只[50]。 * **智能制造主题指数**： 1. 选取为智能制造提供关键技术装备、核心支撑软件以及应用智能制造进行生产的上市公司证券[50]。 2. 按照过去一年日均总市值由高到低排名[50]。 3. 选取排名前100名的证券作为指数样本[50]。 * **权重与调整**：均采用调整市值加权（新兴成指为调整后自由流通市值加权）。指数样本每半年调整一次，调整实施时间通常为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日[50]。 模型的回测效果 **注：** 报告未提供基于统一回测框架的模型绩效指标（如年化收益率、夏普比率等）。报告主要通过历史数据展示了各指数的市场表现和基本面特征，以下根据报告内容整理相关表现数据。 1. **集中主题指数市场表现与特征（截至2025年11月30日）**： * **年度收益**：2024年中后段有一轮快速冲高，2025年除内地消费外，人工智能、互联网和内地低碳收益已反超前期水平[24]。2020-2022年市场主线是内地低碳；2024年中至今，主线切换至AI/互联网[24]。 * **估值水平**：人工智能和互联网指数的PB/PE显著高于内地消费、内地低碳，体现了市场对其高成长性的定价[21]。内地消费、内地低碳的PB/PE长期处于低位，估值安全垫更厚[21]。 * **分红与股息**：自2018年至2022年，四大集中主题指数分红率逐年走高，其中内地消费分红率上涨最为明显[38]。从股息率看，内地消费和内地低碳较于人工智能和互联网具有明显优势[38]。 * **盈利能力**：人工智能和互联网指数的营业收入及净利润增长率相对于内地消费和内地低碳更高[40]。内地消费指数具有更高的净资产收益率（ROE）[40][47]。 * **成分特征**：行业分布集中，主题特征明显（如内地低碳在电力设备行业规模占比达91%）[6]。权重集中度高，第一大权重股占比均在10%以上[11]。成分股趋向大市值分布，市值大于1000亿的成分股规模占比均高于50%[14]。 2. **均衡主题指数市场表现与特征（截至2025年11月30日）**： * **年度收益**：2024年中后段开始快速冲高，2025年收益表现优异，尤其科技100和智能制造是2020年以来表现最优的一年[67]。智能制造、科技100受益于产业政策与技术落地，收益弹性大；消费服务因复苏节奏偏缓表现较弱[67]。 * **估值水平**：新兴成指、科技100和智能制造的PB/PE显著高于消费服务，2025年1月以来显著冲高[62]。消费服务是估值最低的板块，处于历史较低分位数，安全边际较厚[62]。 * **分红与股息**：新兴成指和科技100指数自2018年至2022年分红率逐年走高[75]。消费服务指数的股息率自2020年以来较其它指数具有明显优势[75]。 * **盈利能力**：消费服务指数净利润增长率相对于其它指数更高[84]。新兴成指总体具有更高的净资产收益率（ROE）[84][89]。 * **成分特征**：行业分布集中，主题特征明显（如智能制造在电子行业规模占比为40%）[51]。前10大成分股权重合计普遍在40%-50%，权重向头部集中[55]。成分股趋向大市值分布，市值大于1000亿的成分股规模占比均高于38%[60]。

2025年A股市场人气个股成交情况 - 光模块龙头公司中际旭创在2025年全年总成交金额高达2.5万亿元，位居A股市场榜首，全年换手率达到939% [1][2] - 东方财富与新易盛两家公司分别位列2025年A股成交额排名的第二和第三位，全年总成交金额均超过2万亿元 [1][2]

2025年山东省A股上市公司市值表现 - 2025年山东省A股上市公司总市值增量为12764亿元，较年初市值增长34.40% [1] - 中际旭创是市值增长的核心驱动，其年内市值增长5393亿元，增幅达389.46%，贡献了全省市值增量的42.25% [1] - 市值增长贡献排名第二至第五的企业为山东黄金、杰瑞股份、潍柴动力、荣昌生物，这四家企业的市值增量均未超过800亿元，对全省市值增长的贡献率均未超过7% [1] - 市值缩量最为显著的企业包括青岛啤酒、海尔智家、兖矿能源、东阿阿胶、山东出版，但其市值降幅均未超过300亿元 [1]

2025年A股市场成交概况 - 2025年A股行情收官，市场成交活跃，多只个股成交额巨大 [1] 2025年A股成交额前十个股排名 - **中际旭创**以2.51万亿元的成交额位列榜首 [1] - **东方财富**成交额超过2万亿元，排名第二 [1] - **新易盛**成交额超过2万亿元，排名第三 [1] - 排名第四至第十的个股依次为：**寒武纪**、**宁德时代**、**胜宏科技**、**工业富联**、**阳光电源**、**中兴通讯**、**立讯精密** [1] - 排名前十的个股成交额均超过1.41万亿元 [1]

2025年A股市场整体表现 - 2025年收官日，上证指数上涨0.09%收于3968.84点，深证成指与创业板指分别下跌0.58%和1.23%，商业航天、AI、低空经济等板块表现活跃 [2] - 全年A股市场持续走强，上证指数一度站上4000点，总市值、成交额、融资余额等连创纪录 [2] - 全年主要指数大幅上涨，上证指数、深证成指、创业板指累计涨幅分别为18.41%、29.87%和49.57%，从年内低点算起的最大涨幅则分别高达32.67%、51.40%和89.67% [3] - 市场整体呈现震荡上行行情，并表现出明显的季节效应 [4] A股总市值与千亿市值公司 - 截至12月31日，A股共有5469家上市公司，合计总市值达118.88万亿元，并在11月13日创下119.95万亿元的历史纪录，全年总市值增加25.26万亿元 [3] - 总市值在1000亿元以上的股票数量达到176只，创历史新高，而总市值10亿元以下的股票仅剩11只 [20] - 千亿市值俱乐部持续扩容，新进成员多来自科技股，是市场成熟化和头部效应增强的标志 [20] - 总市值前十的公司包括工商银行、农业银行、建设银行、中国石油、贵州茅台等，其中工商银行总市值达2.63万亿元 [21][22] 市场成交活跃度 - 2025年A股全年成交额达419.86万亿元，日均成交额达1.73万亿元，均创历史新高 [5] - 全年共有20只股票总成交额超过1万亿元，中际旭创以2.52万亿元位列第一，东方财富、新易盛、寒武纪-U、宁德时代、胜宏科技等紧随其后，成交额居前的股票多与AI、新能源赛道相关 [8][9][10] - 根据表格数据，全年成交总量为299,209.95亿股，成交总金额为4,198,576.29亿元，单日最大成交金额为31,975.64亿元 [6] 融资市场情况 - 截至12月30日，A股两融余额报25,552.84亿元，融资余额报25,385.25亿元，均创历史新高，全年融资余额增加6,843.80亿元 [11] - 融资资金显著青睐科技板块，电子、电力设备、通信行业融资净买入金额均超600亿元 [11] 行业板块表现 - 2025年结构性行情突出，科技与有色金属板块为绝对主线，申万一级行业中，有色金属、通信、电子行业领涨，累计涨幅分别为94.73%、84.75%和47.88% [13][14] - 仅食品饮料和煤炭行业下跌，跌幅分别为9.69%和5.27% [13] - 市场特征为极致的结构性分化，驱动力量是以人工智能为核心的硬科技浪潮，市场逻辑从宏观总量思维转向对具体产业趋势和公司质量的深度定价 [15] 个股表现 - 全年共有4230只股票上涨，其中540只股票涨幅在100%以上，127只涨幅超200%，10只涨幅超500% [16][17] - 涨幅前十的股票包括上纬新材、天普股份、*ST宇顺、*ST亚振、胜宏科技等，上纬新材因智元机器人入主全年上涨1820.29%，天普股份因AI芯片公司中昊芯英入主上涨1645.35% [17][18][19] - 涨幅前三十的股票多数属于科技股，与AI、人形机器人概念相关 [17] ETF市场发展 - 截至12月30日，境内ETF总规模达到6.03万亿元，其中股票型ETF规模达3.84万亿元 [23][24] - 境内ETF规模自2020年10月突破1万亿元后快速增长，于2025年12月突破6万亿元 [24] - 根据表格数据，2025年12月ETF资产净值达60,294.45亿元，较1月的37,135.50亿元大幅增长 [26] 上市公司分红 - 按除权除息日期统计，2025年A股上市公司派现总金额达2.63万亿元，创历史新高 [27] - 全年共有37家公司派现金额超过100亿元，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国移动派现金额位居前五，均超1000亿元，工商银行以1,601.69亿元居首 [27][28][29]

投资评级 - 报告对中际旭创(300308)维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 公司拟发行H股以推进国际化战略和全球化布局，增强境外融资能力 [5] - 公司是全球知名的光模块主力供应商，市场份额持续增长，根据2024年LightCounting排名位列全球第一 [7] - 公司研发与创新能力领先，800G/1.6T产品中硅光比例有望持续提升 [6] - 下游客户加大算力投资，推动800G等高端光模块需求显著增长，并加速向1.6T技术迭代 [7] - 公司业绩高速增长，受益于高端产品出货比重增加及降本增效，毛利率仍有上行空间 [7] - AI应用渗透推动推理和训练算力需求，进而带动数据中心光模块市场规模增长 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为103.58亿元、188.55亿元、275.73亿元，对应PE分别为67.79X、37.24X、25.47X [8] 公司基本面与业绩 - 截至2025年12月30日，公司收盘价为632.00元，一年内最高/最低价分别为658.80元/67.20元 [2] - 截至2025年9月30日，公司毛利率为40.74%，净资产收益率(摊薄)为27.03%，资产负债率为29.47% [2] - 2025年前三季度，公司实现营收250.05亿元，同比增长44.43%；归母净利润为71.32亿元，同比增长90.05%；毛利率为40.74%，同比提高7.42个百分点 [7] - 2025年前三季度，公司研发费用为9.45亿元，同比增长27.36% [6] - 2025年上半年，公司高端光通讯收发模块、汽车光电子、光组件产品占营收比分别为97.58%、1.74%、0.67%；国外、国内业务占营收比分别为86.42%、13.58% [7] 技术与产品优势 - 公司在OFC2025现场展示了3nm 1.6T OSFP 2xFR4光模块和800G LR2 OSFP相干精简型光模块 [6] - 公司注重技术研发，推动产品向高速率、小型化、低功耗、低成本方向发展 [6] - 硅光解决方案是光模块未来重要发展方向，根据LightCounting预测，硅光子技术在光模块市场份额有望从2023年的27%提升至2030年的59% [6] - 公司的硅光方案已得到重点客户的认可与验证 [6] - 公司为云数据中心客户提供400G、800G和1.6T等高速光模块，为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块等高端整体解决方案 [7] 行业前景与市场机遇 - 光模块是AI投资中网络端的重要环节，AI成为光模块数通市场的核心增长动力 [7] - 根据LightCounting数据，2024年全球光模块行业市场规模为1267亿元，预计2024-2029年CAGR为18.5% [8] - 预计2024-2029年，800G光模块销售收入的CAGR为19.1% [8] - 预计2024-2029年，1.6T光模块销售收入的CAGR将达到180.0%，有望实现爆发式增长 [8] - ASIC芯片的集群化部署重构数据中心网络架构，对光模块的数量和传输速率提出更高要求，随着ASIC芯片出货量增加，配套光模块需求有望快速增长 [8]

市场表现 - 2025年最后一个交易日，AI算力方向午后走强，云计算ETF（159890）午后拉升涨超1%，日K冲击6连阳 [1] - 个股方面，易点天下大涨11.46%，汉得信息涨超8%，中科星图、万兴科技、泛微网络涨超4%，润泽科技、科大讯飞、金山办公等多股跟涨 [1] 政策与行业催化 - 我国重要部门领导人表示，深入实施“人工智能+”行动，为人工智能算力芯片提供了广泛应用场景，各类型算力芯片需求增长迅速、创新非常活跃 [3] - 未来随着产业链上下游协同持续深化，国产算力水平将不断提升，为人工智能产业发展提供更加有力的支撑 [3] - 据报道，H200“有条件”对华开放，计划于春节前向中国客户交付，首批动用库存发货约4万至8万颗 [3] 产业链厂商动态与策略 - 头部科技企业正抓紧机遇启动大规模采购以快速补充高端算力，例如阿里在计划采购英伟达H200的同时，也在寻求对AMD MI308芯片的采购 [4] - 字节计划试购2万块H200，其规划中的2026年AI资本开支高达1600亿元，若H200供应稳定，其投入与采购规模预计将进一步扩大 [4] - 其他国内主要厂商采购策略分化，百度正大力推动自研的昆仑芯AI芯片在其AI业务中的规模化应用，以减少对外部芯片的依赖 [4] - 腾讯拟通过“算力租用”的间接方式，获得超过12亿美元最新B200/B300芯片使用权，以获取比H200性能更强的算力 [4] 行业观点与市场前景 - 本次H200有条件放开强化了国产算力长期自主可控的战略必然性 [5] - 考虑到主权AI投资规模庞大以及AI推理市场潜力大，AI算力需求或将维持高景气 [5] - 根据IDC和浪潮信息的联合测算，预计2025年中国智能算力规模将达到1,037.3 EFLOPS，到2028年将达到2,781.9 EFLOPS，2023-2028年复合增长率达到46.2% [6] - 预计2025年中国通用算力规模将达到85.8 EFLOPS，到2028年将达到140.1 EFLOPS，2023-2028年复合增长率达到18.8% [6] - 当前国际AI竞赛胜负未定，2026年仍是激烈的“大模型赛马期”，国内算力市场催化剂频发 [6] - 市场慷慨定价GPU龙头发行价表明国产算力格局仍在早期阶段，替代空间巨大、迭代速度也有望提升 [6] - 国内算力链条无论从胜率角度（资本开支贝塔）和赔率角度（国产替代和技术创新）机会或都有很多 [6] 相关投资工具 - 云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数，其前十大成份股覆盖中际旭创、新易盛两大光模块龙头，中科曙光、浪潮信息等电子终端及组件龙头，以及科大讯飞、金山办公等软件开发龙头，从上游AI基建到下游AI应用均有布局 [6]

2026年1月策略核心观点 - 市场在震荡过程中波动率逐步下降，或重新具备进一步突破前高的条件[1] - 短期（1月上旬）市场面临波动加大的风险，原因包括市场接近前高、岁末年初投资者了结盈利需求以及12月以来国内ETF增量资金后续存在赎回压力[1] - 中期市场仍处于上行趋势中，春季行情即将来临[1] - 当前市场整体盈利增速逐步复苏但缺乏弹性，市场会更加关注各类主题资产和宏大叙事下的投资机会，建议在1月中下旬开始逐步布局各类主题投资机会[1] 2025年金股组合历史表现 - 截至2025年12月30日，国联民生十大金股组合年初至今区间收益率为44.97%[10][11] - 组合收益表现显著优于沪深300、上证指数及万得全A等主要市场指数[10] - 组合内个股贡献度呈现分化，前15名与后15名个股对组合收益的贡献度差异显著[13][14] 2026年1月金股推荐逻辑 - **美的集团 (000333.SZ)**：中央定调补贴延续，公司份额优势延续且海外OBM份额提升势能强劲，关税敞口不高；2025上半年B端收入同比增长20%以上；2024年分红率提升至69%，2025年100亿回购计划已注销0.95亿股，股息率5%以上[15] - **森麒麟 (002984.SZ)**：摩洛哥工厂1200万条半钢胎项目工程进度达93%，预计2026年实现规模放量；欧盟“双反”预期下海外产能稀缺性显现，订单具备涨价基础；已向德国大众集团批量供应冬季胎，成为多家国际一线车厂的合格供应商[15] - **阳光电源 (300274.SZ)**：储能需求高景气，有望带动储能业务高增长；北美AI数据中心配储需求有望起量，公司已与多家海外云厂商对接；布局HVDC、SST等AIDC产品，预计2026年实现产品落地和小规模交付[15] - **中际旭创 (300308.SZ)**：看好1.6T时代下公司凭借硅光优势实现市场份额提升[15] - **光威复材 (300699.SZ)**：军品主业新一代碳纤维有望在2026年快速放量，中期受益航空无人化趋势；卫星碳纤维单星价值量高，公司先发优势明显，受益于低轨卫星放量与太空算力趋势[15] - **宏景科技 (301396.SZ)**：作为国内互联网云大厂出海的先锋，有望在云出海的蓝海市场快速成长[15] - **首旅酒店 (600258.SH)**：酒店行业供需改善，ADR（平均每日房价）持续回暖支撑RevPAR（每间可售房收入）正增长；公司加速开店冲刺万店目标，且直营店占比高经营弹性大；当前股价对应估值较低[15] - **盛屯矿业 (600711.SH)**：铜钴产量持续释放，增储前景可期；收购优质金矿，成长性大幅提升；铜钴金价格中枢稳步上行，兼具价格弹性[15] - **工业富联 (601138.SH)**：深度绑定龙头客户，是英伟达GPGPU机柜的核心制造商，同时持续拓展ASIC领域；具备从零部件到系统的全系列浸没式液冷解决方案，系统级供应商能力突出；业绩有望保持高增速[15] - **中国平安 (601318.SH)**：2026年开门红新单销售有望好于预期，对全年NBV（新业务价值）形成支撑；2025年基数预计较小，2026年权益市场稳中向好有望带动权益投资收益，净利润增速有望领先同业；资负共振有望助推估值提升[15] 2026年1月金股重点财务数据预测 - **美的集团**：预测2025年EPS为5.89元，2026年为6.37元；对应2025年PE为13倍，2026年为12倍[16] - **森麒麟**：预测2025年EPS为1.31元，2026年为1.83元；对应2025年PE为16倍，2026年为12倍[16] - **阳光电源**：预测2025年EPS为7.31元，2026年为8.69元；对应2025年PE为24倍，2026年为21倍[16] - **中际旭创**：预测2025年EPS为10.07元，2026年为17.31元；对应2025年PE为63倍，2026年为37倍[16] - **光威复材**：预测2025年EPS为0.84元，2026年为1.02元；对应2025年PE为47倍，2026年为39倍[16] - **宏景科技**：预测2025年EPS为1.36元，2026年为3.20元；对应2025年PE为47倍，2026年为20倍[16] - **首旅酒店**：预测2025年EPS为0.76元，2026年为0.89元；对应2025年PE为21倍，2026年为18倍[16] - **盛屯矿业**：预测2025年EPS为0.75元，2026年为1.16元；对应2025年PE为20倍，2026年为13倍[16] - **工业富联**：预测2025年EPS为1.83元，2026年为3.27元；对应2025年PE为35倍，2026年为20倍[16] - **中国平安**：预测2025年EPS为8.65元，2026年为9.51元；对应2025年PE为8倍，2026年为7倍[16]