视频播客的兴起与平台战略 - 2025年夏季视频播客成为行业热点，B站率先大力推广，小红书紧随其后 [2] - B站投入10亿流量扶持计划，并提供免费录制基地及AI剪辑工具（代号H）以降低创作门槛 [5] - 平台策略侧重通过名人效应（如签下罗永浩、鲁豫、于谦）和头部创作者带动声量，旨在将播客从小众领域扩充为大众消费内容 [2][5] B站的内容生态激活策略 - 视频播客被视为激活B站内容生态的新物种，旨在解决中腰部及尾部UP主内容生产困境 [6] - 策略核心是通过降低制作门槛，为专业内容创作者提供更友好的入场方式，解放具备专业背景但缺乏视频制作能力的"行业素人" [18][19] - 平台目标并非定义新赛道，而是挖掘创作者的生产潜力，培育优质内容生态 [16][21] 用户需求与内容消费趋势 - B站核心用户圈与音频播客受众高度重合：年轻、有好奇心、对深度内容有需求且愿意为高质量内容付费 [7][8] - 视频播客消费时长达259亿分钟，同比增长超过270%，用户超4000万，反映用户对深度、专业内容的需求增长 [12] - 内容消费趋势转向厌倦碎片化浅层内容，视频播客结合了音频的深度优势和视觉元素的沉浸感 [12] 视频播客的创作特点与案例表现 - 视频播客制作门槛较低，主要依赖创作者的知识储备和表达能力，无需复杂策划与剪辑 [18][19] - 案例@Whynot TV的视频播客内容播放量上下均高于此前投稿，最高超70万播放量；@核电波系列内容播放量浮动在30万 [9][11] - 对谈类视频播客看点来自嘉宾之间的专业"交锋"，能吸引同样背景、兴趣的潜在观看者 [19] 平台差异化与竞争优势 - 相较于小红书轻量化"随时随地视频播客"和抖音的"短带长"算法切片模式，B站更强调深度内容的沉浸感与IP沉淀 [5] - B站特有的弹幕互动与二创生态（如将长播客切片为知识片段）能强化深度内容的传播效率 [12] - 视频播客的商业化更适合律师、医生、工程师等垂直领域专家的知识"慢变现"，而非大众流量的快速收割 [20] 视频播客的长期演进展望 - 行业讨论陷入概念定义迷思，但B站内部关注点在于挖掘创作者生产力而非定义新赛道 [13][16] - 视频播客未来可能像VLOG一样融入内容创作的毛细血管，概念湮灭但创作者"扩容"效应持续 [18][21] - 平台竞争的终极战场是优质生产者与健康生态的争夺，视频播客是激发专业创作者的低门槛工具 [21]

股价表现 - 哔哩哔哩上周五收盘价上涨4.09%至25.450美元，盘前继续上涨4.99%至26.720美元 [2] - 当日最高价26.330美元，最低价25.120美元，成交量525.86万股，成交额1.35亿美元 [2] - 公司总市值105.07亿美元，市盈率TTM为348.63，市净率5.285 [2] 新游戏发布计划 - 哔哩哔哩于9月10日公布策略竞技卡牌新游《三国：百将牌》，并开启预约，计划10月进行首轮公开测试 [1] - 该游戏定位为非对称休闲竞技卡牌，是公司发行的第二款三国题材游戏 [1] - 管理层预计游戏将成为DAU达百万级别的作品，正式推出时间定于2026年春节期间 [1] 公司动态 - 公司近期参与高盛亚太领袖论坛，透露游戏产品线与发行时程相关信息 [1]

港股消费ETF市场表现 - 港股主要指数9月15日低开高走 港股消费ETF盘中跌0.46%但成交额超2400万元 溢折率0.02%频现溢价交易[1] - 成分股中哔哩哔哩-W涨超3% 理想汽车-W 农夫山泉 阿里巴巴-W 古茗等跟涨[1] - ETF最新流通规模8.53亿元创历史新高 规模居同标的首位 流通份额达9.82亿份[1] 消费政策支持措施 - 财政部"十四五"期间安排4200亿元支持消费品以旧换新 带动商品销售额超2.9万亿元[2] - 乡村消费品零售额"十四五"以来增长24% 专项资金支持县域商业建设释放乡村消费潜能[2] - 推出育儿补贴 养老服务补贴等直接补贴 对重点消费领域贷款给予贴息[2] - 完善免税店政策体系 优化离境退税政策 降低起退点并提高现金退税金额[2] 消费行业前景展望 - 中秋国庆消费有望得到提振 浙江消费政策突破可能被更多区域效仿[3] - 多地启动消费券发放 各地刺激政策有望给下半年居民消费注入活力[3] - 看好下半年消费板块整体需求恢复 特别是餐饮产业链伴随旅游经济 体育经济增长而复苏[3]

股价表现 - 哔哩哔哩-W(09626)早盘股价上涨5.03% 现报208.80港元 成交额达6.07亿港元 [2] 新游戏发布 - 公司于9月10日首次曝光策略竞技卡牌新游《三国：百将牌》 并开启预约 计划10月进行首轮公开测试 [2] - 《三国：百将牌》是哔哩哔哩发行的第二款三国题材游戏 定位为全新非对称休闲竞技卡牌类型 [2] 管理层预期与产品规划 - 管理层预计《三国：百将牌》将成为每日活跃用户(DAU)达百万级别的游戏大作 [2] - 该游戏正式推出时间定于2026年春节期间 [2]

股价表现 - 哔哩哔哩-W(09626)股价涨超5% 截至发稿涨5.23%报209.2港元 成交额达3.55亿港元[1] 新游戏动态 - 公司于9月10日首曝策略竞技卡牌新游《三国：百将牌》 并开启预约 10月将进行首轮公开测试[1] - 该游戏为公司发行的第二款三国题材游戏 属全新非对称休闲竞技卡牌类型[1] - 管理层预计《三国：百将牌》将成为DAU达百万级别的大作 计划2026年春节期间正式推出[1] 机构观点 - 高盛指出公司参与其亚太领袖论坛 就游戏产品线与发行时程进行交流[1] - 国信证券认为公司社区及用户优势显著 仍处于商业化早期阶段[1] - AI等新科技加持下游戏、广告及增值服务等业务均存在较好成长空间[1] - 开源证券提出游戏是下一个创新药 享有创新药的优势：业绩兑现期盈利二阶导较高 营收和盈利增速抬升快幅度大[1] - 游戏行业基金仓位相对较低 Q2基金超配比例仅0.18% 具备较大提升空间[1]

股价表现 - 哔哩哔哩-W(09626)股价上涨5.23%至209.2港元 成交额达3.55亿港元 [1] 新游戏发布 - 公司推出策略竞技卡牌新游《三国：百将牌》 已开启预约并将于10月进行公开测试 [1] - 该游戏为非对称休闲竞技卡牌类型 预计成为日活跃用户达百万级别的作品 计划2026年春节期间正式推出 [1] 业务前景 - 公司社区及用户优势显著 仍处于商业化早期阶段 AI等新技术将推动游戏、广告及增值服务业务成长 [1] - 游戏行业享有创新药的优势：业绩兑现期盈利增速高且基金仓位存在提升空间（Q2超配比例0.18%） [1]

行业与公司 * 报告聚焦中国内地市场 涵盖互联网 教育 工业 汽车等多个行业[2] * 涉及的具体公司包括理想汽车 满帮集团 北方华创 贝壳 北新建材 海底捞 福耀玻璃 美的集团 泡泡玛特 中国重汽 中远海控 汇川技术 莱克电气 零跑汽车 京东 好未来 哔哩哔哩 阅文集团 微博 Boss直聘 金山云 名创优品 大麦娱乐 网易 字节跳动 快手 阿里巴巴 英伟达 万代南梦宫等[3][8][26][27][28][31][32][33][34] 核心观点与论据 **AI应用与出海扩张** * AI基础设施（如AI PCB）热情高涨 新旧经济领域均出现稳定的AI应用案例[3] * 许多公司（如汽车制造商和网络游戏开发商）持续以海外市场为增长目标[3] * 中国游戏公司致力于出口移动游戏 日本是关键目标市场之一 因其市场规模大且ARPU值高 角色扮演和模拟游戏是强项[25] * 中国游戏开发商开发成本更低 效率更高 但缺乏世界知名IP 因此与日本IP所有者（如网易的《阴阳师》）的合作日益增多[26] * 零售行业（如名创优品和大麦娱乐）也通过引入《海贼王》《龙珠》等日本热门IP生产商品 其低成本优势正侵蚀部分日本公司在华市场份额（如万代南梦宫的玩具和爱好收入在亚洲（主要在中国）增长放缓）[26] **互联网与教育领域** * 游戏行业国内增长健康 全球机遇扩大 部分由AI驱动 可实现更频繁/更高质量的内容更新[8][27] * 广告和电子商务利用AI改进广告技术 带来长期货币化潜力[8][28] * 快手和哔哩哔哩预计下半年国内广告收入将加速增长 得益于自下而上的广告技术改进（包括AI应用）以及迷你游戏和短剧等快速增长广告垂直领域的曝光[28] * 视频生成AI领域的竞争者（如快手的Kling在模型质量和货币化方面领先）可利用专有视频库构建强大护城河 该领域是谷歌 字节跳动和快手的三方竞争[8][29][30] * 下游AI在广告和电子商务价值链中的采用迅速增加 改善了在线广告定价（eCPM）并通过节省AIGC广告内容释放了新的广告预算[30] **工业与汽车领域** * 中远海控指出传统旺季需求可能疲软 但承诺通过AI加强成本控制 油耗管理和装载率优化[8][31] * 汇川技术H125销售额受电动汽车等低利润率业务拖累 但其正致力于成为AI服务器电源供应商 并与英伟达建立了合作伙伴关系[8][33] * 莱克电气Q225销售额同比增长70% 环比增长56% 净利润同比增长一倍 毛利率稳定在35.2%（环比提升1.1个百分点） 得益于机器人需求复苏 产品结构改善以及向下游具身AI机器人等新领域拓展[8][32] * 零跑汽车指引2026年国内/海外销量目标为100万/10-15万辆 计划通过推出四到五款新车型实现目标 并期望EREV和PHEV车型成为海外市场的主要销量驱动力 南美洲是扩张关键市场[8][34][35] **投资者关注度与行业热度** * 基于公司调研数据和瑞银量化团队的拥挤因子 8月份医疗设备与服务 食品饮料和半导体是获得调研份额环比增长最多的前三大行业[5][10] * 资本货物 银行和软件是调研份额环比下降最多的行业[10] * 8月份投资者会议请求最多的前三大行业是汽车 科技和消费类（对比2Q25为消费 科技和互联网）[3] * 投资者会议请求最多的前十家公司是理想汽车 满帮集团 北方华创 贝壳 北新建材 海底捞 福耀玻璃（Q225业绩全面超预期） 美的集团 泡泡玛特和中国重汽（电动卡车出口受益者；初评买入）[3] **宏观经济指标** * 8月份中国制造业PMI为49.4 环比上升0.1个百分点[20][24] * 8月份中国服务业PMI为50.5 环比上升0.5个百分点[21][24] * 8月份高技术制造业PMI为51.9 环比大幅上升1.3个百分点[24] * 8月份装备制造业PMI为50.5 环比上升0.2个百分点[24] * 8月份消费品行业PMI为49.2 环比下降0.3个百分点[24] * 8月份基础原材料行业PMI为48.2 环比上升0.2个百分点[24] 其他重要内容 **风险提示** * 宏观经济层面的投资缩减仍是中国工业领域的关键风险 经济持续疲软可能导致工业品需求或进出口量萎缩 增长放缓[36] * 针对高科技公司的税收优惠等优惠政策若取消可能影响收益[36] * 与国内外企业的激烈竞争可能导致市场份额损失[36] **数据来源与方法** * 报告结合了瑞银量化团队的专有拥挤因子数据（分数范围-30至30 正数表示多头拥挤 负数表示空头拥挤）进行分析[5][15] * 医疗设备与服务在8月份尽管调研份额增长最多 但其拥挤因子仍为负值[5][15] * 必需消费品分销 能源和交通运输的调研份额也有所增加 且拥挤分数偏向空头[5][15] * 非必需消费品分销和科技硬件是8月份多头最拥挤的行业 且两者调研份额均出现下降[5][15]

中美经贸会谈 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈 讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题 [1] - 中方维护本国企业正当合法权益的决心坚定不移 将依法依规审批TikTok问题 中国政府高度重视数据隐私与安全 从来没有也不会要求企业或个人以违反当地法律的方式为中国政府采集或提供位于外国境内的数据 [1] - 中方敦促美方与中方相向而行 在相互尊重、平等协商的基础上通过对话解决各自关切 为包括TikTok在内的中国企业在美持续运营提供开放、公平、公正和非歧视的营商环境 [1] 财政政策空间 - 财政部部长蓝佛安表示财政政策统筹考虑防风险和促发展 始终留有后手 未来财政政策发力空间依然充足 [2] - 截至2024年末我国政府全口径债务总额为92.6万亿元 包括国债34.6万亿元、地方政府法定债务47.5万亿元、地方政府隐性债务10.5万亿元 政府负债率为68.7% [2] - 财政部门将继续保持政策的连续性、稳定性 增强灵活性、预见性 提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 靠前使用化债额度 多措并举化解存量隐性债务 [2] 半导体行业反倾销调查 - 商务部对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查 调查涉及自美进口的通用接口和栅极驱动芯片 [3] - 相关美国生产商包括德州仪器、ADI、博通、安森美 申请调查期内原产于美国的申请调查产品的价格持续大幅下降 对华出口的倾销幅度高达300%以上 [4] - 申请调查产品占中国市场份额年均高达41% 合计进口数量呈持续大幅上升趋势 2022年至2024年分别为11.59亿颗、12.99亿颗和15.90亿颗 [4] - 中国半导体行业协会发布声明表示支持反倾销调查 赞成并鼓励企业通过持续的技术创新、产业链上下游协同、平等互利的国际合作推动半导体产业进步 [3] 证监会执法行动 - 证监会对深交所创业板上市公司北京东方通科技股份有限公司涉嫌定期报告等财务数据存在虚假记载作出行政处罚事先告知 [5] - *ST东通连续四年虚增收入和利润 违反证券法律法规 证监会拟对上市公司罚款2.29亿元 对7名责任人合计罚款4400万元 对实际控制人采取10年证券市场禁入 [5] - *ST东通涉嫌触及重大违法强制退市情形 深交所将依法启动退市程序 对于可能涉及的犯罪线索证监会将严格按照规定移送公安机关 [5] 数字人民币应用 - 国家互联网信息办公室会同有关部门起草《促进和规范电子单证应用规定（征求意见稿）》 现向社会公开征求意见 [6] - 鼓励金融机构在依法合规、风险可控前提下根据电子单证特点探索使用数字人民币等新型支付方式开展跨境支付 积极稳妥开展金融产品和服务模式创新 [6] 汽车行业政策支持 - 工业和信息化部等八部门联合发布《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 提出以技术创新激发潜在消费需求 [7] - 加快组织实施和超前布局汽车领域重大科技项目 支持大中小企业融通创新 加快突破汽车芯片、操作系统、人工智能、固态电池等关键技术 [7] - 推动智能网联技术产业化应用 深入开展智能网联汽车"车路云一体化"应用试点 加快网联基础设施和云控平台建设 鼓励汽车前装V2X、5G等高性能通信模块 [7] - 推进智能网联汽车准入和上路通行试点 有条件批准L3级车型生产准入 推动道路交通安全、保险等法律法规完善 [7] 美股市场表现 - 9月12日纳指续创历史新高 道指下跌0.59% 标普500下跌0.05% 纳指上涨0.44% [8] - 大型科技股多数上涨 特斯拉涨超7% 微软、苹果涨超1% 英伟达涨0.37% 甲骨文跌超5% [8] - 热门中概股涨跌互现 纳斯达克中国金龙指数收跌0.11% 哔哩哔哩涨超4% 微博、百度、蔚来涨超2% 36氪跌超10% 京东跌超2% [9] 经济数据与央行决议 - 9月15日国家统计局将公布8月工业增加值、固定资产投资、社零等经济数据 [9] - 9月18日美联储将公布利率决议 CME"美联储观察"数据显示美联储9月降息25个基点的概率为92% 降息50个基点的概率为8% [9] - 9月19日日本央行将公布利率决议 市场普遍预计将按兵不动 9月18日英国央行将公布最新政策利率决议 市场普遍预计将维持利率在4%不变 [9] - 加拿大央行将于9月17日公布利率决议 市场普遍预期将降息25个基点 [9] IPO与新股发行 - 证监会同意厦门恒坤新材料科技股份有限公司科创板首次公开发行股票注册 [9] - 本周有5只新股发行 包括联合动力、建发致新、锦华新材、云汉芯城、瑞立科密 [10] - 锦华新材发行价为18.15元 申购上限155.16万股 顶格申购所需市值1551.60万元 [11] 限售股解禁 - 本周共有54家公司限售股陆续解禁 合计解禁62.75亿股 按最新收盘价计算解禁总市值为1950.34亿元 [11] - 解禁市值居前三位的是中国船舶1160.82亿元、稳健医疗159.43亿元、康冠科技105.9亿元 [11] - 解禁占比居前三位的是浙江正特69.93%、稳健医疗69.83%、中国船舶68.27% [12]

中美经贸会谈 - 中美双方将于9月14日至17日在西班牙举行会谈 讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题 [2] - 中方明确表示维护本国企业正当合法权益的决心坚定不移 将依法依规审批TikTok问题 [2] - 中方敦促美方提供开放、公平、公正和非歧视的营商环境 推动中美经贸关系稳定发展 [2] 中国财政政策 - 财政部表示未来财政政策发力空间依然充足 政府负债率处于合理区间为68.7% [3] - 截至2024年末中国政府全口径债务总额为92.6万亿元 包括国债34.6万亿元、地方政府法定债务47.5万亿元和隐性债务10.5万亿元 [3] - 财政部门将提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 多措并举化解存量隐性债务 [3] 半导体行业动态 - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销立案调查 涉及通用接口和栅极驱动芯片 [4] - 中国半导体行业协会支持调查 称美国产品对华倾销幅度高达300%以上 占中国市场份额年均达41% [4][5] - 2022年至2024年美国相关芯片对华出口数量持续上升 分别为11.59亿颗、12.99亿颗和15.90亿颗 [5] - 涉及美国生产商包括德州仪器、ADI、博通和安森美四家企业 [5] 金融监管动态 - 证监会对*ST东通财务造假作出行政处罚 拟对上市公司罚款2.29亿元 对7名责任人合计罚款4400万元 [6] - *ST东通连续四年虚增收入和利润 涉嫌触及重大违法强制退市情形 [6] - 深交所将依法启动退市程序 证监会将犯罪线索移送公安机关 [6] 数字人民币推进 - 国家网信办就《促进和规范电子单证应用规定》征求意见 鼓励金融机构使用数字人民币开展跨境支付 [7] - 新规旨在提高货物贸易和运输数字化水平 降低全社会物流成本 [7] 汽车产业政策 - 八部门联合发布《汽车行业稳增长工作方案》 提出加快突破汽车芯片、操作系统、人工智能等关键技术 [9] - 推动智能网联汽车产业化应用 鼓励前装V2X、5G通信模块和北斗系统规模化应用 [9] - 推进L3级车型生产准入试点 完善道路交通安全和保险法律法规 [9] 美股市场表现 - 纳指续创历史新高 9月12日收盘上涨0.44% 道指下跌0.59% 标普500下跌0.05% [10] - 特斯拉大涨超7% 微软和苹果涨超1% 英伟达上涨0.37% [10] - 热门中概股涨跌互现 哔哩哔哩涨超4% 蔚来涨超2% 京东跌超2% [10] 重要经济数据预告 - 9月15日国家统计局将公布8月工业增加值、固定资产投资和社零等经济数据 [11] - 美联储9月降息25个基点的概率为92% 降息50个基点的概率为8% [11] - 日本央行和英国央行预计维持利率不变 加拿大央行预计降息25个基点 [11] IPO及新股发行 - 证监会同意厦门恒坤新材料科技股份有限公司科创板IPO注册 [12] - 本周5只新股发行：联合动力、建发致新（9月15日）、锦华新材、云汉芯城（9月16日）、瑞立科密（9月19日） [12][13] - 锦华新材发行价为18.15元 顶格申购需市值1551.60万元 [13] 限售股解禁 - 本周54家公司限售股解禁 合计解禁62.75亿股 总市值1950.34亿元 [14] - 解禁市值前三：中国船舶1160.82亿元、稳健医疗159.43亿元、康冠科技105.90亿元 [14][15] - 解禁占比前三：浙江正特69.93%、稳健医疗69.83%、中国船舶68.27% [14][15]

纳斯达克中国金龙指数表现 - 指数收跌0.11% [1] - 热门中概股涨跌互现 [1] 个股价格变动 - 哔哩哔哩股价上涨超4% [1] - 微博股价上涨超2% [1] - 百度股价上涨超2% [1] - 蔚来股价上涨超2% [1] - 36氪股价下跌超10% [1] - 京东股价下跌超2% [1]