贵金属市场异动 - 受供应短缺担忧及委内瑞拉动荡局势影响，大宗商品市场出现明显异动，贵金属卷土重来，白银大涨超6%，黄金逼近4500美元[3] - 现货黄金价格盘中一度大涨超3%，触及每盎司4467美元，纽约黄金期货一度飙升至每盎司4480美元[5] - 地缘政治冲突频发及美联储货币宽松周期推动黄金价格在去年累计上涨64%[5] - 市场避险需求被委内瑞拉局势再度激活，并叠加于原有的地缘政治、能源供应及货币政策担忧之上[6] - 多家头部投行预测黄金价格今年将继续走高，高盛基本预期金价将涨至每盎司4900美元[6] - 瑞银将2026年3月、6月和9月的金价目标由每盎司4500美元上调至5000美元，若风险上升，金价有望冲高至5400美元[6] 白银市场分析 - 纽约商品交易所COMEX白银期货收盘大涨7.95%，收复76美元关口[6] - 白银涨势不仅源于避险需求，供需平衡是重要因素，其在电动汽车和太阳能电池板领域需求增长显著[6] - 自2021年起，白银市场一直处于供不应求状态，面临需求上升但产能难以快速扩大的矛盾，新银矿从开采到首次产出约需十年[7] - 芝商所两次全面上调包括白银在内的金属期货履约保证金，引发资金获利回吐[7] - 一项调查显示，57%的受访者预计白银价格在明年将突破100美元/盎司，27%的受访者预计2026年白银价格将运行于80-100美元/盎司区间[7] 铂族金属表现 - 伦铂和伦钯分别上涨6.7%和4.7%[8] - 铂金与钯金价格大幅上涨源于供应趋紧、关税政策不确定性，以及黄金、白银投资需求向这两种金属的轮动[8] 工业金属集体走强 - 伦敦金属交易所工业金属集体上扬，伦铜大涨超4%突破13000美元/吨，伦铝、伦锌涨超2%，伦铅和伦镍涨超1%[10] - 纽约商品交易所COMEX美铜主力合约飙涨近6%，突破6美元/磅关键心理关口[10] - 人工智能数据中心与电动汽车领域的强劲需求增长预期，推动铜价在去年累计上涨40%，创2009年以来最佳年度表现[11] 铜市场供需与风险 - 2025年全球多个大型铜矿相继出现产量中断，引发供应担忧，智利曼托维尔铜矿近期罢工加剧市场焦虑[11] - 铜价需进一步上涨才能促使矿企大幅扩大新产能，现有铜矿超负荷运营增加了事故风险[11] - 委内瑞拉局势凸显全球关键矿产供应安全风险，成为市场主线[11] - 花旗集团预计今年全球精炼铜产量达2690万吨，市场缺口将达30.8万吨，新一代铜矿项目盈亏平衡价格已超过每吨13000美元[11] - 美国拟对铜金属进口加征关税的可能性加剧市场波动，贸易商为避税提前将库存运往美国[12] - 截至1月2日，美国纽约商品交易所注册仓库的铜库存总量达453450吨，较去年4月激增400%[12] - 瑞银指出美国持有全球约半数铜库存，但其消费量不足全球总需求的10%，导致全球其他地区面临供应减少风险[12] - 伦敦金属交易所铜现货对三个月期铜持续处于现货升水状态，表明市场短期供应趋紧[12]

文章核心观点 - 委内瑞拉政局动荡对全球大宗商品市场影响有限 市场交易逻辑可能从供应中断担忧转向对产能恢复的预期 [1][2][3] - 全球石油供应充足且存在过剩预期 为市场提供了强大缓冲 委内瑞拉供应中断的实质性风险极低 [2] - 黄金作为避险资产吸引力增强 价格获多重因素支撑 机构上调目标价 [3][4][5] - 加密货币市场可能因委内瑞拉相关资产前景而面临波动 [5] 原油市场影响 - 油价短期反应有限 5日亚太交易时段布伦特原油期货上涨0.3%至60.92美元/桶 WTI原油期货上涨0.2%至57.43美元/桶 [2] - 市场普遍预计委内瑞拉局势不会改变油价下跌趋势 因全球石油供应充足 [1][2] - 国际能源署预计2026年全球石油供应将超过需求380万桶/日 创历史性供应过剩纪录 [2] - 委内瑞拉当前约100万桶的日产量仅占全球供应量的不到1% 且关键石油设施未受损 实质性供应中断风险极低 [1][2] - 石油输出国组织表示不打算改变其石油产量目标 计划在今年前三个月维持暂停增产计划 [2] 长期逻辑与机构观点 - 未来市场交易逻辑可能从“供应中断”担忧转向对委内瑞拉产能恢复速度以及美资能源巨头重返该国市场的预期 [3] - 高盛分析师保持2026年布伦特原油56美元/桶、WTI原油52美元/桶的均价预测不变 认为局势对短期油价影响尚不明朗但风险有限 [3] - 高盛补充称若委内瑞拉产量长期走高 结合美国和俄罗斯的产量增长 将进一步增加2027年及以后油价下行风险 [3] - 加拿大皇家银行资本市场认为在有序过渡情况下 全面解除制裁可能会在12个月内释放数百桶/日的产量 [3] 黄金市场表现与展望 - 黄金避险属性凸显 带领一众贵金属继续上涨 [1][3] - 黄金价格近期创下历史新高 录得自1979年以来最强劲的年度表现 [4] - 金价上行受美元走弱、地缘政治紧张加剧、制度性不确定性持续以及季节性、流动性偏紧等因素推动 [4] - 央行持续增持黄金、ETF投资流入增加以及实物需求走强为金价提供了坚实支撑 [4] - 瑞银将2026年3月、6月和9月的黄金目标价由4500美元上调至5000美元/盎司 预计2026年底小幅回落至4800美元/盎司 [5] - 瑞银预测若政治或金融风险进一步上升 金价有望冲高至5400美元/盎司 [5] - 预计2026年全球央行黄金净购买量将达到950吨 高于此前900吨的预期 [5] - 预计2026年黄金ETF资金净流入将达825吨 较此前预测的750吨进一步提升 [5] 其他市场关注点 - 加密货币市场走势备受关注 全球加密货币投资者关注委内瑞拉可能拥有的加密货币“影子储备”的前景 [1][5] - 这一资产最终的归处可能再度引发全球加密货币市场的剧烈动荡 [5]

瑞银AT1债券发行计划与市场背景 - 瑞银集团正试探投资者对发行两批美元计价额外一级资本债券的认购意愿 [1] - 其中一批债券在2031年可赎回 初步指导利率约为7.125% 另一批在2036年可赎回 初步指导利率约为7.5% [1] - 若发行成功 这将是瑞银自去年9月以来的首笔AT1债券交易 也将是2026年全球首笔AT1债券 [1][2] 瑞士银行业监管与历史遗留问题 - 瑞士银行业资本监管规则尚处于调整期 瑞士资深议员在去年12月曾建议允许瑞银以AT1债券作为其海外子公司的资本支持 此举或可缓解更严格资本要求带来的压力 [1] - 瑞士联邦行政法院撤销了2023年的一项监管指令 该指令曾要求瑞信在被收购时对价值约170亿美元的AT1债券实施全额减记 目前法院尚未裁定减记最终是否会被推翻 监管机构Finma已明确表示将对该裁决提起上诉 [1] - 瑞士资本监管规则的潜在调整及瑞信AT1债券的遗留问题 属于短期内难以解决的不确定性因素 [2] 市场反应与分析师观点 - 近期瑞银债券利差承受压力 一方面源于公司近期亮眼的业绩表现 另一方面是市场预期其可能增发AT1债券以满足资本需求 [2] - 从当前的初始价格指引来看 这批债券的定价在初期确实具备一定溢价吸引力 [2] - 市场预计 由于各大银行再融资需求温和 今年全球AT1债券的供给规模将相对有限 [2]

Copper resumed its scorching rally to surpass $13,000 a ton for the first time, as a renewed rush to ship metal to the US fired up bullish traders and investors. Benchmark prices on the London Metal Exchange surged as much as 4.4%, the latest in a series of leaps higher that have lifted copper more than 20% since mid-November. Most Read from Bloomberg The rally has been underpinned by a rush to ship metal to the US, as the ongoing threat of import tariffs from President Donald Trump has caused US coppe ...

2026.01. 05 本文字数：1851，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 后歆桐 委内瑞拉政局动荡下，全球多个市场已作出反应。 油价方面，5日亚太市场转跌为涨。不过，市场普遍预计，委内瑞拉局势不会改变油价下跌趋势。黄 金作为避险资产的属性再次得到凸显，带领一众贵金属继续上涨。此外，加密货币市场走势备受关 注。 图源：新华社 油市风险有限 随着交易员消化委内瑞拉政局变化及其对该国石油业的影响，5日亚太交易时段，油价抹去此前跌 幅，转为小幅走高，布伦特原油期货上涨0.3%，至60.92美元/桶，WTI原油期货也上涨0.2%，至 57.43美元/桶。 但原油涨幅仍会因供应过剩的担忧而受限。在全球石油供应充足的背景下，分析师普遍预计，即使委 内瑞拉原油出口再受干扰，对油价也不会产生即刻影响。 国际能源署（IEA）预计，2026年全球石油供应将超过需求380万桶/日，创下历史性的供应过剩纪 录。咨询机构A/S Global Risk Management的首席分析师拉斯姆森（Arne Lohman Rasmussen）称，这种大规模的供应冗余为市场提供了强大的缓冲垫。即便委内瑞拉局势动荡，该 国当前约100万 ...

文章核心观点 - 结构性转变有望推动中国股票继续上行 先进制造业和科技自立自强是新的增长引擎 AI和科技是长期盈利增长的关键动力 [1][4] 海外中国ETF市场概况 - 目前共有53只中国ETF在美国上市 总规模约为314.7亿美元（约合2200亿元人民币） [2] - 规模最大的五只中国ETF为KWEB（80.2亿美元）、MCHI（77.8亿美元）、FXI（64.6亿美元）、CQQQ（28.3亿美元）、ASHR [2] - 2025年CQQQ获得超过20亿美元资金流入 KWEB获得19.73亿美元资金流入 MCHI获得8.71亿美元资金流入 [2] - 2025年多家机构推出新的中国主题ETF 例如2倍做多百度的BIDG、2倍做多蔚来的NIOG、2倍做多京东的KJD以及中国科技ETF CNQQ [2] 市场表现与资金流向 - 2025年跟踪MSCI中国指数的MCHI回报率超过30% 同期标普500指数回报率约为16.39% [1] - 2025年跟踪MSCI新兴市场指数的IEMG获得超114亿美元净流入 [3] - 2026年包括中国ETF在内的非美ETF有望持续吸引关注 重要原因是估值具有吸引力 [3] - 例如跟踪欧元区国家指数的EZU市盈率约为17.83倍 而Vanguard标普500 ETF（VOO）的市盈率为29.19倍 [3] 增长动力与结构性转变 - 中国经济格局正在快速转变 “十五五”规划建议强调加快先进制造、AI、航空航天、可再生能源和量子科技等领域发展 [4] - 政府加大研发投入 预计到2030年研发支出的复合年增长率将达到至少7% 占GDP比重将提升至3.2% [4] - AI和科技是长期盈利增长的关键动力 中国AI变现步伐领先其他市场 科技板块对美国经济周期和外部冲击具有韧性 [4] - 充裕的流动性是主要驱动因素 在低利率和替代投资选项有限的背景下 约7万亿元人民币的居民储蓄有望流入股市 [5] - 重点关注云计算、电子商务、AI、数字基础设施以及精选的电信、金融和公用事业公司 [5] 机构观点与市场机会 - 投资中国市场对于准备逆市场噪声而动的投资者来说是一个令人惊叹的逆向机会 [3] - 2026年资金对中国宽基指数产品的关注度或继续上升 [1]

摩根士丹利观点：财政政策与增长动力 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，财政和房地产政策将持续发力，发挥托底作用[3] - 三大积极变化带来信心：政策更灵活且财政货币协调支持消费、企业在AI、智能驾驶、电池、生物制药等领域展现强大韧性和全球竞争力、海外资金对中国资产兴趣回升且国内机构与散户入市迹象增强[3] - 中国在人才、基础设施、数据与应用场景上优势明显，与美国在算力和基础研究上的优势形成互补，共同构成未来增长动力[3] - 2026年中国出口有望保持相对坚挺，更关键的变量在于内需政策，预计财政政策有望比2025年更积极[3] 瑞银观点：中国股市与科技板块 - 经历了表现亮眼的一年后，中国市场的涨势有望在2026年延续，先进制造业和科技自立自强成为新的增长引擎[4] - 人工智能和科技是长期盈利增长的关键动力，科技板块对美国经济周期和外部冲击也愈发具韧性[4] - 政府持续增加研发投入，带动数字经济占GDP比重不断提升[4] - 中国人工智能变现步伐领先其他市场，瑞银预计恒生科技指数2026年每股收益增长将达到37%[5] - 国内充裕的流动性是主要驱动力，由于盈利强劲、流动性充裕、政策支持且估值具吸引力，瑞银继续看好中国市场[5] - 重点关注云计算、电子商务、人工智能、数字基础设施以及精选的电信、金融和公用事业公司[5] 高盛观点：黄金与工业金属 - 在央行购金需求和美联储降息周期推动下，金价有望在2026年12月升至4900美元/盎司[6] - 预计2026年央行黄金购买将保持强劲，月均规模约70吨，对金价涨幅的贡献可达14个百分点左右[6] - 新兴市场央行的黄金储备占比相对偏低，且各国央行的购金意愿处于历史高位[6] - 个人投资者配置需求增加将支撑金价，目前黄金ETF在美国个人金融投资组合中的占比仅为0.17%，比2012年峰值低了6个基点[6] - 高盛估算，若美国投资组合中黄金配置比例每提升1个基点（由增量资金流入所致），金价将相应上涨1.4%[6] - 铜是长期最看好的工业金属品种，供应受限叠加需求持续增长将支撑铜价走强[6] - 维持2035年铜价15000美元的预测，并推荐做多铜、做空铝（2027年12月合约）的交易策略[6] 野村观点：全球经济增长与AI投资 - 人工智能驱动的投资热潮以及更具支持性的货币与财政政策将在2026年持续推动全球经济强劲增长[7] - 全球经济在2025年的增长超出预期，这一强劲势头预计将在2026年延续[7] - 尽管全球合作减少且多数国家财政政策发力空间紧张，但AI引领的投资热潮及支持性政策为2026年的强劲表现奠定了基础[7] - 在经历2025年美国加征关税带来的冲击后，未来非传统不确定性因素将有所减少，但贸易相关干扰可能持续[7] - 预计2026年全球经济将显示出稳定和增长加速的迹象，但各地区增长仍将出现不均衡格局[7]

中国宏观经济与政策展望 - 摩根士丹利认为2026年作为“十五五”规划开局之年，财政和房地产政策将持续发力，发挥托底作用，预计2026年财政政策有望比2025年更积极 [1] - 摩根士丹利指出当前三大积极变化：政策更灵活且财政货币协调支持消费、企业在AI、智能驾驶、电池、生物制药等领域展现强大韧性和创新力形成全球竞争力、海外资金对中国资产兴趣回升且国内机构与散户入市迹象增强 [1] - 摩根士丹利展望2026年中国出口有望保持相对坚挺，更关键的变量在于内需政策 [1] 中国股市前景与驱动因素 - 瑞银认为中国市场的涨势有望在2026年延续，先进制造业和科技自立自强成为新的增长引擎，市场虽有波动，但随着国内投资者入场、全球资本调整配置，中国股市仍有上行空间 [2] - 瑞银指出结构性转变有望推动中国股票继续上行，人工智能和科技是长期盈利增长的关键动力，政府持续增加研发投入带动数字经济占GDP比重不断提升 [2] - 瑞银预计恒生科技指数2026年每股收益增长将达到37%，并认为国内充裕的流动性是主要驱动力，因盈利强劲、流动性充裕、政策支持且估值具吸引力而继续看好中国市场 [2] - 瑞银建议重点关注云计算、电子商务、人工智能、数字基础设施以及精选的电信、金融和公用事业公司 [2] 黄金市场展望 - 高盛认为在央行购金需求和美联储降息周期推动下，金价有望在2026年12月升至4900美元/盎司，继续建议做多黄金 [3] - 高盛预计2026年央行黄金购买将保持强劲，月均规模约70吨，对金价涨幅的贡献可达14个百分点左右，主要因新兴市场央行黄金储备占比相对偏低且各国央行购金意愿处于历史高位 [3] - 高盛认为随着个人投资者配置需求增加，金价将获得进一步支撑，目前黄金ETF在美国个人金融投资组合中的占比仅为0.17%，比2012年峰值低了6个基点 [3] - 高盛估算若美国投资组合中黄金配置比例每提升1个基点（由增量资金流入所致），金价将相应上涨1.4% [3] 工业金属市场展望 - 高盛长期最看好铜，认为供应受限叠加需求持续增长将支撑铜价走强，维持2035年铜价15000美元的预测 [3] - 高盛继续推荐做多铜、做空铝（2027年12月合约）的交易策略，理由是铝价预测明显低于远期曲线，而铜价从2028年起将高于远期曲线水平 [3] 全球经济增长动力 - 野村证券预计人工智能驱动的投资热潮以及更具支持性的货币与财政政策将在2026年持续推动全球经济强劲增长 [4][5] - 野村认为全球经济在2025年的增长超出预期，这一强劲势头预计将在2026年延续，人工智能引领的投资热潮以及更具支持性的政策为2026年的强劲表现奠定了基础 [5] - 野村预计2026年全球经济将显示出稳定和增长加速的迹象，但各地区增长仍将出现不均衡格局 [5] 科技领域竞争格局 - 摩根士丹利指出在科技等关键领域，美国强在算力与基础研究投入，中国则在人才、基础设施、数据与应用场景上优势明显，两者各有侧重，均构成了未来增长的重要动力 [1] - 瑞银认为中国人工智能变现步伐领先其他市场 [2]

核心观点 - 四大国际投行对2026年全球市场关键领域（中国股市、黄金与工业金属、AI投资）的前景给出了积极判断，普遍认为中国股市有望延续涨势，金价有上行空间，AI投资将继续推动全球经济增长 [1] 摩根士丹利观点：中国宏观经济与政策 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，财政和房地产政策将持续发力，发挥托底作用 [2] - 预计2026年财政政策有望比2025年更积极，内需政策是关键变量 [2] - 当前三大积极变化包括：政策更灵活且财政货币协调支持消费；企业在AI、智能驾驶、电池、生物制药等领域展现强大韧性和全球竞争力；海外资金对中国资产兴趣回升，机构与散户入市迹象增强 [2] - 中国出口有望保持相对坚挺 [2] - 在科技领域，中国在人才、基础设施、数据与应用场景上优势明显 [2] 瑞银观点：中国股市与科技板块 - 中国市场的涨势有望在2026年延续，先进制造业和科技自立自强成为新的增长引擎 [3] - 恒生科技指数2026年每股收益增长预计将达到37% [3] - 结构性转变有望推动中国股票继续上行，人工智能和科技是长期盈利增长的关键动力 [3] - 政府持续增加研发投入，带动数字经济占GDP比重不断提升 [3] - 中国人工智能变现步伐领先其他市场 [3] - 国内充裕的流动性是市场主要驱动力，因盈利强劲、流动性充裕、政策支持且估值具吸引力，继续看好中国市场 [3] - 重点关注云计算、电子商务、人工智能、数字基础设施以及精选的电信、金融和公用事业公司 [3] 高盛观点：黄金与工业金属 - 金价有望在2026年12月升至4900美元/盎司，继续建议做多黄金 [4] - 预计2026年央行黄金购买将保持强劲，月均规模约70吨，对金价涨幅的贡献可达14个百分点左右 [4] - 新兴市场央行的黄金储备占比相对偏低，且各国央行购金意愿处于历史高位 [4] - 个人投资者配置需求增加将支撑金价，目前黄金ETF在美国个人金融投资组合中的占比仅为0.17%，比2012年峰值低了6个基点 [4] - 估算美国投资组合中黄金配置比例每提升1个基点，金价将相应上涨1.4% [4] - 铜是长期最看好的工业金属品种，维持2035年铜价15000美元的预测，推荐做多铜、做空铝的交易策略 [4] - 供应受限叠加需求持续增长将支撑铜价走强 [4] 野村观点：全球经济增长与AI投资 - 人工智能驱动的投资热潮以及更具支持性的货币与财政政策将在2026年持续推动全球经济强劲增长 [5][6] - 2025年全球经济增长超出预期，这一强劲势头预计将在2026年延续 [6] - 尽管全球合作减少且多数国家财政政策空间紧张，但AI引领的投资热潮为2026年的强劲表现奠定了基础 [6] - 预计2026年全球经济将显示出稳定和增长加速的迹象，但各地区增长仍将不均衡 [6]

美股市场2026年首个交易日表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，纳斯达克指数跌0.03%，标普500指数微涨0.19%，道指涨0.66% [2][3] - 纳斯达克中国金龙指数单日大涨4.38%，创2025年5月12日以来的最大单日涨幅 [2][5] - 明星科技股表现分化，阿斯麦涨超近9%，美光科技涨超10%，AMD涨超4% [3] 科技股与芯片股表现 - 芯片股集体爆发，费城半导体指数涨超4.5% [10] - 阿斯麦涨8.78%，美光科技涨10.51%，西部数据涨8.96%，均创收盘历史新高 [4][10] - 英伟达涨1.26%，台积电涨5.17%，博通涨0.44% [5] - 特斯拉跌2.59%，微软跌2.21%，亚马逊跌1.87%，Meta跌超1% [4][5] - SanDisk股价涨15.95%，自2025年2月重返公开市场以来，全年涨幅达559%，成为标普500指数中表现最好的企业 [10][11] 中概股表现 - 中概股集体大涨，百度收涨15.03%，小马智行涨11.1%，文远知行涨8.2%，网易涨7.22%，阿里巴巴涨6.25% [7][8] - 新东方、小米、京东、美团、拼多多、理想、百胜中国至多涨5.3% [7] - 富途控股涨8.68% [8] 人工智能与半导体行业动态 - 高盛观点认为，当前AI投资未重演互联网泡沫，投资人更聚焦于眼前、可量化的获利表现，市场投机水平远低于25年前 [17] - 人工智能基础设施投资热潮推动存储芯片需求增长，预计到2030年数据中心及AI相关基础设施投资规模将突破1万亿美元 [15] - SanDisk在2026财年第一季度的营业收入达到23亿美元，同比增长23% [15] - 韩国“存储双雄”SK海力士和三星电子股价飙升并创出历史新高 [16] - DeepSeek发布新论文阐述更高效的AI开发方法，其下一代旗舰系统R2预计在2026年2月春节前后问世 [21] 公司特定事件 - 百度计划分拆其内部孵化的AI芯片公司昆仑芯，昆仑芯首轮估值约130亿元，外部客户占比约40% [19][21] - 特斯拉2025年第四季度交付418,227辆新车，全年交付1,636,129辆，同比下降约8.6%，首次在全年电动汽车销量上被比亚迪超越 [22][25] - 比亚迪2025年全年销售电动车225.67万辆，较2024年的176.49万辆增长27.86% [26] 外资机构观点 - 多家头部外资机构发布2026年市场展望，对中国股票市场传递积极预期 [28] - 高盛预测中国股票市场到2027年末有望实现38%的涨幅 [28] - 外资机构看好高度结构化的投资机会，核心焦点包括科技创新、人工智能、半导体、高端制造、绿色能源转型及消费复苏 [28] 大宗商品市场 - 贵金属回落，现货黄金在4336美元徘徊，小涨0.4%；现货白银涨幅回落至2% [9] - 原油期货集体下跌，WTI原油、ICE布油均跌超1.2% [9]