美联储12月FOMC会议时间安排困境 - 美联储原定12月9-10日举行的FOMC会议将在关键的10月和11月就业报告发布前召开，促使市场讨论会议可能推迟一周至12月16-17日，以便决策前掌握完整数据[1][2] - 时间冲突源于政府关门导致的数据发布延迟，美国劳工统计局宣布11月就业报告将推迟至12月16日发布，同时包含此前跳过的10月数据[2] - 若按原计划开会，FOMC将仅能依据9月就业数据做出利率决策，给决策者带来显著的信息盲区[2][5] 关键就业数据的重要性 - 9月就业数据显示劳动力市场明显疲软，私营部门就业仅增长9.7万人，剔除医疗保健和社会救助行业后，四周移动平均就业增长为负1.3万人[8] - 瑞银劳动力市场领先指标在9月达到75%，较8月的88%有所回落，但仍处于历史高位，该指标评估近期就业净流失的概率[8] - 美联储历来对就业数据高度敏感，单份就业报告就曾多次改变政策路径，利率调整幅度从0个基点到50个基点不等[13] 会议推迟的历史先例与规则依据 - 历史上有会议调整先例，1971年因越南战争抗议活动将5月会议推迟一周，1974年1月为配合国际会议日程将会议推迟[14] - 法律框架上，《联邦储备法》仅要求FOMC每年至少召开四次会议，未对日期调整作出刚性规定[14] - 当前12月9-10日的会议日期是2003年以来最早的一次，即便推迟一周至16-17日，也仍处于历史上12月会议的常规时间范围内[14] 美联储内部政策分歧 - 美联储内部对12月降息存在分歧，部分成员支持再降25个基点，但“数人”认为不必在12月行动[3][15] - 美联储理事沃勒支持12月降息25个基点，理由为核心通胀接近目标且劳动力市场疲软；克利夫兰联储主席哈马克持保留态度，担忧降息可能延长通胀周期[18] - 这种分歧意味着，如果美联储坚持原会议时间，在仅掌握9月就业数据的情况下，降息决策将面临较大争议[18] 会议时间选择的影响与市场预期 - 会议推迟将增加政策不确定性，但可能提高决策质量；若能等待12月16日发布的两份就业报告，政策制定将更具依据[4][13] - 相比同样延迟至12月18日发布的11月CPI数据，劳动力市场信息对当前决策的重要性更为突出[13] - 瑞银维持对12月降息25个基点的预测，但承认存在暂停降息的风险[4]

公司近期活动 - 公司首席财务官Marc Montagner将于2025年12月9日下午2:15（东部时间）在纽约麦迪逊大道11号的UBS办公室举行的UBS全球媒体与通信会议上发表讲话 [1] - 公司首席财务官Marc Montagner还将于2025年12月2日上午10:50（东部时间）在佛罗里达州博卡拉顿The Boca Raton举行的美银证券2025年杠杆金融会议上发表讲话 [4] - 两次演讲的音频演示均可通过访问公司网站www.sbasite.com获取 [1][4] 公司业务概况 - 公司是一家领先的独立无线通信基础设施所有者及运营商，资产包括通信塔、建筑物、屋顶、分布式天线系统（DAS）和小型基站 [2] - 公司在美洲和非洲拥有超过46,000个通信站点组合 [2] - 公司在纳斯达克上市，股票代码为SBAC，是标普500指数成分股，并且是按市值计算最大的房地产投资信托基金（REITs）之一 [2] 公司2025年第三季度业绩 - 公司报告了截至2025年9月30日的第三季度业绩，净利润为2.404亿美元，合每股2.20美元 [5] - 第三季度实现了行业领先的每股可分配资金（AFFO）为3.30美元 [5] - 公司在第三季度完成了与Millicom此前宣布的交易中剩余站点的收购，并在季度结束后完成了持有的加拿大通信塔的出售 [5] - 公司在整个季度回购了95.8万股股票 [5] 公司信息披露安排 - 公司计划于2025年11月3日市场收盘后发布2025年第三季度业绩 [6] - 公司将于2025年11月3日下午5:00（东部夏令时）举行电话会议讨论业绩，可通过拨打电话1-202-735-3323并输入访问码8026533参与，会议名称为SBA Third Quarter 2025 Results [6]

美联储12月FOMC会议时间安排 - 美联储12月FOMC会议原定于12月10日召开，但面临在关键就业报告发布前决策的尴尬处境 [1] - 市场开始讨论美联储是否会将会议推迟一周，以便在决策前掌握两份核心就业数据 [1] - 美联储法案仅要求FOMC每年至少召开四次会议，未对会议日期调整作出刚性规定 [1] 历史先例与规则依据 - 1971年和1974年美联储均曾因特殊情况推迟会议 [1] - 历史上单份就业报告就足以改变货币政策方向 [1] 潜在政策影响 - 若会议推迟将增加政策不确定性，但可能提高决策质量 [1] - 此次美联储面临在决策前失去两份关键就业报告数据的风险 [1]

法律诉讼结果 - 瑞信子公司在一起由前格鲁吉亚总理比济纳·伊万尼什维利提起的诉讼中上诉失败 [1] - 该诉讼与一名前顾问实施的欺诈行为有关 [1] 财务影响 - 案件涉及金额为6.07亿美元 [1]

文章核心观点 - 机构普遍看好黄金在2026年的表现，高盛将目标价上调至4900美元/盎司，瑞银将年中目标价提至4500美元/盎司并上看4900美元/盎司 [1] - 黄金上涨的核心逻辑是全球“去美元化”浪潮下的货币体系重构，其作为超主权货币的属性凸显 [3] - 对于普通投资者，通过ETF参与黄金投资是便捷且低成本的优选方式，建议配置比例为总资产的10%-20% [1][13] 机构观点与目标价 - 高盛将2026年底黄金目标价上调至4900美元/盎司 [1] - 瑞银将黄金年中目标价提至4500美元/盎司，并上看4900美元/盎司 [1] 黄金上涨的驱动因素 - 全球“去美元化”趋势：美元在全球央行外汇储备中占比下降4个百分点，而黄金占比大幅上升12个百分点 [5] - 央行持续购金：各国央行连续多年净购金，中国央行连续11个月增持，截至2025年9月末黄金占中国外汇储备比例升至8.5%，但仍远低于全球央行22%的平均水平 [7] - 美联储降息预期：降息周期将压低实际利率，提升无息黄金的相对吸引力 [7][8] - 地缘政治风险：持续的冲突与不确定性支撑黄金的避险需求 [7][8] - 美国财政恶化：政府债务膨胀和货币超发削弱美元信用，推动资金流向黄金 [8] 黄金投资逻辑与估值 - 全球黄金ETF持仓量能解释94.1%的金价变动，央行购金与ETF流入形成双重买盘支撑 [9] - 当前黄金牛市自2018年至今上涨2倍，远低于历史上20倍和6倍的涨幅，仍有较大空间 [9] 对投资者的建议 - 配置比例：建议稳健型投资者配置总资产的10%，进取型投资者可提高至15%-20% [13] - 产品选择：优先选择黄金ETF及联接基金，避免实物黄金的高保管成本与期货的高风险 [14] - 具体产品：可关注金ETF（159834）及其联接基金，或覆盖全产业链的有色金属ETF（512400） [2][15] - 操作方式：建议采用分批买入和长期持有（1-3年）的策略，以摊平成本并分享长期收益 [16] 相关产品与公司 - 南方基金在ETF领域经验丰富，拥有近4000亿指数产品管理规模和超15年运作经验 [1] - 其产品矩阵包括金ETF（159834）及联接基金和有色金属ETF（512400）及联接基金，满足不同需求 [2][15] - 公司拥有自主研发的“智能化ETF投资管理系统”，保障投资交易与风险监控 [15]

瑞银集团持仓变动 - 瑞银集团对中兴通讯H股的多头持仓比例于2025年11月18日从8.05%下降至7.81% [1]

瑞银集团持仓变动 - 瑞银集团对中兴通讯H股的多头持仓比例于2025年11月18日从8.05%下降至7.81% [1]

中国AI股票投资前景 - 人工智能引领的中国股票上涨远非泡沫 中国科技公司有空间通过专注AI应用来提升估值和盈利 [1] - 与美国专注算力不同 中国将更多资金投向AI应用领域 短期内商业化变现能力可能更强 [1] - 相对于美国 专注于AI应用的中国公司估值更为合理 [1] 中国AI行业估值与市场地位 - 中国前十大科技公司总市值约2.5万亿美元 美国同类企业总市值达25万亿美元 相差十倍 [3] - 美国科技巨头占标普500指数总市值比例约40% 中国科技巨头在主要指数中市值占比仅15%左右 [3] - AI投资周期较美国晚18个月左右 有进一步增长空间并有望转化为盈利和收入增长 [3] 中国企业盈利增长预测 - 预测中国企业明年盈利增速达12%至13% 较今年2%至3%的预期增速大幅提升 [4] - MSCI中国指数自2022年末低点实现48%的市盈率提升后 未来估值重估幅度或放缓至5%至10% [4] - 预测到2027年中国股票有望进一步上涨30% [4] 企业盈利增长驱动因素 - 上市公司盈利增长将受益于人工智能投资 中国整体GDP增长 反内卷政策及企业全球化扩张 [4] - 中国企业海外收入约占总收入的15% 美国企业该比例为30% 为扩大市场份额留下空间 [4] 资金流入与投资者情绪 - 全球投资者越来越愿意探索中国市场投资机会 认识到科技和AI领域具有强劲增长潜力 [5] - 来自墨西哥 智利和中东等新兴市场的客户正积极布局中国资产 认为科技板块对长期增长和多元化配置至关重要 [5] 外资机构看多观点 - 摩根士丹利预测中国股票2026年有望进一步上涨 延续今年强劲涨势 [7] - 摩根大通认为中国科技股从低谷中复苏的势头仍处于早期阶段 中国是亚洲资本市场最大驱动力 [7] - 瑞银预计中国股票将迎来又一个丰收年 因创新领域发展等许多有利驱动因素将继续支撑市场 [7]

**涉及的公司和行业** * 行业：中国医疗保健行业 具体聚焦于医药市场 [2] * 公司：跨国制药公司 [2] **核心观点和论据** **中国市场长期战略重要性** * 鉴于庞大的人口和快速老龄化的人口结构 中国是大多数跨国药企前五大市场之一 长期内仍将是关键战略重点 [2][8] * 带量采购政策对跨国药企的收入增长有所抑制 但中国对创新药物研发有支持政策 [2] * 今年启动的商业保险创新药目录谈判可能为创新药的自费渠道释放增长机会 [2] **成本控制政策驱动的战略转变** * 跨国药企可能继续优先考虑中国的自费市场 主要出于对中国药品价格可能影响其全球定价体系的考虑 [3][9] * 带量采购政策类似于海外的"专利悬崖" 旨在控制非专利药成本 以最大化基本医疗保险体系的覆盖效率 [3] * 带量采购实施后 许多在华跨国药企已转向以创新药为主的销售结构 [3] * 自费渠道的药价虽高于国家医保目录药品 但通过患者援助计划和商业健康保险报销 患者实际费用已显著降低 [3][10] **引进授权与合作模式** * 面对未来三年的专利悬崖影响 许多跨国药企寻求引进全球创新管线 [4] * 授权策略主要取决于候选药物的创新性及其与自身产品组合和发展战略的契合度 较少考虑地缘政治或资产来源地 [4][14] * 跨国药企增加引进中国资产 主要因为中国创新管线质量提升 临床试验数据扎实以及开发速度更快 [4][12] * 跨国药企授权中国资产的步伐正在加速但尚未达到顶峰 仍有重大机会 可能催生更多元化的合作模式 如成立新公司或共同开发 [4][15] * 跨国药企对合作形式持开放态度 中国公司希望通过合作获得国际研发和商业化经验 [15] **其他重要内容** **定价与市场准入策略** * 中国的定价策略与一些发达国家不同 市场上市通常先于国家医保目录纳入 [10] * 由于全球定价考虑 许多跨国药企药物实现广泛的国家医保目录纳入仍具挑战性 [11] * 中国的商业保险市场虽小但增长迅速 惠民保等产品获得了大量患者认可 为创新药提供了重要通道 [11] **对中国创新的看法与考量因素** * 跨国药企通常不将中国创新型药企的崛起视为挑战 而是视为引进创新资产以增强自身产品组合的机会 [12] * 中国资产在多个模式（如抗体偶联药物 双特异性抗体）上展现出竞争优势 且研发成本效益高 对跨国药企具有吸引力 [12] * 跨国药企对所有临床试验数据的真实性和质量保持统一标准 近年增加引进和投资表明其对中国临床数据的认可 [13] * 专利是合作中的关键焦点 许多中国资产目前缺乏全面的全球专利组合 可能对全球授权构成挑战 [17] **行业风险** * 行业风险包括：集采降价幅度超预期 竞争加剧 国家医保目录创新药谈判价格低于预期 中国消费复苏慢于预期 监管严于预期 地缘政治紧张局势意外升级影响公司运营 [18]

人工智能行业前景与风险 - 人工智能在明年仍是市场主要驱动力 [1] - 2026年行业可能面临人工智能采用进度不如预期的风险 [1] 宏观经济与市场展望 - 预期美国降息将压抑美元 [1] - 到2026年底全球股市有望上涨约15% [1] - 2026年下半年经济增长加速将支撑全球股票 [1] 资产配置观点 - 持续看好黄金为避险工具 [1]