报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪供应压力体现，价格偏弱运行，预计现货仍有走弱压力，期货以震荡运行为主 [2][6] - 交易策略上单边抛空操作，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [7] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 今日现货价格整体偏弱，多地价格有不同程度变化，均价从 14.96 元降至 14.90 元 [4] 期货价格 - 各合约期货价格今日较昨日均有回落，如 LH01 从 14065 降至 14015 [4] 母猪/仔猪价格 - 本周仔猪和母猪价格与上周持平，分别为 546 和 1636 [4] 现货养殖利润 - 自繁自养利润从 47.00 增至 51.15，外购仔猪利润从 -31.97 增至 -11.86 [4] 屠宰端 - 屠宰量从 138082 头降至 135895 头，减少 2187 头 [4] 大小猪价差 - 标猪 - 中猪价差从 0.47 降至 0.39，中大猪 - 标猪价差从 -0.08 升至 -0.06 等 [4] 供应情况 - 规模企业出栏量增加、体重高位，普通养殖户出栏改善但存栏增加，二育积极性下降，供应端较上月或更宽松 [4] 期货盘面 - 前期反弹基于供需评估，后续出栏增加使近端供应压力体现，期货偏向下但走弱空间受限，以震荡为主 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 24年花生产量比23年略多，下游需求仍较弱，供应仍宽松，短期花生价格相对稳定；目前市场交易节后油厂收购价格和节奏，花生油现货稳定，花生粕最近偏强，油厂压榨利润理论上仍亏损，05花生回落，05花生最后交易交割逻辑，10花生交易新作，不确定性仍较多 [9] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK504收盘价8146，跌1.52%，成交量3，减93.88%，持仓量3；PK510收盘价8118，跌0.37%，成交量21336，增31.39%，持仓量49142，增9.88%；PK601收盘价8120，跌0.39%，成交量170，增33.86%，持仓量1849，增4.58% [2] - 现货与基差：山东济宁、河南南阳、山东临沂花生现货今日报价分别为8200、8300、8200，涨跌为0；日照花生粕报价3300，日照豆粕报价3320，较昨日跌100；花生油报价14250，日照一级豆油报价7970，涨跌为0；基差方面，山东济宁、河南南阳、山东临沂分别为54、154、54，豆粕 - 花生粕为 -5，花生油 - 豆油为6280；进口苏丹米价格7800，塞内米价格7500，涨跌为0 [2] - 价差：PK01 - PK04价差 -94，涨跌 -26；PK04 - PK10价差92，涨跌28；PK10 - PK01价差 -2，涨跌2 [2] 第二部分 行情分析 - 河南、东北花生价格偏强，东北吉林扶余308通货4.1元/斤较昨日稳定，辽宁昌图4.15元/斤较昨日涨0.05元/斤，河南产区白沙通货米报价4.1 - 4.2元/斤较昨日涨0.05元/斤，山东莒南3.95元/斤较昨日稳定，进口苏丹精米报价8000元/吨较昨日稳定，预计花生现货短期相对稳定 [4] - 今日花生油厂采购价格下调，主流成交价格维持在7400 - 7700元/吨，油厂理论保本价7800元/吨；今日豆油、花生油价格稳定，国内一级普通花生油报价稳定在14500元/吨，小榨浓香型花生油市场报价为16500元/吨较昨日稳定 [4] - 副产品方面，日照豆粕现货回落至3200元/吨，较昨日下跌180元/吨，豆粕和花生粕单位蛋白价差偏高，短期花生粕偏强，48蛋白报价3250元/吨 [7] 第三部分 交易策略 - 单边：05花生尝试短空 [10] - 月差：花生5 - 10反套逢高短空，波段操作 [11] - 期权：卖出pk510 - p - 7800 [12] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生3 - 10合约价差等附图 [14][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆盘面下行，国内豆粕和菜粕盘面大幅回落，豆粕基差走弱，菜粕需求走弱，月间价差回落 [4] - 国际大豆市场近端有支撑，远端供应偏宽松，国内供需偏紧状况好转，后续市场预计以稳为主，菜粕预计偏弱运行 [5][6] - 国内豆粕盘面下跌因近端供应压力明显，虽远期供应有不确定性，但市场关注近端压力，预计盘面有压力但深跌空间有限，菜粕受豆粕影响需求走弱，月间价差预计偏弱运行 [7] - 交易策略建议单边、套利、期权均观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面下行，国内豆粕盘面受进口大豆拍卖和近端利空影响回落压力增加，菜粕盘面大幅回落，豆粕基差走弱，菜粕需求走弱，豆粕和菜粕月间价差均回落 [4] 基本面 - 国际大豆市场近端压力有限，美豆出口完成好，巴西销售积极性好，供应改善，需求有支撑；远端美豆种植面积下降影响减少，结转库存预计高位，南美市场压力延续，供应偏宽松 [5] - 国内供需偏紧状况好转，前期大豆到港及压榨量低但下游需求一般，后续大豆到港量增加且下游可能增库，预计市场以稳为主；菜粕需求走弱，去库速度放缓，预计偏弱运行 [5][6] 宏观 - 市场进入平静期，上调对中国加征关税预计影响有限，需关注其他国家对美国加征关税态度 [6] 逻辑分析 - 国内豆粕盘面下跌因近端供应压力明显，国际大豆供应量大，国内缺口易补充，市场关注近端压力，预计盘面有压力但深跌空间有限 [7] - 菜粕受豆粕现货走弱影响需求走弱，市场关注后续供应增加，整体压力明显，月间价差预计偏弱运行 [7] 交易策略 - 单边、套利、期权均建议观望 [8] 价格数据 - 豆粕期货 01 合约收盘价 3039，跌 30；05 合约收盘价 2839，跌 71；09 合约收盘价 3013，跌 53 [4] - 菜粕期货 01 合约收盘价 2425，跌 27；05 合约收盘价 2506，跌 78；09 合约收盘价 2594，跌 79 [4] - 豆粕现货基差天津 700，较昨日跌 30；东莞 250，与昨日持平；张家港 300，较昨日跌 50；日照 330，较昨日跌 100 [4] - 菜粕现货基差南通 14，较昨日涨 48；广东 -46，较昨日涨 8；广西 -86，较昨日涨 8 [4] - 豆粕 59 价差 -174，较昨日跌 18；91 价差 -26，较昨日跌 23；15 价差 200，较昨日涨 41 [4] - 菜粕 59 价差 -88，较昨日涨 1；91 价差 169，较昨日跌 52；15 价差 -81，较昨日涨 51 [4] - 豆菜 05 价差 333，豆菜 09 价差 419，油粕比 05 为 2.703，较昨日涨 0.055 [4] - 现货价差豆粕 - 菜粕 874，较昨日跌 124；菜粕 - 葵粕 99，较昨日跌 19；豆粕 - 葵粕 1036，较昨日涨 53 [4] 压榨利润数据 - 巴西 5 月船期大豆盘面压榨利润 125.33，较昨日跌 25.12；现货压榨利润 -55.47，较昨日跌 25.11 [9] - 巴西 6 月船期大豆盘面压榨利润 79.12，较昨日跌 29.66；现货压榨利润 -101.68，较昨日跌 29.66 [9] - 巴西 7 月船期大豆盘面压榨利润 35.43，较昨日跌 25.01；现货压榨利润 10.13，较昨日跌 25.01 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对大豆/粕类、白糖、油脂板块、玉米/玉米淀粉、生猪、花生、鸡蛋、苹果、棉花 - 棉纱等农产品进行分析 ，给出各品种外盘情况、相关资讯、逻辑分析及交易策略或持仓建议 [2][7][16] 各品种总结 大豆/粕类 - 外盘情况：CBOT大豆指数涨0.19%至1038.25美分/蒲，CBOT豆粕指数涨0.3%至301.4美金/短吨 [2] - 相关资讯：美国2025年3月大豆压榨量1.94551亿蒲式耳；阿根廷比索兑美元汇率降10%；巴西农户销售积极；截止4月11日当周，油厂大豆压榨量98.37万吨，开机率27.65%，大豆库存增24.73%，豆粕库存减49.84% [2] - 逻辑分析：油厂开机恢复，现货供应好转，后续大豆到港增加，豆粕将累库；国际市场近端有压力，远期有缺口，回落空间有限 [3] - 交易策略：单边远月低点买入；套利M11 - 1正套；期权买入看涨期权 [4][6] 白糖 - 外盘情况：ICE美糖主力合约跌0.26（1.47%）至17.43美分/磅 [7] - 重要资讯：3月下半月巴西中南部甘蔗压榨、产糖等情况；4月前两周巴西出口糖和糖蜜同比降39.37%；国内白糖现货成交价及制糖集团报价下调，成交一般 [8][9] - 逻辑分析：宏观打压及巴西新榨季制糖比增加致原糖下挫；国内产销进度及产需缺口支撑郑糖，预计短期震荡且强于原糖 [11] - 交易策略：单边震荡看待；套利郑糖9 - 1正套止盈；期权虚值比例价差期权 [12][13][14] 油脂板块 - 外盘情况：隔夜CBOT美豆油主力价格变动1.42%至47.8美分/磅；BMD马棕油主力价格变动0.34%至4121林吉特/吨 [16] - 相关资讯：马来西亚4月1 - 15日棕榈油出口量增16.95%；5月毛棕榈油出口税维持10%，参考价下调；美国3月大豆压榨量环比增但低于预期，豆油库存降；乌克兰油菜籽或受恶劣天气影响，收成和出口量可能下降 [17][18] - 逻辑分析：美豆油上涨带动油脂跟涨；马棕3月增产累库，4月预计更明显，短期窄幅震荡；4月大豆到港压力显现，国内豆油将累库；新作美豆播种在即，关注产区天气和进度；菜油受政策影响，短期大区间震荡 [19] - 节前持仓建议：单边控制风险；套利YP09以及OI 9 - 1逢低做多；期权观望 [20][21][22] 玉米/玉米淀粉 - 外盘变化：CBOT玉米期货主力合约回落1.1%，收盘488.5美分/蒲 [25] - 重要资讯：CBOT玉米期货近弱远强，美向葡萄牙出售11万吨玉米；巴西二茬玉米播种率100%；美国玉米种植率4%；北港收购价稳定 [26] - 逻辑分析：天气改善及多头平仓致美玉米回落；东北玉米和港口价格稳定；玉米抛储但量低，华北现货回落；中长期玉米仍会上涨；07玉米夜盘反弹，期现价差扩大 [27] - 持仓建议：单边外盘07玉米500美分/蒲有压力，07玉米2300以下尝试买入；套利玉米和淀粉套利逢低做扩；期权有现货的逢高累沽 [28][30] 生猪 - 相关资讯：生猪价格震荡回落；仔猪和母猪价格部分持平或下跌；农产品批发价格指数和猪肉平均价格下降 [32] - 逻辑分析：短期现货价格带动远月价格上移，但出栏完成一般，后续出栏或增加，现货上涨难 [33] - 交易策略：单边观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [34] 花生 - 重要资讯：多地花生通货米报价；各油厂到货、成交及花生油、花生粕价格情况；国内花生油样本企业花生库存减少，花生油库存增加 [36][37] - 逻辑分析：花生现货成交少，价格稳定，下游消费弱；豆粕上涨带动花生粕价格上涨，油厂有利润，大型油厂收购提振市场；05盘面上涨，市场关注新作10花生 [38] - 持仓建议：单边05花生多单平仓并短空；套利5 - 10花生逢高反套；期权观望 [41][42][43] 鸡蛋 - 重要资讯：主产区和主销区鸡蛋均价上涨，全国主流价格多数稳定；3月在产蛋鸡存栏增加，蛋鸡苗出苗量增加；4月11日当周蛋鸡淘鸡出栏量减少，淘汰鸡平均淘汰日龄减少；3月27日当周代表销区鸡蛋销量增加；4月11日当周生产和流通环节库存减少；鸡蛋盈利和养殖预期利润下降 [45][46][48] - 交易逻辑：大风天气对鸡蛋供应影响不大；现货走货好，价格偏强，饲料成本抬高支撑盘面；05合约临近交割有风险，可考虑远月8、9月合约建仓多单 [49] - 交易策略：单边远月8、9月合约建仓多单；套利多08空09；期权观望 [50][51][52] 苹果 - 重要资讯：3月19日全国主产区苹果冷库库存减少，走货速度略降；2月鲜苹果进口量环比降、同比增，1 - 2月累计进口量增加；出口量环比降、同比增，1 - 2月累计出口量增加；产地行情平稳或局部上涨，市场到货和出货正常；现货价格稳定，成交顺畅；2024 - 2025产季栖霞80一二级存储商利润持平 [54][55][57] - 交易逻辑：大风降温对新季苹果整体影响有限，需关注天气；现货库存低，走货好；基本面略强，但合约已上涨，建议观望 [58] - 交易策略：单边观望；套利观望；期权观望 [59][61] 棉花 - 棉纱 - 外盘影响：ICE美棉主力合约涨0.63美分/磅（0.96%）至66.13美分/磅 [62] - 重要资讯：4月13日当周德州棉花种植区土壤湿度同比升高；美棉种植率5%，与去年持平，较近五年同期慢2个百分点；棉花现货交投冷清，局部成交好，销售基差暂稳 [63][64] - 交易逻辑：前期宏观情绪释放，但中美关系不确定，预计短期区间震荡，可逢高空 [65] - 交易策略：单边区间震荡，可逢高空；套利空09多01；期权观望 [67][68][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易战不确定性高，大国博弈反复，黄金易涨难跌，白银或偏强震荡；铜建议逢高沽空；氧化铝价格短期企稳震荡，后续仍承压；铝价随板块偏弱运行；锌价中长期或承压下行；铅价短期区间震荡；镍价短线反弹；不锈钢短线反弹；工业硅震荡偏弱；多晶硅不建议追空；碳酸锂短线超跌反弹；锡价随板块波动 [4][9][14][19][24][28][34][39][44][48][55][58] 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金收涨0.6%报3229.85美元/盎司，今晨刷历史新高至3264.7美元；伦敦银收跌0.1%报32.39美元/盎司；沪金主力合约收涨0.73%报766.74元/克，沪银主力合约收涨0.59%报8159元/千克；美元指数收涨0.58%报100.215；10年期美债收益率回落至4.32%；人民币兑美元汇率收跌0.08%报7.315 [2] - **重要资讯**：特朗普称暂停关税是过渡期，将加速向英伟达发放许可；美欧贸易谈判进展甚微，美对欧大部分关税将维持；加拿大给予部分美商品6个月关税暂停；美联储5月维持利率不变概率81.4%，6月维持不变概率27.6% [2] - **逻辑分析**：美欧贸易谈判停滞致市场情绪悲观，推动黄金刷新历史高点，中短期内贸易战不确定性高，黄金易涨难跌，白银或受托举偏强震荡 [4] - **交易策略**：单边背靠5日均线持有多单；套利观望；期权采用领式看涨期权策略 [5] 铜 - **市场回顾**：伦铜价格收于9137美元，下跌0.91%；LME库存增加4650吨至21.24万吨，COMEX库存增加646短吨至120418短吨 [7] - **重要资讯**：欧盟预计美国针对欧盟的大部分关税将维持现状；加拿大给予部分美国商品为期6个月的关税减免 [7] - **逻辑分析**：宏观上美英或达成贸易协议，美对欧关税预计维持；基本面3月中国进口铜矿239.4万吨，加工费下降，精废价差上升，再生铜紧张，LME库存增加，4月冶炼厂检修增加但产量平稳，贸易战对订单影响未体现，消费强现实弱预期，建议逢高沽空 [7][9] - **交易策略**：单边空单继续持有；套利观望；期权观望 [9] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2505合约环比上涨22元/吨至2825元/吨；现货市场阿拉丁氧化铝北方现货综合报2865元涨5元等 [11] - **相关资讯**：4月15日澳洲成交两笔氧化铝，价格分别为365美元/吨和347.5美元/吨；新疆某电解铝厂招标采购氧化铝；河南地区氧化铝现货成交；4月15日氧化铝仓单量环比下降601吨 [11][12] - **逻辑分析**：氧化铝价格下降致行业亏损扩大，厂家弹性生产或检修，短期缓解供需过剩，现货价格企稳，市场关注矿端，但供应非实质性减产，后续复产后供需过剩难改，仓单量高，下旬有进口氧化铝到港，价格仍承压 [12][14] - **交易策略**：单边等待反弹后沽空；套利暂时观望；期权暂时观望 [14] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2505合约收盘环比下跌50元/吨至19640元/吨；4月15日A00铝锭现货价华东、华南、中原均下跌 [16] - **相关资讯**：特朗普研究豁免进口汽车和零部件关税；欧盟预计美国针对欧盟的大部分关税将维持现状；中韩自由贸易协定第二阶段第十一轮谈判举行；中国与越南发布联合声明；2025年3月中国出口未锻轧铝及铝材50.6万吨，1 - 3月累计出口同比下降7.6%；安泰科估算中国铝间接出口规模超300万吨；4月15日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.1万吨 [16][17][18] - **交易逻辑**：美国关税政策影响未结束，欧美贸易谈判僵局致市场情绪走弱，关注美国汽车和零部件关税延期情况，对等关税或间接影响铝需求，但中国与周边多国贸易合作加强，4月铝加工开工率下降，短期季节性去库难改全年供需过剩扩大预期，二季度库存下降对基差及月差有支撑，关注出口及地产数据 [18] - **交易策略**：单边预计铝价随板块偏弱运行，关注关税政策变化风险；套利AL05 - 08合约价差预计仍有扩大空间；期权暂时观望 [19] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌0.67%至2614美元/吨；沪锌2506跌0.31%至22285元/吨，指数持仓增加2072手；上海地区0锌主流成交价集中在22770 - 22940元/吨，早盘升水20 - 40元/吨，下游采购情绪不佳，升水下滑，成交一般 [21] - **相关资讯**：中国与越南发布联合声明；李强强调促进消费、扩大内需 [23] - **逻辑分析**：宏观影响消退，锌价重回基本面，国内库存低位有支撑，但中长期锌锭大幅放量预期及旺季将过，价格或承压下行 [24] - **交易策略**：单边中长期放量预期下逢高做空；套利暂时观望；期权暂时观望 [24] 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌0.42%至1902美元/吨；沪铅2505合约跌0.27%至16760元/吨，指数持仓减少581手；SMM1铅价下跌100元/吨，各地成交情况地域性好转 [26] - **相关资讯**：湖南地区某小规模铅冶炼厂检修恢复后小幅提产；LME批准四家位于香港的核准仓储设施 [26][28] - **逻辑分析**：电蓄替换淡季，废电瓶价格易涨难跌，再生铅冶炼成本支撑，铅价重回震荡区间，关注进口盈亏，进口铅锭流入或冲击沪铅价格 [28] - **交易策略**：单边短期铅价区间震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [28] 镍 - **外盘情况**：隔夜LME镍价上涨165至15535美元/吨，库存减少1554至202818吨；沪镍主力合约NI2506上涨1230至125000元/吨，指数持仓减少5613手；金川升水环比下调200至2900元/吨，俄镍升水环比上调25至225元/吨，电积镍升水持平于200元/吨，硫酸镍价格环比下调50至28160元/吨 [30] - **相关资讯**：LME批准四家位于香港的核准仓储设施 [31][33] - **逻辑分析**：宏观环境好转使LME镍价收回跌幅，4月印尼镍矿等产量有差异，镍原料端价格坚挺有成本支撑，但关税不确定使部分下游观望，沪镍重返12 - 13万震荡区间 [34] - **交易策略**：单边镍价短线反弹，关注宏观情绪变化；套利暂时观望；期权暂时观望 [34][38] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2506合约上涨20至12850元/吨，指数持仓减少6716手；冷轧12800 - 13150元/吨，热轧12700 - 12750元/吨 [36] - **重要资讯**：津巴布韦鼎森钢铁厂启动大规模成品钢材生产，日产能约300吨，年度目标60万吨 [37] - **逻辑分析**：贸易战预期缓和，不锈钢跟随镍价反弹，4月粗钢排产高，但下游因关税高谨慎，4月成本偏高有支撑，若国内恢复出口退税且贸易战降级，可能反弹，5月原料采购价下跌，需求或负反馈，价格预计震荡走弱，关注宏观情绪及国内刺激政策 [39] - **交易策略**：单边短线反弹，关注国内刺激政策；套利暂时观望 [40] 工业硅 - **市场回顾**：周二工业硅期货主力合约震荡走弱，收于9170元/吨，跌2.5%；部分牌号现货价格下调，下游需求偏弱，刚需采购，厂家被迫下调价格 [42] - **相关资讯**：浙江万亿星新材料科技有限公司年产10万吨新型树脂系列产品项目已完成总工程量的90% [42] - **综合分析**：合盛硅业减产后4月有望小幅去库，但社会库存超80万吨，高库存压力下价格难有起色，需求恢复前难反转，当前下游观望，期现负循环，讨论成本支撑无意义，期货价格或下跌至自备电产能成本附近 [42][44] - **策略**：单边震荡偏弱，不排除跌破9000元/吨；期权暂观望；套利Si2511、Si2512反套参与 [45] 多晶硅 - **市场回顾**：周二多晶硅期货主力合约大幅增仓下跌，收于40485元/吨，跌2.79%；成交价格区间不变，部分企业N型料报价下调1 - 2元/kg [47] - **相关资讯**：欧洲光伏龙头公司伏图拉银川灵武太阳能一体化基地项目开工，计划总投资65亿元 [47] - **综合分析**：4月组件、电池排产超65GW，硅片排产量58GW左右，供应方面部分企业开工率调整，预计4月产量环比降低2000 - 3000吨至9.4万吨左右，行业将去库3 - 4万吨 [47] - **交易逻辑**：市场传言密集，现货价格下跌，悲观情绪蔓延，主力合约成交量放大，多空博弈加剧，06合约多空博弈落实到现货价格和仓单层面，目前价格不建议追空，06合约交割品不足，建议多06空11策略坚定持有，06合约单边策略待盘面企稳后低多参与 [48] - **策略**：单边当前价格不追空，待盘面企稳后低多参与；期权暂无；套利PS2506、PS2511正套坚定持有，PS2511、PS2512合约反套持有 [49] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2507合约下跌120至70900元/吨，指数持仓增加2449手，广期所仓单增加250至29283吨；SMM报价电碳环比下调50至71550元/吨、工碳环比持平于69650元/吨 [51] - **重要资讯**：特朗普签署行政命令调查美国依赖进口加工关键矿物的国家安全风险；丰元股份子公司与惠州比亚迪电池签订合作框架协议；特朗普考虑对进口汽车和零部件关税实施临时豁免 [52] - **逻辑分析**：关税缓和预期刺激商品市场反弹，7万以下支撑偏强，供应端有减停产消息但盘面反应不强烈，短期宏观转暖叠加供应扰动价格有望反弹，但5月后供应预计创新高，需求若转淡季，累库将施压价格，向上空间有限，反弹可重新沽空 [53][55] - **节前持仓建议**：单边短线超跌反弹，关注7.3万一线阻力；套利暂时观望；期权区间双卖策略 [55] 锡 - **市场回顾**：夜盘沪锡2505合约收盘于258100元/吨，下跌0.34%；4月15日，上海现货锡锭报价259500 - 261500元/吨，均价260500元/吨，较上一交易日跌1750元/吨；40%锡精矿加工费报价11000 - 13000元/吨，均价12000元/吨，60%锡精矿加工费报价7000 - 9000元/吨，均价8000元/吨，均较上一交易日持平；早间锡价窄幅震荡，冶炼厂出货意愿一般，贸易商出货意愿尚可，下游询价意愿转淡，刚需采买，成交一般 [57] - **相关资讯**：美方豁免部分产品“对等关税”，但豁免暂时，电子产品将纳入半导体行业关税；Alphamin Resources位于刚果（金）的Bisie锡矿将恢复运营；2025年3月国内20家锡冶炼厂精锡产量为14590吨，环比增加2.92%，同比减少5.96%，1 - 3月累计产量为4.36万吨，累计同比增加4.7%；佤邦复工复产前会议取消 [57][58] - **逻辑分析**：美国延缓关税期限缓解市场恐慌，锡价盘整震荡，各国关税谈判中，市场预期不稳定，基本面非洲锡矿复产，短期供应偏紧，全年供需偏紧预期缓解，关注缅甸开矿公告及下游订单回暖情况 [58] - **交易策略**：单边预计锡价随板块波动，建议谨慎操作；期权暂时观望 [59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美国关税和天气影响，美玉米短期窄幅震荡；今日华北玉米上量增多，玉米现货稳定，东北玉米稳定，预计短期玉米相对稳定；随着4月中下旬下游陆续补库，玉米仍有上涨空间；07玉米今日冲高回落，短期仍会反弹，期现价差继续回归，后期政策影响较大，玉米会长时间震荡为主 [10] - 中长期淀粉下游出口受限，企业会长期处于亏损状态；今日07淀粉高位震荡，升水现货较多，关注05淀粉接货和仓单逻辑，华北玉米短期仍偏强，且华北深加工亏损扩大，预计短期盘面07淀粉窄幅震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2271，涨3（0.13%），成交量10155（-13.77%），持仓量38306（3.71%）；C2505收盘价2260，涨2（0.09%），成交量184241（-26.86%），持仓量560153（-7.73%）；C2509收盘价2336，涨4（0.17%），成交量75431（-10.32%），持仓量285900（1.35%）；CS2601收盘价2666，涨11（0.41%），成交量461（36.80%），持仓量820（9.48%）；CS2505收盘价2646，跌1（-0.04%），成交量49404（-49.34%），持仓量50132（-0.65%）；CS2509收盘价2740，涨7（0.26%），成交量5236（-16.78%），持仓量19661（2.33%） [3] - 现货与基差：玉米方面，青冈今日报价2060，基差-200；嘉吉生化今日报价2090，基差-170等；淀粉方面，龙凤今日报价2750，基差104；中粮今日报价2750，基差104等 [3] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差11（涨1）等；淀粉跨期CS01 - CS05价差20（涨12）等；跨品种CS09 - C09价差404（涨3）等 [3] 第二部分 行情研判 - 玉米：投机多头平仓，关税风险仍在，美玉米回落；中国对美玉米再次加征50%关税，配额内共计加100%关税，对美国高粱共计97%关税，国外玉米进口利润仍较低；今日北方港口平仓价稳定，东北玉米现货相对稳定，华北上量增多，玉米现货稳定，部分深加工停机，东北与华北玉米价差缩小；华北小麦价格稳定，与玉米价差缩小，小麦陆续替代；国内养殖需求仍偏弱，下游饲料企业未集中备货，玉米现货短期回落空间有限；进口谷物大幅减少，预计对现货利好，但玉米上涨后，糙米和玉米可能提前拍卖，有出货压力；华北玉米贸易商库存仍较低，4月下旬部分饲料企业备货，预计玉米仍会走强，东北玉米短期相对企稳；市场预期今年玉米减产，谷物进口减少，农户惜售；预计华北玉米短期2280元/吨附近支撑较强，黑龙江2040元/吨附近有支撑，关注贸易商出货节奏，中长期玉米现货先涨到与小麦价差较低后，政策粮会拍卖；预计4月底之前，现货窄幅震荡；今日07玉米冲高回落，盘面升水现货缩小，短期盘面窄幅震荡 [5][8] - 淀粉：山东深加工到车辆增多，山东玉米相对偏强，山东地区淀粉基本在2760元附近，东北淀粉现货稳定；本周玉米淀粉库存下降，厂家库存为139.4万吨，较上周减少0.5万吨，月增幅2.27%，年同比增幅18.14%；目前淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，今日山东副产品贡献在550元，黑龙江副产品580元，副产品价格稳定但低于过去几年，玉米和淀粉的现货价差仍较高；中长期淀粉下游出口受限，企业会长期处于亏损状态；今日07淀粉高位震荡，升水现货较多，关注05淀粉接货和仓单逻辑，华北玉米短期仍偏强，且华北深加工亏损扩大，预计短期盘面07淀粉窄幅震荡 [9] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：有现货企业卖出玉米看涨期权持有 [16] - 期权数据：2025/4/16，C2509 - P - 2340.DCE标的物价格2336，收盘价70.50，跌7.5；C2507 - P - 2320.DCE标的物价格2304，收盘价49.50，跌4.0 [16] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米05合约基差、玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、玉米淀粉05合约基差、玉米淀粉05合约价差等附图 [18][23][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结束3 - 4月纯碱春检，厂家产量回升，盘面重回过剩基本面定价，2025年纯碱需求增量有限，供应端易出现预期差；玻璃需求启动晚、恢复慢，进入传统旺季有季节性好转，但市场对需求判断摇摆，期价随产销和现货出货波动，叠加海外关税因素，两个品种或酝酿机会 [3] - 浮法玻璃供应呈增加趋势，需求环比2月好转但同比较弱，全年供随需动，预计6月淡季供给调整后价格修复；纯碱仍处扩产周期，供应端弹性是决定价格重要因素，出口窗口打开，企业布局海外业务调节平衡 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 调研背景 - 纯碱春检结束产量回升，需求增量有限，供应端易现预期差，企业经营、开工率调节及新增产能投放计划是调研重点；玻璃需求启动晚、恢复慢，旺季有季节性好转但市场判断摇摆，玻璃厂成本变动和需求情况是调研重点；海外关税带来不确定性，走访山东、河北相关企业了解供需及成本情况 [3] 调研总结 浮法玻璃 - 供应：调研玻璃厂无冷修计划，上半年有待复产或投产产线，供应增加；长城900吨产线点火，正康清洁煤制气应用成功，后期天然气产线或更换，关注4 - 5月安全和德金产线情况；沙河供应增加、压力增大，平均成本下降，主销区价格区间或下移 [5][8][11] - 产能及库存：沙河在产浮法玻璃产线17条，日熔1.15万吨，冷修产线18条，日熔1.18万吨；4月11日，厂内库存190万重箱，同比 - 65.8%，社会库存412万重箱，同比 + 17% [5] - 潜在投产产线：今年沙河有3条潜在复产点火和3条新点火产线，4月11日长城900吨产线点火，潜在点火天然气产线或换清洁煤制气，正康煤制气未定价，当地煤制气产线或有环保换燃料要求 [8] - 正康煤制气影响：潜在点火天然气产线或改清洁煤制气，已点火煤制气产线接入意愿不高；4 - 5月沙河供应预计增加1700吨，后期还有1900吨待投放 [11] - 原材料及成本：沙河碎玻璃500 - 600元/吨，天然气3块多/m³，动力煤600元/吨，纯碱多采购自阿拉善，当地煤制气成本1150元/吨，天然气成本1300元/吨，企业无冷修计划 [11][12] - 下游需求及订单：3月进入旺季，需求环比好转但幅度有限，同比不佳；深加工工厂订单分化，开工不满；超白 - 白玻价差收缩，部分市场参与者心态悲观，也有人认为价格会刺激产线冷修带动修复 [12] 纯碱 - 行业情况：2025年仍处扩产周期，联碱法和天然碱产能投放，氨碱法面临边缘化和产能出清或技术升级挑战，产能灵活可调节限制价格低位，供应端弹性决定价格，出口窗口打开，企业布局海外业务 [13] - 产能及库存：山东以氨碱法生产，产能450万吨，成本偏高；截至4月11日，华北纯碱厂库55.3万吨，环比 + 3.1%，同比 + 621.3%，河北交割库库存多 [13] - 原材料及成本：原盐120元/吨，煤炭600元/吨，氨碱企业亏损，部分考虑转联碱法，天然碱企业成本800元/吨左右，华北氨碱成本1400 - 1500元/吨左右 [13] - 新产能投放：连云港碱业120万吨今年计划投放，投产速度受利润限制；远兴能源280万吨年底计划投放，或提前；内蒙古通辽天然碱资源超20亿吨，未来产能扩张挤压氨碱法企业 [13] - 纯碱出口：国内价格下降出口窗口打开，企业布局海外业务，预计2025年出口量230 - 250万吨，主要出口越南、孟加拉等国，关税影响待观望 [13] - 需求：担心下半年光伏抢装机后需求下降及关税影响出口致需求萎缩 [13] 调研纪要 生产企业A（纯碱） - 概况：产能150万吨，开工负荷9成，轻碱产量占比60 - 70% [15] - 经营：上月盈亏平衡，暂无现金流压力，认为多数企业短期现金流没问题 [15] - 下游需求：外发占比13%左右，集团内部采购占比20%左右，倾向销售轻碱 [15] - 库存：近半月库存增加 [16] - 成本：煤价下跌成本下降 [17] - 市场展望：新增产能投放，需求无显著增加，行业面临挑战 [18] 生产企业B（纯碱） - 概况：产能300万吨，开工负荷7成，重质率50% [19] - 库存：历史高位，主动做库存，不愿低价销售 [20] - 经营：营收利润指标定亏损，预计氨碱法企业都亏损 [21] - 市场展望：下半年价格有机会 [22] 贸易商A（纯碱） - 概况：主营纯碱等贸易及出口业务 [23] - 出口情况：2024年出口量增加，预计2025年出口230 - 250万吨，出口越南等国，轻重各占一半，非洲市场扩大，美国产能将增加，土耳其产量和出口量高 [23] - 市场展望：预计2025年出口量230 - 250万吨，美国关税影响待定论 [23] 贸易商B（纯碱） - 概况：从事泡花碱、纯碱贸易业务 [24] - 泡花碱情况：山东产量500万吨，一吨用0.42纯碱，下游白炭黑占比65%，今年过剩，价格1300元/吨，成本低盈利100 - 150元/吨，成本高盈亏平衡 [24] - 市场展望：纯碱未来产能过剩，连云港碱业、远兴今年投产，明年金山投产，氨碱法企业压力大 [24] 生产企业A（玻璃） - 概况：已有产线日熔7200吨，当前在产日熔4800吨，4条冷修，8条运行，有一条光伏玻璃产线，白玻、色玻、超白玻璃产量占比分别为35%、25%、40% [26] - 生产计划：目前无冷修计划，7月5线冷修后复产 [27] - 产品：以超白为主，全国超白产线从10余条增至23条，今年超白和白玻价差收缩，超白应用于高端写字楼，需求下降 [27] - 库存：库存偏高，销量与去年同期差不多，单价低 [28] - 下游需求：3 - 4月需求对比年初好转10 - 15%，同比不佳，下游销售建筑类客户占比不到5成 [28] - 成本与利润：天然气成本3块左右，经营有压力 [28] - 行情展望：行业承压，产能有调整余地，政策或加大对批建不符及非标产能查处力度 [28] 贸易商A（玻璃） - 概况：玻璃贸易商 [29] - 正康情况：正康可能降低天然气制玻璃成本150 - 180元，定价不确定，估计高于自制煤气，低于天然气 [29] - 成本：煤炭600元/吨，天然气4.32 - 4.38，天然气制玻璃成本1280元/吨，煤制气成本1120元/吨，碎玻璃520含税，湖北成本可能不及千元 [29] - 库存：下游原片库存不到十天 [30] 生产企业B（玻璃） - 概况：今年两条产线计划点火，4月末5月初和7月末8月初各点一条，正康系统不确定，新点线用清洁煤制气或天然气，集团向终端转型，有产业升级规划 [31] - 原材料：碎玻璃560 - 570元/吨，天然气3块多，多数从阿拉善采购纯碱，库存算在途一个多月，6 - 7月倾向采购新货 [31] - 订单：深加工条线开工50%左右 [32] - 未来展望：三四季度压力大，看企业承受能力 [33] 生产企业B（玻璃三线情况） - 概况：三线去年维修好未点火，因玻璃价格不高，点了可能亏损 [35] - 库存：库存不高 [35] 交割库B - 库存情况：库存能力16万吨，期货仓库8.5万吨库容，目前7 - 8成，有三友、青海、远兴货物，到沙河运输成本及时间不同，当天吞吐量5000 - 6000 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上游木片成本回落，数据支持双胶走强，双胶 - 针叶价差表现出逆宏观属性，部分宏观数据走弱支撑该价差；木片成本回落驱动利空 SP 单边，但国内针叶浆进口量情况驱动转弱仍利多 SP 单边；“白熊”进入中国市场对 SP 合约有不同影响；成品纸相对抗跌，或已相对企稳反弹，数据支撑双胶纸继续走强 [3][4][11][14][15][18] 根据相关目录分别进行总结 上游木片及供应数据情况 - 4 月至今，CME 木材期货近月收盘均价报 604 美元/千板英尺，同比涨 66 美元/千板英尺，连续 8 个月边际下跌 [3][4] - 3 月，俄罗斯木制品商业信心指数环比下滑，报 -4 点，同比下滑 -8 点，连续 10 个月边际下滑 [3][9] - 2 月，国内针叶浆进口量 89.3 万吨，针叶木片进口量 1.9 万吨，折木浆总量 91.2 万吨，同比持平，终止 15 个月的边际减量 [3][11] - 2 月，国内木片或木粒进口价值指数环比下滑，报 78.0 点，连续 3 个月边际下滑 [3][7] - 2 月，非针木片进口量环比减量，报 118.9 万吨，同比减少 -30.4 万吨，创 2023 年 8 月以来最大降幅，连续 7 个月边际减量 [3][23] - 2 月，美国纸品批发商库销比环比去库，报 1.03%，同比累库 +0.02%，连续 9 个月边际累库 [3][23] - 3 月，国内造纸业市净率环比下滑，报 1.104 点，同比下滑 -0.101 点 [3][23] - 3 月，国内造纸业 PPI 环比下滑，报 96.6 点，同比上涨 +1.3 点，连续 25 个月边际上涨 [3][23] 木片数据对投资的影响 - 木片相关数据驱动均利空，CME 木材期货、俄罗斯木制品商业信心指数、国内木片或木粒进口价值指数情况利空 SP 单边；国内针叶浆进口量情况驱动转弱但依然利多 SP 单边 [3][4][11] - 非针木片进口量、美国纸品批发商库销比情况利多双胶 - 针叶价差；国内造纸业市净率小幅利空双胶 - 针叶价差；国内造纸业 PPI 利空双胶 - 针叶价差 [3][23] “白熊”进入中国市场情况 - “白熊”为优质漂白针叶浆，2025 年计划产量 16.2 万吨，计划往中国供应 16.2 万吨，2026 年计划产量 52.0 万吨，2026 年计划供应量将占俄罗斯出口至中国纸浆总量的 45% 左右 [14] - 若维持现状，“白熊”进入中国会小幅利多盘面；若乌针、布针被剔除交割品牌，无论“白熊”是否进入 SP 期货交割名单，都会使 SP 合约明显上涨 [14] 成品纸情况 - 各种成纸对针叶浆的价差均处于历史低位，以双胶纸为代表的文化用纸已率先企稳反弹，若双胶纸期货上市，将是不错的套利机会 [3] - 成品纸相对抗跌，或已相对企稳反弹，数据支撑双胶纸继续走强 [15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对纸浆市场进行每日观察分析，涵盖市场情况、重要资讯、逻辑分析及交易策略等方面，综合多因素判断纸浆期货走势并给出投资建议 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - 期货市场表现不一，有偏强震荡、回升、弱势运行、大幅下挫、小幅企稳等情况，SP主力合约价格波动，如25 - 04 - 15主力07合约报收5414点，上涨+18点或+0.33% [2] - 现货市场方面，针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆各牌号价格有不同表现，且不同地区市场购销氛围、业者心态和供需情况存在差异，如江浙沪地区部分时段纸厂采买原料意向不强，进口阔叶浆市场交投氛围寡淡等 [2][5][8] 重要资讯 - 行业数据：2024年我国制浆造纸及纸制品行业纸浆、纸及纸板和纸制品总产量达29593万吨，同比增长1.56%；行业营业收入1.46万亿元，同比增长3.88%；利润总额520亿元，同比增长5.23% [3] - 企业动态：太阳纸业2024年实现营收407.27亿元（同比增长2.99%）和净利润31.01亿元（同比增长0.50%）；玖龙纸业2024年7月1日至2024年12月31日实现营业收入334.65亿元，同比增长9.32%；归属母公司净利润4.70亿元，同比增长60.57% [8][26] - 政策及事件：美国特朗普总统宣布对所有输美欧盟出口商品加征20%关税；国务院常务会议审议通过《国务院关于修改〈快递暂行条例〉的决定（草案）》等 [6][49] 逻辑分析 - 产量因素：3月国内白卡纸产量环比增产，报收142.0万吨，创2012年以来次新高，同比增产+1.0万吨，连续10个月边际减量，利空阔针价差 [3] - 库存因素：截至部分时间点，上期所SP合约库存小计、仓单库单、国内五港社会库存等有去库或累库情况，对市场产生不同影响，如截至25 - 04 - 14上期所SP合约库存小计环比去库，报收35.77万吨 [6] - 经济指标：3月实际广义美元指数环比下滑，报收120.4点，同比上涨+11.1点，连续12个月边际走强，利空SP单边 [3] 交易策略 - 单边策略：有持有多单、择机试多、观望、择机试空等建议，如25 - 04 - 15建议SP主力07合约多单持有，宜在上周五低位处设置止损 [4] - 套利策略：多数建议观望 [4][7][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对丁二烯橡胶和天然橡胶市场进行每日早盘观察，分析市场情况、重要资讯和逻辑，并给出交易策略建议，涉及单边、套利和期权操作，同时关注多种因素对橡胶市场的影响[3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - BR丁二烯橡胶主力合约价格波动，不同地区不同厂家顺丁、丁苯及丁二烯价格有差异，如4月15日BR主力06合约报收11560点，下跌-110点或-0.94% [3] - RU/NR天然橡胶主力合约价格有涨有跌，不同品种不同地区价格不同，如4月15日RU主力09合约报收14980点，下跌-100点或-0.66% [4] 重要资讯 - 4月11日《轨道车辆轮胎技术规范》国家标准在广州启动编制，万力轮胎主持起草，其2024年全球市场份额超15% [4] - 多家上市轮胎企业针对美国加征关税事件作出回应，强调海外布局与风险分散策略 [7] - 3月我国乘用车市场零售194万辆，同比增长14.4%，环比增长40.2% [10] - 印发《2025年山东省企业技术改造重点项目导向目录》，含36个轮胎及相关项目，总投资额89.31亿元 [13] - 2024年橡胶行业部分企业亏损，利润总额同比下降0.5%，轮胎行业营业收入增长5.7%，但利润下降8.5% [16] - 2025年前2个月美国进口轮胎共计4451万条，同比降1.7% [19] - 美国总统宣布对进口汽车加征25%的关税，中方反对并敦促美方取消 [22] - 今年1 - 2月我国物流行业开局平稳，社会物流总额达56.3万亿元，同比增长5.3% [25] - 3月31日台橡股份有限公司宣布增资扩建江苏南通工厂，增资5800万美元 [28] - 山东阳谷华泰化工股份有限公司去年营收及利润下滑，在泰国建设新工厂 [31] - 2024年印度天然橡胶产量同比增长3.2%，消费量微降0.4%，合成橡胶需求快速增长 [34] - 山西合成橡胶集团有限责任公司进入破产清算程序，与部分职工解除劳动合同 [37] - 2025年前两个月欧盟新车注册量较去年同期下降3%，纯电动车和混合动力车增长，燃油车衰退 [40][43] - 神马实业股份有限公司2024年营业收入增长4.08%，归母净利润同比下降77.57% [46] - 2025年2月全球轻型车经季节调整年化销量为8700万辆/年，当月销量660万辆，同比增长超8% [49] - 2025年1 - 2月份全国固定资产投资（不含农户）52619亿元，同比增长4.1% [52] - 汽车整车出口量增长带来滚装船建造市场火热 [55] - 3月14日山东省发布2025年第一批创新型中小企业拟推荐名单，含9家轮胎制造企业 [58] - 台湾国际中橡宣布关闭鞍山炭黑厂，重庆工厂预计1个月后完成股权转让 [61] - 德国大陆集团监事会批准汽车零部件业务分拆计划，预计9月独立上市 [64] - 3月13日美国商务部发布裁决修正通知，建大橡胶税率骤降，部分企业申请被驳回 [67] - 2025年1月美国进口轮胎2288万条，同比增0.4%，环比增0.9% [70] 逻辑分析 - 国内丁二烯、高顺顺丁橡胶产能利用率有增减变化，合成橡胶供应偏宽松，如截至上周五国内丁二烯产能利用率环比减产，报收74.5%，同比增产+10.6% [5] - 国内轮胎产线开工率和成品库存有不同变化，如国内全钢轮胎产线开工率环比减产，报收66.2%，同比上涨+0.1% [11] - 上期所BR、RU合约仓库仓单和厂库仓单有去库或累库情况，如截至上周五上期所BR合约仓库仓单去库-0.01万吨报收0.94万吨 [8] - 国内顺丁橡胶贸易商和工厂库存有去库或累库情况，如截至上周五国内顺丁贸易商库存环比去库，报收0.47万吨，同比累库+0.13万吨 [8] - 部分经济数据和指标对橡胶市场有影响，如3月波罗的海干散货运费指数环比上涨，报收1532点，同比下跌-701点，利空BR单边 [17] 交易策略 - 单边操作有试多、试空、观望等建议，如4月15日建议BR主力06合约少量试空，宜在周一高位处设置止损 [5] - 套利操作多为观望或持有，如4月15日建议套利（多 - 空）观望 [5] - 期权操作有卖出持有、择机卖出等建议，如4月15日建议BR2506沽11000合约卖出持有，宜在周五高位处设置止损 [5]