根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：多资产多策略绝对收益量化体系 **模型构建思路**：将数据信息与基本面投资逻辑结合，通过量化方法挖掘长期市场逻辑，同时利用数据拓宽收益来源[11] **模型具体构建过程**： - 以多资产多策略为基础框架 - 通过产品状态和量化模型的市场判断动态配置策略 - 采用机器学习方法优化组合权重 - 结合盈利预测扩展信息源以降低策略相关性[13] 2. **模型名称**：动态权重组合优化模型 **模型构建思路**：在跟踪误差约束下，针对指数特性挖掘适用因子并动态调整权重[13] **模型具体构建过程**： - 分析目标指数的行业分布、风格特性和成分特征 - 筛选与指数特性匹配的量化因子 - 通过机器学习算法动态分配因子权重 - 结合盈利预测数据增强信息维度[13] 模型的回测效果 1. **信澳量化多因子（中证500）**： - 年化超额收益8.71% - 超额波动率7.93% - 超额夏普比率1.10 - IR同类排名前4/63[14] 2. **信澳星耀智选（中证1000）**： - 年化超额收益13.61% - 超额波动率12.27% - 超额夏普比率1.11 - IR同类排名前4/37[14] 3. **信澳核心智选（沪深300）**： - 年化超额收益4.95% - 超额波动率4.75% - 超额夏普比率1.04 - IR同类排名前10/58[14] 量化因子与构建方式 1. **因子类型**：指数特性匹配因子 **因子构建思路**：根据目标指数的行业、风格、成分特征定制化开发因子[13] **因子具体构建过程**： - 对指数成分股进行行业中性化处理 - 计算风格暴露（如市值、估值、动量等） - 通过横截面标准化处理因子值 - 采用动态IC加权方法优化因子组合[13] 2. **因子类型**：盈利预测扩展因子 **因子构建思路**：结合基本面分析师预测数据增强传统量化因子[13] **因子具体构建过程**： - 收集一致预期EPS、ROE等指标 - 构建盈利增长加速度因子： $$ \Delta G = (E_t/E_{t-1}) - (E_{t-1}/E_{t-2}) $$ - 与估值因子形成多维打分体系[13] 因子的回测效果 （注：研报中未披露具体因子层面的测试指标，该部分内容缺失） 模型评价 1. 多资产多策略体系通过动态配置实现了收益来源的多元化，有效降低单一策略失效风险[11] 2. 动态权重模型在严格控制跟踪误差的前提下，显著提升了不同市场环境下的适应性[13] 3. 因子构建过程中注重逻辑与经济意义，避免了纯数据挖掘导致的过拟合问题[13]

报告行业投资评级 - 优于大势 [1] 报告的核心观点 - 关注低空经济产业发展机会，其处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，行业蓄势待发 [2][35] - 我国首个商业航天发射场具备双工位发射能力，为商业航天产业发展注入动力 [2][36] - 深海科技首次纳入政府工作报告，具备经济及战略双重意义，新兴领域有望加速发展 [3][37] - 国防军工板块具备长期成长确定性，当下扰动因素消除，需求恢复，产能结构优化 [3][39] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 板块指数 - 上周申万国防军工指数上涨 2.57%，涨幅在 31 个申万一级行业中排第 9，周二涨幅最大为 2.26% [1][10] 板块估值 - 截至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 68.17 倍，各子板块中航天装备 109.68 倍，航空装备 59.16 倍，地面兵装 61.96 倍，航海装备 84.03 倍，军工电子 73.09 倍 [1][19] 个股表现 - 上周 138 家公司中 101 家股价上涨，中科海讯、海兰信等涨幅位列前五，西测测试、纳睿雷达等跌幅位列前五 [24] 个股估值 - 截至周五收盘，138 家公司中 24 家 PE 处于 40%的偏低历史分位数以下，亚星锚链、钢研高纳等公司估值处于历史极低水平 [25] 核心观点和重点推荐 关注低空发展 - 3 月 11 日，天府绛溪实验室发布维度Ⅰ型无人机，打破国外技术垄断，节约测绘成本 [32] - 3 月 10 日，珠海保税区低空智联应用测试基地启动，提供“一站式飞行服务” [33] - 万丰奥威拟 1000 万欧元收购 Volocopter GmbH 相关资产，推进低空领域开发 [34] - 2024 年亿航智能 EH216 系列交付 216 架，总收入 4.562 亿元，首次盈利，预计 2025 年营收达 9 亿元 [2][35] 我国首个商业航天发射场具备双工位发射能力 - 3 月 12 日凌晨，海南商业航天发射场一号工位首射成功，标志“双工位、多型号、高频次”发射能力验证 [36] 深海科技首次纳入政府工作报告，关注深海科技投资机会 - 2025 年政府工作报告首提深海科技，其开发具经济和战略意义，相关标的有中科海讯、海兰信等 [3][37] 2025 年国防军工板块观点 - 2024 年下半年以来部分军工订单落地，当下行业扰动消除，需求恢复，板块有望改善 [39] - 优先关注新域新质领域，看好无人装备建设和新质生产力带来的产业变化 [40] 重点标的推荐 - 下游主机厂方向：洪都航空、航发动力等 [4][41] - 军工新科技：联创光电、光启技术 [4][41] - 船舶：海兰信 [4][42] - 导弹产业链：菲利华 [4][42] - 军品钛材：宝钛股份、西部超导 [4][42] - 军贸方向：航天南湖、航天彩虹、中无人机 [4][42] 行业动态 国际新闻 - 波兰总统要求美在其领土部署核武器 [42] - 乌美达成 30 天临时停火共识，俄回应应依俄方条件制定协议 [43] 国内新闻 - 国台办坚决反对任何形式的美台军事联系 [43]

[Table_Info1] 证券研究报告 东盟专题系列 2——从泛亚铁路到泛东亚经贸发展 ---东北固收专题报告 报告摘要： [Table_Summary] 铁路的建设将会如何改变一个地区的经济格局？泛亚铁路中的中老铁 路可以作为一个观察样本。老挝是东盟唯一的内陆国，长久以来其经 济发展饱受陆锁国之苦，尽管有大量的矿产资源，但苦于没有出海 口，因而无法有效的将矿产资源运输出去、换取发展的资金。但是中 老铁路的建设改变了这一局面。2021 年铁路通车之后，货物运输效率 大幅提升、运输成本降低，老挝也因此有了低成本输出货物换取发展 机会的可能性，经济受益显著。对中国来说，中老铁路的建设也意义 重大。中国在铁矿石、钾肥、橡胶等资源的进口中，可以逐步摆脱对 澳大利亚、加拿大、俄罗斯、泰国和印尼等地区的"单一或高度依 赖"，进口来源更加多元化，从而分散风险。某种程度上，中老铁路 对相关国家经贸格局的影响仅仅是一个缩影，后续随着中越铁路、中 泰铁路等线路陆续建成并投入运行，可以想见，中国和越南、中国和 泰国之间的经贸紧密度也将进一步强化。 截至目前，多数东盟国家的对华出口仍与其自身禀赋强相关，后续的看 点在于：随着各国发 ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 华为中国合作伙伴大会+英伟达 GTC 大会，AI 行业再迎国内外催化 报告摘要： [Table_Summary] 市场机会分析： 2025 年华为中国合作伙伴大会将于 3 月 20 日至 21 日在深圳国际会展 中心（宝安）举行，主题为 "因聚而生 众智有为"，旨在聚合伙伴能力， 加速千行万业数智化转型；同时，英伟达 GTC 2025 大会将于当地时间 3 月 17 日至 21 日在美国加州圣何塞举办。国内外几乎同时举办的两场 大会将同时聚焦 AI 软硬件产业发展，通过对基础硬件设施、大模型本 体、AI 智能体以及各行业应用的讨论，为我们展现未来 1-3 年 AI 领域 的发展趋势。我们坚定看好国内外 AI 产业的发展，两场大会将为 AI 行 业带来更为清晰的未来指引，同时对相关标的带来催化。 相关标的： 合作伙伴：科大讯飞、中软国际、软通动力、常山北明、美林数据、东 软集团 量子计算：国盾量子、神州信息 风险提示：交通信息化、财税改革进展、数据要素政策、信创推进、AI 和国际政治发展不及预期。 [Table_Invest] 优于大势 请务必阅读正文 ...

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年全年业绩报告显示营收、毛利、净利润等指标增长，费用端结构性优化，用户规模扩大，技术投入转化效率显现，未来医疗大模型结合或开辟新路径，预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年实现营业收入582亿（+8.6%），自营488亿（+6.9%），平台及服务94亿（+18.9%），服务收入占比升至16.2%（+1.4pcts）；毛利133亿（+12.2%），毛利率22.9%（+0.7pcts）；Non - IFRS口径下净利润47.9亿（+15.9%），归母净利润41.6亿（+94.3%）等 [1] - 2024H2实现营业收入298.2亿（+12.9%），自营248.9亿（+10.8%），平台及服务49.3亿（+25.3%），毛利率22.2%（+0.7pcts）等 [1] 费用与用户情况 - 履约费用率同比升0.5pcts至10.4%，销售费用率微增0.2pcts至5.2%，研发费用率稳定于2.3%，一般及行政费用率降1.3pcts至2.4% [1] - 年度活跃用户达1.84亿（+6.6%），ARPU值317元（+2.0%），日均在线问诊量超49万次（+8.9%） [1] 技术应用与影响 - 以“京医千询”为底座完成全链条智能化改造，线上日均问诊量超49万，AI健康助手等将单次服务成本压缩30%以上，居家快检服务打破时空限制 [2] - 技术投入使研发费用率稳定、行政费用率下降，未来医疗大模型结合或开辟B端服务商业化新路径 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入668.6/761.2/865.4亿，归母净利润35.9/41.3/47.9亿，每股收益1.12/1.29/1.5元/股 [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|53529.94|58159.88|66864.12|76118.30|86544.07| |(+/-)%|14.54%|8.65%|14.97%|13.84%|13.70%| |归属母公司净利润（百万元）|2141.84|4161.84|3588.88|4127.77|4790.39| |(+/-)%|463.49%|94.31%|-13.77%|15.02%|16.05%| |每股收益（元）|0.69|1.32|1.12|1.29|1.50| |市盈率|52.70|19.80|28.19|24.51|21.12| |市净率|2.35|1.51|1.72|1.60|1.48| |净资产收益率(%)|4.34%|7.54%|6.09%|6.52%|7.02%| |总股本 (百万股)|3189|3199|3200|3200|3200| [4] 股票数据 - 2025/03/12收盘价34.00港元，12个月股价区间19.82 - 40.80港元，总市值108788.61百万港元，总股本3200百万股，日均成交量35百万股 [5] 涨跌幅情况 - 1M、3M、12M绝对收益分别为3%、11%、7%，相对收益分别为 - 6%、 - 5%、 - 32% [7] 财务报表预测摘要及指标 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据及主要财务比率 [12]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：DCC模型 - 模型构建思路：用于捕捉多资产收益相关性的动态变化，解决传统滚动窗口相关性(RWC)方法滞后性强、易受异常值干扰的问题[3][4] - 模型具体构建过程： 1) 使用AR(1)模型分别拟合资产收益序列： $$r_{i,t}=\gamma_{i}+\varphi_{i}r_{i,t-1}+\varepsilon_{i,t}$$[25] 2) 使用GARCH(1,1)模型估计条件方差： $$\sigma_{i,t}^{2}=\omega_{i}+\alpha_{i}\varepsilon_{i,t-1}^{2}+\beta_{i}\sigma_{i,t-1}^{2}$$[26] 3) 计算动态条件相关性矩阵： $$R_{t}=\bar{R}+a\big(z_{t-1}z_{t-1}^{T}-\bar{R}\big)+b(R_{t-1}-\bar{R})$$[58] 其中$z_{t}$为标准化残差向量，$\bar{R}$为无条件相关性矩阵 - 模型评价：能有效降低估计噪音，提供更平滑的相关性趋势，且具有预测能力[4][27] 2. 模型名称：风险平价策略 - 模型构建思路：通过优化算法使各类资产对组合波动的贡献相同，实现风险分散[72] - 模型具体构建过程： 1) 计算组合波动率： $$\sigma={\sqrt{w^{\prime}\Sigma w}}$$[74] 2) 计算单个资产波动贡献： $$\sigma_{i}={\frac{w_{i}(\Sigma w)_{i}}{\sqrt{w^{\prime}\Sigma w}}}$$[75] 3) 优化目标函数： $$\operatorname*{min}\{\sum_{i=1}^{N}(\sigma_{i}-{\frac{\sigma}{N}})^{2}\}$$[76] 或 $$\begin{array}{l}{{\operatorname*{min}\left\{s t d(\sigma_{i})\right\}}}\\ {{s.t.\ w^{\prime}{\bf1}=1}}\end{array}$$[77] 3. 模型名称：PCA+风险平价策略 - 模型构建思路：通过主成分分析提取宏观因子，在正交空间实施风险平价配置[84] - 模型具体构建过程： 1) 对资产收益序列进行PCA转换，提取前三个主成分(PC1-PC3)[84] 2) 计算主成分收益序列并构建协方差矩阵[89] 3) 在PCA因子空间实施风险平价优化[89] 模型的回测效果 1. DCC模型优化策略 - 风险平价指数组合：年化收益7.11%，年化波动3.34%，夏普比率2.13，最大回撤4.49%[80] - 风险平价ETF组合：年化收益7.40%，年化波动3.80%，夏普比率1.94，最大回撤4.20%[82] - PCA+风险平价指数组合：年化收益8.21%，年化波动7.56%，夏普比率1.09，最大回撤11.88%[90] - PCA+风险平价ETF组合：年化收益9.78%，年化波动9.18%，夏普比率1.07，最大回撤12.01%[93] 2. 基准策略 - 原始风险平价指数组合：年化收益7.62%，年化波动4.04%，夏普比率1.89，最大回撤6.45%[80] - 原始风险平价ETF组合：年化收益7.61%，年化波动4.57%，夏普比率1.66，最大回撤6.79%[82] - 原始PCA+风险平价指数组合：年化收益7.27%，年化波动7.64%，夏普比率0.95，最大回撤13.21%[90] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：股债相关性因子 - 因子构建思路：通过DCC模型动态捕捉股票与债券收益的相关性变化[24] - 因子具体构建过程： 1) 使用中证全指和中债综合财富指数分别代表股债资产[21] 2) 应用DCC(1,1)模型三阶段估计流程[25][26][27] 3) 输出动态条件相关系数DCC_CORR序列[27] 2. 因子名称：宏观驱动因子 - 因子构建思路：基于经济增长和通胀指标解释股债相关性变动[41] - 因子具体构建过程： 1) 使用PMI作为经济增长指标，CPI作为通胀指标[46] 2) 计算宏观指标滚动波动与相关性作为解释变量[46] 3) 建立回归模型： $$r_{t}^{5}-E_{t-1}r_{t}^{5}=b_{g}^{5}e_{t}^{5}+b_{x}^{5}e_{t}^{7}$$[44] $$r_{t}^{b}-E_{t-1}r_{t}^{b}=b_{g}^{b}e_{t}^{g}+b_{n}^{b}e_{t}^{n}$$[44] 因子的回测效果 1. 股债相关性因子 - 全区间拟合参数：股票GARCH参数α=0.0601，β=0.9297；债券GARCH参数α=0.2000，β=0.7000[30] - 相关性持续性参数：a=0.0166，b=0.9834[30] - 预测效果：短期预测值与RWC相关性达0.802(21日窗口)，长期预测均值相关性保持0.7以上[38] 2. 宏观驱动因子 - 经济增长波动系数显著为负(-0.10)，通胀波动系数不显著[50] - 经济增长与通胀相关性系数显著为负(-0.18)[50] - 模型解释力：对126日RWC的解释度达26.8%，对DCC_CORR解释度达30.1%[50]

[Table_Info1] [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 终端表现领先行业，盈利能力保持稳健 ---361 度 2024 年报点评 事件： [Table_Summary] 公司发布 2024 年报，全年营收同增 19.6%至 100.7 亿元，净利润同增 19.5%至 11.5 亿元。全年派发普通股股息每股 26.5 港仙，派息比率 45%。 点评： 终端表现持续领先行业。2024 年 Q1 至 Q4，主品牌零售额分别同比增长 高双位数/10%/10%/10%，在整体零售环境仍有一定压力的情况下，公司 终端表现持续领先行业。全年成人鞋类/服装收入分别同比增长 22.1%/15.1%至 42.9/30.9 亿元。此外，2024 年公司童装品牌收入同比增 长 19.5%至 23.4 亿元，占集团营收的 23.2%。童装鞋类/服装收入分别同 比增长 17.5%/22.6%至 11/12.1 亿元。 门店形象持续升级，推出超品店新业态。截至 2024 年末，361 度成人门 店同比净增 16 家至 5750 家。单店面积同比增加 11 平方米至 149 平方 米，第十代终端形象门店持续推 ...

[Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2025-03-13 东盟专题系列 1——东盟十国经济概述 ---东北固收专题报告 报告摘要： [Table_Summary] 东盟在地理区位上离中国并不遥远，但人们对它的认知似乎依然是不 足够的。例如，东盟为何会作为一个政治单元而出现？其与欧盟、阿 盟等区域性组织的区别主要体现在什么方面？在面临地区内部的团结 与分离等问题时，为什么东盟可以有比南方共同市场、南非发展共同 体等其他南方国家地区组织更加良好的表现？这些问题值得深思，但 都没有固定的答案。 东盟的批评者常常诟病其为"清谈馆"，即"说的比做的多、很少采 取集体行动、缺乏约束力"，但似乎正是因为各国之间采取"不干涉 内政、不参与成员国未解决的双边冲突、安静外交与相互尊重容忍" 以及"以协商和共识取代基于多数原则的投票模式"等相处方式，才 得以有可能使这十个并没有太多共性的经济体，被绑定在一起、并且 和平共处超过 56 年——实际上，东盟是极少数自成立以来就没有发生 过正式武装冲突的地区组织，称得上是"和平奇迹"。 站在区域研究的角度，我们对东盟的理解总是习惯于从经济和贸易的 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖宏信建发，给予“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收稳定增长，非资产驱动型业务占比提升较快，盈利能力较稳定，海外业务加速布局有望释放业绩新动能 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入115.81亿元，同比增长20.50%；归母净利润8.96亿元，同比下降6.87% [1] - 2024年公司毛利率32.59%，同比下降16.73%，销售净利率7.74%，同比下降22.68% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为119.28、137.18、157.75亿元，同比分别为3.00%、15.00%、15.00%；归母净利润为9.21、10.62、12.18亿元，同比分别为2.72%、15.38%、14.69% [3] 业务板块 - 经营租赁服务、工程技术服务、资产管理及其他2024年分别实现营收46.21、37.51、32.09亿元，同比变化-10.08%、+26.54%、+112.96% [1] - 2024年非资产型业务收入占比60.1%，同比上升13.58pct [1] 资产情况 - 截至2024年末，公司持有高空作业平台21.63万台，同比增加21.79%，利用率73.8%，同比下降6.2pct [1] - 新型支护系统、新型模架系统持有量分别为144.9、69.3万吨，同比分别为-6.88%、-3.88%，利用率分别为72.5%、76.2%，同比分别上升2.4、3.0pct [1] - 截至2024年，公司海外设备数量约10.4千台，总资产原值约35.48亿元，占比9.74%，材料产品约13.1万吨，客户约1700家 [3] 分红情况 - 公司拟宣派股息0.045港元/股，以最新收盘价计算股息率约为3.72% [2] 海外业务 - 2024年公司加快海外市场开拓，已进入7个海外国家，海外实现营收3.89亿元，同比增长2765.7% [3] - 后续公司将持续打造全球性设备运营体系与流通渠道，提升海外资产运营效率 [3] 股价表现 - 截至2025年3月11日，收盘价1.21港元，12个月股价区间1.06 - 2.11港元，总市值3689.67百万港元 [5] - 1个月、3个月、12个月绝对收益分别为11%、-5%、-28%，相对收益分别为-6%、-28%、-77% [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司云计算业务随大模型应用增多将显著增长 ，已发布天问智算云平台、DeepSeek安全智算一体机等云计算产品 [1] - 公司以网络安全硬件为基本盘，云安全、云计算和信创安全等新业务领域快速发展，预计2024/2025/2026年归母净利润为0.72/1.87/2.43亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司产品情况 - 天融信发布DeepSeek安全智算一体机，通过云资源池承载核心业务应用，集成DeepSeek大模型，可帮助客户实现AI模型全流程工作，降低技术使用门槛，且产品具备多种安全能力，支持天问安全大模型，保障智算平台安全 [1] - 天融信超融合集多种云计算能力于一体，将网络安全技术沉淀融入其中，走出“云 + 安全”特色路线，构建内生安全云平台，赋能客户数字化转型，可提供上百种服务项，具备多种能力，无需改变架构即可扩展升级为智算平台，集成主流大模型帮助客户落地AI应用，实现向多种云演进，且内嵌“安全智能体”，具备多层面安全防护能力 [2] 财务数据情况 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,543|3,124|2,812|3,121|3,434| |营业收入(+/-)%|5.71%|-11.81%|-10.00%|11.00%|10.00%| |归属母公司净利润（百万元）|205|-371|72|187|243| |归属母公司净利润(+/-)%|-10.83%|-281.09%|—|160.20%|30.21%| |每股收益（元）|0.18|-0.33|0.06|0.16|0.21| |市盈率|55.35|(29.95)|144.94|55.70|42.78| |市净率|1.21|1.23|1.10|1.08|1.05| |净资产收益率(%)|2.13%|-3.88%|0.76%|1.94%|2.46%| |股息收益率(%)|0.00%|0.00%|0.20%|0.00%|0.00%| |总股本 (百万股)|1,185|1,185|1,179|1,179|1,179| [4] 股票数据情况 |项目|数据| | ---- | ---- | |收盘价（元）|8.83| |12个月股价区间（元）|4.08~9.76| |总市值（百万元）|10,414.58| |总股本（百万股）|1,179| |A股（百万股）|1,179| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|46| [5] 涨跌幅情况 |时间|绝对收益（%）|相对收益（%）| | ---- | ---- | ---- | |1M|0|-2| |3M|17|18| |12M|18|9| [7][10]