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老凤祥(600612):2024&25Q1点评:金价大幅波动影响黄金首饰业务表现,业绩有所承压
信达证券· 2025-04-29 16:27
报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年和25Q1业绩受金价大幅波动影响,黄金首饰业务表现不佳,业绩有所承压,预计2025年业绩仍受行业趋势影响 [1][3] - 公司2025年预算目标为营收490亿元/yoy -14%,利润总额25.5亿元/yoy -25%,归母净利润14.7亿元/yoy -25%,预计25/26/27年营收分别为491/511/535亿元,同比 -14%/+4%/+5%,归母净利润分别为15.96/16.64/17.62亿元,同比 -18%/+4%/+6%,维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现收入567.93亿元,同降20.5%,归母净利润19.5亿元,同降11.95%,扣非归母净利润18.03亿元,同降16.34%;24Q4收入42.11亿元,同降55%,归母净利润1.74亿元,同降30%,扣非归母净利润1.05亿元,同降40%;25Q1收入175.21亿元,同降32%,归母净利润6.13亿元,同降24%,扣非归母净利润6.44亿元,同降23% [1] - 25Q1毛利率9.06%,同比提升0.69pct,销售/管理费用率1.22%/0.62%,分别同比 -0.03/+0.13pct,归母净利率3.50%,同比 +0.37pct [1] - 2024年公司拟每股分红1.72元(含税),现金分红总额9.0亿元,分红率46.15%,过去3年分红率稳中有升 [1] 业务分析 - 黄金首饰业务受金价影响,销售同比下滑与行业趋势一致,2024年笔类/珠宝首饰/黄金交易/工艺品销售分别实现收入2.27/469.08/93.81/0.55亿元,分别同比 +1.09%/-19.31%/-26.42%/-5.60%,毛利率分别为24.12%/10.16%/0.92%/26.79%,毛利率分别同比 -1.35/+0.32/+0.92/+3.06pct [2] - 2024年全国黄金消费量985.31吨,同比下降9.58%,其中黄金首饰532.02吨,同比下降24.69%;金条及金币373.13吨,同比增长24.54%;工业及其他用金80.16吨,同比下降4.12% [2] - 批发业务为公司收入下滑主要拖累,2024年批发/零售分别实现收入443.62/28.27亿元,同比 -18.31%/-31.28%,毛利率分别为9.39%/23.61%,毛利率分别同比 +0.46/+0.70pct [3] 门店情况 - 截至2024期末,公司门店数5838家,2024年净关店156家,其中自营门店197家,净增10家,加盟店5641家,净减少166家 [3] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|71,436|56,793|49,101|51,061|53,484| |增长率YoY %|13.4%|-20.5%|-13.5%|4.0%|4.7%| |归属母公司净利润(百万元)|2,214|1,950|1,596|1,664|1,762| |增长率YoY%|30.2%|-11.9%|-18.2%|4.3%|5.9%| |毛利率%|8.3%|8.9%|9.0%|9.0%|9.0%| |净资产收益率ROE%|19.1%|15.6%|12.0%|11.7%|11.6%| |EPS(摊薄)(元)|4.23|3.73|3.05|3.18|3.37| |市盈率P/E(倍)|11.99|13.62|16.64|15.96|15.07| |市净率P/B(倍)|2.29|2.13|2.00|1.87|1.75| [6]
圆通速递(600233):点评:25Q1归母净利润8.57亿元,单票核心成本持续下降
信达证券· 2025-04-29 16:26
报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为41.02亿元、47.43亿元、53.88亿元,同比分别增长2.2%、15.6%、13.6%,对应市盈率分别11.0倍、9.5倍、8.4倍 [8] - 全网数字化工程、规模效应、职业经理人制度三大优势赋能下,公司快递业务经营质量有望持续提升,维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入690.33亿元,同比+19.67%,归母净利润40.12亿元,同比+7.78%,扣非归母净利润38.44亿元,同比+6.64%;25Q1实现营业收入170.60亿元,同比+10.58%,归母净利润8.57亿元,同比-9.16%,扣非归母净利润8.10亿元,同比-10.29% [2] - 2024年公司经营性现金流净额同比小幅下降3.0%至58.57亿元,25Q1经营性现金流净额同比大幅增长74.67%至10.13亿元 [2] - 2024年公司单票快递收入2.30元,同比-0.11元,降幅约4.86%;单票快递核心成本0.70元,同比-0.05元,降幅约6.67%;单票期间费用0.06元,同比持平;综合单票归母净利润0.15元,同比-0.025元,降幅约14.0% [3] - 25Q1公司单票快递收入2.28元,同比-0.15元,降幅约6.26%;单票快递核心成本0.72元,同比-0.05元,降幅约6.49%;单票期间费用0.05元,同比-0.02元,降幅约24.44%;综合单票归母净利润0.126元,同比-0.04元,降幅约25.38% [3] - 2024年公司快递业务量265.73亿件,同比+25.32%,高于行业平均增速3.84pct,市场份额约15.2%,同比提升0.5pct;25Q1公司业务量67.79亿件,同比+21.77%,高于行业平均增速0.13pct,市场份额15.0%,同比持平 [4] - 2024年航空业务板块实现收入17.17亿元,同比大幅增长43.20% [5] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|57,684|69,033|65,635|74,183|82,950| |增长率YoY %|7.7%|19.7%|-4.9%|13.0%|11.8%| |归属母公司净利润 (百万元)|3,723|4,012|4,102|4,743|5,388| |增长率YoY%|-5.0%|7.8%|2.2%|15.6%|13.6%| |毛利率%|10.2%|9.4%|10.0%|10.2%|10.2%| |净资产收益率ROE%|12.9%|12.7%|11.9%|12.5%|12.9%| |EPS(摊薄)(元)|1.08|1.16|1.19|1.38|1.56| |市盈率P/E(倍)|12.12|11.24|11.00|9.51|8.37| |市净率P/B(倍)|1.57|1.42|1.31|1.19|1.08| [7] 业务发展 - 公司在国际化战略方面资产壁垒高筑,截止2024年末自有航空机队数量13架、圆通航空累计开通航线超150条,未来有望继续深化国际化发展战略,围绕国际快递、国际货运和供应链业务进行拓展布局,全面增强公司综合服务和竞争能力 [5]
电力设备与新能源行业深度报告:AIDC系列报告:电源产业乘风而起
信达证券· 2025-04-29 16:23
报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - AI浪潮已至,供配电设备是算力中心建设的核心基础设施,国内互联网企业资本开支和智算数据中心投入有望提升 [4] - AI芯片功率提升明显,服务器电源有望量价齐升 [4] - 供电架构有望从UPS向HVDC演变,HVDC、巴拿马电源有望逐步渗透,BBU+HVDC有望成为未来AI数据中心主流标配 [4] - 投资建议关注服务器电源功率密度提升、机柜外电源从UPS向HVDC演变、备用电源领域等方向的相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、AI大势所趋,供配电需求乘风而起 1.1 AI浪潮已至,智算中心建设有望加速 - AI推动数据中心从传统模式向AIDC转型,政策有望推动数据中心算力和智能化升级 [9] - 生成式AI拉动全球云服务市场高增,2024年第四季度全球企业在云基础设施服务支出同比增长22%,全年市场规模预计达3300亿美元 [11] - 海外巨头占据主要云服务市场,国内AIDC市场增长弹性大,随着国产大模型发展,国内云服务企业市场规模有望提升 [14] 1.2 供配电基础设施有望迭代升级 - 数据中心由IT系统、配电系统、制冷系统和其他系统组成,配电系统为数据中心提供电力引入、转换及停电保障 [19][23] - 供配电稳定性对数据中心重要,供电故障是数据中心机房宕机最大原因 [24] - 数据中心供配电系统包括高压变配电、柴油发电机等多个系统,A级数据中心供配电系统主要为2N、DR、RR [28][31] 二、AI服务器电源升级,不间断电源UPS有望向HVDC发展 2.1 AI服务器电源功率提升 - 全球AI算力市场规模快速提升,预计2030年将达114554亿元,2023 - 2030年复合增长率超35% [41] - 需求端对算力需求指数增长,拉动芯片功率提升,英伟达芯片功率密度持续提升,单芯片功耗增加 [43][46] - 高密度设计带来数据中心架构变革,数据中心供电电源架构分三级,服务器电源有望向高功率方向发展 [52][55] - AI服务器电源有望量增,性能提升有望拉动价值量提升,全球数据中心核心IT电力需求预计年化复合增速达25.1% [61] 2.2 不间断电源UPS有望向HVDC发展,高效率有望成为演进方向 - UPS和HVDC可保障电能供应短期稳定性,是机柜外供配电电路重要组成部分 [66] - UPS在大规模数据中心供电占比较大,HVDC供电技术方案被运营商接受和采纳,二者并存 [72] - UPS市场规模稳步增长,竞争格局分散,产品向大功率方向发展 [73][76] - 高压直流供电系统HVDC由交流配电模块等构成,相比UPS效率高、可用性高,有望向高压化发展 [78][82][83] - 巴拿马电源在HVDC基础上优化,优势明显但渗透率较低,未来有望提升 [84][88][89] - 固态变压器SST可提升供电效率,在光伏储能等领域有应用但尚未成熟 [89][94] 2.3 BBU: 保障较短时间电能稳定 - BBU是保证服务器系统稳定的重要设备,当主电源中断或不足时可保障业务零中断 [99] - 锂电池BBU相较传统UPS在AI数据中心优势明显,未来有望成为机柜后备能源标配 [100] 三、投资建议 - 关注服务器电源功率密度提升相关企业麦格米特、欧陆通 [103] - 关注机柜外电源从UPS向HVDC演变相关企业中恒电气、禾望电气、科士达、科华数据 [103] - 关注备用电源领域BBU相关企业亿纬锂能、蔚蓝锂芯,柴油发电机相关企业科泰电源 [103]
韵达股份(002120):点评:件量延续高增,单票核心成本及费用持续优化
信达证券· 2025-04-29 15:51
证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 韵达股份(002120) 投资评级 增持 上次评级 买入 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号:S1500524070004 邮 箱:kuangpeiqin@cindasc.com 秦梦鸽 交运行业分析师 执业编号:S1500524110002 邮 箱:qinmengge@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 韵达股份(002120.SZ)点评:10 月业 务量同比+32%,单票收入环比小幅提 升 韵达股份(002120.SZ)2024 年中报点 评:24H1 盈利同比增长 20%,看好经营 改善 国内电商快递龙头之一,经营及件量 拐点有望延续 [Table_Title] 韵达股份(002120.SZ)点评:件量延续高 增,单票核心成本及费用持续优化 25Q1 实现营业收入 121.89 亿元,同比+9.26%,归母净利润 3.21 亿元,同 比-22.15%,扣非归母净利润 3.08 亿元,同比-19.85%。 点评: ➢ 单 ...
潞安环能(601699):首季降本增效成果显著,全年量升本降有望演绎
信达证券· 2025-04-29 15:44
报告公司投资评级 - 投资评级为买入,上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 潞安环能作为国内喷吹煤行业龙头,煤炭资产优、有息债务现金覆盖率高,叠加产能内生外延增长和高比例现金分红,企业稳健经营且有高增长潜力,预计2025 - 2027年归母净利润为18.55亿、24.44亿、27.37亿,EPS分别为0.62/0.82/0.91元/股,截至4月28日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为17.82/13.52/12.08倍,看好公司收益空间,维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年,公司实现营业收入358.50亿元,同比下降16.89%,归母净利润24.50亿元,同比下降69.08%,扣非后净利润23.84亿元,同比下降69.78%,经营活动现金流量净额90.63亿元,同比上涨2.38%,基本每股收益0.82元/股,同比下降69.06%,资产负债率为40.24%,较2023全年下降2.80pct [1] - 2024年第四季度,单季度营业收入92.02亿元,同比下降9.11%,环比上涨2.3%,单季度归母净利润 - 3.49亿元,同比下降153.49%,环比下降161.01%,单季度扣非后净利润 - 4.36亿元,同比下降167.45%,环比下降176.33% [2] - 2025年第一季度,单季度营业收入69.68亿元,同比下降19.53%,环比下降24.28%,单季度归母净利润6.57亿元,同比下降48.95%,环比下降288.46%,单季度扣非后净利润6.72亿元,同比下降47.68%,环比上涨254.01% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为340.65亿、352.45亿、359.11亿元,同比分别为 - 5.0%、3.5%、1.9%;归属母公司净利润分别为18.55亿、24.44亿、27.37亿元,同比分别为 - 24.3%、31.8%、12.0%;毛利率分别为33.6%、36.0%、37.2%;ROE分别为3.8%、5.7%、7.7%;EPS分别为0.62、0.82、0.91元/股;P/E分别为17.82、13.52、12.08倍;P/B分别为0.68、0.78、0.93 [5] 业务情况 - 受山西省煤矿“三超”整治及安监力度加强等因素影响,2024年公司原煤产量5728万吨,同比下降312万吨( - 5.17%),商品煤销量5216万吨,同比下降284万吨( - 5.16%),2024年一二季度为全年产销量低点,三四季度有所恢复,2024年第四季度,原煤产量1481万吨,同比下降97万吨( - 6.15%),环比基本持平,商品煤销量1409万吨,同比下降50万吨( - 3.43%),环比增长57万吨( + 4.22%) [3] - 2025年开年以来,煤炭产销量同比有所恢复但仍处较低水平,第一季度,原煤产量1357万吨,同比增长33万吨( + 2.49%),环比下降124万吨( - 8.37%),商品煤销量1187万吨,同比微增,环比下降222万吨( - 15.76%) [3] - 受煤炭市场价格下降及产量下滑影响,2024年公司煤炭业务本增价减,全年吨煤售价为646元/吨,同比下降11.27%,吨煤成本为391元/吨,同比增长12.63%,2025年开年以来,吨煤售价继续下移,一季度吨煤售价543元/吨,较2024年全年继续下降约100元/吨,成本有较大改善,一季度吨煤成本为340元/吨,低于2024年全年的391元/吨与2024年一季度的378元/吨 [3] 公司战略 - 公司坚持发展为纲,加快资源扩充、项目建设、技术改造、并购重组、产业延伸、产品升级,推动煤焦产业规模壮大、产业素质提升、产品结构优化,整体提高发展后劲实力,按照“能争尽争、应拿尽拿”原则,突出抓好上马、西营等整装资源和五阳、后堡等扩区资源市场化竞买工作,适时择机推动控股股东煤炭资产注入工作 [3] - 2024年8月,公司公告终以121.26亿元人民币竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权,煤炭资源量81957.5万吨,该笔交易尚需与山西省自然资源厅签订《成交确认书》,未来在建、拟建矿井的陆续投产以及新资源的开发,有利于提升公司核心服务功能和核心竞争力优势,也有利于公司未来可持续稳健发展 [3][4] 分红情况 - 2024年,公司现金分红占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为50%,现金分红金额12.26亿元,截至4月28日市值,股息率约为3.7% [6] - 截至2025年一季报,公司货币资金114亿元,带息负债41亿元,有息债务现金覆盖率达277%,体现了公司优异的资产质量及稳健的经营理念 [6]
青岛银行(002948):息差逆势提升,业绩突出、不良再降
信达证券· 2025-04-29 15:36
报告公司投资评级 - 维持青岛银行“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025年一季度青岛银行营收和归母净利润同比增长,加权平均净资产收益率提高,资产负债规模增速提升,净息差逆势增长,不良率下降,资产质量向好,预测2025 - 2027年归母净利润增速分别为19.5%、18.52%、19.98% [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月28日晚青岛银行发布2025年一季报,一季度实现营业收入40.47亿元,同比增长9.69%;归母净利润12.58亿元,同比增长16.42%;加权平均净资产收益率13.23%,比上年提高1.72pct [2] 点评 - 资产负债规模增速再提升,公贷支撑贷款增长,截至2025Q1末资产总额突破7000亿元,同比增长14.46%,贷款总额3591亿元,同比增长13.27%,负债总额6672亿元,同比增长14.76%,一季度贷款、存款增加额超上年同期且占比提高 [3] - 净息差逆势提升,营收增速较上年再提升,2025年一季度营业收入40.47亿元,同比增长9.69%,主要因利息净收入Q1同比增长11.97%,非息收入中投资净收益高增188.64%,净息差1.77%,较2024年提升3BP [3] - 不良率下降1bp,资产质量进一步向好,截至2025Q1末不良贷款率1.13%,较2024年末下降1BP,拨备覆盖率251.39%,较2024年末提升10.17pct,2025Q1末核心一级资本充足率等有所下降,但资本使用效能提升 [3] 盈利预测与投资评级 - 预测2025 - 2027年归母净利润增速分别为19.5%、18.52%、19.98%,2025 - 2027年EPS分别为0.88元、1.04元、1.24元,维持“买入”评级 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|12,472.28|13,497.53|14,601.15|16,052.25|17,936.86| |增长率YoY %|7.11|8.22|8.18|9.94|11.74| |归属母公司净利润(百万元)|3,548.60|4,264.12|5,095.78|6,039.35|7,246.00| |增长率YoY%|15.11|20.16|19.50|18.52|19.98| |EPS(摊薄)(元)|0.61|0.73|0.88|1.04|1.24| |市盈率P/E(倍)|5.00|5.30|5.23|4.41|3.68| |市净率P/B(倍)|0.54|0.60|0.60|0.54|0.49|[6] 资产负债表与利润表等 - 展示了2023A - 2027E会计年度的资产负债表、利润表、盈利及杜邦分析、业绩增长率、基本指标、驱动性因素、资本状况等多方面财务数据 [19]
兴蓉环境(000598):产能增长贡献业绩,盈利能力稳步提升
信达证券· 2025-04-29 15:32
上次评级 买入 [Table_A 左前明 uthor 能源行业首席分析师 ] 执业编号:S1500518070001 联系电话:010-83326712 邮 箱:zuoqianming@cindasc.com 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号:S1500525030002 邮 箱:guoxue @cindasc.com 吴柏莹 公用环保行业分析师 执业编号:S1500524100001 邮 箱:wuboying@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编:100031 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 兴蓉环境(000598.SZ) 投资评级 买入 [Table_Title] 产能增长贡献业绩,盈利能力稳步提升 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 29 日 [Table_S 事件:2025 ummar年y]4 月 28 日晚,兴蓉环境发布 2025Q1 报告。2025 年一季度 公司实现营业收入 ...
大参林(603233):25Q1归母净利润增长15%,25年或有望迎来盈利改善拐点
信达证券· 2025-04-29 15:32
报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年营收稳健增长但利润端承压,2025Q1利润增速亮眼且2025年有望迎来盈利改善拐点 [1][2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润实现增长,对应PE倍数分别约为18倍、16倍、14倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入264.97亿元(同比+8.01%),归母净利润9.15亿元(同比 - 21.58%),扣非归母净利润8.85亿元(同比 - 22.42%);2025Q1实现营业收入69.56亿元(同比+3.02%),归母净利润4.6亿元(同比+15.45%),扣非归母净利润4.55亿元(同比+14.82%) [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为289.38亿元、317.88亿元、351.49亿元,同比增速分别约为9%、10%、11%,归母净利润分别为10.99亿元、12.77亿元、14.92亿元,同比分别增长约20%、16%、17% [5] 区域销售情况 - 2024年华南地区收入167.25亿元(同比+1.91%),门店10043家(直营店6392家);东北、华北、西南及西北地区收入46.29亿元(同比+34.42%),门店2969家(直营店2066家);华中地区收入24.67亿元(同比+7.83%),门店1928家(直营店1093家);华东地区收入20.4亿元(同比+14.09%),门店1613家(直营店952家) [2] - 2025Q1华南地区收入43.03亿元(同比 - 0.94%),门店10064家(直营店6323家);东北、华北、西南及西北地区收入12.2亿元(同比+10.7%),门店2932家(直营店2028家);华中地区收入6.76亿元(同比+8.31%),门店1931家(直营店1077家);华东地区收入5.47亿元(同比+5.16%),门店1695家(直营店955家) [2] 品类收入情况 - 2024年中西成药收入达199.68亿元(同比+12.82%),中参药材收入达29.45亿元(同比 - 0.99%),非药品收入达29.48亿元(同比 - 9.52%) [2] 业务类型收入情况 - 2024年零售业务收入为219.21亿元(同比+6.88%),加盟及分销业务收入达39.4亿元(同比+15.12%) [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年毛利率34.33%,同比下降1.58个百分点;零售业务毛利率36.62%,下滑1.53个百分点;加盟及分销业务毛利率11.17%,下滑0.07个百分点;销售费用率23.37%,同比提升0.45个百分点;归母净利率3.45%,同比下滑1.3个百分点 [2] - 2025Q1毛利率34.98%,下降0.48个百分点;销售费用率20.88%,下降0.86个百分点;管理费用率3.95%,下降0.22个百分点;归母净利率6.61%,提升0.72个百分点 [2] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|24,531|26,497|28,938|31,788|35,149| |增长率YoY %|15.5%|8.0%|9.2%|9.8%|10.6%| |归属母公司净利润(百万元)|1,166|915|1,099|1,277|1,492| |增长率YoY%|12.6%|-21.6%|20.1%|16.2%|16.9%| |毛利率%|35.9%|34.3%|34.3%|34.1%|34.0%| |净资产收益率ROE%|17.1%|13.3%|15.4%|17.1%|19.1%| |EPS(摊薄)(元)|1.02|0.80|0.96|1.12|1.31| |市盈率P/E(倍)|17.34|22.11|18.41|15.84|13.55| |市净率P/B(倍)|2.96|2.93|2.83|2.71|2.59| [4] 资产负债表、利润表与现金流量表数据 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等资产负债表项目;营业总收入、营业成本、各项费用等利润表项目;经营活动、投资活动、筹资活动现金流等现金流量表项目的详细数据 [6]
瀚蓝环境(600323):经营效率继续提升,一季度归母净利同比增长10.26%
信达证券· 2025-04-29 15:24
报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 瀚蓝环境为全国性综合环境运营商,主业盈利稳健,自由现金流回正,伴随收购事项推进,有望实现规模和盈利能力双提升,看好其稳健成长能力及分红潜力,维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月28日晚,瀚蓝环境发布2025Q1报告,一季度实现营业收入26.01亿元,同比减少4.24%;归母净利润4.2亿元,同比增加10.26%;扣非后净利润4.18亿元,同比增加12.8%;经营活动现金流量净额5.96亿元,同比增加74.54%;基本每股收益0.52元/股,同比增加10.64% [1] 点评 业务情况 - 固废处理业务:实现营业收入13.1亿元,同比下降8.52%,净利润3.31亿元,同比增长32.61%,垃圾焚烧主业经营效率提升,2025Q1垃圾焚烧板块营收8.65亿元,同比增长0.88%,净利润2.75亿元,同比增长16.45%,毛利率51.26%,垃圾焚烧量同比降2.22%,供热量48.23万吨,同比增长58.91%,吨发电量396.6度,同比增长4.95%,吨上网电量349.15度,同比增长6.17% [3] - 能源业务:2025Q1实现营业收入8.4亿元,同比下降1.62%,天然气销售量2.16亿立方米,同比增加0.47%,收入下降受天然气价格下降影响 [3] - 供水业务:2025Q1实现营业收入2.25亿元,同比增加1.66%,售水量1.07亿吨,同比增长1.34% [3] - 排水业务:2025Q1实现营业收入1.54亿元,同比下降3.04%,污水处理量7550万吨,同比增长18.22%,收入下降因工程收入收缩影响 [3] 成本费用 - 2025Q1公司管理费用1.47亿元,同比下降3.7%;利息费用1.19亿元,同比下降3.81%,降本增效措施深化,销售毛利率32.28%,同比下降2.44pct,销售净利率16.73%,同比下降2.53pct [3] 收购事项 - 粤丰环保收购事项稳步推进,截至一季报披露日,已完成反垄断审查、境外投资登记备案等审批,所有先决条件均已达成,预计2025年上半年完成交易,收购完成后,瀚蓝环境在运规模将由每日3万吨提升至每日超7万吨,在手规模超9万吨/日,垃圾焚烧发电规模跃升A股上市公司首位 [3] 盈利预测 - 不考虑收购事项,预测公司2025 - 2027年营业收入分别为111.99/112.96/114.37亿元,归母净利润16.8/17.06/17.65亿元,按4月28日收盘价计算,对应PE为11.25x/11.08x/10.71x [3][4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|12541|11886|11199|11296|11437| |同比(%)|-2.6%|-5.2%|-5.8%|0.9%|1.2%| |归属母公司净利润(百万元)|1430|1664|1680|1706|1765| |同比(%)|25.2%|16.4%|1.0%|1.6%|3.4%| |毛利率(%)|25.2%|28.9%|30.3%|30.9%|31.5%| |ROE(%)|11.8%|12.4%|11.6%|11.0%|10.7%| |EPS(摊薄)(元)|1.75|2.04|2.06|2.09|2.16| |P/E|13.22|11.36|11.25|11.08|10.71| |P/B|1.56|1.41|1.31|1.22|1.14| |EV/EBITDA|7.95|8.62|8.31|8.04|7.52| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度资产负债表、利润表、现金流量表详细数据,如流动资产、货币资金、营业总收入、营业成本、经营活动现金流等项目情况 [6]
顺丰控股:2025年一季报点:评:保持经营韧性,利润稳健增长-20250429
信达证券· 2025-04-29 10:23
报告公司投资评级 - 投资评级为买入,上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报,25Q1实现营业收入698.50亿元,同比+6.90%,归母净利润22.34亿元,同比+16.87%,扣非归母净利润19.74亿元,同比+19.12%,经营性现金流净额40.62亿元,同比-14.21% [2] - 强化精益经营,25Q1扣非归母净利率同比+0.29pct,费用率稳中有降,期间费用率约8.86%,同比-0.69pct [3] - Q1速运物流收入同比+7.2%,供应链及国际收入同比+9.9%,25Q1总件量35.6亿件,同比+19.7% [4] - 资本支出高峰期已过,Q1自由现金流提升55.6%,强劲的自由现金流为分红及股份回购奠定基础 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.57亿元、168.45亿元,同比分别增长17.1%、19.7%、18.2%,对应4月28日市盈率分别18.1倍、15.1倍、12.8倍,维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|258,409|284,420|315,540|347,954|380,488| |增长率YoY %|-3.4%|10.1%|10.9%|10.3%|9.4%| |归属母公司净利润(百万元)|8,234|10,170|11,911|14,257|16,845| |增长率YoY%|33.4%|23.5%|17.1%|19.7%|18.2%| |毛利率%|12.8%|13.9%|14.0%|14.5%|14.8%| |净资产收益率ROE%|8.9%|11.1%|12.1%|13.4%|14.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.65|2.04|2.39|2.86|3.38| |市盈率P/E(倍)|26.18|21.20|18.10|15.12|12.80| |市净率P/B(倍)|2.32|2.34|2.19|2.03|1.87| [7] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产(百万元)|90,991|88,687|100,111|115,089|131,734| |非流动资产(百万元)|130,500|125,137|126,595|127,238|126,583| |资产总计(百万元)|221,491|213,824|226,707|242,327|258,317| |流动负债(百万元)|73,990|72,193|77,580|83,371|89,201| |非流动负债(百万元)|44,217|39,296|40,086|41,986|43,136| |负债合计(百万元)|118,207|111,489|117,666|125,358|132,338| |归属母公司股东权益(百万元)|92,790|91,993|98,578|106,363|115,203| [8] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|258,409|284,420|315,540|347,954|380,488| |营业成本(百万元)|225,274|244,810|271,213|297,542|324,038| |营业税金及附加(百万元)|502|714|792|874|956| |销售费用(百万元)|2,992|3,096|3,502|3,862|4,185| |管理费用(百万元)|17,633|18,557|20,983|23,139|25,302| |研发费用(百万元)|2,285|2,534|2,811|3,100|3,389| |财务费用(百万元)|1,866|1,849|1,717|1,717|1,707| |营业利润(百万元)|10,454|13,668|16,041|19,201|22,687| |利润总额(百万元)|10,487|13,607|16,041|19,201|22,687| |所得税(百万元)|2,575|3,388|4,010|4,800|5,672| |净利润(百万元)|7,912|10,219|12,031|14,401|17,015| |归属母公司净利润(百万元)|8,234|10,170|11,911|14,257|16,845| [8] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流(百万元)|26,570|32,186|23,778|26,269|29,446| |投资活动现金流(百万元)|-13,506|-12,055|-9,242|-9,942|-9,477| |筹资活动现金流(百万元)|-12,995|-27,979|-6,698|-6,567|-8,981| |现金流净增加额(百万元)|-7,802|7,838|9,760|10,988|168| [8]