报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场宏观预期发力，钢价区间震荡，基本面矛盾不突出，需关注宏观政策等因素[1] - 铁矿市场宏观氛围回暖，矿价持续震荡，需关注铁矿后续谈判进展[3] - 双焦市场短期呈“供应回升、需求偏弱”弱平衡态势，焦煤和焦炭均震荡[5][6] - 动力煤市场煤价走弱，下游观望加重，中长期需关注供应格局变动等情况[6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3133元/吨，热卷主力合约收于3325元/吨；今日钢材现货成交整体一般偏弱，全国建材成交9.82万吨[1] - 供需与逻辑：供应端成材产量小幅提升，库存端成材库存下降节奏放缓且板材库存高位，需求端成材消费平稳但持续性存疑，板材消费预期优于成材；短期基本面矛盾不突出，宏观政策提振市场预期，需关注宏观政策落地力度等因素[1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无[2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格小幅上涨，2601合约收盘800.5元/吨；现货报价整体小幅上涨、成交氛围平淡，全国主港铁矿累计成交96.4万吨，环比上涨11.32%[3] - 供需与逻辑：铁水产量环比减量，钢厂盈利率压缩，淡季铁水季节性下滑预期仍存，刚需支撑走弱，补库需求未明显释放；港口库存增加，钢厂进口矿库存下滑，结构性矛盾大于整体库存矛盾[3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无[4] 双焦 - 市场分析：昨日黑色商品板块偏强震荡，双焦期货价格小幅抬升；进口市场询价活跃度低，口岸报价偏弱，成交量萎缩[5] - 逻辑和观点：下游钢材消费淡季，双焦市场短期呈“供应回升、需求偏弱”弱平衡态势；焦煤矿端生产恢复、蒙煤通关量高位，下游焦企采购积极性有限；焦炭生产积极性好转，但下游钢厂亏损、采购谨慎，投机需求下滑压制需求[6] - 策略：焦煤和焦炭均震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无[6] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价弱势运行，煤矿库存积压降价销售；港口库存累积快、报价松动，下游需求差、观望多、成交少；进口煤招标价格走低，终端压价，部分贸易商止盈出货[6] - 需求与逻辑：近期煤价持续弱势，下游消费不及预期且库存高；中长期需关注供应格局变动、非电煤消费和补库情况[6] - 策略：无[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期发力，钢价区间震荡运行；玻璃纯碱观望情绪浓厚，玻碱震荡运行；双硅供需矛盾不突出，合金期货震荡盘整 [1][3] 各行业情况总结 玻璃纯碱 - **市场表现**：玻璃期货盘面震荡下行，现货成交重心下移；纯碱期货盘面震荡上行，成本上行有支撑，下游刚需采购 [1] - **供需与逻辑**：玻璃产线冷修增加使需求好转，但供应收缩不足、库存压力大，需长期亏损完成产能出清；纯碱产销存数据回落、供需矛盾缓解，但库存仍高，浮法玻璃冷修预期增加使重碱需求面临挑战 [1] - **策略**：玻璃和纯碱均为震荡，跨期和跨品种无策略 [2] 双硅 硅锰 - **市场表现**：期货主力延续震荡走势，现货市场震荡运行，期货偏强波动，市场信心尚可，6517北方市场价格5500 - 5550元/吨，南方市场价格5520 - 5570元/吨 [3] - **供需与逻辑**：企业持续亏损，产量及开工率回落，但减产力度不足、库存续创新高，需维持低价压制产量，港口锰矿库存小幅回升，锰元素总库存持稳带来成本支撑 [3] - **策略**：震荡 [4] 硅铁 - **市场表现**：期货跟随黑色震荡盘整，现货市场弱稳运行，成交一般，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨，75硅铁价格报5650 - 5700元/吨 [3] - **供需与逻辑**：维持高产量和高库存，需求边际转弱，企业亏损延长主动降低开工率，库存有所回落，但高库存持续压制价格 [3] - **策略**：震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年12月1日上证50ETF期权成交量为49.06万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为66.25万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为100.12万张，深证100ETF期权成交量为10.60万张，创业板ETF期权成交量为137.05万张，上证50股指期权成交量为2.83万张，沪深300股指期权成交量为7.38万张，中证1000期权总成交量为16.90万张 [1] - 给出各期权看涨、看跌及总成交量，如上证50ETF期权看涨成交量29.24万张、看跌成交量30.41万张、总成交量59.66万张等 [20] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.71，环比变动 -0.21；持仓量PCR报1.05，环比变动 +0.05等各期权的成交额PCR、持仓量PCR及环比变动情况 [2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报14.07%，环比变动 -0.29%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报15.34%，环比变动 -0.02%等各期权的VIX及环比变动值 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端Brent油价反弹，基本面对油价驱动偏空，制裁导致市场分化，需考虑地缘与宏观事件对情绪面的扰动；PX负荷维持高位，海外PX中高位持稳，PXN有支撑但反弹空间受限；PTA近期检修集中，出口需求提振，供需好转，基差反弹，中长期加工费预计逐步改善 [1] - 聚酯开工率91.5%（环比+0.2%），织造订单边际转弱，但聚酯工厂库存偏低，短期聚酯负荷大幅下降风险不大，维持91%附近；PF短纤负荷高位，库存去化至低位，需求订单边际转弱，加工费小幅压缩；PR瓶片负荷持稳，处于需求淡季与春节备货空窗期，高社会库存与弱需求矛盾仍在，加工费预计维持震荡 [2] - 单边策略上PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，01反弹空间或有限，中长期关注05合约；跨品种和跨期策略未提及 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 展示TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差 [7][8][11] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润 [14][17] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润 [22][24] 上游PX和PTA开工 - 呈现中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷 [25][28][29] 社会库存与仓单 - 有PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单+预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存 [34][37][38] 下游聚酯负荷 - 展示长丝、短纤产销，聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷，长丝DTY、FDY、POY工厂库存天数，江浙织机、加弹、印染开机率，长丝FDY、POY利润 [47][49][58][63][66] PF详细数据 - 涉及涤纶短纤负荷、工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、生产利润、涤棉纱开机率、加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数 [68][72][79][83][85][86] PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、出口加工费、出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差 [90][92][100][103]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议为short put [8] 报告的核心观点 - 目前铜价在上周CSPT小组宣布压低10%产能后走高，若明年冶炼厂减产或缓和矿端供应紧缺局面，对铜价影响需辩证看待，近期Kamoa冶炼厂恢复生产加大原料端压力，铜价易涨难跌，操作建议逢低买入套保为主 [8] 各目录总结 期货行情 - 2025年12月1日，沪铜主力合约开于87630元/吨，收于89280元/吨，较前一交易日收盘涨2.12%；夜盘开于89410元/吨，收于89380元/吨，较昨日午后收盘涨0.62% [1] 现货情况 - 昨日SMM电解铜现货报价维持贴水10元至升水220元/吨，均价升水105元/吨，较前日下滑5元；SMM 1铜价区间为88890至89660元/吨；早间沪铜2512合约冲高至89500元后回落，上午基本于89000元上方整理；跨月价差维持在Contango结构，进口亏损扩大至超1200元；下游对89000元以上价位接受度偏低，采购情绪减弱，月初高价下持货商出货意愿亦不高，好铜货源偏紧，短期价格预计坚挺；若铜价持续高于89000元，新订单及下游采购意愿或继续受限 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50的荣枯线，创四个月来最大萎缩；新订单指数降至自7月以来最快收缩速度，积压订单创七个月最大降幅；美国自11月1日起把韩国汽车关税降至15%，并取消对韩国飞机零部件征收的关税 [3] 矿端 - 艾芬豪矿业宣布，卡莫阿–卡库拉50万吨/年一步炼铜冶炼厂于2025年11月21日正式点火烘炉，预计年底前开始首批铜精矿投料；该冶炼厂将优先处理I期、II期和III期选厂生产的所有精矿，剩余铜精矿运至邻近的科卢韦齐卢阿拉巴铜冶炼厂处理；投产前，卡莫阿–卡库拉现场约有3.7万吨铜库存，预计到2026年总铜库存将减少至约1.7万吨 [4] 冶炼及进口 - 高盛指出，当前中国铜需求同比下滑8%，欧美需求分别为-2%和+1%；预计2026年精炼铜供应增长1.8%，需求增长2%，将出现18万吨供应过剩；AI数据中心及能源存储系统对铜需求拉动有限，2026年相关需求增量仅约30万吨和5万吨；若美国实施15%关税将促使过剩量流向美国，导致LME库存趋紧；目前LME库存14万吨中多为俄中货源，贸易商正调整物流以获取CMX套利机会 [5] 消费 - “十五五”期间各终端领域对铜需求呈现结构性分化，电力板块虽特高压增量放缓，但风电、光伏及储能建设将带来显著增量，预计2030年电力领域用铜将突破800万吨；建筑领域步入存量时代，城市更新、绿色建筑与智能家居成为新增长点，年均用铜量预计稳定在158万吨左右；交通领域电动化转型深化，新能源汽车及配套充电设施持续放量，至2030年交通用铜有望突破240万吨；家电行业受益于能效升级与出口拓展，铜消费将保持稳定增长；电子板块成为增长最快领域，AI服务器、高端PCB等拉动高端铜材需求，2030年耗铜量预计突破200万吨；“十五五”期间铜终端需求呈多极驱动格局，但2026年铜需求可能在光伏板块短暂回落、地产需求低迷背景下仅能维持小幅增长 [6] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化675.00吨至159425吨，SHFE仓单较前一交易日变化 -3749吨至31495吨，12月1日国内市场电解铜现货库15.90万吨，较此前一周变化 -1.45万吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅现货价格持稳，近期供需格局或好转，估值偏低，若有政策推动，盘面或有上涨空间；多晶硅供需两端均有减弱，整体库存压力较大，基本面偏弱，随着监管趋严，预计盘面将回归基本面逐步回落 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 市场分析：2025年12月1日，工业硅期货价格震荡运行，主力合约2601开于9120元/吨，收于9145元/吨，较前一日结算变化 -15元/吨，变化 -0.16%；截止收盘，2511主力合约持仓203274手，当日仓单总数为6596手，较前一日无变化；现货价格持稳，华东通氧553硅在9500 - 9600元/吨，421硅在9700 - 9900元/吨等；2025年11月国内工业硅产量在40.17万吨，环比减少11.2%，同比减少0.7%，1 - 11月累计产量在387.16万吨，同比减少15.2% [1] - 消费端：有机硅DMC报价13100 - 13300元/吨；11月国内有机硅DMC产量环比10月增加3.82%，同比下降1.33%，因前期检修单体装置复产使整体运行产能走高；进入12月，预计行业整体开工率环比下降，国内有机硅DMC产量环比11月将降低约3.08% [2] - 策略：现货价格持稳，近期供需格局或好转，11月老仓单注销后仓单注册量减少，盘面受整体商品情绪及政策端消息震荡运行；单边短期区间操作，枯水期合约可逢低做多，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [3] 多晶硅 - 市场分析：2025年12月1日，多晶硅期货主力合约2601上涨，开于57000元/吨，收于57705元/吨，收盘价较上一交易日变化3.26%，主力合约持仓142133手，当日成交338696手；现货价格持稳，N型料49.70 - 55.00元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克；厂家库存增加，多晶硅库存28.10，环比变化3.69%，硅片库存19.50GW，环比4.17%，多晶硅周度产量24000.00吨，环比变化 -11.40%，硅片产量12.02GW，环比变化 -5.95%；硅片、电池片、组件价格大多持稳；11月组件企业产量环比10月下降2.43%，预计12月继续大幅下降，终端需求回归冷淡，预计环比10月开工下降14.77％；自2025年12月3日结算时起，多晶硅期货PS2601合约投机交易保证金标准调整为13%，套期保值交易保证金标准调整为12%，自12月3日交易时起，非期货公司会员或客户在该合约上单日开仓量不得超过500手 [4][5][6] - 策略：多晶硅供需两端均减弱，整体库存压力大，消费端表现一般，基本面偏弱，11月老仓单注销新仓单注册少，近月合约交割博弈多，盘面受反内卷政策及弱现实影响波动大；单边短期谨慎偏空，主力合约预计在5.0 - 5.7万元/吨区间震荡，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [7][9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 库存高企、供应过剩，预计镍价将保持低位震荡；需求低迷、库存高企，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [1][3] 镍品种市场分析 期货 - 2025年12月1日沪镍主力合约2601开于117080元/吨，收于117850元/吨，较前一交易日收盘变化0.59%，当日成交量为145829（+59900）手，持仓量为122891（-4444）手 [1] - 沪镍主力合约呈震荡上行走势，延续在116000 - 118000元/吨区间震荡整理格局，收盘位于20日均线附近，该均线方向向下，中期趋势仍偏空；成交量显著放大，多空分歧加大，但未形成明确突破 [1] - 市场对美联储政策转向的流动性预期增强，美元指数承压，为镍价提供支撑 [1] 镍矿 - 镍矿市场观望情绪主导，价格维稳运行；印尼矿山在菲律宾招标1.4%镍矿，成交落地至50.5美元/吨，环比持平；菲律宾矿山多履行前期订单出货，装船出货效率尚可；下游镍铁价格表现弱势，铁厂利润受挫，对原料镍矿采购谨慎，部分铁厂已有减产止损操作 [1] - 12月（一期）印尼内贸基准价走跌0.52 - 0.91美元/湿吨，主流升水维持+26，升水区间多在+25 - 26，整体镍矿内贸价格下跌，受镍铁价格下跌影响，内贸升水亦有下行空间 [1] 现货 - 金川集团上海市场销售价格122400元/吨，较上一交易日上涨800元/吨；精炼镍交投尚可，各品牌精炼镍现货升贴水稳中有跌，其中金川镍升水变化50元/吨至4800元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为32722（-587）吨，LME镍库存为254760（-690）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2025年12月1日不锈钢主力合约2601开于12375元/吨，收于12445元/吨，当日成交量为163599（+40379）手，持仓量为108469（-4171）手 [3] - 不锈钢主力合约受沪镍价格带动小幅反弹，但未突破近期震荡区间，多空博弈加剧但方向不明；成交量明显放大，未形成明显趋势突破；持仓量下降，部分资金获利了结，市场观望情绪浓厚 [3] 现货 - 低价对下游刚需采购有一定吸引力，但下游采购仍以刚需补货为主；无锡和佛山市场不锈钢价格均为12650（+0）元/吨，304/2B升贴水为350至550元/吨 [3] - 昨日高镍生铁出厂含税均价变化-1.00元/镍点至881.5元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 单边为中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC价格窄幅震荡，整体供需偏弱，出口订单环比走强但制品出口后续或受影响，建议单边区间震荡操作，跨期观望，无跨品种操作建议 [3][5] - 烧碱现货价格稳中有降，需求转弱但新增氧化铝厂投产或支撑价格，建议单边谨慎偏空，跨期观望，无跨品种操作建议 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4553元/吨（+4），华东基差 -63元/吨（-4），华南基差 -53元/吨（-24） [1] - 现货价格：华东电石法报价4490元/吨（+0），华南电石法报价4500元/吨（-20） [1] - 上游生产利润：兰炭价格800元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+50），电石利润 -50元/吨（+50），PVC电石法生产毛利 -881元/吨（-33），PVC乙烯法生产毛利 -465元/吨（+51），PVC出口利润 -9.2美元/吨（-4.3） [1] - 库存与开工：厂内库存32.3万吨（+0.7），社会库存52.8万吨（+0.1），电石法开工率82.21%（+2.06%），乙烯法开工率71.12%（-0.19%），开工率78.85%（+1.37%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量67.0万吨（-0.7） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2212元/吨（-12），山东32%液碱基差69元/吨（-51） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价730元/吨（-20），山东50%液碱报价1200元/吨（-30） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1260元/吨（-88），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）576.3元/吨（-106.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -365.71元/吨（-175.99），西北氯碱综合利润（1吨PVC）580.52元/吨（+40.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存46.98万吨（+4.22），片碱工厂库存3.27万吨（+0.18），开工率85.00%（+0.40%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.06%（+0.60%），印染华东开工率65.52%（-1.03%），粘胶短纤开工率91.29%（+1.20%） [2] 市场分析 PVC - 价格窄幅震荡，发改委座谈会提振大宗商品情绪，本周暂无新增装置检修但部分企业考虑减产，新增产能逐步量产，供应充裕 [3] - 下游开工小幅降低，刚需采购，盘面跌至低位点价采购情绪有改善但整体采购情绪一般，期货仓单同期高位，套保压力压制价格 [3] - 国内出口窗口持续打开，印度相关认证和反倾销税取消使出口订单增加，但PVC壁纸反倾销调查或影响制品出口 [3] 烧碱 - 现货价格稳中有降，供应端装置检修恢复开工小幅提升，需关注唐山三友10万吨产能投放情况 [3] - 需求端山东氧化铝厂压车、接货价下调带动现货价格下降，氧化铝侧整体开工小幅持平，非铝端刚需采购进入淡季需求转弱 [3] - 山东50%碱去库、32%碱累库，山东和江苏整体累库，广西氧化铝厂投产预期多但时间不确定，招标或支撑价格，需关注新增氧化铝厂烧碱灌槽需求采购情况 [3] - 山东12月电价下调，液氯价格有支撑，成本支撑小幅下降，氯碱利润同期偏低 [3] 策略 PVC - 单边：区间震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5] 烧碱 - 单边：谨慎偏空 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗装置检修但12月卸港压力大，短期港口库存压力仍大；内地煤头开工同期偏高，工厂库存小幅回升；MTO方面阳煤MTO检修、鲁西MTO低负荷，关注联泓二期MTO年底投产进度；传统下游醋酸开工底部回升但仍偏低，甲醛淡季负荷小幅回升，MTBE开工维持高位 [2][3] - 策略上单边MA2605谨慎逢低做多套保，跨期MA2605 - MA2609价差逢低做扩，跨品种无 [4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表展示 [7][9][21] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 有内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表 [26][29][33] 甲醇开工、库存 - 包含甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等相关图表 [37][38] 地区价差 - 有鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差相关图表 [41][47][49] 传统下游利润 - 展示山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利相关图表 [56][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期成本端支撑增强，盘面偏强震荡，但供需驱动不足使得反弹空间或受限，单边建议观望，等待边际装置检修；跨期和跨品种暂无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价5965元/吨（+25），华东现货价6000元/吨（+0），华北现货价6020元/吨（-5），华东基差35元/吨（-25），华北基差37元/吨（+9） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率74%（+1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR174美元/吨（-6），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR50美元/吨（-8） [1] 丙烯进出口利润 - 丙烯进口利润-304元/吨（+11） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率42%（-4.20%），生产利润-280元/吨（+5）；环氧丙烷开工率75%（+0%），生产利润136元/吨（+91）；正丁醇开工率82%（+1%），生产利润-248元/吨（+0）；辛醇开工率81%（+4%），生产利润240元/吨（+50）；丙烯酸开工率77%（+4%），生产利润440元/吨（-4）；丙烯腈开工率81%（+1%），生产利润-480元/吨（-55）；酚酮开工率81%（+2%），生产利润-602元/吨（-162） [1] 丙烯库存 - 厂内库存48970吨（+3930） [1]