报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为中性，短期观望为主 [2] - 低硫燃料油投资评级为中性，短期观望为主 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资评级 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.08%，报2476元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨0.7%，报3037元/吨 [1] - 原油价格近日从低位小幅反弹，但中期油市供过于求预期逐步兑现，若俄乌和平协议达成，地缘情绪溢价或消退，成本端对燃料油单边价格有压制 [1] - 燃料油整体市场矛盾有限，高硫燃料油市场结构处于调整阶段，下方支撑来自炼厂端增量需求 [1] - 低硫燃料油市场整体供应相对充裕，阿祖尔炼厂停产缓解局部压力，其两套CDU装置检修时间延长，重启时间推迟，科威特供应收紧为低硫燃料油市场提供短期支撑 [1] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.08%，报2476元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨0.7%，报3037元/吨 [1] - 原油价格近日从低位小幅反弹，中期油市供过于求预期逐步兑现，若俄乌和平协议达成，地缘情绪溢价或消退，成本端对燃料油单边价格有压制 [1] - 燃料油整体市场矛盾有限，高硫燃料油市场结构处于调整阶段，下方支撑来自炼厂端增量需求 [1] - 低硫燃料油市场整体供应相对充裕，阿祖尔炼厂停产缓解局部压力，其两套CDU装置检修时间延长，原计划11月29日和12月9日重启，现推迟到12月6日和12月25日，科威特供应收紧为低硫燃料油市场提供短期支撑 [1] 策略 - 高硫燃料油投资评级为中性，短期观望为主 [2] - 低硫燃料油投资评级为中性，短期观望为主 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资评级 [2] 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，涉及价格、月差、成交持仓量等信息，单位有美元/吨、元/吨、手等 [3]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 棕榈产区台风影响有限，油脂承压震荡 [1] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8418.00元/吨，环比变化 -200元，幅度 -2.32%；豆油2601合约7474.00元/吨，环比变化 -78.00元，幅度 -1.03%；菜油2601合约8625.00元/吨，环比变化45.00元，幅度0.52% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9640.00元/吨，环比变化 -230.00元，幅度 -2.33%，现货基差P01 + 1222.00，环比变化 -30.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格7730.00元/吨，环比变化 -60.00元/吨，幅度 -0.77%，现货基差Y01 + 256.00，环比变化18.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格8700.00元/吨，环比变化40.00元，幅度0.46%，现货基差OI01 + 75.00，环比变化 -5.00元 [1] 近期市场资讯 - 印度买家锁定2026年4 - 7月大量豆油采购，贸易商锁定每月超15万吨南美豆油采购量 [2] - 截至10月23日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售145万吨，前一周110.8万吨；2026/2027年度净销售0万吨，前一周0万吨 [2] - 美国2025/2026年度玉米出口净销售180.5万吨，前一周282.3万吨；2026/2027年度净销售16万吨，前一周57.2万吨 [2] - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植面积达预期89%，中南部首季玉米种植面积达预期99% [2] - 昨日三大油脂价格震荡，印尼苏门答腊岛洪水未对棕榈油生产造成重大影响，马棕在连棕收盘后大幅下跌，豆油关注近期抛储动态 [2] 图表内容 - 报告包含棕榈油、大豆油、菜籽油相关价格、基差、价差、利润、产量、成交量、库存等多方面日度、月度、周度数据图表 [4]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利中性 [9] 报告的核心观点 - 电解铝微观数据未现强势利多，社会库存平稳，价格上涨后下游接货积极性不高，贴水扩大，但库存绝对值低难形成利空，进入淡季若库存不升反降则为利多，美国12月降息预期提高，中国宏观数据偏弱但市场有预期，关注海外电力供应及成本，对未来消费乐观，关注春节前降库预期能否兑现 [6] - 氧化铝国内现货价格偏弱，成交热度回落，电解铝厂原料储备充足，基本面难见利多，北方减产影响有限，铝土矿价格坚挺但情绪转弱，价格跌破边际最高现金成本，成本支撑待考，社会库存增加，供需过剩，但当前估值偏低 [8] 相关目录总结 铝现货 - 华东A00铝价21730元/吨，较上一交易日变化280元/吨，升贴水-50元/吨，较上一交易日变化-10元/吨；中原A00铝价21600元/吨，升贴水较上一交易日变化-20元/吨至-180元/吨；佛山A00铝价21640元/吨，较上一交易日变化280元/吨，升贴水较上一交易日变化-10元/吨至-135元/吨 [1] 铝期货 - 2025-12-01沪铝主力合约开于21615元/吨，收于21865元/吨，较上一交易日变化355元/吨，最高价21915元/吨，最低价21575元/吨，成交255931手，持仓265623手 [2] 库存 - 截止2025-12-01，国内电解铝锭社会库存59.6万吨，较上一期无变化，仓单库存66833吨，较上一交易日变化-102吨，LME铝库存537900吨，较上一交易日变化-1150吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2025-12-01山西价格2835元/吨，山东价格2770元/吨，河南价格2860元/吨，广西价格2885元/吨，贵州价格2900元/吨，澳洲氧化铝FOB价格314美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025-12-01氧化铝主力合约开于2701元/吨，收于2677元/吨，较上一交易日收盘价变化-41元/吨，变化幅度-1.51%，最高价2705元/吨，最低价2668元/吨，成交242094手，持仓359920手 [2] 铝合金价格 - 2025-12-01保太民用生铝采购价格16900元/吨，机械生铝采购价格17200元/吨，价格环比昨日变化100元/吨；ADC12保太报价20900元/吨，价格环比昨日变化100元/吨 [3] 铝合金库存 - 社会库存7.46万吨，厂内库存5.92万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本21069元/吨，理论利润-269元/吨 [5] 市场成交 - 云南电解铝厂以2820元/吨的价格采购2000吨氧化铝 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受股市行情带动，同时美联储降息预期延后、全球贸易不确定性上升增加外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] - 回购利率回升，国债期货价格震荡，2603中性；关注2603基差回落；中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比和同比均为0.20%，中国PPI（月度）环比0.10%、同比 -2.10% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模437.72万亿元，环比 +0.64万亿元、+0.15%；M2同比8.20%，环比 -0.20%、-2.38%；制造业PMI 49.20%，环比 +0.20%、+0.41% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.42，环比 -0.05、-0.05%；美元兑人民币（离岸）7.0710，环比 +0.000、-0.01%；SHIBOR 7天1.45，环比 +0.02、+1.18%；DR007 1.46，环比 -0.01、-0.60%；R007 1.51，环比 -0.02、-1.24%；同业存单（AAA）3M 1.59，环比 +0.00、-0.11%；AA - AAA信用利差（1Y）0.10，环比 +0.00、-0.11% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 2025 - 12 - 01，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.41元、105.84元、108.04元、114.37元，涨跌幅分别为0.03%、0.10%、0.12%和 -0.08% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为 -0.037元、-0.149元、-0.143元和 -0.139元 [3] 三、货币市场资金面概况 - 2025年1 - 10月财政运行呈现“收入温和修复、支出节奏回落、基金收缩与专项债放缓并存”特征，一般公共预算收入同比增长0.8%，一般公共预算支出同比仅增2% [2] - 10月末社融与信贷保持低位扩张，政府债发行强劲、企业与居民融资需求偏弱，M1回落、M2 - M1剪刀差回升，利率品长端上行压力与曲线趋陡化 [2] - 2025 - 12 - 01，央行开展1076亿元7天逆回购操作，固定利率1.4% [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.307%、1.454%、1.477% 和1.519%，回购利率近期回升 [2] 四、价差概况 - 涉及国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等内容 [28][33][34] 五、两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等内容 [36][37][46] 六、五年期国债期货 - 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等内容 [48][52] 七、十年期国债期货 - 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等内容 [54][56] 八、三十年期国债期货 - 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等内容 [61][67]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 周末乌克兰无人艇袭击CPC的一个SPM码头致其严重损毁或使CPC原油出口大幅下降，两艘油轮在黑海遇袭，乌对俄无人机袭击从炼厂转移至关键码头设施及油轮，对俄石油出口直接影响增大；美乌和谈未取得明显进展，再度陷入僵局，此前油市担忧情绪有所缓和 [2] 市场要闻与重要数据 - 截至当天收盘，纽约商品交易所1月交货的轻质原油期货价格涨77美分，收于每桶59.32美元，涨幅1.32%；2月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨79美分，收于每桶63.17美元，涨幅1.27%；SC原油主力合约收涨0.04%，报454元/桶 [1] - 欧佩克+同意2026年保持集团整体石油产量不变，批准评估参与国最大可持续生产能力的机制，确认明年第一季度暂停增产计划 [1] - 加拿大联邦政府与艾伯塔省签署谅解备忘录，推动建设面向亚洲市场的大型输油管道，每天可输送至少100万桶低排放沥青，以扩大对亚洲能源出口，减少对美国市场依赖 [1] - 英国政府推迟对俄罗斯卢克石油公司国际业务部门实施制裁，制裁宽限期延长至明年2月26日，原定于11月28日午夜生效 [1] - 三位欧佩克+代表称，欧佩克+周日会议可能维持2026年第一季度石油产量不变，此前为夺回市场份额的行动将缓和，市场担忧供应过剩风险 [1] - 航运公司贝西克塔斯船运证实，一艘载有柴油的油轮在塞内加尔达喀尔附近海域遭遇四次外部爆炸，是过去几天内第三艘与俄罗斯有关联的船只遇袭，油轮船体状态稳定，船员安全，未发生污染事故 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 苹果市场短中期价格稳中偏强运行，红枣市场维持中性看法 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 苹果观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，苹果2601合约昨日收盘9526元/吨，较前一日涨76元/吨，涨幅0.80% [1] - 现货方面，山东栖霞80一二级晚富士价格3.75元/斤，较前一日持平，现货基差AP01 - 2026，较前一日降76；陕西洛川70以上半商品晚富士价格4.15元/斤，较前一日持平，现货基差AP01 - 1226，较前一日降76 [1] 近期市场资讯 - 晚富士与库存富士交易平淡，按需出货，客商调货及包装少 [2] - 西部产区客商零星寻果农两级货源，部分包装自存货；山东产区零星出库，外贸小果走货 [2] - 各产区出库价格：栖霞65、70为1.8 - 2.2元/斤；甘肃静宁果农好货4.5 - 5.5元/斤；庆阳3.6 - 4.5元/斤；陕西洛川果农货半商品3.8 - 4.3元/斤 [2] - 库内交易淡季，终端消费慢，柑橘低价冲击，预计成交平淡、价格平稳 [2] 市场分析 - 昨日苹果期价小涨，现货交易平淡，各产区按需出货，价格区间明确 [3] - 上周产区出库慢，客商订货积极性降，部分发自存货，果农小果、两极货源少量寻货 [3] - 销区消化慢，柑橘冲击中下等货源，短期淡季，价格平稳，等待节日备货 [3] 策略 - 震荡偏强，本产季价格两极分化，质量影响远期走势 [4] - 短中期迎双节备货，好货紧俏、旺季需求支撑，价格稳中偏强 [4] 红枣观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，红枣2601合约昨日收盘9055元/吨，较前一日涨30元/吨，涨幅0.33% [5] - 现货方面，河北一级灰枣价格8.60元/公斤，较前一日降0.10元/公斤，现货基差CJ01 - 455，较前一日降130 [5] 近期市场资讯 - 新疆产区灰枣收购过半，价格趋弱，阿克苏主流价4.80 - 5.30元/公斤，收购8成；阿拉尔主流价5.00 - 6.00元/公斤，收购7成 [6][7] - 阿克苏及阿拉尔已签货源发运，农三师兵团及麦盖提采购加快，价格5.80 - 6.50元/公斤；若羌、和田及且末收购结束 [7] - 河北崔尔庄新货到量少，交易新货，新货价差大，产区低价货运至加工出售，成交价格趋弱 [7] - 广东如意坊到货15车，货源足，持货商让利出货，价格趋弱，下游客商按需拿货 [7] 市场分析 - 红枣期价昨日震荡收涨，新疆收购过半且价格趋弱，企业积极性一般 [8] - 销区河北新货到量少、价差大，广东货源足，成交价格均趋弱 [8] - 红枣处于“新旧季交替”，新季减产幅度未定、质量优，销区收购积极性弱，陈货为交易主体，新货接受度低 [8] - 产区新货采购低迷，枣农出货预期价下调，36家样本点库存累库，新旧叠加库存压力大，供需矛盾未缓解，市场预期悲观 [8] 策略 - 中性，若终端接受消化高价新季现货，期货价格向新季现货回归；反之，新季现货跟跌向期货靠拢 [9] - 因郑商所修改交割规则，旧季红枣可交割且成本低，近月合约或有下跌空间 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面数据从前期利空转为利多，锌估值偏低，美国12月降息预期提高且对未来消费乐观，基本面全面利好，单边建议谨慎偏多，套利建议跨期正套 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水165.44美元/吨，SMM上海锌现货价22560元/吨，升贴水20元/吨；广东锌现货价22520元/吨，升贴水 -20元/吨；天津锌现货价22490元/吨，升贴水 -5元/吨 [2] - 期货方面：2025 - 12 - 01沪锌主力合约开于22450元/吨，收于22590元/吨，较前一交易日涨235元/吨，成交128295手，持仓105756手，日内最高22620元/吨，最低22380元/吨 [3] - 库存方面：截至2025 - 12 - 01，SMM七地锌锭库存14.43万吨，较上期减少0.38万吨；LME锌库存52025吨，较上一交易日增加275吨 [4] 市场分析 基本面利好，国内社会库存下滑，11月冶炼端产量环比回落且低于预期，现货升贴水向上修复，体现消费强度和供应偏紧；LME库存上涨但海外升水高，中国出口窗口打开；海内外TC下滑，国内高海拔矿山冬季停产检修，冶炼综合成本面临亏损，供给端压力后期有望下滑 [5] 策略 - 单边：谨慎偏多 [6] - 套利：跨期正套 [6]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [2] 报告的核心观点 - 沙特阿美公司12月CP公布，丙、丁烷均较11月上调，现货受提振多地价格上涨，下游按需采购，卖方库存尚可；中东供应边际收紧，国内炼厂供应平稳，整体供应宽松；燃烧端需求尚可，PDH装置开工率受利润因素限制；外盘强势对国内市场有一定支撑，盘面上行驱动有限 [1] 市场分析 - 12月1日各地区价格：山东市场4400 - 4500，东北市场4000 - 4150，华北市场4250 - 4470，华东市场4220 - 4450，沿江市场4600 - 4950，西北市场4350 - 4400，华南市场4350 - 4500 [1] - 2025年1月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷593美元/吨，涨3美元/吨，丁烷583美元/吨，涨13美元/吨，折合人民币丙烷4619元/吨，涨21元/吨，丁烷4541元/吨，涨99元/吨 [1] - 2025年1月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷586美元/吨，涨2美元/吨，丁烷576美元/吨，涨12美元/吨，折合人民币丙烷4565元/吨，涨14元/吨，丁烷4487元/吨，涨92元/吨 [1] - 沙特阿美公司12月CP中丙烷为495美元/吨，较上月涨20美元/吨，丁烷为485美元/吨，较上月涨25美元/吨 [1]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [4] - 花生投资策略为中性 [7] 报告的核心观点 - 大豆方面，在供需相对平衡格局下，预计短期内价格平稳运行；花生方面，需短期关注产区基层与粮贩交售意愿 [2][6] 大豆市场分析 期货与现货情况 - 昨日收盘豆一2601合约4126.00元/吨，较前日变化+18.00元/吨，幅度+0.44%；食用豆现货基差A01 - 26，较前日变化 - 18，幅度32.14% [1] 市场资讯汇总 - 东北产区新季大豆价格区域性小幅上扬，涨幅约20 - 40元/吨，基层余粮见底，农户惜售形成价格底部支撑；市场流通节奏平缓，购销活跃度不高，买卖双方观望 [2] 价格走势分析 - 昨日豆一期货主力合约小幅上涨，东北产区大豆现货价格僵局，有效供应偏紧，因贸易商惜售；政策托底，国储及地方粮库收购夯实信心，大型企业采购提供支撑；但豆价高位，销区采购积极性减弱，加工企业观望，采购谨慎 [3] 花生市场分析 期货与现货情况 - 昨日收盘花生2601合约8152.00元/吨，较前日变化 - 46.00元/吨，幅度 - 0.56%；花生现货均价8180.00元/吨，环比变化 - 20.00元/吨，幅度 - 0.24%，现货基差PK01 - 1152.00，环比变化 + 46.00，幅度 - 3.84% [4] 市场资讯汇总 - 全国花生市场通货米均价4.10元/斤，下跌0.01元/斤，不同产区价格有差异；油厂油料米合同采购报价7000 - 7400元/吨，严控指标，到货量一般 [4] 价格走势分析 - 昨日花生期货主力合约震荡回调，产区供给偏紧，价格区域分化，东北产区惜售但有价无市，河南产区上货量不大；需求端采购谨慎，食品加工企业刚需采购，贸易商补货意愿不强，油厂开机率低，压价收购 [5][6]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [4] 报告的核心观点 - 国内政策预期升温，经济基础待夯实，12月1日A股震荡走强，沪指涨0.65%重返3900点，消费电子板块爆发，商品期货部分品种涨跌不一 [1] - 美联储12月降息概率由不足30%跳升至70%以上，美国经济数据有喜有忧，欧洲央行警告金融稳定风险，日本央行接近加息 [2] - 商品投资关注有色、贵金属等，关注和谈对油价影响，部分化工品种“反内卷”空间、农产品采购计划和天气预期、贵金属逢低买入机会 [3] 各部分总结 市场分析 - 国内11月多项政策推进，10月进出口及投资、消费、工业增速放缓，11月官方制造业PMI环比回升，高技术制造业PMI连续10个月高于50，非制造业PMI小幅回落 [1] - 12月1日A股市场震荡走强，沪指涨0.65%，消费电子板块爆发，商品期货沪银等涨，鸡蛋跌 [1] - 美联储12月降息概率大增，美国经济数据有好有坏，欧洲央行警告风险，日本央行接近加息 [2] 商品分板块 - 通胀预期博弈阶段，关注有色和贵金属，黑色板块受下游需求拖累，关注“反内卷” [3] - 关注美乌和谈对油价影响，部分OPEC国家提交额外减产计划，12月1日WTI原油触及60美元/桶 [3] - 化工板块关注部分品种“反内卷”空间，农产品关注中美和谈后采购计划及天气预期 [3] - 贵金属短期调整风险出清后可逢低买入，现货白银突破57美元/盎司 [3] 策略 - 商品和股指期货整体中性 [4]