报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年及25Q1利润大幅增长，2024年营业收入50.22亿元，同比增长11.13%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为6.75和6.56亿元，同比分别增长36.17%和34.15%；2025Q1营业收入12.17亿元，同比增长11.33%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为1.80和1.71亿元，同比分别增长65.61%和57.26% [2][3] - 业绩增长受益于业务量提升、产品均价提高、汇兑收益、理财收益等因素，盈利能力提升，2024年毛利率23.09%，同比提升1.77个百分点，净利率12.70%，同比提升2.37个百分点；2025Q1毛利率22.67%，同比提升2.19个百分点，净利率14.11%，同比提升4.67个百分点 [3] - 海外、国内市场双轮驱动，海外深挖现有客户需求、拓展新客户，国内形成三个重点发展方向并积极导入客户产品，背靠顺控集团有助于开拓国内市场 [3] - 预计公司2025 - 2026年EPS分别为1.23和1.53元，对应PE分别为20和16倍 [3] 盈利预测简表 | 科目（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 4519.08 | 5022.03 | 6247.73 | 7480.14 | | 营业总成本 | 3926.94 | 4261.69 | 5246.22 | 6239.94 | | 营业成本 | 3555.40 | 3862.55 | 4711.42 | 5580.94 | | 营业税金及附加 | 24.50 | 33.33 | 41.24 | 49.37 | | 销售费用 | 59.39 | 74.56 | 99.96 | 123.42 | | 管理费用 | 148.46 | 151.68 | 187.43 | 220.66 | | 研发费用 | 161.89 | 204.15 | 256.16 | 302.95 | | 财务费用 | (22.71) | (64.58) | (49.98) | (37.40) | | 资产减值损失 | (51.82) | (50.19) | (50.00) | (50.00) | | 其他经营收益 | 18.93 | 48.49 | 21.00 | 16.00 | | 公允价值变动净收益 | 1.00 | 7.39 | 1.00 | 1.00 | | 投资净收益 | 1.77 | 26.11 | 5.00 | 5.00 | | 其他收益 | 16.16 | 14.99 | 15.00 | 10.00 | | 营业利润 | 550.51 | 762.38 | 972.51 | 1206.21 | | 加营业外收入 | 0.15 | 0.18 | 1.00 | 1.00 | | 减营业外支出 | 3.12 | 22.97 | 3.00 | 3.00 | | 利润总额 | 547.55 | 739.59 | 970.51 | 1204.21 | | 减所得税 | 80.73 | 101.79 | 133.54 | 165.70 | | 净利润 | 466.82 | 637.80 | 836.97 | 1038.51 | | 减少数股东损益 | (28.71) | (36.95) | (48.48) | (60.16) | | 归母公司所有者的净利润 | 495.52 | 674.74 | 885.45 | 1098.67 | | 基本每股收益（元） | 0.69 | 0.94 | 1.23 | 1.53 | | PE（倍） | 34.93 | 25.65 | 19.55 | 15.76 | [4]

报告行业投资评级 - 标配（维持） [1] 报告的核心观点 - 机器人及细分板块短期震荡但科技创新动能强、市场潜力大，中长期技术成长投资逻辑被看好；2025年3月挖机内销延续高景气，预计4 - 5月内销延续回暖趋势 [3][6][70] 各目录总结 行情回顾 - 截至2025年4月17日，申万机械设备行业双周下跌7.57%，跑输沪深300指数5.26个百分点，排第29名；本月至今下跌8.70%，跑输5.73个百分点，排第27名；年初至今上涨0.99%，跑赢5.12个百分点，排第8名 [1][13] - 申万机械设备行业5个二级板块双周表现：轨交设备Ⅱ板块跌幅最小为2.47%，工程机械板块下跌4.10%，专用设备板块下跌7.55%，通用设备板块下跌8.77%，自动化设备板块下跌10.08% [1][15] - 双周涨幅前三个股为汇成真空、海能技术、万通液压，涨幅分别为40.81%、29.03%、28.75%；双周跌幅前三个股为浙江华业、林州重机、宁波精达，跌幅分别为30.13%、24.10%、23.00% [2] 板块估值情况 - 截至2025年4月17日，申万机械设备板块PE TTM为25.82倍，通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备PE TTM分别为30.44倍、24.16倍、17.59倍、21.14倍、40.75倍 [2][25] 产业新闻 - 2025年将围绕健全构建现代化产业体系完善新兴产业标准体系建设，制定行业标准1800项以上，组建5个以上新兴产业和未来产业标准化技术组织 [68] - 2025Q1装备工业近70.00%的重点产品产量增长，增长量达69.20%，同比提升16.70pct，工信部将出台三个行业稳增长工作方案等 [68] - 2025Q1民营企业进出口高技术产品规模接近1万亿元，出口工业机器人增长67.40%，高端机床增长16.40%；进口高端装备25.60%，手术机器人增长47.50% [68] - 2025北京亦庄人形机器人半马有21个战队参赛，有宇树G1等型号机器人 [68] - 戴盟机器人发布多款产品，实现机器人“感知 - 操作 - 学习”全链路贯通 [68] 公司公告 - 2025年4月18日，浙江鼎力公告2024年营收77.99亿元，同比增长23.56%，归母净利润16.29亿元，同比下降12.77%等 [68] - 2025年4月18日，中大力德公告2024年营收9.76亿元，同比下降10.10%，归母净利润0.73亿元，同比下降0.82%等 [69] - 2025年4月18日，三一重工公告2024年营收783.83亿元，同比增长5.90%，归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%等 [71] - 2025年4月18日，杭叉集团公告2024年营收164.86亿元，同比增长1.15%，归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%等 [71] - 2025年4月18日，东华测试公告2024年营收5.02亿元，同比增长32.79%，归母净利润1.22亿元，同比增长38.90%等 [71] 本周观点 - 机器人方面，宇树科技G1人形机器人参赛并申请专利有望促进腿部关节技术发展，建议关注汇川技术、绿的谐波 [3][70] - 工程机械方面，2025年3月挖机内销高景气，预计4 - 5月内销延续回暖，建议关注三一重工、恒立液压 [6][70]

报告核心观点 本周沪指延续反弹走势，虽量能回落但表现偏强；考虑到财报披露、外部环境复杂、国内需求动力不足等因素，短期内大盘或震荡反复；随着增量政策推出和各方维稳，后续大盘有望企稳走强；建议关注金融、食品饮料等板块 [1][3][14] 下周策略 本周走势回顾 - 沪指延续反弹，周K线涨超1%，一度八连涨；上证指数涨1.19%，深证成指跌0.54%，创业板指跌0.64%，科创50指数跌0.31%，北证50指数涨3.48% [1][9] - 个股板块涨多跌少，银行、房地产等板块表现靠前，机械设备、汽车等板块表现靠后 [1][9] 下周大势研判 - 一季度经济“开门红”，GDP同比增速5.4%超预期；3月规上工业增加值同比增7.7%，1 - 3月城镇固定资产投资累计同比增4.2%，3月社会消费品零售总额同比增5.9%；但外部环境复杂，国内需求动力不足，经济回升基础待巩固 [10] - 3月出口同比增速13.50%超预期，进口同比增速 - 3.50%；信贷数据总量扩张，社会融资规模增量5.89万亿元，人民币贷款单月增量3.64万亿元，但结构需改善 [11] - 增量政策或推出，4月末政治局会议或部署相关政策；各方维稳资本市场，央行支持汇金增持，金融监管总局上调权益类资产配置比例，央企增持，上市公司回购，本周上市公司重要股东约增持5.60亿元，下周暂无新股发行 [13] 操作建议 建议关注金融、食品饮料、公用事业、有色金属、农林牧渔和TMT等板块 [3][14] 个股跟踪 本月月度潜力股跟踪 - 新华保险等10只潜力股平均区间最大涨幅4.03%，区间收盘涨幅 - 0.68%；上证综指区间最大涨幅0.78%，区间收盘涨幅 - 1.77%；沪深300区间最大涨幅1.06%，区间收盘涨幅 - 2.95% [21] 东莞证券2025年二季度潜力股表现 - 28只潜力股平均区间涨幅 - 3.13%，区间最大涨幅5.03%；上证综指区间涨幅 - 1.77%，区间最大涨幅0.78%；深证成指区间涨幅 - 6.88%，区间最大涨幅1.00%；沪深300区间涨幅 - 2.95%，区间最大涨幅1.06% [22]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司业绩保持快速增长，开拓机器人第二曲线，维持买入评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为科达利（002850），是全球电池精密结构件龙头企业 [7] 主要数据 - 2025年4月17日收盘价113.12元，总市值309.35亿元，总股本2.73亿股，流通股本12.96亿股，ROE（TTM）1.97%，12个月最高价148.80元，12个月最低价68.51元 [3] 业绩情况 - 2024年实现营收120.30亿元，同比增长14.44%；归母净利润14.72亿元，同比增长22.55%；扣非后净利润14.44亿元，同比增长24.75%；毛利率24.36%，同比上升0.78pct；净利率12.20%，同比上升0.61pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.64%/5.32%/1.10%，同比分别 -0.04pct/-0.16pct/-0.74pct/+0.40pct，期间费用率合计9.43%，同比下降0.54pct；经营活动现金流净额21.48亿元，同比增长187.35%；拟每10股派现20元（含税） [7] - 2024年Q4实现营收34.38亿元，同比增长25.32%，环比增长9.25%；归母净利润4.55亿元，同比增长12.15%，环比增长23.58%；扣非后净利润4.59亿元，同比增长18.76%，环比增长28.37%；毛利率27.26%，同比上升2.98pct，环比上升3.84pct；期间费用率10.87%，同比下降0.2pct，环比上升2.47pct；净利率13.21%，同比下降1.83pct，环比上升1.53pct；Q4净利率同比有所下降，主要系海外客户Northvolt信用减值损失所致 [7] 客户与产能 - 公司定位高端市场，深化大客户战略，深度绑定CATL、ACC等国内外领先企业，2025年2月再度获得因湃电池未来5年动储电池结构件100%供应份额 [7] - 公司在国内布局13个生产基地，在德国、瑞典、匈牙利等3个海外生产基地，拟在美国和马来西亚投资建设生产基地 [7] 业务拓展 - 公司与台湾盟立自动化股份有限公司、台湾盟英科技股份有限公司共同投资设立深圳市科盟创新机器人科技有限公司；与苏州伟创电气科技股份有限公司、盟立自动化科技（上海）有限公司共同投资设立深圳市伟达立创新科技有限公司；两家新公司致力于人形机器人关节部件领域的业务，目前聚焦于谐波减速器 [7] 投资建议 - 维持买入评级，预计2025 - 2026年EPS分别为6.70元、8.07元，对应PE分别为17倍、14倍 [7] 盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 12029.68 | 14409.03 | 16983.40 | 19494.00 | | 营业总成本 | 10320.19 | 12365.98 | 14505.58 | 16548.90 | | 营业成本 | 9099.57 | 10967.30 | 12916.81 | 14794.73 | | 营业税金及附加 | 86.07 | 103.09 | 121.51 | 139.47 | | 销售费用 | 44.30 | 56.41 | 66.14 | 74.67 | | 管理费用 | 318.10 | 374.63 | 433.08 | 487.35 | | 研发费用 | 639 | 720 | 815 | 897 | | 财务费用 | 132.69 | 144.09 | 152.85 | 155.95 | | 其他经营收益 | 92.99 | 71.17 | 64.53 | 58.62 | | 其他收益 | 143.25 | 150.42 | 157.94 | 165.84 | | 公允价值变动净收益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 投资净收益 | 16.36 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 营业利润 | 1802.48 | 2114.22 | 2542.34 | 3003.72 | | 加：营业外收入 | 1.40 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 减：营业外支出 | 27.85 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 利润总额 | 1776.03 | 2114.22 | 2542.34 | 3003.72 | | 减：所得税 | 223.83 | 266.45 | 320.40 | 378.55 | | 净利润 | 1552.21 | 1847.78 | 2221.94 | 2625.17 | | 减： 少数股东损益 | -3.46 | 15.25 | 15.33 | 11.31 | | 归母公司所有者的净利润 | 1471.63 | 1832.53 | 2206.62 | 2613.86 | | 基本每股收益(元) | 5.38 | 6.70 | 8.07 | 9.56 | | PE（倍） | 21.02 | 16.88 | 14.02 | 11.83 | [9]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近期国际贸易摩擦增加外部不确定性，凸显我国科技自立自强紧迫性，将加速国产替代进程，信创产业或迎来发展新机遇，建议关注国内在基础硬件、基础软件、应用软件等领域有竞争优势的公司 [5][29][30] 根据相关目录分别进行总结 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周（2025/4/7 - 2025/4/17）累计下跌6.70%，跑输沪深300指数4.39个百分点，在31个申万一级行业中排第28名；4月累计下跌8.21%，跑输沪深300指数5.25个百分点；今年累计下跌1.22%，跑赢沪深300指数2.92个百分点 [5][13] - 近两周申万计算机板块涨幅前三公司为国能日新、创识科技和恒锋信息，涨幅分别为22.82%、15.81%和14.40%；跌幅前三为东方通、宏景科技和新晨科技，跌幅分别为47.81%、24.73%和19.68% [17] 板块估值情况 - 截至2025年4月17日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为49.68倍，处于近5年71.10%分位、近10年57.30%分位 [5][22] 产业新闻 - 2024年全球乘用车激光雷达市场同比扩增68%，规模达6.92亿美元，中国品牌占92%份额，RoboSense速腾聚创、禾赛科技、华为市场份额分别为26%、22.77%、21.09% [25] - 字节跳动4月17日开放最新思考模型Seed - Thinking - v1.5供用户体验，单位推理成本比DeepSeek R1降低50% [5][25] - 河南计划到2027年全省算力规模超120EFlops，智算、超算等高性能算力占比超80% [5][25] - 首个云超算国标GB/T45400 - 2025将于今年10月实施，由阿里云等牵头起草 [26] - OpenAI推出GPT - 4.1系列模型，GPT - 4.1是GPT - 4o升级版，成本降低26% [5][26] 公司公告 - 4月16日城地香江子公司中标珑腾凉山州AI数据中心项目（一期），中标金额59540.96万元 [26] - 4月16日德赛西威拟3亿 - 6亿元回购股份用于股权激励或员工持股计划，获银行不超5.4亿元贷款承诺 [27] - 4月11日杰创智能预计2025年一季度净利润1200万元 - 1700万元，同比增长790.54% - 1161.6% [27] - 4月11日纳思达2024年营收264.15亿元，同比增长9.78%，净利润7.49亿元，同比扭亏为盈 [27] - 4月10日东华软件2024年营业总收入133.23亿元，同比增长15.61%，净利润4.997亿元，同比增长13.98%，拟每10股派现0.5元 [28] - 4月8日中科曙光2025年一季度营业总收入25.86亿元，同比增长4.34%，净利润1.85亿元，同比增长29.53% [28] 本周观点 - 建议关注广电运通、神州数码、浪潮信息、税友股份、软通动力等公司 [30][31]

报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业“超配”评级 [1][5][47] 报告的核心观点 - 2025年4月4 - 17日SW农林牧渔行业上涨2.64%，跑赢沪深300指数约4.96个百分点，多数细分板块正收益，行业估值回升但仍处历史低位 [5][12][20] - 贸易摩擦对农业影响可控，《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》实施有望增强农业竞争力，相关优质龙头将受益 [5][47] - 能繁母猪产能接近调控上限有去化空间，生猪养殖板块估值低，关注产能去化带来的低位布局机会 [5][47] - 受海外禽流感影响白羽鸡祖代引种受限，产能有去化预期，关注优质白羽肉鸡养殖龙头 [5][47] - 贸易摩擦凸显粮食安全，转基因商业化推进，关注有研发优势的种业龙头 [5][47] - 国内宠物市场扩容快，关注聚焦内需的宠物龙头 [5][47] - 建议关注牧原股份、温氏股份等个股 [5][47] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数，2025年4月4 - 17日上涨2.64%，跑赢约4.96个百分点 [5][12] - 多数细分板块录得正收益，仅动物保健下跌5.69%，种植业等均上涨 [5][13] - 约72%个股录得正收益，涨幅榜秋乐种业居首涨77.71%，跌幅榜回盛生物居首跌31.12% [14][17] - 截至2025年4月17日，行业指数整体PB约2.6倍，近两周回升，处于2006年以来估值中枢约57.6%分位水平，仍处历史低位 [5][20] 行业重要数据 - 生猪养殖：2025年4月4 - 17日全国外三元生猪均价由14.79元/公斤回升至14.94元/公斤；2月末能繁母猪存栏4066万头，环比升0.1%，同比升0.6%；4月17日玉米现货价2268.82元/吨、豆粕3502元/吨，价格回升；4月18日自繁自养利润79.46元/头、外购仔猪利润21.88元/头，盈利回升 [5][21][29] - 肉鸡养殖：4月18日主产区肉鸡苗均价2.97元/羽回升，蛋鸡苗均价4.25元/羽持平；白羽肉鸡均价7.5元/公斤回升，养殖利润 - 0.09元/羽回落 [5][30][32] - 水产养殖：4月17日鲫鱼全国平均批发价20.67元/公斤回升，鲤鱼14.22元/公斤回落 [36] 行业重要资讯 - 关税战升级，截至4月10日当周美国对华大豆净销售量较上周减半，交付量也降低 [38] 公司重要资讯 - 辉隆股份2024年营收156.5亿元，归母净利润1.7亿元，营收同比降12.2%，净利润同比增120.7% [39] - 晓鸣股份2025年一季度营收3.94亿元、归母净利润0.99亿元，同比分别增125.1%和1102% [42] - 圣农发展预计2025年一季度归母净利润1.3 - 1.6亿元，同比增309.94% - 358.38% [43] - 海大集团预计2025年一季度归母净利润12 - 13亿元，同比增39.42% - 51.04% [44] - 牧原股份预计2025年一季度归母净利润43 - 48亿元，同比增280.75% - 301.77% [45] - 晨光生物预计2025年一季度归母净利润0.9 - 1.2亿元，同比增133.21% - 210.95% [46] 行业周观点 - 维持“超配”评级，贸易摩擦影响可控，农业强国规划实施将增强农业竞争力，相关优质龙头受益 [5][47] - 关注生猪养殖、白羽肉鸡养殖、种业、宠物等领域龙头，如牧原股份、温氏股份等 [5][47]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年一季度国内风机设备市场定标量同比增长1.1倍，建议关注受益于海上风电发展，且规模和技术领先、成本控制能力较强的头部企业 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年4月17日，近两周申万电力设备行业下跌8.51%，跑输沪深300指数6.20个百分点，排名第30名；本月下跌9.98%，跑输7.02个百分点，排名第31名；年初至今下跌10.60%，跑赢6.47个百分点，排名第31名 [3][10] - 近两周风电设备、光伏设备、电网设备、电机、电池、其他电源设备板块分别下跌7.37%、10.89%、5.98%、10.55%、8.45%、8.85% [3][15] - 本月光伏设备、风电设备、电网设备、电机、电池、其他电源设备板块分别下跌12.25%、7.42%、5.94%、12.05%、10.88%、10.06% [16] - 年初至今光伏设备、风电设备、电网设备、电机、电池、其他电源设备板块分别下跌17.63%、7.52%、6.00%、上涨7.44%、下跌11.72%、下跌2.74% [16] - 近两周涨幅前三的个股为华民股份、武汉蓝电和大金重工，涨幅分别为27.17%、14.28%和13.01%；跌幅前三的个股为震裕科技、振江股份和金盘科技，分别跌20.52%、20.35%和19.90% [3][19][20] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年4月17日，电力设备板块PE(TTM)为23.03倍，电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、光伏设备、风电设备、电池、电网设备板块PE(TTM)分别为54.07倍、43.14倍、19.65倍、28.62倍、26.37倍、24.35倍 [3] - 截至2025年4月16日当周，多晶硅致密料和颗粒料价格环比持平；部分硅片、电池片、组件价格有涨跌变化，美国TOPCon组件均价环比上涨1.92% [30][31] 产业新闻 - 4月17日中马联合声明提出推进新能源等领域合作 [36] - 2025年一季度国内11家风电整机制造商中标38569.35MW设备，国内定标约36132.27MW，同比增长112% [36] - 2025年3月全国规上工业太阳能电池产量7844万千瓦，同比增长23.6%；1 - 3月产量17267万千瓦，同比增长18.5%；3月发电量418亿千瓦时，同比增长8.9%；1 - 3月发电量1138亿千瓦时，同比增长19.5% [36] - 国家发改委、能源局联合下发意见，到2027年虚拟电厂调节能力达2000万千瓦以上，2030年达5000万千瓦以上 [36] - 2024年全球储能市场新增投运项目装机规模82.7GW，同比增长59.0%，新型储能新增装机占比近90% [37] 公司公告 - 4月17日多家公司公布2024年年度报告，太阳电缆营收137.20亿元，同比+1.30%，净利润0.91亿元，同比 - 48.51%；众智科技营收2.39亿元，同比+8.50%，净利润0.80亿元，同比+8.95%；迪贝电气营收10.57亿元，同比+13.63%，净利润0.67亿元，同比+60.40%；拉普拉斯营收57.28亿元，同比+93.12%，净利润7.29亿元，同比+77.53%；中信博营收90.26亿元，同比+41.25%，净利润6.32亿元，同比+83.03% [41] 电力设备板块本周观点 - 2025年一季度国内11家风电整机制造商中标38.57GW设备，国内定标约36.13GW，同比增长112%，五家企业中标份额占71.9%，含陆上集中式、分散式和海上风电项目，建议关注海上风电头部企业 [3][39] - 建议关注金风科技、国电南瑞等公司，金风科技是风电解决方案提供商，国内新增装机连续14年第一，全球连续三年第一；国电南瑞有特高压等核心技术，可提供虚拟电厂解决方案 [40]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 三氯蔗糖涨价带动公司2025年一季度业绩大幅预增，公司持续推进新能源材料及泛半导体材料项目建设，丰富产品结构，提升综合实力，预计2025年基本每股收益2.06元，当前股价对应市盈率12倍，维持买入评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入53.03亿元，同比-0.15%；归母净利润5.57亿元，同比-20.94%；扣非归母净利润4.67亿元，同比-23.31% [1] - 2025年一季度，公司预计实现归母净利润2.3 - 2.5亿元，同比增长78.06% - 93.54%；预计实现扣非归母净利2.15 - 2.35亿元，同比增长77.73% - 94.27% [1] 业务情况 - 2024年食品添加剂业务收入27.53亿元，同比下降4.72%，占比下降2.49个百分点至51.91%，毛利率27.15%，同比下降5.61个百分点，与三氯蔗糖、安赛蜜产品价格下行有关 [1][4] - 2024年大宗化工原料业务收入同比增长2.60%至18.18亿元，占比提升0.92个百分点至34.27%，毛利率7.11%，同比下降3.10个百分点 [1][4] 产品价格情况 - 2025Q1食品添加剂产品市场供需格局趋于稳定，价格较上年同期有不同程度上涨，公司依托产业链优势提升产品毛利率 [5] - 2025Q1三氯蔗糖市场均价24.97万元/吨（YOY + 99.76%，QOQ + 9.09%）、安赛蜜市场均价3.71万元/吨（YOY - 2.37%，QOQ - 1.59%）、甲基麦芽酚市场均价10万元/吨（YOY + 66.67%，QOQ - 0.60%）、乙基麦芽酚市场均价7.88万元/吨（YOY + 38.25%，QOQ - 1.01%） [5] 项目建设情况 - 2024年年产8万吨电子级双氧水项目顺利完成建设，持续拓展氢氧化钠、氢氧化钾等湿电子系列化学品 [5] - 年产1万吨新一代锂电池电解质前驱体项目已完成全部审批手续，项目建设按计划快速推进 [5] 盈利预测情况 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 5303 | 6055 | 7135 | 7964 | | 营业总成本 | 4776 | 4810 | 5500 | 6052 | | 营业成本 | 4285 | 4247 | 4838 | 5317 | | 营业税金及附加 | 45 | 54 | 64 | 72 | | 销售费用 | 46 | 54 | 64 | 72 | | 管理费用 | 174 | 200 | 235 | 263 | | 财务费用 | -12 | -6 | -8 | -13 | | 研发费用 | 238 | 260 | 307 | 342 | | 其他经营收益 | 130 | 117 | 132 | 115 | | 公允价值变动净收益 | (7) | 15 | 18 | 0 | | 投资净收益 | 81 | 55 | 60 | 65 | | 其他收益 | 72 | 60 | 70 | 68 | | 营业利润 | 657 | 1361 | 1767 | 2028 | | 利润总额 | 641 | 1351 | 1759 | 2020 | | 净利润 | 557 | 1176 | 1530 | 1757 | | 归母公司所有者的净利润 | 557 | 1176 | 1530 | 1757 | | 基本每股收益（元） | 0.98 | 2.06 | 2.68 | 3.08 | | PE | 24 | 12 | 9 | 8 | [8]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近日国家发改委等发布《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025 - 2027年）》，推动煤电在新型电力系统中发挥更好作用，促进传统产业转型升级，且今年动力煤平均价格同比下行，建议关注火电上市公司华电国际、国电电力、湖北能源；燃气方面，我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [4][42] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至4月17日，近两周申万公用事业指数下跌1.0%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，在31个申万行业中排第9名；年初至今，申万公用事业指数下跌3.0%，跑赢沪深300指数1.2个百分点，在31个申万行业中排第17名 [11] - 近两周申万公用事业指数子板块涨少跌多，2个子板块上涨（水力发电板块涨1.6%、电能综合服务板块涨0.4%），5个子板块下跌（光伏发电板块跌7.0%、热力服务板块跌5.4%、燃气板块跌3.8%、风力发电板块跌2.4%、火力发电板块跌0.8%）；年初至今，仅电能综合服务板块上涨2.6%，6个子板块下跌 [13] - 申万公用事业指数包含的132家上市公司中，近两周29家公司股价上涨（乐山电力、赣能股份、西昌电力涨幅靠前，分别达45.3%、14.1%、13.8%），101家公司股价下跌（ST聆达、珈伟新能、立新能源跌幅较大，分别为18.1%、14.3%、13.2%）；年初至今，乐山电力、韶能股份、明星电力涨幅靠前，*ST旭蓝、天壕能源、拓日新能跌幅较大 [15] 行业估值情况 - 截至4月17日，申万公用事业板块市盈率估值为17.7倍，低于近一年估值中枢；子板块中，光伏发电板块市盈率估值为78.8倍，水力发电板块为20.5倍，电能综合服务板块为19.6倍，风力发电板块为19.4倍，热力服务板块为18.3倍，燃气板块为17.9倍，火力发电板块为12.5倍 [17] 行业数据跟踪 - 截至4月17日，近两周陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价均值为614元/吨，环比前值下降0.3%；近两周秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价均值为667元/吨，环比前值下降0.2% [32] - 截至4月17日，近两周秦皇岛港煤炭库存均值为653万吨，环比前值下降6.6%；截至4月11日，今年以来秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价均值为696元/吨，同比下降6.3% [33] 重要公司公告 - 4月17日，深圳能源公告2024年营收412.14亿元，同比增长1.75%，归母净利润20.05亿元，同比下降1.99% [40] - 4月17日，陕西能源公告2024年营收231.56亿元，同比增长19.04%，归母净利润30.09亿元，同比增长17.73% [40] - 4月17日，晶科科技公告2024年营收47.75亿元，同比增长9.25%，归母净利润3.24亿元，同比下降15.39% [40] - 4月17日，乐山电力公告2024年营收31.96亿元，同比增长7.03%，归母净利润2257.19万元，同比下降7.11% [40] - 4月17日，兆新股份公告2024年营业收入3.46亿元，同比增长4.59%，归母净利润 - 1.43亿元，同比下降69.02% [40] 重点行业资讯 - 4月11日，国家发改委等印发《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，要求到2027年全国虚拟电厂调节能力达2000万千瓦以上，到2030年达5000万千瓦以上 [40] - 4月11日，江苏发改委发布《关于贯彻落实<分布式光伏发电开发建设管理办法>的实施意见（征求意见稿）》，提到特定分布式光伏发电项目可按集中式光伏电站备案 [40] - 4月14日，国家发改委等发布《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025 - 2027年）》，推动煤电在新型电力系统中发挥更好作用，促进传统产业转型升级 [40][41] - 4月17日，国家能源局发布2025年3月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据，3月核发绿证1.74亿个，同比增长9.39倍，其中可交易绿证1.44亿个，占比82.26%，涉及可再生能源发电项目7.07万个 [44] - 4月18日，国家能源局发布3月份全社会用电量等数据，3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%；第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量5578亿千瓦时，同比增长3.8%；第三产业用电量1484亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量1114亿千瓦时，同比增长5.0% [44] 行业周观点 - 建议关注火电上市公司华电国际（600027）、国电电力（600795）、湖北能源（000883）；燃气方面，建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393） [4][42]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 内需重视度提升，关注业绩反馈。受外围市场扰动，提振内需成推动国内经济增长重要一环，市场重视度提升。叠加国内消费积极定调，预计后续促消费政策力度和范围加大，可重点关注白酒、大众品中与餐饮供应链相关等顺周期板块 [5][53] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW食品饮料行业跑赢沪深300指数，2025年4月7日 - 2025年4月17日，SW食品饮料行业指数整体上涨1.46%，板块涨幅位居申万一级行业第三位，跑赢同期沪深300指数约3.77个百分点 [12] - 多数细分板块跑赢沪深300指数，零食板块涨幅最大为11.12%，保健品板块跌幅最大为 - 2.52% [14] - 行业内约72%的个股录得正收益，贝因美、盖世食品、品渥食品涨幅居前；ST春天、仙乐健康、金种子酒跌幅居前 [16] - 行业估值回升，低于近五年估值中枢，截至2025年4月17日，SW食品饮料行业整体PE约21.69倍，低于行业近五年均值水平；相对沪深300 PE为1.86倍，低于行业近五年相对估值中枢 [18] 行业重要数据跟踪 - 白酒板块：飞天批价下降，普五与国窖1573批价维持稳定，2025年4月17日，飞天2025散装批价为2120元/瓶，较4月3日下降30元/瓶；普五批价为950元/瓶，国窖1573批价为860元/瓶，与4月3日持平 [22] - 调味品板块：豆粕与玻璃价格上涨，白砂糖价格下降，2025年4月17日，豆粕市场价为3502元/吨，较4月3日增加384元/吨；白砂糖市场价为6170元/吨，较4月3日下降90元/吨；玻璃现货价为15.45元/平方米，较4月3日增加0.20元/平方米 [26] - 啤酒板块：大麦、玻璃与瓦楞纸价格上涨，铝锭价格下降，2025年4月17日，大麦均价为2232.50元/吨，较4月3日增加2.50元/吨；玻璃现货价为15.45元/平方米，较4月3日增加0.20元/平方米；铝锭现货均价为19790元/吨，较4月3日下降710元/吨；瓦楞纸出厂价为3130元/吨，较4月3日增加30元/吨 [33] - 乳品板块：生鲜乳价格维持不变，2025年4月11日，生鲜乳均价为3.07元/公斤，与4月4日持平 [38] - 肉制品板块：猪肉价格下降，2025年4月17日，猪肉平均批发价为20.65元/公斤，较4月3日下降0.26元/公斤；截至2024年12月，我国生猪存栏约4.27亿头，同比下降1.56% [40] 行业重要新闻 - 3月国内啤酒行业收入141亿，今年1 - 3月我国规模以上啤酒企业累计收入469亿元，同比增长0.4%；3月收入为141亿元，同比增长0.7%；1 - 2月累计产量达526.1万千升，同比降幅4.9% [42] - 3月酒类价格同比下降1.8%，3月，全国居民消费价格同比下降0.1%；食品烟酒类价格同比下降0.6%；酒类价格同比下降1.8%，环比上升0.6%；1 - 3月，酒类价格同比下降2.1% [43] - 2024年烟台葡萄酒产量占全国41%，烟台全链新增葡萄酒规上企业4户，总量达到23户，葡萄酒产量占全国的比重由2021年的33%上升至2024年的41% [44] - 3月烟酒类零售总额同比增长8.5%，3月，烟酒类消费品零售总额515亿元，同比增长8.5%；1 - 3月，烟酒类消费品零售总额1879亿元，同比增长6.3% [45] 上市公司重要公告 - 白酒板块：古井贡酒2024年实现营业总收入235.78亿元，较上年同期增长16.41%；实现归属于上市公司股东的净利润55.14亿元，较上年同期增长20.15%。五粮液集团公司计划自2025年4月9日起6个月内增持公司股票，拟增持金额不低于5亿元，不超过10亿元 [48] - 调味品板块：中炬高新2024年实现营业收入55.19亿元，同比增加7.39%；实现归属于母公司的净利润8.93亿元，同比下降47.37%；实现归属于母公司扣非后净利润为6.71亿元，同比增加27.97%。千禾味业2025年一季度实现营业收入8.31亿元，同比下降7.15%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长3.67% [49][50] - 啤酒板块：燕京啤酒2025年一季度预计归属于上市公司股东的净利润为1.60亿元至1.72亿元，比上年同期增长55.96%至67.66% [51] - 软饮料板块：东鹏饮料2025年一季度实现营业总收入48.48亿元，同比增长39.23%；实现归母净利润9.80亿元，同比增长47.62% [52] 行业周观点 - 白酒板块：今年春节白酒动销同比下滑10%左右，节后进入销售淡季，以控货挺价为主。酒企2024年业绩表现分化，短期关注政策落地效果等指标，中长期结合实际需求判断。建议关注贵州茅台等高端白酒，山西汾酒、今世缘等次高端与区域白酒 [5][53] - 大众品板块：关注与餐饮供应链相关、存在边际改善预期、高性价比的板块。调味品板块关注餐饮消费力修复等；啤酒板块关注餐饮场景复苏等；乳品板块因多地出台生育补贴政策，需求有望增加；零食板块关注零食量贩等带来的增量贡献。建议关注海天味业、青岛啤酒、伊利股份、三只松鼠等 [5][54]