报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024Q4净利润同比高增，降本效果显现，公司营收和归母净利润同比增长，费用率有不同变化 [5] - 产品核心竞争力不断增强，市占率持续提升，各业务营收有不同表现，新能源产品收入增长 [5] - 积极推动海外经营策略，产品出口量保持行业领先，海外营收增长且占比提升，各区域营收有不同增幅 [5] - 维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.95元、1.18元、1.44元，对应PE分别为20倍、16倍、13倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年4月22日收盘价18.95元，总市值1606.01亿元，总股本84.75亿股，流通股本84.64亿股，ROE（TTM）8.30%，12月最高价20.76元，12月最低价14.84元 [2] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收783.83亿元，同比增长5.90%；归母净利润59.75亿元，同比增长31.98%；毛利率26.43%，同比下降1.28pct；净利率7.83%，同比提升1.54pct [5] - 2024Q4公司实现营收200.23亿元，同比增长12.12%，环比增长3.74%；归母净利润11.07亿元，同比增长141.15%，环比下降14.49%；毛利率21.08%，同比下降4.15pct，环比下降7.24pct；净利率5.60%，同比提升3.01pct，环比下降1.35pct [5] 各业务营收情况 - 2024年挖掘机械营收303.74亿元，同比增长9.91%；混凝土机械营收143.68亿元，同比下降6.18%；起重机械营收131.15亿元，同比增长0.89%；路面机械营收30.01亿元，同比增长20.75%，海外市场增速超约35.00%；桩工机械营收20.76亿元，同比下降0.44% [5] - 2024年新能源产品收入40.25亿元，同比增长22.86% [5] 海外市场情况 - 2024年公司实现海外营收488.62亿元，同比增12.16%；占总营收的62.34%，同比提升3.48pct [5] - 截至2024年底，公司海外产品销售覆盖150多个国家与地区，亚澳区域营收205.70亿元，同比增长15.47%；欧洲区域营收123.20亿元，同比增长1.86%；美洲区域营收102.80亿元，同比增长6.64%；非洲区域营收53.50亿元，同比增长44.02% [5] 盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 78383 | 87980 | 99898 | 113606 | | 营业总成本 | 71955 | 79594 | 89225 | 100315 | | 营业成本 | 57217 | 63287 | 71296 | 80385 | | 营业税金及附加 | 431 | 308 | 350 | 398 | | 销售费用 | 5464 | 6529 | 7052 | 7757 | | 管理费用 | 2996 | 2783 | 3006 | 3307 | | 财务费用 | 202 | 23 | 35 | 52 | | 研发费用 | 5381 | 6334 | 7157 | 8088 | | 其他经营收益 | 566 | 1061 | 1061 | 1061 | | 公允价值变动净收益 | 110 | 74 | 74 | 74 | | 投资净收益 | 643 | 632 | 632 | 632 | | 营业利润 | 6995 | 9447 | 11734 | 14352 | | 利润总额 | 6908 | 9447 | 11734 | 14352 | | 净利润 | 6093 | 8030 | 9974 | 12199 | | 归母公司所有者的净利润 | 5975 | 8030 | 9974 | 12199 | | 基本每股收益(元) | 0.71 | 0.95 | 1.18 | 1.44 | [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 销量快增推动业绩向好，2025年公司将紧抓机遇拓展增量市场需求，力争完成改性塑料板块“333”战略目标，绿色石化业务优化产品结构减亏，新材料项目建设为未来增长奠定产能基础，预计2025年基本每股收益0.53元，当前股价对应市盈率20倍，维持买入评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入605.14亿元，同比+26.23%；归母净利润8.25亿元，同比+160.36%；扣非归母净利润6.75亿元，同比+240.13% [3] - 2025年一季度，公司实现营业收入156.66亿元，同比+49.06%；归母净利润2.47亿元，同比+138.20%；扣非归母净利润2.16亿元，同比+168.63% [3] 各业务情况 改性塑料业务 - 2024年产品销量255.15万吨，同比增长20.78%；营业收入320.75亿元，同比增长18.95%，毛利率22.07%，同比下降1.44个百分点 [3] - 2025Q1销量同比增长25.26%至60.44万吨，收入同比增长30.67%至76.20亿元，产品销售均价同比上涨4.32% [3] 绿色石化业务 - 2024年公司自主研发定制化专用料产品，业务收入同比增长22.30%至114.36亿元，毛利率同比提升6.08个百分点，同比减亏 [3] - 2025Q1通过技改显效实现产能爬坡，产品销量同比增长118.51%至44.75万吨，收入同比增长126.79%至32.89亿元，产品均价同比上涨3.79% [3] 新材料产品业务 - 2024年板块产成品销量23.60万吨，同比增长32.51%；收入36.54亿元，同比增长15.73%，毛利率15.83%，同比下降1.41个百分点 [3] - 2025Q1销量同比增长26.13%至5.6万吨，收入同比增长32.41%至8.67亿元，平均售价同比上涨5.04% [3] 公司盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|60514.24|76780.47|88395.65|97268.57| |营业总成本|60080.72|75444.01|86178.34|94290.26| |营业成本|53668.37|67217.46|76765.12|83832.06| |营业税金及附加|267.31|358.23|401.45|441.74| |销售费用|848.25|1090.28|1247.15|1459.03| |管理费用|1596.36|2034.68|2337.17|2574.70| |财务费用|1210.59|1580.00|1788.00|1985.00| |研发费用|2489.84|3163.36|3639.46|3997.74| |公允价值变动净收益|4.54|3.00|3.77|4.00| |投资净收益|72.93|80.00|95.00|98.00| |其他收益|561.48|580.00|590.00|580.00| |营业利润|493.37|1827.90|2720.34|3513.41| |加 营业外收入|20.06|22.14|21.10|21.62| |减 营业外支出|49.86|50.42|50.14|50.28| |利润总额|463.57|1799.62|2691.29|3484.75| |减 所得税|224.86|782.84|1076.52|1219.66| |净利润|238.71|1016.79|1614.78|2265.09| |减 少数股东损益|(585.92)|(386.38)|(290.66)|(226.51)| |归母公司所有者的净利润|824.62|1403.17|1905.44|2491.59| |基本每股收益（元）|0.31|0.53|0.72|0.94| |PE|34.02|19.99|14.72|11.26| [6]

策略研究 A 股韧性修复有望延续,政策发力提振信心 A 股临时策略点评 分析师:费小平 (SAC 执业证书编号: S0340518010002) 06:0769-22111089 邮箱:fxp@dgzq.com.cn 分析师:熊越 (SAC 执业证书编号: S0340524080001) 电话:0769-22118627 邮箱:xiongyue@dgzq.com.cn 研究助理:叶子沛(SAC 执业证书编号:S0340123070035) 电话: 0769-22119276 邮箱: yezipei@dgzq.com.cn 2025年4月22日 事件: 近两周市场出现较大幅度波动。其中,在外部事件冲击下,4月7日,A 股市场震荡加剧,沪指一度 灰 ප各 研 跌破 3050点,最大下跌近 9%,尾盘反弹收窄跌幅,创业板指下跌 12.5%,创史上最大单目跌幅,个股板 块普跌,两市成交量放大至 1.59万亿。不过随后监管层、官媒集中表态呵护,在各路资金集体行动以及内 需政策预期的支撑下,大盘成功探底企稳回升,资金情绪持续修复,整体表现较为韧性。如何看待当前 A 股市场波动以及后市展望? 点评: 临时策略点评 ■ 全球 ...

报告核心观点 - A股韧性修复有望延续，政策发力提振信心，市场在政策托底与经济边际改善支撑下展现内生稳定性，后续有望继续企稳修复 [2][20] 事件点评 - 近两周市场大幅波动，4月7日A股震荡加剧，沪指一度跌破3050点，最大下跌近9%，创业板指下跌12.5%创史上最大单日跌幅，两市成交量放大至1.59万亿，随后大盘探底企稳回升 [3][4] - 全球经贸变局扰动资本市场，A股先抑后扬震荡，风险偏好结构化，内需驱动与政策导向成资金配置主线 [4] - A股市场初受国际贸易政策冲击，后随国内稳增长政策发力实现估值修复，不同行业表现分化，内需相关板块较强 [5] 政策情况 - 4月我国相关部门推出系列经济与金融措施，多部门协同稳市场，财政构建“消费 + 投资”双轮驱动模式，资本市场多维度维稳 [9][12] - 4月18日国常会指出要稳定外贸外资、促进服务消费、提振民间投资、稳定股市和推动房地产平稳健康发展，凸显对资本市场高度关注和战略地位提升 [11] 资金行动 - 国资央企及上市公司打出“增持 + 回购”组合拳，4月7 - 11日约130家上市公司发布回购议案，80家拟进行股东增持，多家公司增持和回购金额上限较高 [15] 市场展望 - 海外市场对美国经济衰退担忧加剧，中美政策博弈不确定大，国内加大逆周期调节必要性上升，预计资金投向消费、地产、投资、科技 [20] - 我国2025年一季度GDP同比增长5.4%，后续资本市场支持力度将保持，市场或转向基本面驱动行情，整体趋势有望企稳修复 [20] 操作建议 - 操作上建议保持均衡配置，关注金融、食品饮料、公用事业、商贸零售、有色和TMT等板块 [21]

报告公司投资评级 - 给予祥源文旅“增持”的投资评级，预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.29/0.39元，当前股价对应PE分别为33.90/25.74倍，维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司通过并购持续扩大目的地版图，多业务布局下有望通过产品组合逐步打造一体化旅游度假目的地，实现协同发展；公司通过通票政策、主题活动等运营手段帮助收购后的文旅资产实现客流与营收双双增长，看好公司长期文旅融合发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年4月21日，祥源文旅收盘价9.98元，总市值105.24亿元，总股本10.55亿股，流通股本6.60亿股，ROE（TTM）为5.21%，12月最高价10.13元，12月最低价3.59元 [1] 事件 - 祥源文旅发布2024年年度报告及2025年一季度业绩预告 [3] 点评 - 并购带动业绩大幅增长，2024年公司实现营业收入8.64亿元，同比增长19.64%；实现归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比减少3.14%，扣非后归母净利润为1.44亿元，同比增长4.4%；预计2025年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润为3000.00万元到3300.00万元，同比增加148.76%到173.64%；扣除非经常性损益的净利润为2700.00万元到3000.00万元，同比增加108.56%到131.73%；2024年以来业绩大幅增长得益于新增碧峰峡、莽山旅开、丹霞山旅游等业务所带来的收益 [6] - 目的地版图持续扩大，多业务布局增收；2024年旅游景区业务营收5.45亿元，同比增长39.71%，毛利率下降1.30个百分点；旅游服务业务营收1.07亿元，同比增长767.74%，毛利率下降35.83个百分点；动漫衍生业务营收0.61亿元，同比减少61.89%，毛利率下降4.05个百分点；茶叶销售业务营收0.72亿元，同比减少7.66%，毛利率增加0.96个百分点；旅游度假业务营收0.57亿元，同比增长50.32%，毛利率减少21.3个百分点 [6] 盈利预测简表 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 864 | 1401 | 1664 | 1895 | | 营业总成本 | 659 | 995 | 1125 | 1225 | | 营业成本 | 437 | 704 | 801 | 869 | | 营业税金及附加 | 10 | 14 | 17 | 19 | | 销售费用 | 78 | 112 | 131 | 146 | | 管理费用 | 98 | 140 | 150 | 161 | | 财务费用 | 22 | 8 | 10 | 11 | | 研发费用 | 15 | 17 | 17 | 19 | | 公允价值变动净收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 资产减值损失 | (13) | (25) | (35) | (30) | | 营业利润 | 192 | 381 | 498 | 622 | | 加：营业外收入 | 4 | 5 | 5 | 5 | | 减：营业外支出 | 1 | 2 | 2 | 2 | | 利润总额 | 195 | 384 | 501 | 625 | | 减：所得税 | 35 | 58 | 75 | 94 | | 净利润 | 159 | 327 | 426 | 531 | | 减： 少数股东损益 | 13 | 16 | 17 | 16 | | 归母公司所有者的净利润 | 147 | 310 | 409 | 515 | | 摊薄每股收益(元) | 0.14 | 0.29 | 0.39 | 0.49 | | PE（倍） | 71.81 | 33.90 | 25.74 | 20.43 | [7]

报告核心观点 - 周一沪指震荡上涨，两市成交额重回万亿，短期大盘或延续震荡修复，可关注一季报业绩超预期细分领域及政策催化明确的新消费场景 [1][4][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位 3291.43，涨跌幅 0.45%，涨跌 14.70；深证成指收盘点位 9905.53，涨跌幅 1.27%，涨跌 123.88；沪深 300 收盘点位 3784.88，涨跌幅 0.33%，涨跌 12.36；创业板收盘点位 1944.32，涨跌幅 1.59%，涨跌 30.35；科创 50 收盘点位 1019.41，涨跌幅 1.07%，涨跌 10.81；北证 50 收盘点位 1363.85，涨跌幅 2.63%，涨跌 34.96 [2] 板块排名 申万行业表现前五 - 有色金属涨幅 3.79%；计算机涨幅 2.72%；美容护理涨幅 2.11%；机械设备涨幅 2.03%；传媒涨幅 2.03% [3] 申万行业表现后五 - 银行跌幅 -1.23%；食品饮料跌幅 -0.59%；房地产跌幅 -0.46%；煤炭跌幅 -0.32%；交通运输跌幅 -0.16% [3] 概念板块表现前五 - 黄金概念涨幅 4.28%；金属锌涨幅 3.91%；金属铅涨幅 3.84%；财税数字化涨幅 3.71%；Sora 概念(文生视频)涨幅 3.60% [3] 概念板块表现后五 - 租售同权跌幅 -0.21%；同花顺中特估 100 涨幅 0.01%；房屋检测涨幅 0.07%；低辐射玻璃 (Low - E) 涨幅 0.15%；中船系涨幅 0.20% [3] 后市展望 市场走势 - 早盘三大指数集体低开后持续走强，随后市场有所休整，午后大盘延续强势表现，截至收盘三大指数全线收红，创业板指领涨，市场热点快速轮动，个股涨多跌少，全市场超 4300 只个股上涨，量能小幅放量重回万亿 [4][6] 消息面 - 国常会研究稳就业稳经济推动高质量发展举措，指出要促进服务消费、提振民间投资积极性，持续稳定股市，推动房地产市场平稳健康发展；4 月 LPR 报价 5 年期和 1 年期利率均维持不变，5 年期以上 LPR 为 3.6%，1 年期 LPR 为 3.1%，符合市场预期；现货黄金早盘冲高站上 3390 美元/盎司，再创历史新高，美元指数跌破 99 关口，创三年来新低，人民币兑美元汇率顺势走强 [5] 市场环境 - 海外美股动荡，白宫与美联储矛盾激化加剧市场紧张情绪，欧元区降息符合预期；国内一季度经济表现超预期，面对国际贸易新形势后市加码刺激政策可能性较大，关注 4 月政治局会议，国常会凸显资本市场战略地位提升 [6] 市场判断 - 当前市场处于政策观察与业绩披露窗口期，虽海外地缘风险扰动下市场有不确定性，但整体下行空间有限，短期大盘或延续震荡修复 [6] 投资建议 - 可重点关注一季报业绩超预期的细分领域以及政策催化明确的新消费场景 [6]

报告公司投资评级 - 维持对天山铝业（002532.SZ）的买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 主营产品价格上涨推动公司净利翻倍增长，公司全产业链发展优势显著，能抵御行业波动风险，为未来业绩增长提供保障 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年实现营业收入280.89亿元，同比-3.06%；归母净利润44.55亿元，同比+102.03%；扣非归母净利润43.09亿元，同比+128.80% [4] - 2024Q4实现营业收入72.94亿元，同比+10%，环比+4.04%；归母净利润13.71亿元，同比+141.43%，环比+35.74% [4] - 2024年毛利率为23.27%，同比增加9.17个百分点；净利率为15.86%，同比增加8.25个百分点 [4] - 预计2025 - 2026年每股收益分别为1.03元和1.22元，对应4月18日收盘价的PE分别为7.39和6.24倍 [4] 公司生产数据 - 2024年电解铝产量117.59万吨，同比增加约1%；氧化铝产量227.89万吨，同比增加7.55%；发电超138亿度，同比增加约2.5%；阳极碳素产量54.89万吨，同比减少8.35%；高纯铝产量2.81万吨，同比减少34.35%；铝箔及铝箔坯料产量4.61万吨，同比增加超4000% [4] 公司产品价格数据 - 2024年自产电解铝平均销售价格约为19800元/吨（含税），同比上升约6%，自产氧化铝平均销售价格约为4000元/吨（含税），同比上升约40% [4] 公司产业链优势 - 全产业链自主体系优势明显，核心原材料氧化铝、预焙阳极实现100%自给，6台自发电机组满足80% - 90%铝锭生产用电需求 [4] - 上游资源端形成“国内 + 海外”双资源保障，供应链自主能力显著增强 [4] - 下游深加工领域依托上游优势，高纯铝生产线能耗与成本较行业平均水平降低30%以上，铝箔业务打造高端智能化产线 [4] 公司盈利预测简表（单位：百万元） | 科目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 28,089.43 | 30,046.99 | 31,172.77 | 32,579.02 | | 营业总成本 | 23,353.99 | 24,758.46 | 24,890.92 | 25,759.27 | | 营业成本 | 21,553.87 | 22,929.36 | 23,012.60 | 23,793.22 | | 营业税金及附加 | 473.62 | 480.75 | 498.76 | 521.26 | | 销售费用 | 18.76 | 16.53 | 17.15 | 17.92 | | 管理费用 | 383.78 | 288.45 | 299.26 | 312.76 | | 财务费用 | 706.95 | 809.00 | 820.00 | 860.00 | | 研发费用 | 217.00 | 234.37 | 243.15 | 254.12 | | 公允价值变动净收益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 资产减值损失 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 营业利润 | 5,219.20 | 5,571.53 | 6,605.85 | 7,191.75 | | 加：营业外收入 | 10.90 | 12.00 | 12.48 | 12.98 | | 减：营业外支出 | 7.38 | 6.33 | 6.28 | 6.77 | | 利润总额 | 5,222.73 | 5,577.20 | 6,612.05 | 7,197.95 | | 减：所得税 | 766.85 | 808.69 | 958.75 | 1,043.70 | | 净利润 | 4,455.87 | 4,768.50 | 5,653.30 | 6,154.25 | | 减：少数股东损益 | 0.46 | 0.20 | 0.20 | 0.20 | | 归母公司所有者的净利润 | 4,455.41 | 4,768.30 | 5,653.10 | 6,154.05 | | 摊薄每股收益(元) | 0.96 | 1.03 | 1.22 | 1.32 | | PE（倍） | 8.22 | 7.39 | 6.24 | 5.73 | [5]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业超配评级 [1][55] 报告的核心观点 - 中国软饮料行业正经历以健康价值为核心的结构性升级，消费者需求分层驱动市场加速分化 [55] - 无糖茶饮和无糖气泡水市场份额扩大，行业朝健康化和个性化方向发展 [55] - 头部品牌规模效应显著，2023 年行业 CR5 达 42.6%，中小品牌生存空间被压缩 [6][55] - 建议关注软饮料行业龙头燕塘乳业、养元饮品、仙乐健康和香飘飘等 [55] 根据相关目录分别进行总结 我国软饮料行业概况 - 软饮料指乙醇含量在 0.5%以下的非酒精饮料，按原料分为包装饮用水等 10 类 [13] - 行业历经萌芽奠基期、品类启动期、高速扩张期、成熟创新期四个阶段 [14] - 2017 年是行业增长关键拐点，此后进入存量竞争，消费升级与供给端变革驱动转型 [17] - 线下食杂店是主要消费渠道，电商等线上渠道增速快，行业进入渠道革命深水区 [20] - 2023 年软饮料行业 CR5 为 42.6%，前五名是娃哈哈、顶新国际集团、农夫山泉、可口可乐、华润饮料，预计 2025 年 CR5 将突破 45% [6][23] 我国软饮料行业发展趋势 - 销售渠道多元化，传统与现代渠道为主，新兴渠道受青睐，冷藏和配送技术助渠道扩展 [25] - 消费者健康意识增强，减糖饮料崛起，中国无糖饮料销售额 2014 - 2022 年 CAGR 为 32.5%，渗透率从 0.3%提升至 2.5% [25] - 即饮茶成为第一大细分品类，2023 年市场规模同比增长 18.9%，行业占比达 21.1% [28] - 头部企业通过“品类创新 + 场景渗透”推出新产品，模糊包装饮用水与其他软饮料界限 [32] 我国软饮料行业人均消费量较低，存在增长空间 - 2023 年中国人均软饮料消费量 124.7 升，远低于美国、日本及香港等发达市场，市场潜力大 [33] - 国家出台多项政策促进行业规范发展，如《关于加强固体饮料质量安全监管的公告》 [34] - 2023 年中国快消品市场销售规模下滑 0.5%，饮料行业逆势增长 6.0% [37] 借鉴台湾软饮料企业发展之路 - 统一企业：1967 年成立，近几年营收和归母净利润稳定增长，2024 年饮品业务收入 192.41 亿元，同比增长 8.2%，成为业绩核心引擎 [38][39][43] - 康师傅：1992 年生产方便面，近几年营收和归母净利润有波动，2024 年茶饮料营收 217 亿元，同比增长 8.2%，无糖茶成业绩新增量 [45][46][48] - 中国旺旺：是领先食品和饮料制造商，近几年营收和归母净利润有波动，2024 财年营收 239.24 亿元，同比增长 2.56%，持续深化饮品业务布局 [51][53] 投资策略 - 维持食品饮料行业超配评级，关注软饮料行业龙头燕塘乳业、养元饮品、仙乐健康和香飘飘等 [55]

报告核心观点 - 周五指数窄幅震荡，深成指和创业板指小幅收涨，沪指震荡微跌，沪深两市成交额创年内地量 随着政策加力扩围，后续经济将稳中有进、持续向好 资本市场各路资金维稳，虽短期内大盘或震荡反复，但后续有望企稳走强 建议关注金融、公用事业、消费、TMT、有色金属等板块 [3][4] 市场表现 - 上证指数收盘点位 3276.73，涨跌幅 -0.11%，涨跌 -3.61；深证成指收盘点位 9781.65，涨跌幅 0.23%，涨跌 22.60；沪深 300 收盘点位 3772.52，涨跌幅 0.01%，涨跌 0.30；创业板收盘点位 1913.97，涨跌幅 0.27%，涨跌 5.19；科创 50 收盘点位 1008.60，涨跌幅 -0.81%，涨跌 -8.21；北证 50 收盘点位 1328.89，涨跌幅 1.97%，涨跌 25.73 [1] 板块排名 - 申万一级涨幅前五板块为通信（1.59%）、房地产（1.53%）、银行（0.78%）、非银金融（0.61%）、钢铁（0.50%）；跌幅前五板块为美容护理（-2.46%）、社会服务（-2.45%）、纺织服饰（-1.54%）、农林牧渔（-1.54%）、商贸零售（-1.11%） [2] - 热点板块涨幅前五为 6G 概念（3.18%）、太赫兹（3.07%）、F5G 概念（2.34%）、可燃冰（2.33%）、毫米波雷达（1.81%）；跌幅前五为中韩自贸区（-3.88%）、乳业（-3.69%）、转基因（-3.18%）、粮食概念（-3.03%）、大豆（-2.86%） [2] 后市展望 - 市场全天低开后震荡反弹，三大指数涨跌不一，个股跌多涨少，超 2700 只个股下跌 [3] - 国务院国资委表示要完成全年生产经营目标；工信部推进人工智能赋能新型工业化；商务部等九部门促进家政服务消费扩容升级；商务部强调国内市场对稳外贸的作用 [3][4] - 沪深两市全天成交额 9147 亿，较上个交易日缩量 848 亿，创年内地量 [4] - 短期内大盘或震荡反复，但随着增量政策推出和各方维稳，后续大盘有望企稳走强 [4]

报告行业投资评级 - 标配（维持） [2] 报告的核心观点 - 多方因素共振使国际金价突破3300美元，美国关税政策影响延续、地缘政治局势发酵、美元指数走弱、各国央行增持黄金、投资需求增加等推动金价上行，稀土行业因出口管制和新兴需求有望重启上升通道，铝行业需关注整合升级、政策助力和新旧需求交替 [2][6][54][55][56] 各部分总结 行情回顾 - 截至4月17日，申万有色金属行业近两周下跌3.33%，跑输沪深300指数1.02个百分点，排名第16名；钢铁行业近两周下跌6.60%，跑输沪深300指数4.29个百分点，排名第27名 [6][13][18] - 近两周有色金属行业子板块中，贵金属板块上涨15.14%，小金属、工业金属、能源金属、金属新材料板块分别下跌4.75%、5.18%、8.05%、8.06% [6][18] - 申万有色金属行业近两周涨幅前三的个股为赤峰黄金、山东黄金和山金国际，跌幅前三为宏创控股、宜安科技、中科三环；申万钢铁行业近两周涨幅前三为华达新材、翔楼新材和广大特材，跌幅前三为甬金股份、河钢资源、杭钢股份 [21][22][25][26] 有色金属&钢铁行业行情分析及主要产品价格 - 工业金属：截至4月17日，LME铜价9254美元/吨，铝价2385美元/吨，铅价1927.50美元/吨，锌价2595美元/吨，镍价15745美元/吨，锡价31320美元/吨 [29] - 贵金属：截至4月17日，COMEX黄金价格3341.30美元/盎司，较月初上涨192.8美元，COMEX白银价格32.86美元/盎司，较月初下跌1.51美元，上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格787.32元/克，较月初上涨51.64元 [33] - 能源金属：截至4月17日，工业级碳酸锂价格7.05万元/吨，较前一周下跌0.04万元；电池级碳酸锂价格7.20万元/吨，较前一周下跌0.02万元；氢氧化锂现货价格6.93万元/吨，较前一周持平 [36] - 钢铁：截至4月17日，钢材综合价格指数(CSPI)收于92.72点，较前一周下跌1.81点；焦煤价格1330元/吨，焦炭价格1538.50元/吨，铁矿石现货价781.89元/吨 [40] 行业新闻 - 4月4日，商务部、海关总署对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制，目的是维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务 [45] - 4月17日，工信部组织开展2025年度工业节能降碳诊断服务工作，聚焦钢铁、电解铝等行业和信息基础设施 [46] 公司公告 - 天山铝业预计2025年第一季度净利润同比增长46%，得益于销售均价和销售量提升、成本涨幅小于售价涨幅及节能降耗措施 [47] - 紫金矿业2025年第一季度营业收入789.28亿元，同比增长5.55%；归母净利润101.67亿元，同比增长62.39%；4月16日完成加纳Akyem金矿项目交割 [48][50][51] - 西部矿业2024年营业收入500.26亿元，同比增加17%；净利润29.32亿元，同比增加5%，拟10派10元 [49] - 山东黄金预计2025年第一季度净利润同比增长36%至61%，因生产布局优化、技术攻关、管理水平提升及金价上行 [52] - 赣锋锂业4月11日与LAR签署合作开发盐湖意向书，将整合阿根廷盐湖项目，远期规划年产能可达15万吨LCE [53] 有色金属及钢铁行业本周观点 - 黄金：建议关注赤峰黄金、山东黄金、紫金矿业，多方因素推动金价上行 [6][54] - 稀土：建议关注中国稀土、正海磁材、金力永磁，出口管制和新兴需求使行业上升通道有望重启 [6][55][56] - 铝：后续需关注铝行业整合升级等方面，供给侧氧化铝有产能扩张预期，电解铝新增产量受限，下游需求分化，截至4月17日，LME铝价较年初下跌约120美元 [6][56]