报告公司投资评级 - 给予“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年业绩高增兑现，2025Q1延续高同比增长，预计2025年营收维持正增长、利润保持盈利 [4] - 成本持续领先，养殖规模有望高增速，2025 - 2027年出栏目标分别为320 - 350万头和500万头 [5] - 定增扩产提升竞争力，轻资产发展负债率远低同行竞争者 [6] - 修改猪价走势预期，上调公司盈利预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024全年营收55.84亿元，同比增长43.51%；归母净利润6.87亿元，扣非后6.97亿元，同比扭亏 [4] - 2025Q1营收14.72亿元，同比增长35.97%；归母净利润2.29亿元，同比扭亏 [4] 成本与产能 - 2025年3月完全成本12元/公斤，月环比降0.4元/公斤，有望达成2025年13元/公斤以内目标 [5] - 3月底能繁母猪存栏12.8万头，较2024年底提升0.7万头，在建产能2.4万头预计2025Q2 - Q3交付 [5] 定增扩产 - 2024年度定增发行1260万股，拟募资2.9亿元，用于扩繁基地建设等项目 [6] - 截止2025Q1末资产负债率27.81%，远低于同行 [6] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为66.54、82.34、106.35亿元，EPS分别为1.00、0.30、1.30元 [7] - 2025 - 2027年主营收入增长率分别为19.2%、23.7%、29.2%，归母净利润增长率分别为 - 23.7%、 - 69.9%、332.7% [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [11] 报告的核心观点 - 公司短期业绩承压，但电源业务厚积薄发，“锯切+电源”双主业发展格局确立；英伟达H20受限出口，国产AI芯片产业链迎来机遇，公司服务器电源模组增量可期；AIPC渗透率逐季提升，公司AIPC电源产品有望量价齐升；预测公司2025 - 2027年收入和盈利增长显著，给予“买入”评级 [5][6][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营业收入17.31亿元，同比下降6.16%，归母净利润0.50亿元，同比下降62.11%；2025年第一季度营业收入3.55亿元，同比下降20%，归母净利润0.15亿元，同比下降53.24% [4][5] - 2024年锯切业务营收66,915.02万元，同比下降0.18%；电源业务营收106,183.41万元，同比下降9.58% [5] 行业动态与公司机遇 - 美国限制英伟达H20等芯片出口中国，国产训练用AI芯片及组网机柜渗透率有望加速提升，如昇腾910C相关产品发展良好 [6][8] - 公司控股子公司雅达电源业务经验丰富，服务器电源模块产线投产且效率提升，随着国产AI服务器渗透率提升，数据中心电源有望赋能 [9] - AIPC渗透率逐季提升，2024年Q2 - Q4全球渗透率分别为14%、20%、23%，出货量分别达880万、1330万、1540万台；公司是国内认可的ODM厂商，已开发新客户AIPC电源产品并生产 [10] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为21.03、28.39、40.03亿元，EPS分别为0.46、0.88、1.49元，当前股价对应PE分别为53.1、27.5、16.3倍 [11] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1,731|2,103|2,839|4,003| |增长率（%）|-6.2%|21.5%|35.0%|41.0%| |归母净利润（百万元）|50|116|225|378| |增长率（%）|-62.1%|130.9%|93.2%|68.3%| |摊薄每股收益（元）|0.20|0.46|0.88|1.49| |ROE（%）|3.7%|7.9%|13.8%|19.8%|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025Q1海天味业总营收83.15亿元（同增8%），归母净利润22.02亿元（同增15%），扣非净利润21.47亿元（同增15%），业绩呈现强韧性，盈利能力持续释放 [4] - 公司优化渠道策略，在高基数下仍实现业绩稳步提升，进一步适应渠道迭代，优化资源配置，主品延续稳增，小品类快速放量，夯实龙头领先优势 [8] 根据相关目录分别进行总结 原材料下行利好毛利，盈利能力持续优化 - 2025Q1毛利率同增3pct至40.04%，预计全年毛利率延续优化趋势 [5] - 销售/管理费用率分别同增0.4pct/0.3pct至5.91%/1.89%，净利率同增1pct至26.54%，盈利能力同比优化 [5] 酱油延续稳增，小品类加速放量 - 2025Q1酱油营收44.20亿元（同增8%），酱油内部价格带结构分化，后续通过定制化业务拓展与新品类渗透持续提升客单价 [6] - 2025Q1调味酱/蚝油/其他产品营收分别为9.13/13.60/12.89亿元，分别同增14%/6%/21%，小品类增速加快，公司计划持续加大费投与促销力度，且酸辣凉拌汁等新品持续导入公司分销体系 [6] 单商质量持续提升，线上网络布局进一步完善 - 2025Q1线下渠道营收75.65亿元（同增9%），截至2025Q1末，公司经销商数量共6668家，较年初净减少39家，公司推进经销商汰换，优化经销团队质量，单商体量进一步提升，后续计划针对BC超与社区生鲜店增加资源投放，同时提高餐饮经销商支持力度 [7] - 2025Q1线上渠道营收4.17亿元（同增43%），在渠道分化趋势下，公司强化线上运营水平，网络协同能力进一步增强 [7] 盈利预测 - 调整2025 - 2027年EPS分别为1.27/1.41/1.54（前值为1.24/1.38/1.51）元，当前股价对应PE分别为33/30/28倍 [8] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|26,901|29,591|32,311|35,092| |增长率（%）|9.5%|10.0%|9.2%|8.6%| |归母净利润（百万元）|6,344|7,078|7,841|8,547| |增长率（%）|12.8%|11.6%|10.8%|9.0%| |摊薄每股收益（元）|1.14|1.27|1.41|1.54| |ROE（%）|20.2%|20.6%|20.8%|20.7%|[12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产总计（百万元）|40,858|44,776|48,306|52,325| |负债合计（百万元）|9,456|10,399|10,632|11,058| |所有者权益（百万元）|31,402|34,377|37,674|41,267| |营业收入（百万元）|26,901|29,591|32,311|35,092| |净利润（百万元）|6,356|7,092|7,857|8,564| |经营活动现金净流量（百万元）|6,844|8,117|8,416|9,328| |资产负债率（%）|23.1%|23.2%|22.0%|21.1%| |毛利率（%）|37.0%|37.7%|37.9%|38.0%| |净利率（%）|23.6%|24.0%|24.3%|24.4%| |EPS（元/股）|1.14|1.27|1.41|1.54|[13]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为62分，处于“较热”状态，市场逐渐进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][10] 热点主题追踪 - 跨境支付主题：中国央行等印发方案，推动银行加入CIPS扩大网络覆盖，相关标的有跨境通（002640）、青岛金王（002094） [7] - 虚拟电厂主题：国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，2027年全国虚拟电厂调节能力达2000万千瓦以上，2030年达5000万千瓦以上，相关标的有国能日新（301162）、科华数据（002335） [7] - 免税主题：商务部等6部门发布通知，下调离境退税起退点等，相关标的有中国中免（601888）、王府井（600859） [7] 资金流向 个股 - 主力净流入前十个股：利欧股份（002131.SZ）88425.67万元、兆易创新（603986.SH）58186.62万元等 [11] - 主力净流出前十个股：胜宏科技（300476.SZ）-38952.18万元、华银电力（600744.SH）-38768.15万元等 [13] - 融资净买入前十个股：韦尔股份（603501.SH）21607.92万元、宁波银行（002142.SZ）18343.52万元等 [13] - 融券净卖出前十个股：韦尔股份（603501.SH）379.65万元、华能国际（600011.SH）327.70万元等 [14] 行业 - 主力资金净流入前十行业：SW机械设备231722万元、SW家用电器41560万元等 [17] - 主力资金净流出前十行业：SW国防军工-24111万元、SW电力设备-28624万元等 [18] - 融资净买入前十行业：SW公用事业31452万元、SW汽车25974万元等 [20] - 融券净卖出前十行业：SW医药生物420万元、SW农林牧渔301万元等 [20] 指标说明 - 融资净买入表明投资者乐观，但融资余额过高有过度投机风险 [23] - 融券净卖出表明投资者悲观，是高风险交易策略 [23] - 期间净买入额=融资净买入-融券净卖出 [23] - 华鑫市场情绪温度指标从6大维度搭建，适用于区间震荡行情，出现趋势时可能钝化 [23] - 市场情绪综合评分：过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）、过热（80 - 100） [23] 市场情绪策略建议 - 过冷：找价值投资机会，注意风险控制 [22] - 较冷：谨慎操作，关注基本面良好股票，避免追高 [22] - 中性：根据个股和市场信息投资，保持灵活性 [22] - 较热：适度增加投资，警惕市场过热风险 [22] - 过热：适时减仓，避免高点买入，关注市场泡沫风险 [22]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年低基数叠加2025年内容供给，后续β与α双修复可期，电影板块大众对优质内容需求韧性好，线下观影体验经济有挖掘潜力，新供给与新需求助力主业回暖，维持“买入”投资评级[8] 根据相关目录分别进行总结 持续夯实内容主业 践行娱乐空间战略 - 2025年一季度营业总收入47亿元，同比+23.23%，归母与扣非净利润分别为8.3、8.16亿元，同比+154.7%、+165.7% [4] - 2025年一季度国内直营影院票房34.2亿元，同比+44.9%，出品发行《唐探1900》及《熊出没·重启未来》收益较好，后续多部影片和剧集项目储备丰富 [4] - 2024年观影收入占主业54%，广告、商品餐饮、电影制作、电视剧制作、游戏收入占比分别为12.5%、5%、2.76%、4.7%，电影制作收入同比增加85.49% [4] - 后续夯实内容，践行“娱乐空间”战略，挖掘线下影院渠道商业价值，投资消费品牌，助力业务优势互补 [4] 挖掘IP商业价值 布局衍生品业务初露锋芒 - 2024年旗下时光网深挖IP运营，2025年春节“四喜财神”文创产品21万均售罄，一季度卖品毛利率提升约13个百分点 [5] - 拟开业100家“时光里艺术品商店”、308家“好运椰”合作门店，增加影院非票收入 [5] - 以“时光里”为孵化平台，培育消费品牌，推动业务创新和多元化，打造第二利润增长点 [5] 持续探索AI - 作为文化头部企业，利用人工智能优化电影制作、衍生品开发，提升效率和质量，延伸产业链 [6] - 阿里是股东，在AI端有发力优势 [6] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为144.02、158.13、173.15亿元，归母净利润分别为13.26、17.90、22.34亿元，EPS分别为0.63、0.85、1.06元，当前股价对应PE分别为17.8、13.2、10.6倍 [7][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司开门红，营业总收入47亿元，同比+23.23%，归母与扣非净利润分别为8.3、8.16亿元，同比+154.7%、+165.7%；后续影片及剧集储备丰富；公司将夯实内容，践行“娱乐空间”战略，挖掘线下影院渠道空间商业价值 [4] - 万达电影具IP与渠道优势，2024年旗下时光网深挖IP运营，2025年春节文创产品售罄，提升非票业务毛利率；后续拟开业“时光里艺术品商店”和“好运椰”合作门店，以“时光里”培育消费品牌，推动业务创新和多元化发展 [5] - 公司作为文化头部企业，利用人工智能技术优化电影制作、衍生品开发等，阿里作为股东，公司在AI端具发力优势 [6] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为144.02、158.13、173.15亿元，归母净利润分别为13.26、17.90、22.34亿元，EPS分别为0.63、0.85、1.06元，当前股价对应PE分别为17.8、13.2、10.6倍；后续β与α双修复可期，维持“买入”投资评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价11.16元，总市值236亿元，总股本2112百万股，流通股本2085百万股，52周价格范围9 - 14.63元，日均成交额377.13百万元 [2] 市场表现 - 展示万达电影与沪深300的市场表现对比 [3] 相关研究 - 《万达电影（002739）：业绩承压落地 2025年β与α有望双修复》（2025 - 01 - 19）、《万达电影（002739）：龙头地位持续夯实AI及IP业务具新增潜力》（2024 - 04 - 30）、《万达电影（002739）：迎新高 层破茧成蝶有望开启新篇章》（2024 - 01 - 30） [4] 持续夯实内容主业 践行娱乐空间战略 - 2025年一季度国内直营影院票房34.2亿元，同比+44.9%；出品发行电影《唐探1900》及《熊出没·重启未来》收益较好，后续多部影片及剧集项目储备丰富 [4] - 2024年观影收入占主业54%，广告收入、商品餐饮销售收入占比12.5%，电影制作、电视剧制作收入分别占比5%、2.76%，游戏收入占比4.7%；电影制作收入2024年同比增加85.49% [4] - 公司将夯实内容，践行“娱乐空间”战略，挖掘线下影院渠道空间商业价值，投资潮流消费等品牌，孵化产品，提升竞争力和盈利能力 [4] 挖掘IP商业价值 布局衍生品业务初露锋芒 - 2024年旗下时光网深挖IP运营，后续将开发毛绒玩具类等SKU；2025年春节“四喜财神”文创产品21万均售罄，2025年一季度卖品毛利率提升约13个百分点 [5] - 后续拟开业100家“时光里艺术品商店”、308家“好运椰”合作门店，增加影院非票收入；以“时光里”培育消费品牌，推动业务创新和多元化发展 [5] 持续探索AI - 公司利用人工智能技术优化电影制作、衍生品开发等，延伸电影产业链内容；阿里作为股东，公司在AI端具发力优势 [6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为144.02、158.13、173.15亿元，归母净利润分别为13.26、17.90、22.34亿元，EPS分别为0.63、0.85、1.06元，当前股价对应PE分别为17.8、13.2、10.6倍 [7][8] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|12,362|14,402|15,813|17,315| |增长率（%）|-15.4%|16.5%|9.8%|9.5%| |归母净利润（百万元）|-940|1,326|1,790|2,234| |增长率（%）|/|/|34.9%|24.8%| |摊薄每股收益（元）|-0.43|0.63|0.85|1.06| |ROE（%）|-13.4%|16.2%|18.5%|19.3%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 展示2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测数据，包括营业收入、营业成本、各项费用、净利润、资产负债率、毛利率等指标 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 巨化股份2024年度业绩大幅增长，受益于制冷剂景气度提升，产能有望快速释放，业绩增长预期较强 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024全年实现营业收入244.62亿元，同比+18.43%；归母净利润19.60亿元，同比+107.69%；2024Q4单季度营业收入65.56亿元，同比+41.21%、环比+12.52%，归母净利润7.02亿元，同比+256.83%、环比+65.81% [1] 主要产品产销量 - 2024年营业收入增长因合并报表范围扩大，产量、价格增长；制冷剂全年产量59.14万吨，同比+21.12%，外销量35.30万吨，同比+22.61%；石化材料产量60.71万吨，同比+36.14%，外销量52.21万吨，同比+45.70%；基础化工产品及其他产量304.02万吨，同比+12.90%，外销量178.52万吨，同比+12.03% [2] 期间费用率 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.18/+0.06/+0.28/-0.54pct；销售费用率下降因租赁费用减少，管理费用率上升因合并飞源化工职工薪酬，财务费用率上升因融资规模增加 [3] 项目进展与竞争力 - 发挥国内配额优势，强化阿联酋基地氟制冷剂经营管理，加速新项目投产，争取HFCs配额；2024年完成飞源化工股权收购交割，整合产能及设施，新增精细化学品产品；年产85.7千吨有机醇产能投产，提升国内市占有率；通过技术改进降低产品消耗，提升质量，增强综合竞争力 [4][8] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为37.14、49.19、60.50亿元，当前股价对应PE分别为18.5、14.0、11.4倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|24,462|28,053|31,641|33,820| |增长率（%）|18.4|14.7|12.8|6.9| |归母净利润（百万元）|1,960|3,714|4,919|6,050| |增长率（%）|107.7|89.5|32.4|23.0| |摊薄每股收益（元）|0.73|1.38|1.82|2.24| |ROE（%）|10.2|16.5|18.3|18.7| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标预测，以及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等财务指标预测 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司新业务投入拓展增加支出及摊销费用等致利润承压落地 2025年推出新一轮激励凸显发展信心 借力AI赋能主业 预测公司2025 - 2027年收入和归母净利润均呈增长态势 作为直播电商代表企业 积极赋能外贸企业电商化 激励夯实业绩底 AI应用仍可期 给予“买入”投资评级[4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价5.65元 总市值53亿元 总股本944百万股 流通股本878百万股 52周价格范围3.94 - 10.73元 日均成交额380.29百万元[2] 2024年公司业绩情况 - 营业收入47.6亿元 同比 - 0.3% 归母净利润 - 10.01亿元（亏损收窄） 营业总成本55亿元 培育阶段的创新业务、遥望X27 PARK业务开展前期投入、杭州遥望摊销费用较高及鞋履存货跌价准备影响整体业绩 预计2025年杭州遥望折旧摊销及租金等费用有望下降 经营性现金流净额1.32亿元 同比转正[4] 2025年公司发展举措 - 进行组织结构深度调整 创新业务改为控股或参股模式 与员工共同持股 淘汰低效能业务 借力AI技术提升组织效率 2月推出新激励计划 首次授予股票期权行权价格6.71元/份 有助于提升核心团队凝聚力[5] AI赋能主业情况 - 自主研发的直播全流程系统“遥望云”升级为新一代“遥望云AI” 业务和管理侧均有初步测试 AI有望重构各业务线 拉动组织效率 助力外贸企业开展直播电商业务 加速电商化转型[6] 盈利预测 - 2025 - 2027年收入分别为54.62、63.01、72.20亿元 归母净利润分别为1.19、1.61、2.16亿元 EPS分别为0.13、0.17、0.23元 当前股价对应PE分别为44.0、32.6、24.3倍[7] 财务预测指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|4,763|5,462|6,301|7,220| |增长率（%）|-0.3%|14.7%|15.4%|14.6%| |归母净利润（百万元）|-1,001|119|161|216| |增长率（%）|/|/|34.9%|34.0%| |摊薄每股收益（元）|-1.08|0.13|0.17|0.23| |ROE（%）|-29.0%|3.3%|4.3%|5.4%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|5,634|5,774|6,059|6,432| |负债合计（百万元）|2,186|2,196|2,300|2,407| |所有者权益（百万元）|3,448|3,578|3,759|4,026| |营业收入（百万元）|4,763|5,462|6,301|7,220| |营业成本（百万元）|4,575|4,531|5,287|6,045| |归母净利润（百万元）|-1,001|119|161|216| |经营活动现金净流量（百万元）|132|71|36|85| |营业收入增长率（%）|-0.3%|14.7%|15.4%|14.6%| |归母净利润增长率（%）|/|/|34.9%|34.0%| |毛利率（%）|3.9%|17.0%|16.1%|16.3%| |净利率（%）|-21.3%|2.3%|2.8%|3.6%| |ROE（%）|-29.0%|3.3%|4.3%|5.4%| |资产负债率（%）|38.8%|38.0%|38.0%|37.4%| |总资产周转率（次）|0.8|0.9|1.0|1.1| |应收账款周转率（次）|6.3|6.9|6.7|6.4| |存货周转率（次）|11.7|11.7|11.7|11.7| |EPS（元/股）|-1.08|0.13|0.17|0.23| |P/E（倍）|-5.2|44.0|32.6|24.3| |P/S（倍）|1.1|1.0|0.8|0.7| |P/B（倍）|1.5|1.5|1.4|1.3|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 立高食品经营趋势向好，盈利能力释放，产品/渠道打法思路捋顺，内部架构逐渐调整到位，利润端持续修复，随着稀奶油产能爬坡、原料推进国产化替代，盈利端弹性有望进一步释放 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年总营收 38.35 亿元（同增 10%），归母净利润 2.68 亿元（同增 267%），扣非净利润 2.54 亿元（同增 108%）；2024Q4 总营收 11.18 亿元（同增 22%），归母净利润 0.65 亿元（2023Q4 为亏损 0.85 亿元），扣非净利润 0.62 亿元（2023Q4 为亏损 0.24 亿元）；2025Q1 总营收 10.46 亿元（同增 14%），归母净利润 0.88 亿元（同增 15%），扣非净利润 0.86 亿元（同增 27%） [4] 成本与费用控制 - 2024 年/2025Q1 毛利率分别同比 +0.1pct/-3pct 至 31.47%/29.99%，按行情锁单，叠加其他原材料价格下滑平滑整体成本，预计毛利率环比小幅修复；2024 年/2025Q1 销售费用率分别同减 1pct/2pct 至 12.10%/10.10%，销售策略调整使费投更精准；2024 年/2025Q1 管理费用率分别同减 3pct/1pct 至 6.68%/5.41%，规模效应释放且严控人员数量，预计全年费用率下降；2024 年/2025Q1 净利率分别同比 +5pct/-0.1pct 至 6.87%/8.20% [5] 各产品营收表现 - 2024 年冷冻烘焙营收 21.33 亿元（同减 4%），受流通饼房渠道承压影响，2025Q1 因山姆新品带动营收同增 12%且动销趋势延续；2024 年奶油营收 10.58 亿元（同增 62%），UHT 系列产品放量，2025Q1 延续双位数增长，中期规划拓充产品矩阵并推进原材料国产化替代；2024 年酱料营收 2.25 亿元（同减 4%），2025Q1 因连锁餐饮客户合作量提升营收大幅增长 [6] 各渠道营收表现 - 2024 年经销渠道营收 22.21 亿元（同增 13%），由稀奶油放量带动；2024 年直销渠道营收 15.80 亿元（同增 6%），核心商超部分产品上架调整致渠道下滑，但新渠道客户开拓带动创新渠道增长，2025 年商超新品导入后快速放量，后续计划把握商超调改趋势挖掘新增量 [7][8] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.97/2.31/2.75 元，当前股价对应 PE 分别为 19/16/14 倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|3,835|4,418|5,006|5,592| |增长率（%）|9.6%|15.2%|13.3%|11.7%| |归母净利润（百万元）|268|333|392|466| |增长率（%）|266.9%|24.2%|17.6%|19.0%| |摊薄每股收益（元）|1.58|1.97|2.31|2.75| |ROE（%）|10.4%|11.9%|12.8%|13.8%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|4,378|4,734|5,037|5,371| |负债合计（百万元）|1,802|1,930|1,966|1,981| |所有者权益（百万元）|2,576|2,804|3,071|3,390| |营业收入（百万元）|3,835|4,418|5,006|5,592| |净利润（百万元）|264|327|385|458| |归母净利润（百万元）|268|333|392|466| |经营活动现金净流量（百万元）|453|406|441|458| |资产负债率（%）|41.2|40.8|39.0|36.9| |毛利率（%）|31.5|31.2|31.6|31.9| |净利率（%）|6.9|7.4|7.7|8.2| |ROE（%）|10.4|11.9|12.8|13.8| |EPS（元/股）|1.58|1.97|2.31|2.75| |P/E|23.5|18.9|16.1|13.5| |P/S|1.6|1.4|1.3|1.1| |P/B|2.5|2.3|2.1|1.9|[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][11] 报告的核心观点 - 公司业绩大幅扭亏，AI服务器PCB景气度高增，积极与知名AI服务器企业合作，产品结构优化，业务区域布局完善，营收增长 [4] - 英伟达H20受限，国产AI芯片迎来机遇，公司依托优势实施项目导入认证并量产产品，启动建设项目满足产能需求 [5][7] - 北美云厂商揭露新一代训练芯片计划，公司高端PCB产品渗透率逐步提升，各PCB产品结构复苏，公司新建产线产能释放，部分产品完成认证交付 [8][9][10] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为68.42、90.32、118.32亿元，EPS分别为1.03、1.46、2.03元，当前股价对应PE分别为24.9、17.6、12.6倍 [11] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入46.87亿元，同比增长43.19%；归母净利润3.32亿元，同比扭亏；2025年第一季度实现营业收入15.79亿元，同比增长78.55%；归母净利润2亿元，同比增长656.87% [3] 市场环境与公司机遇 - 美国限制英伟达H20等芯片出口，国产AI芯片昇腾910C有优势，国内厂商考虑国产替代方案，公司依托优势实施项目并量产产品，启动建设项目分两阶段实施，计划年产25万平方米高多层高密互连印制电路板 [5][7] - AWS揭露新一代AI训练芯片Trainium3计划，其效能等表现优异，相关服务器机型性价比高，适合训练和部署大型语言模型 [8] 公司产品与产能 - 2024年服务器产品订单占比提升至48.96%，公司在已有产线外新建高精度HDI产线及软硬结合板产线，东城四期项目产能逐步释放，部分关键客户认证导入完成 [4][9] - AI服务器PCB技术先进复杂，公司多个客户产品项目完成认证并大批量交付 [10] 盈利预测与财务指标 - 预测2025 - 2027年收入分别为68.42、90.32、118.32亿元，EPS分别为1.03、1.46、2.03元，当前股价对应PE分别为24.9、17.6、12.6倍 [11] - 2024 - 2027年主营收入增长率分别为43.2%、46.0%、32.0%、31.0%；归母净利润增长率分别为（未提及）、157.4%、42.0%、39.2%；ROE分别为7.8%、17.1%、20.1%、22.6% [13] - 给出2024 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标数据，包括毛利率、净利率、资产负债率等 [14]