行业投资评级 - 报告对电子行业维持“增持”评级 [2] 核心观点 - 微软开源 AI Agent AutoGen 发布 0.4 版本，解决了 API 效率低下及调试和干预功能有限等问题，新增异步消息传递、模块化和可扩展性等功能，集成 Magentic-One 多层级通用 AI Agent，具有极大的可扩展性 [7] - 谷歌提出 Titans 新架构，支持 200K 上下文处理窗口，轻松扩展到 2M 上下文，通过引入神经长期记忆模块，显著提高了模型在处理长序列数据时的性能和效率 [7][8] - 硬件板块有望接力软件，成为牛市震荡期攻守兼备的品种，看好 AI 硬件龙头估值修复到 30X [9] 市场回顾 - 本周上证指数报收 3241.82 点，周涨跌幅为+2.31%；深证成指报收 10161.32 点，周涨跌幅为+3.73%；创业板指报收 2067.27 点，周涨跌幅为+4.66%；沪深 300 指数报收 3812.34 点，周涨跌幅为+2.14%；中证人工智能指数报收 1221.52 点，周涨跌幅+3.57% [3] 投资建议 - 建议关注 AI 新消费场景、PCB、光模块、卫星互联网等赛道 [9] - AI 新消费场景建议关注恒玄科技、思特威、博士眼镜 [9] - PCB 建议关注东山精密、鹏鼎控股、世运电路 [9] - 光模块建议关注新易盛、中际旭创、天孚通信 [9] - 卫星互联网建议关注信维通信 [9] 行业动态 - 微软开源 AutoGen 在 github 已获得超 37000 颗星，成为 AI Agent 领域应用最多的框架之一 [7] - Titans 架构在语言建模、常识推理、时间序列预测和 DNA 建模等任务中均表现出色，特别是在处理超 200 万上下文窗口任务中，能够有效地利用历史信息，提高模型的准确性 [7][8] 科技重点公司对比 - 恒玄科技 2023 年营业收入 21.8 亿元，同比增长 46.57%，2024 年 Q1-Q3 营业收入 24.7 亿元，同比增长 58.12% [14] - 思特威 2023 年营业收入 28.6 亿元，同比增长 15.08%，2024 年 Q1-Q3 营业收入 42.1 亿元，同比增长 137.33% [14] - 中际旭创 2023 年营业收入 107.2 亿元，同比增长 11.16%，2024 年 Q1-Q3 营业收入 173.1 亿元，同比增长 146.26% [14] - 天孚通信 2023 年营业收入 19.4 亿元，同比增长 62.04%，2024 年 Q1-Q3 营业收入 23.9 亿元，同比增长 98.55% [14]

行业投资评级 - 维持电子行业"增持"评级 [1][5] 核心观点 - 2024Q3 三星稳居全球半导体市场首位，市场份额为 12.4%，但较 2024Q2 的 13%有所下降 [3] - SK 海力士排名第二，2024Q3 收入同比增长 94%，主要受益于 HBM 的强劲需求 [3] - 高通以 5.3%的市场份额位列第三，受益于汽车行业的强劲增长 [3] - 英特尔排名第四，市场份额为 4.8%，其先进封装业务支持代工收入 [3] - 美光排名第五，市场份额为 4.7%，被认为是人工智能增长的受益者 [3] - 博通和英伟达分别位居第六和第七，市场份额分别为 4.6%和 4.3% [3] - 2024 年全球 PC 出货量同比增长 3.8%达到 2.55 亿台，2025 年有望进一步复苏 [4] - 2024Q4 全球 PC 市场实现连续 5 个季度的增长，总出货量达到 6740 万台，增长 4.6% [4] - 笔记本出货量为 5370 万台，增长 6.2%，而台式机出货量下降 1.4%，为 1370 万台 [4] 投资建议 - 建议关注半导体设计领域部分超跌且具备真实业绩和较低 PE/PEG 的个股 [5] - AIOT SoC 芯片建议关注中科蓝讯和炬芯科技 [5] - 模拟芯片建议关注美芯晟和南芯科技 [5] - 驱动芯片领域建议关注峰岹科技和新相微 [5] - 半导体设备材料建议关注华海诚科和昌红科技 [5] - 折叠机产业链建议关注统联精密及金太阳 [5] - 军工电子建议关注紫光国微和复旦微电 [5] - 建议关注华为供货商汇创达 [5] 市场行情回顾 - 过去一周（01.13-01.17），SW 电子指数上涨 4.08%，跑赢沪深 300 指数 1.94 个百分点 [3] - 电子化学品Ⅱ、光学光电子、消费电子、半导体、其他电子Ⅱ、元件涨跌幅分别为 5.43%、4.57%、4.23%、4.08%、3.93%、2.80% [3]

行业投资评级 - 增持（维持） [1] 市场回顾 - 过去一周（1.13-1.17）上证综指上涨 2.31%，创业板指上涨 4.66%，沪深 300 指数上涨 2.14%，计算机（申万）指数上涨 6.14%，跑赢上证综指 3.82 个百分点，跑赢创业板指 1.48 个百分点，跑赢沪深 300 指数 4.00 个百分点，位列全行业第 3 名 [3] 核心观点 - 美国 AI 芯片限制不断加码，倒逼 AI 算力自主可控加速 1 月 13 日，美国拜登政府正式公布针对 AI 的临时最终出口管制规则，进一步限制中国大陆等国家和地区获得美国 AI 技术的能力 1 月 15 日，美国发布新规，对华限制 16nm 及以下先进制程代工服务 此次美国出台的出口管制政策将主要限制台积电、三星等海外晶圆代工厂为中国大陆客户提供 16nm 及以下先进制程芯片代工服务 这意味着 AI 算力自主可控是唯一出路，国产算力链迎来发展机遇 [4] - 互联网大厂资本开支走高，AI 算力竞赛持续升级 字节跳动 2024 年在 AI 上的投入达到 800 亿元，接近 BAT 三家公司资本开支的总和（1000 亿元），2025 年，字节跳动资本开支将达 1600 亿元，其中约 900 亿元用于 AI 算力的采购 字节跳动已成为中国境内英伟达人工智能芯片的最大买家 2024 年，英伟达 Hopper 芯片订购量最大的公司是微软，达到 48.5 万枚，位列第二的则是订单量各约 23 万枚的字节跳动和腾讯 以字节为代表的国产大模型崛起，以及小米等玩家的入局，有望拉动国内互联网大厂在算力端的支出，字节抢跑之后，腾讯、阿里、京东、快手或将开启追赶模式，国内算力军备竞赛刚刚开始，国产 AI 算力链将持续景气 [5] 投资建议 - 建议关注 AI 算力相关公司：海光信息、寒武纪、中科曙光、神州数码、软通动力、华丰科技、泰嘉股份、申菱环境、英维克、润泽科技、安博通等 [6] - 建议关注 AI 应用相关公司：金山办公、科大讯飞、万兴科技、新致软件、梅安森、鼎捷数智、汉得信息、能科科技、佳发教育、竞业达、泛微网络、软通动力、中软国际、润和软件等 [6]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 茅台集团2024年营收1871.9亿元，同比增长13.3%，利润总额1207.7亿元，同比增长10.2%，税收817.4亿元，同比增长15.0%，研发投入同比增长11%[1] - 茅台酱香酒三大事业部首次公开亮相，茅台1935事业部、茅台王子迎宾事业部、汉酱事业部分别解读2025年市场政策[2] - 茅台出口首次突破50亿元，高附加值茅台酒销量突破100吨，同比增长超40%，酱香系列酒销量150吨，同比增长30%[2] - 赤水市大力推进"五酒"联动，破解白酒行业深度调整带来的产业转型之困[3] - 吕梁白酒产能45万吨，实现产值261.9亿元，增长10.6%，"杏花村汾酒"省级专业镇总营收228.8亿元，增长11.9%[3] - 陇酒2024年预计实现销售额83亿元，前三季度销售额51.6亿元，增速12.62%[4] - 卫龙与肯德基联名推出"辣条风味大鸡肉条"，抢占开年营销先机[4] - 燕京啤酒2024年预计归母净利润10-11亿元，同比增长55.11-70.62%，扣非归母净利润9.5-10.7亿元，同比增长89.91-113.90%[8] - 伊利集团与一树药业签署战略合作协议，布局大健康赛道[9] - 安井食品考虑收购海外品牌，推进国际化战略[10] - 海天味业正式递表港交所，推进全球化战略[11] - 健康烘焙中国行技术分享会拉开帷幕，推动行业健康发展[12] 投资建议 - 白酒：建议关注泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等[13] - 啤酒：建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等[13] - 软饮预调：建议关注东鹏饮料、百润股份等[13] - 调味品：建议关注海天味业、中炬高新、千禾味业等[13] - 速冻食品：建议关注安井食品、千味央厨等[13] - 冷冻烘培：建议关注立高食品、南侨食品等[13] - 休闲零食：建议关注盐津铺子、洽洽食品、甘源食品等[13] 市场表现回顾 - 本周SW食品饮料指数上涨2.10%，相对沪深300跑输0.04个百分点[30] - 本周SW食品饮料各二级行业中，零食上涨8.54%，烘焙食品上涨7.45%，其他酒类上涨4.20%[30] - 本周食品饮料行业涨幅排名前五的个股为来伊份上涨31.79%、一鸣食品上涨30.72%、好想你上涨26.70%、ST西发上涨12.01%、李子园上涨11.97%[35] - 本周食品饮料行业跌幅排名前五的个股为东鹏饮料下跌12.26%、庄园牧场下跌7.16%、有友食品下跌6.50%、新乳业下跌2.73%、五芳斋下跌1.79%[35] 行业重要数据跟踪 - 白酒：飞天茅台批发价2240元/瓶，五粮液普五批发价950元/瓶，2024年11月全国白酒产量37.50万千升，同比下降15.20%[42] - 啤酒：2024年11月全国啤酒产量169.50万千升，同比增长5.70%，2024年12月全国啤酒进口数量3.86万千升[44] - 乳制品：截至2025年1月9日，全国生鲜乳主产区平均价格3.12元/公斤，截至2025年1月10日，全国酸奶零售价15.75元/公斤，牛奶零售价12.18元/升[46] 成本及包材端重要数据跟踪 - 肉制品：截至2025年1月17日，全国猪肉平均批发价22.85元/公斤，截至2024年5月21日，全国36个城市猪肉平均零售价15.12元/500克[51] - 大宗原材料及包材：截至2025年1月17日，全国大豆现货平均价格3962.05元/吨，全国豆粕市场价2903.70元/吨，英国布伦特Dtd原油现货价格82.41美元/桶[54] 上市公司重要公告整理 - 来伊份2024年年度业绩预减公告：预计净利润-8600万元左右，同比下滑251%左右[59] - 桂发祥2024年度业绩预告：净利润2500万元–2800万元，同比下降59.04%-54.12%[59] - 一致魔芋2024年年度业绩预告公告：净利润8100～8700万元，同比增长53.57%～64.95%[59] - 良品铺子2024年年度业绩预告：预计净利润-4000万元到-2500万元[60] - 金种子酒2024年年度业绩预亏公告：预计净利润-29100万元到-20100万元[60] - 金枫酒业2024年年度业绩预告：净利润500万元至750万元，同比减少95.22%到92.83%[60] - 麦趣尔2024年年度业绩预告公告：净利润亏损1.5亿元—2.2亿元，同比下降54.48%—126.57%[60] - 燕京啤酒2024年度业绩预告：净利润10亿元至11亿元，同比增长55.11%-70.62%[61] - 古越龙山2024年年度业绩预减公告：净利润19500万元到21300万元，同比减少50.84%到46.30%[61] - 天润乳业2024年度业绩预减公告：净利润3500万元到5000万元，同比减少64.80%到75.36%[62]

行业投资评级 - 美容护理行业投资评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 美容护理行业长期医美渗透率有望继续提升，重点关注医美产品在研的巨子生物、医美龙头爱美客、胶原蛋白有望持续放量的锦波生物等[5] - 化妆品渠道端流量分化，品牌端竞争加剧，头部国货品牌凭借品牌+渠道+产品+运营等多种优势有望持续领跑，关注国货高端美妆品牌毛戈平、国货美妆龙头珀莱雅等[5][6] 行业数据与趋势 - 2024年12月社会消费品零售总额45172亿元，同比增长3.7%，其中除汽车以外的消费品零售额39509亿元，增长4.2%[2] - 2024年社会消费品零售总额487895亿元，比上年增长3.5%，其中除汽车以外的消费品零售额437581亿元，增长3.8%[2] - 2024年全国网上零售额155225亿元，比上年增长7.2%，其中实物商品网上零售额130816亿元，增长6.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.8%[2] - 化妆品类2024年1-12月社零为4357亿元，同比-1.1%，12月社零为345亿元，同比增长0.9%[3] 重要公司动态 - 锦波生物旗下品牌ProtYouth的3款产品获得美国食品药品监督管理局(FDA)认证，产品具有高活性、高浓度、高渗透三大优势，公司积极布局海外市场，通过参加国际展会、与海外合作伙伴建立战略合作关系等方式提升品牌知名度和市场竞争力[4] 投资建议 - 长期看好医美渗透率提升，建议关注巨子生物、爱美客、锦波生物、江苏吴中、华东医药、美丽田园医疗健康、朗姿股份等[5] - 化妆品行业建议关注毛戈平、珀莱雅、上美股份、科思股份、润本股份、丸美生物、福瑞达、贝泰妮、水羊股份、上海家化、华熙生物等[5][6]

行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 纺服行业在弱复苏的消费环境下，政策扩内需提振消费信心，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道[2] - 轻工行业受益于地产回暖及以旧换新政策，家居消费热情高涨，伴随扩内需、促消费等利好政策催化，轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复[8] - 跨境电商市场快速增长，海外仓具备成长空间，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长[10][11] 行情回顾 - 本周（2025.01.13-2025.01.17），A股 SW纺织服饰行业指数上涨 3.16%，轻工制造行业上涨 3.25%，沪深 300 上涨 2.14%，上证指数上涨 2.31%[1] 纺服行业 - 运动服饰高景气或持续，361 度 FY2024Q4 主品牌零售额同比增长 10%，童装品牌零售额同比增长 10%–15%，电商平台整体流水同比增长 30%-35%[2] - 品牌服饰方面，波司登实施 800 万股权激励，看好品牌服饰节日销售表现[3] - 纺织制造方面，2024 年我国纺服出口额为 3011 亿美元，同比+2.8%，其中纺织品出口 1419.6 亿美元，同比+5.7%，服装出口 1591.4 亿美元，同比+0.3%[4] 轻工行业 - 家居板块 2024 年家具类零售额同比+3.6%，看好 2025 年国补政策持续发力[8] - 造纸&包装行业基本面向好，木浆价格保持上行，2025 年关注需求改善[9] - 出口链方面，2024 年我国家具出口额同比+5.8%，关注后续轻工制造出口[10] 跨境电商 - 2024 年我国跨境电商进出口同比+10.8%，新动能注入动力[11] - 2025 年跨境电商将呈现深度本地化及 AI 驱动、品牌全球化、跨境电商+产业带深度融合三大趋势[12] 投资建议 - 纺织服饰建议关注伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361 度等[13] - 轻工制造建议关注欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等；港股：玖龙纸业等[13] - 跨境电商建议关注拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等[13]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 医药生物行业指数在过去一年中表现优于沪深300指数，涨幅从-22%逐步提升至30%[3] - 2024年国内医药企业BD交易总额创历史新高，达到635亿美元，其中重磅交易数量在全球占比超过20%，金额占比达到18.3%[4] - ADC类药物交易额超过化药跃居第一，双抗类药物交易热度持续升温，交易总额超过单抗和核酸类药物，跃居第三位，约占全部中国企业交易额的17%[4] - 肿瘤领域仍是最受关注的领域，2024年肿瘤相关的药品交易事件占比44.6%；自免领域药物交易数量跃居第二，GLP-1类药物交易推动内分泌领域交易占比提升，位居第三[4] - 2026年全国将实现基本医保基金与定点医药机构即时结算，2025年80%左右统筹地区基本实现即时结算[5] - 医保基金即时结算改革将缩短医院对上游药械企业的回款周期，盘活整条产业链资金及活力[5] 投资建议 - 建议关注联影医疗、澳华内镜、艾力斯、康方生物、科伦博泰等公司[6] 相关报告 - 《恒瑞医药1类新药SHR4640上市申请获受理，关注痛风治疗领域》——2025年01月12日[4] - 《国内首款干细胞疗法获批上市，期待商业化落地》——2025年01月05日[4] - 《国产GLP-1小分子口服药加入全球竞争，未来可期》——2025年01月13日[4]

行业投资评级 - 通信行业维持"增持"评级 [1][7] 行业核心观点 - CES 2025 展会以"Dive In"为主题，AI 硬件行情开启，AI 创新应用从芯片到终端、从软件到硬件全面深化 [3][13] - AI 引领智慧生活：京东方推出行业首款 65 英寸 4K 超高清"AI 视听中心"，支持远程"一起看"、旅行规划、智能家居管理等智能体验；TCL 推出全球首款分体式 AI 陪伴机器人 TCL Ai Me，支持多模态自然交互和智能家电控制 [3][13] - AI 眼镜亮点频现：初创品牌 Halliday 推出全球首款主动式 AI 眼镜，可在用户视线右上角显示 3.5 英寸屏幕，投射资讯 [3][13] - AI 智驾再加码：特斯拉预计 2025 年二季度自动驾驶技术安全性将超过人类驾驶员，事故发生率低于经验丰富的驾驶员 [3][13] - 人形机器人蓄势待发：特斯拉计划 2025 年生产数千台 Optimus 机器人，2026 年产量或提高至 5 万至 10 万台，三年后预计达 50 万台；英伟达预计 2025 年上半年推出新一代人形机器人紧凑型计算机 Jetson Thor [3][13] - 区间震荡逻辑仍未证伪，算力板块仍具配置价值，重点关注具有预期差的细分方向 [4][14] - 服务器电源需求增长率为功率增长率的两倍，AI 用电量到 2025 年将达 136TWh，接近 2023 年我国第一产业用电量 127.8TWh [4][14] 行业要闻 - 传音控股与阿里云合作，通义千问大模型搭载于 TECNO AI 手机 PHANTOM V Fold2，打造深度本地化的"实用型 AI" [5][17] - NVIDIA 推出 Cosmos 世界基础模型平台，推动自动驾驶汽车和机器人等物理 AI 系统发展，模型将以开放许可证方式提供 [5][17] 投资建议 - 建议关注算力/ASIC、HBM、AEC、电源、柴发、HVDC、BBU 等细分领域相关公司 [5][15] 行情回顾 - 过去一周（2025.1.6-1.10），上证指数、深证成指分别下跌 1.34%、1.02%，中信通信指数下跌 1.50%，在中信 30 个一级行业中排名第 12 位 [2][9] - 通信板块细分领域表现：通信设备下跌 1.12%，电信运营 II 下跌 2.38%，增值服务 II 下跌 1.64%，通讯工程服务下跌 2.75% [2][9] - 通信板块个股表现：涨幅前五为久盛电气 20.68%、太辰光 16.85%、春兴精工 15.22%、超讯通信 14.66%、阿莱德 11.94%；跌幅前五为*ST 美讯-22.11%、*ST 通脉-20.78%、欣天科技-19.27%、中富通-14.44%、华脉科技-14.37% [2][10]

外贸数据表现 - 2024年12月进出口总值4.07万亿元人民币，同比增长6.8%，其中出口2.41万亿元，增长10.9%，进口1.66万亿元，增长1.3%，贸易顺差7529.12亿元[10] - 按美元计价，12月进出口总值5664.16亿美元，增长6.5%，其中出口3356.27亿美元，增长10.7%，进口2307.89亿美元，增长1.0%，贸易顺差1048.38亿美元[10] - 12月贸易顺差突破千亿规模，达到1048.38亿美元，创历史新高[22] 出口表现 - 对发达国家除日本外出口均有所回升，尤其是对美国出口回升幅度较大，对东盟出口保持较快增长[11][13] - 主要劳动密集型商品除玩具、箱包外均有所回升，机电商品除手机外均有所改善，尤其是汽车出口由负转正[11][16] - 汽车出口大幅回正，尽管欧美加征关税，但影响相对可控[18] 进口表现 - 主要进口商品数量增速除大豆、原油、煤外均有所回升，进口金额除大豆、原油、煤外均有所改善[11][19] - 机电进口增速大幅回正，支撑了进口的表现[11][19] 趋势预测与风险 - 外贸偏稳，汇率偏软对出口有促进作用，未来贸易摩擦不确定性上升，但抢出口效应或仍支撑出口[26] - 国内政策将实施更加积极的宏观政策，扩大内需，推动经济回升[26] - 风险包括地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化[27]

行业投资评级 - 增持（维持） [2] 市场回顾 - 汽车板块涨跌幅+1.31%，子板块中汽车零部件表现最佳，涨幅为+3.01% [2] - 沪深300涨跌幅为-1.13%，申万汽车涨跌幅为+1.31%，在31个申万一级行业中排名第6 [2] - 行业涨幅前五位公司为肇民科技、骏创科技、双林股份、飞龙股份、北特科技，股价变动分别为+39.00%/+34.31%/+29.43%/+25.36%/+23.67% [2] - 行业跌幅前五位公司为迪生力、通达电气、大东方、川环科技、神通科技，股价变动分别为-20.20%/-19.98%/-15.21%/-13.50%/-11.54% [2] 乘用车厂商批发数据 - 12月23-31日，批发129.4万辆，同比-4%、环比-3% [3] - 12月1-31日，批发306.4万辆，同比+13% [3] - 新能源乘用车批发：12月23-31日，批发58.7万辆，同比+12%、环比+12% [3] - 12月1-31日，新能源乘用车批发150.0万辆，同比+35% [3] 政策影响 - 2025年"两新"政策落地，置换补贴标准统一，报废更新补贴范围扩大 [3] - 购买新能源乘用车单台补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过1.3万元 [3] - 报废旧车并购买新能源乘用车单台补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元 [3] 广汽华为合作 - 广汽集团与华为投资15亿元设立GH项目公司，计划推出30万级豪华智能新能源车 [4] - 双方团队已开始联合办公，致力于推出一系列智能化新车型产品 [4] 特斯拉Model Y焕新版 - 特斯拉Model Y焕新版上线，起售价26.35万元，相比旧版本涨价1.26~1.36万元 [7] - 长续航全轮驱动版续航最高719公里，能耗低至11.9kW·h/100km [7] - 新款Model Y全系配备特斯拉最先进的自动辅助驾驶硬件AI 4，算力达到720 TOPS [7] 特斯拉市场表现 - 2024年上海超级工厂交付量超过91.6万辆，占特斯拉全球交付量的一半，但同比下降3% [8] - 特斯拉需要对其产品线注入新活力以应对更加激烈的竞争环境 [8] 投资建议 - 整车建议关注：比亚迪、长城汽车、长安汽车、中国重汽A、宇通客车、潍柴动力 [9] - 零部件建议关注：银轮股份、伯特利、保隆科技、隆盛科技、云意电气、浙江仙通、豪能股份、凌云股份、神通科技、博俊科技 [9]