会议主要讨论的核心内容 - 中值股份作为浙商深度白马和三年一倍股推荐的核心逻辑是低空经济的核心标的,受益于军品和民品内需以及外贸的双重提升 [1][2][3] - 中值股份超预期的点包括:1)民用直升机与EVTO是互补关系,中值股份在EVTO领域有技术能力和前瞻性布局;2)公司盈利能力有望逐步提升,2023年营收和利润有拐点向上 [2][3][4] - 中值股份的核心壁垒在于其在直升机领域的领军地位,是国内规模最大、产值最高的直升机制造商 [5][6] - 中值股份与海外龙头空客直升机相比,盈利能力有较大提升空间 [6][7] - 公司预计2024-2026年收入和利润将保持20%左右的增长,估值合理 [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **主持人提问** 您认为中值股份的核心驱动因素有哪些? [4][5] **王华军回答** 1) 军用直升机市场空间大,美国装备数量是中国的6倍,未来发展空间大;2)民用直升机市场需求将超500架,市场规模可达250-300亿元 [4][5] 问题2 **主持人提问** 您认为中值股份的主要核心壁垒在哪里? [6] **王华军回答** 中值股份在直升机领域具有领军地位,是国内规模最大、产值最高的直升机制造商,拥有全面的产品线和技术能力 [6] 问题3 **主持人提问** 您如何看待中值股份与海外龙头的对比? [6][7] **王华军回答** 与空客直升机相比,中值股份的盈利能力有较大提升空间,未来几年收入和利润有望保持20%左右的增长 [6][7]

造船市场 - 美国在全球造船市场的份额不足0.1%，活跃船厂数量仅有25艘[3] - 中日韩三国占据全球造船市场的主导地位，占比分别为96%、97%、97%[6] - 美国船厂手持订单数量有限，仅为25艘[7] - 美国船队规模全球占比仅为4.2%，属于第五大传统国[8] - 韩国是美国传动公司最主要的合作下单船厂，占比达到30%[9] - 欧洲是中国传动公司的主要客户，占比达到36%，新加坡占比为6.6%[10] - 亚洲市场的钢材价格指数较北美市场低，但日本和韩国的船用钢板价格比中国高33%和41%[11] - 美国船厂新造船价格为亚洲船厂的1到5倍，美国对中国船只征收额外过路费的影响有限[12] 产能和订单 - 中国造船完工量全球占比为50%，手持订单量全球占比为55%[18] - 产能效率和竞争能力得到显著提高，高级集装箱船和LNG船订单占比显著提升[18] - 全球活跃船厂数量大幅减少，中国、日本和韩国均下降，供给持续收缩驱动船价进入新高[20] 行业趋势 - 美国造船业因过度保护失去竞争优势，中国船舶产业链处于中游，具备技术创新和市场竞争优势[16] - 中国船舶行业整体稳固，行业景气上行，船厂持续盈利改善[21]

海外市场 - 公司海外发货收入增长，国内挖掘机内销已转正[16] - 海外市场持续性好，盈利优于国内市场[8] - 公司出口收入占比持续提升，海外市场潜力巨大[7] 公司业绩 - 公司盈利预测为20年大约在67到68亿左右的利润[34] - 公司整体股价位置处于历史高点附近，行业整体存在分歧，但市场对工程机械板块的关注度逐渐增加[32] - 公司估值相对稳健甚至偏低[34] 徐工机械 - 徐工机械全球化逻辑和国内更换周期启动逻辑[11] - 徐工机械海外业务收入占比提升至40%，毛利率预计超过国内[12] - 徐工机械新能源产品收入连续两年倍增，有多个增长点[13]

浙商证券研究所提醒您一本次电话会已经面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议 2、嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考3、依照监管要求和保密原则,未经合法授权,严禁录音、记录、转发 感谢您的理解和配合若本次交流内容不慎流出或涉嫌违反上述情形的我们将保留追究法律责任的权利再次感谢您对这张证券的理解和配合谢谢下面有请楚江老师发言谢谢 各位投资者大家下午好非常高兴有机会为大家来分享一下我们港股互联网方面的一些观点 然后因为最近两周整个港股特别是港股互联网有一个非常大的涨幅那么在本次电话会我们我这边主要回答两个问题就是第一个就是在这个位置互联网行情是否可持续那么第二个就是在这个位置应该是去做一个怎样的配置那么关于第一个问题我这边认为本轮互联网行情是具有坚实的基本面流动性和固执的支撑 也就是说展望今年后半程伴随着国内宏观的温和复苏以及海外美联储降息那么这两个关键点就是全年行情可持续的 ...

它的影响的拖累效益也是在逐步的减弱有这几个因素那我们再来看市场的预期市场预期这一块我们用的是彭博数据库那彭博数据库这里面的数据显示整个以恒生指数为代表的港股的宽基指数它的24年一致EPS预期从3月的中下旬开始就呈现了一个明显的回升 所以我们觉得孙子端港股这边有一个很大的支撑就是我们宏观经济要比预期想得要好那这里面我们可以分行业看分行业看呢我们从两个口径一个呢就是24年的 预测EPS增速预期 再就是什么呢 再就是二五年的预期EPS增速那二四和二五年都比较快的领域有三个一个就是资讯科技 资讯科技就是我们说的PMT再就是什么呢 再就是地产建筑再就是材料 材料其实就是资源品 所以港股的话这三大板块整个24年景气跟25年的预期景气增速是比较靠前是分行业的情况那接下来我们再来看分五端分五端呢一个我们看的是流动性另外一个看的就是风险溢价那我们先来看流动性流动性的话我们找到一个数据口径比较有代表性是什么呢就是国际风险机构 持股港股的数量这个数量从4月20号之后是有明显增加迹象的那它背后的原因有两个第一呢就是最近分流因为我们看到最近海外股市特别是比如前期表现特别强劲的日本股市从3月以来一直是一个持续调整的状态所以这种背景之下港 ...

经济数据 - 制造业投资是主要动力，一季度GDP增速超市场预期，制造业投资将成为今年经济的重要抓手[1] - 2月全国CPI环比上涨1.0%，同比由负转正，通胀数据全面回升，有助于企业盈利、消费预期、税收等领域的改善[1] - LPR下行趋势，1年期LPR保持不变，5年期LPR下调25个基点，为下行铺路[1] - 央行未来可能参与国债市场交易，打破传统通过商业银行进行基础货币流动的单一模式[1] 就业市场 - 就业市场情况逐渐成为主要关注点，数据显示就业增长主要发生在医疗保健、政府和建筑业[1] 财经数据 - 社融和信贷同比增速数据显示信贷需求偏弱，但社融增速有所回升[3] - 固定资产投资中，制造业投资增速超过基建投资，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增速最快[3] - 商品房销售额和销售面积数据显示房地产市场整体表现不佳，需进一步关注[3] 制造业数据 - 制造业PMI大幅回升，超出市场预期，表明经济回升向好态势进一步明确[4] - 制造业投资是主要动力，同比增速高于去年同期，将成为今年经济的重要抓手[4] 消费数据 - 3月社会消费品零售总额有所回落，同比增速为3.1%，消费集中在假期[5] 美国经济数据 - 美国3月非农就业人数增加30.3万人，失业率为3.8%，符合预期，就业增长主要发生在医疗保健领域[9] - 美国CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.8%，连续三个月表现强劲，市场重新定价首次降息将在9月[9] - 央行通过非对称式降息方式下调长期利率，维护短期中美利差稳定，对整体离岸人民币兑美元外汇价格影响较小[11] 美国债券数据 - 美国10年国债与2年期国债收益率走势2024-04-25[12] - 美国LIBOR3个月与国债3个月收益率（美债泰德利差）走势2024-04-24[12] - 即期汇率：美元兑人民币、美元指数、欧元兑人民币、美元兑日元走势2024-04-25[12]

周期不同阶段因为有可能会出现第二种场景就是说因为你发现这个叉烧行业不管是安徽合力还是航叉它其实已经紧缺了这是第三年你看它的股价也是涨了三年了那么你会发现其实温哥华的其他的几个公司 不管是混凝土机械也好这个启动机也好 挖掘机也好那么这些公司 龙头公司最近两年开始上岗其实也是这两年开始因此有一种情形可能是周期的发展阶段那么就是说它这个复苏比他们更好因为别的行业就很大程度上是受到了房地产的拖累房地他们是导致这两个行业 就是说过去可能是在上一轮周期可能是这样 奥运是他们的1.5到2倍现在是反过来 反过来那就是说可能你看到面对的因子是不一样的 是地产那么我们的一个判断是什么呢?其实这两方面的原因都有就金融格局上其实就是说确实差车双寡头 这样一个竞争格局其实就是三卦头通常我们猜经济学上我们认为这种格局是比较相对稳定的你包括混凝土机械的那个三星和中联这个领域在这个品类上现在已经形成了这样一种默契这是一个我觉得这是一个很重要的原因另外呢从周期的位置上来看我们刚才说了就是有的因为但是反过来说如果地产对于这个供应机器行业的拖累就边际上 便利上就是结束 不会再下滑了政治有可能比如说从慢慢的就是说如果对地产的政策从过去的不断的收缩转 ...

会议主要讨论的核心内容 1. 创新药及产业链行业框架概述 [1][2][3] 2. 创新药和CXO(CRO/CMO/CDMO)的商业模式和产品图谱 [4][5] 3. 国内创新药和CXO行业的投资逻辑 [6][7][8] 4. 创新药及产业链的生命周期分析 [9][10] 5. 行业政策变化对产业升级和监管规范化的影响 [11][12] 6. 创新药和CXO的需求和供给分析 [14][15][16][17][18][19][20][21] 7. 创新药、CXO和原料药的价值链拆分和竞争格局分析 [23][28][30][31][32][33] 8. 创新药、CXO和原料药的财务表现和运营效率分析 [35][36][37][38][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] 9. 重点企业分析,包括康方生物、迪哲医药、药明康德、泰格医药、健友股份、普洛药业 [56][59][62][65][68][71] 10. 行业风险提示 [75] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 健友股份在海外市场的发展情况如何?[68] **Jiazhen Zhao 回答** 健友股份在美国市场的ANDA产品数量积累迅速,截至2023H1已有50个产品运行,美国子公司销售收入超过8亿元,同比增长49.7%。随着公司在美国产品管线进一步扩张以及已获批的产品逐渐上市,公司美国制剂市场销售规模和盈利能力有望进一步提升。[69] 问题2 **Yang Bai 提问** 普洛药业CDMO业务的发展情况如何?[72] **Jiazhen Zhao 回答** 普洛药业CDMO业务增长较快,2023年CDMO收入20.05亿元,同比增长27.1%。在手CDMO项目736个,其中商业化项目285个,研发阶段项目451个,项目数量快速增长为2024年提供更强支撑。我们看好CDMO和制剂业务对公司盈利能力的持续拉动。[73] 问题3 **Joyce Ju 提问** 行业面临哪些主要风险?[75] **Lei Chen 回答** 主要风险包括:1)国内药审政策的波动风险;2)业绩不及预期风险;3)竞争风险。国内药品监管政策的变化可能影响创新药和仿制药企业的研发策略,进而影响CXO订单趋势和质量标准。各细分行业也存在因销售/订单不及预期、竞争加剧等导致业绩不及预期的风险。此外,创新药、CXO和原料药行业均存在较多竞争者,可能会因为更优效的新药上市或价格竞争加剧而带来一定风险。[76]

会议主要讨论的核心内容 - 稳定性、稀缺性是海外家电龙头实现估值溢价的基础 [17][18][19] - 中国家电白马ROE高且稳定，股东回报具有穿越周期的能力 [41][42][43][44] - 中国白电龙头PE值和海外龙头相比仍有差距的原因 [65][66][67][68][69][70] - 在稳健投资回报的假设下,白电龙头估值水平分析 [88][89][90][91][92][94][95] 问答环节重要的提问和回答 - 中国白电龙头估值符合PEG=1原则,但相比海外龙头估值仍然偏低的原因 [65][66] - 中国家电企业海外处于产能建设周期,资本开支仍然较大的影响 [67][68][69][70][71][72] - 国内冰洗格局相对稳定,空调竞争存在变化的影响 [73][74][75][76][77][78][79][80][81] - A股投资更多关注成长性,阶段性风格倾向ROE投资的影响 [85][86]

行业与公司 - 行业：华为汽车产业链 - 公司：华为及其合作伙伴（赛力斯、奇瑞、江淮、北汽、长安等） 核心观点与论据 1. **华为的技术、营销、资金优势** - 技术优势：华为在5G、华为云、数字能源等领域技术领先，全球5G用户规模突破15亿，华为云服务国内90%的TOP30车企，2022年蝉联中国汽车云市场份额第一[2] - 营销优势：华为品牌力强，2019年国内中高端手机市场份额高达56%，2023年秋季新品发布会2000+人现场参与，140+媒体直播[2] - 资金优势：华为累计研发投入300亿+人民币，研发团队7000人，与长安合资推动智能驾驶研发[2] 2. **华为汽车业务的三大模式** - 零部件供应模式（Tier 1）：提供标准化零部件，如电机、模组、激光雷达等[30] - 解决方案集成HI模式（Tier 0.5）：提供全栈智能汽车解决方案，与车企联合开发[30] - 智选车模式（Tier 0）：深度参与产品设计、营销和销售，已接入赛力斯、奇瑞、江淮、北汽四大整车厂[30][36] 3. **华为汽车产业链的四大核心硬件布局** - 自研传感器（激光雷达、毫米波雷达、超声波雷达）、芯片（智能座舱芯片、智能驾驶芯片）、电驱动系统、AR-HUD等智能化零部件[54] 4. **投资建议** - 推荐关注华为汽车产业链相关标的：沪光股份、文灿股份、星宇股份、电连技术、保隆科技、伯特利、上海沿浦、新泉股份[58] 5. **风险提示** - 宏观经济与政治环境风险、汽车需求下滑风险、合作进展不及预期风险、新车销量不及预期风险、自动驾驶法律法规进展不及预期风险[86] 其他重要内容 - **华为的渠道复用**：截至2023年Q3末，问界在全国布局939间门店，覆盖220座城市，华为全球门店数量达60000家，手机渠道有望复用给车BU[24] - **华为与长安的合资**：长安华为签署《投资合作备忘录》，聚焦智能驾驶研发，华为持有超过60%股份[27] - **问界M7的销量表现**：2024年Q1问界M7销量飙升，夺得新势力品牌销量冠军[46] 数据与百分比 - 华为全球5G用户规模突破15亿，覆盖100多国家、300多家运营商[2] - 华为云服务国内90%的TOP30车企，2022年蝉联中国汽车云市场份额第一[2] - 华为累计研发投入300亿+人民币，研发团队7000人[2] - 问界M7 2024年Q1销量冠军[46]