涉及的公司与行业 * 公司：佰维存储 海光信息 新恒汇 芯碁微装 菲利华 * 行业：半导体存储 国产算力 半导体封测 半导体设备 石英材料 核心观点与论据 * **佰维存储**：先进封装业务预计在2027年贡献40亿营收，按30%净利率计算对应12亿利润，给予35-40倍PE，对应420-520亿市值[1] 存储业务给予1000亿市值，综合看1500亿市值[1] 样品已送样国内核心大芯片客户[1] * **海光信息**：在国产算力领域具有产能优势，当前时点重视有SX优势的厂商[1] CPU在Agentic AI时代战略地位提升，因“编排/调度”重于“算力堆叠”[1] 需重视其业绩机会[1] * **新恒汇**：作为蚀刻引线框架龙头企业，是封测环节量价齐升的“最性感通胀标的”，看翻倍空间[1] * **芯碁微装**：重点推荐，预计Q4/Q1业绩环比向好[1] 新产品在IC载板、先进封装、PCB激光钻领域进展顺利[1] 看450亿市值[1] * **菲利华**：英伟达、谷歌的前沿AI芯片产品推动Q布（石英布）需求爆发式增长，全球产能供不应求[2] 公司依托数十年航空航天石英纤维技术沉淀，有望成为全球Q布龙头[2] 目标千亿市值[2] 其他重要信息 * **存储行业动态**：海外机构预测，用于企业级SSD的闪迪NAND价格，在3月所在季度内，环比涨幅可能超100%[1]

SAF行业点评：供需错配的超级周期，重点推荐 #复盘与展望：从"政策驱动"转向"硬缺口驱动" 2025年欧盟ReFuelEUAviation法案生效，要求25、30、50年航空燃油中添加2%、5%、70%可持续航空燃料SAF（# 对应140/350/5000万吨需求），叠加供应链扰动，导致SAF价格全年涨幅超50%，与上游原料UCO（废油）的价差 显著拉大。 2026年尽管短期抢装潮退去，但英国3.6%的掺混目标、新加坡征税政策接力，全球产能400-500万吨，#假设有效 产能240万吨（同增26%）依然无法覆盖全球280万吨需求（欧洲180+美国60+中韩等40）。 行业逻辑已从单纯的政策预期，转变为炼化产能稀缺带来的超额利润兑现。 #产业链利润分配重构：产能为王，资源为盾 过去一年SAF成品涨幅远超原料UCO，一则拥有已投产或即将投产SAF产能的企业将享受最高的加工利润，二则 拥有合规、可溯源UCO资源的企业，将在全球贸易壁垒中获得合规溢价。 SAF主要供应商产能： 嘉澳环保（37万吨，二期50万吨在建） 朗坤环境（17万吨，规划到42万吨） 中石化（镇海炼化10万吨） 海新能科（山东三聚5万吨） 海外N ...

【天风金属】掘金潜力白马股——南山铝业重点推荐：印尼100万吨电解铝规划落地，高成长+高分红独一档逻辑 260119 事件：1月19日，公司发布公告，拟通过控股子公司南山铝业国际（2610HK）间接全资子公司盛世亚洲与盛世铝 业合资，在印尼设立项目子公司PT，建设年产25万吨电解铝项目（其中盛世亚洲持股99%，盛世铝业持股1%）， 投资金额约4.4亿美元（折合30.6亿人民币），项目建设期2年。 此外，南山铝业 【天风金属】掘金潜力白马股——南山铝业重点推荐：印尼100万吨电解铝规划落地，高成长+高分红独一档逻辑 260119 至此印尼电解铝产能规划清晰：30年之前印尼电解铝产能达100万吨，保守估计27年底投产50万吨（#快的情况今 年年底就会投一部分），其中1）铝业25万吨；2）国际25+50万吨，50万吨具体规划还没出。 铝业持股国际约60%，27年底铝业权益产能25+25*60%=40万吨；远期国际产能75万吨，铝业印尼权益产能 25+75*60%=70万吨，国内权益产能68万吨，铝业权益产能合计138万吨（远期铝业印尼的25万吨也可能会装进国 际）。 2、#盈利影响： 按照2.25w的中性铝价假设， ...

纪要涉及的行业或公司 * **AI大模型/通用人工智能行业**：稀宇科技（MiniMax）[1] * **商业航天/卫星互联网行业**：涉及星际荣耀、航天宏图等公司及行业动态[3][4] * **AI应用行业**：涉及值得买、壹网壹创、视觉中国、掌阅科技等公司[2] * **人口与生育相关行业**：涉及二胎概念、辅助生殖等板块及公司[2][3] * **电网设备行业**：涉及森源电气、汉缆股份等公司[1] * **机器人行业**：涉及日盈电子、五洲新春等公司[1] * **制冷剂行业**：涉及永和股份、三美股份、巨化股份等公司[6] * **半导体/CPU行业**：涉及英特尔、中国长城、海光信息等公司[6] * **数字货币/金融科技行业**：涉及御银股份、四方精创等公司[5] * **其他提及的上市公司**：锋龙股份、嘉美包装、越秀资本、九鼎新材、美登科技、流金科技、爱婴室、孩子王、贝因美、骑士乳业、汉商集团、共同药业、康芝药业、布鲁克、科德教育、创业黑马、平治信息、江西铜业、天普股份、南山铝业、明德生物、中国中免、易点天下、京山轻机、美好医疗、武汉天源、沪宁股份、科力股份、西部黄金、科源制药、长盈精密、顶点软件、江龙船艇、华新环保、华菱线缆等[1][2][3][5][6] 核心观点和论据 * **AI大模型行业受高层关注**：稀宇科技创始人闫俊杰出席专家企业家座谈会，是继DeepSeek后第二位参会的AI大模型企业代表，显示行业受重视[1] * **稀宇科技（MiniMax）业务概况**：公司成立于2022年，是全球领先的通用人工智能科技公司，员工385人，平均年龄29岁，用户覆盖超200个国家及地区，用户数超2.12亿，企业客户覆盖超100个国家及地区，超70%收入来自海外市场[1] * **商业航天产业加速发展**：中国基建正加速迈向太空，长征十二号成功发射卫星互联网低轨19组卫星[3] 星际荣耀火箭生产基地预计2026年12月竣工，设计年产20发双曲线三号火箭，可回收部分占火箭总价值近70%[3] 宿州航天产业项目总投资约28亿元，其中一期投资12亿元用于建设运载火箭制造基地和研制发射算力+雷达遥感卫星星座[3][4] * **消费电子或引入卫星通讯**：报道称iPhone 18 Pro或首发5G卫星通讯[5] * **AI应用与技能变现趋势**：字节全球首发AI技能商店，支持一句话生成Coze Skills[5] * **制冷剂价格大幅上涨**：制冷剂跳涨3000元/吨[6] * **CPU供应短缺**：英特尔将Intel 3和Intel 7产能转向服务器，导致消费电子端交付保证率大幅下滑[6] * **科技巨头硬件布局**：OpenAI计划于2026年推出首款硬件设备[6] 特斯拉将重启超级计算机项目Dojo 3的开发[6] * **人口出生率新低**：2025全年出生人口792万人，创本世纪以来最低水平[2] 马斯克评论应将出生率恢复到更替水平作为各国首要任务[3] 其他重要内容 * **政策与会议预告**：国务院新闻办公室将于1月21日上午举行新闻发布会，介绍2025年工业和信息化发展成效[6] * **上市公司重要公告摘要**： * **平治信息**：预中标约4.89亿元智算服务项目[6] * **江西铜业**：与兵工物资签订三年合作框架协议，预计每年向其销售97亿元铜杆等产品[6] * **南山铝业**：拟投资4.37亿美元在印尼建设年产25万吨电解铝项目[6] * **明德生物**：拟3570万元增资并收购湖南蓝怡51%股权[6] * **中国中免**：全资孙公司拟不超过3.95亿美元现金收购DFS大中华区零售业务相关股权及资产，实控人将变更为上海市国资委[6] * **天普股份**：已完成工商变更登记，杨龚轶凡成为法定代表人[6] * **易点天下、京山轻机**：复牌[6] * **股东减持计划**：美好医疗（2.50%）、武汉天源（2.00%）、沪宁股份（1.19%）、科力股份（1.15%）、西部黄金（1.00%）、科源制药（1.00%）、长盈精密（1.00%）、顶点软件（0.87%）、江龙船艇（0.64%）、华新环保（0.58%）等公司股东拟减持股份[6] * **终止收购**：华菱线缆终止收购湖南星鑫航天新材料股份有限公司控制权[6] * **其他行业动态**： * **中昊芯英**：招聘资本市场负责人分管IPO项目[5] * **数字货币**：印度央行提议金砖国家将数字货币互联用于跨境支付[5]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：速冻食品行业 [1][2] * 公司：安井食品 [1][2][3][4]、巴比食品 [4]、立高食品 [4] 核心观点和论据 * **安井食品龙头优势强化**：近期销售反馈积极，并适度回收了部分产品促销力度，在龙头集中红利下有望率先走出价格压力 [1][2] * **安井食品2025年战略转向新品驱动**：近期收购“安斋”品牌进军清真市场 [1][2] * **安井食品渠道升级**：2025年重点推进商超等大B定制 [1][2] * **安井食品定制产品规模效应显现后将拉升毛利率** [3] * **安井食品利润率有望改善**：随着C端高毛利产品放量、商超及新零售渠道放量，净利率有望修复 [4] * **速冻行业旺季需求回暖**：当下处在速冻销售旺季，需求环比回暖，价格战边际趋缓 [4] * **2026年行业改善与修复是主线**：预计品类端火锅料和菜肴类修复快于面米、渠道端大B修复快于小B快于C端的趋势将继续演绎 [4] * **龙头企业具备弹性**：低基数下龙头企业收入增速有望提升，利润端具备向上修复弹性 [4] * **建议关注标的**：安井食品（旺季动销稳健且利润率有望修复）、巴比食品（新店型拓店顺利且有望提速）、立高食品（商超渠道红利+稀奶油政策红利） [4] 其他重要内容 * **风险提示**：消费力恢复不及预期、行业竞争加剧、新品推广和渠道拓展不及预期 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：百亚股份 [1] 核心观点与论据 * **核心分歧点与应对**：市场对百亚股份26年电商表现及公司增长逻辑存在分歧 [1] * **26年电商表现展望**：25年电商亏损较多，公司已进行内部反思、策略纠偏及人员调整，预计26年电商将大幅减亏并贡献利润弹性 [1] * **电商降速后的公司逻辑**：电商过去承担打爆品和流量外溢至线下的功能，26年公司仍将聚焦于有流量基础的PRO、有机纯棉、裤型系列产品 [1] * **线下扩张战略**：电商失速后，公司倾斜更多资源于线下，全国化扩张成为未来3-5年增长的核心动力 [1] * **新市场拓展情况**：在核心五省之外，公司新开拓的约10个省已基本完成从0到1的市场进入阶段 [1] * **未来增长依赖**：后续在新省份的市场份额提升将更依赖于线下团队 [1] 其他重要内容 * **文档主旨**：该纪要核心观点为重视百亚股份26年的利润弹性，并在市场底部坚定推荐 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 半导体行业：涉及英特尔、美光等公司 [1][3] * 机器人行业：涉及优必选、特斯拉、宇树科技、小鹏汽车等公司 [3] * 人工智能行业：涉及MiniMax、麦米、台达、光宝、Meta、微软等公司及“扣子”平台 [3] * 卫星通信行业：涉及长征十二号运载火箭及苹果公司相关传闻 [4] * 消费电子行业：涉及苹果公司 [4] * 军工行业：涉及C919客机、航发集团 [4] * 农药行业：涉及农药原药及中间体出口政策 [4] * 旅游行业 [5] * 基础化工行业 [7] * 石油石化行业 [7] * 电力设备行业（特指电网） [7][9] 核心观点和论据 **半导体行业** * **CPU短缺与产能调整**：英特尔因CPU短缺，已将Intel 3和Intel 7产能转向服务器领域 [1][3] * **CPU技术升级**：英特尔Rubin架构大幅提高了CPU核心数和超线程能力 [1][3] * **CPU在AI时代的作用**：在Agent时代，CPU扮演“大管家”角色，负责统筹Agent环境运行、多Agent调用和记忆系统管理等 [1][3] * **存储芯片持续短缺**：美光预计前所未有的存储芯片短缺将持续到2026年之后 [1][3] **机器人行业** * **商业进展**：优必选获得了空中客车公司的订单 [3] * **供应链进展**：国内特斯拉机器人供应商正在陆续获得PPA（产品采购协议）等框架协议 [3] * **产品进展**：何小鹏宣布，用汽车标准研发的ET1版本第一台机器人顺利落地 [3] * **关键事件**：特斯拉将于1月28日公布四季报并举行电话会议 [3] * **市场活动**：网传央视春晚北京主会场将有宇树G1/H1机器人表演后空翻及AR数字骏马 [3] **人工智能行业** * **政策与行业动态**：MiniMax创始人闫俊杰参与了重磅座谈会并发言 [3] * **供应链信息**：传闻英伟达Rubin电源本轮送样只有麦米通过，台达、光宝未通过 [3] * **产品升级**：“扣子”平台官宣2.0品牌升级，推出全新功能Agent Skills [3] * **财报季**：Meta和微软将分别于1月28日公布FY2025Q4和FY2026Q2财报 [3] **消费电子行业** * **市场表现**：Counterpoint数据显示，苹果iPhone在中国市场出货量飙升28% [4] * **技术前瞻**：传闻苹果iPhone 18 Pro系列将成为首款支持5G卫星通信的智能手机 [4] * **财报季**：苹果将于1月29日公布FY2026Q1财报 [4] **军工行业** * **大飞机进展**：C919通过欧洲航空安全局（EASA）符合性试飞 [4] * **发动机进展**：航发集团“太行三兄弟”燃气轮机项目完成评估验收 [4] **农药行业** * **政策影响分析**：针对农药原药及中间体出口退税率取消和下调，卖方观点认为短期将因“抢出口”提振行业景气，中长期则有助于“反内卷”优化供给格局 [4] **宏观与市场** * **旅游市场展望**：因26年春节有9天超长假期，各项出行数据有望持续景气 [5] * **监管动态**：市场传闻禁止过度渲染上涨行情和过度解读行业热点；有“抢帽子”大V被罚，雪球平台监管加强 [6] * **市场策略观察**：当日市场成交额27083亿，较前一日缩量3179亿；观察认为量能继续缩减，需等待融资数据下降至高风偏资金不再相信短期能上涨为止 [7] * **领涨板块**：当日基础化工、石油石化（均呈趋势性上涨）、电力设备（电网板块反包）领涨 [7] * **板块点评**：基础化工被视作适合稳健配置的方向，推荐给配置型大资金，特点是慢但确定 [8]；电网板块隔日反包走势强劲，虽然量化资金参与较多，但主观资金也看好其动向 [9] 其他重要内容 * **原材料涨价**：日本力森诺克（CCL，覆铜板）涨价30% [4] * **卫星互联网进展**：长征十二号运载火箭成功将卫星互联网低轨19组卫星发射升空 [4] * **社会议题**：马斯克呼吁将出生率恢复到更替水平应成为所有国家的首要任务 [4]

纪要涉及的公司 * 华通线缆 [1] 核心观点与论据 * **电解铝项目进展**：公司第一期12万吨电解铝项目已正式投产，总投资2.5亿美元，安哥拉总统出席典礼 [1] 第二期24万吨电解铝项目预计近期开建，总投资5亿美元 [1] * **电解铝业务盈利与估值前景**：公司规划52万吨电解铝项目，总投资16亿美元 [1] 若52万吨满产，按当前电解铝价格及安哥拉电力成本，吨利近8000元，满产后净利润可超40亿元 [1] 假设给予10倍PE，电解铝业务市值有望超400亿元 [1] 若产能超过52万吨，估值有进一步提升空间 [1] * **传统主业增长与估值前景**：预计2027年传统主业收入超100亿元，净利润超7亿元 [1] 假设给予15倍PE，主业市值将超100亿元 [1] 其他重要内容 * 无其他内容

**涉及的公司与行业** * 公司：奕瑞科技 [1][2] * 关联方：视涯科技 [1][2] * 行业：X线探测器及核心部件、VR/AR（增强现实）眼镜产业链、硅基OLED微显示模组 [1][2] **核心观点与论据** * 业绩增长趋势：公司2025年第四季度收入和净利润在低基数下有望实现高增长，2025全年业绩增速将呈现前低后高的态势 [1] * 未来增长预期：展望2026年，新核心部件和解决方案/技术服务业务有望延续高增长，向视涯科技提供的硅基OLED微显示模组订单有望显著提升，整体收入和净利润有望实现加速增长 [1] * 新增长曲线：公司正从X线平板探测器专家向多维核心零部件供应商转变，高压发生器、射线源、CT探测器等新核心部件的布局有望打造新的增长曲线 [2] * 市场拓展：公司海外市场加速拓展，有望进一步打开成长空间 [2] * 关联方进展：视涯科技科创板IPO注册申请已于2026年1月15日获得证监会同意 [1] * 关联交易预测：根据视涯科技招股说明书，2025年其向公司的采购额有望大幅增长 [2] 公司预计2025年主要向视涯科技交付样品及少量量产产品，预计不超过1亿元人民币，上年实际发生额为339.05万元 [1] * 财务担保：视涯科技同意向公司支付不超过10亿元人民币的保证金 [2] * 产能扩张：公司公告拟募集资金14.5亿元用于X线真空器件及综合解决方案建设项目，项目建成后将新增7.7万只球管以及1.93万组X线综合解决方案产品产能 [2] * 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.30亿元、7.70亿元和9.46亿元，分别同比增长35.35%、22.33%和22.81% [2] * 估值水平：按2026年1月16日收盘价计算，公司2025-2027年市盈率（PE）分别为39倍、32倍、26倍 [2] **其他重要内容** * 长期成长空间：AI眼镜等新的增长曲线将打开公司长期成长空间 [1] 新的增长曲线正在逐步落地 [2] * 业务模式转变：公司逐渐从X线平板探测器专家向多维核心零部件供应商转变 [2] * 视涯科技业务：视涯科技是VR/AR眼镜等产业链企业，向特定客户提供硅基OLED微显示模组产品 [2]

纪要涉及的公司 * 南山铝业 [1] 核心观点与论据 * **印尼电解铝产能扩张计划**：公司拟通过控股子公司在印尼建设25万吨电解铝项目，投资30.56亿元，建设期2年，并计划制定额外50万吨电解铝项目规划 [1] * **权益产能大幅提升**：叠加国内现有68万吨电解铝产能及印尼规划，公司权益产能将提升至138万吨，印尼权益产能或达70万吨，实现产能规模翻倍 [1] * **成本控制优势**：国内配套100%自给率的电厂、氧化铝、阳极，成本稳定；印尼现有400万吨氧化铝项目，氧化铝成本极低，并同步配套阳极项目 [2] * **优秀的分红能力与承诺**：公司2025年推出特别分红30亿元，分红比例接近100%，加上承诺最低分红，预计总分红达50亿元，对应分红比例100% [2] * **高股息率预期**：公司资产负债率和现金流优秀，2026年或维持高分红，按60%分红比例计算股息率近5.6% [2] * **盈利预测与估值**：仅考虑印尼50万吨电解铝项目（南山铝业25万吨+南山铝业国际25万吨），按铝价2.3万元/吨计算，预计印尼电解铝利润24亿元，南山铝业总体利润达88亿元，对应估值仅8倍 [2] * **远期利润与市值空间**：若考虑南山铝业国际后期规划的50万吨电解铝，印尼电解铝利润将达41亿元，南山铝业总体利润超过105亿元，利润规模翻倍，对应估值不足7倍，计算远期市值空间超过40% [2] 其他重要内容 * **产业链配套完整**：公司国内现有140万吨氧化铝及100%配套阳极产能 [1] * **项目投资主体结构**：印尼项目通过南山铝业国际旗下盛世亚洲（持股99%）与香港盛世铝业（持股1%）合资建设 [1]