报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 股指期货价差 - 期现价差方面，IF期现价差为 -20.28，较前一日变化 2.41；IH期现价差为 5.40，较前一日变化 5.34；IC期现价差为 -133.12，较前一日变化 -11.15；IM期现价差为 -198.45，较前一日变化 -29.69 [1] - 跨期价差方面，各品种不同合约间跨期价差有不同程度变化，如 IF次月 - 当月为 -9.60，较前一日变化 1.80 等 [1] - 跨品种比值方面，中证 500/沪深 300 为 1.6029，较前一日变化 0.0057；IC/IF 为 1.2812，较前一日变化 0.0028 等 [1] 国债期货价差 - 基差方面，TS基差为 -0.0385，较前一交易日变化 -0.0013；TF基差为 -0.0580，较前一交易日变化 0.0173；T基差为 0.0310，较前一交易日变化 -0.1644；TL基差为 0.2382，较前一交易日变化 -0.0815 [3] - 跨期价差方面，各品种不同合约间跨期价差有不同变化，如 TS当季 - 下季为 0.0980，较前一交易日变化 0.0120 等 [3] - 跨品种价差方面，TS - TF 为 -3.3360，较前一交易日变化 -0.0780；TS - T 为 -5.6510，较前一交易日变化 -0.1780 等 [3] 贵金属期现 - 国内期货收盘价方面，AU2512 合约为 914.32，较 9 月 29 日涨跌 47.80，涨跌幅 5.52%；AG2512 合约为 11169，较 9 月 29 日涨跌 230，涨跌幅 2.10% [4] - 外盘期货收盘价方面，COMEX 黄金主力合约为 3991.10，较 10 月 8 日涨跌 -69.50，涨跌幅 -1.71%；COMEX 白银主力合约为 47.66，较 10 月 8 日涨跌 -0.78，涨跌幅 -1.62% [4] - 现货价格方面，伦敦金为 3975.95，较 9 月 29 日涨跌 -64.47，涨跌幅 -1.60%；伦敦银为 49.21，较 9 月 29 日涨跌 0.35，涨跌幅 0.71% 等 [4] - 基差方面，黄金 TD - 沪金主力为 -2.94，较前值涨跌 1.08，历史 1 年分位数 38.90%；白银 TD - 沪银主力为 7，较前值涨跌 68，历史 1 年分位数 95.10% 等 [4] - 比价方面，COMEX 金/银为 83.75，较前值涨跌 -0.08，涨跌幅 -0.09%；上期所金/银为 81.86，较前值涨跌 2.65，涨跌幅 3.34% [4] - 利率与汇率方面，10 年期美债收益率为 4.14，较前值涨跌 0.01，涨跌幅 0.2%；美元指数为 99.40，较前值涨跌 0.56，涨跌幅 0.56% 等 [4] - 库存与持仓方面，上期所黄金库存为 70728，较前值涨跌 13299，涨跌幅 23.16%；COMEX 白银库存为 526124328，较前值涨跌 -2058648，涨跌幅 -0.39% 等 [4] 集运指数 - 结算价指数方面，SCFIS（欧洲航线）为 1046.50，较 9 月 29 日涨跌 -74.0，涨跌幅 -6.60%；SCFIS（美西航线）为 876.82，较 9 月 29 日涨跌 -44.4，涨跌幅 -4.82% [8] - 上海出口集装箱运价方面，SCFI 综合指数为 1114.52，较 9 月 19 日涨跌 -83.7，涨跌幅 -6.98%；SCFI（美西）为 1460，较 9 月 19 日涨跌 -176.0，涨跌幅 -10.76% [8] 集运产业期现 - 现货报价方面，上海 - 欧洲未来 6 周运价参考中，MAERSK 马士基为 1835，较 10 月 9 日涨跌 -23，涨跌幅 -1.24%；CMA 达飞为 2501，较 10 月 9 日涨跌 254，涨跌幅 11.30% 等 [9] 集运期货价格及基本面 - 期货价格方面，EC2602 为 1406.0，较 9 月 30 日涨跌 -236.8，涨跌幅 -14.41%；EC2510（主力）为 1119.9，较 9 月 30 日涨跌 9.3，涨跌幅 0.84% [7] - 基差（主力）为 -231.0，较前值涨跌 117.8，变化 -33.77% [7] - 基本面数据方面，全球集装箱运力供给为 3320.03，较 10 月 9 日环比 0.00，百分比变化 0.00%；港口准班率（上海）为 18.31，较 7 月环比 -14.27，百分比变化 -43.80% 等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪产业 十一期间生猪价格跌幅加大，短期双节出栏压力释放后若二次育肥集中补栏价格或企稳，但中长期出栏量增加、体重增长加速，供应压力持续释放，猪价难言乐观，政策去产能效果兑现需时间，预计现货至明年上半年有压力，盘面操作逢高空，套利操作以LH1 - 5和LH3 - 7反套为主[2] 粕类产业 美豆基本面未改善，巴西新作大豆播种推进供应增加压制美豆，国内11、12月船期有缺口，2026年一季度有供应缺口预期支撑M2601价格，不确定性在中美贸易谈判，国内大豆及豆粕库存高位，预计现货价格年内难有起色，M2601合约在2900 - 2950区间有支撑，短期区间波动[5] 玉米产业 东北地区新季玉米收获进程加速，丰产预期下农户售粮积极性高，价格下调；华北地区受降雨影响收获受阻且霉素增加，基层随收随卖，供应增加价格下滑。需求端企业谨慎刚需为主，不过饲企及深加工库存处于低位，后续有季节性补库需要，当前玉米集中上市，阶段供应压力下维持偏弱格局[7] 油脂产业 棕榈油方面，马来西亚BMD毛棕榈油期货震荡上涨，等待MPOB报告指引，基本面利多则有冲高可能，否则有回落风险，国内连棕油期货也需防范冲高回落风险；豆油方面，美国政府混率不明确、巴西生物燃料政策可能无法按期实施，国际豆油需求或减少拖累行情，国内长假后贸易商补库提振连豆油，但供应充足，基差报价持续上涨可能性不大[10] 白糖产业 国际原糖受巴西供应预期压力，反弹动能有限，预计维持底部震荡格局，参考15 - 17美分/磅；国内新榨季部分地区开榨，新糖上市给现货市场压力，双节备货结束购销清淡，考虑台风及洪水问题，国内产量增幅需再衡量，糖价进入低估值区域，再度大跌空间有限，预计短期底部震荡，参考5400 - 5600[11] 棉花产业 美棉震荡走弱，交易商因缺乏关键作物数据保持谨慎；国内供应增量压力预期释放与需求端疲软，棉价走势偏弱，十一期间籽棉收购价格企稳，节后短期内棉价下行空间有限，下游旺季不旺，部分纱厂经营利润下行，整体棉价维持偏空走势，短期盘面可能反复[12] 鸡蛋产业 10月鸡蛋存栏量预计小幅下降但仍处高位，对价格利空；“双节”后需求平淡，难以拉动价格；从业者心态谨慎，对市场无明显利多支撑，10月鸡蛋市场供应相对高位与需求阶段性平淡，价格将延续震荡走低趋势[15] 根据相关目录分别进行总结 生猪产业 - 期货指标：主力合约基差、生猪2601、生猪11 - 1价差、主力合约持仓等均有不同程度下跌，仓单增加1[2] - 现货价格：河南、山东、四川等多地生猪现货价格下跌[2] - 现货指标：样本点屠宰量日涨幅0.04%，白条、仔猪、母猪价格周涨幅为0，出栏体重周涨幅0.08%，自繁和外购养殖利润周涨幅为0，能繁存栏月跌幅0.10%[2] 粕类产业 - 豆粕：江苏豆粕现价持平，期价M2601涨0.38%，基差、盘面进口榨利等有不同变化，仓单无变化[5] - 菜粕：江苏菜粕现价涨0.40%，期价RM2601涨0.58%，基差、盘面进口榨利等有变化，仓单无变化[5] - 大豆：哈尔滨大豆现价持平，期价豆一主力合约涨1.22%，豆二主力合约涨0.86%，基差、仓单等有不同表现[5] - 价差：豆粕、菜粕跨期价差及油粕比、豆菜粕价差等有涨跌变化[5] 玉米产业 - 玉米：玉米2511、锦州港平舱价基差等有涨跌，南北贸易利润涨24.19%，进口利润跌16.67%，持仓量涨2.01%，仓单无变化[7] - 玉米淀粉：玉米淀粉2511、长春和潍坊现货等价格下跌，基差、淀粉 - 玉米盘面价差等有变化，山东淀粉利润涨75.00%，持仓量涨1.72%，仓单无变化[7] 油脂产业 - 豆油：江苏一级豆油现价涨2.74%，期价Y2601涨2.36%，基差、仓单等有变化[10] - 棕榈油：广东24度棕榈油现价涨4.42%，期价P2601涨15.83%，基差、盘面进口成本和利润等有变化，仓单无变化[10] - 菜籽油：江苏三级菜籽油现价涨1.95%，期价OI601涨2.03%，基差、仓单等有变化[10] - 价差：各油脂跨期价差及豆棕、菜豆油等价差有涨跌[10] 白糖产业 - 期货市场：白糖2601、2605合约价格上涨，ICE原糖主力跌0.43%，白糖1 - 5价差涨2.86%，主力合约持仓量跌3.68%，仓单数量跌0.78%[11] - 现货市场：南宁、昆明白糖现货价格上涨，南宁、昆明基差下跌，进口糖价格上涨，进口与南宁价差有变化[11] - 产业情况：食糖产量、销量累计值同比增加，广西食糖销量当月值同比下降，销糖率累计同比上升，工业库存有增减变化，食糖进口同比大增[11] 棉花产业 - 期货市场：棉花2605、2601合约价格上涨，ICE美棉主力跌0.74%，棉花5 - 1价差涨66.67%，主力合约持仓量涨2.81%，仓单数量跌1.66%，有效预报跌50.00%[12] - 现货市场：新疆到厂价、CC Index等现货价格下跌，3128B与合约基差下跌，FC Index:M: 1%下跌[12] - 产业情况：商业、工业库存环比下降，进口量环比增加，保税区库存环比下降，纺织业存货同比、纱线和坯布库存天数环比下降，棉花出疆发运量环比增加，纺企加工利润环比增加，服装鞋帽针纺织品类零售额和出口额有增减变化[12] 鸡蛋产业 - 期货指标：鸡蛋11、01合约价格下跌，11 - 01价差涨16.46%[15] - 现货指标：鸡蛋产区价格、某美（可能有误）下跌，蛋鸡苗价格持平，淘汰鸡价格跌0.64%，蛋料比跌0.70%，养殖利润跌33.75%[15]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价延续上涨态势，弱美元与供应短缺为重要驱动，中长期内铜矿供应短缺将持续夯实铜价底部重心，主力关注84000 - 85000支撑[1] - 氧化铝期货价格宽幅震荡，现货市场各地区氧化铝指数普遍下跌，预计短期氧化铝现货价格仍将承压运行，主力合约震荡区间参考2850 - 3050元/吨[3] - 沪铝期货价格震荡偏强，在宏观降息预期与消费旺季背景下，铝价下方支撑依然稳固，预计短期内沪铝将维持高位震荡格局，主力合约参考运行区间20700 - 21300元/吨[3] - 铸造铝合金期货价格随铝价震荡走强，预计短期ADC12价格将维持高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨[4] - 锌价维持偏强运行态势，低库存与弱美元构成重要支撑，沪锌短期价格或受宏观驱动而冲高，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，或仍维持震荡[7] - 锡价大幅走强，预计短期锡价延续偏强震荡，后续关注缅甸供应恢复情况，若供应顺利恢复上量，锡价走弱；若恢复不佳，锡价预计延续高位震荡[9] - 节后沪镍盘面整体走势偏强，宏观有所提振，矿端扰动增加，成本仍有支撑，短期暂无明显供需矛盾但去库节奏有所放缓，中期供给宽松不改制约价格上方空间，预计盘面偏强震荡，主力参考120000 - 126000[11] - 节后不锈钢盘面整体小幅上涨，原料价格坚挺成本支撑仍存，但目前下游旺季需求兑现不及预期，库存去化存在压力，短期盘面震荡调整为主，主力运行区间参考12600 - 13200[12] - 节后碳酸锂盘面高开后走弱，日内整体震荡为主，供应端路径演绎逐步清晰但近期消息面仍可能增加变数，旺季强需求为价格下方提供支撑，短期盘面预计维持震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间[14] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差涨幅达11.13%，进口盈亏下降，沪伦比值上升，洋山铜溢价下降[1] - **月间价差**：2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601月间价差均下降[1] - **基本面数据**：9月电解铜产量环比下降4.31%，8月进口量环比下降10.99%；国内主流港口铜精矿库存环比下降11.95%，电解铜制杆和再生铜制杆开工率下降；境内社会库存和保税区库存增加，SHFE库存下降，LME和COMEX库存增加[1] 铝产业 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格上涨，进口盈亏下降，沪伦比值下降[3] - **月间价差**：2509 - 2510、2510 - 2511、2511 - 2512月间价差有不同程度变化[3] - **基本面数据**：9月氧化铝和电解铝产量环比下降，8月电解铝进口量下降、出口量下降；铝线缆等开工率有不同程度变化；中国电解铝社会库存增加，LME库存增加[3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等价格上涨，佛山破碎生铝等精废价差涨幅较大[4] - **月间价差**：2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602、2602 - 2603月间价差有不同程度变化[4] - **基本面数据**：8月再生铝合金锭产量下降，原生铝合金锭产量上升，废铝产量下降，未锻轧铝合金锭进口量和出口量上升；再生铝合金开工率有不同程度变化；再生铝合金锭周度社会库存增加，佛山、宁波日度库存量下降，无锡日度库存量不变[4] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭等价格上涨，进口盈亏上升，沪伦比值上升[7] - **月间价差**：2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602月间价差有不同程度变化[7] - **基本面数据**：9月精炼锌产量环比下降4.17%，8月进口量上升43.30%，出口量下降23.40%；镀锌等开工率下降；中国锌锭七地社会库存微降，LME库存微增[7] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水大幅下降[9] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏上升，沪伦比值微升[9] - **月间价差**：2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602月间价差有不同程度变化[9] - **基本面数据**：8月锡矿进口环比下降0.11%，9月SMM精锡产量下降31.71%，8月精炼锡进口量下降40.19%、出口量下降1.97%，印尼精锡8月出口量下降15.57%；SMM精锡和焊锡8月开工率上升；40%锡精矿均价上涨；SHEF库存、社会库存、LME库存下降，SHEF仓单微增[9] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍等价格上涨，期货进口盈亏上升，沪伦比值下降[11] - **电积镍成本**：一体化MHP和高冰镍生产电积镍成本下降，外采MHP和高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍生产电积镍成本不变[11] - **新能源材料价格**：电池级碳酸锂等部分价格有不同程度变化[11] - **月间价差**：2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602月间价差有不同程度变化[11] - **供需和库存**：中国精炼镍产量上升，进口量下降；SHFE库存和社会库存下降，保税区库存不变，LME库存增加，SHFE仓单微降[11] 不锈钢产业 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格上涨，期现价差下降[12] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿等部分原料价格不变，温州304废不锈钢一级料价格下降[12] - **月间价差**：2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602月间价差有不同程度变化[12] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量下降，印尼产量不变；不锈钢进口量上升、出口量上升、净出口量下降；300系社库和冷轧社库下降，SHFE仓单微降[12] 锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂等部分价格有不同程度变化，锂辉石精矿等价格下降[14] - **月间价差**：2511 - 2512、2512 - 2601、2511 - 2601月间价差下降[14] - **基本面数据**：9月碳酸锂产量上升，电池级产量上升、工业级产量下降；8月碳酸锂需求量上升，进口量上升、出口量微降；9月产能上升，8月开工率不变；8月碳酸锂总库存下降，下游库存上升，冶炼厂库存下降[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 - PE当前检修见高点开工逐渐回升本周上中游库存去化后续需关注供应节奏和进口报盘情况；节前CP结算价格下跌PDH装置利润修复后续关注PP装置回归情况；需求端无亮点节后有较大库存压力叠加新产能投放01累库压力较大限制上方空间[2] 甲醇 - 10月进口量仍处高位预计维持在150 - 155万吨区间当前市场核心围绕“高库存 + 高进口”展开港口到港量持续偏多累库幅度显著叠加成交氛围转淡价格呈走弱态势；内地供应同比处高位虽计划外检修装置增加但10月上旬部分装置有复产预期；内地库存格局相对健康对价格有一定支撑；需求端受传统下游淡季影响整体表现偏弱；估值层面上游利润中性MTO利润走强传统下游利润小幅改善整体估值呈中性状态；当前盘面陷入博弈一方面是高库存、弱基差的现实压力另一方面是远端海外限气的预期支撑后续需重点关注库存拐点的出现[5] 聚酯产业链 - PX四季度供需预期偏弱PXN存压缩预期短期低位震荡策略上PX11观望关注反弹做空机会月差反套为主；PTA供应预期收缩短期下游开工维持偏高水平基差有所修复但弱预期下反弹空间有限短期低位震荡策略上暂观望关注4500附近支撑TA1 - 5滚动反套对待；乙二醇供需逐步转弱上方承压策略上逢高做空EG01虚值看涨期权EG2601 - C - 4350卖方持有EG1 - 5逢高反套；短纤供需格局偏弱预计短期支撑较原料偏强但驱动有限节奏跟随原料波动为主策略上单边同PTA盘面加工费在800 - 1100区间震荡低位做扩为主；瓶片大概率进入季节性累库通道PR跟随成本端波动为主加工费上方承压策略上PR单边同PTA PR主力盘面加工费预计在350 - 450元/吨区间波动逢高做缩加工费[8] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯供需预期仍偏宽松价格驱动偏弱关注油价走势及宏观对市场情绪的影响策略上BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡；苯乙烯供需预期偏宽松港口高库存成本端支撑偏弱节后预计价格仍承压需留意去库节奏不及预期与地缘和宏观消息的扰动策略上EB1价格反弹偏空对待EB - BZ价差低位做扩但驱动有限[9] PVC、烧碱 - 烧碱短期需求尚存支撑但缺乏支撑趋于弱势短线可偏空对待需跟踪下游补库节奏；PVC基本面供需矛盾难缓解供应过剩需求旺季不旺受益于出口缓解一定压力成本端有底部支撑节后关注成本支撑预计旺季阶段下方空间有限关注下游需求表现策略上反弹偏弱对待[10] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - **期货收盘价**：L2601收盘价7077较9月30日跌76跌幅1.06%；L2509收盘价7158较9月30日跌62跌幅0.86%；PP2601收盘价6745较9月30日跌107跌幅1.56%；PP2509收盘价6807较9月30日跌73跌幅1.06%[2] - **价差**：L2509 - 2601为81较9月30日涨14涨幅20.90%；PP2509 - 2601为62较9月30日涨34涨幅121.43%[2] - **现货价格**：华东PP拉丝现货6680较9月30日跌70跌幅1.04%；华北LLDPE膜料现货7030较9月30日跌70跌幅0.99%[2] - **基差**：华北LL基差 - 50较9月30日无变化；华东pp基差 - 65较9月30日跌35跌幅35.00%[2] - **非标价格**：华东LDPE价格9400较9月30日无变化；华东HD膜价格7350较9月30日无变化；华东HD注塑价格7180较9月30日涨30涨幅0.42%；华东PP注塑价格6700较9月30日无变化；华东PP纤维价格6800较9月30日无变化；华东PP低熔共聚价格6870较9月30日跌30跌幅0.43%[2] - **开工率**：PE装置开工率81.8较前值涨1.48涨幅1.85%；PE下游加权开工率44.1较前值涨1.21涨幅2.82%；PP装置开工率76.6较前值涨1.08涨幅1.4%；PP粉料开工率35.5较前值涨1.46涨幅4.3%；下游加权开工率61.5较前值涨9.68涨幅18.7%[2] - **库存**：PE企业库存38.3较前值跌7.56跌幅16.50%；PE社会库存52.5较前值跌1.03跌幅1.93%；PP企业库存52.0较前值跌3.03跌幅5.50%；PP贸易商库存18.7较前值跌0.11跌幅0.58%[2] 甲醇 - **期货收盘价**：MA2601收盘价2290较9月30日跌38跌幅1.63%；MA2605收盘价2346较9月30日跌16跌幅0.68%[5] - **价差**：MA15价差 - 56较9月30日跌22涨幅64.71%；太仓基差 - 136较9月30日跌11.5涨幅9.24%[5] - **现货价格**：内蒙北线现货2083较9月30日跌7.5跌幅0.36%；河南洛阳现货2200较9月30日跌50跌幅2.22%；港口太仓现货2210较9月30日跌27.5跌幅1.23%[5] - **区域价差**：太仓 - 内蒙北线128较9月30日跌20跌幅 - 13.56%；太仓 - 洛阳10较9月30日涨22.5涨幅 - 180.00%[5] - **库存**：甲醇企业库存33.94较前值涨1.95涨幅6.08%；甲醇港口库存154.3较前值涨5.1涨幅3.42%；甲醇社会库存188.3较前值涨7.05涨幅3.89%[5] - **开工率**：上海 - 国内企业开工率74.27较前值涨1.61涨幅2.22%；上海 - 海外企业开工率65.4较前值涨0.41涨幅0.63%；西北企业产销率127较前值涨11.17涨幅9.60%；下游 - 外采MTO装置开工率86.28较前值涨3.82涨幅4.63%；下游 - 甲醛开工率30.5较前值跌2.37跌幅7.22%；下游 - 水醋酸开工率85.1较前值跌0.83跌幅0.97%；下游 - MTBE开工率66.2较前值跌0.39跌幅0.59%[5] 聚酯产业链 - **上游价格**：布伦特原油（12月）65.22较10月8日跌1.03跌幅1.6%；WTI原油（11月）61.51较10月8日跌1.04跌幅1.7%；CFR日本石脑油584较10月8日无变化；CFR中国MX694较9月30日涨3涨幅0.4%；CFR东北亚乙烯805较10月8日无变化；汇率（人民币中间价）7.1102较10月8日涨0.0047涨幅0.1%[8] - **PX相关**：CFR中国PX800较9月30日无变化；PX现货价格（人民币）6630较9月30日跌76跌幅1.1%；PX期货25116586较9月30日涨16涨幅0.2%；PX期货26016589较9月30日涨4涨幅0.1%；PX星差（11）44较9月30日跌92跌幅67.6%；PX11 - PX0124较9月30日涨12涨幅100.0%；PX - 原油333较9月30日涨8涨幅2.3%；PX - 石脑油225较9月30日无变化；PX - MX118较9月30日跌3跌幅2.5%[8] - **PTA相关**：PTA华东现货价格4500较9月30日跌35跌幅0.8%；TA期货26014584较9月30日跌10跌幅0.2%；TA期货26054632较9月30日跌2跌幅0.0%；PTA基差（01） - 84较9月30日跌25涨幅42.4%；TA01 - TA05 - 48较9月30日跌8涨幅20.0%；PTA现货加工费157较9月30日跌38跌幅19.4%；PTA盘面加工费（01）286较9月30日跌13跌幅4.2%；PTA盘面加工费（05）318较9月30日涨6涨幅1.9%[8] - **MEG相关**：MEG华东现货价格4224较9月30日跌21跌幅1.2%；EG期货26014158较9月30日跌49跌幅1.2%；EG期货26024235较9月30日跌47跌幅1.1%；MEG基差（01）66较9月30日跌2跌幅2.9%；EG01 - EG05 - 77较9月30日跌2涨幅2.7%；外盘MEG价格494较9月30日跌8跌幅1.6%；石脑油制MEG现金流 - 83较9月30日涨8涨幅8.8%；外盘乙烯制MEG现金流 - 83较9月30日涨8涨幅9.4%；MEG进口利润 - 33较9月30日涨14跌幅29.6%[8] - **下游聚酯产品价格及现金流**：POY150/48价格6628较9月30日跌22跌幅0.8%；FDY150/96价格6790较9月30日跌32跌幅0.5%；DTY150/48价格7870较9月30日无变化；聚酯切片价格5670较9月30日跌32跌幅0.6%；聚酯瓶片价格5766较9月30日跌46跌幅0.8%；瓶片期货PR2512价格5748较9月30日跌4跌幅0.1%；1.4D直纺短纤价格6460较9月30日跌5跌幅0.1%；短纤期货PF2511价格6292较9月30日涨16涨幅0.3%；纯涤纱价格10300较9月30日无变化；POY150/48现金流95较9月30日跌8跌幅7.9%；FDY150/96现金流 - 210较9月30日涨12涨幅 - 5.3%；DTY150/48现金流75较9月30日涨55涨幅275.0%；聚酯切片现金流70较9月30日涨12涨幅20.3%；聚酯瓶片加工费485较9月30日涨1涨幅0.2%；瓶片盘面加工费（12）422较9月30日涨16涨幅3.9%；瓶片基差（12）18较9月30日跌42跌幅70.0%；1.4D直纺短纤加工差1130较9月30日涨42涨幅3.8%；短纤盘面加工差（11）971较9月30日涨34涨幅3.5%；短纤基差（11）168较9月30日跌21跌幅11.1%；纯涤纱现金流 - 460较9月30日涨5跌幅1.1%[8] - **开工率**：亚洲PX开工率78.0%较9月19日跌0.2%跌幅0.3%；中国PX开工率86.7%较9月19日涨0.4%涨幅0.5%；PTA开工率76.8%较9月19日无变化；MEG综合开工率73.1%较9月19日跌1.8%跌幅2.4%；煤制MEG开工率74.4%较9月19日跌5.0%跌幅6.3%；聚酯瓶片开工率67.8%较9月19日跌4.2%跌幅5.8%；直纺长丝开工率93.5%较9月19日跌0.4%跌幅0.4%；纯涤纱开工率64.2%较9月19日涨0.2%涨幅0.3%；江浙加弹机开工率81%较9月19日涨3.0%涨幅3.8%；江浙织机开工率70%较9月19日涨4.0%涨幅6.1%；江浙印染开工率76%较9月19日涨4.0%涨幅5.6%[8] - **库存及到港预期**：MEG港口库存50.7较9月22日涨9.8涨幅24.0%；MEG到港预期8.0较9月22日跌15.4跌幅65.8%[8] 纯苯 - 苯乙烯 - **上游价格及价差**：布伦特原油（11月）67.02较9月30日涨1.8涨幅2.7%；WTI原油（10月）62.37较9月30日涨0.86涨幅1.4%；CFR日本石脑油592较9月30日涨8涨幅1.3%；CFR东北亚乙烯810较9月30日涨2涨幅0.6%；CFR中国纯苯710较9月30日跌5跌幅0.7%；纯苯 - 石脑油126较9月30日涨3涨幅2.2%；乙烯 - 石脑油221较9月30日涨3涨幅1.3%；纯苯（中石化华东挂牌价）5750较9月30日无变化；纯苯华东现货5750较9月30日跌20跌幅0.3%；BZ期货26035763较9月30日跌37跌幅0.6%；BZ基差（03） - 13较9月30日涨17涨幅56.7%；纯苯进口利润 - 60较9月30日涨17涨幅19.4%；汇率（人民币中间价）7.1102较9月30日涨0.0047涨幅0.1%[9] - **苯乙烯相关价格及价差**：苯乙烯华东现货6830较9月30日无变化；EB期货25106722较9月30日跌12跌幅0.2%；EB期货25116818较9月30日跌17跌幅0.2%；EB基差（10）108较9月30日涨12涨幅12.5%；EB10 - EB11 - 96较9月30日涨5涨幅5.0%；EB现金流（非一体化） - 207较9月30日涨26涨幅11.3%；EB现金流（一体化） - 451较9月30日涨71涨幅13.6%；EB - BZ现货价差1080较9月30日涨20涨幅1.9%；

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种情况总结 黑色系 - 硅锰（SM601）折算价6517，内蒙 - 湖北仓单，现货价5950，期货价5768，基差182，基差率4.65%，历史分位数62.00% [1] - 螺纹钢（RB2601）HRB400 20mm上海，现货价3096 [1] - 热卷（HC2601）Q235B 4.75mm上海，基差率1.95%，基差64，历史分位数45.30%，现货价3350，期货价3286 [1] - 铁矿石（I2601）折算价62.5%巴混粉（BRBF）淡水河谷日照港，基差率6.20%，期货价791，现货价839，历史分位数41.20% [1] - 焦炭（J2601）折算价准一级冶金焦A13，S0.7，CSR60，MT7日照港，基差率 - 2.46%，基差 - 41，历史分位数40.37%，现货价1613，期货价1654 [1] - 焦煤（JM2601）折算价S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿，基差率 - 0.34%，基差 - 4，历史分位数22.30%，现货价1160，期货价1164 [1] 有色系 - 铜（CU2511）SMM 1电解铜均价，基差率 - 1.16%，基差 - 1010，历史分位数2.29%，现货价86750，期货价85740 [1] - 铝（AL2511）SMM A00铝均价，基差率 - 0.62%，基差 - 130，历史分位数15.62%，现货价20960，期货价21090 [1] - 氧化铝（AO2601）SMM重代铝指数均价，基差率3.23%，基差93，历史分位数53.30%，现货价2968，期货价2875 [1] - 锌（ZN2511）SMM 1锌锭均价，基差率 - 1.10%，基差 - 245，历史分位数7.08%，现货价22315，期货价22070 [1] - 锡（SN2511）SMM 1锡均价，基差率 - 1.01%，基差 - 2890，历史分位数6.04%，现货价287090，期货价284200 [1] - 镍（NI2511）SMM1进口镍均价，基差率 - 1.35%，基差 - 1680，历史分位数5.20%，现货价124480，期货价122800 [1] - 不锈钢（SS2511）304/2B:2*1240*C:无锡宏旺（含切边费），基差率3.58%，基差460，历史分位数87.12%，现货价13320，期货价12860 [1] - 碳酸锂（LC2511）SMM电池级碳酸锂均价，基差率0.29%，基差210，历史分位数58.37%，现货价73550，期货价73340 [1] - 工业硅（SI2511）SMM通氧215530均价，基差率9.38%，基差810，历史分位数55.61%，现货价9450，期货价8640 [1] 贵金属系 - 黄金（AU2512）上金所黄金现货AU（T + D），基差率 - 0.32%，基差 - 2.9，历史分位数22.50%，现货价914.3，期货价911.4 [1] - 白银（AG2512）上金所白银现货AG（T + D），基差率0.06%，基差7.0，历史分位数92.70%，现货价11176.0，期货价11169.0 [1] 农产品系 - 豆粕（M2601）江苏张家港出厂价普通蛋白豆粕，基差率 - 0.99%，基差 - 29.0，历史分位数30.70%，现货价2939.0，期货价2910 [1] - 豆油（Y2601）江苏张家港出厂价四级豆油，基差率1.78%，基差148.0，历史分位数29.80%，现货价8480，期货价8332.0 [1] - 棕榈油（P2601）交货价棕榈油黄埔港，基差率 - 0.94%，基差 - 90.0，历史分位数5.30%，现货价9570.0，期货价9480 [1] - 菜粕（RM601）广东湛江出厂价普通菜籽粕，基差率4.31%，基差105.0，历史分位数65.30%，现货价2540，期货价2435.0 [1] - 菜油（OI601）江苏南通出厂价四级菜油，基差率2.26%，基差232.0，历史分位数75.00%，现货价10480，期货价10248.0 [1] - 玉米（C2511）平舱价玉米锦州港，基差率1.96%，基差42.0，历史分位数62.60%，现货价2180，期货价2138.0 [1] - 玉米淀粉（CS2511）吉林长春出厂价玉米淀粉，基差率5.35%，基差130.0，历史分位数65.70%，现货价2560，期货价2430.0 [1] - 生猪（H2511）河南出场价生猪（外三元），基差率 - 3.23%，基差 - 375.0，历史分位数4.49%，现货价11595.0，期货价11220 [1] - 鸡蛋（JD2511）河北石家庄平均价鸡蛋，基差率4.49%，基差129.0，历史分位数42.50%，现货价3000，期货价2871.0 [1] - 棉花（CF601）新疆到厂价棉花3128B，基差率10.98%，基差1460.0，历史分位数93.10%，现货价14755，期货价13295.0 [1] - 白糖（SR601）现货价白砂糖柳州站台，基差率6.19%，基差342.0，历史分位数58.70%，现货价5870，期货价5528.0 [1] - 苹果（AP601）苹果交割理论价格（日/钢联），基差率 - 0.38%，基差 - 33.0，历史分位数15.20%，现货价8633.0，期货价8600 [1] - 红枣（CJ601）灰枣一级批发价格河北（钢联），基差率 - 13.32%，基差 - 1460.0，历史分位数32.90%，现货价10960.0，期货价9500 [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX511）中国主港现货价（CFR）对二甲苯折人民币，基差率 - 1.61%，基差 - 27.5，历史分位数31.90%，现货价6613.5，期货价6586.0 [1] - PTA（TA601）市场价（中间价）精对苯二甲酸（PTA）华东地区，基差率 - 1.61%，基差 - 74.0，历史分位数25.00%，现货价4584.0，期货价4510.0 [1] - 乙二醇（EG2601）市场价（中间价）乙二醇（MEG）华东地区，基差率1.73%，基差72.0，历史分位数84.30%，现货价4230.0，期货价4158.0 [1] - 涤纶短纤（PF511）市场价（主流价）涤纶短纤（1.4D*38mm（直纺））华东市场，基差率1.78%，基差113.0，历史分位数71.50%，现货价6405.0，期货价6292.0 [1] - 苯乙烯（EB2511）中国华东市场价（现货基准价）苯乙烯，基差率 - 0.41%，基差 - 28.0，历史分位数21.50%，现货价6818.0，期货价6790.0 [1] - 甲醇（MA601）中国江苏太仓市场价（现货基准价）甲醇，基差率 - 3.38%，基差 - 77.5，历史分位数19.30%，现货价2290.0，期货价2212.5 [1] - 尿素（UR601）市场价（主流价）尿素（小颗粒）山东地区，基差率 - 2.42%，基差 - 39.0，历史分位数5.30%，现货价1609.0，期货价1570.0 [1] - LLDPE（L2601）完税自提价（中间价）线型低密度聚乙烯LLDPE（膜级）山东，基差率1.78%，基差126.0，历史分位数57.50%，现货价7203.0，期货价7077.0 [1] - PP（PP2601）完税自提价（中间价）聚丙烯PP（拉丝级，熔指2 - 4）浙江，基差率 - 0.18%，基差 - 12.0，历史分位数21.10%，现货价6745.0，期货价6733.0 [1] - PVC（V2601）中国常州市场市场价（主流价）聚氯乙烯（SG - 5），基差率 - 2.70%，基差 - 129.0，历史分位数45.50%，现货价4769.0，期货价4640.0 [1] - 烧碱（SH601）市场价（主流价）烧碱（32%离子膜碱）山东市场折百，基差率2.04%，基差50.0，历史分位数56.50%，现货价2500.0，期货价2450.0 [1] - LPG（PG2511）市场价液化气广州地区，基差率11.69%，基差476.0，历史分位数65.20%，现货价4548.0，期货价4072.0 [1] - 沥青（BU2511）市场价（主流价）沥青（重交沥青）山东地区，基差率3.41%，基差115.0，历史分位数75.00%，现货价3490.0，期货价3375.0 [1] - 丁二烯橡胶（BR2511）中国经销价顺丁橡胶（大庆，BR9000）中油华东，基差率1.55%，基差175.0，历史分位数47.20%，现货价11500.0，期货价11325.0 [1] - 玻璃（FG601）浮法玻璃5mm大板市场价沙河沙河长城玻璃（日），基差率 - 7.98%，基差 - 90.0，历史分位数39.83%，现货价1218.0，期货价1128.0 [1] - 纯碱（SA601）纯碱重质市场价沙河（日），基差率 - 6.84%，基差 - 80.0，历史分位数14.04%，现货价1250.0，期货价1170.0 [1] - 天胶（RU2601）上海市场价天然橡胶（云南国营全乳胶），基差率 - 5.22%，基差 - 765.0，历史分位数48.54%，现货价15415.0，期货价14650.0 [1] 其他 - 硅铁（SF511）折算价72硅铁合格块内蒙 - 天津仓单，基差率1.94%，基差106，历史分位数70.40%，现货价5578，期货价5472 [4] 金融期货 - IF2512.CFE基差率 - 0.43%，基差 - 20.3，历史分位数22.30%，现货价4709.5，期货价4689.2 [1] - IH2512.CFE基差率0.18%，基差5.4，历史分位数85.30%，现货价3026.0，期货价3020.6 [1] - IC2512.CFE基差率 - 1.80%，基差 - 133.1，历史分位数0.60%，现货价7548.9，期货价7415.8 [1] - IM2512.CFE基差率 - 2.66%，基差 - 198.5，历史分位数3.70%，现货价7648.1，期货价7449.6 [1] - 2年期债（TS2512）转换因子0.9765，基差率 - 0.04%，基差 - 0.04，历史分位数16.00%，现货价102.41，期货价99.96 [1] - 5年期债（TF2512）转换因子0.9405，基差率 - 0.05%，基差 - 0.06，历史分位数19.60%，现货价105.75，期货价99.40 [1] - 10年期债（T2512）转换因子0.9264，基差率0.03%，基差0.03，历史分位数19.00%，现货价100.13，期货价108.05 [1] - 30年期债（TL2512）转换因子1.1271，基差率0.21%，基差0.24，历史分位数31.50%，现货价114.53，期货价129.33 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 假期现货持稳节后钢价小反弹，产量微降库存累库明显，9月底供需差收窄，10月需求季节性回暖预计库存季节性去库，6号出口出港量高位，短期供需基本平衡库存压力不大，假期前钢价回落交易供应压力和煤矿减产预期回摆，假期铁矿供应端有扰动预计影响钢价企稳，螺纹钢和热卷1月合约分别关注3050和3200一线支撑，单边驱动不明显，套利上月差以逢高反套为主，卷螺差收敛[3] 铁矿石 节后首个交易日铁矿震荡上涨，因10月旺季预期、铁水高位及澳矿供给担忧，西芒杜铁矿矿难四季度难增量，供给端扰动多但外盘跟随国内上涨未剧烈波动，铁矿有反弹驱动但上行空间依托钢材价格和钢厂利润，需关注BHP发运到港情况，策略上短线逢低做多铁矿2601，价格区间760 - 830，多铁矿空热卷，买入铁矿2601虚值看涨期权[5] 焦炭 节后首个交易日焦炭期货触底反弹，现货工厂价格首轮落地后持稳港口价格下跌，期现背离，9月30日主流钢厂接受首轮提涨于10月1日执行，节后市场总体稳中偏弱，港口成交清淡，预计仍有一轮提涨预期但因钢价下跌钢厂利润压缩或面临降价压力，节前盘面提前透支部分降价预期继续下行空间有限，提前走跟随焦煤走反弹预期，策略上单边逢低做多焦煤2601，价格区间1550 - 1750，套利建议焦炭1 - 5反套，逢低买入焦炭2601虚值看涨期权博节后补库预期[9] 焦煤 节后首个交易日焦煤期货触底反弹，山西焦煤现货价格小幅回落，期现背离，供给端有扰动，蒙煤四季度长协价格上涨但仍低于口岸现货价格，预计节后通关量保持高位，尽管市场偏弱但期货提前走反弹预期，策略上单边逢低做多操作，价格区间1080 - 1180，套利建议焦煤1 - 5反套，逢低买入焦煤2601虚值看涨期权博政策减产预期[9] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 螺纹钢现货华东3240、华北3210、华南3320，螺纹钢表需降36.5%，热卷表需降9.1%[4] 成本和利润 钢坯价格2960环比涨10，板坯价格3730环比不变，江苏电炉螺纹成本3342环比涨1，江苏转炉螺纹成本3176环比降1，华东热卷利润66环比降30，华北热卷利润16环比降20，华东螺纹利润 - 34环比降20，华北螺纹利润 - 64环比降30，华南螺纹利润46环比降10[3] 供需 日均铁水产量241.5降0.1%，五大品种钢材产量863.3降0.4%，螺纹产量203.4降1.7%，其中电炉产量23.3降9.8%，转炉产量180.1降0.6%，热卷产量相关未提及；五大品种钢材库存1600.7涨8.7%，螺纹库存659.6涨9.5%，热卷库存412.9涨8.5%，建材成交量12.0涨49.0%，五大品种表需751.4降17.0%[3] 铁矿石 价格及价差 仓单成本中PB粉、巴混粉、金布巴粉涨0.8%，卡粉不变；01合约基差各品种均下降；5 - 9价差涨7.9%，9 - 1价差不变，1 - 5价差降7.1%；现货价格中日照港PB粉、巴混粉、金布巴粉涨0.7% - 0.8%，卡粉不变，新交所62%Fe掉期和普氏62%Fe涨0.1%[5] 供需 45港到港量周度2608.7涨10.5%，全球发运量周度3279.0降5.7%，全国月度进口总量10522.5涨0.6%；247家钢厂日均铁水周度241.5降0.1%，45港日均疏港量周度0.0降100.0%，全国生铁月度产量6979.3降1.4%，全国粗钢月度产量7736.9降2.9%；45港库存环比周一（周度）13977.79降0.2%，247家钢厂进口矿库存周度10036.8涨3.1%，64家钢厂库存可用天数周度21.0降16.0%[5] 焦炭 价格及价差 山西准一级湿熄焦（仓单）涨3.4%，日照港准一级湿熄焦（仓单）降2.7%，焦炭01合约涨1.9%，05合约涨2.4%，01基差下降，J01 - J05降12，钢联焦化利润（周）降11[9] 供需 全样本焦化厂日均产量不变，247家钢厂日均产量241.8降0.2%，247家钢厂铁水产量241.5降0.1%；焦炭总库存909.8降1.1%，全样本焦化厂焦炭库存63.8涨2.5%，247家钢厂焦炭库存650.8降1.9%，钢厂可用天数11.4降1.6%，港口库存195.1涨0.5%，焦炭供需缺口测算 - 4.6涨3.2%[9] 焦煤 价格及价差 山西中硫主焦煤（仓单）、蒙5原煤（仓单）不变，焦煤01合约涨3.4%，05合约涨4.2%，01基差、05基差下降，JM01 - JM05降13，样本煤矿利润（周）涨7.4%[9] 供需 原煤产量836.7降3.6%，精煤产品426.3降4.4%；汾渭煤矿精煤库存111.2涨14.5%，全样本焦化厂焦煤库存959.1降7.6%，247家钢厂焦煤库存781.1降0.9%，可用天数12.7降0.5%，港口库存295.0不变[9]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对2025年10月9日IF、IH、IC、IM四个股指期货品种的总持仓、主力合约持仓及前二十席位多空头持仓变动情况进行跟踪分析 [1][4][10][15][21] 根据相关目录分别进行总结 沪深300（IF） - 总持仓大幅上升，10月9日总持仓上升14919手，主力合约2509持仓上升9505手 [1][4] - 前二十多头席位中，国泰君安期货排名第一，总持仓43849手，当日多头增仓最多的是国泰君安期货，增仓3816手，减仓最多的是一德期货，减仓1802手 [5] - 前二十空头席位中，中信期货排名第一，总持仓46705手，当日空头增仓最多的是海通期货，增仓2754手，减仓最多的是中泰期货，减仓204手 [7] 上证50（IH） - 总持仓明显上升，10月9日总持仓上升4378手，主力合约2509持仓上升3375手 [1][10] - 前二十多头席位中，国泰君安期货排名第一，总持仓12325手，当日多头增仓最多的是中信期货，增仓1309手，减仓最多的银河期货，减仓592手 [10] - 前二十空头席位中，中信期货排名第一，总持仓17167手，当日前二十席空头增仓最多的是海通期货，增仓1377手，减仓最多的是华泰期货，减仓777手 [11] 中证500（IC） - 总持仓大幅上升，10月9日总持仓上升21599手，主力合约2509持仓上升12048手 [1][15] - 前二十多头席位中，国泰君安期货排名第一，总持仓45502手，当日多头增仓最多的是国泰君安期货，增仓3649手，减仓最多的是中粮期货，减仓142手 [16] - 前二十空头席位中，中信期货排名第一，总持仓46852手，当日空头增仓最多的是国泰君安期货，增仓4101手，减仓最多的是中粮期货，减仓286手 [18] 中证1000（IM） - 总持仓小幅上升，10月9日总持仓上升1437手，主力合约2509持仓下降1361手 [1][21] - 前二十多头席位中，国泰君安期货排名第一，总持仓50829手，当日多头增仓最多的是中信期货，增仓1104手，仅华泰期货一个席位多头减仓，减仓1078手 [21][23] - 前二十空头席位中，中信期货排名第一，总持仓73745手，当日空头增仓最多的是东证期货，增仓1123手，减仓最多的是国投期货，减仓382手 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国庆节后棕榈油因外盘利好跟随马盘补涨，叠加印尼激进的B50生物柴油计划，未来或减少印尼棕榈油出口，原油价格上涨提高了棕榈油作为生物燃料原材料的吸引力 [1][9] - 中长期基本面指引更关键，若9月MPOB报告如市场预期，产量拐点提前、库存下滑，需重新审视棕榈油后市走势，进入传统季节性减产期后，需求转淡，棕榈油四季度或呈弱势震荡格局 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情导读 - 国庆节后首日，棕榈油盘面大涨，截至收盘，棕榈油P2601合约涨幅达4.13%，收9570点，盘中一度窜高至9580点 [1] 驱动分析一 - 马来西亚棕榈油局10月10日将公布官方月度报告，行业调查显示9月马来西亚棕榈油库存将出现2月以来首次下滑，因出口增长、产量下滑，产量预计179.4万吨，环比降3.3%，出口量预计142.7万吨，环比增7.7%，库存降至214.6万吨，环比降2.5% [2] - 马来西亚棕榈油协会称9月马来西亚棕榈油产量预估181万吨，环比降2.35%，其中马来西亚半岛产量环比降6.17%，沙巴产量环比增2.35%，沙捞越产量环比增6.62%，东马来西亚产量环比增3.44% [2] - 路透和彭博对9月马来西亚棕榈油产量预估分别为179万吨和178万吨，环比降3.8%，出口量预估均为143万吨，路透和彭博对9月马来西亚棕榈油消费预估分别为47.3万吨和48.5万吨，最终对库存预估分别为215万吨和216万吨 [2] 驱动分析二 - 印尼明年计划实施强制性B50生物柴油计划，预计今年实施B40生物柴油计划后柴油进口量缩减至490万千升，采用B50生物柴油每年需2010千升棕榈油与柴油混合，采用B40需1560万千升 [6] - 巴西原计划2026年3月将柴油生物柴油掺混比例从15%提高至16%的政策可能无法按期实施，因政府未完成相关技术可行性研究报告，实施难度大，目前巴西实施15%掺混比例，原定于今年3月生效，因通胀压力推迟至8月执行，巴西潜在推迟实施B16主要影响以豆油为原料的生物柴油产业，相关研究仍在进行，未确定16%掺混比例具体实施时间表 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后生猪盘面大幅下挫，LH2511合约收11595元/吨，跌幅达5.88% [1] - 短期双节出栏压力释放、散户供应压力下滑后价格或企稳，但中长期出栏量增加、四季度供应压力持续释放，猪价难言乐观，现货至明年上半年仍有压力，盘面操作以逢高空为主，套利操作上LH1 - 5和LH3 - 7反套为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 驱动分析一 - 前期市场对双节需求预期强，散户及二次育肥户压栏，9月底生猪出栏体重达历史同期最高，9月25日当周出栏均重128.55公斤，同比增2.87公斤、增幅2.28%，集团出栏均重123.99公斤，散户出栏均重143.92公斤，出栏压力大 [2] - 双节后需求支撑下滑，散户恐慌性出栏，体重及出栏量双增，供应压力集中释放，现货价格承压 [2] 驱动分析二 - 国内能繁母猪存栏过剩、生产效能提升，但去化缓慢，出栏量未来半年保持增长，8月底全国能繁母猪存栏4038万头，同比增加0.0%，相当于正常保有量的103.5% [6] - 国家引导产能下调100万头，但生猪价格刚进入现金流亏损、行业成本低位、前期长期盈利使淘汰母猪量不大，产能去化有较大难度 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国庆后首个交易日沪铜高开大涨，主力 CU2511 合约报 86750 元/吨，涨幅 4.19% [1] - 因矿端扰动加剧供应短缺问题，中长期内矿端供应短缺将夯实铜价底部重心；短期铜价冲高或抑制下游需求，但非衰退情形下供需平衡难显著恶化，基本面依然良好；供应短缺、套利窗口打开、美元走弱及美联储降息等因素轮番推动铜价上涨，短期价格或偏强运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 驱动因素 1：铜矿供应收紧担忧 - 2025 年 9 月自由港麦克莫兰公司旗下印尼 Grasberg 矿区超预期停产，预计 2025 年第四季度产量骤减约 20 万吨（约占全球矿端供给 0.9%），2026 年产量或减少 27 万吨（约占全球矿端供给 1.2%） [3] - 2025 年年内多起大型铜矿供给扰动事项，如 5 月艾芬豪矿业公司旗下 Kamoa - Kakula 铜矿、7 月嘉能可公司旗下 El Teniente 矿区因地震活动中断作业，加剧全球铜供应偏紧格局，市场预期 2026 年铜供需或由紧平衡转向短缺 [3] 驱动因素 2：美联储降息预期持续改善，美元偏弱运行 - 9 月美联储如期降息 25bp，FOMC 会议纪要显示就业市场风险增加支持降息，市场关注 9 月美国通胀及就业数据对后续降息路径指引，但 9 月非农就业报告延迟发布，9 月 ADP 就业报告显示就业人数意外减少 3.2 万人，市场预期美联储将进一步实施货币宽松政策，10 月美联储降息 25bp 概率超 90% [4] - 10 月 1 日美国联邦政府启动“有序停摆”预案，政府停摆带来的不确定性使美元偏弱运行，支撑铜价 [4] 驱动因素 3：COMEX - LME 套利窗口再度打开 - 2025 年上半年 COMEX 铜 - LME 铜溢价在美国对铜加征进口关税预期下持续走扩，7 月 31 日“232”调查宣布加征关税产品范围为铜制品不含电解铜，溢价深度回调，但 8 月以来 COMEX 铜仍累库，溢价再度走扩 [6] - 潜在驱动包括特朗普将铜视为战略性资源并列入关键矿物名单，且未否认未来对电解铜加征关税，市场已对潜在美铜进口关税定价，预期时间或在 2027 年 [6] - 截至 10 月 7 日，COMEX 铜较 LME 铜溢价约 4.6%，若两地价差持续走扩，将吸引电解铜流入美国，加剧非美地区供应紧张格局 [6]