报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短纤和瓶片成本上抬且有基本面支撑，短期偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 短纤2604合约价格6628，较前日涨6；短纤2605合约价格6620，较前日涨4；短纤2606合约价格6606，较前日跌48；PF04 - 05价差为8，较前日涨2；PF05 - 06价差为14，较前日涨52；短纤主力基差 - 58，较前日跌6；短纤主力持仓量111838，较前日减41709；短纤主力成交量153222，较前日减8294；短纤华东现货价格6.570，与前日持平；短纤产销率前日为39%，昨日数据异常 [1] - 瓶片2604合约价格6136，较前日跌16；瓶片2605合约价格6140，较前日跌16；瓶片2606合约价格6230，较前日跌16；PR04 - 05价差为 - 4，与前日持平；PR05 - 06价差为 - 90，与前日持平；瓶片主力基差 - 30，较前日涨16；瓶片主力持仓量36509，较前日增229；瓶片主力成交量39668，较前日减6611；瓶片华东现货价格6200，与前日持平；瓶片华南现货价格6220，与前日持平 [1] 现货消息 - 美国最高法院20日裁决美国政府征收大规模关税政策“越权”后，特朗普宣布自2026年2月24日起对来自所有国家和地区的商品加征10%进口关税，21日又将税率提升至15%，截至21日已有数百家企业要求退还此前额外支付的关税款项 [2] - 短纤节前最后一日工厂报价维稳，无期货盘面，现货成交基本停滞，下游期现及贸易商多放假；厦门翔鹭计划2.15升温重启，预计2.20左右出产品，短纤负荷后期将逐步抬升；纯涤纱及涤棉纱工厂多已放假，负荷降至5%以内 [2] - 瓶片上游原料期货震荡下跌，聚酯瓶片工厂报价多下调50 - 80元不等；日内聚酯瓶片市场交投气氛尚可，个别大厂放量成交；2 - 4月订单多成交在6160 - 6230元/吨出厂不等，少量交割货略低6120元/吨出厂附近，略高6250 - 6290元/吨出厂不等，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异 [3] 趋势强度 - 短纤趋势强度为1，瓶片趋势强度为1，仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5]

热点资讯 - 美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税违法，特朗普签署行政命令自 2 月 24 日起对进口商品征收 10%从价关税，为期 150 天，后提升至 15%；美国海关与边境保护局宣布从 2 月 24 日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》开征的关税，欧洲议会谈判团队暂停批准欧盟与美国贸易协议工作并推迟投票，特朗普警告利用裁决“玩花招”的国家将面临更高关税 [2][3] - 我国 2026 年继续推进大规模设备更新，线下消费商业设施设备更新首度纳入政策，新一轮设备更新涉及约 20 个领域 [2] - 摩根大通预计 2026 年铜市出现 13 万吨供应缺口，二季度铜价达 13500 美元/吨，三季度为 13000 美元/吨，2027 年铜市将转为温和过剩 [2] - 特朗普称关于可能对伊朗开战报道错误，更愿达成协议而非打仗，此前有消息称其倾向对伊朗进行军事打击 [2] 板块涨跌幅 - 非金属建材涨 1.92%，贵金属涨 34.70%，油脂油料涨 7.76%，软商品涨 2.45%，有色涨 26.35%，煤焦钢矿涨 9.84%，能源涨 2.57%，化工涨 10.87%，谷物涨 1.08%，农副产品涨 2.45% [4] 重点关注 - 重点关注股指、沪铜、黄金、白银、原油 [5] 大类资产表现 - 上证指数日涨跌幅 0.05%，月内 -0.87%，年内 2.85%；上证 50 日 -0.28%，月 -1.05%，年 0.11%；沪深 300 日 0.12%，月 -0.98%，年 0.66%；中证 500 日 1.17%，月 -0.85%，年 11.17%；标普 500 日 -1.57%，月 -0.43%，年 0.94%；恒生指数日 -0.86%，月 -1.11%，年 5.66%；德国 DAX 日 -0.01%，月 2.94%，年 3.15%；日经 225 日 -0.02%，月 6.57%，年 12.88%；英国富时 100 日 -0.67%，月 4.53%，年 7.61% [7] - 10 年期国债期货日 0.02%，月 0.18%，年 0.60%；5 年期国债期货日 0.00%，月 0.08%，年 0.20%；2 年期国债期货日 -0.02%，月 0.04%，年 -0.02% [7] - CRB 商品指数日 -1.40%，月 -2.83%，年 4.10%；WTI 原油日 -2.79%，月 1.07%，年 15.41%；伦敦现货金日 -3.17%，月 4.74%，年 18.36%；LME 铜日 -2.36%，月 -0.81%，年 3.74%；Wind 商品指数日 -0.57%，月 -19.55%，年 11.27% [7] - 美元指数日 -0.01%，月 0.65%，年 -0.54%；CBOE 波动率日 17.96%，月 9.46%，年 27.69% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油期货短期震荡偏强、中期震荡、日内强势，预计节后首日国内原油期货大幅高开维持偏强格局运行，主要因美伊矛盾升级、OPEC+维持暂停增产决议及美国商业原油库存去化超预期[1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2604短期震荡偏强、中期震荡、日内强势，观点参考为强势运行，核心逻辑是地缘风险升温，原油强势运行[1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油日内观点强势、中期观点震荡，参考观点为强势运行，核心逻辑是美伊矛盾升级或诱发地缘冲突，虽有谈判但分歧大风险仍存，OPEC+维持3月暂停增产决议，美国商业原油库存去化超预期，春节长假国际原油期货价格涨5.80%左右，预计节后首日国内原油期货大幅高开维持偏强格局[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后钢价预计震荡偏弱运行 铁矿石价格面临一定回落压力 煤焦价格预计震荡运行 玻璃继续震荡偏弱运行且节后波动将会提升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 钢材方面 - 长假期间唐山迁安普方坯价格持稳报价2900元/吨 美国关税政策先砍20%再加15% 我国输美商品关税负担下降但钢铁铝行业仍保持高关税壁垒 [1] - 螺纹钢期货价格已跌至电炉谷电与长流程成本以下 静态估值偏低；宏观端处于政策真空期 海外关税政策提振有限 节后关注钢材库存增幅和需求恢复进度 [1] 铁矿石方面 - 长假期间新交所铁矿掉期小幅下跌 截止20日收盘主力合约较春节前国内收盘时段下跌1.39% [2] - 节前日均铁水产量回升至230.49万吨 港口铁矿库存处于历史高位 钢厂铁矿库存已补充至近年正常水平 铁矿在黑色系中估值偏高 [2] - 节后交易核心在钢材需求 关注铁水产量和钢厂复产节奏以及铁矿发运情况 预计价格仍面临回落压力 空单谨慎持有 [2][3] 双焦方面 - 春节期间进口焦煤现货资源去库效率一般 远期澳煤、加煤价格因年前外盘需求收缩而回调 [3] - 蒙煤通关春节期间有闭关安排 口岸焦煤库存有所消化但整体维持高位 节前焦化厂、钢厂焦煤补库略高于2025年同期 节后消化厂内库存 关注国内煤矿复产进度和印尼煤炭政策动态 价格预计震荡运行 [3] 玻璃方面 - 节前部分小产线冷修停产 日熔量降至15万吨以下 中下游停止拿货 上游厂家库存累积快 节前部分区域受制镜出口订单支撑 节后出口效果衰减 下游开工延后 需求短暂不振 [3] - 中长期存在产线规模冷修预期 湖北环保政策或带来供应减少的利多扰动 期货价格已降至相对低位 05主力合约到期前有变数 预计继续震荡偏弱运行 节后波动提升 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤基本面支撑有限，中长期供需宽松，预计价格维持低位震荡格局 [1][5] - 焦炭基本面无明显变化，供需暂稳，期货缺乏单边动能，预计主力合约维持低位震荡格局 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 | 品种 | 合约 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 强势 | 震荡 | 基本面支撑有限，焦煤维持低位震荡 [1] | | 焦炭 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 震荡 | 供需暂稳，焦炭低位运行 [1] | 主要品种价格行情驱动逻辑 焦煤（JM） - 日内观点为强势，中期观点为震荡，参考观点为震荡 [5] - 核心逻辑是春节期间煤矿停产休假使短期供应收缩，但节后将迅速恢复，基本面支撑有限，中长期供需宽松预期主导煤价，结合动力煤走势，预计维持低位震荡 [5] - 利多风险有美伊地缘冲突、两会政策预期、煤炭行业“反内卷”政策 [5] 焦炭（J） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡 [6] - 核心逻辑是基本面无明显变化，春节期间供需企稳，原料端焦煤供应短期收缩但焦企、钢厂存煤充足且节后煤矿恢复生产，成本支撑有限，期货缺乏单边动能，预计维持低位震荡 [6] - 后续不确定性来自美伊地缘风险、两会政策预期、反内卷政策预期 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）为震荡市，不同合约需按区间思路对待，其中2604合约震荡区间参考1150 - 1350点，2606合约震荡区间参考1500 - 1800点，2610合约策略上空单持有、逢高加空 [13] - 3 - 4月供需呈弱平衡月度趋势，周度或有起伏；中长期欧洲进口需求有韧性，但复航节奏存在不确定性 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，EC2604昨日收盘价1269.8，日涨跌3.38%；EC2606昨日收盘价1636.0，日涨跌6.25%；ec2610昨日收盘价1137.2，日涨跌0.99% [3] - 即期运费方面，第7 - 9周市场整体FAK中枢节前确定在2060美元/FEU附近，3月上旬GRI落地方面，马士基沿用、MSC/CMA分别小涨200/100美元/FEU，预计3月上旬相比2月下旬运价维持或小涨概率偏大 [12] 宏观新闻 - 伊朗官员称谈判内容涉及核承诺、美方解除制裁及经济合作等，不考虑移交矿山和油田给美国；美媒称美伊谈判代表预计周四在日内瓦会晤；特朗普特使和库什纳将参加谈判；美国官员警告打击伊朗可能遭报复；美国大使馆从黎巴嫩撤离工作人员；特朗普希望与伊朗达成协议而非战争 [9] 供给端 - 春节期间运力2月维持、3月下修、4月上修。2月周均运力维持在27.5万TEU/周，空班11艘；3月从31.2下修至28.6万TEU/周；4月从31.9上修至32.7万TEU/周 [10] 地缘局势 - 春节期间地缘风险升级，外盘油价触及新高，美伊谈判似为避免军事冲突的最后谈判；船东方面，Gemini联盟印巴 - 地中海ME11航线2月中旬起恢复经苏伊士运河通行，其他主要亚欧航线仍在评估，继续绕行好望角 [11] 需求端 - 短期看，春节期间船司rolling水平有差异，总体能覆盖到第8周，个别第9周不满，部分船司能覆盖到第10周；2026年3月新增光伏、电池产品抢运增量，提升装载率 [11] - 中长期，2025年12月亚洲对欧洲出口货量约187.4万TEU，同比增速8.6%；2025年1 - 12月累计出口约1984万TEU，相比2024年增长9.2% [12] 合约策略 - 2604合约震荡区间1150 - 1350点，1450点附近为强压力位，日线震荡市，难深跌 [13] - 2606合约震荡区间1500 - 1800点，1920点附近为强压力位，短期是相对较好的多配表达合约 [13] - 2610合约上方压力位参考2510合约交割结算价1161点，策略上空单持有、逢高加空 [13] 趋势强度 - 集运指数（欧线）趋势强度为0，属中性 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节假期马士基未开舱3月第二周，3月第一周线上大柜运价1950美元，MSC维持节前3月上半月大柜报价2340美元，其余船司表价宣涨价，3月上半月线上大柜报价3030 - 3393美元，预计节后随马士基3月第二周开舱及揽货进展逐渐收敛[1] - 美国最高法院裁定特朗普政府关税措施缺乏法律授权，特朗普额外加征关税，这会带动欧线市场情绪，加强3月船司挺价预期，但3月是节后货量最淡月，节后大概率运价下行[1] 各部分总结 EC合约量价 - EC2604成交价1269.8点，涨跌幅3.38%，成交量25064（环比 - 11330），持仓量单边25845（环比 - 5176），多单持仓14723，空单持仓17475，净多持仓 - 2752[2] - EC2606成交价1636点，涨跌幅6.25%，成交量5648（环比1416），持仓量单边13960（环比573）[2] - EC2608成交价1694点，涨跌幅5.45%，成交量957（环比505），持仓量单边1402（环比0）[2] - EC2610成交价1137.2点，涨跌幅0.99%，成交量1729（环比499），持仓量单边7931（环比 - 159）[2] - EC2612成交价1380.5点，涨跌幅 - 1.44%，成交量10（环比 - 5），持仓量单边123（环比1）[2] - 合计成交量33408，持仓量单边49261，多单持仓14723，空单持仓17475，净多持仓 - 2752[2] 最新现货运价 - 欧洲航线 - 周度SCFIS为1573.51点，环比 - 2.1%；SCFI为1361美元/TEU，环比 - 3.0%[4] - 日度TCI(20GP)为1568美元/TEU，环比0.0%；TCI(40GP)为2630美元/FEU，环比0.0%[4] 基价差 - 上一交易日基差388.14，上上一交易日基差399.04，环比变化 - 10.9[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注关税对锡行业的影响，锡趋势强度为1，处于中性状态[1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪锡主力合约昨日收盘价365,400，日涨幅 -7.05%，成交180,497，较前日变动2,643，持仓24,005，较前日变动 -4,255；伦锡3M电子盘昨日收盘价47,370，日涨幅1.35%，成交266，较前日变动18，持仓21,997，较前日变动 -271[2] - 库存方面，伦锡昨日期货库存7,660，较前日变动15，注销仓单比6.57%，较前日变动 -0.38%；沪锡库存数据未提供[2] - 现货及价差方面，SMM 1锡锭价格昨日378,750，较前日变动 -12,900；长江有色1锡平均价昨日378,100，较前日变动 -15,800；LME锡(现货/三个月)升贴水昨日 -64，较前日变动53；近月合约对连一合约价差昨日165,620，较前日无变动；现货对期货主力价差昨日 -13,220，较前日变动 -12,420[2] - 产业链重要价格数据方面，40%锡精矿(云南)价格昨日364,750，较前日变动 -12,900；60%锡精矿(广西)价格昨日368,750，较前日变动 -12,900；63A焊锡条昨日251,250，较前日变动 -8,000；60A焊锡条昨日240,250，较前日变动 -8,000[2] 宏观及行业新闻 - 特朗普称玩花招的国家将面临更高的关税 - 因美关税风险，欧盟拟暂停批准美欧贸易协议 - 德国总理默茨将于2月25日至26日对中国进行正式访问 - 美联储理事沃勒称CEO们称AI将致大量裁员[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期内伊朗断供缺口仍存但考虑委内瑞拉增产及OPEC后续增产恢复预期，应以中期布局为主，等待地缘终点爆发排除尾部风险 [3] - 甲醇向下动能仍在但利空因子边际转弱，向下空间有限，以中期格局逢低做多为主 [6] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配 [8] - 橡胶建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出，买NR主力空RU2609继续持仓 [13] - PVC国内供强需弱，基本面较差，短期有支撑因素，关注后续产能和开工变化 [15] - 纯苯和苯乙烯方面苯乙烯非一体化利润已大幅修复可逐步止盈 [21] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存，关注季节性需求变化 [24] - 聚丙烯期货价格上涨，供需双弱库存压力高，待供应过剩格局转变，可逢低做多PP5 - 9价差 [27] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多，春节后与下游供需结构偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会 [30] - PTA供给端短期高检修，需求端聚酯化纤即将走出淡季，累库周期将结束，中期关注逢低做多机会 [33] - 乙二醇产业基本面整体负荷偏高，港口累库压力大，需加大减产改善供需，估值同比中性偏低，有反弹风险 [35] 根据相关目录分别总结 原油 - 2026年2月24日，INE主力原油期货收跌20.30元/桶，跌幅4.22%，报460.70元/桶 [2] - 中国原油周度数据显示，原油到港库存去库1.43百万桶至199.82百万桶，环比去库0.71%；汽油商业库存去库2.00百万桶至95.00百万桶，环比去库2.07%；柴油商业库存累库3.90百万桶至102.77百万桶，环比累库3.94%；总成品油商业库存累库1.89百万桶至197.78百万桶，环比累库0.97% [2] 甲醇 - 节前最后交易日主力合约下跌1.93%，报2188元/吨 [5] - 上游开工率92.07%，环比变动 - 0.002%；下游烯烃开工率80.21%，环比变动0.012%，甲醛26.66%，环比变动 - 0.020%，醋酸79.92%，环比变动 - 0.012%，二甲醚6.62%，环比变动 - 0.011%，MTBE55.83%，环比变动 - 0.023% [5] - 港口库存141.10万吨，工厂库存36.89万吨 [5] 尿素 - 区域现货方面，山东变动0元/吨，河南变动10元/吨，河北、湖北、江苏、山西、东北变动0元/吨，总体基差报 - 53元/吨 [7] - 主力期货合约变动 - 10元/吨，报1833元/吨 [7] 橡胶 - 2026年春节假日期间，橡胶期货价格小幅上涨1.1%，泰国现货基本保持不变 [10] - 多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌 [10] - 截至2026年2月12日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为44.24%，较上周走低16.70个百分点，较去年同期走低18.19个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.47%，较上周走低10.95个百分点，较去年同期走低11.01个百分点 [11] - 截至2026年2月8日，中国天然橡胶社会库存129.6万吨，环比增加1.5万吨，增幅1.2%；中国深色胶社会总库存为86.4万吨，增1.4%；中国浅色胶社会总库存为43.2万吨，环比增0.9%；青岛地区累库1.81万吨至60.93万吨，累库节奏加快 [11] - 现货方面，泰标混合胶15250（0）元，STR20报1950（0）美元，STR20混合1950（0）美元，江浙丁二烯10300（0）元，华北顺丁12200（0）元 [12] PVC - 2026年2月24日，PVC05合约下跌33元，报4905元，常州SG - 5现货价4750（0）元/吨，基差 - 155（+33）元/吨 [15] - 国内供强需弱，基本面较差，短期电价预期、产能清退预期和抢出口情绪支撑PVC，关注后续产能和开工变化 [15] 纯苯&苯乙烯 - 成本端华东纯苯6103元/吨，上涨87.5元/吨；纯苯活跃合约收盘价6124元/吨，上涨87.5元/吨；纯苯基差 - 21.5元/吨，缩小2.5元/吨 [20] - 期现端苯乙烯现货7550元/吨，下跌150元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7497元/吨，上涨24元/吨；基差53元/吨，走弱174元/吨；BZN价差153.62元/吨，下降12.5元/吨 [20] - 苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工低位震荡；苯乙烯港口库存持续累库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化 [21] 聚乙烯 - 2026年2月24日主力合约收盘价6787元/吨，上涨12元/吨，现货6585元/吨，下跌90元/吨，基差 - 202元/吨，走弱102元/吨 [23] - 上游开工87.03%，环比下降0.27%；周度库存方面，生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率33.73%，环比下降4.03%；LL5 - 9价差 - 49元/吨，环比扩大2元/吨 [23] - OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [24] 聚丙烯 - 2026年2月24日主力合约收盘价6693元/吨，上涨5元/吨，现货6675元/吨，无变动0元/吨，基差 - 18元/吨，走弱5元/吨 [25] - 上游开工74.9%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率49.84%，环比下降2.24%；LL - PP价差94元/吨，环比扩大7元/吨；PP5 - 9价差 - 28元/吨，环比缩小9元/吨 [25][26] - 成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [27] PX - 2026年2月24日，PX03合约下跌96元，报7106元，PX CFR下跌10美元，报900美元，按人民币中间价折算基差 - 37元（-10），3 - 5价差 - 130元（-20） [29] - PX负荷上，中国负荷92%，环比上升2.5%；亚洲负荷83.7%，环比上升1.3%；装置方面，中化泉州重启，浙石化提负；PTA负荷74.8%，环比下降2.8%，装置方面，独山能源检修 [29] - 进口方面，2月上旬韩国PX出口中国17.5万吨，同比上升3万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为306美元（+8），韩国PX - MX为149美元（+2），石脑油裂差97美元（-10） [29] - 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，短流程利润高企，春节后与下游PTA供需结构都偏强，中期格局较好，且PTA加工费的修复使PXN空间进一步打开，后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修力度符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会 [30] PTA - 2026年2月24日，PTA05合约下跌16元，报5204元，华东现货下跌75元，报5130元，基差 - 73元（0），5 - 9价差32元（+10） [32] - PTA负荷74.8%，环比下降2.8%，装置方面，独山能源检修；下游负荷77.6%，环比下降0.6%，装置方面，诚汇金20万吨切片、经纬20万吨短纤、江南30万吨短纤、向阳15万吨短纤检修，华宏29万吨短纤减停、逸盛50万吨甁片重启；终端加弹负荷下降12%至5%，织机负荷下降9%至0% [32] - 库存方面，2月6日社会库存（除信用仓单）232.6万吨，环比累库21万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌18元，至408元，盘面加工费上涨34元，至457元 [32] - 后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤即将走出淡季，预期逐渐回升，PTA累库周期即将结束；估值方面，PTA加工费预期高位持稳，PXN回调至中性水平，春节后仍有估值上升空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [33] 乙二醇 - 2026年2月24日，EG05合约下跌45元，报3678元，华东现货下跌51元，报3588元，基差 - 111元（+5），5 - 9价差 - 118元（-11） [34] - 供给端，乙二醇负荷76.8%，环比上升0.7%，其中合成气制78.6%，环比上升1.8%；乙烯制负荷75.8%，环比上升0.1%；合成气制装置方面，沃能、广汇重启，中化学短停重启中；油化工方面，卫星转产 [34] - 下游负荷77.6%，环比下降0.6%，装置方面，诚汇金20万吨切片、经纬20万吨短纤、江南30万吨短纤、向阳15万吨短纤检修，华宏29万吨短纤减停、逸盛50万吨甁片重启；终端加弹负荷下降12%至5%，织机负荷下降9%至0% [34] - 进口到港预报18.1万吨（两周），华东出港2月13日0.79万吨；港口库存93.5万吨，环比累库3.8万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1225元，国内乙烯制利润 - 790元，煤制利润 - 242元；成本端乙烯持平至705美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至650元 [34] - 产业基本面上，国外装置检修量相较于四季度偏高，但国内检修量下降幅度不足，目前整体负荷仍然偏高，进口2月预期小幅下降，但由于下游淡季，港口累库压力仍然较大，中期在累库和高开工压力下存在进一步压利润降负预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性偏低，短期伊朗局势紧张、煤炭反弹支撑其估值，并且油化工低利润下意外减产消息逐渐出现，存在反弹风险 [35]

报告行业投资评级 - 对二甲苯和PTA投资评级为趋势偏强，MEG投资评级为区间操作 [1] 报告的核心观点 - 节后预计PX上涨，多PXN；PTA短期趋势偏强，关注5 - 9正套头寸；MEG为区间震荡市，多PTA空MEG [7][8] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - PX主力昨日收盘价7236，涨跌 - 76，涨跌幅 - 1.04%；PTA主力昨日收盘价5204，涨跌 - 16，涨跌幅 - 0.31%；MEG主力昨日收盘价3678，涨跌 - 45，涨跌幅 - 1.21%；PF主力昨日收盘价6628，涨跌6，涨跌幅0.09%；SC主力昨日收盘价460.7，涨跌 - 16.1，涨跌幅 - 3.38% [2] - PX5 - 9月差昨日收盘价22，前日收盘价26，涨跌 - 4；PTA5 - 9月差昨日收盘价32，前日收盘价22，涨跌10；MEG5 - 9月差昨日收盘价 - 118，前日收盘价 - 107，涨跌 - 11；PF3 - 4月差昨日收盘价 - 78，前日收盘价 - 68，涨跌 - 10；SC2 - 3月差昨日收盘价1.3，前日收盘价 - 0.3，涨跌1.6 [2] 现货数据 - PX CFR中国昨日价格924.67美元/吨，前日价格926美元/吨，涨跌 - 1.33美元/吨；PTA华东昨日价格5130元/吨，前日价格5130元/吨，涨跌0；MEG现货昨日价格3575元/吨，前日价格3575元/吨，涨跌0；石脑油MOPJ昨日价格614.25美元/吨，前日价格611.75美元/吨，涨跌2.5美元/吨；Dated布伦特昨日价格72.16美元/桶，前日价格72.75美元/桶，涨跌 - 0.6美元/桶 [2] - PX - 石脑油价差昨日价格297.55，前日价格300.2，涨跌 - 2.66；PTA加工费昨日价格412.68，前日价格429.69，涨跌 - 17.01；短纤加工费昨日价格106.87，前日价格25.66，涨跌81.21；瓶片加工费昨日价格240.63，前日价格200.58，涨跌40.06；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 4.34，前日价格 - 4.34，涨跌0 [2] PX基本面 - 2月23日亚洲对二甲苯价格评估下跌，Platts评估亚洲对苯二甲苯CFR Unv1/China和FOB Korea指标分别为924.67美元/吨和903.67美元/吨，均较上一交易日下跌1.33美元/吨 [3] - 2月23日前月ICE布伦特期货合约较上一交易日下跌66美分/桶，至70.97美元/桶，普拉特斯评估石脑油C + F日本标价同期上涨2.50美元/吨，为614.25美元/吨 [3] - 2月23日在Platts Market on Close评估过程中，报告了两笔CFR Unv1/中国的交易 [3] - 实物PX - 石脑油价差为310.42美元/吨，较上一交易日收窄至3.83美元/吨 [4] - 韩国2月前20天初步出口统计总计364,079吨，其中339,066吨运往中国大陆，15,005吨运往Unv1，10,008吨运往美国；1月份出口了473,331吨对苯二甲苯 [4] PTA基本面 - 假期英力士110万吨PTA装置短停后恢复，逸盛新材料360万吨PTA装置重启中 [6] - 正月初七，江浙主流大厂陆续开盘销售，受春节期间油价上涨带动，POY/FDY/DTY产品报价多数上涨50元/吨，同时优惠缩小 [6] 各产品趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为1，MEG趋势强度为1 [6] 各产品观点及建议 - PX成本支撑偏强，节后预计PX上涨，多PXN；春节期间PX美金价格大幅上涨，节后预计国内开盘价格补涨；PX - 石脑油价差回升；成本端原油汽油价格上涨，芳烃整体估值上移；PX开工率维持高位；需求端PTA开工率75%左右，节后关注独山能源检修重启时间；节后聚酯开工率逐步修复，关注春夏订单情况 [7] - PTA成本支撑，短期趋势偏强；春节期间PX美金价格大幅上涨，节后预计国内PTA开盘价格补涨；1 - 2月份累库，3月份开始去库，关注5 - 9正套头寸；节后下游涤纶价格上调，优惠力度下降；关注春夏订单情况 [8] - MEG为区间震荡市，多PTA空MEG；春节期间海外乙二醇价格走势平稳，预计国内节后首日开盘价格维持稳定；供应端海内外装置开工率持续回升；2月份乙二醇大幅累库，基差月差或偏弱；单边价格下方空间有限，上涨空间暂未打开，维持区间操作 [8]