报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后市场多空交织，预计A股偏强震荡，结构性机会或集中在AI、机器人等成长方向，操作需灵活，等待资金面压力缓解后的布局窗口 [34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 2月13日A股春节前最后交易日三大指数回调，沪指跌1.26%收报4082.07点，深证成指跌1.28%收报14100.19点，创业板指跌1.57%收报3275.96点；行业涨少跌多，船舶与航天航空逆市走强，光伏等板块跌幅居前；沪深京三市成交额19991亿，较前一交易日缩量1619亿 [7] - 上周国债期货近降远升，30年期涨0.24%收112.840元，10年期涨0.08%收108.505元，5年期涨0.03%收105.975元，2年期跌-0.01%收102.436元 [8] - 上周国内股指期货市场集体收跌，沪深300期货IF收4627.0跌-0.23%，上证50期货IH收3020.0跌-0.53%，中证500期货IC收8274.8涨1.94%，中证1000期货IM收8189.0涨2.48% [10] 基本面分析 - 今年中央一号文件提出建设农业现代化大产业，将从农林牧渔并举等三方面发力 [11] - 2月24日将公布1年期和5年期以上LPR最新值，1月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上为3.5%，连续8个月维持不变 [11] - 特朗普签署行政命令，2月24日起对进口美国商品征10%从价关税150天，后又发文拟提至15%并公布新关税措施，白宫公布豁免范围 [11] - 美伊谈判结束局势未缓和，特朗普再划“最后期限”，前景未决 [11] - 春节后一周央行公开市场有22524亿逆回购到期，2月25日还有3000亿MLF、1500亿国库现金定存到期 [11] 估值分析 - 截止2月13日，沪深300指数PE14.01倍、分位点80.2%、PB1.48倍；上证50指数PE11.51倍、分位点80.59%、PB1.27倍；中证500指数PE37.55倍、分位点87.84%、PB2.58倍；中证1000指数PE50.18倍、分位点82.94%、PB2.68倍 [14] - 介绍股债利差概念、公式及可选指数和债券 [26] 中国 - 巴菲特指标 - 2026年2月13日总市值比GDP值为91.18%，当前“总市值/GDP”在历史数据上分位数91.04%，在最近10年数据上分位数94.78% [30] 综合分析 - 前一周市场冲高回落，股指期货分化，中证1000与中证500期货上涨，沪深300与上证50期货收跌，市场成交额萎缩 [30][32] - 节前效应主导市场，交易活跃度和资金意愿下降，最后交易日指数回调是避险情绪释放 [33] - 主要宽基指数估值分位数回落，沪深300与上证50回落至80%左右，为节后行情提供安全边际 [33] - 春节假期国内消费数据稳健，产业层面AI和机器人板块或延续热度，资金面有回笼压力；海外美股上涨，离岸人民币汇率上升，但美国关税政策有不确定性 [33] 操作建议 - 单边可在震荡中逢低布局，关注资金面回笼压力并控制仓位 [35] - 套利可阶段性关注IM/IH价差收敛策略，留意风格切换信号 [35] - 期权利用备兑开仓增厚收益，买入虚值看跌期权对冲波动风险 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节前最后一周纯碱期货价格延续弱势下行，主力合约周度跌幅3.36%，市场核心逻辑是供应高位运行与需求进入真空期的矛盾加剧，供应端压力不减，需求显著放缓，厂家总库存环比继续累积，供需宽松格局下期价承压运行；春节假期宏观层面有变化，宏观情绪回暖或为节后市场提供边际支撑，但纯碱自身供应压力不减，短期难言反转；操作上单边观望或反弹试空，套利无，期权可考虑卖出宽跨式期权组合 [5][38][39] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 春节前一周纯碱主力合约价格在1148 - 1196元/吨之间运行，截至2026年2月13日白盘收盘，当周纯碱期货主力合约下跌40元/吨，周度涨跌 - 3.36%，报收1150元/吨 [5] 基本面分析 - **供给**：截至2026年2月12日，当周国内纯碱产量79.23万吨，环比增加1.8万吨，涨幅2.32%；纯碱综合产能利用率85.18%，前一周83.25%，环比上涨1.93% [6] - **库存**：截至2026年2月12日，当周国内纯碱厂家总库存158.80万吨，较当周一增加0.96万吨，涨幅0.61%；其中，轻质纯碱83.16万吨，环比下降0.08万吨，重质纯碱75.64万吨，环比增加1.04万吨 [7] 综合分析 春节假期期间宏观层面有变化，美国加征10%进口关税，国内春节消费数据表现稳健，宏观情绪回暖或为节后市场提供边际支撑，但纯碱自身供应压力不减，短期难言反转 [8] 纯碱供需情况 - **产量、产能分析**：截至2026年2月12日，当周国内纯碱产量79.23万吨，环比增加1.8万吨，涨幅2.32%；轻质碱产量36.39万吨，环比增加0.35万吨，重质碱产量42.84万吨，环比增加1.45万吨；纯碱综合产能利用率85.18%，前一周83.25%，环比上涨1.93%；氨碱产能利用率87.88%，环比下降0.32%；联产产能利用率76.64%，环比下降0.59%；16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.46%，环比增加2.99% [9][11] - **纯碱库存分析**：截至2月12日，当周国内纯碱厂家总库存158.80万吨，较周一增加0.96万吨，涨幅0.61%；轻质纯碱83.16万吨，环比下降0.08万吨，重质纯碱75.64万吨，环比增加1.04万吨；较前一周四增加0.69万吨，涨幅0.44%；轻质纯碱83.16万吨，环比下降0.34万吨，重质纯碱75.64万吨，环比增加1.03万吨 [14] - **出货情况分析**：截至2月12日，当周中国纯碱企业出货量78.54万吨，环比增加6.50%；纯碱整体出货率为99.13%，环比 + 3.89个百分点 [16] - **利润分析**：截至2026年2月12日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 32.50元/吨，环比下降12.07%；中国氨碱法纯碱理论利润 - 89.25元/吨，环比下跌0.45元/吨 [19][23] 下游产业情况 - **浮法玻璃行业产量持续下降**：截至2026年2月12日，全国浮法玻璃日产量为14.8万吨，比2月5日 - 1.2%；当周（20260206 - 0212）全国浮法玻璃产量104.52万吨，环比 - 1%，同比 - 4.18% [26] - **浮法玻璃行业库存增加**：截至2026年2月12日，全国浮法玻璃样本企业总库存5535.2万重箱，环比 + 228.8万重箱，环比 + 4.31%，同比 - 12.28%；折库存天数24.4天，较上期 + 1.3天 [31] 价格情况 国内纯碱各区域市场价格大多稳定，动力煤5500大卡价格环比上涨1.01%，合成氨价格环比下降5.37%，浮法玻璃价格环比上涨0.09%，其他产品价格无明显变化 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [7][41] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 春节前一周，沪铝期货主力合约 AL2603 价格以震荡行情为主，价格范围在 23080 元/吨附近至最高 23800 元/吨左右 [9] 宏观面 - 2026 年 1 月全国居民消费价格同比上涨 0.2%，环比上涨 0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降 1.4%，降幅比上月收窄 0.5 个百分点，环比上涨 0.4%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点；工业生产者购进价格同比下降 1.4%，降幅比上月收窄 0.7 个百分点，环比上涨 0.5%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点 [6][13][14] 供需情况 - 氧化铝库存方面，截至 2025 年 12 月，国内氧化铝产量为 801.08 万吨，较上月减少 12.72 万吨，当月同比增加 6.7%；截至 2026 年 2 月 12 日，国内氧化铝库存合计为 9.8 万吨 [19] - 铝材、铝合金产量方面，截至 2025 年 12 月，铝材月度产量为 613.56 万吨，较上月增加 20.46 万吨，同比无变化；铝合金月度产量为 182.5 万吨，较上月增加 8.6 万吨，同比增加 13.7% [25] 库存情况 - 全球显性库存方面，截至 2026 年 2 月 13 日，上海期货交易所电解铝库存为 297340 吨，较上一周增加 52200 吨；截至 2026 年 2 月 23 日，LME 铝库存为 473550 吨，较上一交易日减少 2000 吨，注销仓单占比为 10.79% [31] - 国内隐性市场库存方面，截至 2026 年 2 月 12 日，电解铝社会库存总计 86.11 万吨，较上一日增加 3.79 万吨，还给出各地区具体库存情况 [31] 宏观面、基本面分析 - 2026 年 1 月宏观数据与前文宏观面一致；铝土矿进口量下降，全球氧化铝供给延续过剩但过剩情况下降明显，中国氧化铝产量保持增长，中国电解铝产量增长加快，铝材产量、铝合金产量增长明显，沪铝库存继续大幅上升且处于近年来高位，LME 铝库存小幅下降 [40] 后市展望 - 铝价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [7][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因下游复工缓慢，铁矿刚需不足，预计铁矿中期震荡偏弱走势，短期开盘首日可能反弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 节前最后一个交易日铁矿下跌 [1] 重要资讯 - 2月12日 - 2月18日，五大钢材品种总产量共804.75万吨，环比上一期增加10.69万吨 [1] - 截至2月23日，五大钢材品种总库存1711.84万吨，环比上一期增加269.11万吨，其中钢厂库存529.87万吨，环比上一期增加113.81万吨，社会库存1181.97万吨，环比上一期增加155.3万吨，春节期间螺纹钢日均累库速率为11.75万吨，为过去5年同期最低 [1] - 截至2025年底，我国钢铁行业超低排放改造工程圆满收官，80%以上粗钢产能实现超低排放，143家培育企业高炉、转炉能耗比2023年分别下降2.5%、12.2%，两个工序累计节能1320万吨标煤，减排二氧化碳3400万吨 [1] - 2月16日 - 2月22日，Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2713.3万吨，环比2月9日 - 2月15日增加598.4万吨，中国47港口铁矿石到港量2321.1万吨，环比2月9日 - 2月15日减少174.6万吨 [1] 市场逻辑 - 春节期间钢材产量增加，库存累库，铁矿发运增加，到港下降，港口铁矿成交下降，新加坡铁矿石掉期窄幅波动，整体维持在95 - 100美元波动 [1] 交易策略 - 因下游复工缓慢，铁矿刚需不足，预计铁矿中期震荡偏弱走势，短期开盘首日可能反弹 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年苹果市场形成“供给端支撑”与“需求端拖累”博弈格局，供给端“量少质差低库存”为价格筑牢底部支撑，需求端“价高销减”压制上行动能，终端消费疲软与市场接受度不足是核心制约因素 [6][54] - 供需两端矛盾主导后续行情，苹果价格大概率在供给支撑与需求压力平衡中震荡运行，优质货源价格相对坚挺，普通货源面临价格波动压力 [6][54] - 新季苹果产量及质量下滑、低库存对价格形成较强支撑，当前市场处于“现货支撑、期货走强、远月走弱”结构性博弈阶段，预计年后果农中下等货源承压下行可能性大，好货维持稳硬，价格两极分化，节后苹果期价短期或震荡偏弱运行 [7][54] - 苹果期货主力合约短期内或将震荡偏弱运行 [7][56] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 期货价格：上周苹果期货主力合约AP2605走势震荡上行，截至2026年2月13日下午收盘，报收9835元/吨，当周上涨300元/吨，涨幅3.15% [5][10] - 现货价格：山东产区春节前一周发运量多，下半周新增包装收尾，果农货走货有限，蓬莱产区75果农一二级主流报价2.8 - 3.6元/斤，80果农一二级3.5 - 4.5元/斤等；陕西产区上周出货一般，库内客商包装自存货源发市场，果农货以高次、低价货源走货为主，洛川70以上果农半商品出库4.0 - 4.3元/斤等 [15][20] 产区情况 - 2026年2月13日，苹果产区年前交易基本结束，主产区客商基本撤离，行情价格变动不大 [21] - 山东栖霞、沂源，陕西洛川、渭南，山西运城临猗，甘肃静宁等产区库存苹果交易收尾或基本结束，价格有一定范围 [22][23] 库存情况 - 本季晚富士入库峰值766.75万吨为近五年最低，截至2026年2月11日，全国主产区苹果冷库库存量为588.15万吨，环比上周减少31.65万吨，去库速度环比略有减缓 [31] - 山东、陕西、甘肃、山西、辽宁等产区春节前一周库容比有不同程度减少，各产区出货及走货情况有差异 [31][32] 销区情况 - 春节前一周广东槎龙市场早间到车辆较上周明显增加，实际成交以质论价，市场销售转好，下货量较大，中转库货源处理快，售价混乱，存在让价销售现象 [36] 苹果储存利润分析 - 上周栖霞80一二级存储商利润约为0.3元/吨，较前一周持平 [40] 重点水果行情 - 截至2026年第7周，农业农村部监测的六种水果批发均价为7.99元/公斤，环比第6周上涨0.10元/公斤，巨峰葡萄、富士苹果等大部分水果批发均价环比有涨有跌 [44] 出口情况 - 2025年12月鲜苹果出口量约为15.65万吨，环比增加28.63%，同比增加26.76%，预计2026年一季度鲜苹果出口量环比增加，利好苹果需求恢复 [49] 产量统计 - 2025年全国苹果产量3431.42万吨，较2024年下降6.01%，陕西省、山东省等部分地区产量有不同幅度变化 [51] 行情展望 - 同报告核心观点，还需关注春节市场成交氛围、柑橘类水果交易情况、礼盒类货源销售进度和客商补货情况 [54][55] 操作策略 - 单边：暂时观望，激进者可考虑逢高轻仓试空 - 套利：考虑买2605合约卖2610合约进行正套 - 期权：考虑择机买入远月看跌期权 [7][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后市场进入传统消费淡季，市场延续供强需弱，短期猪价有阶段性下行压力；中期关注出栏节奏、仔猪补栏情绪及能繁母猪去化进度，二季度后猪价有阶段性修复预期 [8][70] - 操作策略上，单边暂时观望；套利方面，近月短期有下行空间，远月支撑偏强；期权无操作建议 [9][71] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 节前一周生猪期货盘面震荡偏弱，2月13日收盘主力LH2605合约报11500元/吨，跌0.22%，成交量38318手，持仓量136660手，日减仓4468手 [5][13] - 节前一周生猪价格持续下跌，2月13日全国生猪出栏均价11.58元/公斤，较周初跌0.47元/公斤，跌幅3.9% [7][16] - 受前期仔猪价格高企、市场承接力不足及春节临近影响，养户补栏意愿低迷，节前仔猪价格环比下行，全国7kg仔猪周均价357.14元/头，环比跌0.48元/头 [7][18] - 截至2月13日，50kg二元母猪市场均价1429元/头，主流报价1300 - 1500元/头区间，节前后备养殖户补栏积极性偏低，市场交投清淡 [21] - 节前淘汰母猪价格随猪价下行，全国淘汰母猪均价8.85元/公斤，环比跌0.38元/公斤，跌幅4.12% [7][23] - 生猪期货主力合约切换至LH2605，春节后进入消费淡季，养殖端出栏加快，屠宰企业压价，现货价格承压，期现基差缩窄，2月13日期现基差为930元/吨 [27] - 春节前腌腊高峰消化大猪，标肥价差处于高位，2月13日全国标肥价差为 - 1.11元/公斤，环比周初缩小0.02元/公斤 [29] - 1月份规模样本养殖场能繁母猪存栏量502.11万头，环比涨0.02%，同比跌幅0.41%；中小散样本场能繁母猪存栏量16.706万头，环比降0.36%，同比跌幅1.82% [32] 基本面分析 供给端 - 1月规模样本场商品猪存栏量3666.34万头，环比减0.70%，同比增4.24%；中小散样本企业生猪存栏量155.56万头，环比减0.02%，同比涨8.59% [40] - 1月生猪存栏结构中，7 - 49公斤小猪存栏占比32.86%，50 - 89公斤体重段占比28.99%，90 - 140公斤体重段占比36.62%，140公斤以上大猪存栏占比1.53%，环比分别变动 - 0.33%、 - 0.13%、0.34%、1.43% [46] - 1月养殖企业出栏节奏先缓后快，规模样本养殖场1月商品猪出栏量1139.79万头，环比减3.27%，同比增10.7%；中小散样本场出栏量54.41万头，环比减0.71%，同比增11.02% [50] - 截至2月10日，样本企业整体出栏进度完成率54.27%，总体进度偏快，春节在即出栏前置，企业主动降重出栏、调整节奏 [53][55] 需求端 - 受春节前备货需求支撑，节前一周屠宰企业开工率45.97%，环比增7.48% [59] - 受节日效应带动，节前屠宰企业鲜销率88.55%，环比增0.37%；冻品库容率17%，环比持平 [63] 成本利润情况 - 节前生猪养殖利润在盈亏平衡线附近承压，2月13日自繁自养模式头均亏损62.32元，外购仔猪模式头均盈利22.3元 [7][69]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 上周铁矿2605合约下跌2.48% [4] - 2026年2月16 - 22日，全球铁矿石发运总量3320.9万吨，环比节前增加631.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2713.3万吨，环比增加598.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2152.4万吨，环比减少265.6万吨；北方六港铁矿石到港总量1027.7万吨，环比减少303.3万吨 [4][30][31] - 长假期间，铁矿石现货市场清淡，参与者多休假，询报盘及成交信息少，新加坡铁矿掉期小幅下跌，预计节后钢厂补库需求不高，对盘面支撑有限，建议观望 [5][32] 盘面分析 - 涉及期货价格、现货价格（天津港PB粉61.5%现货价格）、持仓分析（期货席位净持仓分析） [7][8] 重要市场信息 - 2月16日《求是》杂志发表国家主席习近平重要文章，强调2026年经济工作要抓住关键，坚持内需主导，统筹促消费和扩投资 [13] - 2月18日消息，澳大利亚生产商Fortescue申请在皮尔巴拉地区建设年产1200万吨的Wyloo North铁矿石项目，西澳环保局2月24日前接受公众意见陈述，项目计划建设两年，运营13年，除役五年，矿石由埃利瓦纳矿场加工 [13] - 2月21日，美国总统特朗普签署行政命令，2月24日起对进口美国商品征10%从价进口关税，为期150天，后又发文将税率提至15%，并将确定公布新关税措施；特朗普称美国贸易逆差减少78%，今年将转正值 [13][14] 供应端情况 - 截至2025年12月，铁矿砂及精矿进口数量11965万吨，较上月增加911万吨；进口均价101.16美元/吨，较上月减少0.33美元/吨 [17] - 截至2026年1月，澳大利亚铁矿石发运量6111.2万吨，较上月减少1028.1万吨；巴西铁矿石发运量1889.1万吨，较上半月减少874.4万吨 [21] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、247家钢厂盈利率、上海终端线螺采购量 [23][24][27] 基本面分析 - 2026年2月16 - 22日，全球铁矿石发运总量3320.9万吨，环比增加631.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2713.3万吨，环比增加598.4万吨；中国47港铁矿石到港总量2321.1万吨，环比减少174.6万吨；中国45港铁矿石到港总量2152.4万吨，环比减少265.6万吨；北方六港铁矿石到港总量1027.7万吨，环比减少303.3万吨 [30][31] - 力拓预计2026年皮尔巴拉铁矿石单位现金成本（FOB基准）在每湿吨23.5 - 25.0美元之间 [31] - 截至2025年底，我国钢铁行业超低排放改造工程收官，80%以上粗钢产能实现超低排放，143家培育企业高炉、转炉能耗比2023年分别下降2.5%、12.2%，两工序累计节能1320万吨标煤，减排二氧化碳3400万吨 [31] 后市展望 - 长假期间，铁矿石现货市场清淡，参与者多休假，询报盘及成交信息少，新加坡铁矿掉期小幅下跌，预计节后钢厂补库需求不高，对盘面支撑有限，建议观望 [5][32] 操作策略 - 单边、套利、期权均建议观望 [6][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节假期海外金银普涨，国内节后开盘大概率高开，预期白银大幅高开，金银短线波动剧烈，投资者需控制仓位防控风险 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 2 月 23 日 COMEX 黄金期货涨 3.29%报 5247.90 美元/盎司，COMEX 白银期货涨 6.87%报 88.00 美元/盎司；2 月 13 日沪金主力合约收报 1110.10 元/克，沪银主力合约收报 19782 元/千克 [1] 重要资讯 1. 截至 2 月 23 日，全球最大黄金 ETF--SPDR Gold Trust 持仓较上日增加 7.72 吨，当前持仓量为 1086.47 吨；全球最大白银 ETF--iShares Silver Trust 持仓较上日增加 312.77 吨，当前持仓量为 15830.38 吨 [1] 2. 据 CME“美联储观察”，美联储到 3 月降息 25 个基点的概率为 4.0%，维持利率不变的概率为 96.0%；到 4 月累计降息 25 个基点的概率 17.3%，维持利率不变的概率为 82.1%，累计降息 50 个基点的概率为 0.6%；到 6 月累计降息 25 个基点的概率为 46.8% [1] 3. 2 月 20 日美国最高法院裁定特朗普政府利用《国际紧急经济权力法》征收大规模关税政策违法，特朗普宣布依据美国《1974 年贸易法》第 122 条对全球商品加征 10%进口关税，为期 150 天，后又将税率提高到 15% [1] 4. 美国海关从 2 月 24 日起停止征收被最高法院裁定违法的关税，美民主党将阻止任何延长关税企图，力推强制退款方案，欧洲议会暂停批准欧美贸易协议，英国或成特朗普新关税最大受害者 [1] 5. 美国 2025 年第四季度实际 GDP 年化季环比初值增长 1.4%，远低于预期的 3.0%和前值 4.4%，2025 年全年 GDP 增长 2.2%，低于 2024 年的 2.8%；12 月核心 PCE 物价指数同比上涨 3.0%，高于预期的 2.9%，环比上涨 0.4% [1] 6. 美国 12 月新屋销售总数年化 74.5 万户，为 2022 年 2 月以来新高，超出预期的 73 万户；个人支出环比增长 0.4%，符合预期；2 月密歇根大学消费者信心指数终值 56.6，低于预期的 57.3，一年期通胀预期降至 3.4% [1][2] 7. 2 月美国标普全球制造业 PMI 初值 51.2，为 7 个月新低，低于预期 52.6，1 月前值为 52.4；服务业 PMI 初值 52.3，略低于预期 53.0，1 月前值为 52.7 [2] 8. 欧元区 2 月综合 PMI 从 1 月的 51.3 升至 51.9，制造业 PMI 从 49.5 跃升至 50.8，创 44 个月新高，并自去年 8 月以来首次站上 50 荣枯线，服务业 PMI 小幅上升至 51.8；德国经济显著改善，综合 PMI 升至 53.1 的四个月高点，制造业 PMI 达到 50.7，为 2022 年 6 月以来首次进入扩张区间 [2] 9. 有消息称美国总统特朗普倾向于在未来数日对伊朗进行初步打击，然后在未来数月发动更大规模军事打击，美国和伊朗新一轮谈判定于 26 日在瑞士日内瓦举行，伊朗外长表示达成比 2015 年伊朗核问题全面协议“更好的协议”是可能的，同时强调伊朗拥有和平利用核能的权利 [2] 市场逻辑 2 月 20 日美最高法院裁定美国政府利用 IEEPA 征收关税违法，21 日总统宣布对全球商品加征 15%进口关税；美国 2025 年第四季度实际 GDP 年化季环比初值增长 1.4%，远低于预期，12 月核心 PCE 物价指数同比上涨 3.0%，高于预期，显示通胀压力仍存；伊朗地缘政治紧张持续；美国经济数据分化，经济增长不及预期但通胀超预期，加剧政策不确定性，市场担忧美国经济陷入滞涨，美国贸易政策模糊性削弱投资者对美国资产信心，加剧全球市场波动风险 [2] 交易策略 金银短线波动剧烈，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期维持对铜价继续看涨判断，中短期内企稳时点需关注贵金属是否企稳，后续关注沪铝9.7、9.9w支撑位；铝价待供需利空兑现后择机做多，若伊朗局势恶化或致铝价上行；锌关注反套机会；镍和不锈钢短期受有色整体情绪主导；铅建议短期逢高试空；锡短期建议观望，远期若宏观出现拐点下半年向下波动较大；工业硅价格短期随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂短期基本面偏强运行，后续中间环节库存去至低位后月间正套空间较大 [1][4][7][11][15][17][21][23] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价大幅波动，美国虹吸库存能力消失引发市场担忧，但全球消费表现较好，铜有刚需支撑，产业端支撑仍在 [1] - 中期维持铜价看涨判断，基本面供给有限制、需求有增量，中短期内企稳需关注贵金属，后续关注沪铜9.7、9.9w支撑位 [1] 铝 - 盘面与有色金属、贵金属板块回调，现货升贴水走强，需求不振，铝价上行后供给端有意外增量，终端需求疲弱 [1] - 待供需利空兑现后择机做多，若伊朗局势恶化或致铝价上行 [1] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，预计年后北方矿复产后缓解，火烧云锌锭投产，2月预计环减5 - 6万吨 [4] - 需求端内需季节性走弱，海外欧洲需求一般，出口窗口关闭，锌锭累库预期下现货转贴水，海外LME低库存回升转贴水 [4] - 国内基本面一般，长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应有扰动，市场看好锌配置弹性，关注反套机会 [4] 镍 - 供应端纯镍产量环比回落，需求端整体偏弱，库存端国内持续交仓，LME库存维持，短期现实基本面偏弱 [7] - 受印尼镍矿额削减扰动，短期有色整体情绪占主导 [7] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比回落，需求层面下游进入淡季，成本方面镍铁回落、铬铁小涨，库存本周季节性累库，仓单增加 [11] - 基本面整体偏弱，受印尼配额消息扰动，短期有色整体情绪占主导 [11] 铅 - 供应侧原生利润驱动开工，精矿开工季节性下行，再生部分提前放假检修；需求侧电池开工率下滑，需求排产走弱 [14][15] - 供需矛盾缓解，现货有转松预期，本周大幅累库，再生出货意愿随铅价下跌走弱，年底再生提前放假，下游春节备货热情低 [15] - 基本面预期2月供应环减4 - 6万吨，预计下周内外铅价震荡，建议短期逢高试空 [15] 锡 - 本周锡价受贵金属和有色整体影响震荡下行，供应端佤邦恢复预期有分歧，印尼确定配额，刚果（金）有政治风险 [17] - 需求端光伏抢装预期下补库意愿有分歧，电子消费刚需订单韧性足，本周下游成交量上升，海外消费偏平 [17] - 国内库存小累库，海外LME库存上升，短期近端国内基本面不弱，海外基本面近端偏强，建议观望，远期若宏观有拐点下半年波动大 [17] 工业硅 - 西南生产企业停产，新疆某大厂减产，月度供应收缩，2月预计供需双减，保持去库趋势 [21] - 短期供需接近平衡，价格随成本震荡运行，中长期产能过剩，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [21] 碳酸锂 - 受宏观情绪、监管收紧、矿端增量预期和智利发运影响，价格与持仓回落，原料端锂矿价格跟跌，成交有限 [23] - 锂盐端多数上游惜售，下游正极低位采购，补库力度超预期，正极春节备库基本完成，低价刺激投机性需求 [23] - 2026年1、2月上游检修超预期，下游检修不及预期，基本面偏强运行，淡季去库，库存上游低、下游补库、中间环节占比高但下滑快，后续中间环节库存去至低位后月间正套空间大 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量放大，持仓上多空都减仓，空头减少较多，为缩量下跌，行情短期或将震荡回落 [18] - 技术上价格收长期均线之上，均线支撑强劲；短期指标KDJ下降，弱势区域运行；趋势指标上升，多头力量下降，空头力量上升，多空力量开始胶着 [18] - 预期LME库存仓单减少，上期所仓单增加，沪锌ZN2603震荡走弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年11月全球锌板产量119.7万吨，消费量116.8万吨，供应过剩2.9万吨；1-11月产量1275.61万吨，消费量1310.65万吨，供应短缺35.04万吨；11月全球锌矿产量106.9万吨，1-11月产量1214.19万吨 [2] - 2026年1月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划产量48.55万吨，实际产量47.92万吨，环比增长1.25%，同比增长7.78%，较计划值下降1.29%，产能利用率67.02%，2月计划产量46.87万吨 [14] 基差情况 - 现货24400，基差 - 250 [2] 库存情况 - 2月23日LME锌库存较上日减少25吨至101550吨，2月13日上期所锌库存仓单较上日增加2633吨至45693吨 [2] - 2026年2月2 - 12日，全国主要市场锌锭社会库存从11.12万吨增加到13.81万吨，较2月5日增加1.98万吨，较2月9日增加1.00万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下，20日均线向下 [2] 主力持仓情况 - 主力净多头，多增 [2] 期货行情 - 2月13日，各交割月份锌期货合约大多下跌，如2603合约前结算价24590，收盘价24195，跌395 [3] 现货市场行情 - 2月13日，0锌上海价格24350 - 24450元/吨，广东24200 - 24300元/吨，天津24325 - 24425元/吨，浙江24365 - 24465元/吨 [4] - 2月13日，全国主要城市锌精矿（50%品位）价格在20960 - 21260元/吨，涨跌为0 [8] - 2月13日，锌锭冶炼厂0锌价格在24050 - 25050元/吨，均较上一交易日跌140 [11] 加工费行情 - 2月13日，锌精矿（50%品位）国产加工费在1100 - 1600元/金属吨，进口（48%品位）加工费为20 - 40美元/千吨 [16] 会员成交及持仓排名 - 2月13日，上海期货交易所会员锌成交合计170572，较上一交易日增加11382；持买单量合计25635，减少7155；持卖单量合计30720，减少8556 [17]