经济要闻 - 财政部、工信部发布意见，强调在政府采购中严格落实内外资企业平等对待，保障符合本国产品标准的外资企业产品平等参与[1] - 人大常委会对外贸易法修订草案二审稿支持发展数字贸易、绿色贸易，并增加促进跨境金融服务体系建设、推动数字证书和电子签名国际互认的规定[1] - 中国央行于12月22日开展673亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，同日有1309亿元逆回购到期[1] - 审计署报告2024年度审计整改情况，已整改“两重”和“两新”相关问题涉及资金103.35亿元，完善制度25项[1] - 商务部就安世半导体问题回应，呼吁协商解决内部纠纷，并指出问题根源是荷兰政府不当行政干预[1] - 中国人民银行发布通知，自2026年1月1日起实施一次性信用修复政策，符合条件的逾期信息将不在个人信用报告中展示[1] - 日本计划于2028年5月对私人购买的电动车（包括电动汽车和插电式混合动力汽车）加征新税，采用“车重越重、税额越高”的阶梯机制[1] - 美国总统特朗普可能在明年1月第一周任命新的美联储主席[1] - 德国11月进口物价指数同比下降1.9%，预期为下降2.2%[1] - 泰国央行货币政策委员会一致决定将政策利率下调25个基点至1.25%，以应对经济持续放缓，这是自2024年10月以来的第五次降息，累计降幅达125个基点[1] 重要公司资讯 - 三花智控预计2025年度净利润为38.74亿元-46.49亿元，同比增长25.00%-50.00%[2] - 伟思医疗拟以总价1.19亿元出售位于南京市的房屋及部分固定资产，预计该交易对公司2026年度归属于上市公司股东的净利润影响金额约为1000万元，对2025年当期营收及净利润无影响[2][4] - 宁波华翔子公司华翔启源与深圳市大寰机器人科技有限公司签订战略合作协议，双方将在通用人形机器人灵巧手的研发、制造和销售等领域加强合作，合作期限为两年[4] - 通宇通信控股子公司中洪通宇拟通过增资扩股引入投资者武汉武创院投资有限公司，后者拟以现金方式增资1000万元，增资后中洪通宇注册资本由2亿元增加至2.1亿元，通宇通讯持股比例由90%变更为85.7143%，增资旨在增强资本实力以满足卫星通信产品研发及运营资金需求[4] - 亿纬锂能于12月22日举行“亿纬钠能总部和金源机器人 AI 中心”项目动工仪式[4] 东兴证券研究所金股推荐 - 东兴证券研究所推荐的十二月金股包括：北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技[3] 计算机行业2026年策略 - **行业回顾**：截至12月16日，2025年申万计算机指数累计上涨17.07%，略低于沪深300（+17.72%）和中证1000（+23.88%），在31个申万一级行业中排名第14位，板块波动显著，体现出高弹性特征[5]。一季度受DeepSeek-R1模型开源催化，AI商业化预期升温；4至8月在AI Agent、稳定币、国产替代等主题轮动下震荡回升；八月后部分国产算力企业业绩获得验证[5]。从结构看，100亿-200亿市值的中盘股平均涨幅达40.64%，显著领先其他市值区间；非国有企业上涨比例和幅度均优于央企控股公司[5]。板块PS（TTM）为3.40倍（近三年70.78%分位），PE（TTM）为52.11倍（近五年76.34%分位），处于历史中位偏高水平[5]。机构持仓比例约2.16%，超配比例为-2.52%，仍处低位但下行趋势已企稳[5] - **行业展望**：人工智能是科技周期核心主线，在政策支持、技术演进与需求释放三重驱动下形成“多维共振”[6]。政策端“十五五”规划明确将“科技自立自强”列为关键目标[6]。技术端全球AI发展重心正从训练向推理迁移，边缘AI有望2年内成熟，AI Agent、多模态AI、具身智能等将在2-5年进入生产阶段[6]。国产大模型如Kimi、DeepSeek、Qwen3等在能力上已跻身第二梯队，且普遍采取开源策略[6]。算力侧，华为昇腾芯片未来三年将密集迭代，寒武纪、海光、摩尔线程等国产厂商加速上市与适配[6]。需求端全球Token调用量激增，头部模型企业收入高速增长，云厂商AI相关收入同比增速超20%[6]。国内智算中心资源需求预计从2024年的2016MW增至2027年的9480MW，CAGR达67.5%[6]。性价比方面，信创、部分产业数字化细分领域估值处于近三年50%以下分位，具备性价比[6]。机构持仓仍处低位，预计2026年资金将逐步向AI应用侧倾斜[6]。吸引力方面，2026年催化主要来自AI海外进展的映射效应以及低空经济、量子计算、脑机接口、空天信息化等符合“新质生产力”导向的未来产业[6]。全球流动性有望宽松，国内财政与货币政策协同发力，风险偏好呈波动上升态势，利好成长板块[6] - **投资策略**：主线上关注AI算力与AI应用[7]。AI算力侧关注国产AI芯片（海光信息、寒武纪、沐曦股份、摩尔线程等）、AI服务器（中科曙光、浪潮信息、华勤技术等）、液冷温控（曙光数创、英维克等）及智算服务（紫光股份、商汤、华为产业链等）[7]。AI应用侧重点布局AI Agent与端侧智能，推荐金山办公、同花顺、中科创达、科大讯飞等公司[7]。同时，2027年为央国企信创全面替代截止年，信创景气有望回升，2026年招投标或将提速[7]。信创产业规模预计2025年达2.34万亿元，增速创新高[7]。建议关注中国软件、太极股份、金山办公等生态龙头、核心技术攻坚领域（EDA/CAD/CAE：华大九天、中望软件、索辰科技等；CPU/GPU：海光信息、寒武纪等）以及华为生态伙伴[7]。此外，跟踪新兴/未来产业结构性机会，如量子科技（国盾量子、科大国创等）、低空经济（关注莱斯信息、新晨科技等基础设施企业）、脑机接口（医疗场景2030年市场规模或达400亿美元，关注三博脑科、熵基科技等）[8] 快递行业2025年11月数据点评 - **事件**：2025年11月全国快递服务企业业务完成量180.6亿件，同比增长5.0%，同比增速较10月进一步下探[10] - **件量分析**：11月同城件业务量同比下降4.8%，异地件业务量增长5.8%[11]。7月以来反内卷趋势逐渐成型，件量“挤水分”导致增速持续下降；今年双十一热度下降进一步导致10-11月件量增速降至10%以下[11]。预计目前行业增速已经处于低谷，随着双十一影响的消退，后续增速有望回升[11] - **公司表现**：11月三家通达系上市公司件量同比增速逆势回升，圆通由10月的12.8%提升至13.6%，韵达由-5.1%升至-4.2%，申通件量增速跳升至14.7%（主要系并表丹鸟物流）[11]。顺丰件量增速9月以来逐步下降，主要系去年同期基数快速提升[11] - **价格分析**：11月行业单票价格同比降幅扩大至8.3%，主要系去年同期基数较高[11]。双11件量不及预期对快递企业经营形成压力，短期产能过剩导致旺季提价动能不足[11]。通达系方面，申通、圆通与韵达11月单票收入环比分别提升10.6%、0.4%和2.4%，申通大幅提升主要系并表丹鸟物流[12]。不考虑该因素，从圆通和韵达表现看，11月通达系单票收入提升幅度不及7-10月[12]。行业反内卷对行业单价形成了较强的支撑作用[12] - **投资建议**：双十一较为稳定的价格表现说明在反内卷大环境下，行业能够承受短期需求不及预期的负面影响[12]。反内卷的力度和持续性或超出市场预期，目前行业处在与21年下半年类似的上行周期前段，盈利能力有望持续恢复[12]。建议重点关注服务品质领先的龙头中通和圆通，以及经营数据改善较明显的申通[12]

核心观点 - 报告维持医疗服务行业“买入”评级 认为在医药板块总体回调背景下 医疗服务板块估值回落使得其价值凸显 建议关注高成长及预期改善两大方向[8] 市场表现与估值 - 上周申万一级行业医药生物指数下跌0.14% 跑赢沪深300指数0.14个百分点 在31个一级行业中涨幅排名第22位[2] - 申万医药生物二级子行业中 医药商业Ⅱ上涨4.94% 医疗器械Ⅱ上涨1.16% 医疗服务Ⅱ上涨0.55% 中药Ⅱ上涨0.17% 生物制品Ⅱ下跌0.67% 化学制药Ⅱ下跌1.74%[2] - 医疗服务板块个股表现分化 涨幅居前的有美年健康(+24.1%)、百花医药(+8.8%)、迪安诊断(+8.1%) 跌幅居前的有南华生物(-6.5%)、美迪西(-5.2%) 从个股涨跌幅看CXO相关公司回调较大[4] - 截至上周末 申万医疗服务板块PE(TTM)为32.03倍 近一年PE最大值为41.13倍 最小值为28.46倍 当前PB(LF)为3.23倍 近一年PB最大值为4.00倍 最小值为2.48倍 板块PE较前一周提升0.29倍 PB提升0.03倍[5] 行业事件与政策分析 - 搭载修订版《生物安全法案》的美国2026财年《国防授权法案》已在参议院获得通过 即将生效 该法案核心目的是通过限制联邦采购合同 禁止美国联邦机构与外国“受关注的生物技术公司”签订合同[6] - 本次法案采取了较为温和、更具操作性的折中方案 取消了针对药明康德等特定中国企业的直接点名 并设计了较长时间的缓冲期 预计对国内生物医药产业的即时冲击将趋于缓和[7] 投资建议与关注方向 - 建议关注高成长方向 包括医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO等方向 涉及公司如药明康德、皓元医药、药明生物[8] - 建议关注预期改善方向 包括盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室 以及消费医疗中的眼科及口腔等方向 涉及公司如爱尔眼科、迪安诊断[8] - 基于美国生物法案冲击趋缓 建议关注CXO相关公司药明康德、药明生物等[7]

市场策略核心观点 - 报告认为上证指数自8月下旬以来围绕3900点上下100多点震荡的格局清晰，在未突破区间上下沿之前，应保持震荡思维和轮动思路，通过小周期择时把握区间超额收益 [4] - 报告建议立足中期视角，兼顾短期择时，在估值适中、机构低配、波动率收敛的板块和行业中选择景气边际改善的中盘蓝筹品种 [4] 风格策略核心观点 - 报告建议年末注意防守，中期择时中盘蓝筹 [2] - 报告建议关注全球供给重塑及金融属性加持的周期品、能以业绩验证预期的先进制造以及筹码结构得以优化的电子行业 [4] 行业策略核心观点：化工（草酸） - 报告指出草酸主要下游为稀土、医药和新能源领域，其中新能源领域有望成为其最大的应用领域 [4] - 报告指出富临精工和鹏博新材新规划了共计55万吨草铁法铁锂产能，若仅考虑第一期投产及备货需求，以草酸单耗0.65测算，满产带来的草酸新增需求有望达到18万吨以上 [4] - 报告指出2026年草酸主要新增供给集中在年底，2025年仅天业汇合二期3万吨和通辽金煤二期10万吨能在上半年投产贡献供给，整体看草酸供需进一步收紧的概率较大，有望带来景气抬升 [4] 主题策略核心观点：电子（MLCC） - 报告指出AI应用增长正在推动MLCC需求激增，单台AI服务器所需MLCC数量是传统服务器的8倍，有望推升MLCC行业量价齐升 [4] - 报告指出当前MLCC行业景气度逐步向好，各厂商库存去化叠加稼动率持续改善，加之AI服务器、汽车电子等下游领域的强劲拉动，产业链相关企业或受益 [4] 相关投资标的与ETF - 报告提及的相关ETF包括：沪深300ETF（510300）、中证现金流ETF（159235）、有色ETF（159980）、黄金ETF（518880）、化工ETF（159870）、化工50ETF（516120）、新材料ETF（516360/159703） [4] - 报告提及的相关公司标的包括：万凯新材（301216）、华鲁恒升（600426）、三环集团（300408） [4]

核心观点 - 报告认为半导体行业整体周期向上，2026年上半年大概率延续以AI、存储、设备等细分赛道为主的结构性高增长趋势[5] - AI产业呈现从云服务器到端侧的全面共振，长期高速增长趋势明确，建议关注AI服务器与AI端侧的长期发展机遇[6] - 在海外管制压力下，中国半导体产业国产化决心坚定，上游设备、零组件、材料产业将迎来加速发展机遇[7] - 电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，国产化力度超预期，建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会[11] 电子行业2026年投资策略总结 - **行业周期与结构**：半导体行业整体周期向上，2025年1-10月全球半导体产品销售额累计同比增长21.19%，2025年Q1-Q3硅片出货面积同比增长4.99%[5] 行业结构以AI、存储、设备等高增长赛道为主，存储模组价格2025年以来涨幅达140%-600%，存储芯片价格涨幅在50%-700%之间[5] - **库存与供给**：全球CPU、存储、模拟、MCU龙头库存于2025年Q2开始从历史高位下降，库存水平健康合理[5] 国内企业库存水平相对营收健康[5] 短期晶圆厂稼动率提升至9成左右，半导体设备采购额快速增长[5] - **AI发展机遇**：AI产业从云端向端侧全面共振，带动算力芯片、光模块、PCB、高端存储等上游产业快速发展[6] AI赋能新产品带动零组件升级，AIOT进入持续创新迭代阶段[6] - **国产化进程**：中国是全球晶圆厂产能最大且新建速度领先的经济体，未来10年晶圆厂扩建速度或持续高增长[7] 上游设备、零组件、材料的国产化程度将不断提升和加速发展[7] - **2026年展望**：2026年上半年行业周期继续向上，结构性增长机遇在AI服务器、AI端侧、设备材料等赛道[7] 下半年需密切关注存储价格波动、AI高投资的持续性及需求复苏的力度[7] 电子行业周报总结 - **美光业绩超预期**：美光2026财年第一季度营收达136.4亿美元，环比增长21%，同比增长57%[11][12] 毛利率为56.8%，环比提升11个百分点[12] 云存储业务营收同比暴涨99.5%，达52.84亿美元，毛利率高达66%[12] 公司预计下一财季营收将达187亿美元（±4亿美元），毛利率将攀升至68%（±1%）[12] - **存储市场前景**：美光指出存储芯片供应将保持“显著短缺”，预计持续至2026年及更久[12] 高带宽内存（HBM）整体有效市场预计将以约40%的年复合增长率，从2025年的约350亿美元扩张至2028年的约1000亿美元[12] 公司2026财年资本支出预算从180亿美元上调至约200亿美元，重点用于保障HBM供应及加速新一代DRAM制程量产[12] - **小米大模型突破**：小米发布并开源新一代大模型MiMo-V2-Flash，总参数量达309B（激活15B）[13] 该模型在多个智能体评测基准中跻身全球开源模型TOP2，代码能力达到与顶尖闭源模型Claude 4.5 Sonnet相当的水平[13] 其API调用成本仅为对标闭源模型的2.5%，生成速度提升一倍，定价为输入0.7元/百万tokens，输出2.1元/百万tokens[13] - **市场表现**：本周（2025/12/15-2025/12/21）沪深300指数下跌0.28%，申万电子指数下跌3.28%，跑输大盘3.00点[14] 申万电子二级子板块中，半导体下跌3.49%，电子元器件下跌3.65%，光学光电子下跌1.35%，消费电子下跌3.50%，电子化学品下跌2.31%，其他电子下跌4.63%[15] - **投资建议**：建议关注四大方向[16]：1) AIOT领域公司如乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微等[16] 2) AI创新驱动板块，包括算力芯片（寒武纪、海光信息等）、光器件（中际旭创、新易盛等）、PCB（沪电股份、深南电路等）、存储（江波龙、兆易创新等）及服务器与液冷相关公司[16] 3) 上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，如北方华创、中微公司、华海清科等[16] 4) 价格触底复苏的龙头标的，如功率半导体、CIS、模拟芯片等领域公司[16] 财经新闻摘要 - 商务部宣布自2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施[18] - 中国人民银行决定实施一次性信用修复政策，规定2020年1月1日至2025年12月31日期间单笔金额不超过10000元人民币的个人逾期信息，若在2026年3月31日前足额偿还，将不予展示[19] - 一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续七个月保持不变[19] - 国务院总理李强主持召开国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，强调围绕高质量发展设定指标、安排政策和项目[20] A股市场与市场数据 - **行业涨跌幅**：截至报告期，A股通信设备行业涨幅居前，达5.48%，元件行业上涨4.72%，电子化学品Ⅱ行业上涨3.99%[21] 影视院线行业跌幅居前，下跌2.44%[21] - **市场数据**：2025年12月22日，上证指数收盘3917.36点，上涨0.69%，创业板指数收盘3191.98点，上涨2.23%[23] 融资余额为24871亿元[23] 10年期中债到期收益率为1.8415%，10年期美债到期收益率为4.1700%[23] COMEX黄金价格4480.60美元/盎司，上涨2.56%，WTI原油价格58.01美元/桶，上涨2.64%[23]

核心观点 - 2025年全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元资金净流入，其中科技板块获外资流入最多，达95亿美元 [2] - 商业不动产REITs试点新规发布，被视为完善多层次REITs市场、促进房企向“重运营”模式转变、增加资产供给以促使市场回归理性的重要一环 [3] - 2025年国内游戏市场预计实现稳健增长，实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，其中客户端游戏表现尤为亮眼，收入预计大幅增长14.97% [5] - 在航天产业快速发展的背景下，作为空间能源系统核心的卫星太阳翼需求持续提升，或将带来较好的投资机遇 [6] - 报告覆盖的多家公司展现出积极的增长前景，包括欧陆通受益于AI数据中心需求、先声药业创新药管线步入兑现阶段、博通AI订单可见性大幅提升 [8][10][11] 金融工程与资金流向 - 截至2025年12月20日，2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元的资金净流入 [2] - 其中，境内ETF累计获资金流入786亿美元，境外ETF则累计净流入约45亿美元 [2] - 外资对境内资产的配置存在显著倾向性，科技板块获外资流入最多，达95亿美元，主要来自美国和欧洲地区 [2] - 外资流入排名前10的ETF中有六只为科技ETF，排名前3的ETF获资金净流入均超过20亿美元 [2] 固定收益与REITs市场 - 证监会发布商业不动产投资信托基金试点公告的征求意见稿 [3] - 商业不动产REITs被视为完善公募REITs、私募REITs、Pre-REITs的重要一环 [3] - 对于房企而言，有助于促进房地产行业从“重销售”向“重运营”模式转变，帮助实现“投融管退”良性闭环 [3] - 对于投资人而言，过去公募REITs资产供给较少，随着供应量增加，市场预计将回归理性 [3] 宏观经济与高频数据 - 12月第三周，地产成交热度小幅修复，但新房与二手房整体偏弱，同比读数弱于前期，土地成交指标低位运行 [4] - 生产端有所收敛，工业方面货运量韧性回落，生产开工率多数偏弱，建筑业方面水泥与黑色供需偏弱运行 [4] - 外需方面，吞吐量同比回落但维持高位，运价指标略有分化，BDI与RJ/CRB等综合指数偏强但边际略有回落 [4] - 消费方面，出行热度略有回落，汽车消费同比偏弱 [4] - 价格方面，猪肉价格表现偏弱，原油与铜价受海外降息预期及生产端扰动影响，黑色系价格修复 [4] 传媒与游戏行业 - 2025年国内游戏市场实际销售收入预计达3507.89亿元，同比增长7.68% [5] - 用户规模突破6.83亿，同比增长1.35%，市场增长主要受益于用户ARPU提升 [5] - 移动游戏实销收入预计达2570.76亿元，同比增长7.92% [5] - 客户端游戏强势回升，实销收入预计达781.6亿元，同比大幅增长14.97%，占比提升至22.28% [5] - 市场增长体现为长线运营提升用户生命周期价值、重点新品游戏突围以及小游戏等持续贡献增量 [5] 航天军工行业 - 2020年以来全球航天持续呈现高度活跃发展态势，各国均将航天视作国家整体实力的重要组成部分 [6] - 我国航天产业快速发展，卫星互联网、可回收火箭等领域均取得了重大进展，每年火箭发射数量和卫星入轨数量持续增长 [6] - 电源分系统是航天器的“心脏”，是保障其在轨运行、载荷工作、姿态控制等核心功能的关键子系统 [6] - 在卫星入轨数量持续增长的背景下，作为空间能源系统核心的太阳翼需求持续提升，或将带来较好的投资机遇 [6] 重点公司分析 - **欧陆通 (300870 CH)**：首次覆盖并给予增持评级，目标价233.37元，对应2026年57倍市盈率 [8][12] - 公司是国内为数不多可以提供高功率服务器电源的领军企业，主要从事电源适配器和服务器电源业务 [8] - 看好公司在AI数据中心需求旺盛背景下，受益于AI芯片功耗膨胀趋势下服务器电源量价齐升，叠加海外高毛利业务敞口延续，驱动业绩持续高增 [8] - 潜在催化剂包括数据中心国产化率提升可能带动公司服务器电源市占率增加，以及消费电子市场修复可能驱动电源适配器业务回暖 [8] - **先声药业 (2096 HK)**：维持“买入”评级 [10] - 公司将其SIM0613（LRRC15 ADC）的海外权益授权予法国益普生，交易首付款4500万美元，总金额达10.6亿美元及分级特许权使用费 [10] - 该交易是公司2025年第3个对外授权项目，验证其创新药管线步入兑现阶段，后续产品对外授权有望形成趋势 [10] - **博通 (AVGO US)**：维持“买入”评级 [11] - 公司4QFY25实现收入180.15亿美元，同比增长28%，环比增长13% [11] - 实现净利润（GAAP）85.18亿美元，同比增长97%，环比增长106% [11] - 实现每股收益（GAAP-Diluted）1.74美元，同比增长93%，环比增长105% [11] - 实现Non-GAAP净利润97.14亿美元，Non-GAAP每股收益1.95美元 [11]

核心观点 - 全球主要股指多数上涨，美股、亚太市场表现强劲，欧洲市场小幅下跌 [1][9] - 国内政策聚焦“十五五”规划编制与重点领域改革，央行维持LPR不变并推出信用修复政策 [10][11][12] - 科技与新兴产业动态活跃，涉及AI算力、低空经济、人形机器人及半导体出口 [13][14] 国际股市概况 - **美股市场**：三大股指全线收涨，道琼斯工业指数涨0.47%报48,362.68点，标普500指数涨0.64%报6,878.49点，纳斯达克指数涨0.52%报23,428.83点，默克涨超3%，摩根大通涨近2%，领涨道指，万得美国科技七巨头指数涨0.41%，特斯拉、英伟达涨超1% [1][9] - **欧洲市场**：三大股指小幅下跌，德国DAX指数跌0.05%报24,276.61点，法国CAC40指数跌0.37%报8,121.07点，英国富时100指数跌0.32%报9,865.97点 [9] - **亚太市场**：恒生指数涨0.43%报25,801.77点，恒生科技指数涨0.87%报5,526.83点，日经225指数涨1.81%报50,402.39点，韩国KOSPI指数涨2.12%报4,105.93点 [1][9] 国际新闻 - 美国总统特朗普将在明年1月第一周指定美联储新主席人选，以支持增长友好型货币政策 [8] - 乌克兰代表团结束与美方在迈阿密的谈判，双方已完成20点“和平计划”初稿阶段全部关键工作 [8] - 欧盟决定将针对俄罗斯的经济制裁再延长6个月，至2026年7月31日，并推出针对规避制裁行为的专项反制措施 [8] 国内新闻 - 国务院总理李强主持召开“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，强调要谋划一批能够带动全局的重大工程、项目和载体，为未来积聚新动能并为当前扩大内需、稳定经济运行提供支撑 [10] - 中央经济工作会议部署多项重点领域改革任务，包括制定全国统一大市场建设条例、深入整治“内卷式”竞争、制定和实施进一步深化国资国企改革方案、健全地方税体系、深入推进中小金融机构减量提质等 [11] - 央行发布一次性信用修复政策安排，针对特定时期内单笔金额在1万元以下的小额个人逾期信息实施“免申即享”修复，适用于信用卡、房贷、消费贷等，前提是全额结清逾期债务 [12] - 中国12月LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，均连续7个月保持不变，主要因政策利率稳定及银行业净息差承压 [12] 重要公司情况 - **中概股行情**：多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.53%，万得中概科技龙头指数涨0.46%，阿特斯太阳能涨近11%，爱奇艺、奇富科技、小马智行、晶科能源均涨超2%，禾赛科技跌超3%，万物新生跌近3% [13] - **英伟达**：正在争取在明年2月中旬向中国出口H200系列芯片，首批订单预计为5000-10000块模组，对应约40000-80000颗H200芯片 [13] - **华为**：举行nova15系列及全场景新品发布会，nova15系列手机售价2699元起，鸿蒙智家推出前装与后装各三档标准化套餐，后装“尝鲜组合”最低9999元起 [13] - **快手**：突发严重网络安全事件，大量用户反馈出现涉黄内容及低俗擦边直播，部分直播间观看量超10万，平台称遭到黑灰产攻击并已报警处理 [13] - **A股公司公告**： - 领益智造拟8.75亿元收购服务器热管理公司立敏达35%股权，拟取得控制权并成为英伟达AVL/RVL认证供应商 [13] - 南亚新材拟募资不超过9亿元，用于基于AI算力的高阶高频高速覆铜板研发及产业化项目 [13] - 超声电子拟投资10亿元进行高性能HDI印制板扩产升级技术改造项目 [13] - 宁波华翔子公司与深圳大寰机器人签订战略合作协议，拟在通用人形机器人灵巧手的研发、制造和销售领域加强合作 [13] 研报推荐 - **【金元固收】周报**：央行重启14天逆回购以熨平跨年流动性波动，资金面和经济基本面支撑债市，但基金卖盘较强，债市弱势反弹，全周AAA级3年期中期票据到期收益率下行2.69BP至1.8916%，10年期国债到期收益率下行0.88BP至1.8308%，R001利率上行0.44BP至1.3517%，报告指出债券票息保护不足，收益率波动性偏高，建议以防御策略跨年 [14] - **【金元交运】低空经济行业周报**： - **行业动态**：美国首推低空经济战略、美团无人机低空航网正式发布、2025国际低空经济贸易博览会在广州举行、中国城市轨道交通协会低空交通分会成立 [14] - **政策动态**：民航局就动力提升航空器适航标准公开征求意见 [14] - **公司动态**：中国通号发布“面向南京地铁需求的低空运营管控整体解决方案”及“一网统飞”低空服务运营平台、御风未来获得新一轮亿元融资、海格通信携低空通信等五大核心板块成果亮相广州“低贸会” [14]

核心观点 - 报告继续看好AI产业链的投资机会 因AI需求在产业链上持续落地且后续展望乐观[3] - 报告继续看好芯片代工产业的景气度持续 因中芯国际部分产能已开始涨价 涨幅在10%左右[3] 产业综合组 (AI与半导体) - 2025年第三季度全球云基础设施服务支出达到1026亿美元 同比增长25% 连续第五个季度增长超过20%[3] - 预计英伟达GB300 AI服务器机柜明年出货量有望达到5.5万台 同比增长129%[3] - 下一代Vera Rubin 200平台预计将于明年第四季度开始出货 鸿海、广达等部分厂商订单能见度已远至2027年[3] - 中芯国际部分产能已经开始涨价 涨幅在10%左右 目前已有多家企业收到了中芯国际涨价函[3] - 今年由于AI和电动汽车需求大增 带动全球半导体产业链进入了高景气周期 目前全球存储已经是明显的供不应求[3] - 中芯国际作为国内规模最大、技术最先进的代工厂 在当前产业需求背景下产能吃紧 上调部分代工价格的可信度较高[3] 先进制造组 (新能源汽车与动力电池) - 2025年1-10月全球新能源汽车累计销售1609.1万辆 同比增长24%[6] - 2025年1-10月全球动力电池装机量约867.4GWh 同比增长34%[6] - 中国动力电池装机量占据全球63.3%份额 排名前十企业占据六席[6] - 电池类型方面 磷酸铁锂电池装机500.9GWh 三元电池装机364GWh[6] - 1-10月整车销量同比增加24% 但电池装机同比增长34% 意味着单位车辆对应平均装机电量在上升[6] - 全球电池化学体系已呈现出磷酸铁锂主导+三元守住高端的双轨格局[6] - 行业处于出货高景气 价格低景气阶段 订单与产能利用率较高 但ASP下行 招投标内卷[6] - 行业内利润景气分化明显 头部相对更稳 中尾部企业面临更突出的盈利及现金流压力[6] 消费组 (运动服饰与零售) - NIKE FY26Q2收入124.3亿美元 同比增长0.6% 超彭博一致预期122.4亿美元[8] - NIKE FY26Q2归母净利7.9亿美元 同比下降31.9% 超彭博一致预期5.5亿美元[8] - 复苏动能主要来自北美和跑步品类 大中华区仍在调整[8] - 北美市场领跑且库存健康 跑步品类连续两个季度高增 成为当前最明确的增长引擎[8] - 剔除经典款清货影响后 收入端实际修复幅度更高 产品结构持续向专业运动倾斜[8] - NIKE去库进展顺利 库存低于收入增速 有利于OEM订单能见度[8] - 公司下一阶段重点放在利润率修复 在关税压力下可能通过提高全价销售和压降成本 对订单价格和结构形成扰动[8] - 9月美国服装批发销售同比转正 零售和批发端库销比双降 均处于历史相对低位 说明渠道去库较为充分[8] - 需求端短期没有明显加速 但低库存为后续补库和品牌端修复提供了基础 对产业链的拖累边际减弱[8]

报告核心观点 - 公募基金周报核心观点：上周权益市场主要指数多数下跌，债券类基金表现较好，ETF市场整体资金大幅净流入，其中中证A500ETF流入规模显著[1][2][3] - 行业周报核心观点：“犒赏经济”作为一种新兴消费模式正在兴起，有望成为拉动内需的新引擎，建议关注潮玩、宠物、国潮服饰等直接受益领域[5][7] 基金研究：公募基金周报 市场回顾 - 上周（2025年12月15日至12月19日）权益市场主要指数多数下跌，科创50指数跌幅最大，为2.99%[2] - 申万一级行业中，19个行业上涨，涨幅前五为商业贸易、非银金融、美容护理、休闲服务和化工；跌幅前五为电子、电气设备、机械设备、综合和通信[2] 公募基金市场概况与表现 - 私募基金管理规模达到22.09万亿元[2] - 中证指数有限公司发布了中证东盟数字经济主题指数[2] - 债券类基金表现较好：固收+基金平均上涨0.10%，正收益占比76.57%；纯债型基金平均上涨0.08%，正收益占比97.77%[3] - 权益类基金表现较弱：偏股型基金平均下跌0.57%，正收益占比39.09%；养老目标FOF平均下跌0.27%，正收益占比6.83%；QDII基金平均下跌1.52%，正收益占比16.21%[3] - 主动权益基金行业仓位变动：上周加仓幅度靠前的是通信、电力设备和非银金融；减仓幅度靠前的是国防军工、医药生物和煤炭[3] - 主动权益基金整体仓位测算：截至2025/12/19仓位为79.84%，较上期下降0.52个百分点[3] ETF市场概况 - 上周ETF市场整体资金净流入871.36亿元[3] - 股票型ETF净流入规模最大，为552.23亿元[3] - 流动性方面：整体ETF市场日均成交额达4,596.24亿元，日均成交量达1,630.00亿份，日均换手率达7.17%[3] - 个券资金流向：科创债、恒生科技等板块为主要资金流入品种；宽基指数中，中证A500、创业板、中证小盘500指数为主要流入标的，其中中证A500流入规模超300亿元[4] - 主要资金流出板块包括短融指数、军工、可转债和可交换债等[4] 基金发行情况 - 上周新发行基金共22只，较前期减少16只[4] - 新成立基金共34只，较前期增加11只[4] - 新基金共募集183.21亿元，较前期增加1.03亿元[4] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业周报 行业要闻与公司公告 - 行业要闻包括“犒赏经济”概念的阐述，以及岁末年初造纸行业上演“停机潮”与“涨价潮”[5] - 重要公司公告：华源控股全资子公司拟以5,100万元收购无锡暖芯半导体51%股权；英联股份设立俄罗斯全资子公司开展易开盖业务[7] 行情回顾 - 12月15日至12月19日，SW轻工制造指数上涨1.80%，跑赢沪深300指数（-0.28%）2.08个百分点[7] - SW纺织服饰指数上涨2.18%，跑赢沪深300指数2.46个百分点[7] 本周策略与投资观点 - “犒赏经济”定义为消费者为应对压力或特定心理需求，购买可承受范围内的非必需品或体验服务，以获取愉悦感、自我确认感和心理疗愈的经济活动[7] - 该消费模式在年轻群体中兴起并迅速发展，被视作拉动内需、扩大消费的新引擎，与“十五五”规划中促进供需良性互动的要求相契合[7] - “犒赏经济”作为情绪消费的重要表现，能推动产业结构转型升级并激发市场活力[7] - 我国情绪消费市场发展前景广阔，建议继续关注直接受益领域，如潮玩盲盒、宠物消费、国潮服饰等[7] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级[8] - 维持对具体公司的“增持”评级，包括：欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、探路者（300005）、森马服饰（002563）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）[8]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数短期技术支撑位参考25,000点关口 港股年内至今累积升幅较大 年底获利诱因较大 大市交投缩减 北水动能放缓 [2] - 美联储12月如期减息0.25厘 市场预期2026年主席换届后货币政策立场转鸽 预测减息2次 高于美联储预测 [2] - 内地放宽货币政策空间加大 但中美关税战停战 经济形势未有急剧转变 内地短期政策加码诱因不大 预计政策重点提效并具针对性 [2] - 十五五规划提出扩大内需及促进科技自立自强 短线观望中央经济工作会议的部署 [2] 宏观与政策焦点 - 国务院总理李强主持召开十五五规划草案编制会议 强调围绕推动高质量发展设定指标、安排政策、谋划项目 谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体 [3][10] - 商务部表示已对合规的、用于民用用途的芯片出口予以豁免 为半导体供应链稳定畅通创造条件 [3][10] - 中国对欧盟乳制品实施临时反补贴措施 欧盟各公司从价补贴率介于21.9%至42.7% [10] - 中国12月LPR维持不变 一年期LPR为3% 5年期以上LPR为3.5% [10] - 中国拟制定基础性综合性的国有资产法 草案共62条 旨在促进国有经济和国有资产高质量发展 [10] - 中国拟对托育服务专门立法 草案共8章76条 旨在降低家庭养育成本 [10] - 香港财库局局长表示香港黄金市场全产业链已初步形成 将成立筹备小组以支持业界成立黄金行业组织 [11] - 香港财政司司长陈茂波表示将制订和践行全面大宗商品发展策略 [11] - 日本财务大臣表示政府有权对汇率波动采取果断应对行动 认为目前汇率波动是投机行为 [3][11] 行业动态与数据 - 智能驾驶：工信部公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可 [8] - 芯片股：国产GPU企业登陆港股 [8] - 内险股：A股强劲带动投资收益向好 [8] - 中国三亚市全市免税销售额连日破亿 12月18日至20日销售额分别为1.18亿、1.05亿和1.08亿元人民币 12月19日销售额按年增长45.8% [10] - 内地首十一个月电信业务收入累计1.61万亿元人民币 按年增长0.9% 截至11月末5G基站总数达483万个 [10] - 中汽协：1-11月销量排名前十SUV生产企业共销售958.3万辆 占SUV销售总量的65.9% [10] - 港交所表示2025年香港新股市场融资额2746亿港元 位居全球第一 现货市场首11个月平均每日成交金额达2307亿元 按年上升43% [10] - 香港11月整体消费物价按年升1.2% 低于市场预期的1.3% [10] - 保监局传拟推新规引导险资流向加密货币 拟对加密资产实施100%的风险资本要求 [10] - 据报英伟达拟于2月开始向中国出货H200芯片 计划出货量达5000至10000个芯片模组 相当于约4万至8万个H200 AI芯片 但仍待中国政府正式许可 [3][11] - 美国FCC即日起禁止中国大疆及进口外国无人机 [11] - OPEC+2026年第一季暂停增产 但供过于求格局料限制国际油价上行空间 [5] 重点公司消息 - **三花智控(2050)**：预告2025年度归母净利润介乎38.74亿至46.49亿元人民币 按年增长25%-50% [4][12] - **国泰航空(0293)**：11月载客量为253.04万人次 按年增加25.9% 首11个月载客量2613.08万人次 增加27% 全年业绩料将超越去年 [4][12] - **滔搏(6110)**：2025/26财年第三季度总销售金额按年录得高单位数下跌 [12] - **万科(2202)**：一笔本金余额20亿元人民币境内债展期一年议案未获通过 但宽限期延长至30个工作日的议案过关 [4][12] - **小米集团(1810)**：回应美议员促列入涉军实体名单 称没有依据 公司总裁表示小米17Ultra定档12月25日发布 确定涨价 [12][13] - **快手(1024)**：表示平台遭到黑灰产攻击 正修复处理并已报警 [12] - **腾讯控股(0700)**：据报通过“算力租用”模式间接取得英伟达新一代AI GPU 相关合约金额超过12亿美元 [12] - **百度集团(9888)**：宣布与Uber和Lyft合作 在英国推出Apollo Go机器人出租车服务 计划2026年上半年在伦敦测试 [12] - **阿里巴巴(9988)**：开源全新图像生成模型“Qwen-Image-Layered” 首次在模型内实现PS级的图层理解与图像生成 [12] - **吉利汽车(0175)**：完成极氪私有化 极氪已成为公司全资附属公司并于纽交所退市 [4][12] - **稀宇科技及智谱华章**：两家AI初创公司赴港上市获中国证监会备案 [12] - **稀宇科技**：其M2语言模型成为AI编程领域最大国产模型 未来将发布更新版本 [13] - **禾赛科技(2525)**：据报其第二代纯固态激光雷达FTX获美团无人机量产定点 [13] - **ASMPT(0522)**：从一家领先晶圆代工厂的OSAT合作伙伴取得新订单 涉及15台用于AI计算芯片生产的晶片到基底热压焊接设备 [13] - **优必选(9880)**：中标惠州市人形机器人大湾区数据采集中心项目 金额达5962.015万元人民币 2025年人形机器人订单总金额已近14亿元 预计2026年工业人形机器人年产能将达万台规模 [12] - **智元机器人**：创始人透露公司今年有望实现5000台机器人出货 销售收入有望超过10亿元人民币 [12] - **先声药业(2096)**：与Ipsen签订独家授权协议 最高可收取10.6亿美元款项 [13] - **蜜雪冰城(2097)**：美国首店在洛杉矶好莱坞开业 [13] - **明源云(0909)**：三名执行董事于12月22日增持合共250万股公司股份 [13] 外围市场与资产表现 - 美联储12月宣布减息0.25厘 联邦基金利率降至3.5%至3.75%区间 为年内连续第三次减息 点阵图显示2026年及2027年分别减息1次 [5] - 美联储上调对2026年GDP预测0.5个百分点至2.3% 2026年通胀预测则下调0.2个百分点至2.4% [5] - 恒生指数收报25,802点 升111点或0.43% 年初至今累计上涨28.62% [6][7] - 恒生科技指数收报5,527点 升0.87% 年初至今累计上涨23.70% [6] - 纽约期油收报58.01美元 上涨2.38% 但年初至今下跌19.33% [6] - 黄金收报4,443.61美元 上涨2.41% 年初至今大幅上涨70.29% [6] - 美汇指数收报98.29 下跌0.32% 年初至今下跌9.40% [6]

报告核心观点 - 报告认为国内市场呈现量价齐升、震荡上扬的态势，主要股指普遍上涨，成交额放大至18822亿元，市场情绪积极[1][4][7] - 报告指出海外市场同步走强，美股三大指数全线收涨，中概股多数上涨，显示内外市场风险偏好均有所提升[2][4] - 报告通过梳理多项重要政策与行业新闻，揭示了可能驱动未来市场与行业发展的关键宏观及产业因素，包括“十五五”规划编制、信用修复政策、托育服务立法、外资合作及贸易政策等[3][4][5][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][24] 国内市场表现 - **大盘指数普遍上涨**：上证综指收于3917.36点，上涨0.69%（上涨26.92点）；深证成指收于13332.73点，上涨1.47%（上涨192.52点）；创业板指上涨2.23%（上涨69.75点）；科创50指数上涨2.04%（上涨26.66点）[1][4][7] - **市场成交活跃**：万得全A成交额共计18822亿元，较前一日有所上升[1][4][7] - **行业表现分化**：30个中信一级行业中有21个上涨，通信、有色金属及电子行业涨幅居前，而传媒、银行及纺织服装行业则跌幅居前[1][4][7] - **概念板块活跃**：海南自贸港、半导体设备及光通信等概念指数表现活跃[1][4][7] - **个股涨多跌少**：当日A股市场共有2984只个股上涨，2265只下跌，195只持平；其中298只个股涨幅超过5%，105只个股涨停[8] - **关键点位突破**：大盘重新站上3900点关口，有助于提振市场做多热情[8] 海外市场表现 - **美股全线收涨**：道琼斯工业指数上涨0.47%（上涨227.79点，收于48362.68点）；标普500指数上涨0.64%；纳斯达克指数上涨0.52%（上涨121.21点，收于23428.83点）[2][4] - **个股表现突出**：默克公司股价上涨超过3%，摩根大通股价上涨近2%，领涨道指；特斯拉、英伟达股价均上涨超过1%[2][4] - **科技股与中概股走强**：万得美国科技七巨头指数上涨0.41%；中概股多数上涨，其中阿特斯太阳能股价上涨近11%[2][4] - **其他主要市场**：日经225指数上涨1.81%（上涨895.18点，收于50402.39点）；香港恒生指数上涨0.43%（上涨111.24点，收于25801.77点）；英国富时100指数下跌0.32%，德国DAX指数微跌0.05%[4] 宏观与政策动态 - **“十五五”规划编制推进**：国务院总理李强主持召开领导小组会议，强调要围绕推动高质量发展设定指标、安排政策、谋划项目，致力于发展新质生产力，并谋划一批能带动全局的重大工程、项目和载体，为当前扩大内需、稳定经济运行提供支撑[3][4][8][9][10] - **央行发布信用修复政策**：中国人民银行实施一次性信用修复政策，对2020年1月1日至2025年12月31日期间产生的、单笔金额不超过10000元人民币的个人逾期信息，若在2026年3月31日前足额偿还，其逾期记录将不予在征信报告中展示，该政策实行“免申即享”[4][12][13][14][15] - **托育服务立法草案审议**：中国拟制定《托育服务法》以降低家庭养育成本，草案明确政府应将托育服务发展纳入规划，增加普惠托育服务供给，并鼓励地方探索建立婴幼儿家庭托育服务补贴制度[4][16][17] - **商务部会见苹果高管**：中国商务部官员会见苹果公司首席运营官，双方就苹果在华业务发展进行交流，中方表示“十五五”时期将进一步扩大开放，为外资企业带来更大机遇，苹果公司则表示将继续致力于在华长期发展并加大投入[4][18][19][20] - **对欧盟乳制品反补贴调查初裁**：商务部初裁决定对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，初裁裁定被抽样公司税率为21.9%-42.7%，配合调查的其他欧盟公司适用28.6%税率[4][21][22] 行业与经济数据 - **电信行业数据**：前11个月，中国电信业务收入累计完成16096亿元，同比增长0.9%；电信业务总量同比增长9.1%；截至11月末，5G基站总数达483万个，较上年末净增57.9万个[24] - **英国经济数据**：英国第三季度GDP同比终值增长1.3%，环比终值增长0.1%，均符合预期[24] - **大宗商品市场**：黄金价格上涨2.13%（上涨93.30美元/盎司，收于4480.60美元/盎司）；布伦特原油价格上涨1.04%（上涨0.30美元，收于60.12美元/桶）[4] - **外汇市场**：美元指数下跌0.46%至98.2603[4]