报告核心观点 - 周一 A 股市场震荡，三大指数收跌，创业板跌幅居前，北证 50、中证 1000 等小盘指数占优；科技股是核心主线，短期内指数或反复，2025 年第一季度 A 股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注科技和自主可控、政策支持的扩内需、高股息板块 [11][12] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全 A 指数跌 0.04%，上证指数跌 0.18%，科创 50 指数涨 0.48%，创业板指数跌 0.67%，北证 50 指数涨 0.13%，硬科技板块跑赢，创新成长板块跑输 [9] - 分规模看，上证 50 指数跌 0.30%，中证 A100 指数跌 0.26%，沪深 300 指数跌 0.22%，中证 500 指数跌 0.20%，中证 1000 指数涨 0.23%，中证 2000 指数涨 0.18%，小盘股板块跑赢，超大盘股板块跑输 [9] - 分行业看，建筑装饰、建筑材料、房地产涨幅居前，传媒、医药生物、通信跌幅居前 [10] - 估值层面，各指数市盈率和市净率处于不同历史分位 [10] - 资金层面，万得全 A 指数 2778 家公司上涨，2468 家下跌，涨停 92 家，跌停 19 家，全市场成交额 21153.66 亿元，较前一交易日减少 1156.89 亿元 [10] - 周一 A 股震荡，三大指数收跌，创业板跌幅居前，北证 50、中证 1000 等小盘指数占优；个股涨多跌少，成交额缩量但仍超 2 万亿元；建筑、房地产、农业等板块涨幅居前，教育、医药、互联网等板块调整 [11] - 房地产板块走强因央行会议要求完善房地产金融管理，政策预期强化叠加商品房销售回暖；农业产业链活跃因 2025 年中央一号文件提出“发展农业新质生产力” [11] - 科技股是市场核心主线，短期内指数或反复，操作可在热点板块轮动中低吸，警惕高位股回调风险；2025 年第一季度 A 股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注科技和自主可控、政策支持的扩内需、高股息板块 [12][13] 基金研究 - 2 月 24 日，LOF 基金价格指数下跌 0.03%，ETF 基金价格指数下跌 0.20%；上证 50ETF 下跌 0.47%，沪深 300ETF 下跌 0.32%，中证 500ETF 下跌 0.30%；标普 500ETF 下跌 1.35%，日经 225ETF 下跌 0.41%，德国 30ETF 上涨 1.61%，法国 CAC40ETF 上涨 0.84%；黄金 ETF 上涨 0.20%，豆粕 ETF 下跌 1.35%，嘉实原油 LOF 下跌 1.87%；两市 ETF 总成交额约 2870 亿元，基建、地产等 ETF 品种表现突出 [15] 债券研究 - 2 月 24 日，1 年期国债到期收益率上行 0.1bp 至 1.48%，10 年期国债到期收益率上行 4.3bp 至 1.76%，1 年期与 10 年期国债期限利差走阔 4bp 至 28bp；1 年期国开债到期收益率上行 2.0bp 至 1.65%，10 年期国开债到期收益率上行 4.3bp 至 1.77%；DR001 下行 7.3bp 至 1.88%，DR007 下行 16.1bp 至 2.06%；国债期货 10 年期主力合约跌 0.36%，5 年期主力合约跌 0.16%，2 年期主力合约跌 0.02%；3 年期 AAA 级信用利差上行 0.33bp 至 30.03bp，3 年期 AA - AAA 级等级利差下行 1.00bp 至 23.00bp [17] 重要财经资讯 宏观经济 - 2 月 24 日下午，习近平应约同俄罗斯总统普京通电话，双方回顾此前会晤，强调中俄关系稳定发展，同意继续保持沟通协调；普京介绍俄美接触和乌克兰危机立场，习近平强调中方主张并乐见俄方努力 [19][20] - 2 月 24 日，央行开展 2925 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.5%，当日 1905 亿元逆回购到期，单日净投放 1020 亿元 [22] 财经要闻 - 中国贸促会率近 30 家企业和行业协会组成的代表团前往德国开展 3 天经贸交流活动，涉及金融、交通运输、汽车制造等行业，活动包括中德经贸合作论坛等，重点聚焦汽车领域 [24] - Airbnb 爱彼迎中国发布 2025 年春季出境游趋势报告，清明小长假出境游热度较去年同期接近翻倍，日本、泰国等跻身十大热搜目的地 [26] - 生态环境部等十六部门发布《关于加强生态环境领域科技创新，推动美丽中国建设的实施意见》，提出到 2035 年生态环境领域创新体系等全面提升，实现绿色低碳科技自立自强 [28] 行业及公司动态 行业动态 - 春节后国内钾肥市场价格飞涨，涨幅 300 - 550 元/吨，因市场货源集中、流通减少，下游复合肥工厂开工率缓慢恢复至 3 成，企业酝酿新价格 [30] - 2 月 24 日 11 时 36 分，中广核广东陆丰核电项目 1 号机组主体工程开工，项目规划建设 6 台百万千瓦级压水堆核电机组，已核准 4 台，1、2 号机组采用 CAP1000 技术，单台容量 125 万千瓦，设计运行寿命 60 年 [32] - 2024 年全国（除港、澳、台地区外）新增风电装机 14388 台，容量 8699 万千瓦，同比增长 9.6%；陆上风电新增 8137 万千瓦，占 93.5%，海上风电新增 561.9 万千瓦，占 6.5% [34] - 2024 年末，商业银行总资产增速降至 7.2%，贷款同比增速 7.6%；不良贷款率 1.5%，关注率 2.22%；净息差 1.52%；国有行、股份行、城商行、农商行贷款同比增速分别为 9.3%、4.3%、7.7%、7.6%，不良率分别为 1.23%、1.22%、1.76%、2.8%，净息差分别为 1.44%、1.61%、1.38%、1.73% [36] - 2025 年 2 月 23 日中央一号文件发布，在粮食安全方面，单产提升与多元化供给并进，利好种业及相关产业；种业振兴方面，继续推进生物育种产业化，关注转基因玉米、大豆种植面积；生猪产业方面，加强产能调控与疫病防控 [39] 重点公司跟踪 - 海光信息 2024 年营业总收入 91.62 亿元，同比增长 52.40%，净利润 19.29 亿元，同比增长 52.73%，因产品研发创新和应用领域拓展 [42][43] - 萤石网络 2024 年营收 54.42 亿元，同比+12.41%，归母净利润 5.04 亿元，同比 - 10.52%，扣非归母净利润 4.83 亿元，同比 - 12.63%，公司处于成长阶段营销费用增加，后续盈利能力有望提升 [45] 公司跟踪 - 珠江啤酒 2024 年啤酒销量 143.96 万吨，同比增长 2.62%，营业总收入 57.31 亿元，同比增长 6.56%，净利润 8.13 亿元，同比增长 30.32%，扣非净利润 7.64 亿元，同比增长 37.17%，单四季度营收 8.44 亿元，同比增长 2.09%，净利润扭亏为盈，扣非净利润减亏，公司聚焦提升产品力等，预计表现优于同行 [47] - 迪哲医药 - U2024 年营业收入 3.60 亿元，同比增长 294.79%，归母净利润 - 8.57 亿元；营收增长因新产品销售增长和医保差价补偿，净利润亏损因研发投入高和商业化团队扩大 [49] - 微电生理 2024 年营业收入 41316.68 万元，同比增长 25.51%，归母净利润 5218.64 万元，同比增加 817.4%，公司加强市场和品牌建设，高值耗材销售占比提升，海外业务收入增长超 60% [52] 湖南经济动态 湘股动态 - 德众汽车 2024 年营业收入 23.59 亿元，同比下降 9.04%，净利润 600.63 万元，同比增长 134.44%，扣非净利润 20.16 万元，同比增长 100.88%，基本每股收益 0.03 元，同比增长 130.00%，业绩变动因促销政策、财务费用下降和政府补贴增加 [55] 湖南省地方动态及政策 - 2025 年春运湖南机场集团旅客吞吐量 413 万人，保障运输起降 29647 架次，较 2024 年同期分别增长 4.6%、1.2%，长沙机场旅客吞吐量 358.4 万人次，保障运输起降 24564 架次，较 2024 年同期分别增长 4.2%、0.6% [56]

报告核心观点 报告汇总2025年2月24 - 25日财经、行业要闻及个股重要公告 涵盖政策动态、行业发展、企业经营等信息 为投资者提供全面市场资讯[1][3] 财经要闻 - 十四届全国人大常委会第十四次会议在京举行 审议民营经济促进法草案修改情况、民用航空法修订草案等 为十四届全国人大三次会议作准备[4][5] - 最高法发布7件电信网络诈骗及其关联犯罪典型案例 严惩首要分子和“蛇头” 为受骗群众挽回损失[6][8] - 中央财办韩文秀称农业农村是新质生产力发展沃土 吸引超1200万人返乡入乡创业[8][9] - 生态环境部启动《空气质量持续改善行动计划（2026 - 2035年）》编制工作 推动京津冀及周边地区大气污染防治强化措施[9][10] - 上海印发方案新建改建80家“管理标准化、交易数字化、服务便利化”标准化菜市场 2025年10月底前完成[10][12] 行业要闻 - 民用航空法修订草案提请审议 共15章255条 强化安全保障、机场保护 促进通用航空和低空经济发展 加强旅客权益保护[12][13][14] - 三部门开展2025年县域充换电设施补短板试点申报 优化申报条件 确定75个试点县名额 鼓励新技术应用 强化平台监管[15][16][17] - 中国证券业协会发布2024年度证券公司债券承销业务专项统计 涵盖绿色、低碳转型等多种债券[21] - 2025春节档新片票房破200亿 《哪吒之魔童闹海》票房破136.4亿[22] - 中央财办祝卫东称有关部门采取措施为肉牛、奶牛等行业纾困[24] 个股公告 - 汇宇制药四款产品获土库曼斯坦等国家上市许可[24] - 澜起科技2024年净利润14.18亿元 同比增长213.1% 受益于行业需求回暖及新产品出货[25] - 中央商场拟2500万元购买创新工场20%股权 完成后持股64%[26] - 唯万密封拟1500 - 2000万元回购股份 用于员工持股或股权激励[27] - 先进数通全资子公司起诉金山云 涉案1.41亿元[28] - 国博电子2024年净利润同比减少20.06% 营收同比减少27.36%[29] - 海光信息2024年净利润同比增长52.73% 营收同比增长52.4%[31] - 莫高股份收到业绩预告事项工作函[32] - 浩欧博子公司获4项医疗器械注册证[33] - 超讯通信签订6.38亿元智算集成服务合同[34]

报告核心观点 - 电子行业需求温和复苏，关注AI相关产业链及四大投资主线；新能源电力行业中光伏政策推动排产回暖、风电2024年新签订单量高增，2025年有望迎装机大年；关注财经新闻动态及A股市场走势 [6][11][18] 电子行业周报 阿里资本开支情况 - 阿里2024Q4资本开支达318亿元，环比增长80%，年度近千亿，2025年有望超1500亿元，将大幅投入AI与云计算网络 [6][7] - 2024Q4营收2801.5亿元，同比增8%，阿里云营收317.42亿元，同比增13%，增速环比翻倍，AI收入连续六季度三位数增长 [7] 马斯克AI模型情况 - 2月18日，马斯克旗下xAI公布新一代AI模型Grok3，计算能力比Grok2高10倍，使用约20万个GPU训练，测试表现优于已发布聊天机器人 [8] - Grok3引入“思维链”推理能力，多模态功能显著提升，一周后功能将陆续上线 [8] 行业市场表现及投资建议 - 本周沪深300指数涨1.00%，申万电子指数涨6.96%，跑赢5.96个百分点，涨跌幅排申万一级行业第3位，PE(TTM)62.05倍 [9] - 建议关注AIOT、AI创新驱动、上游供应链国产替代、消费电子周期筑底反弹四大板块相关公司 [9][10] 新能源电力行业周报 市场表现 - 本周申万光伏设备板块跌0.75%，跑输沪深300指数1.75个百分点；申万风电设备板块涨1.02%，跑赢0.02个百分点 [11] 光伏板块 - 政策推动排产回暖，产业链价格维稳，硅料、硅片、电池片、组件价格均维稳，各环节有不同情况及后续展望 [12] - 建议关注光伏玻璃龙头福莱特，其有成本优势，资金层面改善，龙头优势将凸显 [13] 风电板块 - 本周风电产业链相关大宗商品价格整体小幅上涨，2025年初涨跌不一 [14] - 2024年国内新签风机订单量180GW，同比增83%，其中陆上169GW，海上11.6GW同比增53% [16] - 保守预计2025年陆风新增装机95GW，海风15GW，2025年为风电装机大年，建议关注相关企业 [16] - 建议关注大金重工、东方电缆，前者为海工设备龙头，后者为海缆领先企业 [17] 财经新闻 - 2月24日，习近平同普京通电话，强调中俄关系稳定发展，普京介绍俄美接触及乌危机立场 [18] - 民营经济促进法草案二审稿拟增加规定，不得对民营经济组织实施无法律法规依据的罚款 [19] - 商务部回应美“美国第一”投资政策备忘录，称其泛化安全概念，影响两国企业经贸合作 [20][21] A股市场评述 指数表现 - 上交易日上证指数震荡收阴，跌0.18%收于3373点，深成指、创业板回落，主要指数分化 [22] - 上证指数日线技术条件未明显走弱，周指标矛盾，上方有压力位或震荡；深成指、创业板日线均线未明显走弱，但涨幅大震荡需求强 [22][23] 板块表现 - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比70%，收红个股占比51%，板块、个股表现分化 [23] - 化学纤维等板块活跃居前，医疗服务等板块调整居前；建筑装饰等板块大单资金净流入居前，通信服务等板块净流出 [23] - 通信服务板块创波段新高，多空斗争激烈，短线或震荡，月线仍处相对低位 [24] 市场数据 - 展示了2025年2月24日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、国内外商品等市场数据及变化情况 [27]

核心观点 - 周一A股三大指数集体收跌，沪指收跌0.18%，深成指收跌0.08%，创业板指收跌0.67%，沪深两市成交额20799.07亿元；申万行业中建筑装饰、建筑材料、房地产领涨，通信、医药生物、传媒领跌；概念板块中土地流转、生态农业、粮食概念涨幅居前，智谱AI、脑机接口、电子竞技概念跌幅居前；港股恒生指数收跌0.58%，恒生科技指数收跌1.19%；海外美国三大指数涨跌不一，道指收涨0.08%，标普500收跌0.5%，纳指收跌1.21% [2][6] 市场回顾 国内市场 - A股三大指数集体收跌，沪指收于3373.03点，跌0.18%；深成指收于10983.04点，跌0.08%；创业板指收于2266.24点，跌0.67%；沪深300收于3969.72点，跌0.22%；科创50收于1100.05点，涨0.48%；上证50收于2674.12点，跌0.30%；上证180收于8665.38点，跌0.23%；上证基金收于7133.66点，跌0.17%；国债指数收于223.18点，跌0.17% [2][4][6] 港股市场 - 恒生指数收于23341.61点，跌0.58%，恒生科技指数收跌1.19% [2][4][6] 海外市场 - 美国三大指数涨跌不一，道指收于43461.21点，涨0.08%；标普500收于5983.25点，跌0.5%；纳指收于19286.92点，跌1.21%；日经225收于38776.94点，涨幅0.00%；美元指数收于106.67，涨0.06% [2][4][6] 重要新闻 资本市场政策 - 证监会主席吴清表示要强化资本市场在推动新型工业化中的担当作为，健全多层次资本市场体系，发挥股债期市场协同效应，优先支持科技型企业股债融资、并购重组，完善发行上市、私募创投等制度安排，支持上市公司并购重组转型升级，促进长期资金入市，改善资本市场生态 [3][7] 科技公司动态 - DeepSeek宣布启动“开源周”，首个开源代码库Flash MLA是针对Hopper GPU优化的高效MLA解码内核，已投入实际生产应用 [3][7]

报告核心观点 - 比亚迪电子作为比亚迪核心供应商，数据中心和机器人业务未来可期，预计 2024 - 26 年归母净利润增长，给予“优于大市”评级 [8][10] - 保险行业资金运用增速上升，关注长久期债券和高分红股票配置机会 [12][50] - 科技成长持续领跑，关注 AI 和机器人投资机会，从成长投资原理布局 [16][18] - 全球钾肥有望景气复苏，推荐亚钾国际 [18][21] - 传媒行业关注 AI 应用和高景气 IP 谷子，关注多板块反转机会 [21][24] - 外卖平台提升骑手保障，社服板块关注相关企业投资机遇 [26][28] - 机械行业关注人形机器人等多领域投资机会 [28][31] - 汽车智能化和汽车行业关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇 [31][37] - 食品饮料行业白酒关注龙头等个股，大众品静待催化 [38][40] - 美国经济滞涨迹象初现，关注美国经济数据和俄乌和谈进展 [40][43] - 人工智能领域建议增加港股互联网板块仓位，推荐相关公司 [43][45] - 交通运输行业关注地缘政治对航运影响，推荐多领域相关公司 [45][49] - 农业行业关注转基因变革下种业成长机会，推荐多领域相关公司 [51][56] - 电子行业关注算力大潮下 ASIC 及企业级存储机遇，关注产业链相关标的 [57][58] 各行业及公司研究 比亚迪电子(00285.HK) - 是全球领先平台型高端制造企业，业务涵盖多领域，2023 年消费电子和汽车业务营收及占比明确 [8] - 收购捷普加深与苹果合作，有望受益 AI 换机浪潮，汽车电子业务预计保持约 40%年增速 [9] - 新型智能业务多领域协同布局，切入英伟达产业链，预计 2024 - 26 年归母净利润增长，给予目标价和评级 [10] 保险行业 - 近年来保险资金运用增速上升，与保费收入扩大相关，债券投资规模增长加快，权益类资产占比约 15% [12] - 典型保险公司 2023 年底大类资产配置固定收益类约 7 成，权益类约 2 成，平安总投资收益率最高 [13] - 2024 年保险机构加大债券净买入，地方政府债是最稳定且规模最大净买入品种，超长债是净买入主力 [14] 科技成长 - 近一周 A 股市场先抑后扬，科技成长持续领跑，AI、机器人含量高的行业和主题领涨 [16] - 对 AI 和机器人交易未过热，AI + 机器人是产业层面“大重估”，从成长投资原理布局 [17][18] 钾肥行业 - 国内氯化钾现货价格上涨，春耕即将开启，港口库存低位，价格上涨有多方面原因 [18][19] - 钾肥是寡头垄断格局，2025 年白俄罗斯、俄罗斯相继减产，全球钾肥供需紧平衡 [19] - 两俄受制裁成本提升，美、加关税冲突或加剧价格上行，全球钾肥有望景气复苏，推荐亚钾国际 [20][21] 传媒互联网行业 - 本周传媒板块下跌，跑输沪深 300 和创业板指，涨幅和跌幅靠前公司明确 [21] - 关注 DeepSeek 等公司动态，本周电影票房、综艺和游戏数据更新 [22][23] - 持续看好 AI 应用和高景气 IP 谷子，关注多板块反转机会 [24] 社会服务行业 - 外卖平台强化骑手权益保障，对 B 端餐饮企业、人力资源服务企业和互联网平台有不同影响 [26] - 报告期内消费者服务板块上涨，跑赢大盘，行业新闻丰富 [27] - 维持“优于大市”评级，建议配置多只相关股票 [28] 机械行业 - 行业动态涉及人形机器人、光刻机、低空经济和 AI 基建等多方面，政府和公司也有相关动态 [28][29] - 关注多领域投资机会，推荐多只相关股票 [30][31] 汽车智能化行业 - 行业新闻涉及多家车企和相关企业动态，高频核心数据显示多项指标渗透率提升 [31][32] - 智能驾驶、智能座舱和智能网联相关单品渗透率提升，推荐整车和零部件相关公司 [33][34] 汽车行业 - 1 月汽车产销有环比和同比变化，新能源汽车产销增长，汽车出口有变化 [35] - 周度数据显示乘用车上牌量增长，本周行情汽车相关板块多数上涨 [36] - 成本和库存有相关数据，关注智驾、机器人和车型相关动态，推荐多领域相关公司 [37] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块上涨，跑输上证指数，涨幅前五公司明确 [38] - 白酒进入需求淡季，多家酒企停货，关注酒企经销商大会，推荐多只白酒个股 [39] - 大众品需求磨底，各细分品类有不同情况，推荐组合包含多只股票 [40] 海外市场（美元债） - 美国 1 月新屋开工量下降，2 月综合 PMI 数据分化，消费者信心下降，通胀预期抬升 [40][41] - 避险情绪升温，美债利率先升后降，建议关注美国经济数据和俄乌和谈进展 [42][43] 人工智能行业 - 人工智能动态涉及产品应用、底层技术和行业政策多方面 [43][44] - 建议增加港股互联网板块仓位，推荐阿里巴巴和腾讯控股 [45] 交通运输行业 - 航运方面美俄关系转变影响行业，油运和集运情况不同，推荐和关注相关公司 [45] - 航空春运表现稳健，预计 2025 年航空国内扣油票价企稳回升，推荐多家航司 [46] - 快递行业 1 月经营数据有变化，中期价格竞争可能反复，推荐多家快递企业 [47] - 物流看好优质物流龙头企业发展机会，推荐多家物流企业 [48][49] 非银行业（保险资金运用） - 2024 年末我国保险资金运用余额增长，四季度保险加大债券配置比例，投资收益率回升 [49] - 权益方面上市险企加大股票直投规模，看好长久期债券和高分红股票配置机会 [50] 农业行业 - 周度农产品价格跟踪显示多种农产品价格有变化，核心观点看好多领域机会 [51][53] - 投资建议推荐宠物、种子等多领域相关公司 [54] - 2025 年中央一号文聚焦粮食、畜牧与农业科技三大方向，首次提出“农业新质生产力”，推荐多领域相关公司 [56] 电子行业 - 阿里大规模 Capex 彰显国内 AI 算力建设强度与信心，电子行业估值扩张，关注 ASIC 及企业级存储机遇 [57] - 阿里未来将加大 AI 基础设施建设投入，建议关注产业链相关标的 [58]

报告核心观点 - 上证指数若成交不能增量则上攻空间有限，后续震荡幅度或加剧，成交额维持在2万亿以上有望在3350点平台上方震荡；若周二人气股继续大跌可能加大对指数影响，短期涨幅大的方向需回避 [13] 国内金融市场 - 上证指数收盘3373.03，跌0.18%；深证成指收盘10983.04，跌0.08%；创业板指收盘2266.24，跌0.67%；上证当月连续收盘2675，跌0.54%；沪深当月连续收盘3967.2，跌0.38%；恒生期货指数收盘29935.39，跌0.55% [4] 宏观消息汇总 - 2025年中央一号文件首提“农业新质生产力” [6] - 证监会表示要更好发挥资本市场平台作用，为民营企业做优做强提供更有力支持 [6] - 人社部副部长称将研究完善政策措施，把新业态从业人员纳入社保 [6] 行业最新动态 - 摩尔线程显卡性能暴增120%获国外关注，相关产业链企业受关注，涉及和而泰、铜牛信息等个股 [8] - 挪威1X公司发布家用机器人NeoGamma，相关个股有南山智尚、恒辉安防等 [8] - 国产电动飞艇AS700D首飞成功，相关个股包括天银机电、中化岩土等 [8] 上市公司聚焦 - 中贝通信参与“中国移动2025年至2026年通信工程施工服务（设备安装）集中采购项目”投标 [10] - 沪硅产业筹划以发行股份及支付现金方式购买上海新异晶投半导体科技有限公司等少数股权等资产并募集配套资金 [10] 市场回顾及展望 - 2月24日两市成交额20805亿元，较前一日缩小1121亿元，上涨家数2659家，下跌家数2325家 [12] - 三大指数小幅低开后全天窄幅震荡收跌，中小盘股代表的黄线相对白线保持强势，每波明显分时向下脉冲都伴随放量动作，若次日继续缩量可能加大分歧力度 [12] - 农业、机场航运、工业机械等概念涨幅较大，低空经济、白酒等板块资金净流入较多；医疗、游戏、云计算等概念跌幅较大，人形机器人、数据中心、华为等板块资金净流出较多 [12] - 两市共85家涨停，9家跌停，涨停板集中在机器人、算力等板块 [12]

核心观点 - 本周美国经济数据疲软，美股和美债利率大跌，降息预期升温，白宫《美国优先投资政策》料冲击中国科技股情绪，短期内美债利率仍有小幅下行空间；预计1 - 2月经济数据开门红，出口或改善，货币市场资金供需和商业银行负债问题待缓解；转债市场关注评级、机会把握和仓位结构；多只推荐个股有投资价值 [2][13][14][18] 宏观策略 宏观量化经济指数周报 - 周度ECI供给、需求、投资、消费、出口指数较上周回升，月度ECI供给、需求、投资、出口指数较1月回落，消费指数回升，经济修复趋势延续，1 - 2月经济数据有望开门红 [13] - 地产市场延续复苏，出口“抢出口”或延续，3月出口或改善；ELI指数较上周回升，货币市场资金供需紧平衡和商业银行负债紧俏待缓解，货币政策操作是流动性焦点 [13] 海外周报 - 本周美国经济数据疲软，美债利率与美股大跌，中国资产上涨；美国经济短期显疲态，分析师上调全年通胀预期和衰退预期，延后年内首次降息预期 [14][15] - 特朗普加码关税和投资限制政策，《美国优先投资政策》双向限制中美关键领域直接投资，加速中美技术脱钩，冲击中国科技股情绪 [15][17] 固收金工 固收周报 - 转债市场关注信用评级、W型或V型机会和仓位结构，下周帝欧转债等下修概率大，中信转债等平价溢价率修复潜力大 [18][19] - 10年期国债收益率上行，期货价格下行，降准或4 - 5月落地，降息或推迟至6月及之后，债券收益率低位震荡偏向上 [19] - 美国1月成屋销量等数据不理想，2月失业救济人数上升、消费者信心指数下跌，美联储3月降息概率小幅回升 [19][20] 固收点评 - 绿色债券本周新发行12只，规模约147.25亿元，较上周减少，成交额491亿元，较上周增加，成交均价估值偏离幅度不大 [20][21] - 二级资本债本周无新发行，存量余额无变化，成交量1724亿元，较上周增加，成交均价估值偏离幅度不大 [22] 行业 推荐个股及其他点评 三花智控 - 公司热管理领域积淀深，产品拓展、业务布局良好，机器人业务放量在即，未来3年有望再造一个三花 [7][23][24] - 以特斯拉为例，机器人业务利润弹性大，到2030年有望贡献68亿；汽车业务25年增速恢复，家电业务稳定增长 [24] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为31.6/38.1/46.2亿元，给予25年50x PE，目标价51.0元，维持“买入”评级 [24] 百度集团 - SW - 2024Q4营收341亿元，同比下降2%，Non - GAAP经营利润和净利润好于预期，持续加强股东回报 [25] - 广告业务承压，预计2025年逐季改善；非广告业务中云业务增长加速，智能驾驶业务订单增长 [25][27] - 考虑搜索业务竞争不确定性，下调2025 - 2026年Non - GAAP净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [27] 苏州银行 - 从农商行发展为城商行，股权结构分散，管理团队经验丰富，经营布局扎根苏州辐射江苏 [28] - 上市后营收、净利润、ROE提升，分红率稳定提升，资产质量显著优于同业 [28][29] - 首次覆盖给予“买入”评级，给予0.75 - 0.85倍2025年PB，合理价值区间8.89 - 10.07元 [29] 哔哩哔哩 - 2024Q4营收77.34亿元，Non - GAAP归母净利润4.53亿元，超预期，毛利率和经营利润率稳步提升 [30] - 广告增长潜力有望释放，增值业务表现平稳，游戏延续长线运营思路，关注《三谋》表现 [30][32] - 略下调盈利预测并新增2027年预测，看好广告业务和盈利能力，维持“买入”评级 [32] 佳缘科技 - 是特种信息安全领军者，在网络信息安全和信息化领域竞争优势明显，主营军工业务有望回暖 [33] - 受益于卫星互联网和行业信息化政策，推出新产品巩固竞争力；预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.09/0.13/0.20亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [33]

核心观点 - DeepSeek崛起驱动全球科技投资重心转变，AI产业迈入场景落地阶段，计算机行业价值体系重估，传统模式改变，新势力崛起 [2] - AI眼镜行业逐步规范，产业化发展加速，有望迎“iPhone时刻”，AR与AI融合是必然趋势 [7][9] - 人工智能为军工领域带来机遇，我国需加速布局，AI+军工发展正当时，国防AI应用将由点及面突破 [13][14][15] - 房地产基本面亟待修复，政策积极推进助力行业止跌回稳，中证房地产ETF成交放量，投资者参与增加 [19][20][21] - 两会前后军工指数收益有规律，我国2025年国防预算或温和增长，战略性新兴产业有望成两会焦点 [24][25][26] - 中央一号文件提出推进乡村全面振兴，要深入推进粮油单产提升，扶持畜牧业稳定发展 [30][31][32] 计算机行业 趋势 - 算力结构从“训练为王”到“推理主导”，专用芯片将取代部分GPU市场份额 [2] - 产业重心从“基建投资”到“应用爆发”，AI Agent渗透率提升，中游通用模型厂商或退出市场 [3] 投资建议 - 把握“低成本技术扩散→高价值场景变现”主线，超配核心资产，关注AI Agent、高质量数据服务与处理、端侧AI三大赛道 [4] 电子行业 发展情况 - AI眼镜快速落地消费级市场，2024年全球销量同比大增，RayBan Meta销售情况好 [7] - 多家厂商入场，信通院推进行业规范，加速产业化发展 [8] 投资建议 - 看好AI眼镜渗透和AR+AI融合，关注相关产业链公司 [10] 军工行业 应用情况 - AI在战场有替代劳动、实时决策、非理想环境作业、赋能无人系统四个方面应用 [13] - 我国AI与军工结合处初级阶段，无人作战系统应用领先，全球军事市场规模增长迅速 [15] 发展模式 - 我国AI+军工以军工央企为主导，民营龙头科技企业为补充 [14] 投资建议 - 拥抱AI，聚焦无人和情报系统优化，关注现役装备“+AI”、无人智能装备等领域 [16] 两会相关 - 两会前后军工指数收益有规律，两会期间负收益概率大 [24] - 我国2025年国防预算或温和增长，“低空经济”等新兴产业有望成两会焦点 [25][26] - 短期两会前积极，看好财报后板块表现，中期行业订单渐近，长期高景气有望延续 [27][28] 房地产行业 基本面情况 - 销售降幅收窄，现房表现优于期房，库存去化周期略降，拿地降幅收窄，开工表现较弱 [19] 政策情况 - 2022年以来政策不断出台，2024年9月起多方面支持行业止跌回稳，收储齐发力 [20] 指数与ETF情况 - 中证房地产指数权重集中，分布较均衡，2024年中期反弹，累计收益率修复 [21] - 中证全指房地产ETF上市交易，管理费0.5%，托管费率0.1%，成交放量，投资者参与增加 [21] 农业行业 政策内容 - 中央一号文件提出推进乡村全面振兴，包括增强供给保障能力等六部分内容 [30] 粮油单产情况 - 2024年我国粮食亩产提升，主要粮油作物单产均有提高，但部分作物较国际先进水平有差距 [31] 生猪产能情况 - 2025年1月能繁母猪存栏处近四年低位，产能端压力缓解，猪企养殖业务或盈利 [32] 投资建议 - 发挥优势补短板，提高种植效率，把握农业科技应用与种业技术变革 [33]

核心观点 - 2025年2月25日国内市场主要指数多数下跌，仅科创50指数上涨；各行业呈现不同发展态势，新股市场活跃度上升，基础化工、太阳能、煤炭、纺服等行业有各自的市场动态和投资机会 [4] 山证新股 - 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内26只股票录得正涨幅，占比60.47% [7] - 上周科创板、创业板、沪深主板均无新股上市，各板块部分个股有涨有跌 [7] - 12月三大板块新股首日涨幅和开板估值均下降，发行PE均上升；1月科创板/主板新股首日涨幅和开板估值下降，创业板上升；2月创业板新股发行PE下降，主板上升 [7] - 给出近端已上市、待上市、已获批复重点新股及远端深度报告覆盖股票名单 [7][8] 基础化工 - 2025年2月21日国务院常务会议通过相关方案，推动新能源汽车动力电池回收利用行业规范化发展 [8] - 2022年全球金属萃取剂市场销售额6亿美元，预计2029年达8.6亿美元，年复合增长率5.3% [9] - 2025 - 2027年和2030 - 2032年将分别迎来104万吨和350万吨动力电池退役量，2025/2030年萃取剂需求量将达0.52 - 1.56万吨和1.75 - 5.25万吨 [9] - 政策规范与需求增长将加速行业集中度提升，技术领先型企业有望主导市场 [9] 太阳能 - 石化方面，供应不确定致油价微跌，国产LNG价格上涨，美国天然气期货价格高位运行；轮胎板块因中美局势或缓解强势上涨，开工率上升，原料价格有涨有跌，消费需求旺盛 [11] - 八部门印发方案推动“光伏 + 储能”系统应用，美国上调部分东南亚光伏企业反倾销/反补贴税税率 [12][13] - 多晶硅、硅片、电池片、组件、玻璃价格本周大多持平，部分有小涨，预计短期价格持稳，国内组件价格有望上行 [16] - 推荐BC新技术、供给侧改善、海外布局方向相关公司，建议关注多家光伏企业 [15] 山证煤炭 - 动力煤供需双增库存高位，价格延续弱势，2025年价格中枢下降空间不大 [18] - 冶金煤库存低位，价格继续小幅降低，后期价格中枢下降空间不大 [18] - 焦煤价格下行带动焦炭价格走低，后期焦炭价格下降空间不大 [18] - 煤炭运输需求回升运力偏紧，沿海煤炭运价走高 [18] - 本周煤炭板块回调，未跑赢大盘指数 [22] - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的、弹性高股息品种和稳定高股息品种 [22] 山证纺服 - 老铺黄金2024年预计净利润14.0 - 15.0亿元，同比增长236% - 260%，主要因品牌影响力扩大、产品优化推新、门店增加及规模效应 [23][25][27] - 耐克与SKIMS推出新品牌，盟可睐集团公布财务数据，阿迪达斯向清华大学捐赠 [25] - 本周纺织服饰和家居用品板块跑输大盘 [26] - 纺织制造、品牌服饰、黄金珠宝板块分别给出投资建议 [27]

报告核心观点 - AI运用带动算力设施需求增长，建筑板块有转型机遇；垃圾焚烧行业可从IDC/零碳智算中心受益；大语言模型可辅助投研；多家公司有发展亮点和投资机会 [3][4][5] 各报告总结 建筑建材 - AI带动算力设施需求增长，预计2023 - 2028年我国IDC行业市场规模年复合增长率为21.39%，2028年将达6260亿元 [3][51] - 智算中心建设超前，“东数西算”工程加速算力网络统筹建设，截至2024年6月底直接投资超435亿元，拉动超2000亿元，预计总成本4000 - 5000亿元，剩余建安投资约272 - 546亿 [3][52] - 建议关注建筑企业在建设、算力租赁、设备供应、算力应用四个方向的转型动作 [53] 环保公用 - 垃圾焚烧+IDC具备可能性，因可再生能源、利用小时数稳定、布局城市周边等条件 [40] - 推进方式为在焚烧厂周边建IDC实现绿电直供，利用热蒸汽制冷降低PUE [41][43] - 关注数据中心枢纽城市地方国企和项目布局分散的龙头企业 [43] 金工 - 利用大模型高效写代码，让主观投资数量化；高效处理文字工作，让量化投资主观化；解放双手，让重复工作智能体化 [26] - 可选择API或本地部署大模型，但存在模型局限等潜在风险 [26] 电子 - 维峰电子推出2024年员工持股计划，覆盖不超83人，筹集约3767万元，对应回购股票982,550股（占总股本0.89%） [8][32] - 激励覆盖面广、股票来源合理、巩固技术壁垒，但因工业连接器景气度不及预期，下调评级和利润预期 [32][33] 食品饮料 - 白酒淡季酒企密集控货挺价，有望加速供需平衡重构，关注板块估值修复和部分标的 [44] - 啤酒珠江24年业绩高增，东鹏股东减持影响股价，关注旺季动销和部分标的；乳品领涨，关注弹性机会；食品关注“餐饮”“出海”“原奶拐点”主题 [44][45][46] 商社 - 学大教育拟回购1.1 - 1.5亿元股份，彰显信心，业绩稳定增长，网点扩张 [48][49] - 行业基本盘增长，头部品牌受益，有望受益AI应用浪潮下的A股教育估值回升 [49] 轻纺&海外 - 广博股份深耕文创领域，加强IP洽谈引入，开发文创文具和周边，推进新兴渠道开拓 [28][29] - 公司在越南和柬埔寨设生产基地，将扩大规模，预计投资约2000万美元，降低关税风险 [18][30] - 维持盈利预测和“买入”评级，预计24 - 26年EPS分别为0.27元/股、0.36元/股、0.45元/股 [18][30] 国防军工 - “AI + 军工”垂直应用加速落地，装备本体及作战决策双轨智能化发展，软件产品权重提升 [34][35] - 重视军工AI在大模型、数据、特种算力、垂直应用等方向投资机会，关注相关产业链标的 [37][38] 中观景气度高频跟踪及运用 - 本周建筑材料等行业上行，电子等行业下行 [22] - 预测未来4周汽车服务等申万二级行业表现较优，新增航运港口、风电设备等行业 [23] - 截至2月23日，多个行业有值得关注的景气度数据 [23]