报告的核心观点 - 报告主要介绍了美团无人机在福田口岸开通首条无人机配送航线,为鼓励用户体验该服务,WeChat Pay HK将提供一系列消费优惠及奖赏[6] - 欧盟与中国同意就对中国电动车加征关税的可行替代方案举行进一步技术性磋商,双方仍有巨大分歧[7] - 国家数据局将出台企业数据开发利用、数据产业高质量发展、公共数据资源登记等7份政策文件,推动建立健全数据产权制度,完善数据流通交易规则[8] - 证监会根据《证券及期货条例》冻结11名涉嫌操纵鼎益丰(00612.HK)股份人士共63.5亿元资产[9] - 商汤科技与中智股份达成合作,将在人才发展大模型以及相关算力服务领域展开深入合作,推动AI技术在人力资源服务行业的深化应用[10] - 恒大汽车宣布潜在卖方决定停止与潜在买方就可能的股权转让进行讨论,并申请由10月28日起复牌[10] - 阿里巴巴(09988)在美国被控垄断达成和解,同意支付近34亿港元[11] 报告内容总结 行业动态 - 腾讯旗下WeChat Pay HK积极支持发展「低空经济」,美团无人机日前开通首条口岸无人机配送航线[6] - 欧盟与中国就对中国电动车加征关税的可行替代方案进行技术性磋商,双方仍有分歧[7] - 国家数据局将出台多项政策文件,推动建立健全数据产权制度,完善数据流通交易规则[8] - 商汤科技与中智股份达成合作,推动AI技术在人力资源服务行业的深化应用[10] 公司动态 - 证监会冻结11名涉嫌操纵鼎益丰(00612.HK)股份人士共63.5亿元资产[9] - 恒大汽车宣布潜在卖方决定停止与潜在买方就可能的股权转让进行讨论,并申请由10月28日起复牌[10] - 阿里巴巴(09988)在美国被控垄断达成和解,同意支付近34亿港元[11]

报告的核心观点 1) 2025年原油需求增长点或在亚太其他国家(非OECD除中国),但难以复制中国过去20年的表现[1] 2) 随着OPEC增产落地,页岩油重新成为边际供给[1] 3) 给与2025年原油价格中枢预测70美金(WTI)/75美金(Brent),主要考虑供应成本边际和需求替代边际[1] 报告分类总结 需求展望 - 2025年中国需求有望改善,美国需求预期不断推后[1] - 新的需求增长点或在亚太其他国家(非OECD除中国),但难以复制中国过去20年的表现[1] 供给展望 - 随着OPEC增产落地,页岩油重新成为边际供给[1] - 非OPEC+国家常规油(不含美国)产量预计2025年同比+80万桶/天,主要是海上贡献增量持续稳定释放[1] - OPEC+将从2024/12/1开始逐步取消之前实施的220万桶/日"自愿减产"计划,2025年预计OPEC+(剔除俄罗斯)将恢复产量110万桶/天[1] 价格展望 - 给与2025年原油价格中枢预测70美金(WTI)/75美金(Brent)[1] - 主要考虑供应成本边际和需求替代边际两个因素[1] - 供应成本边际:页岩油边际平衡点在62~70美金(WTI)[1] - 需求替代边际:重卡替代平价对应的油价区间在70~115美金/桶,油价70美金向下有助于减缓替代[1]

[报告核心观点] 1. 美国大选结果对资产价格的影响取决于不同的政治格局。特朗普当选可能利好美股、美元和黄金,但不利于美债;哈里斯当选可能利空美股,但利好美债。[19] 2. 2024年9月经济数据显示,经济低点已过,政策发力下全年经济增长目标有望实现。消费、投资均出现边际回升,反映前期政策的效果有所成效。[20] 3. 2024年9月社融数据呈现出多重利好态势:信贷端呈现部分企稳态势,M1下降趋势放缓,M2出现明显反弹,政府债持续高增。[21] [公司研究] 天润乳业 1. 天润乳业是农业产业化国家重点龙头企业,主营乳制品及乳饮料的研发、生产和销售。[23] 2. 2019-2023年,公司营收稳步增长,复合增速为13.65%。主要产品包括UHT奶系列、酸奶系列和乳饮料系列。[23] 3. 公司销售净利率和毛利率维稳,销售费用率下降,财务费用率和管理费用率维稳。[23] 三星医疗 1. 2024年前三季度,公司收入同比增长25%,归母净利润同比增长22%,扣非净利润同比增长31%,扣非略超市场预期。[25] 2. 公司海外业务持续开拓,AMI和配电业务在海外市场取得突破,在手订单大幅增长。[25] 3. 国内配用电业务保持快速增长,公司在网内和网外市场份额均有提升。[25] 4. 医疗服务业务经营管理持续增强,收入和毛利率均有提升。[25] 洽洽食品 1. 2024年前三季度,公司收入同比增长6.2%,归母净利润同比增长23.8%,扣非净利润同比增长31.4%。[26] 2. 2024年第三季度,公司收入端低个数增长,但利润率表现略超预期,主要系规模效应带动和降本增效。[26] 3. 我们预计2024-2026年公司营收为75.5/82.2/89.2亿元,归母净利为10.0/11.5/12.8亿元。[26] 安科瑞 1. 2024年前三季度,公司营收同比下降6.8%,归母净利润同比下降8.9%,业绩不及市场预期。[27] 2. 国内经济弱复苏导致下游需求疲弱,公司业绩承压。[27] 3. 公司积极出海应对内需影响,加强海外渠道建设,海外订单有望实现高速增长。[27] 康普化学 1. 2024年前三季度,公司营收同比下降17.38%,归母净利润同比下降30.77%,业绩承压。[28] 2. 公司特种表面活性剂项目已开始试生产,有助于未来业绩贡献。[28] 3. 我们下调2024-2026年公司归母净利润预测至1.28/1.51/1.80亿元。[28] 天孚通信 1. 2024年前三季度,公司收入同比增长99%,归母净利润同比增长122%。[29] 2. 受益于下游高速光模块需求高景气,公司营收规模和毛利率均大幅提升。[29] 3. 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为14.3/22.7/27.2亿元。[29] 贝泰妮 1. 2024年前三季度,公司收入同比增长17.1%,但归母净利润同比下降28.4%,主要系期间费用率大幅提升。[30] 2. 公司主要品牌薇诺娜及其他主要品牌收入同比增长约6%,保持稳中有升。[30] 3. 我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至7.6/10.4/13.4亿元。[30] 佳禾食品 1. 2024年前三季度,公司收入同比下降19.5%,归母净利润同比下降59.9%,主业承压。[31] 2. 咖啡业务表现相对稳定,收入同比增长。[31] 3. 我们调整2024-2026年公司归母净利润预测为1.2/1.8/2.4亿元。[31] 杰瑞股份 1. 2024年前三季度,公司归母净利润同比增长2%,业绩拐点即将出现。[32] 2. 公司海外及设备类订单占比提升,带动毛利率和净利率显著提升。[32] 3. 公司在中东市场持续拓展,大型EPC项目不断中标,有助于提升整体盈利能力。[32] 绝味食品 1. 2024年前三季度,公司收入同比下降10.95%,但归母净利润同比增长12.53%。[33] 2. 2024年第三季度,公司毛利率同比提升5.3个百分点,净利率同比提升1个百分点,成本下行带动利润率改善。[33] 3. 我们下调2024-2026年公司营收和归母净利润预测。[33] 中国巨石 1. 2024年前三季度,公司收入同比增长1.8%,第三季度收入同比增长8.3%。[34] 2. 行业复价稳价举措带动产品均价提升,公司毛利率和净利率逐季改善。[34] 3. 我们下调2024-2026年公司归母净利润预测至22.2/27.9/36.2亿元。[34] 巴比食品 1. 2024年前三季度,公司收入同比增长2.04%,归母净利润同比增长25.68%。[35] 2. 2024年第三季度,公司门店业务持续承压,但团餐渠道收入环比有所改善。[35] 3. 我们略下调2025-2026年公司归母净利润预测,维持"买入"评级。[35] 苏美达 1. 2024年前三季度,公司扣非净利润同比增长27%,产业链业务表现亮眼。[37] 2. 供应链业务有望随内需复苏

报告的核心观点 - 纯血鸿蒙生态建设正在快速推进,预计明后年生态搭建有望进一步加速[3][4] - 随着制冷剂市场景气的保持,看好公司长期业绩[7] 报告内容总结 纯血鸿蒙生态建设 - 10月22日,华为正式发布了HarmonyOS NEXT,同时公布了目前已有超过1.5万个鸿蒙原生应用和元服务上架应用市场,覆盖18个行业[3] - HarmonyOS NEXT在系统性能、安全性、智能化、多端互联等方面实现了全面升级[4] - 头部应用迁移顺利,截至目前,top5000应用已全面启动迁移,可满足用户99.9%的使用时长[4] - 未来应用数量将阶段性达到50万个,并最终实现拥有200万个原生应用的目标,较目前的1.5万个应用,总量有望实现数十倍的增长[4] 公司业绩表现 - 公司2024年前三季度实现营收179.06亿元,同比增加11.83%;实现归母净利润12.58亿元,同比增加68.40%[6] - 单季度来看,Q3公司实现营收58.26亿元,同比减少1.53%,环比减少11.86%;实现归母净利润4.23亿元,同比增加64.67%,环比减少19.19%[7] - 含氟精细化学品、石化材料、制冷剂、基础化工产品及其他销量分别同比增加286.18%、52.29%、11.41%、11.41%[7] - 制冷剂、氟化工原料、石化材料均价分别同比增加29.81%、15.40%、1.90%[7] 行业及公司前景 - 随着制冷剂市场景气的保持,公司作为制冷剂配额龙头企业,有望持续保持业绩增长[7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.77\1.02\1.09,对应PE分别为26.2\20.0\18.7,维持"买入-B"评级[8]

报告的核心观点 宏观经济 1. 基建开工率边际回升,但绝对值仍处于历史同期低位 [1][2] 2. 工业生产端,化工链开工有所下降,汽车半钢胎开工延续高位 [1] 3. 地产链需求同比转负,乘用车销量同比震荡上行 [1] 4. 国内工业品价格多数震荡回落,农产品价格震荡下行,猪价震荡下行 [1][2] 5. 一线城市新建房成交维持历史高位,二手房成交延续高增 [1][2] 6. 资金利率震荡运行,央行实现货币净投放 [1][2] 7. 居民出行同比上升,运价震荡分化运行 [1][2] 政策 1. 财政收入同比正增,税收偏弱,非税收入高速增长 [3][4] 2. 公共财政支出加力提速,基建和民生兼顾 [4][5] 3. 政府性基金收入下滑有所改善,支出大幅改善 [4][5] 4. 未来财政政策将分为两个阶段:年内以预算稳定调节基金和结转结余补足,明年赤字率可能提高 [5] 行业 1. 小鹏P7+全系标配AI智驾,AI天玑XOS5.4.0开启公测 [7][11] 2. 智谱AutoGLM大幅提高AIAgent实用性,或推动AIAgent用户渗透率及商业化 [14][15] 3. 文化出海及IP卡牌赛道持续高景气 [15] 4. 医药政策密集落地,制药板块有望迎来新周期 [16][17] 5. 白酒行业需求较弱,三季报业绩喜忧参半 [18] 6. 券商和保险板块受益于稳增长政策 [19][20] 7. 地产政策持续加码,房地产基本面有望改善 [27][28] 8. 建材行业受益于楼市政策,水泥和玻璃行情向好 [28] 9. 生猪存栏环比增加,饲料及动保板块逻辑边际改善 [30][31] 10. 维谛上调2024年指引,算力产业链维持高景气度 [32][33] 11. 国内纯碱和磷矿石市场价格整体平稳 [33][34] 12. 煤炭板块业绩向好,有望迎来重新布局的起点 [35][36] 13. 氟化工产业链进入长景气周期,相关标的有望受益 [38][39] 根据报告目录分别总结 宏观经济 1. 供需端:基建开工、工业生产、地产需求等指标分析 [1][2] 2. 商品价格:国内外大宗商品、工业品、农产品价格变化 [1][2] 3. 地产与流动性:房地产销售、土地成交、资金利率变化 [1][2] 4. 交通运输:居民出行、货运物流、运价变化 [1][2] 政策 1. 财政收支:公共财政收支变化及原因分析 [3][4][5] 2. 货币政策:央行政策对债券收益率的影响 [6] 行业 1. 汽车:智能驾驶技术发展及应用 [7][11] 2. 传媒:AI技术在内容创作、娱乐等领域的应用 [14][15] 3. 医药:政策密集落地对细分赛道的影响 [16][17] 4. 消费:白酒行业需求及三季报业绩表现 [18] 5. 金融:券商和保险板块受益于稳增长政策 [19][20] 6. 地产建筑:房地产政策变化及其影响 [27][28] 7. 建材:楼市政策对水泥、玻璃等行业的影响 [28] 8. 农业:生猪存栏、饲料及动保板块的发展 [30][31] 9. 通信:算力产业链的景气度 [32][33] 10. 化工:纯碱、磷矿石等细分行业的价格变化 [33][34] 11. 煤炭:行业业绩改善及投资逻辑 [35][36] 12. 氟化工:产业链景气度及相关标的 [38][39]

报告的核心观点 1. 新坐标(603040.SH)2024Q3 实现归母净利润 0.50 亿元，同比增加 22.56%[21] 2. 建霖家居（603408.SH）三季报业绩增幅 36.66%，拟扩大海外产能[22][23] 3. 萤石网络（688475.SH）2024 年三季度归母净利润增速同比-34.87%[24] 4. 沪电股份新发布中期扩产规划，并在第三季度营收同比增长 54.67%[25][26] 5. 亿纬锂能（300014.SZ）2024 年三季度实现归母净利润 10.51 亿元，同比降低 17.44%[27] 6. 丸美股份（603983.SH）2024 年三季报归母净利润同比增长 37.38%[28] 7. 美好医疗（301363.SZ）2024Q3 实现营业总收入 4.50 亿元，同比增长 55.68%[29] 8. 贵州茅台（600519.SH）单三季度收入增长 15.3%，利润增长 13.2%[30][31] 9. 铜峰电子（600237.SH）发布三季报，归母净利润同比增长 9.49%[32] 10. 苏泊尔（002032.SZ）2024 年三季报三季度归母净利润增速同比+2.22%[33] 11. 路斯股份（832419.BJ）前三季度归母净利润同比增长 15.14%[34] 12. 佩蒂股份（300673.SZ）拟与专业投资机构共同设立宠物产业基金[35] 报告内容分类总结 公司业绩表现 - 新坐标(603040.SH)、建霖家居（603408.SH）、萤石网络（688475.SH）、沪电股份、亿纬锂能（300014.SZ）、丸美股份（603983.SH）、美好医疗（301363.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、铜峰电子（600237.SH）、苏泊尔（002032.SZ）、路斯股份（832419.BJ）等公司三季报业绩表现[21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] 公司战略动态 - 建霖家居（603408.SH）拟扩大海外产能[22][23] - 沪电股份新发布中期扩产规划[25] - 佩蒂股份（300673.SZ）拟与专业投资机构共同设立宠物产业基金[35] 行业动态 - 农业农村部表示四季度猪价大幅波动的可能性较小，生猪养殖头均利润有望保持在正常水平[19] - IDC 预测 2024Q3 中国智能手机市场出货量同比增长 3.2%[20]

报告的核心观点 - 工业生产边际提速，出口和扩内需政策提供支撑 [4] - 固定资产投资增速持平前值，制造业投资支撑作用较强 [8] - 社会消费品零售总额同比增速显著加快，主要受到商品零售同比增速加快的拉动 [9] - 三季度GDP增速符合市场预期，近期稳增长政策接续发力，为实现5%的全年GDP增长目标保驾护航 [9] 报告内容总结 产业研究 - 储能方面，福州市工业和信息化局出台支持罗源锂电新能源产业基地发展的措施，包括给予厂房补贴等 [7] - 大制造方面，机器狗在泰山负重清运垃圾的应用展示了四足机器人的优势，预计到2030年全球四足机器人市场规模有望超过80亿元 [7] 区域研究 - 川渝地区，1-9月300个共建成渝地区双城经济圈重大项目完成投资3699亿元，超时序进度9.7个百分点 [7]

1.宠物食品行业研究框架 - 我国宠物市场规模大,竞争格局较为分散。2020年城镇宠物(犬猫)市场规模为2065亿元,2023年达2793亿元,2023年同比增长3.22%。我国宠物食品行业竞争格局较为分散,2023年美国宠物食品行业公司CR10为76.10%,日本为85.30%,我国仅为31.30%。国内市场中,我国宠物食品公司的市场份额不断提升,2014年中国宠物食品公司前5中,国外公司玛氏和雀巢分别占据16.5%和5.9%市场份额,而2023年玛氏和雀巢分别占据11.2%和3.2%市场份额,国内公司占比持续提升。[6] - 我国宠物数量持续提升,单宠消费整体呈上涨趋势。2023年我国已有犬猫合计1.22亿只,同比增长4.29%。截至2023年,我国城镇犬猫主人数量为7510万人,同比增长6.63%。国内宠物数量和养宠人数稳步提升。中国单只犬年均消费额2020年-2023年CAGR为8.32%。中国单只猫年均消费额2020年-2023年CAGR为0.94%。单只宠物的年均消费金额近几年总体呈现上涨趋势。主要来自于国内居民可支配收入的提升以及宠粮高端化的潮流趋势。[6] - 宠物食品市场受出口带动,规模有望持续增长。2024年9月我国宠物食品出口量为2.56万吨,同比+5.47%；出口金额1.24亿美元,同比+11.04%。宠物食品出口量和出口金额今年以来同比维持较快增长,在去年低基数影响下9月维持同比增长。随着海外去库存结束,我国宠物食品出口稳步增长。[6] 2.生猪养殖行业研究框架 - 产能供给为猪周期主要影响因素。猪周期指猪价和供需的周期性变化,生猪养殖对价格波动的反应具有一定的滞后性,造成生猪养殖呈现周期性规律。其中上涨周期路径为:猪价上涨,养殖出现利润,母猪补栏增加,供应增加,价格开始回落。下跌周期依次类推。能繁母猪存栏量的变化是判断猪价的重要先行指标,当前能繁母猪存栏量决定大约10个月后生猪供应量。[8] - 非洲猪瘟疫情以后,大量资本进入,大型猪企快速新建猪场进行扩张,行业规模化大幅提升。2021年以后,行业盈利水平回归常态,质量提升成为猪企核心目标。屠宰量和冻品库容率反映屠宰企业对猪价的预期以及当前的消费需求,屠宰量受季节性波动影响更大。[8][9] - 当前产能恢复缓慢,盈利周期或被拉长。复盘以往几轮周期来看,周期波动在3-5年左右,疫病、需求、政策、资本等因素影响周期长度。本轮周期亏损时间拉长,产能去化幅度减少,盈利幅度收窄,盈利后产能恢复缓慢,影响猪价短期波动因素增加。在行业经历充分扩张后,近两年产能增速放缓,进入稳定增长阶段,盈利周期或被拉长。[9] - 根据统计局数据,截至2024年9月能繁母猪产能4062万头,季度环比+0.6%,同比-4.2%。能繁母猪产能恢复缓慢,5月能繁环比转正后产能合计增加1.9%。能繁母猪存栏从2023年1月开始下降,传导至当前供给压力逐季减小,短期供给端增量有限,叠加消费需求的季节性改善,预计四季度猪价将维持景气,猪企业绩将逐季向好,行业进入盈利兑现阶段。[9]

报告核心观点 - 美国保险公司大都会集团正就收购柏瑞投资在中国以外的资产进行深入谈判,交易估值可能为10亿-15亿美元[7] - 香港法官将中资开发商时代中国的清盘呈请聆讯延期至11月25日[7] - 高通推出更强大的处理器,以便让智能手机拥有笔记本电脑级别的性能,助力这些设备利用新的人工智能(AI)工具[7] - 农业化学品巨头先正达集团在寻求30亿美元的可持续发展挂钩银团贷款,这将是今年以来亚洲最大的一宗与环境、社会及治理(ESG)相关指标挂钩的美元授信[7] 大中华经济要闻 - 在中国央行9月末降息后,商业银行跟进下调本月的贷款市场报价利率(LPR),且幅度更大,显示其加大对实体让利和对房地产市场的支持力度,以期助力经济企稳[7] - 中国人民银行副行长陆磊表示,中国将继续推进人民币国际化和跨境投融资,进一步改善人民币的跨境支付系统[7] - 中国人民银行开展证券、基金、保险公司互换便利首次操作,20家机构参与投标[7] - 香港财经事务及库务局局长表示,将在本周主持新成立的推动资产及财富管理业发展专责小组,与各成员讨论多方面优化目前向该行业提供的税务优惠措施[7] 企业要闻 - 大都会集团正就收购柏瑞投资在中国以外的资产进行深入谈判[7] - 香港法院将中资开发商时代中国的清盘呈请聆讯延期至11月25日[7] - 高通推出更强大的处理器,以便让智能手机拥有笔记本电脑级别的性能[7] - 先正达集团在寻求30亿美元的可持续发展挂钩银团贷款[7]

报告的核心观点 - 工业生产边际提速，出口和扩内需政策提供支撑 [4][9] - 固定资产投资增速持平前值，制造业投资支撑作用较强 [9] - 社会消费品零售总额同比增速显著加快，主要受到商品零售同比增速加快的拉动 [10] - 前三季度GDP增速符合市场预期，近期稳增长政策接续发力，为实现全年GDP增长目标保驾护航 [10] 报告内容总结 宏观经济 - 2024年1-9月，国内生产总值同比增长4.8%，规模以上工业增加值同比增长5.4%，全国固定资产投资同比增长3.4%，社会消费品零售总额同比增长3.2% [4] - 工业生产边际提速，出口和扩内需政策提供支撑 [4][9] - 固定资产投资增速持平前值，制造业投资支撑作用较强 [9] - 社会消费品零售总额同比增速显著加快，主要受到商品零售同比增速加快的拉动 [10] - 前三季度GDP增速符合市场预期，近期稳增长政策接续发力，为实现全年GDP增长目标保驾护航 [10] 行业动态 - 国务院国资委提出加快培育壮大战略性新兴产业和未来产业，包括量子科技、核聚变、生物制造、6G等 [8] - 四川省1-9月700个省重点项目完成投资7083.3亿元，年度投资完成率94.1% [8]