市场策略与观点 - 市场风格短期切换，节前继续关注消费，2026年市场指数及风格将在2025年基础上进一步演绎，预计A股震荡上行态势延续，但上行幅度或不及2025年 [9][10] - 市场风格将走向扩散，资金大概率高切低，化工有望接替有色金属成为涨价概念的领涨方向，AI应用（计算机、传媒）有望接替AI硬件（通信、电子），国产算力链有望接替海外算力链成为AI科技新突破口 [10] - 消费板块（如食品饮料）经历长期调整后股息率优势初步凸显，有望接替红利板块成为2026年防守方向新的选择 [10] - 短期市场受春节长假前效应影响，预计交投活跃度降低，指数以震荡偏强为主，建议把握结构性机会，包括春节消费旺季受益方向（白酒、美容护理、电影、旅游）、高股息红利资产（银行、煤炭、石油等）、产业趋势驱动方向（半导体设备、国产AI算力等）以及涨价概念品种（化工、存储芯片等） [11][12] 重要财经资讯 - 国务院总理李强主持召开国务院第十次全体会议，讨论政府工作报告稿和“十五五”规划纲要草案稿，强调宏观政策要靠前发力，财政资金尽可能提前安排，加强年度工作与五年规划衔接，在发展新质生产力等方面取得更大突破 [18][19][20] - 央行等八部门联合发布通知，进一步防范和处置虚拟货币等相关风险，明确境内对虚拟货币坚持禁止性政策，相关业务活动属于非法金融活动，一律严格禁止 [24][25] - 国家卫生健康委发布《食品安全国家标准-预制菜》（征求意见稿），规定不得使用防腐剂、保质期不应超一年 [26][27] - 工信部发布通知，组织开展国家算力互联互通节点建设工作，构建国家算力互联互通节点体系，以提升整体算力水平 [28][29] 行业动态 - 2026年1月两融新开户数达19.05万户，环比增长29.5%，同比增长157%；截至1月末两融余额为2.72万亿元，同比增长53.1%，环比增长6.9%，续创历史新高 [30][31] - 截至2月6日，已有8部影片定档2026年春节档，2026年春节假期长达9天，为“史上最长春节档” [32][33] - 广电总局数据显示，2025年微短剧市场规模破千亿元，较2024年翻番，全年有3.3万部微短剧上线播出，国内用户近7亿 [34][35] - 2025年我国乳制品产量为2950.3万吨，同比下降1.1%；2025年12月主产省份生鲜乳平均价格3.03元/公斤，同比下跌2.6% [36][37] - 2025年我国进口各类乳制品265.74万吨，同比增长1.6%；进口额127.8亿美元，同比增长13.8%；乳清类产品进口量已超越大包粉成为进口量最多的乳品类别 [38][39][40] - 2026年1月我国工程机械主要产品月平均工作时长为72.5小时，同比增长23.9%，环比下降5.19%；月开工率为48.1%，同比下降2.63个百分点，环比下降3.63个百分点 [41][42] - 我国牵头的《起重机-工作级别-第4部分：臂架起重机》ISO国际标准正式发布，“十四五”期间全球起重机领域发布的18项国际标准中有9项由我国牵头制定 [43][44] 公司跟踪 - 招商证券发布《投资者关系活动记录表》，阐述业务发展战略，包括推动与集团内企业业务协同、坚持跨境融合发展导向做大香港市场、坚定推进财富管理转型、把握IPO发行节奏加快时机提升投行业务收入、加强金融资产配置以及全面拥抱AI升级“数智化规划” [46][47][48] - 开特股份与刘胜院士“天问”人形机器人团队、武汉手智创新科技有限公司及湖北人形机器人创新中心签署战略合作协议，将重点围绕机器人高爆发力关节控制器、关节控制算法等开展联合研发 [49][50] - 牧原股份2026年1月销售商品猪700.9万头，同比增长2.73%；商品猪销售均价12.57元/公斤，同比下降16.92%；商品猪销售收入105.66亿元，同比下降11.93% [51][52] - 温氏股份2026年1月销售肉鸡11169.71万只，同比增长18.03%，收入29.73亿元，同比增长25.50%；销售肉猪296.36万头，同比增长2.20%，收入46.98亿元，同比下降12.17% [53][54] - 时代电气发布2025年度业绩快报，实现营业总收入2876,071万元，同比增长15.46%；实现归属于母公司所有者的净利润410,535万元，同比增长10.88% [55][56] 湖南经济动态 - 时代电气发布2025年度业绩快报，实现营业总收入2876,071万元，同比增长15.46%；实现归属于母公司所有者的净利润410,535万元，同比增长10.88% [55][56] - “低空飞行空间信息系统关键技术研发及应用验证”国家重点研发计划项目在长沙启动，旨在攻克低空飞行技术瓶颈，构建权威统一的低空三维航图，赋能低空经济高质量发展 [57][58]

固定收益 - **核心观点：2月长债收益率可能再度下行5-10BP** 报告认为当前债市行情主要由配置盘驱动，交易盘参与较少，预计2月10年期国债收益率有望突破1.80%，走向1.75%，30年期国债活跃券或重回2.2%以下，1年期大行同业存单利率或降至1.55%以下，预计2026年10年期国债收益率在1.6%-1.9%区间震荡 [2][7][11][12] - **市场表现与驱动因素：配置盘驱动超长债反弹** 自1月中旬以来长债超跌反弹，截至2月6日，10年期及30年期国债收益率较1月7日高点下行了近10个基点，2026年1月1日至2月6日，险资净买入超长利率债1206亿元，城农商行净买入500亿元，同比分别多增554亿元及688亿元，而券商及基金合计净卖出超长利率债1086亿元 [2][7] - **银行配置行为：负债成本下行驱动拉长久期** 当前债券收益率曲线较为陡峭，城农商行负债成本虽大幅下行，但配置7年以内国债的利差较低，预计2026年一季度城农商行负债成本率不少降至1.6%以下，配置10年以上政府债券有较好的利差，负债成本下行将提升银行配置政府债券的动力 [2][7] - **宏观与政策环境：企业盈利增长慢，央行买债规模扩大** 2025年规模以上工业企业利润增速仅0.6%，2026年1月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，经济供强需弱延续，2026年1月央行买入国债1000亿元，较上月增加500亿元，后续可能保持此力度，有望改善政府债券供需关系 [8][9] - **银行账簿利率风险指标调整：或小幅提升超长债持仓能力** 银行账簿利率风险计量中，利率冲击情形之一债券收益率曲线平行上行幅度假定由250BP调整至225BP，未来5-10年，人民币债券收益率平行变动幅度假定可能下调至150BP，这或将小幅提升银行自营超长债持仓能力 [10] - **信用债市场：交投氛围转弱，利差低位小幅走扩** 本周（报告发布当周）信用债成交量环比上周减少927亿元，AA商业贸易行业信用利差较上周走扩20BP，AA+钢铁行业信用利差较上周压缩16BP，城投债不同期限信用利差均有小幅走扩，产业债不同期限信用利差波动幅度均不超过5BP [2][14][15] - **银行资本债：利差仍有压缩空间** 2026年1月银行二永债收益率显著下行，3年期AAA-银行二级资本债、银行永续债、AA+城投债收益率1月分别较年初下行5.4BP、9.5BP、3.9BP，截至1月30日，3年期AAA-银行二级资本债超额利差处于2025年初以来的92%分位，利差或仍有持续压缩空间 [2][16][17] 交运（航运） - **核心观点：长锦商船重注VLCC，有望重塑油运定价逻辑** 韩国长锦商船计划将全部集装箱船以约25亿至30亿美元出售给地中海航运，并将资金集中投向VLCC领域，通过“二手收购+长租控制”快速扩张，其激进扩张提升行业集中度，有望重塑VLCC市场定价逻辑 [2][19][20] - **行业集中度提升：或成关键定价者** 长锦商船与合作伙伴实际控制的VLCC数量可能达到120至130艘，约占所有合规即期市场VLCC船队的25%，手握庞大且持续扩张的船队，有望在与货主的博弈中占据更多话语权，或成为VLCC市场的关键定价者 [20] - **中长期供给紧张：支撑市场景气度** 占当前VLCC船队33.8%的2006-2012年交付运力将从2026年开始陆续进入20年船龄，而未来每年交付量或仅能满足更新需要，这将导致VLCC市场面临持续供给不足的问题，运价有望中长期向好 [4][21] - **市场对供给敏感：历史案例显示高弹性** 2019年某主要油运公司遭制裁，潜在影响44艘VLCC（占全球7.5%），制裁后约两周，VLCC运价从3.5万美元/日暴涨至30万美元/日，显示市场对供给侧扰动高度敏感 [21] 家电 - **核心观点：地产有望逐步企稳，关注地产后周期估值修复** 报告认为家电行业内需及成本端承压，但当前股价或已充分反映短期风险，随着地产企稳迹象出现，白电等地产后周期板块有望迎来估值修复 [2][23] - **地产企稳迹象：内需压制项有望缓解** 经历了2022-2025年深度回调，国内商品房库存逐步去化，近期上海二手房成交量加速、一线城市二手房价格降幅缩窄，地产企稳迹象陆续出现，预计地产对内需的拖累效应有望逐步降低 [23] - **公司业绩表现：需求与竞争影响增速** 九号公司2025年预计归母净利润同比增长54.0%-70.6%；华宝新能预计同比下滑90.4%-93.5%，主要受北美市场竞争加剧影响；科沃斯预计同比增长110.9%-123.3% [24] - **投资建议：坚持杠铃策略，挖掘定价权提升机会** 2026年坚持红利+出海新产品的杠铃策略，建议关注三条主线：内销格局出清有望反转的公司（如极米科技、老板电器）；出海重新定义产品的公司（如九号公司、石头科技等）；保持成长的“质量红利”及低估值高股息公司（如美的集团、海尔智家） [2][25] 金属新材料（大宗金属） - **核心观点：库存累积，铜铝价格或迎来降波震荡** 报告认为在库存累积及高杠杆资金出清背景下，短期铜铝价格波动率将下降，或迎来高位震荡 [2][27] - **铜市场：短期高位震荡，中长期利好** 本周伦铜、沪铜、美铜涨跌幅分别为-4.02%、-3.45%、-1.33%，库存累积，伦铜库存环比增加4.74%至18.3万吨，沪铜库存环比增加6.83%至24.9万吨，中国有色金属工业协会研究将铜精矿纳入国家储备，或将利好铜中长期价格 [28] - **铝市场：短期降波震荡，中长期或出现短缺** 本周沪铝下跌7.74%至2.34万元/吨，伦铝下跌2.20%至3063美元/吨，国内电解铝现货库存环比增加6.91%至83.60万吨，国内电解铝运行产能接近天花板，而需求端在“铝代铜”及以旧换新政策下有望增长，今年或出现短缺格局 [29] - **锂市场：需求淡季不淡，锂价有望进入上行周期** 本周碳酸锂价格下跌16.20%至13.5万元/吨，但库存延续去库，SMM周度库存环比减少1.9%至10.55万吨，2026年1月智利碳酸锂出口至中国环比增加44.8%，在锂电需求增长超预期背景下，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入上行周期 [30] - **钴市场：原料偏紧格局未变，关注节后补库** 刚果（金）钴出口配额制延续至2026年3月底，预计国内原料在3月后陆续到港，钴原料结构性偏紧逻辑不变，钴价有望延续上涨 [31] 新消费 - **核心观点：服务消费或迎机会，美妆头部格局稳定** 报告预计服务消费政策加码将带动出行链蓬勃发展，同时天猫美妆头部阵营或已进入稳定期 [2][33][34] - **黄山旅游：拟投资5.3亿元建设酒店项目** 公司拟投资约5.3亿元建设黄山酒店项目，建设周期24个月，静态投资回收期16.14年，旨在丰富高端酒店产品供给，2025年黄山风景区主景区接待游客516.8万人次，同比增长4.99%，首次突破500万大关 [33] - **美妆销售：2025年1月天猫美妆销售额同比增长24%** 其中美容护肤/美体/精油类目销售额同比增长27.5%，彩妆/香水/美妆工具类目同比增长15.6%，欧莱雅与珀莱雅连续三个月稳居榜单前二，头部阵营或已进入稳定期，新品牌流量驱动窗口期收窄 [34] 金属新材料（小金属） - **核心观点：供给紧缺格局加剧，钨&稀土价格持续新高** 报告指出钨、稀土等小金属因供给收缩等因素价格持续走强 [2][37][38] - **稀土：氧化镨钕突破阶段新高** 近两周氧化镨钕上涨12.64%至75.75万元/吨，供给持续紧缺，下游磁材企业由刚需采购转为备货采购，包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4% [37] - **钨：价格持续创历史新高** 近两周黑钨精矿价格上涨25.19%至67.10万元/吨，仲钨酸铵价格上涨24.68%至98.50万元/吨，矿山安全环保管控严格导致供应紧张，部分企业一月长单价进一步上调 [38] - **钼：成本支撑及供需矛盾转好，价格止跌反弹** 近两周钼精矿价格上涨2.48%至4135元/吨度，钼铁价格上涨3.48%至26.75万元/吨，国际氧化钼止跌企稳提振市场情绪 [38] - **锡与锑：锡价调整显著，锑价震荡反弹** 近两周SHFE锡下跌16.89%至35.70万元/吨，受宏观交易因素冲击，锑锭价格近两周上涨2.49%至16.45万元/吨，等待出口数据支撑 [39][40] 北交所 - **核心观点：北证50指数将迎成份股调整，关注基本面扎实标的** 报告指出3月北证50指数将进行2026年首次成份股调整，短期或引波动，长期应关注基本面 [5][42] - **指数调整预测：三家公司可能调入，三家公司可能调出** 预估天工股份、广信科技和基康技术3家公司调入，阿为特、纬达光电和机科股份3家公司可能被调出，指数调整短期或导致指数基金被动卖出引发股价波动 [5][42] - **市场表现与展望：关注持股过节价值及中长期主线** 截至2月6日，北交所已有9家公司披露2025年业绩快报，其中3家企业营收、净利润等三项指标均超20%增长，建议关注具备真实成长逻辑的科技、高端制造核心主线，以及大消费产业链相关标的 [5][43] - **估值与流动性：北证A股PE回落至46.93X** 本周北证A股市盈率由47.58X回落至46.93X，日均换手率3.89%，科创板、创业板PE也有所回落 [44]

今日市场焦点及策略 - 美股周三表现分化，道琼斯工业指数高开82点后，升幅扩大至最多408点，收市仍弹259点至49,501.30点，直逼盘中历史高位49,653点[8][10] - 贵金属市场继续反弹，现货金价重上每盎司5000美元关口，一度续扬2.94%至最高5092.31美元，收报4964.31美元仍升0.35%；现货银最高抽升8.38%至92.208美元[8][10] - 美国10年期国债息一度倒跌1.4个基点至4.263厘[8] - 美汇指数一度上升0.3%至97.73，日元兑美元则下挫0.76%至156.95，美元强势显示资金短线流向美国资产[8] - 在通胀预期升温及地缘局势不确定性背景下，黄金仍是避险资金的重要配置标的，建议投资者可分阶段增加贵金属比重以对冲市场潜在风险[8] 全球新闻概要 - 市场忧虑新的AI工具会对软件商业务构成冲击，资金流向科技以外的股份，纳斯达克指数周三盘中曾挫2.45%，收市仍跌1.51%至22,904.58点；标普500指数跌0.51%至6,882.72点[10] - 科技股普遍下跌，辉达及Meta都跌超过3%，甲骨文泻5.2%，Palantir跌11.6%，特斯拉因德国电动车销量逊于比亚迪，股价挫3.8%[10] - AMD第四季盈利及收入都优于预期，但业绩预测未令市场满意，周三收市股价滑落17.3%[10] - AI芯片供应商Cerebras据报在新一轮集资中筹集了约10亿美元，估值230亿美元[10] - 德州仪器将以价值75亿美元的交易收购芯片设计制造商芯科科技[10] - 尽管内地官媒澄清游戏行业加增值税传闻不实，但中资科技股仍未能摆脱弱势，恒生科技指数五连跌，较去年10月前高位累计回调两成，陷入技术性熊市[12] - 摩根大通私人银行表示，中资科技股近期投资风险升温，港股现时估值并非特别吸引，建议待大市从近期高位回落5%至8%时才吸纳，并预计有机会调整到25000至26000点[12] - 近期人民币汇率有转强趋势，路透综合13间金融机构调查显示，人民币年底预测中值为6.92，高盛更把人民币12个月预测上调至6.7[12] - 港交所主席表示，去年新股市场的强劲势头延续至今年，单是上月已破纪录接获逾百宗新上市申请，目前有超过400间公司排队上市，当中有11间为外国公司[12] - 据摩根士丹利统计，“国家队”自今年1月中以来，累计沽出的A股约有830亿美元（约6474亿港元），相当于2024年以来“国家队”对A股的全部累计增持规模[12] - 香港商业活动连续6个月扩张，1月标普全球香港特区采购经理指数（PMI）经季节调整后，由上月的51.9升至52.3，期内新出口订单的扩张速度为近3年最快[12] - 香港去年零售额止跌回升，德勤预期本地零售业今年有望保持动力，全年零售额预测按年增长近8%，至约4100亿元[12] 全球及地区市场表现 - 恒生指数收报26,847.32点，微升12.55点或0.05%；恒生科技指数收报5,366.44点，跌100.82点或1.84%[14] - 沪深300指数收报4,698.68点，升38.58点或0.83%[14] - 台湾加权股价指数收报32,289.81点，升94.45点或0.29%[14] - 日经225指数收报54,293.36点，跌427.30点或0.78%[14] - 德国DAX指数收报24,603.04点，跌177.75点或0.72%；英国富时100指数收报10,402.34点，升87.75点或0.85%[14] - 香港大市成交2854.33亿港元，恒指夜期收26534点，跌315点或1.17%[18] - 标普500指数11个行业中有7个上升，4个下跌，VIX指数升3.56%报18.64[18] 重点港股分析 - 中国海外发展（688）作为行业龙头，有望充分受益于内地持续推出的“保交楼”、保障性租赁住房等政策，特别是上海启动收购二手房用于保障性租赁住房并获建行金融支持的措施，有助于改善二手房供给压力、稳定市场预期[22] - 中煤能源（1898）2025年前三季实现营业收入约1106亿元、归母净利润约125亿元，盈利虽同比回落，但毛利率与经营性现金流保持良好水准，资产负债表健康[22] - 德康农牧（2419）所处的生猪行业，其2026年产能去化与政策调控正推动行业步入新一轮景气周期，预计2026年猪价前低后高、三季度后有望回暖，有利龙头企业盈利修复与估值提升，德康有望成为新周期的主要受益者之一[22] 重点美股/ETF分析 - Lumentum Holdings Inc. (LITE) 2026财年第二季业绩显示，营收达6.655亿美元，同比大增65%，GAAP每股盈利0.89美元、调整后每股盈利1.67美元，大幅超出分析师预估，反映AI与云端数据中心需求强劲推动光学与光子产品放量[24] - Super Micro Computer, Inc. (SMCI) 2026财年第二季度净销售额达127亿美元，较2026年第一季度的50亿美元及2025年第二季度的57亿美元大幅跃升，反映受惠于全球生成式AI与数据中心基础设施投资持续升温，AI服务器需求维持高景气度[25] - Invesco DB Base Metals Fund (DBB) 这档ETF提供对一篮子基本金属（包括铜、锌和铝）的曝险，可作为看好该类商品市场前景的投资者的策略性工具[25] 重点个股回顾 - 研究部于1月23日分析的个股，股价从15.4美元上升至16.95美元[29] - 研究部于1月19日分析的个股，股价从50.5美元上升至92.6美元，三个星期升逾80%[30] - 研究部于2月2日分析的个股，股价从539.3美元上升至695.51美元[32]

报告核心观点 - 报告的核心观点围绕三个主要行业展开：铷铯行业、农林牧渔行业以及AI算力网络行业 [7][17][21] - 在铷铯行业，报告认为钙钛矿电池渗透率提升及太空光伏发展将推动铷盐市场进入结构性扩张新周期，原材料供应商的成长弹性有望与行业扩张共振 [7][16] - 在农林牧渔行业，报告解读2026年中央一号文件，认为政策强调提升农业综合生产能力，并强化生猪产能综合调控，这将加速产能去化，建议左侧布局 [17][18] - 在AI算力网络行业，报告分析了英伟达在超节点与Scale up网络中的领先优势，并指出全球竞争格局未定，中国厂商参与度高 [21][26] 经济与行业政策要闻总结 - 海南自由贸易港对岛内居民消费的进境商品实施“零关税”政策，免税额度为每人每年1万元，首批5家免税店于2月11日在海口、三亚、儋州开业 [1] - 工信部等八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案(2026—2030年)》，目标到2030年培育60个高标准中药原料生产基地，建设5个中药工业守正创新中心，新培育10个中成药大品种 [1] - 商务部数据显示，2025年我国服务进出口总额同比增长7.4%，知识密集型服务进出口30879.5亿元，同比增长6.6% [1] - 国家网信办等11部门发布《关于提升境外人员入境数字化服务便利性的实施意见》，目标到2030年入境数字化服务达到国际领先水平 [1][4] - 2026年1月份全球制造业PMI为51%，较上月上升1.5个百分点，结束连续10个月50%以下的运行趋势 [4] - 工信部发布通知，将组织开展国家算力互联互通节点建设，以提高公共算力资源使用效率 [4] - 中国光伏行业协会预计2026年中国光伏新增装机规模将回落至180GW至240GW，“十五五”期间年均光伏新增装机量为238GW至287GW [5] 重要公司动态总结 - 美团以约7.17亿美元（约合50亿元人民币）的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购 [5] - 国轩高科计划定增募资50亿元，用于扩大新能源电池产能，相关项目总投资额超140亿元，包括年产20GWh动力电池等项目 [5] - 南矿集团拟以3000万美元现金认购鹰谷黄金新发行的普通股，交易完成后将持有鹰谷黄金10%股权 [6] - 牧原股份2026年1月销售商品猪700.9万头，同比增长2.73%；商品猪销售均价12.57元/公斤，同比下降16.92%；商品猪销售收入105.66亿元，同比下降11.93% [6] - 百度宣布启动新一轮股票回购计划，拟动用不超过50亿美元资金回购公司普通股，有效期至2028年12月31日 [6] 铷铯行业深度研究总结 - 钙钛矿太阳能电池具有低成本、高效率、轻量化、可弯曲、高效的弱光特性等多重优势，相较传统晶硅电池优势明显 [7] - 稳定性是制约钙钛矿电池产业化的主要因素，其目前实际稳定寿命仅为3—5年，而晶硅电池可达20年以上 [8] - 铷铯盐作为钙钛矿电池A离子的添加材料，可显著提升电池性能与稳定性，或成为钙钛矿量产的关键因子 [8] - 预计2025年中国钙钛矿电池新增产能约为4GW，在光伏电池市场中的渗透率约为1.3% [9] - 在地面光伏场景中，钙钛矿电池渗透率或由2025年的1.3%升至2030年的30% [9][12] - 柔性钙钛矿电池可应用于建筑一体化、可穿戴设备、车载发电等领域，截至2025年其效率已可达25%以上，远高于其他主流柔性太阳能电池 [10] - 钙钛矿电池或成为光伏建筑一体化领域的主流选择，预计2026-2031年间全球BIPV市场规模或由166.6亿美元升至470.2亿美元，期间CAGR或达23.06% [11] - 预计2025-2030年间，中国钙钛矿电池新增产能或由4GW升至161GW，期间CAGR达109% [12] - 每GW钙钛矿电池消耗铷铯盐约为20—25吨，预计2025-2030年间，地面光伏应用场景中全球铷盐需求量或由37吨升至1696吨，期间CAGR或达115% [12] - 钙钛矿电池由于其理论效率更高、重量更轻、成本更低（砷化镓的1/10），被普遍认为是太空光伏的长期发展方向 [13] - SpaceX计划在2029年以后每年建设100GW太空光伏，用于支持其计划发射多达100万颗星链V3卫星以构建“轨道数据中心” [14] - 结合商业航天和太空算力规划，预计2026-2030年间全球铷盐需求或由146.7吨升至2065.7吨，期间CAGR或达94% [15][16] - 鉴于铷铯行业供给端的强刚性化特征，行业需求曲线的显著右移将推动商品定价重心的持续性上移 [16] - 报告推荐公司：金银河、中矿资源 [16] 农林牧渔行业政策点评总结 - 2026年中央一号文件提出要提升农业综合生产能力和质量效益，推动粮食品种培优和品质提升 [17][18] - 文件强调要强化生猪产能综合调控，促进供求平衡，政策调控呈现精细化和全面性 [18] - 报告判断，在政策调控趋严和2026年上半年行业亏损累积下，生猪产能去化有望加速，建议左侧布局生猪养殖板块，重点推荐牧原股份 [18] - 文件指出要深入实施种业振兴行动，推进生物育种产业化，预计2026年生物育种的商业化推广面积将进一步扩大，推荐隆平高科、大北农 [19] - 文件强调要促进人工智能与农业发展相结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景，预计智慧农业落地步伐将持续加快 [19] AI算力网络（超节点）专题研究总结 - 大语言模型参数规模向万亿级演进，跨服务器张量并行和专家并行成为必然，对网络带宽与延迟要求严苛，推动Scale up网络成为主流技术路径 [21] - 英伟达已推出GH200NVL72、GB200/GB300NVL72、VR200NVL72三代超节点方案 [21][23] - GB200NVL72将Scale-up规模稳定在72个GPU/机柜，形成标准化方案 [22] - 2026年发布的Rubin架构VR200NVL72，其NVLink6 Switch实现单GPU互连带宽提升至3.6TB/s，上代为1.8TB/s [23] - 根据大摩预测，2025年英伟达GB200/300NVL72出货量约2800台 [23] - 英伟达计划推出VeraRubin NVL144和Rubin Ultra NVL576，互联GPU数将从72颗向576颗发展 [23] - 英伟达超节点的优势建立在NVLink和NVLink Switch技术上，NVLink5 Switch支持单GPU到GPU带宽1800GB/s，可构建72GPU的NVLink域，总带宽达130TB/s [24] - 报告认为，Scale up网络的发展空间可能限制英伟达的领先优势，实现Scale up网络和Scale out网络融合或将成为其新的发展趋势 [25] - 全球超节点竞争格局尚未确立，除英伟达、华为、AMD等芯片公司外，微软、Meta、亚马逊及中国的阿里巴巴、腾讯、中科曙光等厂商均已加入竞争 [26] - 投资策略建议关注英伟达超节点供应链（如PCB背板、高速铜缆、光模块等）、发布国产超节点的中国厂商以及国内交换机供应商和芯片研发商 [26]

策略与宏观 - 2026年1月全行业景气指数连续第2个月回升，上游资源/中游材料、必选消费、TMT近3个月景气改善幅度居前[3] - 行业景气呈现扩散趋势，主要线索包括：1）涨价驱动品种如有色、石化、部分化工品、钢铁、装修建材、航运景气回升；2）AI链应用/端侧进展提速，游戏、软件、面板景气改善，算力端PCB、存储、半导体材料景气爬坡；3）大众品和出行链如农业、美护、航空机场景气底部回升；4）电新、工程机械、航海装备等资本品和中间品景气回升；5）军工电子等独立景气周期品种[3] - 配置建议关注电新、化工、工程机械、存储及半导体材料、面板、农业、美护等景气有积极边际变化、性价比合适的品种[3] - 2026年地方两会已全部召开完毕，在“树立正确的政绩观”基调下，18个省下调了GDP增速目标，15个省下调社零增速目标，13个省下调固投增速目标[13] - 基于地方目标“新变化”，预计2026年全国GDP增速目标或将设定在4.5%-5%[13] - 由于农历春节与公历日期错位，2026年1-2月及3月的部分宏观数据将受到扰动，需通过春节对齐等方式过滤“噪音”以评估潜在走势[10] 固定收益 - 在低利率背景下，国债期货期现套利策略是增厚收益的常用方法，其中正套（买入现券、卖空期货）可操作性更强[4] - 2025年上半年出现了正套收益率较高的时段，尤其是TS2506和TF2506合约，回测显示正套策略能增厚组合收益[4] - 衍生品策略展望：期债预计转为震荡，做空TL2603合约基差有空间，做陡曲线需等春节后，IRS多头方向等空间有限，存单具备性价比[4] 国际政治与市场 - 日本首相高市早苗提前解散众议院，意在抢占时间窗口，将个人人气转化为席位优势，最新民调显示自民党有望单独过半甚至取得“绝对稳定多数”（超过261席）[7] - 若自民党取得压倒性胜利，高市早苗主张的财政扩张政策或将加速，利好日股但不利日债和日元，同时日本央行在2026年4月及之后加息概率或上升[7][12] - 高市早苗或强化对华立场，给2026年的中日关系带来新挑战[7] 有色金属与黄金 - 2022年后，在逆全球化背景下，央行等金融机构持续增配黄金，成为金价中长期上涨的基石[8] - 若地缘冲突风险常态化，全球资产持续去美元化，黄金定价锚或由实际利率主导框架向信用风险对冲框架转移[8] - 基于黄金在全球个人及机构金融资产中的配置比例测算，若2026-2028年可投资黄金占比超过2011年顶点（3.6%）达到4.3%-4.8%，期间金价有望升至每盎司5400-6800美元[8] 电力设备与新能源 - 2025年第四季度，风电光伏公司业绩承压，风机受国内低价陆风项目集中交付影响，光伏企业则因银价大幅上涨导致电池组件成本上升而普遍亏损加大[8] - 展望2026年，风电光伏板块盈利有望修复：风机订单价格自2024年第四季度以来持续回暖，前期低价订单交付步入尾声；光伏供应链或强化质量与成本把控，加速高功率产品与贱金属导入[8] - 太空光伏或打造新业态，近期SpaceX宣布收购xAI打造太空-地面-算力生态，光伏龙头研发积累深厚，跨界优势显著[8] 建筑建材 - 2026年2月4日，光远新材、国际复材等玻纤龙头对电子布再度提价，提价幅度大且周期缩短，显示电子布紧缺由高端向普通产品扩散[9] - 普通电子布供给约束大而需求有序恢复，有望于2026年开启新一轮价格上涨周期，为相关企业带来较高业绩弹性[9] - 高端电子布中的二代低介电和低热膨胀产品在2026年或仍将存在供给缺口，有望继续提价[9] 煤炭 - 印尼煤炭出口配额博弈可能压制现货煤出口，如果出口限制蔓延到长单，对中国月度消费量的最大影响会达到4.4%，可能驱动现货煤价持续上行[10] 交通运输 - 2026年2月春运旺季开启，看好三条投资主线：1）航空：春节假期较长，多重客流重叠有望催化行情，行业高景气正从高客座率向票价提升传导；2）油运：1月委内瑞拉/伊朗局势升级导致合规运力不足，地缘扰动有望进一步催化运价上行；3）公路：作为稳定型红利板块具备配置价值，叠加货运高景气和春运旺季[13] - 重点推荐个股包括：航空首选三大航A/H；公路首选皖通高速H和招商公路；此外优选极兔速递、嘉友国际、东航物流、顺丰控股A/H[13] 重点公司分析 - **林清轩 (2657 HK)**：首次覆盖给予“买入”评级，目标价130.88港币，对应2026年预期28倍经调整市盈率，公司是快速成长的以油养肤高端国货品牌，大单品山茶花精华油已发展至第五代，“1+4”品类矩阵奠定成长动能[14] - **谷歌 (GOOGL US)**：2025年第四季度营收1138亿美元，同比增长18%，每股收益2.82美元，同比增长31%，均超预期；云业务同比增速显著提升至48%，远超Azure的39%；但2026财年资本支出指引大幅上调至1750-1850亿美元引发市场担忧[15] - **索尼 (6758 JP)**：2025财年第三季度营收37.137万亿日元，同比增长1%，净利润3.773万亿日元，同比增长11%，超预期，主因手机图像传感器量价齐升及游戏业务表现强劲；公司上调2025财年收入/净利润指引3%/8%[16] - **伊顿 (ETN US)**：2025年第四季度营收70.55亿美元，同比增长13%，归母净利润11.32亿美元，同比增长16.6%；公司电气业务订单高增，数据中心订单有望持续贡献增量，并通过收购布局液冷产品[17] - **百胜中国 (9987 HK/YUMC US)**：2025年第四季度收入28.2亿美元，同比增长9%，经营利润1.87亿美元，同比增长25%，同店回暖趋势延续[19] - **Uber (UBER US)**：2025年第四季度总交易额541亿美元，同比增长22.5%，收入143.7亿美元，同比增长20.1%，均超预期；公司持续推进“混合供给网络”战略，目标在2029年成为全球最大Robotaxi出行服务商[20] - **富临精工 (300432 CH)**：公司与宁德时代拟共同增资子公司江西升华，并拟合资新建年产50万吨草酸亚铁项目，通过一体化布局强化锂电材料业务竞争力[21] - **环旭电子 (601231 CH)**：公司预计2025年实现营收592.0亿元，归母净利润18.5亿元，同比增长12.2%，第四季度利润同比增长65.9%；公司通过收购完善光模块/CPO布局，加快AI相关业务落地[21] 评级变动 - 林清轩 (2657 HK)：首次覆盖，评级为“买入”，目标价130.88港币[23] - 哈原工 (KAP)：评级由“增持”上调至“买入”，目标价108.00[23] - 泽璟制药 (688266 CH)：首次覆盖，评级为“买入”，目标价166.16元[23] - 特变电工 (600089 CH)：首次覆盖，评级为“买入”，目标价33.31元[23]

港股市场表现 - 2月5日港股三大指数集体上涨 恒生指数涨0.14% 国企指数涨0.5% 恒生科技指数涨0.74% 大市成交金额3,151.12亿元 主板总卖空金额650.73亿元 占可卖空股票总成交额比率为22.99% 南向资金净流入249.77亿港元 [2] - 港股通十大成交活跃股中 北水净买入最多的是腾讯 盈富基金 阿里巴巴 净卖出最多的是长飞光纤光缆 中芯国际 泡泡玛特 [2] - 大消费板块涨幅靠前 思摩尔国际涨8.99% 名创优品涨6.18% 毛戈平涨5.29% 达势股份涨5.21% 周黑鸭涨4.46% 古茗涨3.86% 蜜雪集团涨2.9% 青岛啤酒股份涨2.82% 茶百道涨1.75% [3] - 商务部等多部门印发《2026「乐购新春」春节特别活动方案》 鼓励增加消费品以旧换新补贴和加大线下实体零售支持力度 提振市场信心 [3] 全球市场与宏观环境 - 美股三大指数全线下挫 标普500指数下跌1.23% 纳指下跌1.59% 受就业数据恶化及科技巨头资本开支激增双重打击 [3] - 比特币暴跌15%失守6.3万美元 较2025年高点12.6万美元回撤幅度达45% 核心驱动力来自宏观政策预期彻底反转 美国财长拒绝动用资金救市 加密货币ETF单周净流出逾15亿美元 [3][4] - 市场系统性杠杆率已从2025年9月泡沫顶峰约10%降至目前3%左右 持仓主力转向现货持有者及低杠杆机构 [4] - 美国12月份职位空缺总数减少38.6万个 降至654万个 大幅低于预期 职位空缺与失业人数之比降至0.87 为2021年初以来最低水平 [5] - 市场担忧美国经济正从“不招人不裁人”转向实质性衰退 对美联储3月或4月提前降息的押注显著升温 [5] - 市场当前面临“估值修正”与“经济衰退”的双重压力 科技巨头高额开支令投资者对盈利前景转趋谨慎 就业数据恶化可能迫使美联储转向 [5] 长城汽车公司点评 - 2025年公司实现营业收入2,227.9亿元 同比增长10.2% 实现归母净利润99.1亿元 同比下滑21.7% 实现扣非归母净利润61.6亿元 同比下滑36.5% [7] - 2025年第四季度实现营收692.1亿元 同环比分别增长15.5%和13.0% 实现归母净利润12.8亿元 同环比分别下降43.6%和44.4% Q4业绩大幅下滑主要因报废税返还时间不同 直营门店和新车广宣加大投入 以及一次性计提年终奖 [7] - 2026年1月长城汽车销量9.0万辆 同比增长11.6% 其中海外销量4.0万辆 同比大幅增长43.5% 新能源汽车销量1.8万辆 同比下降19.0% [8] - 1月销量分品牌看 哈弗品牌销量5.1万辆 同比增长4.0% WEY品牌销量0.8万辆 同比大增57.2% 长城皮卡销量1.5万辆 同比增长24.6% 欧拉品牌销量0.2万辆 同比下滑6.2% 坦克品牌销量1.5万辆 同比增长12.9% [8] - 从3月或4月开始 在归元平台的赋能下 WEY牌将推出V09X V08X等全新车型 销量或将迎来爆发式增长 [8] - 2026年公司销量目标为180万辆 海外销量达60万辆 从3月中旬开始 随着新车陆续上市 公司销量将迎来增长新周期 [8] - 公司处在出海+高端化的关键时期 随着新平台车型放量与高价值车型占比提升 2026年业绩将迎来爆发式增长 [9] - 调整2025/2026年盈利预测至99.1亿元/151.4亿元 下调目标价至20港元 对应2026年的10.4倍市盈率 [9]

核心观点 - 2026年2月5日，A股市场整体呈现探底回升、缩量调整的格局，主要指数普遍下跌，市场成交额较前一日下降至21943亿元[1][4][7][8] - 行业表现分化，银行、食品饮料及纺织服装等防御性板块领涨，而有色金属、电力设备及新能源、机械等周期及成长板块跌幅居前[1][4][8] - 政策层面聚焦于促进服务消费与贸易、提升对外开放便利性以及区域免税政策，为相关行业带来长期发展指引[3][10][12][13] - 海外市场普遍下跌，美国科技股领跌，但中概股表现相对抗跌[2][4] - 宏观经济数据显示，2025年中国服务贸易保持增长，互联网及AI用户规模快速扩张，而美国劳动力市场出现疲软信号[17][18] 市场表现总结 - **国内市场整体表现**：上证综指收于4075.92点，下跌0.64%（下跌26.29点）；深证成指收于13952.71点，下跌1.44%（下跌203.56点）；创业板指收于3260.28点，下跌1.55%（下跌51.24点）；科创50指数下跌1.44%（下跌20.95点）[4][8] - **市场成交与情绪**：万得全A总成交额为21943亿元，较前一日有所下降，市场呈现缩量调整态势[1][4][8] - **行业板块表现**：30个中信一级行业中仅有9个上涨，上涨板块中银行、食品饮料及纺织服装涨幅居前；下跌板块中有色金属、电力设备及新能源、机械跌幅较大[1][4][8] - **概念板块活跃度**：两岸融合、银行精选及旅游出行等概念指数表现相对活跃[1][4][8] - **个股涨跌分布**：A股市场共有1618只个股上涨，3719只下跌，130只持平；其中57只个股涨停，24只跌停[9] - **香港市场表现**：恒生指数收涨0.14%至26885.24点，恒生中国企业指数收涨0.50%至9093.34点[4] 海外市场与全球资产表现 - **美国股市**：三大股指全线收跌，道琼斯工业指数下跌1.20%至48908.72点，标普500指数下跌1.23%，纳斯达克指数下跌1.59%至22540.59点[2][4] - **美国科技巨头**：万得美国科技七巨头指数下跌1.76%，其中微软股价下跌近5%，亚马逊股价下跌超过4%[2][4] - **中概股表现**：纳斯达克中国金龙指数逆势上涨0.9%，蔚来汽车股价上涨超过6%[2][4] - **其他主要股市**：日经225指数下跌0.88%，英国富时100指数下跌0.90%，德国DAX指数下跌0.93%[4] - **大宗商品市场**：国际黄金价格下跌3.08%至4798.10美元/盎司；布伦特原油价格下跌3.08%至67.32美元/桶；LME铜价下跌3.25%至13040美元/吨[4] - **外汇市场**：美元指数上涨0.31%至97.9585[4] 重要政策与行业动态 - **服务消费与服务贸易会议**：2026年全国服务消费和服务贸易工作会议在京召开，会议强调消费结构正加快从商品消费主导向服务消费主导转变，要培育服务消费新增长点，鼓励服务出口，创新发展数字贸易[3][10] - **海南自贸港免税新政**：财政部、海关总署、税务总局发布通知，明确海南自由贸易港岛内居民消费的进境商品“零关税”政策，每人每年免税额度为1万元人民币，涵盖食品饮料、日化用品等日常生活商品[3][12] - **入境数字化服务便利化**：国家网信办等11部门联合印发《关于提升境外人员入境数字化服务便利性的实施意见》，目标到2027年显著提升入境数字化服务便利化程度，到2030年达到国际领先水平[3][13] - **关键矿产供应链**：美国正式组建关键矿产供应链联盟，中国外交部回应表示反对任何国家以“小圈子”规则破坏国际经贸秩序[4][14] - **欧盟碳市场规则**：欧盟拟放宽其碳市场对数以千计企业的减排要求，以在气候目标与经济现实间寻求平衡[4][15] 关键经济与行业数据 - **中国服务贸易**：2025年，中国服务贸易进出口总额达80823.1亿元，同比增长7.4%；服务贸易逆差减少3439.5亿元；其中旅行服务进出口达22067亿元，增长7.6%[17] - **中国互联网与AI发展**：截至2025年底，中国网民规模达11.25亿人，互联网普及率突破80%；生成式AI用户规模达6.02亿人，同比增长141.7%，普及率达42.8%[17] - **中国光伏行业展望**：中国光伏行业协会预计，2026年中国光伏新增装机规模为180-240GW，“十五五”期间（2026-2030年）中国年均光伏新增装机量预计为238-287GW[17] - **中国央行公开市场操作**：2月5日，中国人民银行开展1185亿元7天期逆回购操作和3000亿元14天期逆回购操作[17] - **美国劳动力市场数据**：美国1月挑战者企业裁员人数飙升至10.84万人，新增招聘岗位仅5300多个，均创17年来同期最差；去年12月职位空缺数下降至654万，为2020年以来最低[18]

市场走势 - 2026年2月6日，国内市场主要指数普遍下跌，上证指数收盘4,075.92点，下跌0.64%，深证成指收盘13,952.71点，下跌1.44%，创业板指收盘3,260.28点，下跌1.55% [4] 非银金融行业观点 - 报告核心观点是建设金融强国，关注非银金融板块的投资价值 [6] - 高层文章明确了金融工作的发展路径，包括坚持服务实体经济、防控风险、深化金融供给侧结构性改革等 [8] - 证监会召开座谈会讨论资本市场“十五五”规划，表示将全力巩固市场稳中向好势头，深化投融资综合改革，提高上市公司质量，支持新质生产力发展和金融强国建设 [8] - 随着监管政策完善和中长期资金入市，资本市场高质量发展推进，部分券商有望通过外延和内涵式发展实现业绩稳步增长 [8] - 2026年1月26日至2月1日期间，A股日均成交额3.11万亿元，环比上涨11.27%，截至1月30日，两融余额2.72万亿元 [8] 国防军工行业观点 - 报告核心观点是商业航天前景明朗，但发射能力亟需提升，2026年行业将开启新一轮景气上行周期 [5][8] - 2025年是十四五收官之年，延迟订单释放，行业景气度逐季修复，受印巴空战和阅兵等事件催化，军贸预期增强，年底火箭密集发射和卫星互联网部署提速，带动板块创新高 [8][9] - 2026年是十五五开局之年，新域新质战斗力建设将加强，全球地缘政治动荡带动军备竞赛，经历战场检验的中国体系化先进装备有望重塑全球军贸市场 [9] - 2026年将有多款新型中大型火箭密集首飞，可回收技术将加速突破，运力瓶颈有望破除，商业航天将迎来产业爆发期 [9] - 太原卫星发射中心因其地理优势，最适合发射太阳同步轨道和极轨卫星，未来将在卫星互联网星座的高频发射组网中发挥重要作用 [9] - 报告推荐四大产业链：箭弹武器产业链（如北方导航）、新型航空装备产业链（如中航沈飞、中航高科）、无人装备产业链（如内蒙一机）、商业航天产业链（如航天电器、国博电子） [9][10] 科沃斯公司观点 - 报告核心观点是科沃斯盈利能力改善，正加速迈向多品类、全场景服务机器人 [5][10] - 科沃斯发布2025年业绩预增公告，预计实现归母净利润17-18亿元，同比增加8.9亿-9.9亿元，同比增长110.9%-123.3%，扣非后归母净利润16-17亿元，同比增加123.4%-137.36% [13] - 2025年前三季度总收入128.77亿元，同比增长25.93%，归母净利润14.18亿元，同比增长130.55%，预计第四季度归母净利润2.82-3.82亿元，同比增长47.6%-100% [13] - 公司在2026年CES展上展示了多款新品，包括扫地机器人、擦窗机器人、割草机器人，并首次推出泳池机器人，通过技术外溢带动多品类爆发 [13] - 其滚筒活水洗地机全球累计销量已突破160万台，在该形态扫地机总销量中占比超过91% [13] - 公司于2025年8月成立全资的擎鼎具身智能科技有限公司，并持有仙工智能等企业股权，积极布局机器人赛道 [13] - 投资建议预计公司2025-2027年EPS分别为2.98元、3.49元、4.05元，对应2月4日收盘价71.56元，PE分别为24.0倍、20.5倍、17.7倍，给予“买入-A”评级 [11] 医药行业（礼来公司）观点 - 报告核心观点是礼来的替尔泊肽已登顶全球“药王”，而口服Orforglipron与三重激动剂Retatrutide将引领下一波增长浪潮 [5][14] - 礼来2025年营收651.8亿美元，同比增长45%，净利润206.4亿美元，同比增长95%，2026年收入指引为800亿-830亿美元 [14] - 2025年，替尔泊肽的降糖版Mounjaro收入229.7亿美元，同比增长99%，减肥版Zepbound收入135.4亿美元，同比增长175% [14] - 2025年第四季度，在美国肠促胰素类似物处方量中，礼来和诺和诺德占比分别为60.5%和39.1%，在品牌减肥药市场中，Zepbound处方量和新处方量份额分别为64%和69% [14] - 口服GLP-1小分子激动剂Orforglipron已向美日欧等多国提交肥胖适应症上市申请，研究显示其对使用过司美格鲁肽或替尔泊肽达到平台期的患者，能有效维持并进一步减轻体重 [14] - 三重激动剂Retatrutide的3期临床数据显示，68周治疗后，12mg剂量组参与者平均减重28.7%，并将膝关节疼痛评分平均降低75.8% [14][16] - 2026年，Orforglipron和Retatrutide将有多项3期关键数据揭晓，并提交多项新适应症的上市申请 [14][16]

港股市场回顾与表现 - 周四港股低开高走，恒生指数收涨0.14%至26885.24点，恒生科技指数上涨0.74%至5406.13点，恒生中国企业指数上涨0.50%至9093.34点，当日市场成交额为3151.12亿港元 [1][5] - 恒生指数成分股中61只上涨，25只下跌，其中海底捞涨4.0%，联想集团涨3.7%，药明康德涨3.3% [1][5] - 受AMD大跌影响，港股半导体股集体下跌，中芯国际跌1.9% [1] - 年初至今，恒生指数上涨4.90%，恒生国企指数上涨2.02%，恒生科技指数下跌1.99% [5] - 板块表现方面，必需性消费行业最新交易日上涨1.6%，原材料行业下跌4.6%，资讯科技行业上涨0.4% [5] 美股市场表现 - 周四美股三大指数集体低开低走，纳指跌1.59%，标普500指数跌1.23%，道指跌1.2% [2][5] - 美股大型科技股多数下挫，亚马逊、微软大跌超4%，特斯拉跌超2%，英伟达跌超1% [2] - 美股软件股再遭猛烈抛售，FactSet Research Systems Inc.股价一度暴跌超10%，汤森路透大跌超5% [2] 市场资金流向与展望 - 2026年1月，南下资金单月净流入达690亿港元，周四港股通南下资金单日净流入达250亿港元，创下近期单日新高 [3] - 报告强调科技自立自强及AI应用仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3] - 建议关注三大方向：1) “科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块；2) “扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费板块；3) 仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块 [3] 香港资本市场动态 - 截至2026年1月底，香港证券市场市价总值为50.8万亿港元，较去年同期的35.4万亿港元上升44% [8] - 2026年1月，港交所共迎来13家新上市公司，较去年同期的8家上升63%，首次公开招股集资金额为393亿港元，较去年同期的60亿港元上升555% [8] - 2026年1月的总集资金额为531亿港元，较去年同期的127亿港元上升318% [8] - 交易所及龙头诠释最为受益于香港资本市场IPO募股的活跃，建议关注香港交易所（0388.HK）、中金公司（3908.HK） [8] 行业与公司热点 - 中国电信及中国联通获得工信部北斗三号短报文公众应用商用试验批复，标志着其实现天通+北斗双系统星地融合通信能力，建议关注中国电信（0728.HK）、中国联通（0762.HK） [8] - 中兴通讯（0763.HK）2024年实现营业收入1212.99亿元，归母净利润84.25亿元，整体毛利率为37.91% [9] - 中兴通讯发布了智算超节点服务器，单机柜可搭载64个GPU，GPU间通信带宽达到400GB/S至1.6TB/S，液冷占比达到80% [9] - 2025年第一季度，中兴通讯政企业务营收同比倍增，占营收超20%，智算服务器订货占比超60% [9] - Wind一致预期中兴通讯2025年及2026年净利润分别为79.8亿和88.1亿人民币，对应当前市值分别仅为15和14倍PE左右 [9] 重点公司股价表现 - 科网公司中，百度集团最新交易日涨2.7%，小米集团涨2.8%，腾讯控股、阿里巴巴均涨0.1% [13] - 新能源车板块，比亚迪涨1.4%，小鹏汽车涨1.1%，长城汽车涨1.8% [13] - 医药/消费板块，石药集团最新交易日涨0.5%，药明生物涨2.6%，海吉亚医疗涨3.3% [13] - 美股科技股中，苹果跌0.2%，特斯拉跌2.2%，英伟达跌1.3%，赛富时跌4.7%，微软跌5.0% [13] 新股资讯 - 近期招股新股包括乐欣户外（招股价11.25-12.25港元）、爱芯元智（招股价28.2港元）、先导智能（招股价45.80港元）、海致科技集团（招股价25.6-28港元）、沃尔核材（招股价20.09港元） [12]

核心观点 - 报告对2026年A股市场持积极展望，认为企业盈利已企稳并有望在2026年实现约10%的增长，主要驱动力来自科技及高端制造板块，同时盈利改善可能向消费地产等行业扩散 [7][10] - 北交所市场在2026年1月表现活跃，成交额和市值环比显著增长，政策呈现“严监管”与“促活跃”双线并举的格局 [11][13] - 电力设备（电新）行业在2026年的投资机会明确，国内特高压、智能电表需求有望修复，企业出海及AIDC（人工智能数据中心）供配电新技术方向发展空间广阔 [14][15][16] - 百胜中国在2025年第四季度业绩稳健，同店收入连续三个季度正增长，并计划在2026年加速门店扩张 [18][19][20] 宏观与策略 - 深圳市2025年经济稳中有进，地区生产总值增长5.5%，对外贸易增长1.4%，工业增加值增速高于广东省水平 [7] - 2025年A股盈利边际企稳，主要动力源于整体企业的降本增效，新经济板块（科技、制造）的拉动已超过老经济（地产、部分传统周期）的拖累 [7][9] - 2025年宏观经济与微观企业盈利出现脱钩，源于A股行业分布中体感较好的科技、先进制造板块成为盈利回升的重要驱动力量，贡献了全A利润增速的近八成 [9] - 基于中性假设预测，2026年全部A股的归母净利润增速或达到约10%，剔除金融两油后增速约为8% [10] - 盈利结构上，科技及高端制造或仍维持较明显增长，例如计算机、传媒行业2026年利润增速市场一致预期分别达76%、47%，同时关注消费地产等行业的盈利改善 [10] 行业与公司：北交所 - 2026年1月，北交所市场活跃度显著上升，单月成交金额达6077.23亿元，环比上升38.6%，两融余额日均值88.31亿元，环比增加14.10% [11] - 截至1月30日，北交所上市公司总数达292家，总市值9363.02亿元，流通市值5803.64亿元，环比分别上升7.7%和10.3% [11] - 北证50指数1月上涨6.33%，绝大多数行业收涨，其中传媒、有色金属、通信等行业涨幅靠前 [12] - 北交所一级市场“吐故纳新”，1月新增5家上市公司，同时有141家次企业更新发行上市项目审核动态 [13] - 政策动态呈现“严监管”与“促活跃”双线并举，新股市场冻结资金破万亿，合格投资者账户突破千万户 [13] 行业与公司：电力设备（电新） - “十四五”期间国内电力设备需求网内外景气共振，电源投资高速增长，电网投资稳健，龙头企业出海加速 [14] - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，且存在上修可能 [15] - 2026年网内投资应重点关注特高压（需求修复和柔直渗透率提升）、智能电表（量价修复）及配网（软硬件升级）方向 [15] - 海外电网投资需求旺盛，根据IEA数据，2023-2030年全球电网年均投资将提升至5000亿美元，2030年接近8000亿美元，中国企业出海景气度有望持续超预期 [15] - AIDC（人工智能数据中心）供配电方式将向更高效率演进，预计2030年全球AIDC电力设备市场空间将超过4100亿元，2024-2030年复合年增长率高达39%，2026年有望成为800V HVDC/SST试点应用的元年 [16] - 投资建议关注三条主线：1）特高压与电表修复（如平高电气、许继电气等）；2）出海突破（如思源电气、金盘科技等）；3）800V HVDC/SST新技术（如四方股份、麦格米特等） [17] 行业与公司：百胜中国 - 2025年第四季度，公司实现收入28.23亿美元，同比增长8.8%，归母净利润1.40亿美元，同比增长21.7% [18] - 核心品牌同店销售连续3个季度维持正增长，2025年第四季度整体同店销售同比增长3%，其中肯德基、必胜客分别增长3%、1% [19] - 2025年第四季度门店净增587家，截至2025年末门店总数达18101家，肯德基与必胜客的加盟门店占比分别达到15%和8% [19] - 公司预计2026年门店净增超1900家，到2026年底门店总数将超2万家，其中肯德基和必胜客净增门店中加盟占比将达到40-50% [20] - 公司公告2026年股东回报约15亿美元，并预计2027-2028年年均股东回报为9亿美元至逾10亿美元 [20]