报告的核心观点 - 随着"一带一路"倡议取得显著成效,人民币在对外经济贸易中的作用愈发重要。熊猫债作为境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券近年来发行放量,直接增加了人民币在国际市场上的使用量,助力人民币国际化进程。[6] - 关注三条主线:1)内需方向:前期内需压力较大,9月底国内政策加码,政策效果逐步显现带动估值回升;2)出口链α标的:美国处降息通道且经济有韧性,建议关注受益于海外流动性宽松标的;3)红利成长机会:持续关注经营永续且现金流优秀企业。[7] - 华丽转身,锡锑双轮。公司是华南锡锑龙头,于2023年1月重组上市。2024H1年公司锡、铅锑毛利占比分别为45%/27%;得益于锡、锑涨价,公司24H1归母净利润同比+108%。[7] - 三季度扭亏为盈,奋力追赶目标。前期公司业绩承压,主要受合同进度影响。公司24Q3盈利47万,实现扭亏为盈。目前随订货需求推进,公司奋力追赶进度,力争完成全年经营目标。[7] - 2024年前三季度公司实现营业收入28.72亿元,同比增长38.61%;实现归母净利润3.53亿元,同比增长67.79%。其中Q3单季度实现营业收入11.59亿元,同比增长39.16%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长43.06%。[9] - 2024年前三季度实现营业收入26.25亿元,较上年同期增长41.77%;1-3Q24实现归母净利润2.87亿元,同比+48.51%;实现扣非后的归母净利润2.62亿元,同比+87.32%。[9] - 前三季度实现营收146.52亿元,同比-11.19%;归母净利14.74亿元,同比-15.79%;扣非归母净利13.65亿元,同比-19.17%。3Q24实现归母净利5.71亿元,环比+37.51%,同比-2.97%。[9] - 收入&利润端-收入增长放缓,利润承压。费用端-收入降速费率微增,推进减员降费。算力保障打磨内功,产品出新静待放量。[9] - 整体业绩表现优异,单季度环比下降主要受EPC影响。核心橡胶耐磨备件业务继续高增长,盈利能力提升助力利润释放,目前海外收入高增长,赞比亚基地已投产,出海有望进一步加速。[11] - 23年暑期国内游高基数情况下各个项目演出场次存在不同程度下滑,收入下降情况下盈利能力有所下滑。公司演艺业务壁垒深厚,广东佛山、三峡等新项目表现靓丽、持续验证异地复制能力,期待消费需求回暖及公司产品精耕升级后各项目表现爬坡。[11] - 产品价格调降拖累毛利率表现,客户去库叠加淡季、业绩波动。展望今年Q4/明年Q1旺季,下游客户经过Q2-Q3淡季库存消化后新老防晒剂需求望向好,从而拉动毛利率环比改善;洗护原料新品PO、氨基酸表活持续拓展客户,期待出货量逐步增长、贡献增量。[11] - 全平台零售流水下滑中单位数,其中线下渠道流水下滑高单位数,电商流水同比增长中单位数,符合预期。同日李宁发布成立合资公司公告,其全资子公司LN Co与Founder Co、红杉中国成立合资公司,合计注资2亿港元,持股比例分别为29%、26%、45%,创始人李宁先生与李宁公司合计对JV持股达55%,拟借助国际机构等多方资源探索国际业务发展。[11] 报告目录分析 熊猫债发展概况 - 随着"一带一路"倡议取得显著成效,人民币在对外经济贸易中的作用愈发重要。熊猫债作为境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券近年来发行放量,直接增加了人民币在国际市场上的使用量,助力人民币国际化进程。[6] 可选消费行业分析 - 关注三条主线:1)内需方向:前期内需压力较大,9月底国内政策加码,政策效果逐步显现带动估值回升;2)出口链α标的:美国处降息通道且经济有韧性,建议关注受益于海外流动性宽松标的;3)红利成长机会:持续关注经营永续且现金流优秀企业。[7] 有色金属行业分析 - 华丽转身,锡锑双轮。公司是华南锡锑龙头,于2023年1月重组上市。2024H1年公司锡、铅锑毛利占比分别为45%/27%;得益于锡、锑涨价,公司24H1归母净利润同比+108%。[7] 军工行业分析 - 三季度扭亏为盈,奋力追赶目标。前期公司业绩承压,主要受合同进度影响。公司24Q3盈利47万,实现扭亏为盈。目前随订货需求推进,公司奋力追赶进度,力争完成全年经营目标。[7] 电子行业分析 - 2024年前三季度公司实现营业收入28.72亿元,同比增长38.61%;实现归母净利润3.53亿元,同比增长67.79%。其中Q3单季度实现营业收入11.59亿元,同比增长39.16%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长43.06%。[9] - 2024年前三季度实现营业收入26.25亿元,较上年同期增长41.77%;1-3Q24实现归母净利润2.87亿元,同比+48.51%;实现扣非后的归母净利润2.62亿元,同比+87.32%。[9] 有色金

1.重点推荐 1.1 供需格局向好，景气周期到来——氟化工行业研究框架专题报告 [6][7] - 制冷剂供需格局改善,行业将长期保持高景气,相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升 - 电子氟化液市场空间打开,国产厂家迎来发展机遇 - 含氟聚合物性能优异,广泛应用于工业加工、电子电器、汽车及航天等领域,大幅提升氟化工产业链附加值 1.2 宁德时代（300750）：盈利能力持续提升，新产品推进顺利——公司简评报告 [8][9] - 2024Q3公司出货约125GWh,同/环比+25%/+15%,其中动力电池出货约95GWh,储能电池出货约30GWh - 公司盈利能力改善,2024Q3毛利率31.17%,环比+4.53pct,净利率15.01%,环比-0.72pct - 公司2024Q3经营性现金流227.4亿元,同/环比+45.9%/39.0%,净利润现金流比率173%,环比+41pct 2.财经新闻 2.1 国家主席习近平在金砖国家领导人第十六次会晤上讲话 [11] - 中国电动汽车、锂电池、光伏产品等优质产能,为世界绿色发展提供了重要助力 - 中方愿同金砖国家拓展绿色产业、清洁能源以及绿色矿产合作,推动全产业链"绿色化"发展 2.2 美商务部拟部分撤销中国光伏电池的反倾销税和反补贴税 [12] - 美国商务部启动变更情况审查(CCR),考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税

报告的核心观点 - 国家主席习近平在"金砖+"领导人对话会上强调要重振发展,实现普遍繁荣,做共同发展的中坚力量,积极参与和引领全球经济治理体系改革,推动把发展置于国际经贸议程中心地位。[1] - 国家发改委等八部门印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》,到2025年建立国家及省级地区碳排放年报、快报制度,发布行业企业碳排放核算标准和产品碳足迹核算标准,推进产品碳足迹管理体系建设。[1] - 《北京市医疗器械产业提质升级行动计划(2024-2026年)》正准备实施发布,提出到2026年总体规模突破500亿元。[1] 报告内容总结 宏观策略 - 券商医药行业领涨,A股小幅震荡。[4] - 汽车军工行业领涨,A股震荡上行。[5] - 汽车传媒行业领涨,A股小幅上扬。[6] - 军工半导体行业领涨,A股小幅震荡。[8] 行业公司 - 纺织服装行业产业链较长,涉及企业众多,包括上游原材料供应、中游纺织加工及服装制造、下游服装商贸三个环节。河南省纺织服装行业经过多年发展,已形成较完整的产业链体系,具有重要地位。[9][10] - 原料药行业受集中带量采购、一致性评价等政策影响,产品价格下降,毛利率有所下降。河南省原料药产业布局包括郑州、新乡、安阳、南阳、周口等地。[11][12] - 猪价回落,宠物食品出口数据表现亮眼。[12] - 国产化领域表现突出,鸿蒙系统进展值得关注。[13] - 预制食品企业在餐饮端闭店及消费恶化背景下,积极开拓中小餐饮及下沉市场。[14] - 河南省出台多项地产政策,支持住房消费,加大金融支持力度,优化存量供给,有望带动家居消费。[15][16][17][18][19] - 运营商新兴业务收入保持两位数增长,光模块出口总额同比增速回升。[20] - 消费电子新品密集发布,AI大模型持续迭代。[22]

报告的核心观点 - 报告主要介绍了美国佐治亚州轮渡码头垮塌事故、阿联酋总统访问俄罗斯、美联储11月降息25BP的概率等当前热点新闻 [1] - 报告还列举了今日上市的两只新股以及多只债券的停牌情况 [1] 报告内容总结 今日要闻 - 美国佐治亚州轮渡码头垮塌事故涉事舷梯出现"结构性故障" [1] - 阿联酋总统抵达莫斯科开启对俄罗斯正式访问 [1] - 美联储11月降息25BP的概率为99.3% [1] - 现货黄金续创历史新高,报2723美元/盎司 [1] - 比特币站上69000美元 [1] 今日上市 - 301628 强达电路 2024-10-21(网上申购日) [1] - 920088 科力股份 2024-10-21(网上申购资金解冻日) [1] 特殊停牌 - 多只公司债券和资产支持证券因各种原因停牌 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10]

报告核心观点 - IMF下调明年全球经济增长预测,并警告战争、贸易保护主义等风险将加剧 [7][8] - 欧洲央行行长拉加德认为通胀回落处于正确轨道,利率方向明确但步伐有待决定 [9][10] - 日本政府发言人称疲软日元有正面和负面影响 [11] - 英国将向乌克兰提供30亿美元贷款,使用冻结俄罗斯资产收益偿还 [12][13] - 中国9月资金流入和净结汇激增,创2021年12月以来最高 [15][16] - 中央汇金年度债券发行创历史新高,或为国家队稳定股市补充弹药 [17][18] - 中国外汇局将适时开展逆周期调节,维护外汇市场稳定 [19][20] - 中国提前下达的两个1000亿元项目清单将拉动1.8万亿元总投资 [21][22] 行业和公司总结 银行业 - 主要银行股价普遍偏低,港股/A股价比普遍在20%-60%之间 [27] - 银行业整体估值较低,动态市盈率在4-6倍左右,市净率在0.3-0.5倍左右 [27] 证券业 - 主要券商股价普遍较低,港股/A股价比在30%-70%之间 [27] - 券商整体估值较低,动态市盈率在10-15倍左右 [27] 保险业 - 主要保险股价较低,港股/A股价比在20%-65%之间 [27] - 保险股整体估值较低,动态市盈率在6-10倍左右,市净率在0.8-1.1倍左右 [27] 航空业 - 主要航空股价较低,港股/A股价比在45%-55%之间 [27] - 航空股整体估值较低,动态市盈率为负值 [27] 能源化工业 - 主要能源化工股价较低,港股/A股价比在20%-60%之间 [27] - 能源化工股整体估值较低,动态市盈率在5-10倍左右,市净率在0.6-1.6倍左右 [27] 医药生物业 - 主要医药生物股价较高,港股/A股价比在30%-75%之间 [27] - 医药生物股整体估值较高,动态市盈率在10-25倍左右 [27] 其他行业 - 其他行业如汽车、建材、电子等股价和估值情况各不相同 [27]

报告的核心观点 - 美国上周30年期按揭贷款/抵押贷款利率为6.54% [1] - 广州市房协副会长表示,未来需要着力于让各种经济体在房地产行业里相互发挥作用,调动消费者的积极性 [1] - 多家银行理财子公司下调产品费率,部分产品实现"零费率" [1] - 英迈科技(INGM.US)登陆美股市场,开盘涨超14% [1] - 欧元区商业活动陷入停滞 [1] - 美国货币市场基金资产规模增至创纪录的6.51万亿美元 [1] - 美联储ON-RRP规模降至接近2000亿美元水平 [1] - 美股收盘涨跌不一,特斯拉大涨近22% [1] 公司和行业研究总结 公司研究 - 英迈科技(INGM.US)登陆美股市场,开盘涨超14% [1] - 特斯拉股价大涨近22% [1] 行业研究 - 美国上周30年期按揭贷款/抵押贷款利率为6.54% [1] - 广州市房协副会长表示,未来需要着力于让各种经济体在房地产行业里相互发挥作用,调动消费者的积极性 [1] - 多家银行理财子公司下调产品费率,部分产品实现"零费率" [1] - 欧元区商业活动陷入停滞 [1] - 美国货币市场基金资产规模增至创纪录的6.51万亿美元 [1] - 美联储ON-RRP规模降至接近2000亿美元水平 [1]

报告核心观点 - 德意志银行正在考虑在德国进行并购交易作为一种选择 [24] - 中国房企旭辉计划延长两只人民币债券的兑付宽限期 [24] - Arm Holdings Plc拟取消允许高通使用Arm知识产权设计芯片的许可 [24] - 黑石表示私人信贷的扩张处于极初期阶段,未来增长在投资级别资产 [24] 公司研究总结 银行业 - 建设银行、工商银行、农业银行等大型银行的港股估值较A股有30%左右折价 [27] - 中小银行如郑州银行、青岛银行、重庆银行等港股估值折价较大,达50%左右 [27] - 券商股中,中信证券、中金公司、海通证券等估值较高,市盈率在12-16倍 [27] 地产及基建 - 房地产股如万科、北京北辰等港股估值较A股有较大折价 [27] - 基建股如中国中铁、中国铁建、广深铁路等港股估值较A股也有40%左右折价 [27] 能源化工 - 中石油、中石化等大型油气股港股估值较A股有30%左右折价 [27] - 煤炭股如中煤能源、兖州煤业等港股估值较A股有30-40%折价 [27] - 有色金属股如紫金矿业、山东黄金等港股估值较A股溢价较大 [27] 医药及科技 - 医药股如复星医药、药明康德等港股估值较A股有一定折价 [27] - 科技股如中芯国际、复旦微电等港股估值较A股有较大折价 [27]

报告的核心观点 - 调味品行业景气度逐步改善,行业估值存在修复空间 [1][2] - 新品有望打开新格局,C端消费占比增加有利于调味品公司推广健康新品 [2] - 原材料成本红利依然存在,行业整体估值处于低位 [5] 报告内容总结 行业概况 - 今年消费整体较疲弱,但调味品依然处于缓慢复苏当中,部分调味品公司经营已出现改善迹象 [1] - 餐饮行业整体处于扩张之中,有利于调味品复苏 [1] - 四季度是调味品旺季,有望迎来更为明显的修复 [1] 公司情况 - 海天味业等公司推出有机、低糖/减糖、低盐/减盐等健康趋势新品,获得市场高度认可 [2] - 海天其他类产品同比增长明显高于公司整体,新品推动公司增长 [2] - 中炬高新经过管理层调整,利润已明显恢复 [1] 行业趋势 - 原材料成本如大豆、白糖、PET等整体处于下降通道,长期依然存在下降空间 [5] - 行业整体估值处于低位,存在修复空间 [5]

报告的核心观点 - 美国首次申领失业救济人数回落到飓风之前的水平[7][8] - 德国经济低迷有所缓解,法国仍举步维艰[9][10] - 出口势头放缓之际,韩国经济仅勉强恢复增长[11] - 标普上调2024年全球债券发行规模预期,料达到9万亿美元[12][13] - 中国1年期和10年期国债招标利率均较上月走升[15][16] - 中国10月狭义乘用车零售预计220万辆,同比增长8.2%[17][18] - 中国有色金属行业协会呼吁政府限制国内铜行业快速扩张[21][22] - 波音工会工人拒绝公司最新提议,结束罢工的努力失败[24][25] - 麦当劳加紧应对大肠杆菌感染风波,五分之一美国门店下架"足三两"汉堡[26][27] - 客户从股票基金撤资,Abrdn第三季度遭遇31亿英镑资金流出[28][29] - 巴克莱录得8,500万英镑的杠杆融资投资组合亏损[30][31] 行业总结 银行业 - 中国主要银行股价普遍较A股折价30%左右[34] - 银行股估值水平较低,动态市盈率在4-6倍左右[34] - 银行股市净率普遍在0.4-0.5左右,反映出较低的估值水平[34] 证券业 - 中国主要券商股价普遍较A股折价30%-60%不等[34] - 券商股估值水平较低,动态市盈率在10-15倍左右[34] - 券商股市净率普遍在0.5-0.7左右,反映出较低的估值水平[34] 保险业 - 中国主要保险股价较A股折价20%-50%不等[34] - 保险股估值水平较低,动态市盈率在7-10倍左右[34] - 保险股市净率在0.8-1.0左右,反映出较低的估值水平[34] 能源及原材料行业 - 中国主要能源及原材料股价较A股折价30%-60%不等[34] - 能源及原材料股估值水平较低,动态市盈率在6-10倍左右[34] - 能源及原材料股市净率在0.6-0.8左右,反映出较低的估值水平[34] 汽车及工业制造业 - 中国主要汽车及工业制造股价较A股折价40%-70%不等[34] - 汽车及工业制造股估值水平较低,动态市盈率在8-15倍左右[34] - 汽车及工业制造股市净率在0.5-0.8左右,反映出较低的估值水平[34] 医药及生物科技 - 中国主要医药及生物科技股价较A股折价30%-60%不等[34] - 医药及生物科技股估值水平较高,动态市盈率在10-20倍左右[34] - 医药及生物科技股市净率在1.0-2.5左右,反映出较高的估值水平[34]

报告的核心观点 并购重组的市场投资机遇 - 监管层频繁出台并购重组相关政策,旨在激发市场活力并优化资源配置 [6] - 政策涵盖优化并购重组审核流程、放宽重组条件、提升重组估值包容性,以及推动央国企整合等措施,增强了并购重组的市场活跃度 [6] - 政策引导的重点方向包括支持新质生产力企业的纵向并购整合,以及支持传统行业和头部企业的横向并购 [6] - 并购重组作为资本市场的重要工具,具有提升资源配置效率、推动产业升级和产能出消、优化市值管理和促进股权财政发展的重要意义 [6] - 在一级市场,并购重组成为资本退出的重要替代方式 [6] 上市公司并购重组情况 - 2023年共有112家上市公司参与重大重组事件,2024年前10月有89家上市公司参与 [6][7] - 2024年上市公司并购重组的主要目的是横向整合、战略合作,主要形式为协议收购、发行股份购买资产 [7] - 民营企业占比超半数,国有企业占比约四成;主板公司占比超七成,科创板公司占比较2023年显著提升 [7] - 机械设备、汽车、医药生物、非银金融、基础化工中的上市公司并购重组数量较多,综合、非银金融、煤炭行业中的上市公司并购重组比例较高 [7] 并购重组公司市场表现 - 2024年初至10月15日,73.03%的个股在首次披露后1个交易日上涨,57.30%的个股在首次披露后5个交易日上涨 [7] - 2024年与2023年相比,重大重组的上市公司上涨概率、平均涨跌幅均更高 [7] - 总体上,首次披露后,竞买方表现好于出让方,民营企业表现好于国有企业,科创板表现好于主板 [7] 并购重组未来投资机会 - 自2024年7月下旬以来,并购重组指数表现持续较全A指数占优 [7] - 随着并购重组政策支持力度加大,参与并购重组的上市公司数量有望逐渐增多 [7] - 上市公司通过并购重组实现产业整合或多元化战略,有望提高资产质量、提升经营效率、提升估值空间,从而提高投资价值 [7] - 三个方向的并购重组专题投资值得关注:央国企并购重组(尤其是房地产行业)、科创板公司并购重组(尤其是计算机、电子、机械设备等行业)、金融行业并购重组(尤其是券商行业) [7] 中国广核(003816.SZ) 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营收622.7亿元(+4.06%),归母净利99.8亿元(+2.93%) [10] - 2024Q3单季实现营收228.9亿元(+11.31%),归母净利28.7亿元(+4.87%) [10] - 2024Q3公司非经常性损益为0.96亿元,同比增加125%,主要系政府科研项目补助收益增加 [10] - 2024Q3公司毛利率为33.56%,同比下降1.22pct;研发费用率同比提升0.74pct至2.52% [10] 发电量情况 - 2024Q3公司子公司实现发电量513.17亿千瓦时,同比增长15% [10] - 防城港4号机组和台山1号机组投入商运,对三季度电量贡献较大 [10] - 预计2024Q4防城港4号机组和台山1号机组对发电量仍有拉动,大修安排或少于去年同期 [10] 公司项目储备 - 截至2024年9月30日,公司共管理16台已核准待FCD及在建核电机组 [11] - 预计2025-2029年,公司将分别有1、2、2、1、1台机组投运,长期成长无虞 [11] 投资建议 - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润111.2、121.4、130.2亿元,对应PE 19.16x、17.55x、16.37x,维持推荐评级 [12] 中控技术(688777.SH) 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营收63.37亿元(+11.58%),归母净利润7.17亿元(+3.36%) [15] - 2024Q3实现营收20.85亿元(+2.30%),归母净利润2.00亿元(+9.52%) [15] - 剔除汇兑收益影响后,归母净利润和扣非净利润分别增长32.02%和55.60% [15] - 公司毛利率为32.85%,较去年同期增长-0.1pct;费用管控合理 [15] 海外业务拓展 - 中标沙特阿美重要项目,成功中标马来西亚炼油公司监控系统改造项目 [15] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为97.10/118.61/148.69亿元,归母净利润分别为12.74/15.92/20.32亿元,维持"推荐"评级 [16] 中国移动(600941.SH) 公司经营情况 - 2024Q3实现营收7,914.58亿元(+2.05%),归母净利润1,108.81亿元(+5.09%) [19] - 个人市场(C):移动客户总数10.04亿户,5G网络客户数5.39亿户,手机上网DOU 15.7GB,移动ARPU 49.5元 [19] - 家庭市场(H):有线宽带客户3.14亿户,家庭宽带客户2.76亿户,家庭客户综合ARPU 43.2元 [19] - 政企市场(B):DICT业务收入保持良好增长,移动云收入边际改善 [19] - 新兴市场(N):内容媒体收入、国际业务收入均保持快速增长 [19] 战略举措 - 持续推进"AI+"行