投资评级 - 报告对牧原股份的投资评级为“买入”，并予以“维持” [2] 核心观点 - 生猪养殖龙头已进入高质量发展阶段，在行业“反内卷”进程推进的背景下，中长期盈利中枢和稳定性有望显著提升 [8] - 公司股东回报价值将持续体现，看好其中长期投资价值 [8] - 考虑到公司养殖成本的领先优势，给予头均市值估值溢价，维持“买入”评级 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1117.90亿元，同比增长16% [8] - 2025年前三季度，实现归属于上市公司股东的净利润147.79亿元，同比增长41% [8] - 2025年第三季度，公司实现营业收入353.27亿元，同比下降11%；实现归属于上市公司股东的净利润42.49亿元，同比下降56% [8] - 2025年前三季度基本每股收益为2.74元/股 [8] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为174.93亿元、241.90亿元、316.45亿元，对应市盈率分别为16倍、11倍、9倍 [7][8] 业务运营情况 - 出栏量延续增长：2025年前三季度，公司销售商品猪5732.3万头，同比增长27%；销售仔猪1157.1万头，同比增加151% [8] - 2025年第三季度共销售生猪2220.9万头，其中商品猪1892.9万头，仔猪328.0万头 [8] - 公司上调年内仔猪出栏预计区间为1200-1450万头 [8] - 养殖效率提升，成本下降：2025年9月公司养殖完全成本已下降至11.6元/公斤，较1月下降1.5元/公斤 [8] - 测算公司第三季度生猪头均盈利约190元/头，显著高于行业平均水平 [8] 战略发展与新业务 - 国内资本开支下降，积极布局海外市场：公司与BAF越南农业股份公司签署合作协议，在越南建设并运营楼房养殖项目 [8] - 越南项目建成达产后，预计年存栏母猪6.4万头，年提供商品猪160万头；饲料厂年产能约60万吨 [8] - 屠宰业务经营持续优化，2025年第三季度首次实现单季度盈利 [8] - 2025年前三季度公司共计屠宰生猪1916万头，同比增加140%，产能利用率为88% [8] 财务状况 - 三季度末公司经营活动产生的现金流量净额为285.80亿元 [8] - 三季度公司资产负债率为55.50%，较中报下降0.56个百分点 [8] - 公司压降负债规模，负债总额已较年初下降约98亿元，已超额完成年内降负债目标 [8]

投资评级 - 报告对中远海能维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润同比增长4.37%，业绩有所改善，主要受9月运价上涨提振 [1][3] - 外贸油运业务毛利润降幅收窄，显示积极信号，9月单月TD3C-TCE接近8万美元/日，提振第四季度财务效益预期 [3] - LNG运输业务保持稳健，LPG运输业务利润逐步释放 [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将持续增长，增幅分别为18.76%、18.06%和2.88% [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度累计营业收入171.08亿元，同比下滑2.55%，其中第三季度收入54.66亿元，同比下滑2.55% [3] - 2025年前三季度累计归母净利润27.23亿元，同比下滑21.22%，但第三季度单季实现8.53亿元，同比增长4.37% [3] - 2025年前三季度累计扣非归母净利润24.84亿元，同比下滑25.85%，第三季度单季为7.10亿元，同比下滑3.00% [3] 分业务表现 - 外贸油运业务：2025年前三季度累计毛利润17.9亿元，同比下滑43.2%，但第三季度单季降幅收窄至-18.64% [3] - 内贸油运业务：2025年前三季度累计毛利润10.2亿元，同比下滑9.7% [3] - LNG运输业务：2025年前三季度累计贡献归母净利润6.74亿元，同比基本持平 [3] - LPG运输业务：2025年前三季度累计实现毛利润0.5亿元，同比高增22.5% [3] - 化学品运输业务：2025年前三季度累计毛利润0.5亿元，同比下滑5.2% [3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入243.64亿元，同比增长4.82%，2026年、2027年分别增长至250.10亿元和255.59亿元 [3] - 预计2025年归母净利润47.94亿元，同比增长18.76%，2026年、2027年分别增至56.60亿元和58.22亿元 [3] - 预计2025年每股收益为0.88元，2026年、2027年分别增至1.04元和1.07元 [3] - 以2025年10月31日收盘价计算，对应2025年市盈率为15.38倍，2026年、2027年分别为13.03倍和12.66倍 [3]

投资评级与目标价 - 报告对浙江鼎力的投资评级为“增持” [6] - 目标价为人民币68.46元 [5][6] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度实现营收23.39亿元，同比增长2.83%，环比下降4.08% [1] - 第三季度归母净利润为5.42亿元，同比下降14.72%，环比下降13.00%，主要受短期汇率波动导致财务费用增长影响 [1][3] - 2025年前三季度累计营收66.75亿元，同比增长8.82%，累计归母净利润15.95亿元，同比增长9.18% [1] - 公司差异化产品竞争优势有望持续体现，并通过扩大美国销售服务网络以提升市占率 [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为36.12%，同比下降1.48个百分点，环比增长4.12个百分点 [2] - 毛利率同比略降受美国关税影响，但通过成本优化和产品结构调整保持了较高盈利能力 [2] - 毛利率环比增长主要因第三季度外销占比提升 [2] - 公司具备应对海外贸易壁垒的经验和能力，并通过多种方式提升综合竞争力 [2] 费用结构分析 - 2025年第三季度整体费用率为10.34%，同比上升4.26个百分点 [3] - 销售费用率为3.18%，同比上升0.63个百分点；管理费用率为2.03%，同比下降0.37个百分点 [3] - 研发费用率为3.53%，同比上升0.80个百分点；财务费用率为1.60%，同比上升3.18个百分点，主要因汇兑损失增加 [3] 业务发展亮点 - 公司推出智能平台+机器人解决方案，针对船舶修造行业的痛点 [4] - 船身除锈、喷涂机器人可实时识别锈蚀程度并自动调节参数，提升处理质量 [4] - 船底喷涂机器人具备智能喷涂系统，喷涂效率提升10倍，并具有精准定位、喷涂均匀等优势 [4] - 自动连续喷涂速率可达每小时450平方米以上 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.68亿元、24.75亿元、29.44亿元 [5] - 对应每股收益（EPS）分别为4.28元、4.89元、5.81元 [5] - 基于可比公司2026年预期市盈率均值11倍，考虑到公司成长性和在美国的优势，给予2026年14倍市盈率估值 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为90.83亿元、103.62亿元、119.75亿元，同比增长16.46%、14.08%、15.57% [10]

投资评级 - 报告对永辉超市维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司正处于战略调整期，短期业绩承压但出现积极改善信号，预计2026年将实现扭亏为盈并进入增长通道 [2][3][4][5] - 2025年第三季度营收为124.86亿元，同比下降25.55%，但亏损幅度收窄，扣非归母净利润为-7亿元，较第二季度的-9.4亿元亏损减少 [2] - 公司正加速门店优化调整，关闭低效门店并改造潜力门店，调改店占比已近50%，预计未来将对业绩产生积极贡献 [4] - 尽管收入下滑，但各地区毛利率均实现同比提升，显示经营效率改善 [3] - 预测公司2025-2027年营收将达587.66亿元、989.90亿元、1121.45亿元，归母净利润将于2026年转正为15.08亿元 [5][10] 业绩简评 - 2025年第三季度实现营收124.86亿元，同比下滑25.55% [2] - 2025年第三季度归母净利润为-4.69亿元，同比下滑32.86% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为-7亿元，同比下滑1.16%，但环比第二季度（-9.4亿元）亏损收窄 [2] - 2025年前三季度累计营收为424.34亿元，同比下降22.21% [3] 经营分析 - 收入下滑主要受零售行业竞争激烈、消费习惯改变及公司主动关店调改两方面因素影响 [3] - 分区域看，2025年前三季度华东、华南、华西、华北、华中地区营收分别下滑31.18%、19.36%、17.28%、23.93%、4.04% [3] - 所有区域毛利率在2025年第三季度均实现同比增长，华东、华南、华西、华北、华中地区分别提升1.36、0.39、0.28、3.01、2.4个百分点 [3] - 毛利率提升主要得益于调改店客流新增带来的损耗率下降，以及高毛利加工食品占比提高 [3] 门店调整策略 - 2025年第三季度关闭104家超市，新开仅2家，关店带来的损失为6.12亿元 [4] - 第三季度月均调改开业门店32家，速度快于第二季度的25家 [4] - 截至2025年第三季度，公司现存门店数量为450家，其中调改开业门店达222家，占比49.33% [4] - 调改店数量占比即将过半，预计其对业绩的正面贡献将加速显现 [4] 盈利预测与估值 - 预测2025年、2026年、2027年营收分别为587.66亿元、989.90亿元、1121.45亿元，同比增长率分别为-13.03%、68.45%、13.29% [5][10] - 预测2025年、2026年、2027年归母净利润分别为-8.96亿元、15.08亿元、20.53亿元，2026年净利润增长率无法计算，2027年增长36.15% [5][10] - 当前股价对应2026年、2027年预测市盈率分别为27.93倍和20.51倍 [5] - 预测2026年摊薄每股收益为0.166元，2027年为0.226元 [10] - 预测净资产收益率在2026年、2027年将分别达到29.85%和28.89% [10]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][11] 核心观点 - 公司2025年第三季度盈利增速亮眼，B端业务成为增长核心动力 [1][4][5][7][9] - 公司在AI技术突破与需求转化方面持续发力，B端产品线已建立起场景优势 [9] - 基于AI业务及业绩的稳健增长，报告对公司未来发展持乐观态度 [10][11] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收4.60亿元，同比增长27.49%；归母净利润1.16亿元，同比增长34.93%；扣非净利润0.98亿元，同比增长33.97% [4][5] - 2025年前三季度累计实现营收13.03亿元，同比增长24.22%；归母净利润3.51亿元，同比增长14.55%；扣非净利润3.10亿元，同比增长11.09% [4][5] - 2025年第三季度毛利率为86.62%，同比提升3.24个百分点；净利率为25.13%，同比提升1.38个百分点 [5] - 2025年前三季度综合费用率为36.02%，同比下降2.35个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为31.85%/4.69%/-0.52% [6] 分业务表现 - 智能文字识别业务：2025年第三季度C端产品营收3.85亿元，同比增长32.40%；B端产品营收0.21亿元，同比增长19.64% [7] - 商业大数据业务：2025年第三季度C端产品营收0.14亿元，同比下降10.24%；B端产品营收0.39亿元，同比增长10.52% [7][8] - 智能文字识别业务增长得益于产品功能迭代、技术创新及海外市场拓展，Textin及AIAgent产品DocFlow等推动了B端增长 [7] - 商业大数据B端业务通过丰富AI模块、拓展应用场景实现稳定增长，C端则采取差异化发展战略应对竞争 [8] 技术与产品战略 - 公司AI产品创新聚焦于利用多模态大模型技术突破转化场景需求，以及通过AIAgent等产品形态替代人工以满足新需求 [9] - B端产品布局以底层技术升级与工程化能力提升为核心，加速场景需求到产品的落地周期 [9] - TextIn产品线提供文档智能抽取、图像处理等通用模块及票据识别、合同比对等垂直场景功能，DocFlow新产品解决票据处理痛点 [9] - 启信慧眼产品线依托AI赋能的数据建模与知识图谱技术，为供应链风控、金融风控、寻源拓客等场景提供数据智能支持 [9] - 公司标准化AI产品已覆盖近30个行业场景，并能针对不同客户的个性化需求提供适配方案 [9] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为17.68亿元、21.64亿元、26.37亿元 [10] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.37元、4.11元、5.07元 [10] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为56.4倍、46.2倍、37.5倍 [10]

投资评级 - 报告对山西汾酒的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司前三季度经营韧性较强，省外市场实现较快增长，全国化持续推进 [4][7] - 公司围绕“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场布局深耕细作，发展动力较足 [7] - 基于公司经营韧性，分析师调整了2025-2027年归母净利润预测至123亿元、130亿元、145亿元（原预测值为119亿元、127亿元、141亿元） [7] 财务业绩总结 (基于2025年第三季度及1-3Q25数据) - **营业收入**：2025年1-3季度累计实现营业收入329亿元，同比增长5.0%；第三季度单季实现营业收入90亿元，同比增长4.1% [4] - **净利润**：2025年1-3季度累计实现归母净利润114亿元，同比增长0.5%；第三季度单季实现归母净利润29亿元，同比下降1.4% [4] - **分产品收入**：第三季度汾酒产品收入88亿元，同比增长5.0%；其他酒产品收入1.6亿元，同比下降28.6% [7] - **分渠道收入**：第三季度批发渠道收入83亿元，同比微降0.4%；团购电商直销收入7亿元，同比大幅增长125% [7] - **分市场收入**：第三季度省内市场收入23亿元，同比下降35.2%；省外市场收入67亿元，同比增长31.1% [7] - **盈利能力**：第三季度毛利率为74.6%，同比优化0.3个百分点；归母净利率为32.4%，同比下降1.8个百分点 [7] - **费用控制**：第三季度销售费用率和管理费用率分别为10.2%和3.9%，同比分别下降0.4和0.6个百分点 [7] - **合同负债**：截至第三季度末，公司合同负债为58亿元，同比增加3亿元，环比减少2亿元，状况相对良性 [7] 财务预测总结 (基于报告中的预测数据) - **营业收入预测**：预计2025年、2026年、2027年营业收入分别为378.15亿元、400.76亿元、440.96亿元，同比增长率分别为5.0%、6.0%、10.0% [6] - **归母净利润预测**：预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为122.99亿元、130.45亿元、144.65亿元，同比增长率分别为0.5%、6.1%、10.9% [6][7] - **盈利能力指标预测**：预计2025-2027年毛利率维持在73.6%-73.9%之间，净利率维持在32.5%-32.8%之间 [6][9] - **每股收益预测**：预计2025年、2026年、2027年每股收益（摊薄）分别为10.08元、10.69元、11.86元 [6][8] - **估值指标预测**：预计2025年、2026年、2027年市盈率（P/E）分别为18.6倍、17.6倍、15.9倍；市净率（P/B）分别为5.7倍、4.9倍、4.3倍 [6][9] 公司基本情况 - **所属行业**：食品饮料 [1] - **总股本**：12.20亿股 [1] - **总市值**：约为2294亿元 [1] - **每股净资产**：31.79元 [1] - **资产负债率**：28.0% [1]

投资评级 - 报告对潞安环能的投资评级为"推荐"（维持）[1] 核心观点 - 行业基本面边际好转，煤价已从底部逐渐回升，呈现上行趋势[7] - 煤炭行业在安全监管和控制超产等方面加严，整体供应增量或减少，叠加冬季供暖旺季到来提振动力煤需求，铁水产量维持高位支撑喷吹煤需求，煤价有望延续震荡上行走势[8] - 公司是国内喷吹煤领先生产企业，远期襄垣县上马区块煤炭探矿权项目的建成投产有望带来煤矿规模的进一步扩大[8] - 结合2025年前三季度经营情况，考虑到受反超产和安全监管影响煤炭产销量有所下滑以及生产成本可能增加，下调公司盈利预测，但煤价回升有望带动公司业绩逐步改善，因此维持"推荐"评级[8] 公司财务表现 - 2025年第三季度实现营收70.31亿元，同比下降21.83%；归母净利润2.06亿元，同比下降63.96%；扣非归母净利润1.95亿元，同比下降65.83%[4] - 2025年前三季度累计实现营收211.0亿元，同比下降20.82%；归母净利润15.54亿元，同比下降44.45%；扣非归母净利润13.42亿元，同比下降52.41%[4] - 2025年第三季度商品煤销售收入65.0亿元，同比下降23.0%，环比下降1.5%；商品煤毛利率31.8%，同比下降6.5个百分点，环比下降7.6个百分点[7] - 2025年第三季度原煤产量1382万吨，同比下降6.6%，环比下降8.2%；商品煤销量1233万吨，同比下降8.8%，环比下降7.8%[7] - 2025年第三季度商品煤综合售价526.8元/吨，同比下降15.6%（下降98元/吨），环比上涨6.9%（上涨34元/吨）；单位销售成本359.0元/吨，同比下降6.7%（下降26元/吨），环比上涨20.4%（上涨61元/吨）；单位毛利167.8元/吨，同比下降30.0%（下降72元/吨），环比下降13.8%（下降27元/吨）[7] - 分煤种看，2025年第三季度混煤产量625万吨（同比减16.0%，环比减2.5%），销量606万吨（同比减18.0%，环比减7.1%）；喷吹煤产量531万吨（同比增0.4%，环比减8.9%），销量544万吨（同比减1.4%，环比减3.9%）[7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.32亿元（同比下降17.0%）、26.65亿元（同比上升31.1%）、31.64亿元（同比上升18.7%）[6][8] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.68元、0.89元、1.06元[6] - 预测2025-2027年市盈率（P/E）分别为21.8倍、16.6倍、14.0倍[6][8] 行业与市场环境 - 2025年三季度市场煤价止跌回升，25Q3秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价约672元/吨，环比提高6.5%，截至10月29日已涨至770元/吨[7] - 25Q3主要港口喷吹煤（山西产）均价约1039元/吨，环比上涨5.1%[7] - 供给端在矿山安全监管趋严和反超产的持续约束下，煤炭供应增加节奏或继续放缓[7] - 需求端动力煤冬季供暖旺季来临电厂日耗有望走高补库需求或提升，喷吹煤铁水产量和高炉开工率维持高位或支撑喷吹煤需求[7] 公司基本面数据 - 公司总股本2991百万股，总市值443亿元，每股净资产15.63元，资产负债率40.45%[1]

投资评级 - 报告给予赛力斯"买入"评级（维持）[2] 核心观点 - 赛力斯是国内高端SUV龙头，与华为深度合作实现高端智能转型，2024年成为业绩拐点，2025年上半年盈利能力持续深化[2] - 问界M8与M9成为销量增长引擎，2025年前三季度新能源品牌销量占比高达81.08%，两者在品牌销量结构中合计贡献超过70%[6] - 公司拟港股上市推进出海进程，预计募资净额约129.249亿港元，主要用于研发投入和海外市场拓展，高端产品出海有望带动整体毛利率提升[2][6] 公司发展历程与业务转型 - 公司成立于1986年，从汽车座椅弹簧生产起步，历经三十余年发展，完成了从零部件供应商到整车制造商，再到高端新能源车企的转型[6][13] - 2019年与华为开启战略合作是发展的关键转折点，双方共同打造的问界品牌成功切入高端市场[6][14] - 2025年中期报告显示，汽车整车业务收入为591.08亿元，占总营收的94.72%，整车业务已成为公司营收与利润的核心支撑[19] 财务表现与盈利能力 - 2024年是公司业绩拐点，全年营业总收入达到1451.8亿元，归母净利润实现59.5亿元[6][25] - 2025年上半年，公司营业收入为624.0亿元，同比小幅下降4.06%，但归母净利润逆势同比增长81.0%至29.4亿元[6][25] - 公司盈利能力持续优化，2025年上半年综合毛利率提升至28.9%，净利率提升至4.9%[26] - 研发投入持续高强度，2025年上半年研发支出提升至29.3亿元，复合增长率超过25%[26] 产品与市场表现 - 问界品牌是公司最核心的销量与利润驱动力，2025年前三季度，公司新能源品牌销量占比高达81.08%[6][21] - 问界M9在2025年上半年累计销量突破6万辆，成为大型SUV销量冠军；问界M8自2025年4月上市后销量快速爬升，7-9月销量已反超M9[6][44] - 中国乘用车市场中SUV增长动能强劲，2025年初至8月，SUV销量达729.60万辆，同比增速为10.64%，超越轿车和MPV[39][40] - 高端汽车市场新能源渗透率提升，2025年C级车新能源销售占比首次超过50%，问界M8与M9在35万-80万价格区间的SUV市场中销量排名前列[41][44][53] 港股上市与海外战略 - 公司计划于2025年11月5日在港交所主板挂牌，预计募资净额约129.249亿港元，将成为今年港股规模最大的车企IPO[6][55] - 募集资金将主要用于加大研发投入（约七成）、拓展海外市场、完善充电服务生态以及补充营运资金[56] - 公司的海外拓展已覆盖全球70余个国家和地区，累计出口整车已突破55万台[6][60] - 在问界M9推出前，公司海外销售的毛利率稳定高于国内水平，高端产品成功出海有望带动公司整体毛利率再上台阶[6][66] 行业背景与市场机遇 - 2025年前三季度中国狭义乘用车批发销量为2080.7万辆，同比增长12.87%，零售销量为1699.8万辆，同比增长9.16%[32] - 新能源汽车成为市场核心驱动力，2025年前三季度产销量均超过1100万辆，同比增长34.95%，3月到9月零售渗透率持续超过50%且节节攀升[32][34] - 高端乘用车市场（C级车）销售比例逐步提升，从2022年的4.8%上升至2025年9月的7.0%，为定位高端的问界系列提供了广阔市场空间[41]

投资评级 - 维持“增持”投资评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司第三季度业绩高速增长，主要得益于市场开拓和工艺技术优化，浙江基地电子特种气体二期和华中基地电子湿化学品产品产销量稳步提升，带动毛利总额增长 [5] - 公司2025年第三季度营业收入为3.14亿元，同比上升12.76%；归属于上市公司股东的净利润为1707.17万元，同比大幅上升152.24%；扣除非经常性损益的净利润为1111.51万元，同比上升217.04% [1][5] - 公司2025年前三季度实现营业收入8.81亿元，同比增加17.56%；但归属于上市公司股东的净利润为2520.94万元，同比下降15.22%，主要受市场环境、行业竞争加剧导致部分产品销售价格下降，以及部分产品原材料价格上涨影响 [1][5] - 预计公司2025/2026/2027年实现收入12.94/16.21/19.49亿元，同比分别增长26%/25%/20%；预计实现归母净利润0.12/0.18/0.24亿元，同比分别增长21%/53%/31% [5] 业务运营与战略 - 公司拟扩大高纯三氧化硫生产规模，将“电子级硫酸配套年产10.2万吨高纯三氧化硫项目”调整为“电子级硫酸配套年产15万吨高纯三氧化硫项目”，旨在进一步完善产业链配套 [5] - 公司在研发创新方面取得进展，完成了BDEAS等产品产业化装置建设，开展了多款前驱体产品的技术开发，并实现了四款新产品的产业化，多款产品已通过客户测试并开始量供 [5] - 公司通过工艺优化，在高纯氯化氢原料、电子级盐酸原料和高纯氟化氢产品的提纯技术方面取得阶段性成果 [5] 财务表现与估值 - 公司当前股价为10.39元，总股本1477百万股，总市值153亿元 [2] - 公司2025年第三季度净利润同比大幅增长，扭转了前三季度整体净利润同比下降的趋势 [1][5] - 基于盈利预测，公司2025/2026/2027年对应PE分别为1271.6/829.9/633.5倍 [5] - 公司资产负债率为24.1%，每股净资产为2.1元，ROE（TTM）为0.2% [2] 市场表现 - 公司股价近1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为6%、49%、14% [4]

投资评级与基础数据 - 报告对欧派家居的投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [3] - 当前股价为53.71元，总市值为32.7十亿元，总股本为609百万股 [3] - 公司每股净资产为31.8元，ROE（TTM）为12.4%，资产负债率为45.2% [3] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度公司营业收入为49.73亿元，同比下降6.10%，归母净利润为8.14亿元，同比下降21.79% [7] - 2025年前三季度公司实现营业收入132.14亿元，同比下降4.79%，归母净利润18.32亿元，同比下降9.77% [7] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为24.31亿元、26.65亿元、29.66亿元，对应同比增长率分别为-6%、10%、11% [2][7] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为3.99元、4.38元、4.87元，对应PE分别为13.4倍、12.2倍、11.0倍 [2][7] 盈利能力与成本控制 - 2025年第三季度公司毛利率为37.19%，同比提升1.65个百分点，主因原材料成本下行及供应链效率提升 [7] - 2025年前三季度橱柜产品毛利率同比提升1.34个百分点，衣柜产品毛利率同比提升2.87个百分点 [7] - 2025年第三季度期间费用率同比上升2.82个百分点至18.81%，其中财务费用率同比上升1.94个百分点，拖累归母净利率同比下滑3.29个百分点至16.37% [7] 各品类收入与现金流 - 2025年前三季度橱柜产品营收38.35亿元，同比下降4.80%，衣柜及配套品营收67.86亿元，同比下降5.58% [7] - 2025年前三季度木门产品营收7.83亿元，同比下降5.07%，卫浴产品营收7.87亿元，同比下降1.57% [7] - 公司经营性现金流保持稳健，2025年前三季度经营性净现金流为27.44亿元，同比增长1.61% [7] 股价表现与投资逻辑 - 公司股价近12个月绝对表现为下跌19%，相对沪深300指数表现落后40个百分点 [5] - 报告看好公司通过“大家居”战略和组织架构变革提升核心竞争力，以获取更高市场份额 [7]