投资评级 - 报告未给出明确的投资评级 [5] 核心观点 - 公司主要从事家用电器智能控制技术研发及产品生产和销售，客户包括苏泊尔、美的、飞利浦等知名品牌 [1] - 前三季度公司收入平稳中略有增长，毛利率15.28%，其中三季度单季度毛利率14.06%，环比下降2.62个百分点，同比下降1.30个百分点 [1] - 2024年三季报显示，公司实现营业收入4.29亿元，同比增长3.13%；归属于上市公司股东的净利润1363万元，同比下降25.49%；扣非后归属于上市公司股东的净利润1005万元，同比下降20.93% [15] - 报告期内销售费用1317万元，同比增长8.9%；管理费用2214万元，同比增长12.5%；研发费用2152万元，同比增长2.0% [10] - 其他收益409万元，同比增长192%，主要因享受增值税进项加计抵减所致；资产处置收益-97万元，同比减少577万元，是本期净利润下降的主要原因 [10] 行业分析 - 2024年商务部等部门印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，支持家电以旧换新促销活动，鼓励购买绿色智能家电 [9] - 在"一带一路"政策引导下，中国家电品牌强化在南亚、东南亚、中东、非洲及拉丁美洲的海外布局，构建新的增长曲线 [9] 财务数据 - 2022年营业收入6.17亿元，同比下降17%；归母净利润2300万元，同比下降39%；毛利率15.8%，ROE 9.7% [14] - 2023年营业收入5.97亿元，同比下降3%；归母净利润2300万元，同比增长4%；毛利率15.2%，ROE 8.8% [14] - 2022年每股收益0.47元，市盈率54倍 [14] - 2024年12月19日收盘价25.18元，总股本4998万股，流通股本2876万股，净资产2.77亿元，总资产5.96亿元，每股净资产5.54元 [8]

投资评级 - 无评级 [5] 核心观点 - 雅达股份2024年三季报显示，公司实现营业收入2.22亿元，同比下降4.77%；归属于上市公司股东的净利润1837万元，同比下降36.07%；扣非后归属于上市公司股东的净利润1563万元，同比下降41.19% [5] - 公司毛利率小幅下滑，报告期内毛利率为33.56%，同比小幅下降，其中三季度单季度毛利率为31.88%，同比下降2.78个百分点，环比下降3.04个百分点 [8] - 公司销售费用1653万元，同比增长9.0%，主要因增加了销售团队人数，加大了业务拓展力度；管理费用1412万元，同比下降4.7%；研发费用2053万元，同比增加4.7%，主要因研发检测试验费及委外研发费用增加 [8] - 公司计提存货跌价准备较多，资产减值损失850万元，同比增加58.9% [8] 财务数据 - 2024年12月19日收盘价为7.86元，总股本161.32百万股，流通股本118.17百万股，净资产509.10百万元，总资产597.55百万元，每股净资产3.16元 [4] - 2020年至2023年营业收入分别为292百万元、324百万元、310百万元、314百万元，同比增长率分别为23%、11%、-4%、1% [10] - 2020年至2023年归母净利润分别为70百万元、46百万元、43百万元、39百万元，同比增长率分别为50%、-34%、-7%、-9% [10] - 2020年至2023年毛利率分别为38.0%、37.3%、33.3%、34.8%，ROE分别为21.4%、13.4%、11.6%、8.5% [10] - 2020年至2023年每股收益分别为0.56元、0.37元、0.34元、0.26元，市盈率分别为14、21、23、30 [10] 公司策略 - 公司积极把握新能源行业的收入增长机会，强化销售团队，引进人才，提升在新能源赛道的盈利能力 [17] - 公司剥离了亏损子公司中鹏新，并根据宏观经济环境的变化，将募投项目"智能电力仪表建设项目、传感器扩产建设项目"达到可使用状态的日期延期至2026年6月30日 [17] 行业背景 - 公司主要从事智能电力测控产品的研发、生产和销售以及电力监控系统集成服务，产品下游应用行业众多 [2] - 受宏观经济影响，教育等部分行业需求下降，相应收入有所下降，但受惠于新能源车、光伏、储能等行业的快速发展，公司相应行业收入实现了较快增长 [2]

投资评级 - 无评级 [1] 核心观点 - 东方碳素2024年三季度营业收入2.38亿元，同比下降11.71%；归属于上市公司股东的净利润-3565万元，同比下降161.70%；扣非后归属于上市公司股东的净利润-3491万元，同比下降169.58% [2] - 下游需求疲软导致毛利率持续下滑，三季度单季度毛利率-2.9%，环比下降15.6个百分点，同比下降33.2个百分点 [3] - 计提存货跌价准备导致资产减值损失高达4501万元，净利润大幅下降 [3] 财务数据 - 2024年12月19日收盘价12.55元，总股本119.00百万股，流通股本60.49百万股，净资产806.93百万元，总资产1,449.53百万元，每股净资产6.78元 [1] - 2020年至2023年营业收入同比增长分别为14%、56%、10%、6%；归母净利润同比增长分别为29%、44%、123%、-31% [4] - 2020年至2023年毛利率分别为28.8%、27.1%、40.1%、33.4%；ROE分别为11.5%、14.4%、26.7%、10.8% [4] 公司业务 - 东方碳素是一家专业从事石墨材料研发、生产与销售的企业，产品广泛应用于光伏、新能源、环保、冶金等领域 [3] - 公司不断研发、迭代升级现有制粉、配料和高端等静压机成型系统，缩短石墨生产周期，降低生产成本，提升在特种石墨领域的核心竞争力 [9] - 高性能特种石墨在半导体、航天军工和核电等领域的应用不断扩大，未来高端行业应用和海外市场的潜力值得关注 [9] 行业分析 - 光伏、新能源行业前期产能建设过快，导致光伏用石墨和新能源电池烧结用石墨需求疲软，石墨销售价格下跌，毛利率承压 [3]

投资评级 - 报告公司投资评级为无评级 [1] 核心观点 - 雷特科技2024年三季报显示，公司实现营业收入1.45亿元，同比增长19.33%；归属于上市公司股东的净利润2962万元，同比增长21.09%；扣非后归属于上市公司股东的净利润2665万元，同比增长37.12% [1] - 公司销售费用控制得当，同比下降5.0%；管理费用同比上升21.5%；研发费用同比上升9.85%，增速较之前年份有所放缓；财务费用为-150万元，主要因利息收入大幅增加；其他收益同比下降56.3%，主要因去年同期有收到上市奖励；投资收益同比上升42.48%，主要因本期结构性存款集中到期 [2] - 公司经营情况稳中向好，毛利率持续回升，前三季度毛利率为45.6%，三季度单季毛利率为48.39%，同比上升4.77个百分点，环比上升3.15个百分点 [9] - 公司产销两旺有望持续，报告期末存货达到7563万元，较去年末上升42.69%；合同负债达983万元，较去年末上升48.9%；公司新获得2项发明专利和2项计算机软件著作权 [10] 财务数据 - 公司2020年至2023年营业收入分别为95百万元、152百万元、173百万元、175百万元，同比增长率分别为-3%、59%、14%、1% [11] - 公司2020年至2023年归母净利润分别为20百万元、43百万元、39百万元、35百万元，同比增长率分别为-24%、113%、-9%、-12% [11] - 公司2020年至2023年毛利率分别为49.8%、49.3%、46.5%、45.0%；ROE分别为13.3%、25.5%、15.7%、10.4%；每股收益分别为0.61元、1.31元、1.17元、0.89元；市盈率分别为60、28、31、41 [11] 市场数据 - 公司2024年12月19日收盘价为36.32元，总股本为39百万股，流通股本为15.41百万股，净资产为344.92百万元，总资产为381.92百万元，每股净资产为8.84元 [8]

公司基本信息 - 公司名称：合肥高科 [4] - 股票代码：430718 [4] - 行业：家电零部件 [8] - 收盘价：14.30元 [1] - 总股本：90.67百万股 [1] - 流通股本：42.74百万股 [1] - 净资产：542.30百万元 [1] - 总资产：822.70百万元 [1] - 每股净资产：5.98元 [1] 财务表现 - 2024年前三季度营业收入：8.14亿元，同比增长6.87% [8] - 2024年前三季度归母净利润：4849万元，同比增长5.09% [8] - 2024年前三季度扣非后归母净利润：4667万元，同比增长17.96% [8] - 毛利率：11.95%，其中三季度单季毛利率10.8%，同比-3.3pct，环比-1.5pct [9] - 销售费用：1111万元，同比增长11.9% [9] - 管理费用：1430万元，同比增长17.1% [9] - 研发费用：2909万元，同比增长12.81% [9] - 其他收益：1359万元，同比增长93.77%，主要因享受先进制造业增值税加计抵减 [9] 业务发展 - 公司主要从事家用电器专用配件及模具研发、生产和销售，主要产品包括金属结构件、家电装饰面板和金属模具等 [13] - 公司与海尔集团自2011年建立合作关系，2019-1H2022报告期内，来自海尔集团的收入占比均在75%左右 [13] - 近两年成功开拓美的洗衣机、创维电器、双鹿电器、方太厨具等家电领域新客户，逐步降低对单一大客户的依赖 [3] - 积极开发非家电行业客户，已开拓国轩高科、科大国创、华翔汽车等客户 [3] - 公司于10月30日公告对募投项目延期一年，降低募集资金使用风险 [3] 历史财务数据 - 2020-2023年营业收入分别为635、859、919、1049百万元，同比增长24%、35%、7%、14% [12] - 2020-2023年归母净利润分别为21、44、45、62百万元，同比增长2%、112%、2%、39% [12] - 2020-2023年毛利率分别为12.8%、12.5%、11.6%、13.5% [12] - 2020-2023年ROE分别为8.0%、16.1%、12.1%、13.0% [12] - 2020-2023年每股收益分别为0.30、0.65、0.66、0.69元 [12] - 2020-2023年市盈率分别为47、22、21、20 [12] 投资评级 - 无评级 [1]

公司投资评级 - 无评级 [15] 核心观点 - 公司主营业务为射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品，广泛应用于通信、防务、航空航天等领域 [2] - 由于军品业务阶段性减少、部分项目暂停以及降价影响，前三季度毛利率为32.9%，其中三季度单季度毛利率为30.5%，环比下降3.0个百分点，同比下降13.4个百分点 [2] - 前三季度公司实现营业收入5.59亿元，同比下降15.74%；归属于上市公司股东的净利润3599万元，同比下降69.57%；扣非后归属于上市公司股东的净利润3113万元，同比下降72.92% [11] - 公司积极布局商业航天、HTCC等新领域，预计募集资金3.5亿元，进一步聚焦于航空航天领域，尤其是商业卫星所需的射频连接器及相关产品 [16] 财务表现 - 2022年营业收入为8.15亿元，同比增长1%；归母净利润为1.46亿元，同比增长2%；毛利率为41.5%；ROE为18.1%；每股收益为0.78元；市盈率为39 [12] - 报告期内公司销售费用1296万元，同比下降22.4%；管理费用4316万元，同比下降16.9%；研发费用6344万元，同比上升21.0% [7] 市场数据 - 2024年12月19日收盘价为30.47元，总股本为187.73百万股，流通股本为175.54百万股，净资产为886.53百万元，总资产为1389.68百万元，每股净资产为4.72元 [10]

投资评级 - 无评级 [6] 核心观点 - 下游客户订单增加带动销售，三季度毛利率有所下滑 [6] - 募投项目延期一年 [6] - 收到上市奖励补助，归母净利润大增 [15] 财务数据 - 2022年营业收入为102136117105百万元，同比增长-14% [2] - 2022年归母净利润为20201716百万元，同比增长-18% [2] - 2022年毛利率为26.1%，ROE为11.3% [2] - 2022年每股收益为0.32元，市盈率为97 [2] - 2024年12月19日收盘价为31.10元，总股本为82.70百万股，流通股本为52.18百万股 [5] - 净资产为216.95百万元，总资产为232.56百万元，每股净资产为2.62元 [5] 业务情况 - 公司主要从事无卤型电子封装材料的生产和研发，产品主要用于电子元器件的绝缘封装 [6] - 报告期内公司收入来源主要为环氧粉末包封料，市场具有较高的市占率 [6] - 三季度单季度实现收入3032万元，同比上升11.38% [6] - 三季度单季毛利率为27.9%，环比下降3.9个百分点 [6] 募投项目 - 募投项目"电子专用材料生产基地建设项目"延期至2025年12月31日 [6] - 项目达产后将新增环氧粉末包封料产能3000吨，环氧塑封料产能2000吨 [6] 其他收益 - 报告期内其他收益481万元，主要因收到上市奖励的市级政府补助450万元 [15]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，预计2024-2026年公司营收分别为71.51亿元、89.22亿元、106.60亿元，归母净利润分别为4.04亿元、5.77亿元、7.38亿元，对应2025年PE为14.08倍，合理股价区间为40.8-54.4元 [22][59] 核心观点 - 公司传统业务（TPMS、气门嘴、汽车金属管件）市场份额领先，营收稳步增长，新兴业务（空气悬架、传感器、智能驾驶产品）受益于汽车智能化渗透率提升，快速放量，未来将成为公司业绩主要增长点 [29][30][40][57] - 公司通过自研+并购拓展传感器品类，在部分细分领域已建立领先优势，未来将持续受益于国产替代过程 [30][67] - 空气悬架业务先发优势显著，2024年1-10月市占率达17.50%，随着国产化加速和配套车型价格下探，在手订单持续达产后营收将保持高速增长，成为公司未来业绩最大增长点 [57][68] 盈利预测 - TPMS业务：预计2024-2026年营收增速分别为20%/20%/15%，受益于国产替代和电池耗尽带来的后端市场需求增长 [15] - 汽车金属管件业务：预计2024-2026年营收增速分别为8%/6%/5%，轻量化产品将成为新增长点 [15][66] - 气门嘴业务：预计2024-2026年营收增速分别为5%/5%/3%，市场需求稳定 [15] - 空气悬架业务：预计2024-2026年营收增速分别为45%/60%/35%，受益于国产化加速和配套车型价格下探 [15][68] - 传感器业务：预计2024-2026年营收增速分别为50%/50%/40%，受益于国产替代和汽车智能化渗透率提升 [16][67] - 其他业务（智能驾驶产品）：预计2024-2026年营收增速分别为25%/25%/20%，受益于汽车智能化加速渗透 [16][41] 估值分析 - 选取天润工业、中鼎股份、拓普集团作为可比公司，2025年平均PE为15.41倍，公司2025年PE为14.08倍，低于行业平均 [22][23] - 参照同行业公司给予2025年市盈率区间15-20倍，合理股价区间为40.8-54.4元 [22][59] 财务表现 - 2023年公司营收58.97亿元，同比增长23.44%，归母净利润3.79亿元，同比增长76.91% [25] - 2024-2026年预计营收增速分别为21.25%/24.77%/19.48%，归母净利润增速分别为6.69%/42.69%/27.95% [25] - 2023年毛利率27.40%，预计2024-2026年毛利率将稳定在28%左右 [25][21]

投资评级 - 首次覆盖，给予"增持"评级 [4][8] 核心观点 - 报告公司为光伏焊带龙头，持续深耕焊带行业，顺应光伏电池技术变革积极研发多种类型焊带 [1] - 24Q1-3 实现营收 24.8 亿元，同增 21%，实现归母净利润 0.46 亿元，同降 61% [1] - 24Q3 实现营收 7.9 亿元，同环比+5%/-19%，实现归母净利润 0.1 亿元，同环比-77%/690% [1] - 24Q1-3 焊带出货约 2.6-2.7 万吨，其中 24Q3 焊带出货估计约 0.9 万吨，环比基本持平 [3] - 24Q3 毛利率为 4.08%，同环比下降 9.1/2.3pct [3] - 公司积极研发创新，推出适用于 BC 电池组件的新型多层复合焊带，该项产品工艺难度更高，盈利性更强 [3] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 0.6/1.2/1.8 亿元，同比-60%/+105%/+47%，对应 PE 为 67/33/22 倍 [4] 财务数据 - 24Q1-3 期间费率为 4.04%，同比下降 1pct，其中 24Q3 期间费率为 4.56%，同环比-1/+0.8pct [9] - 24Q3 经营性净现金流为-0.26 亿元，较去年同期增加 0.4 亿元 [9] - 24Q3 末存货为 1.75 亿元，较年初下降 7%，24Q3 末合同负债为 0.05 亿元，较年初增长 144% [9] - 预计 2024-2026 年营业总收入为 3109/3560/4061 百万元，同比+12.54%/+14.52%/+14.09% [2] - 预计 2024-2026 年归母净利润为 60.12/123.16/181.17 百万元，同比-60.27%/+104.85%/+47.10% [2] - 预计 2024-2026 年 EPS 为 0.55/1.12/1.65 元/股 [2] - 预计 2024-2026 年 P/E 为 67.26/32.83/22.32 倍 [2] 市场数据 - 收盘价为 36.26 元，一年最低/最高价为 26.96/60.00 元 [12] - 市净率为 2.45 倍，流通 A 股市值为 1572.90 百万元，总市值为 3984.19 百万元 [12] - 每股净资产为 14.77 元，资产负债率为 49.93%，总股本为 109.88 百万股，流通 A 股为 43.38 百万股 [7] 财务预测 - 预计 2024-2026 年流动资产为 3425/3818/4304 百万元，货币资金及交易性金融资产为 1420/1673/1954 百万元 [15] - 预计 2024-2026 年营业成本为 2923/3287/3712 百万元，毛利率为 5.98%/7.67%/8.60% [15] - 预计 2024-2026 年归母净利率为 1.93%/3.46%/4.46% [15] - 预计 2024-2026 年 ROIC 为 2.71%/4.02%/5.10%，ROE 为 2.96%/5.46%/7.14% [15] - 预计 2024-2026 年资产负债率为 45.62%/45.91%/45.69% [15]

投资评级 - 报告给予晶科科技"买入"评级，首次覆盖 [5] 核心观点 - 晶科科技是一家面向新型电力系统的综合能源服务商，2021年转型"轻资产"运营战略，2024年户用光伏落地合作共建模式，并在多个省份布局虚拟电厂业务 [12][44] - 全球能源转型有望加速，中国能源转型逐步进入"需求驱动"时代，电力市场化将使光伏电站运营进入分化阶段 [44] - 预计2025年Q3末国内终端电价有望回升，电站运营的综合收益提升早于组件价格的回升，有助于价值创造提升PB [44] 公司业务与发展 - 公司是行业领先的清洁能源供应商和服务商，逐步升级为面向新型电力系统的综合能源服务商 [12] - 公司以光伏电站的开发运营转让及EPC业务为基础，持续创新新能源的高质量消纳 [25] - 公司主要业务包括代运维、源网荷储、电站业务、储能、微电网、售电、虚拟电厂等 [27] - 公司在四川、江西、浙江区域注册成为负荷聚合商，并在多个省份布局虚拟电厂业务 [72] - 公司在海湾国家与地区（GCC）的运营和在建项目总计约4.6GW，并在欧洲市场成功开发、投建、并出售光伏项目 [105] 财务数据与预测 - 2023年公司营业收入为4370百万元，预计2024-2026年营业收入分别为4728、5506、7100百万元 [20] - 2023年公司归属母公司净利润为383百万元，预计2024-2026年归属母公司净利润分别为577、710、907百万元 [20] - 2023年公司EPS为0.11元/股，预计2024-2026年EPS分别为0.16、0.20、0.25元/股 [20] - 2023年公司市盈率为27倍，预计2024-2026年市盈率分别为18、15、11倍 [20] 行业与政策 - 全球能源转型将进入快速变革期，新能源电量渗透率超过15%后，系统成本将进入快速上涨的临界点 [74] - 中国能源转型逐步进入"需求驱动"时代，电力市场化将使光伏电站运营进入分化阶段 [44] - 电力现货市场加速建设，光伏电站运营进入分化阶段，电力现货市场考验新能源运营商的运营能力 [77] 商业模式与策略 - 公司采用轻资产运营策略，有助于减轻财务费用压力，期间费用率有望持续改善 [31] - 公司通过"定向开发+资产包交易"一体的合作，提前锁定买方，进一步推进高速周转的滚动开发"轻资产"运营战略 [91] - 公司积极拓展综合能源业务，电力交易精细化能力有望持续提升 [72]