报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场处于基本面与政策的区间内，短期下行空间受支撑但上方承压，01合约预计延续震荡走势；近端1 - 5月差走反套，01合约有升水；远端短线国内尿素行情偏弱僵持；整体趋势震荡偏弱运行 [3][6][11][13] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 上周磷肥政策改变压制化肥板块投机性，尿素现货成交转弱；政策保供与生产利润修复使尿素日产预计维持高位，高供应压制价格，但出口政策调节削弱价格下行驱动；东北地区补库后追高意愿减弱，尿素显性库存去库支撑价格 [3] - 虽增设交割库，但最便宜可交割品地点仍为河南与山东；01合约出口预期消失，1 - 5月差走反套，因有秋季肥预期，01合约仍有升水 [6] 交易型策略建议 - 行情定位：尿素震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750；建议1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套 [13] - 基差、月差及对冲套利策略建议：11、12、01合约单边趋势偏弱，02、03、04、05为强势合约有旺季需求预期；01上方压力1710 - 1720元/吨，下方静态支撑1550 - 1620元/吨，动态波动，建议逢高布空，1 - 5逢高反套；无对冲套利策略 [14][15] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：11月6日印度宣布新一轮250万吨尿素进口招标，船期到2026年1月15日；四季度是化肥冬储阶段，价格低或吸引自发性储备 [16] - 利空信息：截止本周国内尿素日产20.81万吨，下周部分装置检修恢复与集中检修，日产先窄幅向上后明显下滑，预计降至20万吨附近；需关注储备需求采购节奏和东北复合肥工厂开工变化 [17] 下周重要事件关注 - 中国尿素生产企业产量本周131.53万吨，较上期涨3.74万吨，环比涨2.93%；下周预计134万吨附近，因暂无企业装置计划停车，部分停车装置可能恢复生产 [19] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：周末国内尿素行情坚挺上扬，涨幅10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1510 - 1630元/吨；第四批尿素出口配额及新一轮印标消息提振市场，但中下游抵触情绪显现，短线行情稳中偏强 [20] - 基差月差结构：内需偏弱是主要矛盾，出口增量难弥补内需转弱，复合肥及工业需求疲软，价格驱动有限，中期趋势承压，尿素1 - 5月差呈反套格局 [21] 产业套保建议 - 尿素价格区间预测：尿素1650 - 1950，当前波动率27.16%，历史百分位62.1%；甲醇2250 - 2500，当前波动率20.01%，历史百分位51.2%；聚丙烯6800 - 7400，当前波动率10.56%，历史百分位42.2%；塑料6800 - 7400，当前波动率15.24%，历史百分位78.5% [27] - 尿素套保策略：库存管理方面，产成品库存偏高时，可做空尿素期货锁定利润，买入看跌期权并卖出看涨期权；采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入尿素期货锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金 [27] 估值和利润分析 产业链上游利润跟踪 - 展示尿素周度固定床生产成本、天然气制生产成本、水煤浆气化制利润、固定床制尿素生产利润等季节性图表 [29][30][32][35] 上游开工率跟踪 - 展示尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率等季节性图表 [40][41] 上游库存跟踪 - 展示中国尿素周度企业库存、港口库存、两广库存及尿素库存（港口 + 内地）等季节性图表 [43][44][46] 下游价格利润跟踪 - 展示复合肥周度产能利用率、库存、生产成本、生产毛利，三聚氰胺周度产能利用率、市场价、产量、生产毛利，河南市场合成氨日度市场价等图表 [49][53][55][70] 现货产销追踪 - 展示尿素平均产销、山东、河南、山西、河北、华东等地产销季节性图表 [73][74]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜长线持有；锌、铅承压；锡、铝反弹承压；镍偏弱；工业硅反弹；多晶硅偏强；碳酸锂高位震荡 [1] 报告的核心观点 - 尽管俄乌谈判或推进，但市场流动性风险偏好较好，美联储或重启QE，世界央行三季度买黄金创新高，黄金长期战略配置价值不变；白银短期交易交割逻辑，长期做多逻辑不变；铜短期建议逢高移动止盈，中长期在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下依旧看好；锌短期高位回落，中长期供增需减，是板块空配；铅短期延续承压走势；锡、铝短期反弹承压；镍短期延续偏弱走势；工业硅短期或有反弹；多晶硅偏强运行；碳酸锂总库存去库，等待新利多驱动，高位震荡 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：白银资金获利离场明显下跌，美联储流动性释放落地，黄金获得情绪释放 [2] - 基本逻辑：12月FOMC宣布启动储备管理购买工具；英国10月GDP环比下滑，降息概率提高；俄乌谈判进程向前迈进；长期黄金受益于全球货币宽松等，白银交易交割逻辑 [2] - 策略推荐：短期关注国内黄金955支撑，长线持仓继续持有；警惕白银高波动性风险 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强，主力合约价格有变动，成交量、持仓量、库存等有不同变化 [4][5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，CSPT小组计划降低产能负荷；高铜价抑制需求，消费淡季市场交投清淡；COMEX铜对全球铜库存虹吸持续 [5] - 策略推荐：短期建议逢高移动止盈，中长期看好；短期沪铜关注区间【89500，93500】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：伦锌跌近2%，沪锌跟跌，主力合约价格、成交量、持仓量、库存等有变化 [7][8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，北方矿山减产，供应或收缩；消费进入淡季，下游刚需采购；海外伦锌库存增加，国内锌锭社会库存下滑 [8] - 策略推荐：短期锌高位回落，企业卖出套保积极逢高布局，中长期仍是板块空配；沪锌关注区间【23000，23500】，伦锌关注区间【3100，3200】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝超跌反弹走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外降息，国内西南地区铝企成本或增加，铝锭和铝棒库存下降，需求端开工率下降，终端市场分化；氧化铝方面，海外铝土矿发运恢复，港口库存高位，产能居高不下，库存累积 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21000 - 22200】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价延续偏弱，不锈钢反弹承压走势 [15] - 产业逻辑：镍方面，海外降息，印尼减产，LME镍库存和国内纯镍社会库存增长；不锈钢方面，终端消费转入淡季，库存总量增加，下游需求低迷 [16] - 策略推荐：镍、不锈钢短期反弹抛空为主，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【114000 - 117000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605冲高回落，尾盘大幅减仓，收跌0.18% [18] - 产业逻辑：国内产量高位，海外供应压力减轻；新能源汽车12月初销量不及预期，储能订单强劲，下游材料厂排产增长支撑需求 [19] - 策略推荐：多单注意止盈，观望为主【96100 - 97700】 [20]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 基本面偏空，供给端2025年12月计划排产量环比降3.24%，本周产能利用率等多项指标有变化，需求端各类型沥青开工率多低于历史平均水平 [7] - 成本端沥青加工亏损减少，原油走弱支撑或减弱；基差方面现货贴水期货；库存方面社会和港口去库、厂内累库；盘面MA20向下；主力持仓净空且空增；预期盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2936 - 2988区间震荡 [7][8] - 利多因素为原油成本相对高位有支撑，利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行及欧美经济衰退预期加强，主要逻辑是供应端压力高、需求端复苏乏力 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年12月计划排产量215.8万吨，环比降3.24%，本周产能利用率等指标有不同变化，下周或减少供给压力 [7] - 需求端各类型沥青开工率多低于历史平均水平，整体需求不及预期且低迷 [7] - 成本端沥青加工亏损减少，原油走弱短期内支撑或减弱 [8] - 基差方面12月12日山东现货价2930元/吨，02合约基差 - 32元/吨，现货贴水期货 [8] - 库存方面社会库存72.1万吨环比降3.22%，厂内库存59.1万吨环比增0.51%，港口稀释沥青库存47万吨环比降29.85% [8] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方 [8] - 主力持仓净空，空增 [8] - 预期炼厂减产降供应压力，需求受淡季影响难提振，库存持平，原油走弱成本支撑减弱，盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2936 - 2988区间震荡 [8] 沥青行情概览 - 展示了昨日沥青各合约价格、基差、库存、开工率、产量、出货量、利润等指标的数值、前值、涨跌及涨跌幅情况 [14] 沥青期货行情 - 基差走势 - 呈现了2020 - 2025年山东基差和华东基差的走势 [16][17][19] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [21][22] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 呈现了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [24][25] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [26][27][28] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 呈现了2020 - 2025年沥青与SC原油、燃料油的比价走势 [30][32] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [33][34] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 呈现了2019 - 2025年沥青利润走势 [36][37] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [39][40][41] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 呈现了2020 - 2025年周度出货量走势 [43][44] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [45][46] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 呈现了2019 - 2025年周度和月度产量走势 [48][50] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [51][52][53] 沥青基本面分析 - 供给端 - 地炼沥青产量 - 呈现了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [54][55] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2021 - 2025年周度开工率走势 [57][58] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 呈现了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [59][60] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [62][64][65] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 呈现了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [66][67] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [69][70] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 呈现了2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [72][73][76] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [78][79] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 呈现了2019 - 2025年表观消费量走势 [81][82] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量）走势 [84][85][86][88] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 呈现了2019 - 2025年重交沥青、按用途分（建筑、改性）沥青开工率走势 [93][94][96] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [98][99][100] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年沥青月度供需平衡情况，包括月产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存 [103][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇基本面未有明显改善，期货回落调整，加权收于2089元/吨，较前一周下跌1.42%，现货价格也呈不同走势，整体供需偏弱致现货价依旧偏弱 [6][13] - 后续甲醇市场或延续“弱平衡”，港口库存下降对价格有提振，但内地降价排库，价格上下空间有限，且传统下游进入年末消费淡季，需求预期偏弱 [9] - 甲醇供需依旧偏弱，期货后续反弹空间或许有限，建议暂时观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货回落调整，周五下午收盘甲醇加权收于2089元/吨，较前一周下跌1.42% [6][13] - 港口甲醇库存超预期下降但仍处高位，市场呈低位区间震荡，江苏价格波动在2060 - 2120元/吨，广东在2040 - 2100元/吨 [13] - 内地受港口低价货源冲击及物流成本影响，企业降价排库，鄂尔多斯北线价格在1980 - 2007元/吨，东营接货价在2200 - 2223元/吨 [13] 甲醇基本面分析 1. **产量**：上周（20251205 - 1211）中国甲醇产量为2039705吨，较上周增加16240吨，装置产能利用率为89.81%，环比涨0.81% [14] 2. **下游情况**：烯烃开工率下降，江浙地区MTO装置周均产能利用率77.54%，较上周下跌9.94个百分点；二甲醚产能利用率为8.98%，环比 + 13.96%；冰醋酸产能利用率走高；氯化物开工在85.75%，整体产能利用率窄幅上升；甲醛开工率41.49%，产能利用率下降 [19][20] 3. **库存情况**：截至2025年12月10日，甲醇样本生产企业库存35.28万吨，较上期减少0.87万吨，环比降2.40%；样本企业订单待发20.75万吨，较上期降低3.22万吨，环比降13.45% [21] 4. **港口库存情况**：截至2025年12月10日，中国甲醇港口样本库存量123.44万吨，较上期 - 11.5万吨，环比 - 8.52%，因卸货不及预期华东大幅去库，华南港口继续去库 [23][25] 5. **利润情况**：上周原料煤炭价格走低，天然气等维稳，甲醇内地价格震荡稍回落，上游生产端经济性亏损略有改善，西北内蒙古煤制甲醇周均利润为 - 158.10元/吨，环比 + 29.29%；山东煤制利润均值 - 145.10元/吨，环比 + 37.62%；山西煤制利润均值 - 203.30元/吨，环比 + 15.92%；河北焦炉气制甲醇周均利润为189.00元/吨，环比 - 3.08% [27][29] 甲醇走势展望 1. **供给**：本周国内甲醇装置或复产多于检修，预计产量205.54万吨左右，产能利用率90.50%左右，较上周上升 [32] 2. **下游需求**：烯烃行业周均开工仍有降低；二甲醚产能利用率或将下降；冰醋酸产能利用率有所走高；甲醛产能利用率或将提升；氯化物整体产能利用率呈现下降之势 [33][34] 3. **库存**：中国甲醇样本生产企业库存预计为36.21万吨，较上周小幅增加；若港口卸货顺畅，预计库存或将累库 [34] 4. **综合情况**：甲醇基本面没有实质性改善，后续反弹空间或许较为有限 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周部分月度宏观数据有喜有忧，市场关注点集中在重要会议内容上，中央经济工作会议通稿未超预期，财政政策“量”上大幅加码概率降低，货币政策适度宽松基调不变，明年政策利率调降可期，但金融时报发文加剧投资者对超长债供需失衡担忧 [5] - 周五债市大幅调整，市场情绪偏谨慎，中短端对后续宽松有提前定价，超长端走势或反复，建议周五期债盘面冲高后，前期博弈反弹的TL多单适度止盈，止盈后少量持有的TL多单风险可控，套利暂观望，后市债市震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 - 金融数据方面，新型政策性金融工具带动企业部门融资需求上升，M1增速因基数抬升等因素继续放缓 [5] - 11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，贷款余额同比+6.4%，较上月回落0.1个百分点，居民部门需求低迷拖累贷款投放，企业部门需求尚可但票据与短贷冲量现象仍存，中长期贷款同比少增400亿元；11月社会融资规模24885亿元，同比多增1597亿元，社融存量同比+8.5%，与上月持平，政府债券发行提速、企业债券及非标融资规模较大支撑社融，企业部门信用扩张提速 [10] - 信用扩张趋缓影响存款派生，11月M2同比+8.0%，较上月回落0.2个百分点，M1同比+4.9%，较上月回落1.3个百分点，居民、非金融企业存款季节性回升但同比少增，非银金融机构存款新增800亿元，同比少增1000亿元 [18] - 11月新增财政存款-500亿元，同比少增1900亿元，截至11月新增财政存款累计2.04万亿元，处于历史同期峰值水平，预计12月政府部门支出强度提升将支撑企业、居民部门现金流 [19] - 11月CPI同比+0.7%，回升0.5个百分点，核心CPI同比+1.2%，与上月持平，贵金属饰品价格推升其他用品和服务价格是CPI同比主要支撑，食品价格修复使CPI增速回升；11月CPI、核心CPI环比均为-0.1%，较上月回落0.3个百分点，假期缺位是环比回落重要原因 [24] - 11月PPI同比-2.2%，较上月回落0.1个百分点，表现不及预期，环比+0.1%，与上月持平，生产资料环比+0.1%，生活资料环比+0.0%，PPI环比延续修复态势但动能未加快，上游工业品价格修复强于下游，行业分化较大 [27] - 11月我国货物出口金额同比+5.9%，较上月回升7.0个百分点，贸易差额扩大至1116.8亿美元，外部环境缓和叠加高基数效应减弱使出口增速回升，海外主要消费国经济周期变化决定后续外需增长潜力 [32] - 下周税期将至或扰动资金面，但12月非缴税大月，逆回购到期量与政府债券净缴款规模不大，预计资金面均衡偏松态势延续 [34] - 本周央行逆回购累计净投放47亿元短期流动性，6个月期买断式逆回购超量2000亿元续作，市场资金面波动有限，延续均衡偏松态势，银存间隔夜资金价格回落至1.28%下方，7天期资金价格稳中略升，截止周五，DR001、DR007分别为1.2747%、1.4691%，隔夜、7天期非银资金利差分别为7.26bp、3.84bp，股份制银行一年期存单发行利率在1.66%附近窄幅波动 [39] - 截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别约为1.6874%、1.8789%、1.6761%、2.4117%，TL合约IRR偏高受周五期债收盘后现券走弱影响，TF主力合约IRR近期持续相对偏高 [45] - 策略推荐：单边TL多单少量持有，套利暂观望 [6] 相关数据追踪 - 展示国债期货合约间价差，包括TS、TF、T、TL合约间价差 [50] - 展示国债期货成交与持仓量，包括TS、TF、T、TL合约成交与持仓量 [53] - 展示国债现券收益率与利差，包括国债现券收益率曲线、国债期限利差、国债与地方债利差、10Y国债与国开债利差 [56] - 展示美国国债收益率与汇率，包括美国10年期国债收益率、中美10年期国债利差、美元指数、美元兑人民币离岸价 [59]

报告行业投资评级 - 谨慎看空品种：原油、LPG、甲醇、天然气、沥青、尿素 [1][3][6][7] - 空头盘整品种：L、PP、PVC [1] - 空头延续品种：玻璃、纯碱 [7] - 谨慎追空品种：PX/PTA、尿素 [3] - 反弹布空品种：乙二醇 [3] 报告的核心观点 - 原油过剩格局未变，油价反弹偏空；LPG成本端拖累，走势偏弱；L装置高开工，空头盘整；PP关注PDH装置动态，空头盘整；PVC高开工低利润博弈，空头盘整；PX/PTA装置检修，谨慎追空；乙二醇供需改善但12月存累库预期，反弹布空；甲醇基本面弱势，震荡偏弱；尿素基本面宽松，谨慎看空；天然气气价升至高位，上方压力上升；沥青成本端偏空，供需宽松；玻璃供需双弱，空头延续；纯碱供给宽松，空头延续 [1][3][7] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价延续下降走势，WTI下降0.28%，Brent下降0.26%，SC下降0.61% [9] - 基本逻辑：短期俄乌冲突和平解决进程或加速；核心驱动是淡季供给过剩，全球原油库存加速累库；基本面供给俄罗斯11月产量上升，需求IEA上调今明两年需求预期，库存12月5日当周美国原油及成品油库存有增有减 [10][11] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，关注非OPEC+产量；技术走势偏弱，空单继续持有，SC关注【430 - 440】 [12] LPG - 行情回顾：12月12日，PG主力合约收于4128元/吨，环比下降3.19%，现货端山东、华东、华南价格持平 [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端利空；供需面炼厂开工上升，下游化工需求有韧性但MTBE调油需求下降；仓单量持平，供给商品量上升，需求端PDH、MTBE、烷基化油开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升 [15] - 策略推荐：中长期价格仍有压缩空间；技术走势偏弱，空单继续持有，PG关注【4100 - 4200】 [16] L - 期现市场：L15为 - 24元/吨（+14）；仓单11332手（+0） [19] - 基本逻辑：装置高开工，短线超跌反弹；国内开工季节性回升，供给充足；棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑；企业库存增加，后市去库压力大 [20] - 策略推荐：空单减持，中长期高投产周期，等待反弹偏空，L关注【6500 - 6650】 [20] PP - 期现市场：PP05基差为30元/吨（+47），仓单15747手（-69） [23] - 基本逻辑：主力移仓换月，加权毛利低位；12月需求淡季，停车比例下滑；PDH利润低且检修计划不足，产业链去库压力大 [24] - 策略推荐：空单减持，中长期高投产周期，等待反弹偏空；套利多PP加工费或空MTO05，PP关注【6200 - 6350】 [24] PVC - 期现市场：V01基差为30元/吨（+6），仓单115254手（-543） [27] - 基本逻辑：高开工低利润博弈；上中游库存高位持稳，内外需求淡季，供需过剩矛盾难缓解；近期氯碱齐跌，西北装置亏现金流 [28] - 策略推荐：短期观望，中长期做多需等库存去化，V关注【4250 - 4400】 [28] PX/PTA - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修力度大；下游需求尚可但预期走弱；成本端PX震荡偏弱；库存压力不大但12月存累库预期 [30] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注05逢低布局多单机会，TA关注【4550 - 4650】 [31] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内负荷下降，海外装置有降负；下游需求尚可但预期走弱；库存社会库存小幅累库，12月存累库压力；成本端原油承压，煤价走弱 [33] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3615 - 3695】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走弱，港口库存去化；供应端国内装置开工提升，海外装置降负，12月到港量预计130万吨；需求端烯烃需求降负，传统下游开工回升；成本端支撑走弱 [37] - 基本面情况：国内煤制甲醇开工高位，海外装置开工下滑；下游烯烃需求走弱，传统需求醋酸提负；库存加速去化，成本支撑走弱 [38] - 策略推荐：12月到港量高，供应压力大，甲醇05震荡偏弱，下方空间有限 [39] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强；日产量高，12月中下旬供应压力或缓解；需求端短期较好但持续性一般；厂库去化但仍处高位，仓单下降但处高位；出口增速高，基本面宽松 [41] - 基本面情况：日产维持高位，12月下旬供应压力或缓解；需求端内需复合肥和三聚氰胺开工提升，外需出口较好；库存去化但仍处高位，成本端支撑走弱 [42] - 策略推荐：谨慎看空，关注05做多机会，UR05关注【1655 - 1685】 [43] 天然气 - 行情回顾：12月12日，NG主力合约收于4.231美元/百万英热，环比下降7.92% [46] - 基本逻辑：需求端进入消费旺季，气价曾走强，但当前供给充裕，气价承压下行 [47] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价高位，供给充足，气价承压，NG关注【4.021 - 4.406】 [47] 沥青 - 行情回顾：12月12日，BU主力合约收于2941元/吨，环比下降0.14% [49] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价偏弱，供需双弱；成本利润综合利润下降；供给12月地炼排产量下降；需求本周出货量增加；库存样本企业社会库存下降 [50] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单可部分止盈，BU关注【2900 - 3000】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG01基差为105元/吨（+11），FG15为 - 81元/吨；仓单为338手 [54] - 基本逻辑：期现齐跌，基差走强；日熔量维持，各工艺利润修复，供给难超预期缩量；地产调整，需求持续偏弱；供需双弱，厂库高位三连降但上中游库存仍高 [55] - 策略推荐：短期均线压制，偏空；中长期地产调整，等待反弹空，FG关注【930 - 980】 [55] 纯碱 - 期现市场：SA01基差为12元/吨（0），SA15为 - 97元/吨，仓单为5763手 [58] - 基本逻辑：仓单高位注销；厂库高位五连降但仍处高位；下周检修企业少，月底远兴二期有投产计划，供给宽松；浮法玻璃冷修预期增加，需求支撑不足 [59] - 策略推荐：均线压制，短线偏空；中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1080 - 1130】 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告展示了2025年12月12日各板块市场流动性情况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日变动情况 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 一、板块流动性 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额等情况的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [4][8] 二、股指板块 成交7465.25亿元，较上一交易日变动+20.12%；持仓金额13901.43亿元，较上一交易日变动+5.44%；成交持仓比为53.59%，还有各品种涨跌幅、成交持仓比等情况的图表 [1][4][5] 三、国债板块 成交4646.95亿元，较上一交易日变动+27.39%；持仓金额7251.48亿元，较上一交易日变动 -3.37%；成交持仓比为65.61%，有各品种涨跌幅、成交持仓比等情况的图表 [1][4][5] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 基本金属成交6970.53亿元，较上一交易日变动+30.47%；持仓金额7024.02亿元，较上一交易日变动+3.16%；成交持仓比为96.81%；贵金属成交9669.07亿元，较上一交易日变动+13.93%；持仓金额5114.62亿元，较上一交易日变动+4.99%；成交持仓比为275.60%，有各品种涨跌幅、成交持仓比等情况的图表 [1][4][5] 五、能源化工板块 成交4708.63亿元，较上一交易日变动 -4.63%；持仓金额4556.76亿元，较上一交易日变动 -0.93%；成交持仓比为96.43%，有主要品种涨跌幅、成交持仓比等情况的图表 [1][4][5] 六、农产品板块 成交3242.39亿元，较上一交易日变动 -9.32%；持仓金额5959.09亿元，较上一交易日变动 -0.81%；成交持仓比为50.99%，有主要品种涨跌幅、成交持仓比等情况的图表 [1][4][5] 七、黑色建材板块 成交2280.45亿元，较上一交易日变动 -11.57%；持仓金额3266.43亿元，较上一交易日变动 -2.08%；成交持仓比为67.46%，有各品种涨跌幅、成交持仓比等情况的图表 [2][4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端排产有所减少但持续处于高位，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升，预计工业硅2605在8335 - 8540区间震荡 [4] - 多晶硅方面，供给端排产持续减少，需求端硅片生产短期有所减少、中期有望恢复，电池片和组件生产持续减少，总体需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑有所持稳，预计多晶硅2605在56275 - 58105区间震荡 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.8万吨，环比持平；需求端上周需求7.5万吨，环比增长4.17%；多晶硅库存29.3万吨处于高位，硅片和电池片亏损、组件盈利；有机硅库存43900吨处于低位，生产利润1359元/吨盈利，综合开工率74.68%环比持平且高于历史同期；铝合金锭库存7.31万吨处于高位，进口亏损188元/吨，A356铝送至无锡运费和利润624.45元/吨，再生铝开工率59.8%环比减少2.76%处于高位；成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [4] - 12月12日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为810元/吨，现货升水期货，偏多 [4] - 社会库存56.1万吨，环比增加0.54%，样本企业库存187000吨，环比增加2.47%，主要港口库存13.6万吨，环比增加3.82%，偏空 [4] - MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空 [4] - 主力持仓净空，空增，偏空 [4] 多晶硅 - 供给端上周产量25100吨，环比减少2.71%，预测12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [8] - 需求端上周硅片产量12.15GW，环比增加1.67%，库存23.3万吨，环比增加9.38%，目前生产亏损，12月排产45.7GW，较上月产量环比减少15.94%；11月电池片产量55.61GW，环比减少6.17%，上周外销厂库存9.07GW，环比减少4.72%，目前生产亏损，12月排产量48.72GW，环比减少12.38%；11月组件产量46.9GW，环比减少2.49%，12月预计产量39.99GW，环比减少14.73%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW，环比减少6.49%，目前生产盈利 [9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38600元/吨，生产利润12400元/吨 [9] - 12月12日，N型致密料51000元/吨，05合约基差为 - 4890元/吨，现货贴水期货，偏空 [12] - 周度库存29.3万吨，环比增加0.68%，处于历史同期高位，中性 [12] - MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多 [12] - 主力持仓净空，空增，偏空 [12] 行情概览 工业硅 - 部分合约期货收盘价上涨，如01合约现值8435，前值8285，涨幅1.81%；部分基差变化，如01基差现值 - 6470，前值 - 4440，涨幅45.72%；注册仓单数8619，较前值8667减少0.55%；周度DMC产量4.91万吨，较前值4.92万吨减少0.20%；日度产能利用率74.68%持平；部分有机硅产品价格持平；月度DMC库存43900吨，较前值56300吨减少22.02%；部分铝合金相关指标有变化，如日度SMM铝合金ADC12价格21750元/吨，较前值21600元/吨上涨0.69%；部分现货价持平；库存方面，周度社会库存56.1万吨，较前值55.8万吨增加0.3万吨；产量/开工率方面，周度样本企业产量45810吨，较前值44830吨增加2.19%；成本利润方面，部分地区成本和利润持平 [18] 多晶硅 - 部分合约期货收盘价上涨，如01合约现值58770，前值56740，涨幅3.58%；部分基差变化，如01基差现值 - 6470，前值 - 4440，涨幅45.72%；日度部分多晶硅产品价格持平；周度总库存29.3万吨，较前值29.1万吨增加0.69%；月度中国多晶硅供需平衡2.59万吨，较前值2.3万吨增加12.61%；月度出口量0.15万吨，较前值0.21万吨减少28.57%；月度消费量10.8万吨，较前值10.63万吨增加1.60%；月度进口量0.14万吨，较前值0.13万吨增加7.69%；月度供应量13.4万吨，较前值13万吨增加3.08% [20] 下游相关情况 有机硅 - 价格和生产走势：DMC日度产能利用率有历史对比数据；山东有机硅DMC利润成本有走势数据；有机硅DMC周度产量有走势数据；DMC价格有历史走势数据 [49] - 下游价格走势：107胶、硅油、生胶、D4等均价有走势数据 [51] - 进出口及库存走势：DMC月度出口量、进口量有历史数据；DMC库存有走势数据 [54] 铝合金 - 价格及供给态势：废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有历史数据；中国未锻压铝合金进出口态势有数据；SMM铝合金ADC12价格有走势数据；进口ADC12成本利润有走势数据 [58] - 库存及产量走势：原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量有走势数据；原生、再生铝合金周度开工率有历史数据；铝合金锭社会库存有走势数据 [61] - 需求（汽车及轮毂）：汽车月度产量、销量有数据；铝合金轮毂出口走势有数据 [62] 多晶硅 - 基本面走势：多晶硅行业成本、价格有走势数据；SMM多晶硅总库存、月产量、月度开工率、月度需求有走势数据 [66] - 供需平衡表：10月 - 12月（2024 - 2025年）消费、出口、进口、供应、平衡数据 [69] - 硅片走势：硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量有走势数据；单晶硅片、多晶硅片净出口有走势数据 [72] - 电池片走势：单晶P/N型电池片价格有走势数据；电池片排产及实际产量、光伏电池外销厂周度库存、开工率、出口走势有数据 [75] - 光伏组件走势：组件价格有走势数据；国内、欧洲光伏组件库存、月度产量、出口走势有数据 [78] - 光伏配件走势：光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃月度产量、出口、高纯石英砂价格、焊带进出口有走势数据 [81] - 组件成分成本利润走势（210mm）：双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本有走势数据 [83][84] - 光伏并网发电走势：全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量有走势数据 [87]

报告行业投资评级 - 黑色产业中，铁矿石、煤焦、卷螺评级为震荡，玻璃、纯碱评级为偏弱 [2] - 金融行业中，上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债评级为震荡，中证500、中证1000评级为反弹，10年期国债评级为盘整 [4] - 贵金属行业中，黄金、白银评级为震荡偏强，原木评级为震荡筑底 [7] - 轻工行业中，纸浆评级为震荡偏强，双胶纸评级为偏弱震荡 [8] - 油脂油料行业中，豆油、棕油、菜油评级为区间运行，豆粕、菜粕、豆二评级为震荡偏弱，豆一评级为震荡 [8][10] - 农产品行业中，生猪评级为偏弱 [10] - 软商品行业中，橡胶评级为震荡偏弱 [12] - 聚酯行业中，PX评级为宽幅震荡，PTA评级为震荡，MEG评级为偏弱震荡，PR、PF评级为观望 [12] 报告的核心观点 - 2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，铁矿价格震荡偏弱运行；钢材出口实施许可证管理制度，对原料是利空，可找反弹抛空机会 [2] - 中央经济工作会议增量政策信息少致煤焦盘面回落，钢材出口政策调整影响需求，年前下游补库、煤矿减产预期等使煤焦受支撑 [2] - 螺纹下游需求低迷，冬储未开始，地产政策传闻使盘面冲高回落，钢价止跌取决于产量压减和政策落地强度 [2] - 玻璃近期价格走弱，需求不足，库存去化但同比仍增，后续止跌看冷修进度 [2] - 股指期货各指数表现不一，中国11月金融数据出炉，经济指标好于预期，明年有增量政策，货币政策适度宽松 [4] - 国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹，央行开展逆回购操作，单日净回笼 [4] - 黄金定价机制转变，多属性支撑价格，推升金价逻辑未逆转，美联储政策和避险情绪是短期扰动 [7] - 原木出货量环比增加，发运量减少，供应压力或减弱，需求改善持续性待观察，价格震荡筑底 [7][8] - 纸浆现货价格由强转弱，成本支撑增强，但需求不佳，利好消化后或回归供需基本面 [8] - 双胶纸现货价格趋稳，供应变化不大，需求偏弱，预计短期价格偏弱震荡 [8] - 油脂需求前景不确定，库存充裕，有成本和减产支撑，预计区间运行 [8] - 粕类全球大豆库存宽松，美豆需求不确定，南美丰产预期增强，豆粕预计震荡偏弱 [8][10] - 生猪交易均重有涨跌，需求增长空间有限，结算价可能下滑，开工率上升，预计周均价走低 [10] - 橡胶产区受天气影响，产量有变化，需求端产能利用率上升，库存累库，价格震荡偏弱 [12] - PX供应高位但下游需求利好，价格宽幅震荡；PTA成本端松动，供需后续恶化，价格随成本波动；MEG累库压力存在，价格偏弱震荡；PR或止跌企稳；PF预计震荡整理 [12] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，当下铁水环比降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，需求疲弱，价格震荡偏弱；钢材出口政策使买单出口受限，对原料利空，可依托库存和过剩预期找反弹抛空机会 [2] - 煤焦：中央经济工作会议增量政策信息少致盘面回落，钢材出口政策使市场预期转向需求端利空，但年前下游补库、煤矿减产预期及反内卷策略使部分空头止盈，煤焦受支撑 [2] - 卷螺（螺纹）：下游需求低迷，冬储未开始，地产政策传闻使盘面冲高回落，核心在钢材需求，内需疲弱，钢价止跌取决于产量压减和政策落地强度，目前价格底部震荡 [2] - 玻璃：近期价格走弱，加工订单低迷，需求不足，部分厂推迟冷修计划，库存去化但同比仍增，后续止跌看冷修进度 [2] - 纯碱：未提及更多独立内容，与玻璃相关情况一同分析 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同涨幅，11月金融数据出炉，经济指标好于预期，明年有增量政策，货币政策适度宽松 [4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展1205亿元7天期逆回购操作，单日净回笼193亿元，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制转变，货币、金融、避险、商品属性支撑价格，推升金价逻辑未逆转，美联储政策和避险情绪是短期扰动，中长期有支撑 [7] - 白银：与黄金类似，震荡偏强，受美联储降息等因素影响 [7] - 原木：出货量环比增加，发运量减少，供应压力或减弱，需求改善持续性待观察，价格震荡筑底，现货价格偏稳，交割参与意愿低 [7][8] 轻工 - 纸浆：现货价格由强转弱，成本支撑增强，但需求不佳，利好消化后或回归供需基本面 [8] - 双胶纸：现货价格趋稳，供应变化不大，需求偏弱，预计短期价格偏弱震荡 [8] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨高位但需求有不确定性，马棕油出口和库存情况不一，国内油脂库存充裕但有成本和减产支撑，预计区间运行 [8] - 粕类：全球大豆库存宽松，美豆需求不确定，南美丰产预期增强，豆粕供应充裕，需求平稳，预计震荡偏弱 [8][10] - 豆一：震荡，受进口和抛储影响，国内供应宽松 [10] - 豆二：USDA报告中性承压，美豆出口下滑，国内供应宽松，预计震荡偏弱 [10] 农产品 - 生猪：交易均重有涨跌，需求增长空间有限，结算价可能下滑，开工率上升，但屠宰增幅小于出栏增幅，预计周均价走低 [10] 软商品 - 橡胶：产区受天气影响，产量有变化，需求端产能利用率上升，库存累库，价格震荡偏弱 [12] 聚酯 - PX：供应高位但下游需求利好，价格宽幅震荡 [12] - PTA：成本端松动，供需后续恶化，价格随成本波动 [12] - MEG：累库压力存在，价格偏弱震荡 [12] - PR：或止跌企稳 [12] - PF：预计震荡整理 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在制度完善、资金扩容、产业赋能利好下，A股长牛慢牛格局有望巩固，形成“政策托底、资金护航、产业驱动”共振，12月美联储降息与积极政策信号共振或提升市场风险偏好 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4574.00、4555.60、4531.00、4489.00，涨跌分别为29.80、27.40、28.00、29.60，沪深300涨跌幅分别为0.66、0.61、0.62、0.66，成交量分别为74003.00、8279.00、35116.00、7056.00，持仓量分别为113155.00、20301.00、118268.00、31235.00，持仓量增减分别为1266.00、3152.00、8332.00、1133.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2986.80、2980.00、2979.80、2966.40，涨跌分别为21.20、20.00、22.80、22.20，上证50涨跌幅分别为0.71、0.68、0.77、0.75，成交量分别为32570.00、3336.00、15385.00、2310.00，持仓量分别为47489.00、6153.00、33343.00、10023.00，持仓量增减分别为 -211.00、704.00、3314.00、60.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7174.00、7115.00、6998.80、6795.40，涨跌分别为90.20、92.60、96.20、99.20，中证500涨跌幅分别为1.27、1.32、1.39、1.48，成交量分别为82739.00、13122.00、44665.00、11914.00，持仓量分别为99631.00、26329.00、100787.00、37925.00，持仓量增减分别为51.00、4850.00、9352.00、2326.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7361.80、7286.20、7119.80、6880.00，涨跌分别为49.40、55.00、52.80、56.80，中证1000涨跌幅分别为0.68、0.76、0.75、0.83，成交量分别为126483.00、16755.00、56716.00、17722.00，持仓量分别为149811.00、35293.00、127987.00、65089.00，持仓量增减分别为 -2749.00、5989.00、6429.00、154.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -18.40、 -6.80、 -59.00、 -75.60，前值分别为 -16.80、 -7.20、 -58.60、 -81.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4580.95，涨跌幅0.63，成交量212.83亿手，总成交金额5238.63亿元 [1] - 上证50指数前值2994.64，涨跌幅0.59，成交量57.19亿手，总成交金额1372.58亿元 [1] - 中证500指数前值7169.79，涨跌幅1.23，成交量198.40亿手，总成交金额3731.45亿元 [1] - 中证1000指数前值7370.94，涨跌幅0.81，成交量243.53亿手，总成交金额4227.79亿元 [1] - 部分行业涨跌幅：能源 -0.52%、原材料0.94%、工业0.89%、可选消费0.58%、主要消费0.66%、医药卫生0.29%、地产金融0.35%、信息技术0.93%、电信业务0.55%、公用事业0.53% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -6.95、 -25.35、 -49.95、 -91.95，前2日值分别为 -12.58、 -29.38、 -55.58、 -98.38 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -7.84、 -14.64、 -14.84、 -28.24，前2日值分别为 -7.23、 -14.43、 -15.23、 -29.03 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为4.21、 -54.79、 -170.99、 -374.39，前2日值分别为 -8.49、 -67.09、 -188.89、 -391.89 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -9.14、 -84.74、 -251.14、 -490.94，前2日值分别为 -7.40、 -89.20、 -249.00、 -491.40 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 国内主要指数涨跌幅：上证指数0.41%、深证成指0.84%、中小板指0.92%、创业板指0.97% [1] - 海外主要指数涨跌幅：恒生指数1.75%、日经225 -0.90%、标准普尔 -1.07%、DAX指数 -0.45% [1] 宏观信息 - 商务部、央行、金融监管总局发布通知，提出11项提振消费举措，包括运用数字人民币智能合约红包、发展个人消费贷款等 [2] - 多部门部署2026年重点任务，将出台消费提振政策、增加中央预算内投资、化解重点领域风险 [2] - 中国贸促会将高质量举办2026年亚太经合组织工商界活动等重要经贸活动 [2] - “十四五”期间我国高标准农田建设累计安排中央资金超7000亿元，新建和改造提升4.6亿亩 [2] 行业信息 - 2025年我国人工智能核心产业规模有望突破万亿元 [2] - “十四五”期间我国机械工业增加值年均增速7.1%，今年前三季度增速8.7% [2] - 2030年我国天然气产量将达3000亿立方米，未来十年能源结构呈“煤减、油气稳、非化石升”特征 [2] - 随着铜期货价格突破1万美元，中国加快推进空调“铝代铜”及相关标准制订 [2] 股指观点 - 美国三大指数下跌，上一交易日股指回升，有色金属板块领涨，商贸零售板块领跌，市场成交额2.12万亿元 [2] - 12月11日融资余额减少62.60亿元至24901.46亿元 [2]