报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025年“五一”假期旅游市场平稳增长，全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%，国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%，人均出游花费微升；居民旅游热情高，旅游市场持续回暖，240小时免签入境停留时间和离境退税“即买即退”政策推动入境人数攀高峰；调休工作日减少使更多游客拼假，长线游目的地表现亮眼，各地创新消费场景激发市场活力，建议关注经营业绩稳定、能满足个性化与多元化需求的景区与演艺公司[1][15] 根据相关目录分别进行总结 旅游市场平稳增长 - 2025年“五一”假期旅游市场平稳增长，跨境游火热，全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%，国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%，出游人次与旅游收入同比增速与今年春节及清明节假期基本持平，人均出游花费较去年同期微升[8] - 优惠政策推动入境游火热，“五一”假期1089.6万人次中外人员出入境，日均217.9万人次，较去年“五一”假期增长28.7%，其中内地居民出入境577.8万人次，同比增长21.2%，港澳台居民出入境400.3万人次，同比增长37.1%，外国人出入境111.5万人次，同比增长43.1%，适用免签政策入境38万人次，同比增长72.7%；“五一”假期入境客流同比增幅最高的澳大利亚达1.5倍，越南、加拿大、乌兹别克斯坦等国家同比增幅均超50%[10] 长线游目的地升温 - “拼假潮”助推长线旅游升温，今年“五一”假期调休工作日减少，更多游客拼假早鸟游或节末错峰游，青海、新疆、宁夏、甘肃等长线目的地景区门票销售额同比去年呈现1 - 2倍大幅增长，北京、上海、杭州、广州等城市仍是热门旅游目的地[12] - 入境游市场强劲复苏，各地创新消费场景激发市场活力，文化体验与多元玩法吸引外国游客，五一期间入境游订单量同比激增130%；北京市接待游客总量1790.8万人次，同比增长5.6%，旅游总花费209.8亿元，同比增长6.9%，接待入境游客10.4万人次，同比增长42.4%，入境旅游花费11.3亿元，同比增长48.0%；上海市接待游客1650.06万人次，同比增长1.61%，旅游交易总金额201.1亿元，同比增长10.20%，黄浦区推出“CITY WALK”活动，吴淞口国际邮轮港总出入境旅客3.2万人次，同比增长27%；宋城演艺全国12大千古情景区游客人数、营收创新高，共演出379场、同比增长24%，接待游客210万人次、同比增长26%，高峰期单日上演105场、单日游客接待量60万人次[13] 投资建议 - 建议关注经营业绩稳定、有效满足个性化与多元化需求的景区与演艺公司[1][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续低利率环境下险资增配股票是大势所趋，政策推动长期资金入市，险资需在偿付能力、投资收益和资产负债匹配间平衡 [13][19][26] - 1Q25权益市场震荡，险资持仓有变化，重点增持交通运输等行业，减仓公用事业等行业，新进银行、通信等行业 [8][60][73] - 不同类型险资有不同偏好，推荐中国财险，关注新华保险和中国太保底部弹性 [98][106] 根据相关目录分别进行总结 持续低利率环境下险资增配股票仍是大势所趋 - 低利率使险资再配置收益率受考验，2025年4月末模拟新钱配置收益率年化2.93%，存量资产净投资收益率年化3.66% [13][15] - 险企应以负债为驱动，在偿付能力、投资收益和资产负债匹配间平衡，偿二代调整股票投资风险因子，降低险企“追涨杀跌”动能 [19][20][23] - 2025年多项政策推动中长期资金入市，拉长考核周期，预计每年新增保费30%投资A股，权益配置上限预计增加近5000亿，两批长期股票投资试点落地 [26][30][40] "中泰非银保险重仓流通股"体系介绍 - 根据Wind险资重仓流通股数据，剔除部分标的后形成分析样本集，自建资金来源分类，分析财务和估值指标 [52] - 组合Wind代码为W1428999213874，2025年年初至5月6日，组合绝对回报0.37%，相对回报3.59% [53][56] 1Q25保险资金重仓流通股跟踪 - 1Q25权益市场港股领涨，A股红利平淡，题材股活跃，主要权益类指数中恒生指数涨幅15.3%居首 [60][62] - 1Q25末，险资出现在633只A股前十大流通股东名单，频次939次，合计持股592亿股，持股市值5527亿元，平均环比增速分别为5.7%、5.8%、4.1%和3.6% [8][63] - 1Q25末，险资持有申万一级行业总市值前五为银行、交通运输、公用事业、通信和电力设备；个股数前五为电子、医药生物、电力设备、机械设备和交通运输 [67][71] - 1Q25险资重点增持交通运输等13个行业，太保人寿和平安人寿增持京沪高铁和大秦铁路；重点减仓公用事业等16个行业，太平人寿减持中国核电，中国人寿减持中国电信 [73][78] - 1Q25险资在银行等13个行业持仓市值增长，兴业银行和招商银行涨幅带动持仓市值增长；在公用事业等18个行业持仓市值减少，长江电力等公司受影响 [82][88] - 1Q25险资新进前十大流通A股行业集中在银行、通信等30个行业，太平人寿和中国人寿新进中国移动，中信银行和中国神华新进股东来自中国人寿 [93] 不同类型资金偏好 - 人身险公司传统险业务偏好低PB、高股息、大市值蓝筹股 [99] - 分红/万能账户集中持仓标的股息率低于传统险，周期性更强，新准则下传统账户风险偏好或下降，分红账户成权益资产配置风险偏好关键 [100][102] - 寿险公司直接投资A股标的中银行股接近半壁江山，与银保业务协同有关 [103] - 财险公司除中国财险持股的兴业银行和华夏银行外，其余A股标的具高PE和低股息率的成长属性 [104] 投资建议 - 推荐中国财险，目标股息率4%，关注新华保险和中国太保底部弹性 [106]

报告行业投资评级 - 互联网行业评级为领先 [1] 报告的核心观点 - 2025年4月跟踪的头部手游流水之和同比+4%，环比+2%，综合1 - 4月数据同比+5%，基本符合预期 [4][6] - 腾讯常青游戏表现稳定，关注新游《胜利女神：新的希望》5月22日公测后表现；网易端游热度持续，关注手游流水拐点；苹果税松动机会利好长期游戏厂商盈利能力释放及价值提升 [5] 各部分总结 2025年4月手游大盘 - 4月跟踪的头部手游流水之和同比+4%，环比+2%；TOP10游戏中，叠纸《恋与深空》引领同比增长，米哈游《崩坏：星穹铁道》同比下降但环比受2周年更新带动激增400%+至6亿元 [6] - 综合1 - 4月数据，头部手游流水之和同比+5%，基本符合预期；TOP10游戏中，网易《第五人格》、叠纸《恋与深空》、腾讯《和平精英》/《穿越火线》流水同比增速领先 [6] 覆盖公司重点手游流水追踪 本土手游流水 - 腾讯4月本土流水同比净增8亿元/8%，《MDnF》贡献主要增量，《三角洲行动》《美职篮全明星》表现领先，4月单月流水分别为3.6/2.9亿元 [1][15] - 网易4月本土流水同比减5%/2亿元，因《逆水寒》高基数影响，部分被《燕云十六声》等新游及《第五人格》增量贡献抵消，《燕云十六声》4月流水环比持平，维持在近2亿元 [1][16] 出海手游流水 - 腾讯海外流水4月同比减5.3亿元/19%，因《荒野乱斗》高基数影响，部分被《PUBG》及新游《帝国时代》/《三角洲行动》增量贡献抵消；《荒野乱斗》4月流水同比降60%，预计拉动2季度海外手游收入维持双位数增长 [1][21] - 网易海外流水4月同比增7,000万元/23%，受益于《巅峰极速》韩服及东南亚服、《逆水寒》繁体服流水增量贡献 [1][21] 2025年4月端游表现 - 网易《漫威争锋》/《七日世界》、腾讯《三角洲行动》STEAM最高同时在线人数恢复环比增长，分别增3%/60%/22%至32万/6万/13万；《漫威争锋》位列STEAM热玩游戏榜单前十名，《界外狂潮》用户流失显著 [28] - 腾讯《暗区突围：无限》国服4月29日上线，开服24小时玩家数量突破百万，截至5月7日，位列WeGame游戏热度榜第3名 [28] 版号发放情况 - 2025年4月发放国产版号118款+进口版号9款，版号发放常态化利于行业健康发展 [32] 重点游戏厂商游戏储备 - 腾讯、网易、哔哩等公司有多款游戏处于不同测试阶段或预计上线阶段，如腾讯《胜利女神：新的希望》5月22日公测，网易《灵兽大冒险》预计10月6日公测 [35] 游戏公司股价及估值 - 展示了重点游戏公司2024年初至今、2025年4月至今股价表现，以及历史2年平均市盈率 [38][39][42] - 给出了腾讯、网易等多家游戏公司的估值数据，包括市盈率、市销率、收入、调整后净利润等 [43] 交银国际互联网及教育行业覆盖公司 - 列出了交银国际覆盖的互联网及教育行业公司的评级、收盘价、目标价、潜在涨幅等信息 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 谷歌搜索受AI冲击，竞争格局面临转变，需重构广告变现模式并应对新竞争压力，但拥有Gemini大模型，长期商业化潜力仍值得期待 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月7日苹果公司服务高级副总裁Eddy Cue在美国司法部对谷歌的反垄断诉讼中作证时表示，苹果正在探索将AI驱动的搜索引擎集成到Safari浏览器中作为对谷歌搜索的替代选项，4月Safari浏览器搜索量首次下降，因用户转向AI工具搜索 [1][8] 点评 - 谷歌每年向苹果支付约200亿美元确保其搜索引擎在Safari中为默认选项，若苹果引入AI搜索引擎，谷歌可能失去关键渠道影响广告业务，Chrome全球搜索市场份额过去七个月跌破90%，传统搜索引擎吸引力减弱，搜索演变使谷歌面临重构广告变现模式和应对新竞争压力两大挑战 [2][9][10] 谷歌应对风险及事件解读 - 苹果引入AI搜索为补技术短板提体验，但会失去谷歌每年200亿美元搜索收入，其选择引入第三方是因自身AI搜索能力不成熟 [3][11] - 谷歌推出“AI Overviews”功能，每月在140个国家为超15亿用户提供AI生成查询摘要，变现率与传统搜索基本持平，该功能短期内稳定广告收入和延续用户黏性，但AI驱动搜索体验会威胁现有广告点击付费模式，谷歌需加快模式创新 [3][4][12] - 若苹果放弃谷歌搜索，短期内冲击其传统搜索业务，但谷歌有Gemini大模型，未来可能以其驱动的AI搜索取代传统搜索模式，市场反应过度，谷歌AI领域长期商业化潜力值得期待 [5][14]

2025年 金属锑行业词条报告 头豹分类/制造业/有色金属冶炼和压延加工业/常用有色金 属冶炼 Copyright © 2025 头豹 金属锑行业剖析：稀缺属性铸就的巨大市场潜力 头豹词条报告系列 马天奇 · 头豹分析师 2025-04-17 未经平台授权，禁止转载 行业分类： 制造业/常用有色金属冶炼 摘要 锑是一种重要的工业元素，广泛应用于半导体、合金制造、阻燃材料等领域。全球锑资源高度集中于中国、俄罗斯、玻利维亚等国，中国储量居首。锑被视为战略性矿产， 中国尤为紧缺。2024年中国实施锑品出口管制政策，导致国内外价差扩大。金属锑行业市场规模受中国塑料制品产量增长和光伏组件产量高速增长带动。未来，中美贸易摩 擦升级可能对锑产品出口及下游行业造成压力，但中国铅蓄电池出口展现出强劲韧性，长期向好，将持续支撑锑产品的市场价值。 行业定义 锑（Sb）作为一种原子序数51的银白色金属元素，在地壳中广泛存在，因其在工农业生产中的重要应用而被誉为"工业味精"。其应用领域涵 盖：高纯金属锑用于半导体、红外探测器和二极管制造；锑与铅、锡、铜的合金可制造铅蓄电池、焊料、高强度耐腐蚀的金属板、管、轴承及铸 件；氧化锑（锑白）应 ...

报告行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1居住产业链公募基金持仓仍处低位，建筑、建材低配比例缩小，行业持仓集中度有所提升 [1][2] 各部分总结 行业持仓分析 - 居住产业链重仓持股市值占A股比仍处低位，建材小幅加仓本季度居住产业链基金重仓持股市值占A股比为2.03%，环比降0.11pct，超配比例-1.94%，环比升0.16pct；地产、建筑、建材行业基金重仓持股市值占A股比分别为0.87%、0.54%、0.63%，环比分别降0.09pct、0.09pct、升0.08pct，三个行业超配比例分别为-0.45%、-1.37%、-0.12%，环比分别升0.01pct、0.08pct、0.07pct；居住产业链基金重仓持股市值占流通盘比为0.87%，环比降0.05pct，地产、建筑、建材行业分别为1.12%、0.48%、1.44%，环比分别降0.11pct、0.07pct、升0.08pct；轻工、家电行业本季度基金重仓持股市值占流通盘比分别为1.44%、3.91%，环比分别降0.35pct、0.60pct [6][14][15] - 持仓集中度方面，地产、建筑、建材行业均小幅上升本季度居住产业链341支A股中获公募基金重仓持有的股票共91支，占全行业27%，环比上季度减8支；申万分类下地产、建筑和建材行业获样本基金重仓持有的股票分别为30支、41支、20支，占各自行业的29%、25%、27%，环比上季度分别减4支、1支、3支 [2][18] 个股持仓分析 - 本季度居住产业链公募基金重仓持仓总市值前五的股票依次是保利发展（39.8亿元）、海螺水泥（26.1亿元）、中国建筑（25.2亿元）、鸿路钢构（24.4亿元）、三棵树（23.1亿元） [3][21] - 建筑行业基金重仓持仓总市值前五的股票是中国建筑（25.2亿元）、鸿路钢构（24.4亿元）、金诚信（7.4亿元）、隧道股份（3.7亿元）、中国中铁（2.5亿元） [3][22] - 建材行业基金重仓持仓总市值前五的股票是海螺水泥（26.1亿元）、三棵树（23.1亿元）、中国巨石（8.3亿元）、东方雨虹（6.6亿元）、北新建材（4.7亿元） [3][23] - 个股持仓变动方面，按基金重仓持股占流通盘比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为滨江集团（+1.88pct）、三棵树（+1.09pct）、金地集团（+1.05pct）、深桑达A（+0.95pct）、中钢国际（+0.94pct）；减仓幅度前五名依次为瑞尔特（-5.03pct）、志特新材（-4.43pct）、兔宝宝（-2.89pct）、金诚信（-1.73pct）、城建发展（-1.48pct） [3][7][24] - 建筑行业按基金重仓持股占流通股比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为深桑达A（+0.95pct）、中钢国际（+0.94pct）、华阳国际（+0.36pct）、龙元建设（+0.14pct）、四川路桥（+0.11pct）；减仓幅度前五名依次为金诚信（-1.73pct）、三联虹普（-1.09pct）、中材国际（-0.82pct）、深城交（-0.65pct）、鸿路钢构（-0.65pct） [7][28][29] - 建材行业按基金重仓持股占流通股比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为三棵树（+1.09pct）、华新水泥（+0.61pct）、北新建材（+0.33pct）、中国巨石（+0.26pct）、中材科技（+0.23pct）；减仓幅度前五名依次为瑞尔特（-5.03pct）、志特新材（-4.43pct）、兔宝宝（-2.89pct）、科顺股份（-1.37pct）、海螺水泥（-0.26pct） [7][30][31]

中国焦炭行业市场规模测算逻辑模型 头豹词条报告系列 于利蓉 焦炭行业规模 | 1. 中国焦炭市场规模 | (结论图 ) | P3 | | --- | --- | --- | | 2. 中国焦炭市场规模 | | P4 | | 3. 中国焦炭产量 | | P5 | | 4. 中国焦炭出口量 | | P6 | | 5. 中国焦炭进口量 | | P7 | | 6. 中国焦炭表观消费量 | | P8 | | 7. 中国焦炭均价 | | P9 | | 8. 溯源信息链接引用 | | P10 | | 9. 法律声明 | | P11 | | 10. 头豹研究院简介 | | P12 | | 11. 头豹词条介绍 | | P13 | | 12. 头豹词条报告 | | P14 | 1. 中国焦炭市场规模 (结论图) P3 SIZE总览 中国焦炭表观消费量：D | 年份 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 降息降准落地对息差影响中性偏积极，政策信号意义明显有助于银行基本面改善，国有大行红利价值凸显，部分区域性银行配套信贷投放或超预期 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 降息降准落地，对息差影响中性偏积极 - 5月7日宣布降准降息，下调7天逆回购利率0.1个百分点，预计带动LPR同步下行约0.1个百分点，下调结构性货币政策工具0.25个百分点，PSL利率降至2%，下调公积金贷款利率0.25个百分点，降低存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元，还设立多项再贷款工具并扩容 [13] - 通过自律机制引导下调存款利率，预计主要银行存款挂牌利率对称下调，静态测算降准、降息、再贷款工具降息和存款降息对上市银行净息差影响分别为+0.72BP、-6.15BP、+0.60BP和5.47BP，综合影响中性偏积极 [5][15][16] 政策信号意义明显，有助于银行基本面改善 有助于刺激信贷和股权债权资产投放 - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，增加支农支小再贷款额度3000亿元，有望撬动约1.8万亿元增量信贷资金 [6][16] - 人民银行创设科技创新债券风险分担工具，国家金融监管总局推动建立信贷支持科技创新专项机制，修订并购贷款管理办法，扩大股权投资，降低科技创新企业融资门槛和成本，推动商业银行加速资金投放 [6][18] 银行资产质量有望迎来改善 - 国家金融监管总局将加快出台与房地产发展新模式适配的系列融资制度，预计涉房贷款资产质量边际改善，政策体现政治局会议要求，有望改善企业和居民预期，银行资产质量或迎来改善 [6][19] 投资建议 - 降准降息后无风险利率下行空间打开，国家金融监管总局推动保险资金入市，国有大行红利价值凸显，建议关注工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行 [7][21] - 政治局会议强调扩大国内需求，部分区域性银行在财政政策推动下配套信贷投放或超预期，建议关注重庆银行、渝农商行、成都银行、齐鲁银行 [7][21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国人形机器人产业处于快速发展阶段，受政策、技术、需求和供应链体系推动，正迈向商业化和规模化应用 [3] - 行星滚柱丝杠、六维力矩传感器与柔性触觉传感器技术壁垒高、国产化率低，制约行业发展 [6] - 中国人形机器人市场短期以研发迭代与供应链优化为主，中期进入商业化探索阶段，长期产能与生态扩长形成正循环 [7] - 人形机器人企业分为先驱型、初创型、跨界型、传统工业/协作机器人企业和科技/互联网巨头企业，各有优势和发展路径 [10] 根据相关目录分别进行总结 人形机器人行业综述 - **定义及发展历程**：人形机器人外观与人类相似，具备复杂系统，行业处于智能化发展阶段，产品从实验室走向实际应用，经历早期发展、高度集成、高动态发展和智能化发展阶段 [15][17][18] - **形态分类及等级划分**：按形态分为轮式、足式和通用人形机器人，各有特点和适用场景；从功能实现分为五个能力等级，全球绝大多数产品处于Lv1等级 [19][21] - **应用场景**：toB场景复杂度和运控要求较高，toC场景目前较低但未来向高复杂度、高控制方向延伸，未来技术攻坚场景为汽车制造、灾害救援等，潜力场景包括康复训练、情感陪伴等 [22] - **“肢体”硬件拆解及国内供应商**：特斯拉Optimus机器人由旋转关节、线性关节、灵巧手、结构件、电池组和感知系统构成，各部分有对应的国产供应商 [27][29] - **核心零部件技术壁垒及国产化率**：行星滚柱丝杠、六维力矩传感器与柔性触觉传感器技术壁垒高、国产化率低，主要受限于精密制造工艺、核心材料依赖进口及技术积累不足 [31] - **“大脑”技术发展路径**：人形机器人发展分为具体任务、单个场景和具身智能两个阶段，目前“大脑”技术处于并行探索阶段，逐渐向端到端大模型演进 [33][35][37] - **具身智能大模型**：国外典型具身智能大模型包括谷歌的RT - X、英伟达的GROOT等，国内有智元Genie Operator - 1、银河通用GraspVLA等 [38] - **国家政策与发展战略**：人形机器人已被明确纳入中国国家战略，2025年进入规模化发展关键阶段，国家和地方出台多项政策推动技术研发和产业化 [39][40][42] - **市场规模**：中国人形机器人市场规模预计由2024年的115.1亿元增长至2030年的4524.3亿元，CAGR为84.4%，短期受小批量试产限制，中期规模化量产推动成本下降，长期产能与生态扩长形成正循环 [43][44][45] - **商业化限制因素及降本途径**：商业化面临技术适配性不足、成本售价失衡、法律法规缺失、供应链产能瓶颈四大制约，降本需通过规模化量产、技术优化、供应链本土化和行业标准化四重路径协同推进 [50] 人形机器人企业盘点 - **人形机器人厂商全景图**：根据企业的成立时间、行业背景、技术路径、市场定位等维度，分为先驱型、初创型、跨界型人形机器人企业，以及传统工业/协作机器人企业和科技/互联网巨头企业 [56][60] - **不同类型厂商对比**：先驱型以运动控制技术和底层专利领跑，初创型靠低成本迭代抢占细分市场，跨界型借母生态资源整合加速商业化，传统工业型深耕工业场景可靠性和供应链垂直能力，互联网/科技巨头凭借智能化优势与整机公司合作 [63] - **先驱型人形机器人企业产品盘点**：先驱型企业推出的最新产品包括Walker S1（优必选）、Kuavo - MY（乐聚机器人）、XR4（达闼科技）等，部分产品已进入商业化预售或规模化量产阶段 [65] - **初创型人形机器人企业产品盘点**：初创型企业推出的最新产品包括G1（宇树科技）、灵犀X2（智元机器人）、Galbot 1（银河通用）等，部分产品已实现量产或进入大规模量产标准 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 中国焦炭市场规模 - 2019 - 2029E中国焦炭市场规模分别为9305.3亿、9413.01亿、9187.2亿、9300.52亿、9680.95亿、9621.41亿、9692.09亿、9770.53亿、9849.71亿、9929.62亿、10010.23亿人民币元，计算方式为中国焦炭表观消费量乘以中国焦炭均价[9] 中国焦炭产量 - 2019 - 2029E中国焦炭产量分别为47126.2万、47116.1万、46445.8万、47343.6万、49260万、48927.25万、49318.67万、49713.22万、50110.92万、50511.81万、50915.9万吨[14] 中国焦炭出口量 - 2019 - 2029E中国焦炭出口量分别为652万、349万、643万、892万、879万、833.06万、868万、868万、868万、868万、868万吨[19] 中国焦炭进口量 - 2019 - 2029E中国焦炭进口量分别为52.3万、297.97万、133.2万、51万、23.73万、12.84万、9.76万、7.42万、5.64万、4.28万、3.26万吨[25] 中国焦炭表观消费量 - 2019 - 2029E中国焦炭表观消费量分别为46526.5万、47065.07万、45936万、46502.6万、48404.73万、48107.03万、48460.43万、48852.64万、49248.56万、49648.09万、50051.16万吨，计算方式为中国焦炭产量减去中国焦炭出口量加上中国焦炭进口量[30] 中国焦炭均价 - 2019 - 2029E中国焦炭均价均为2000元/个[11]