报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对政府债市场进行分析，涵盖地方债发行情况、特殊债发行进展等内容，为投资者提供市场动态及数据参考，助力其了解政府债市场状况与趋势，做出投资决策 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 发行预告 - 10月27日 - 11月2日地方债披露发行2706.82亿元，其中新增债1719.10亿元（新增一般债170.04亿元，新增专项债1549.06亿元），再融资债987.72亿元（再融资一般债773.14亿元，再融资专项债214.58亿元） [1][5] 发行复盘 - 10月20日 - 10月26日地方债共发行2472.28亿元，其中新增债1136.52亿元（新增一般债12.91亿元，新增专项债1123.61亿元），再融资债1335.76亿元（再融资一般债651.36亿元，再融资专项债684.40亿元） [1][6] 特殊债发行进展 - 截至10月26日，第五轮第二批特殊再融资债共披露19934.09亿元，第六轮特殊再融资债共披露544.89亿元，下周新增披露245.84亿元；第五轮第二批披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏2511.00亿元，湖南1288.00亿元，贵州1176.00亿元 [7] - 截至10月26日，2025年特殊新增专项债共披露12379.89亿元，2023年以来共披露24258.52亿元，披露规模前三分别为江苏2340.35亿元，新疆1311.70亿元，湖北1287.69亿元；2025年披露规模前三的省份或计划单列市分别为江苏1189.00亿元，广东1027.48亿元，云南729.97亿元 [7] 地方债实际发行与预告发行 - 展示10月20 - 26日地方债净供给1658亿元，10月27日 - 11月2日地方债预告净供给1780亿元，以及9月、10月地方债计划与实际发行对比情况 [15][16] 地方债净供给 - 截至10月26日，新增一般债发行进度83.69%，新增专项债发行进度87.11% [28] 再融资债净供给 - 展示截至10月26日再融资债减地方债到期的当年累计规模情况 [29] 特殊债发行明细 - 展示截至10月26日特殊再融资债统计情况，包括各轮发行额及分地区情况 [34] - 展示截至10月26日特殊新增专项债统计情况，分年度及地区展示 [37] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差情况，包括不同期限及整体变动值 [41] - 展示分区域二级利差情况 [42] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向及项目投向逐月统计情况，最新月份统计只考虑已发行的新增债 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月20 - 24日央行短期逆回购净投放资金，27日开展9000亿元MLF操作，10月MLF净投放2000亿元，资金面整体宽松；20 - 26日政府债净缴款规模增加，同业存单到期收益率多数下行、1Y上行，银行间债券市场杠杆率均值小幅下降；10月17日 - 11月2日政府债预计净缴款1337.2亿元，同业存单到期规模约5643亿元；24日测算中长期、短期利率风格纯债基久期中位数周度环比分别下降0.53年、上升0.26年 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 10月MLF净投放2000亿元，20 - 24日央行7天逆回购净投放781亿元，23日国库现金定存投放1200亿元，10月买断式逆回购、MLF两项中长期流动性工具合计净投放6000亿元 [6] - 资金面延续宽松，月末有波动压力，20 - 24日DR001、R001平均值较13 - 17日上升，DR007平均值上升、R007平均值下降，24日DR001加权利率小幅提升 [7] - 20 - 26日政府债净缴款规模约2142亿元，较13 - 19日多增740亿元左右，27日 - 11月2日预计净缴款1337.2亿元 [8] 同业存单 - 截至24日，1M、3M同业存单到期收益率较17日下降，1Y上升；20 - 26日净融资额约3454亿元，较13 - 19日提升，27日 - 11月2日到期偿还量预计为5643亿元 [9] 机构行为 - 20 - 24日银行间债券市场杠杆率均值为107.56%，较13 - 17日小幅下降 [10] - 24日测算中长期利率风格纯债基久期中位数周度环比下降0.53年，短期利率风格纯债基久期中位数周度环比上升0.26年 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度债市或震荡前行，当前债市具备配置价值，供给压力放缓，货币宽松契机可能出现，但赎回压力持续存在，近期避险情绪升温，债市交易宜止不宜追 [3][10] - 资金面宽松，资金价格在稳定低位，几乎无季节性波动，预计10月税期和跨月维持宽松 [3][11] - 三季度以来同业存单净融资持续为负，主要与银行负债广义缺口状态一致以及央行投放中长期流动性的替代效应有关 [3][13] - 四季度同业存单发行压力多来自季节性，明显超预期概率不高，年末有一定供给压力但出现负反馈概率低 [4][15] - 同业存单利率处于高配置价值区间，年末有超预期下行可能，1年国股行NCD定价区间为1.55%-1.7% [4][17] 根据相关目录分别进行总结 同业存单定价怎么看 - 债市情况：四季度债市或震荡前行，当前债市具备配置价值，供给压力放缓，货币宽松契机可能出现，赎回压力持续，近期避险情绪升温，交易宜止不宜追 [3][10] - 资金面情况：资金面宽松，价格在稳定低位，无季节性波动，主要因央行流动性安排周密、规模充足，银行负债平稳宽松、融出传导效率高，预计10月税期和跨月维持宽松 [3][11] - 同业存单净融资缩量原因：与银行负债广义缺口状态一致，央行投放中长期流动性有替代效应 [13] - 四季度发行压力：发行压力多来自季节性，明显超预期概率不高，年末有一定供给压力但负反馈概率低 [4][15] - 同业存单利率：处于高配置价值区间，年末有超预期下行可能，1年国股行NCD定价区间1.55%-1.7%，年末前季节性压力使利率不易下行突破，1.7%顶部意义偏强，若不考虑降息降准，12月中下旬跨年资金平稳时可能预期外下行 [4][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周中证 REITs 指数止跌回暖，全周上涨 0.2%，多数板块收涨，水利设施、市政设施、新型基础设施涨幅靠前，易方达广西北投高速公路 REIT 正式申报 [1] 目录总结 二级市场走势 - 截至 2025 年 10 月 24 日，中证 REITs 指数收盘价 816.04 点，整周涨跌幅 +0.2%，表现弱于中证转债和沪深 300 指数，强于中证全债指数；年初至今涨跌幅 +3.4%，低于沪深 300 和中证转债指数，高于中证全债指数 [2][6] - 近一年中证 REITs 指数回报率 5.2%，波动率 7.3%，回报率低于沪深 300 和中证转债指数，高于中证全债指数；波动率低于沪深 300 和中证转债指数，高于中证全债指数 [2][11] - REITs 总市值 10 月 24 日升至 2188 亿元，较上周增加 5 亿元；全周日均换手率 0.52%，较前一周上升 0.13 个百分点 [2][11] - 产权类 REITs 和特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅为 +0.1%、+0.7%；周度涨幅排名前三的 REITs 为工银蒙能清洁能源 REIT（+4.06%）、中航易商仓储物流 REIT（+3.58%）、浙商沪杭甬 REIT（+3.23%） [1][3] - 水利设施 REITs 区间日换手率最高，为 1.0%；交通基础设施 REITs 本周成交额占比最高，占 REITs 总成交额 18.9% [3][23] - 主力净流入额前三名分别为中金印力消费 REIT（1004 万元）、招商基金蛇口租赁住房 REIT(732 万元）、银华绍兴原水水利 REIT(434 万元） [3][24] 一级市场发行 - 从年初至 2025 年 10 月 24 日，交易所处在已受理阶段的 REITs 产品 2 只，已申报阶段 1 只，已问询阶段 1 只，已反馈 5 只，已通过待上市 7 只，已上市首发产品 12 只 [26] 估值跟踪 - REITs 有债性和股性，债性关注年化现金分派率，截至 10 月 17 日，公募 REITs 年化现金分派率均值为 6.5%；股性通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO 判断估值 [28] - 不同项目类型 REITs 估值指标不同，如保障性租赁住房相对净值折溢价率 39.4%，P/FFO 为 34.7 等 [29] - 截至 2025 年 10 月 24 日，产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均值高 83BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 210BP [1][31] 行业要闻 - 易方达广西北投高速公路 REIT 正式申报，发起人为广西北部湾投资集团有限公司，管理人为易方达基金管理有限公司，这是广西本土企业首单申报的公募 REITs 产品 [4][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周转债跟随权益市场缩量上行，高价转债领跑，中小盘转债表现较强，大盘转债跑输，转债ETF大幅净申购30.82亿元，转股溢价率有所压缩 [3] - 随着二十届四中全会公报发布，科技板块核心地位确认，结合中美经贸磋商推进，市场情绪提振，转债有望跟随权益再度震荡走强，但需注重组合防御属性，规避尾部风险，可沿业绩线索布局，转债打新或通过转债ETF间接配置性价比高 [3] - 一级市场上周无转债发行，应流转债上市，多支转债提前赎回退市，多支转债发行获审核通过、注册批复或核准待发，截至上周五转债市场存量规模5809.6亿元，较年初减少1529.33亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策跟踪 - 10月22日中国汽车工程学会发布《节能与新能源汽车技术路线图3.0》，围绕1个产业总体框架、5大技术集群和26个专项领域展开，明确全球汽车技术向低碳化、电动化、智能化方向演进 [4] - 我国汽车产业碳排放总量2028年前后提前达峰，至2040年排放总量较峰值下降60%以上，2040年新能源汽车市场渗透率超80%，车路云一体化智能网联基础设施体系全面成熟，高级别自动驾驶车辆规模化应用，规划建设现代化汽车产业集群，推动中国汽车品牌全球竞争力进入世界前列 [4] 二级市场 - 上周权益市场主要指数集体走强，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨2.88%、4.73%、8.05%，海外大宗商品与全球资本市场大多上行，国内三季度GDP增速4.8%，内需对经济增长拉动力减弱，四中全会公告显示自主创新和科技自立自强是“十五五”战略主轴，市场缩量上行，周五市场量能回升，科技板块再度走强 [5] - 上周转债市场主要指数集体跟涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨1.47%、1.56%、1.40%，日均成交额600.23亿元，较前周缩量109.27亿元，转债ETF结束净赎回趋势，大幅净申购30.82亿元 [7] - 结构上，上周转债市场小盘高价风格再度走强，万得可转债高价指数涨幅领跑，大盘、AAA指数跑输，转换价值和转债价格分位提升，转股溢价率分位数下降，交易活跃度边际下滑 [7] - 行业上，上周各行业转债大多上涨，电子、国防军工行业转债涨超4%领涨，仅家用电器、银行、农林牧渔行业转债小幅下跌，各行业转债估值整体压降，仅轻工制造行业转债估值逆势上涨，机械设备等行业估值明显压缩 [8][9] - 个券上，上周410支转债中348支上涨，56支下跌，晨丰转债等上涨，亿田转债等下跌 [10] 一级市场 - 上周无转债发行，应流转债上市，鹿山转债等多支转债提前赎回退市，截至10月24日，转债市场存量规模5809.6亿元，较年初减少1529.33亿元，较前周减少95.69亿元 [29] - 上周8支转债转股比例达5%以上，多支转债有提前赎回、即将到期退市等情况，浦发转债转股比例较高 [30] - 上周联瑞新材、澳弘电子发行转债获交易所审核通过，鼎捷数智、颀中科技发行转债获证监会注册批复，5支转债获证监会核准待发共40亿元，6支转债过发审委共35.81亿元 [31] - 条款跟踪方面，上周无转债公告下修转股价格，1支转债公告提前赎回，多支转债有下修转股价格提议、即将触发下修条件、预计触发提前赎回条件等情况 [32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月20 - 24日市场多空因素交织利率债震荡，票息品种受青睐，中长久期普信债利差大幅收窄，但长久期信用债需求未恢复，短期内信用债买盘力量难大幅增加，建议谨慎追涨长久期品种，配置流动性好的中短端品种，如1 - 3年AA和AA(2)城投债；银行资本债收益率窄幅波动，表现弱于同期限普信债，1年短久期银行资本债有性价比[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 城投债：收益率全线下行，情绪向长端扩散 - 10月城投债净融资修复，发行3508亿元，到期3109亿元，净融入399亿元，山东等5省净融入超50亿元，认购情绪好，3倍以上认购数量占比升至64%，长期限发行占比降6个百分点至28%，发行利率小幅下行，平均2.78% [32] - 二级市场收益率全线下行，情绪向中长端扩散，10月20 - 25日，3Y及以内收益率下行大多不超5bp，利差收窄大多在6bp以内，5Y AA及以上品种收益率下行超5bp，7Y表现优，收益率下行7bp，信用利差收窄10bp [35] - 经纪商成交数据显示，长期限活跃度小幅提升，上周成交超4000笔，1 - 3年成交占比近半，平均成交低估值近2bp，5年以上成交90笔，较前周增15笔，多为低估值成交，3 - 5年部分公募债低估值成交活跃 [38] 产业债：净融资同比大幅增加，发行和成交情绪均回暖 - 10月1 - 26日，产业债发行5882亿元，同比增2264亿元，净融资2401亿元，同比增1712亿元，公用事业等4行业净融资规模大，发行情绪回暖，全场倍数3倍以上占比升至30% [40] - 长久期品种发行占比增加，5年以上发行占比由3%升至6%，1 - 3年占比由39%升至43%，1 - 5年发行利率上行，其余下行，相比城投债，3 - 5年和5年以上平均发行利率低35 - 58bp，1年以内和1 - 3年低8 - 15bp [40] - 经纪商成交显示，买盘情绪回暖，TKN占比由72%升至77%，低估值占比从62%升至63%，成交小幅拉久期，3 - 5年、5年以上成交占比分别增1pct、2pct，1年以内、1 - 2年成交占比分别降1pct、2pct，高评级成交占比变化不大 [42] 银行资本债：收益率窄幅波动，成交情绪依然较弱 - 10月20 - 24日，威海银行发行20亿元5 + 5年二级资本债，利率2.60%，青岛银行发行15亿元5 + N年永续债，未公布利率 [45] - 二级市场收益率窄幅波动，3 - 5Y中小行二级资本债表现占优，收益率下行2 - 4bp，利差收窄2 - 5bp，中短久期大行二级资本债、银行永续债收益率普遍小幅上行，利差多走扩0 - 3bp，与同期中短票相比表现更弱，相对利差普遍走扩 [45] - 经纪商成交显示，成交情绪依然较弱，二级资本债、永续债TKN占比小幅升至63%、57%，低估值占比均降至50%以下，国有行成交集中在中长久期品种，股份行成交降久期，城商行成交情绪弱，二级资本债成交拉久期且向高等级集中，永续债成交降久期 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周中证 REITs 指数止跌回暖，全周上涨 0.2%，产权类和特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅为+0.1%、+0.7%，多数板块收涨，水利设施、市政设施、新型基础设施涨幅靠前 [1] - 截至 2025 年 10 月 24 日，产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均值高 83BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 210BP [1] - 易方达广西北投高速公路 REIT 正式申报，是广西本土企业首单申报的公募 REITs 产品 [1] 根据相关目录分别进行总结 二级市场走势 - 本周中证 REITs 指数收盘价 816.04 点，涨跌幅+0.2%，表现弱于中证转债和沪深 300 指数，强于中证全债指数；年初至今涨跌幅+3.4%，各类主要指数涨跌幅排序为沪深 300>中证转债>中证 REITs>中证全债 [2] - 近一年中证 REITs 指数回报率 5.2%，波动率 7.3%，回报率低于沪深 300 和中证转债指数，高于中证全债指数；波动率低于沪深 300 和中证转债指数，高于中证全债指数 [2] - 10 月 24 日 REITs 总市值升至 2188 亿元，较上周增加 5 亿元；全周日均换手率 0.52%，较前一周上升 0.13 个百分点 [2] 板块表现 - 产权类和特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅为+0.1%、+0.7%，多数板块收涨，水利设施、市政设施、新型基础设施涨幅靠前 [3][16] - 周度涨幅排名前三的 REITs 为工银蒙能清洁能源 REIT（+4.06%）、中航易商仓储物流 REIT（+3.58%）、浙商沪杭甬 REIT（+3.23%） [3][20] - 水利设施 REITs 区间日换手率最高，为 1.0%；交通基础设施 REITs 本周成交额占比最高，占 REITs 总成交额 18.9% [3][23] - 主力净流入额前三名分别为中金印力消费 REIT（1004 万元）、招商基金蛇口租赁住房 REIT（732 万元）、银华绍兴原水水利 REIT（434 万元） [3][24] 一级市场发行 - 截至 2025 年 10 月 24 日，交易所处在已受理阶段的 REITs 产品 2 只，已申报阶段 1 只，已问询阶段 1 只，已反馈 5 只，已通过待上市 7 只，已上市首发产品 12 只 [26] - 易方达广西北投高速公路 REIT 正式申报，发起人是广西北部湾投资集团有限公司，管理人是易方达基金管理有限公司 [4][33] 估值跟踪 - REITs 有债性和股性，从债性关注年化现金分派率，截至 10 月 17 日，公募 REITs 年化现金分派率均值为 6.5%；从股性通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO 判断估值情况 [28] - 不同项目类型 REITs 的相对净值折溢价率、P/FFO、IRR、年化派息率存在差异，如保障性租赁住房相对净值折溢价率 39.4%，P/FFO 为 34.7 [29] - 截至 2025 年 10 月 24 日，产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均值高 83BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 210BP [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二十届四中全会公报对“十五五”时期内外部经济环境判断为我国发展环境面临深刻复杂变化，处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多时期，决策层存在底线思维，实体为本、公平稳定、自主可控等政策思路将延续 [2][3] - “十五五”期间经济政策整体思路预计是“宏观托底 + 产业升级”，目标注重高质量发展和科技自立自强，且对经济增速有目标 [2][3] - 扩大内需部分“投资于物和投资于人紧密结合”是新提法，“投资于人”可理解为广义转移支付，供给和需求关系表述改为“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”，突出“供给和需求良性互动” [2][3] - 对外开放在公报中排序靠前，强调维护多边贸易体制和自主开放，产业部分加入航天强国和交通强国等表述 [2][3] - 公报延续此前形势判断和政策逻辑，措辞有新意，市场需关注后续规划纲要和规划全文 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 相关研究报告 - 《如何看待美债长期利率触顶》《“平坦化”存款降息》等多篇关于美国经济、利率、通胀、财政等方面研究报告 [1] 证券分析师信息 - 证券分析师肖成哲，电话（8610）66229354，邮箱 chengzhe.xiao@bocichina.com，证书编号 S1300520060005 [1] - 证券分析师张鹏，邮箱 peng.zhang_bj@bocichina.com，证书编号 S1300520090001 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国9月CPI及核心CPI涨幅略低于市场预期，滞胀风险仍未解除，房租上涨压力缓解抑制通胀，但除房租外服务和核心商品价格同比涨幅仍偏高，零售商库销比处于非疫情状态下偏低水平，货币政策转松或放大通胀失控风险，政府若采取激进贸易政策，通胀失控风险加剧 [2] - 近期美国国债10年期收益率在4%关口上下震荡，美最高法院11月初展开关税案辩论，结果高度不确定，若倾向支持关税政策，利好美债市场，反之则利空，美政府“停摆”如何结束也影响美债市场，美债10年期收益率低于4%时，对美债市场应保持谨慎 [2] - 食用农产品价格指数回升，本周（2025年10月26日当周）农业部猪肉平均批发价环比降2.98%，同比降28.41%，山东蔬菜批发价指数全周平均环比升4.27%，同比升2.48%，10月17日当周，食用农产品价格指数环比升0.10%，同比降幅收窄至11.21%，需关注气候等供给端因素对农产品价格的扰动 [2] - 本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升2.22%和1.75%，LME铜现货价全周均价环比升0.86%，铝现货全周均价环比升1.77%，铜金比价环比升1.51%，国内水泥价格指数环比降0.27%，南华铁矿石指数平均环比降1.25%，产能超200万吨的焦化企业开工率环比降0.62%，螺纹钢库指标存环比降4.15%，螺纹钢价格指标环比升0.13%，全国247家钢厂高炉开工率环比升0.57%，10月17日当周，生产资料价格指数环比降0.20%，同比降4.84% [2] - 今年10月1 - 21日，万得追踪的30大中城市商品房成交面积平均约20.3万平米/天，2024年同期，30城日平均成交面积约26.5万平米/天 [2] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 展示美国CPI主要项目同比涨幅、房租与房屋价值指数、库存销售比等图表，本周高频数据周度环比变化中，猪肉平均批发价环比降2.98%，食用农产品价格指数环比升0.10%，布伦特原油期货结算价环比升2.22%等 [11][13][19] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 包含RJ/CRB价格指数同比与出口金额同比、生产资料价格指数同比与PPI工业同比等多组高频数据与重要宏观指标走势对比的图表 [23][25][37] 美欧重要高频指标 - 有美国周度经济指标和实际经济增速、首周申领就业人数和失业率、同店销售增速和PCE同比等美欧重要高频指标相关图表 [96][98][105] 高频数据季节性走势 - 展示粗钢(旬度)日均产量、生产资料价格指数等高频数据季节性走势图表，指标均为环比涨幅 [107] 北上广深高频交通数据 - 呈现北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [164][167]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比明显上升，下期预计发行和净融资将环比小幅提升，当前新增债发行进度较慢，累计发行进度低于23年和24年同期，2025年10 - 11月计划发行规模合计12716亿元，本期特殊新增专项债和偿还存量债务特殊再融资债有发行，10Y和30Y地方债减国债利差走阔，周度换手率环比上升，地方债减国债利差挖掘性价比有所提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限拉长 - 本期（2025.10.20 - 2025.10.26）地方债合计发行2472.28亿元，净融资1657.51亿元，上期为323.01亿元和 - 197.81亿元，下期（2025.10.27 - 2025.11.2）预计发行2706.82亿元，净融资1756.77亿元 [2][9] - 本期地方债加权发行期限为16.32年，较上期的16.21年有所拉长 [2][11] - 截至2025年10月24日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为84.1%和86.0%，考虑下期预计发行为86.2%和89.5%，低于23年和24年同期 [2][12][16] - 已有31个地区披露2025年10 - 11月计划发行的地方债规模合计12716亿元，其中新增专项债为7420亿元 [2] - 截至2025年10月24日，特殊新增专项债累计发行12380亿元，本期发行320亿元；置换隐债特殊再融资债累计已发行19924亿元，发行进度达99.6%；2025年10月以来偿还存量债务的特殊再融资债累计发行214亿元，本期发行214亿元 [2] 本期地方债减国债利差10Y和30Y走阔，周度换手率环比上升 - 截至2025年10月24日，10年和30年地方债减国债利差分别为21.14BP和19.74BP，较2025年10月17日分别走阔0.60BP和1.76BP，分别处于2023年以来历史分位数的61.00%和77.10% [2][30][32] - 本期地方债周度换手率为0.63%，较上期的0.56%环比上升，贵州、天津、宁夏等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [2] - 以10年期地方债为观察锚，当前地方债与国债利差的顶部或在30 - 35BP上下，底部或在5 - 10BP上下，利差挖掘性价比有所提升 [2]