报告的核心观点 - 今年前三季度,全球资本市场受到多重负面因素影响,但欧洲央行和美联储的降息措施有助于改善市场投资情绪 [3][4] - 中国内地及香港/WK市场新股发行数量和融资规模较上年同期均大幅下降 [41][42] - 香港新股市场流动性和投资情绪受美联储减息预期影响,但最终迎来1只超大型新股上市,以及特专科技和'D新股上市 [10] - 中国内地新股市场以创业板和科创板为主导,但各板块新股数量和融资额均同比大幅下降 [41][42][43] 新股市场回顾 - 全球 - 纳斯达克超越纽交所排名第一,印度国家证券交易所和香港交易所分列第三和第四 [6] - 全球前十大新股融资规模较去年同期增长2% [8] 新股市场回顾 - 香港 - 香港新股市场融资规模较去年同期大幅下降,但有1只超大型新股和1只中型新股主导市场融资 [11] - 香港新股数量和融资额较去年同期均有所增加,主要由于有2只特专科技新股和3只'D新股上市 [11] - 香港新股上市首日表现最佳的3只新股较去年同期更为理想,整体新股平均首日回报率也高于去年 [24][25] 新股市场回顾 - 中国内地 - 中国内地新股发行数量和融资规模较上年同期均大幅下降,创业板和科创板数量和融资额下降最为明显 [41][42] - 中国内地前5大新股融资规模为95亿元人民币,较上年同期下降83% [43] - 中国内地新股上会数量和/WK申请数量较上年同期均大幅下降 [44][45] - 中国内地新股发行市盈率以10-20倍为主,新股上市首日平均回报率为67.5% [46][48] - 中国内地新股融资规模以中等规模和小规模为主,各板块平均融资规模较上年同期均有所下降 [53][55] - 中国内地新股认购热情仍然高涨,100%的新股获得超额认购 [56][57] 行业分析 - 香港新股以消费和dDd行业为主 [92][93] - 中国内地新股以传统与高端制造、科技传媒电信行业为主 [59][60][61] 监管政策 - 证监会出台多项政策措施,包括修订《首发企业现场检查规定》、发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见》等,以提高上市公司质量 [69][70][71][72] - 三大交易所发布上市公司可持续发展报告指引,规范上市公司在环境、社会和治理等方面的信息披露 [73] - 国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》,并配套出台相关制度规则 [74][75] - 证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》,进一步优化科创板政策 [76]

报告的核心观点 - 9月政治局会议召开时点超预期,强调加大财政货币政策逆周期调节力度[3] - 财政政策方面,要保证必要的财政支出,发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债,更好发挥政府投资带动作用[3] - 货币政策方面,要降低存款准备金率,实施有力度的降息[3] - 会议指出要努力提振资本市场,大力引导中长期资金入市,支持上市公司并购重组等[3][4] 根据目录分别总结 银行行业 - 政治局会议定调积极,看好预期扭转推升估值[3] - 财政政策和货币政策有望加码,利好银行业[3] - 房地产政策明确了"止跌回稳"目标,有望供需端同步发力,加大金融支持力度,利好资产质量逾期改善[3] - 建议关注区域经济强的城农商行,如宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行,以及国有大行[5] 电子行业 - 光刻胶是半导体材料自主可控的关键一环,高端光刻胶亟待突破,看好国内光刻胶企业的发展[6][7][8] - 东京应化(TOK)是全球光刻胶龙头,通过技术创新和全球化布局实现了快速发展[6][7] - 国内光刻胶企业如彤程新材、晶瑞电材、上海新阳等有望受益于高端光刻胶国产化[7][8] 机械行业 - 美联储超预期降息,外需有望延续高景气,制造业整体有望步入顺周期[9][10] - 制造业转型升级与顺周期共振有望成为市场主线,建议关注工控设备、机器人、3C设备、机床设备等细分领域[10] - 推荐标的包括汇川技术、埃斯顿、创世纪、海天精工、伊之密等[10] 汽车行业 - 特斯拉在智能驾驶领域处于领先地位,其FSD系统不断升级迭代,累计行驶里程超16亿英里[12][13] - 特斯拉在算法、数据、算力等方面持续投入,FSD系统有望进一步完善[13][14] - 国内车企在智能驾驶领域也有较好布局,如赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷等[14] 建筑建材行业 - 地产行业长期持续大幅下滑,对建筑材料需求形成较大拖累[16] - 基建和制造业投资仍保持稳定增长,但难以完全抵消地产需求下滑的影响[16] - 行业供给端优化和政策支持有望推动行业迎来新的平衡[16][17][18] 非银行金融行业 - 证券行业:资本市场改革和宏观经济复苏有望提升券商业绩[19] - 保险行业:负债端需求回暖,地产和非标风险有序释放,保险股投资价值有望回归[19] - 建议继续关注非银行金融板块[19][20] 计算机行业 - 端侧智能是人工智能的重要应用场景,具备多重优势,前景广阔[21] - 政策、技术、需求多维共振,行业步入发展快车道[21] - 建议关注高通和华为两大生态圈,以及中科创达、德赛西威、商汤等相关公司[22]

核心观点总结 1. 国内政策定调积极，关注国内权益与大宗配置机会 [1][2] - 9月末国内政策定调积极，大幅提振市场信心，反转预期浓烈，上涨动能充足 [2] - 从因子分析角度来看，政策向基本面传导尚需时日，但政策当前集中在地产，同时降息注重呵护息差，短期内金融和周期风格具备相对优势 [2] 2. 国内权益：把握政策宽松带来的机遇期 [27][28][29][30] - 汽车、家电、农牧等滞涨消费板块有望受益于政策支持和基本面改善 [31][32][33][34][37][38] - 电子、通信等成长板块有望受益于宏微观流动性改善和催化事件频现 [40][41][42][43] 3. 利率：关注中美债市短端利率下行机会 [49][50][52][56][57][58] - 货币政策整体偏宽松，短端利率仍有调降空间 [49] - 经济增长预期有所改善，短端利率下行，长端利率相对稳定，期限利差有望扩大 [52] - 美债短端利率有下行空间，但长端利率受经济韧性支撑有所上行 [56][57][58] 4. 大宗：关注政策对国内大宗品价格提振 [67][68][69][82][83][86][90][94][98] - 原油价格维持震荡下行，铜价以震荡为主，黄金价格有望受益于美债实际利率下行 [67][68][69][78][79][80] - 国内大宗商品价格有望受益于政策预期改善，但地产链条受益有限 [82][83][86][90][94][98] 5. 汇率："东升西落"态势不改 [103][107][108][109][110] - 美元指数缺乏上行动力，人民币汇率小幅升值空间受限 [103][107][108][109][110]

A股快速上涨后的估值现状 - 2024年9月下旬以来,国内密集出台一系列重磅政策,旨在稳定经济增长,增强市场信心,并促进资本市场的稳定发展[7] - 尽管国内股市近期大幅飙升,但由于债券市场收益率处于历史极低水平,以及股票市场估值在过去几年持续深度回调,因此当前股市相较债市的投资性价比仍处于较高水平[7][13] - 从历史经验来看,在一轮典型的股市牛市中,初期通常表现为估值修复行情,往后才是基本面修复得到验证后进一步驱动的行情[7] - 目前国内股市估值大多尚未回归历史中枢,随着宏观政策支持力度进一步加大,未来股市行情仍值得期待[7] 主要指数估值分析 - 截至2024年9月30日,沪深300指数市盈率为13.3倍,位于2010年至今的67%的历史分位数水平,高于历史中枢水平[8][9] - 中证500指数和国证2000指数市盈率分别为24.9倍和38.4倍,位于2010年至今的历史分位数的31%和29%,距离回归历史中枢水平的修复空间分别为15%和12%[8][9] - 沪深300指数市净率为1.41倍,位于2010年至今的32%的历史分位数水平,距离回归历史中枢水平的修复空间为7%[10][11] - 中证500指数和国证2000指数市净率分别为1.77倍和2.00倍,位于2010年至今的历史分位数的18%和12%,距离回归历史中枢水平的修复空间分别为27%和20%[10][11] - 万得全A指数市净率距离回归历史中枢水平的修复空间为19%[10][13] 股债性价比分析 - 截至2024年9月30日,中债10年国债到期收益率为2.15%,万得全A指数市盈率为18.5倍,万得全A指数ERP(市盈率倒数减去无风险利率)为3.27%,位于2010年以来的70%分位数水平,国内股债性价比仍处于较高水平[13] - 由于债券市场受经济基本面和政策利率下调影响,长期国债到期收益率处于历史极低水平,以及股票市场估值在过去几年持续深度回调,因此尽管国内股市近期迎来大幅飙升,但国内股债性价比仍处于较高水平[13] 细分行业估值分析 - 截至2024年9月18日,A股6大板块的108个细分行业中,市盈率同时低于2005年、2008年、2013年、2019年、2020年、2022年市场底的有24个,主要分布在消费板块[16][17] - 市净率同时低于上述六次市场底的细分行业有32个,主要分布在周期、金融和中游板块[16][17] - 截至2024年9月30日,随着A股市场的大幅上涨,细分行业估值快速修复,市盈率同时低于上述六次市场底的细分行业缩窄至10个,主要分布在消费板块,市净率同时低于上述六次市场底的细分行业缩窄至8个,主要分布在周期、金融和中游板块[18][19][20][21]

报告的核心观点 - 9月中下旬以来,港股市场大幅收涨,主要股指全年涨幅在统计的主要市场中大幅领先。恒生国企指数全年累计涨幅达30.2%,恒生科技指数和恒生指数累计涨幅分别高达26.2%和24.0%,在统计的主要市场中大幅居前。尤其是9月中旬以来,恒生科技指数短短半个月时间累计涨幅达36.6%,在统计的主要市场中显著占优。[9][10] - 9月份港股市场中国际中介资金在连续数月持续流出后再度转为净流入,成为市场重要增量资金。9月中下旬以来国际中介机构资金净流入规模达396亿港元,超过南下资金205亿港元的净流入。[13][14][15] - 港股市场中国际中介持股偏好可选消费和信息技术板块,这也是恒生科技指数重要组成部分。截至9月30日,国际中介持股可选消费行业占比30%,信息技术占比25%,远高于其他行业。而恒生科技指数中信息技术行业权重占比50%,可选消费占比49%,同样远高于恒生国企指数。因此9月中下旬以来外资大幅回流是恒生科技占优的一个重要原因。[19][20][23][24] 报告分析内容总结 9月中下旬以来港股表现亮眼 - 9月中下旬以来,港股市场大涨,主要股指全年涨幅在统计的主要市场中大幅领先。[9][10] - 恒生科技指数短短半个月时间累计涨幅达36.6%,在统计的主要市场中显著占优。[9][10] 港股市场增量资金结构变化 - 自2020年疫情后,港股市场增量资金结构出现变化,海外资金持续流出,内地资金持续流入。[13] - 9月份至今,港股市场中海外资金开始转为净流入,国际中介机构资金净流入规模达396亿港元,超过南下资金205亿港元的净流入。[13][14][15] 增量资金持仓偏好与指数表现 - 港股市场中国际中介持股偏好可选消费和信息技术板块,这也是恒生科技指数重要组成部分。[19][20] - 恒生科技指数中信息技术行业权重占比50%,可选消费占比49%,远高于恒生国企指数,这是9月中下旬以来恒生科技占优的重要原因。[23][24]

报告的核心观点 - 2023年全球外国直接投资小幅下降2%,降至1.3万亿美元,主要受到欧洲管道经济体资金流动波动的影响 [10] - 2024年全球投资环境依然充满挑战,但绿地项目公告增多将对外国直接投资产生积极影响 [10] - 制造业是投资亮点,绿地投资项目公告数量增加2%,主要集中在发展中国家 [10][11] - 国际项目融资和跨国并购尤其疲软,分别下降26%和46% [10][11] - 发达国家外国直接投资受到多国公司金融交易的影响,部分原因是对最大的多国公司实行最低税率 [15] - 发展中国家外国直接投资下降7%,主要是发展中亚洲下降8% [15] - 对关键矿产的外国直接投资增长强劲,但基础设施和数字经济部门投资减少 [16] 根据目录分别总结 国际投资趋势 - 2023年全球外国直接投资小幅下降2%,主要受欧洲管道经济体资金流动波动影响 [10] - 2024年前景仍充满挑战,但绿地项目公告增多将对外国直接投资产生积极影响 [10] - 制造业是投资亮点,绿地投资项目公告数量增加2%,主要集中在发展中国家 [10][11] - 国际项目融资和跨国并购尤其疲软,分别下降26%和46% [10][11] - 发达国家外国直接投资受到多国公司金融交易的影响 [15] - 发展中国家外国直接投资下降7%,主要是发展中亚洲下降8% [15] - 对关键矿产的外国直接投资增长强劲,但基础设施和数字经济部门投资减少 [16] 投资政策趋势 - 2023年采取的投资政策措施数量比2022年减少25%,但仍符合五年期平均水平 [20] - 大多数措施(72%)对投资者有利,发展中国家倾向于促进和便利投资,发达国家倾向于采取限制性更强的措施 [20] - 投资便利化和激励措施是有利于投资者的主要措施类型 [21] - 实施或扩大外国直接投资筛选机制占投资者不利措施的近一半 [21] 可持续融资趋势 - 可持续金融市场继续增长,但有明显的放缓迹象,可持续债券和可持续基金市场增速放缓 [27][29][30] - "漂绿"对可持续发展基金市场构成最严峻的挑战 [27] - 机构投资者在可持续性报告方面取得进展,但仍存在重大差距 [28] - 发达经济体和发展中经济体的政府都在加快可持续金融决策,发展中国家约占新政策措施的60% [31] - 国际标准将产生显著的溢出效应,对发展中国家企业产生影响 [33]

报告核心观点 - 指数配置关注“大而美”的市场核心指数，建议关注中证A50、中证A500、沪深300、创业板50、科创50等相关标的；行业配置看好大消费全阶段主线行情，关注非银金融、科技成长、新质生产力、并购重组阶段性机会 [1] 以史为鉴·过往经验 指数 - 市值风格角度，沪深300表现强劲，大盘股“既大又美”，排除杠杆牛下中小盘个股疯涨情况，沪深300在牛市表现基本优于其他中证指数，因其代表大盘股，质量优、风险低，受机构和外资青睐；而中小盘股票质量差、受关注度低，中证1000指数多数情况表现不如其他指数 [3] - 价值成长角度，成长股综合更优，成长类指数受益，牛市多数时期国证成长相对国证价值较强，熊市投资者青睐价值股，牛市成长股高弹性优势显现 [3] 行业 - 金融贯穿牛市前中期，初期非银板块尤其是券商涨势显著，但不具持续性，中期银行带动金融板块上行 [6] - 科技成长板块前中期表现不俗，初期高弹性易与情绪共振带动板块上行，中期受政策支持再度发力 [6] - 消费逐步替代周期成为牛市“热门”，早期牛市依赖周期行业，随着时代发展，大消费潜力被发掘，周期行业在牛市中隐匿 [6] 市场今朝·当前情况 政策面 - 政策对大消费板块提振作用最大，地产利好释放居民消费需求，大消费成为政策直接受益者，有望成市场主线 [8] - 政策对非银金融板块影响最直观，央行“发钱”、降息降准和市场普涨使非银金融成市场“新贵”，但对政策依赖性强，长期配置属性弱 [8] 估值面 - 部分板块估值仍处较低区间，处于十年期PE10%分位数以下的行业有社会服务、有色金属等6个，低估值板块补涨属性有短期配置价值 [10] 未来研判·投资建议 指数层面 - 市值风格上大中市值风格持续占优，价值成长风格上成长风格整体表现更优，建议关注中证A50、中证A500、沪深300、创业板50、科创50等相关标的 [12] 行业层面 - 行情初期，看好高弹性和政策利好板块，关注金融地产（券商、房地产）、大消费（食品饮料、美容护理、家用电器等） [12] - 行情中期，趋势性看好成长股和政策相关机会，关注科技成长（计算机、电子、新能源、港股科技）、并购重组概念 [13] - 行情后期，主线行情乏力，关注涨势较弱板块补涨机会，注意市场风险，增强资产配置多样性 [13]

核心观点 - 热点事件：碳排放约束性政策密集落地,包括产品碳足迹核算通则、国家气候变化健康适应行动方案等相关政策的发布 [1][2][7] - 国内ESG公募基金规模及资金流动：截至2024年6月末,国内现存545支ESG基金,总规模为5149亿元,其中环境保护主题基金规模最大 [13] - 国内ESG基金普遍为正收益,2024年9月收益平均数及中位数分别为13.48%和15.37%,其中股票型基金和被动指数型基金表现较好 [14] - 学术前沿研究发现:绿色信贷可抑制银行信贷流向污染密集型企业[30],ESG优势可促进企业增加创新投入[30],ESG表现可约束企业盈余管理行为[32][33] ESG重要事件梳理 - 碳排放约束性政策密集落地,包括产品碳足迹核算通则、国家气候变化健康适应行动方案等相关政策的发布 [1][2][7] - 上海市发布绿色低碳转型行动方案,并上线首个温室气体自愿减排交易产品 [4] - 中国上市公司ESG研究报告(2024)发布,总结了当前ESG发展的五大特点和五大趋势 [10] 国内ESG公募基金表现复盘 - 截至2024年6月末,国内现存545支ESG基金,总规模为5149亿元,其中环境保护主题基金规模最大 [13] - 2024年1季度,国内ESG基金单季度资金净流入为100.19亿元 [13] - 国内ESG基金普遍为正收益,2024年9月收益平均数及中位数分别为13.48%和15.37%,其中股票型基金和被动指数型基金表现较好 [14] - 国内ESG基金重仓股集中分布在电力设备、汽车、电子和有色金属板块,但持仓集中度有所下降 [16][18] ESG学术前沿 - 绿色信贷可抑制银行信贷流向污染密集型企业,但会面临现任特殊利益集团的抵制 [31] - ESG优势可显著促进企业增加创新投入,尤其是在融资约束较低的企业中 [30] - 企业良好的ESG表现可通过缓解委托代理冲突和增强外部监督两条路径抑制盈余管理行为 [32] - 市场对ESG绩效良好的企业给予其股票收益率上的正面反馈 [33]

报告的核心观点 海外科技映射 [1][2][8][9][10][11] - iPhone 16系列手机发布,搭载全新A18芯片,性能大幅提升 - Apple Intelligence将于2024年10月首次推出,提供智能化功能 - 特斯拉Robotaxi无人驾驶出租车即将发布 国内热门主题 [21][22][23][24][25][26] - 华为HarmonyOS NEXT操作系统即将开启公测,具有原生智能、原生安全等优势 - 华为将推出搭载鸿蒙系统的PC产品,提供无缝跨设备体验 - 工信部公开推广两款国产DUV光刻机,最小套刻≤8nm - 蓝箭航天可重复使用垂直回收火箭技术取得突破 国内政策关注 [33][34][35][36] - 国家数据局就促进数据产业高质量发展征求意见,推动数据标准体系建设 - 工信部印发《关于推进移动物联网"万物智联"发展的通知》,明确发展目标

报告的核心观点 - 市场成交量大幅增加,沪深两市成交额位于2024年至今的94.7%分位数水平,在地产政策、货币政策和资本市场政策的接续发力中,市场情绪达到历史高位 [1] - 行业层面成交额集中度转为上升趋势,个股层面成交额集中度保持下降趋势。行业层面涨跌幅分化度保持上升趋势,个股层面涨跌幅分化度转为上升趋势 [11] - 赚钱效应明显改善,Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为8.54%,较前值上升4.50个百分点,全A涨跌中位数为12.99%,较前值上升12.12个百分点 [21] 行业成交额及占比 - 成交额最多的3个行业为:电子(11.19%)、计算机(10.52%)、电力设备(7.60%) [10] - 成交额最少的3个行业为:综合(0.15%)、美容护理(0.35%)、纺织服饰(0.68%) [10] 行业集中度和分化度 - 行业层面成交额集中度转为上升趋势,Top5行业成交额占比为43.76%,较前值上升0.83个百分点 [14] - 个股层面成交额集中度保持下降趋势,Top10%个股占全部个股成交额的54.04%,较前值减少0.14个百分点 [16] - 行业层面涨跌幅分化度保持上升趋势,Top3行业平均涨跌幅与中位数涨跌幅之差为9.53%,较前值上升5.44个百分点 [18] - 个股层面涨跌幅分化度转为上升趋势,Top20%个股与Bottom20%个股成交额之比为7.89,较前值增加0.14 [20] 换手情况 - 换手率最高的3个行业为:社会服务(24.49%)、计算机(23.12%)、传媒(17.12%) [24] - 换手率最低的3个行业为:石油石化(1.75%)、银行(1.86%)、交通运输(4.16%) [24] 机构调研 - 机械设备(7.63%)、电子(6.81%)、医药生物(6.04%)行业的机构调研强度最高 [29] - 沪深300的调研强度最大,为0.89,中证100的调研强度在上周的绝对变化最大,降低了2.93 [31] 资金流向 - 上周股市资金净流入3238.49亿元,较前值增加2806.20亿元,其中ETF净流入最多为2794.61亿元 [33] - 融资余额增加243.40亿元,较前值增加272.11亿元,增加最多的行业为医药生物、机械设备、电力设备 [35] - 重要股东净减持23.57亿元,较前值减少24.17亿元,减持最多的行业为食品饮料、房地产、交通运输 [42][43] - 上周新增IPO 1家,募资金额3.87亿元,无定向增发 [45][47] - 上周限售解禁市值为426.69亿元,较前值增加104.87亿元,预计本周和下周限售解禁市值为163.91亿元,解禁最多的行业为基础化工、计算机、建筑装饰 [49][50]