行业投资评级 - 继续推荐中国化学等低估值行业龙头 [1] - 建筑建材行业处于景气底部，政策加码有望推动景气度企稳回升 [1] 核心观点 - 730政治局会议提出高质量推动"两重"建设，激发民间投资活力，扩大有效投资 [1] - 宏观政策将持续发力，财政政策更加积极，货币政策适度宽松 [1] - 新疆煤制天然气项目获批，标志煤化工产业向低碳化、清洁化发展 [1] - 低估值建筑建材龙头估值有望提升，重点关注大建筑蓝筹股及海外工程标的 [3] 专项债与资金情况 - 本周新增地方政府专项债发行1832.04亿元，周环比减少10.82% [2] - 7月单月新增专项债6169.36亿元，月环比增17.04%，年同比增119.18% [2] - 2025年累计新增专项债27775.89亿元，同比增56.28%，发行进度达63.13% [2] - 样本建筑工地资金到位率58.7%，非房建项目60.25%，房建项目51.14% [30] 行业数据跟踪 水泥行业 - 全国水泥均价环比跌0.3%，吉林长春涨10元/吨，安徽/江西/山东跌10元/吨 [42] - 熟料价格环比降0.3%，年同比降11.5% [48] - 水泥煤炭价差环比降1.7%，年同比降5.6% [49] - 重点地区水泥企业出货率44.7%，库容比66.2% [56][58] 高频数据 - 水泥发运率39.88%，磨机运转率35.95%，石油沥青开工率33.10% [33] - 螺纹钢周产量环比降0.42%，4周移动平均同比降1.86% [33] 市场表现 - 本周建筑指数跌2.51%，建材指数跌3.32%，跑输上证指数（跌0.94%） [9] - 年初至今建筑指数涨5.75%（行业排名17/29），建材指数涨9.19%（16/29） [9] - 工程咨询板块周涨3.40%，基建/装饰板块分别跌3.77%/3.44% [9] - 当前建筑行业PE 8.72倍，建材行业PE 19.67倍，均低于历史中位数 [17] 重点公司推荐 大建筑央企 - 中国交建（PE 6.02倍）、中国铁建（4.97倍）、中国化学（7.83倍） [64] - 中国建筑（PB 0.51倍）、中国中铁（0.46倍） [64] 海外工程 - 中材国际（PE 7.58倍）、中钢国际（9.99倍）、北方国际（10.53倍） [64] 顺周期弹性标的 - 海螺水泥（PE 12.60倍）、鸿路钢构（13.33倍）、华新水泥（12.19倍） [64][66]

WESTERN 四部的手 行业周报 | 电力设备 高压架构驱动 AIDC 供电系统升级,电源结构持续转型 证券研究报告 2025 年 08 月 03 日 电新行业周报 20250728-20250803 · 核心结论 800V 高压架构驱动 AIDC 供电系统升级,柴发价值迎新一轮重估。英伟达 此前宣布将在 2027 年投产 800V 高压直流供电系统,引发产业链变革。核 心供应商英诺赛科业绩大幅增长。国内 AI 需求持续旺盛,大柴油发电机价 格年内涨幅或达 30%。在供电系统高压化趋势与 AI 算力需求双重驱动下, 柴发与配套零部件迎来新一轮景气周期。Al 数据中心推荐麦格米特，建议 关注联德股份、禾望电气、中恒电气、盛弘股份、欧陆通、潍柴重机。 上半年电源结构持续转型,山东、河南出台 136 号文及辅助服务新政策。本 周河南出台辅助服务细则,山东出台新能源机制电价竞价细则;上半年我国 新能源装机及发电量持续增高，电源结构持续向绿色能源转型;诺瓦聚变获 5 亿元天使轮融资，聚变领域招标超 9700 万元。我们持续推荐：思源电气、 神马电力、国能日新、南网科技、东方电子、东方电气,建议关注协鑫能科、 金杯电工 ...

行 业 研 究 通信 2025 年 08 月 03 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -17% 0% 17% 34% 50% 67% 84% 2024-08 2024-12 2025-04 通信 沪深300 相关研究报告 《Meta 再次上调资本支出指引，微软 云业务表现亮眼，海外 AI 正循环效 果显著—行业点评报告》-2025.7.31 《Vertiv 和 Celestica 上调指引，液冷 按下提速键 — 行 业 点 评 报 告 》- 2025.7.31 《康宁 Q2 业绩表现亮眼，Scale-up 打开光通信成长空间—行业点评报 告》-2025.7.30 海外 AI 财报总结：北美 AI 公司相继上调指引， 全面看好海外 AI 链 | | | ——行业周报 | | --- | --- | --- | | 蒋颖（分析师） | 雷星宇（联系人） | 陈光毅（联系人） | | jiangying@kysec.cn | leixingyu@kysec.cn | chenguangyi@kysec.cn | | 证书编号：S0790523120003 | 证书编号：S07901240400 ...

汽车和汽车零部件行业周报 20250803 世界机器人大会将召开 机器人催化可期 2025 年 08 月 03 日 ➢ 本周数据：2025 年 7 月第 4 周（7.21-7.27）乘用车销量 44.8 万辆，同比 +4.5%，环比+13.1%；新能源乘用车销量 24.0 万辆，同比+15.6%，环比+10.4%； 新能源渗透率 53.4%，环比-1.3pct。 ➢ 本周行情：汽车板块本周表现弱于市场。本周（7 月 28 日-8 月 1 日）A 股 汽车板块下跌 1.88%，在申万子行业中排名第 12 位，表现弱于沪深 300（- 1.64%）。细分板块中，商用载货车、商用载客车分别上涨 2.09%、0.02%，摩 托车及其他、汽车零部件、乘用车、汽车服务分别下跌 0.67%、1.93%、2.83%、 4.12%。 ➢ 本周观点：本月建议关注核心组合【吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽 车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 ➢ 世界机器人大会将召开 机器人催化可期。近期，特斯拉 CEO 马斯克透露， 目前第三版擎天柱的设计已适配量产；京东近日正式成立智能机器人事业部，在 具身智能领 ...

行业投资评级 - 反内卷驱动快递旺季涨价行情提前，持续性有望超预期 [2] - 7月中国新船订单占比重回75%，301调查对中国船厂订单冲击结束 [2] - 航空机场板块具备配置价值，供给放缓确定性强 [48] 核心观点 快递行业 - 国家邮政局召开反内卷会议，部署行业高质量发展，主要产粮区广东响应，显示消灭价格洼地决心 [2] - 8-9月为淡旺季交接，切换旺季后价格易涨难跌，看好电商快递盈利、估值修复行情 [2] - 推荐关注极兔速递、中通快递、韵达股份 [2] 航运造船行业 - 7月中国订单占比重回75%，船价企稳+业绩释放，中国船厂跑赢日韩阶段开启 [21] - 推荐中国船舶、中国重工、苏美达，关注扬子江 [21] - 航运事件扰动增加，美国关税、伊朗制裁、俄罗斯原油出口等可能导致贸易路径变化 [21] 航空机场行业 - 暑运旺季量增价跌预期已充分反映，民航局"反内卷"政策有望优化行业竞争结构 [48] - 航空供给逻辑已有多方面验证，基本面触底叠加后续油汇正向变化预期 [48] - 推荐华夏航空、吉祥航空、中国国航、春秋航空、国泰航空、南方航空、中国东航 [49] 子行业周观点 航运造船 - VLCC运价环比下滑3%至22747美元/天，下半周运价触底企稳 [31] - 成品油LR2运价环比上涨22%至31926美元/天，市场运力紧张 [31] - 干散货BDI指数环比下滑10.6%，巴拿马型散货船BPI运价环比下滑10.5% [32][33] 快递 - 反内卷与降物流成本不冲突，是不同区域、不同发展时期的不同解读 [50] - 8-9月多区域有望实现价格联动修复，消除价格洼地 [50] - 推荐顺丰控股、顺丰同城、圆通速递、中通快递、申通快递 [52] 铁路公路 - 7月21日-7月27日国家铁路运输货物7878.8万吨，环比下降2.11% [53] - 全国高速公路货车通行5309.3万辆，环比下降0.63% [53] - 推荐大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速 [54] 市场表现 - 交通运输行业指数下跌3.22%，跑输沪深300指数1.47个百分点 [3] - 中间产品及消费品供应链服务板块涨幅最大，为1.24% [3] - 公交板块跌幅最大，为-6.50% [3] 重点公司盈利预测 - 中国国航2025年EPS预测为0.25元，PE为29倍 [93] - 南方航空2025年EPS预测为0.20元，PE为28倍 [93] - 顺丰控股2025年EPS预测为2.37元，PE为19倍 [93]

行业投资评级 - 美股市场整体评级为"弱于大市"并维持该评级 [1] 核心观点 - 美股市场在非农就业数据刺激下出现显著回撤 标普500指数下跌2.4% 纳斯达克指数下跌2.2% [3] - 大盘价值风格表现最优 罗素1000价值指数下跌1.8% 优于大盘成长指数(-3.1%)和小盘价值指数(-5.2%) [3] - 公用事业(+1.6%)、食品与主要用品零售(+0.9%)和媒体与娱乐(+0.2%)是仅有的三个上涨行业 [3] - 标普500成分股整体资金流出169.5亿美元 媒体与娱乐行业逆势获得15.9亿美元资金流入 [4] - 标普500成分股未来12个月EPS预期上调0.6% 零售业(+3.3%)和媒体与娱乐(+2.0%)盈利预期上调幅度最大 [5] 全球大类资产表现 - 标普500指数年初至今上涨6.1% 纳斯达克综合指数上涨6.9% [11] - 美股风格指数中 罗素1000成长指数年初至今上涨7.6% 优于价值指数的4.0% [11] - 新兴市场表现突出 MSCI新兴市场指数年初至今上涨14.0% 恒生指数上涨22.2% [11] - 商品市场中 COMEX黄金年初至今上涨29.4% NYMEX WTI原油下跌6.4% [11] 标普500板块表现 价格收益 - 半导体产品与设备行业表现最佳 近13周上涨44.5% 年初至今上涨25.6% [14] - 公用事业行业防御性突出 本周上涨1.6% 年初至今上涨16.8% [14] - 医疗保健设备与服务行业表现最差 近13周下跌7.5% 年初至今仅上涨0.6% [14] 资金流向 - 媒体与娱乐行业资金流入最多 本周净流入15.9亿美元 年初至今净流入28亿美元 [18] - 医疗保健设备与服务行业资金流出最严重 本周净流出34.7亿美元 年初至今净流出180.9亿美元 [18] 盈利预测 - 零售业盈利预期上调幅度最大 本周上调3.3% 年初至今累计上调9.8% [20] - 医疗保健设备与服务行业盈利预期下调最明显 本周下调3.6% 年初至今累计下调7.9% [20] 关键个股表现 - 英伟达(NVDA)表现突出 近13周上涨51.7% 年初至今上涨29.4% [29] - 联合健康集团(UNH)表现最差 近13周下跌40.5% 年初至今下跌53.0% [29] - 脸书(META)盈利预期上调显著 本周EPS预期上调6.9% 年初至今累计上调14.9% [31] - 特斯拉(TSLA)盈利预期下调 年初至今EPS预期下调34.0% [31]

行业投资评级 - 港股市场整体评级为"优于大市" [4] - 恒生医疗保健指数年初至今涨幅达77.2%，创新药指数涨幅100.8% [36] - 医药行业EPS预期上修1.4%，钢铁行业EPS预期大幅上修235.8% [21] 市场表现 - 恒生指数本周下跌3.5%，恒生科技指数下跌4.9% [1] - 创新药概念指数逆势上涨2.6%，汽车概念指数下跌7.9% [1] - 港股通医药行业上涨1.2%，国防军工上涨0.9%，综合行业暴跌25% [1] - 长飞光纤光缆(6869.HK)以33.9%涨幅领涨，狮腾控股(2562.HK)以45.6%跌幅垫底 [14] 资金流动 - 整体日均资金强度为-9.9亿港元/日，较上周+12.6亿港元显著恶化 [2] - 医药行业获1.4亿港元/日资金流入，汽车行业遭2.3亿港元/日流出 [2] - 比亚迪股份(1211.HK)南向资金增持占比达51.1%，理文造纸(2314.HK)遭30.4%减持 [30] 盈利预测 - 港股通总体EPS预期下修0.1%，钢铁行业EPS预期上修幅度达235.8% [21] - 医药行业EPS连续上修，近13周累计上修13.9% [22] - 鞍钢股份(0347.HK)EPS预期上修1137.3%，明浪云(0909.HK)下修80.2% [21] 行业分化 - 创新药板块近52周涨幅130.3%，显著跑赢恒生指数44.6%的涨幅 [15] - 电子行业近52周涨幅173.6%，但本周资金流出1.5亿港元/日 [2][16] - 汽车行业EPS预期下修0.2%，但近52周累计上修56.6% [22] 全球对比 - 恒生指数近52周涨幅44.6%，跑赢标普500(16.7%)和欧洲斯托克50(11.4%) [12] - 韩国综合指数年初至今涨幅30%，表现领先主要市场 [12] - 港股通高股息指数近52周回报38.8%，AH溢价指数折价14.9% [36]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[9] 核心观点 - 智驾端新技术、新业务逐步落地，产业扎实前行，理想、小鹏等头部玩家推动VLA智驾算法落地，预计近期陆续量产[2] - 奥迪A5L、奔驰CLA等传统豪华品牌新车型搭载本土智驾公司城区智驾方案发布，智驾渗透趋势确定[2] - Robotaxi方面文远、小马等在国内外业务顺利推进，特斯拉在加州开始测试[2] - 整车维度建议关注智驾强势主机厂及布局高端市场玩家，理想i8和乐道L90发布后市场反馈积极[3] - 华为系享界S9T、问界M7、尚界H5改款等重磅车型开始预热，初显爆款潜力[3] - 关注优质零部件公司市场份额扩张及转型机器人机遇，国产替代及出海带来业绩弹性[3] 本周热点 - 问界M8纯电版预售72小时突破1.5万台，37.8万起，搭载HUAWEI ADS 4及800V高压平台[4] - 小鹏7月交付36717辆创纪录（+229%），全新P7 8月6日首秀[4] - 理想i8六座纯电SUV上市（32.18万起），续航最高720km，8月20日交付[4] - 零跑B01第1万台整车宣布量产下线，上市7天[4] - 特斯拉在加州湾区推出Robotaxi服务，驾驶座配安全员[4] - 国家发改委10月下达第四批690亿以旧换新补贴，全年将达3000亿[4] 投资建议 - 整车推荐小鹏汽车-W、上汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车、零跑汽车[5] - 零部件赛道关注华阳集团、德赛西威、均胜电子、经纬恒润、美格智能等[5] 行情回顾 - A股汽车板块本周跌幅-2.36%，在SW一级行业中排名第21名[10] - 2025年以来A股汽车板块累计涨幅9.80%，在SW一级行业中排名第15名[10] - 本周SW汽车二级行业中商用车跌幅较小[17] - SW乘用车PE（TTM）为SW汽零的1.03倍[19] - 西菱动力领涨（+22.06%），厦门信达领跌（-17.30%）[19][20] 基金持仓 - 2025Q2汽车行业基金重仓前二十大标的中豪能股份持股比例环比增长23.70%居前[23][26] - 比亚迪持仓总市值317.11亿，持股比例5.27%[23] - 理想汽车-W持仓总市值85.02亿，持股比例4.88%[23]

行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"(维持评级) [2] 核心观点 - 中石化ROE边际改善出现积极信号，主要来自三方面：政策红利扭转化工"内卷"局面、成品油消费税改革加速推进、高油价等不利因素消除 [1][8][15] - 政策红利推动行业调结构、优供给、淘汰落后产能，化工品格局或改善 [1][16] - 成品油消费税改革或加速不合规地炼成品油出清，利好中石化利润增厚 [1][21][24] - 后续原油供给偏宽松，油价或在美国页岩油盈亏平衡点(60-80美金/桶)附近震荡，进入中石化业绩舒适区 [1][15][37] 政策红利分析 - 2025年政府密集出台"反内卷"政策，包括《全国统一大市场建设指引》《价格法修正草案》等，重点调控产能、淘汰落后装置 [16][17] - 石化行业20年以上老旧装置占比：炼油55%、乙烯11%、PE 13%、PP 8%，炼油产能淘汰压力最大 [20] - 政策推动下，2025年山东地炼开工率均值47%(同比下降8pct)，主营炼厂开工率77%，汽柴油裂解价差同比改善 [32][33] 成品油消费税改革影响 - 2022年成品油消费税规模约5200亿元，占消费税总收入31.4%，为第二大税目 [21][23] - 地炼偷逃消费税年均超1000亿元，改革后表外汽柴油资源量同比减少57.4%，调和油下降94.6% [22][24] - 2025年政策加速：消费税征收环节后移并下划地方，监管技术完善，中石化汽柴油零售到价率提升至96%(汽油)、84%(柴油) [24][35] - 若汽柴油到价率均提升1pct，预计中石化税前利润增厚85亿元(2024年零售量：汽油6427万吨、柴油3247万吨) [35][36] 成本与业绩弹性 - 2024年中石化外采原油占比89%，油价下降减轻外采成本压力(油价降10美金，osp官价降1美金) [38][39] - Brent油价60-80美金区间为中石化业绩舒适区，70美金/桶时最优(2025/2026年归母净利润预计465/621亿元，股息率4.9%/6.5%) [37][43] - 炼能格局变化：2024年中石化炼能占比32%(较2015年-4pct)，民营+地炼合计占比34%(地炼缩减6pct) [30][31]

行业投资评级 - 电力设备与新能源板块本周下跌2.62%，涨跌幅排名第24，弱于上证指数 [1] - 新能源汽车指数跌幅最小（-0.30%），锂电池指数跌幅最大（-6.26%） [1] 新能源汽车行业 - 理想首款纯电SUV i8正式上市，售价32.18-36.98万元，8月20日起交付 [2][9] - 采用游艇设计理念，风阻系数0.218，车身尺寸5085/1960/1740mm，轴距3050mm [10] - 基于800V高压平台，双电机四驱综合功率400kW，CLTC续航670-720公里，支持10分钟充电500公里 [11] - 安全性能突出，通过多项极端测试，配备28个防挤压电机和全面安全气囊 [12][13] - 锂电池材料价格方面，NCM811正极材料周环比上涨0.69%，氢氧化锂上涨3.66% [20] 新能源发电行业 - 工信部对41家多晶硅企业开展节能专项检查，能耗标准将成为产能出清重要指标 [30][32] - 多晶硅n型复投料成交均价4.71万元/吨，周环比上涨0.64% [33] - 硅片价格普遍上扬，183N上涨至1.20元/片，210N上涨至1.55元/片 [34] - N型电池片价格持续上行，183N均价上涨至0.29元/W [35] - TOPCon组件现货价格在0.68-0.72元/W区间 [36] 电力设备及工控行业 - IEA预计2025年全球电力需求增速3.3%，中国电力消费同比增长5% [44][47] - 中国2025年上半年新能源产品制造领域电力消费快速增长，电池产量同比增51% [47] - 固定资产投资完成额累计同比保持正增长，铜价维持高位 [52][55] - 工控领域关注人形机器人产业链，包括减速器、丝杠、电机等核心部件 [50]