1. OpenAI 发布了两款大语言模型 o1-preview 和 o1-mini - OpenAI 发布了两款大语言模型 o1-preview 和 o1-mini,代表了大模型领域一个新范式的开始,这是强化学习在大语言模型领域的成功应用 [9][10] - OpenAI 在研究中发现,o1 模型的性能与训练时的计算量以及测试时的计算量呈显著正相关 [9] - 按照部署方式划分,AI 大模型主要分为云侧大模型和端侧大模型两类 [10] 2. 我国 AI 大模型产业呈现蓬勃发展态势 - 伴随多家科技厂商推出的 AI 大模型落地商用,各类通用、行业以及端侧大模型已在多个领域取得显著成果 [12] - AI 大模型已成为提升服务质量和效率的重要手段,应用于金融、医疗、政务等领域 [12] 3. 北交所 AI 大模型概念企业分类 - 北交所 AI 大模型概念企业分为大模型应用和大模型赋能两种类型 [14] - 大模型应用企业将大模型应用于自身产品,向 B 端及 C 端客户输送 [14] - 大模型赋能企业将大模型赋能于自身企业决策及市场推广 [14] 4. 本周北交所科技新产业股价整体维持 - 2024 年 9 月 18 日至 9 月 20 日,北交所科技新产业 141 家企业整体维持,区间涨跌幅中值为 0% [27] - 141 家企业的市盈率中值由 17.7X 降至 17.5X,总市值由 1411.76 亿元降至 1409.00 亿元 [29][30] 5. 三大产业市盈率 TTM 中值变动不大 - 智能制造产业市盈率 TTM 中值维持在 16.5X [35] - 电子产业市盈率 TTM 中值由 21.7X 升至 21.8X [36] - 信息技术产业市盈率 TTM 中值由 19.4X 升至 20.5X [39] 6. 公司公告信息 - 富士达发布了《同轴通信电缆 第 1-111 部分：电气试验方法-相位稳定性试验方法》国际标准 [41] - 倍益康"生物刺激反馈仪"取得《医疗器械注册证》[41] - 晟楠科技董事长被聘为"新能源垂直起降飞行器创新共同体"理事 [41] - 阿为特拟在新加坡设立全资子公司 [41]

报告的核心观点 - 本周市场震荡上行,全A收涨0.48%。节后第一天市场一度下跌,之后回升,最终收盘实现0.06%的微涨,成交额低于5000亿元。[1][2] - 中秋节各项数据整体平稳增长,但量好于价,在出行人数、旅行人数增加的同时,机票、酒店价格下降,各中秋礼品价格回落。[2][3][13][14][15][16][17] - 市场情绪有所回暖,行业轮动强度下降,市场小盘风格占优,微盘股指数跑输市场,主题热度主要聚集在房地产精选、华为HMS、操作系统。[23][24][25][26][27][29] - 房地产、非银金融、煤炭多头个股占比居前,食品饮料、银行、公用事业内部或存在α机会。[30][31][32] - 陆股通成交金额和成交笔数较上周上升,杠杆资金主要流入有色金属、综合、煤炭行业。[34][35][36] 分组1 - 全球最大最薄的三折叠屏手机华为Mate XT开售,继续领跑行业。[39][40] - 工信部印发《重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知》,推动基础软件、工业软件和工业操作系统更新换代。[41] - 北京适时取消普通住宅和非普通住宅标准,有望在购房时为居民提供更优惠的税收、房贷政策。[42] 分组2 - 抵抗内外需双弱的同时,更应强调确定性的成长。建议关注受益AI发展与全球科技上行周期下的互联网、光模块、果链,以及受益于亚非拉新兴市场增量需求的逆变器、变压器,关注美联储宽松货币政策下配置价值提升的黄金。[43] - 存在地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来等风险。[44]

报告的核心观点 - 美联储大幅降息50bps 符合市场定价,并开启了新一轮降息周期 [6] - 目前美国GDP、房价等数据较为健康,零售数据已见底回升,在此背景下美联储本次以50bps大幅度降息后,有助于经济软着陆,美国经济衰退风险减弱,本次更可能是预防式降息 [6] - 美联储降息对A股的影响相对间接,降息后风格短期或受到影响倾向成长,但主要仍由我国的经济基本面主导,等待政策发力见效期间市场或将回归大盘、价值风格 [7] - 行业层面,内需消费如食品饮料、美容护理胜率高且存在超额收益 [7] - 央行已释放宽松信号和节奏,因此美联储降息次日国内LPR虽未如期降息,但A股表现依旧平稳并实现三连阳,或反映市场已经见底,情绪已有改善 [8] - 国内化风险工作稳步推进,增量政策陆续出台,未来加强逆周期调节围绕扩大内需和新质生产力等方向较为确定 [8] 根据目录分别进行总结 美联储降息对A股的影响 - 美联储降息对A股的影响相对间接,降息后风格短期或受到影响倾向成长,但主要仍由我国的经济基本面主导 [7] - 等待政策发力见效期间市场或将回归大盘、价值风格 [7] - 行业层面,内需消费如食品饮料、美容护理胜率高且存在超额收益 [7] 国内政策环境 - 央行已释放宽松信号和节奏,因此美联储降息次日国内LPR虽未如期降息,但A股表现依旧平稳并实现三连阳,或反映市场已经见底,情绪已有改善 [8] - 国内化风险工作稳步推进,增量政策陆续出台,未来加强逆周期调节围绕扩大内需和新质生产力等方向较为确定 [8] 十一假期前后市场表现 - 历史数据显示,十一假期前5个交易日资金呈现避险倾向,市场倾向于大盘,仅消费风格上涨;假期后5个交易日市场在风险偏好恢复下迎来全面反弹,小盘、成长风格领涨 [9][10] - 行业方面,假期前大消费板块在十一假期的预期提振下整体领涨市场;假期后市场全行业普涨,大消费板块内部分化 [9][10] - 在当前扩大内需政策主线下,建议关注假期前后均表现较好消费行业如个护用品、互联网电商、乘用车、养殖业等 [10] 军工板块投资机会 - 中航军工组建议中短期关注卫星制造与卫星互联网板块上市公司 [14] - 关注与智能驾驶等战略新兴产业存在相关业务交叉的上市公司 [14] - 关注以军贸或国际业务作为其第二增长曲线的航天板块上市公司 [14] - 关注低成本智能弹药领域的上市公司 [14]

报告核心观点 - 美联储降息50BP,但鲍威尔表态偏鹰,暗示7月降息可能是补偿性降息 [6][7] - 美国国际收支平衡出现风险,主要体现在直接投资净收入下行和债券支出上行 [9][10][11][12][13] - 市场风险偏好上行,宽基指数和顺周期行业表现较优 [14][16][17][18][19][20][21][22][23] - 外资期指持仓分化,IC净持仓明显上行 [24] 报告内容总结 美联储政策及其影响 - 美联储降息50BP,但鲍威尔表态偏鹰,暗示7月降息可能是补偿性降息 [6][7] - 美联储经济预测数据乐观,下调了2024年GDP预测,提高了失业率预测,降低了通胀预测 [8] - 美国国际收支平衡出现风险,主要体现在直接投资净收入下行和债券支出上行 [9][10][11][12][13] 市场表现 - 市场风险偏好上行,宽基指数和顺周期行业表现较优 [14][16][17][18][19][20][21][22][23] - 外资期指持仓分化,IC净持仓明显上行 [24] 行业和投资机会 - 关注内需政策发力方向,看好地产链、工业金属等行业 [20][21][22][23] - 重点关注:汽车锂电,风光出海,半导体设备,国产替代制造业龙头,医药,家电,工程机械,黄金等 [1]

海外周观点：美联储宣布降息50BP，市场反应复杂 - 本周美联储宣布降息50BP,点阵图显示今年将再降息50BP,明年再降100BP [9] - 市场对此次降息的反应复杂,一方面降息略超市场预期推动市场整体上扬,另一方面首次降息的幅度和速度也引发了市场对经济前景的担忧 [9] - 美国8月零售数据超预期、9月费城制造业指数由负转正,首次申请失业救济人数降至4个月最低点等数据强化了市场对美国经济软着陆的信心 [9] 资产价格：本周全球大类资产表现数据跟踪 - 本周全球主要大类资产涨跌互现,恒生指数(+5.12%)涨幅最大,卢布兑人民币(-3.83%)跌幅最大 [20][21] - 本周全球主要权益市场涨跌不一,恒生指数(+5.12%)涨幅最大,英国富时100(-0.52%)跌幅居前 [23][24] - 本周大宗商品期货涨跌互现,棉花(+4.61%)涨幅最大,NYMEX铂(-2.09%)跌幅最大 [29] 本周全球重要经济数据更新 - 欧元区经济景气指数回落 [35] - 英国消费者信心指数回升 [39] - 日本CPI环比上升 [42] 本周宏观和产业政策跟踪 - 欧洲央行可能加快降息步伐 [44] - 中国商务部与欧盟就欧盟对华电动车征收关税进行磋商 [44] - 工信部发布钢铁行业数字化转型指南 [46]

市场思考：静待重要会议 - 1998年亚洲金融危机时,财政部增发1000亿元国债,银行配套发放1000亿元贷款,并发行2700亿元特别国债,积极的财政政策发力,最终投资托底经济,1998年下半年起固投明显加速 [1][2] - 2008年全球金融危机时,"四万亿"基建投资发力稳经济,新增中央投资占总投资规模的29.5%,资金投向以基建和灾后重建为主,财政赤字预期目标大幅提升 [3][4][5] - 2015年"三去一降一补"发力,通过推进棚改货币化、鼓励地方政府投融资、扶持新兴产业等措施,着力加强结构性改革 [6][7] - 当前经济基本面回升压力仍大,9月FOMC美联储宣布降息50BP,正式开启降息周期,而9月20日央行LPR报价持平上月,政治局会议、人大常委会、12月中央经济工作会议是观测政策加码的重要窗口 [16][17] 国内：8月财政收支均收缩 - 8月财政收入累计同比持平,当月同比跌幅走阔,中央地方财政收入同比均跌幅走阔,非税收入继续担当财政收入主要拉动项 [14][15] - 8月财政支出同比转负,中央地方财政支出同比分化,支出占收入比重低于2020、2022年 [16][17] - 全国政府性基金收入同比接近上一轮低点,土地成交下行拖累第二本帐收入,一本账、二本帐支出端同比均回落 [18][19] 国际：9月FOMC降息50BP,但鲍威尔发言偏鹰 - 俄乌冲突方面,泽连斯基表示已准备好结束俄乌冲突的"胜利计划",但形势仍"极其艰难" [33] - 巴以冲突方面,联大通过决议要求以色列12个月内结束对巴勒斯坦的非法占领,黎巴嫩通信设备爆炸已致2968人伤亡,以色列防长宣称战争进入新阶段 [34] - 9月FOMC会议上,美联储将联邦基金利率目标区间下调50个基点,但鲍威尔在新闻发布会上表态偏鹰 [35][36][37] 行业配置建议：把握波动率阶段放大机会,长期仍看"耐心资产" - 8月以来A股行情展示出市场对内需政策预期的高度敏感性,内需类消费板块在24H2可能相对出海链占优 [39] - 长期来看,高股息超额反转条件或有两类:长期国债利率中枢不再下行,高股息板块股息率进一步提升受阻,具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估 [39] 风险提示 - 地缘冲突超预期,海外通胀持续性超预期,流动性收紧超预期 [42]

中国平安 1 专业 让生活更简单 证券研究报告 策略周报：美联储首次降息落地如何影响资产定价？ 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号：S1060513060001 张亚婕 投资咨询资格编号：S1060517110001 研究助理 蒋炯楠 一般从业资格编号：S1060122120026 2024年9月22日 请务必阅读正文后免责条款 2 ※ 核心观点|美联储首次降息落地如何影响资产定价？ • 上周A股小幅反弹，地产及信创板块表现居前。上周美联储降息50BP开启宽松周期，全球权益普遍反弹，港股表现居前，恒生指数、恒生科 技分别上涨5.12%、6.44%。A股小幅反弹，上证指数、创业板指分别上涨1.21%、0.09%；全A日均成交额较上周小幅放量至5626亿元，流动性 中枢仍偏弱；结构上，内需板块在政策博弈下表现居前，房地产、家电领涨，涨幅在4%-7%之间；有色金属受益于降息下的商品涨价逻辑， 上涨5.27%；电子信息安全问题叠加产业最新催化之下，华为鸿蒙、操作系统、网络安全概念指数领涨，涨幅在6%-8%之间。 • 海外方面，美联储降息50BP开启宽松周期，港股受益领涨全球，人民币大幅升值。当地时间9月18日，美联储 ...

素扰动风险；市场情绪不稳定风险。 策略研究 · 周度报告 市场情绪待反弹修复 -A 股投资策略周报 核心观点: | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告的核心观点 1. 中国经济意外指数每年 2-10 月波动性较大，对应经济会出现明显的超预期或低预期变动。但到年底的 11-12 月，经济数据大多和投资者预期相比变化不大。[6][7] 2. 今年的经济数据 2-4 月持续超预期，但从 4 月下旬开始逐渐低于预期，投资者对盈利持续悲观。随着 10 月三季报披露，盈利的担心有望进入尾声。政策预期和估值重要性会提升，市场趋势和配置策略均存在更多变化的可能。[6] 3. 2024 年与之前十年很大的不同是，前三个季度，金融和稳定类板块最强，消费成长最弱。由此可能导致 Q4 板块规律也和历史略有不同。可能消费成长中部分 2025 年业绩确定性较高的细分行业会出现不错的估值修复。[9][10] 4. 过去 2-3 年消费成长相对股市整体的估值已经大幅下降了。与此同时，稳定类行业相对全 A 的 PB 已回升到了历史偏高水平。这可能会导致 Q4 市场更关注估值的时候，风格会往消费成长小幅偏离，特别是 11-12 月。[10][11] 报告内容总结 经济数据波动性分析 - 中国经济意外指数每年 2-10 月波动性较大，对应经济会出现明显的超预期或低预期变动。但到年底的 11-12 月，经济数据大多和投资者预期相比变化不大。[6][7] - 今年的经济数据 2-4 月持续超预期，但从 4 月下旬开始逐渐低于预期，投资者对盈利持续悲观。随着 10 月三季报披露，盈利的担心有望进入尾声。[6] 行业风格变化分析 - 2024 年与之前十年很大的不同是，前三个季度，金融和稳定类板块最强，消费成长最弱。由此可能导致 Q4 板块规律也和历史略有不同。[9][10] - 可能消费成长中部分 2025 年业绩确定性较高的细分行业会出现不错的估值修复。[9][10] - 过去 2-3 年消费成长相对股市整体的估值已经大幅下降了。与此同时，稳定类行业相对全 A 的 PB 已回升到了历史偏高水平。这可能会导致 Q4 市场更关注估值的时候，风格会往消费成长小幅偏离，特别是 11-12 月。[10][11]

北证 50 样本股调整生效 - 2024年9月18日,北证50(899050)样本股及备选名单定期调整正式生效,机科股份、五新隧装、广厦环能、华密新材和云星宇5家公司调入,颖泰生物、利尔达、广道数字、云创数据和鹿得医疗5家公司调出。[9] - 凯华材料、雷神科技、纳科诺尔、星昊医药和坤博精工5家公司为备选名单。[9] 北交所市场表现 - 本周,科创板、北证A股整体PE估值都有所回落,科创板整体PE估值从33.37X回落到33.20X,北证A股整体PE由17.85X回落到17.77X。[13] - 北证A股本周日均成交额24.60亿元,较上周上涨0.08%。北证A股本周日均换手率为2.19%,较上周下降0.05个百分点。[14] - 北证50指数本周整体有所上涨,北证50指数PE TTM为24.33X。沪深300和创业板指本周有所上涨,科创50下跌。[15] 北交所上市情况 - 2023年1月1日到2024年9月20日,北交所共有90家企业新发上市。[18][21] - 90家上市企业的发行市盈率均值为16.72X、中值为15.99X。首日涨跌幅均值为65.69%,首日涨跌幅中值为36.99%,2024年13家上市公司首日涨幅均值118%。[21][22][23] 北交所IPO审核情况 - 2024年9月16日-2024年9月20日,科拜尔1家公司更新审核状态至提交注册,三耐环保1家公司更新审核状态至已问询。[25][26] - 下周将召开1场发审会,审议科隆新材1家公司的北交所IPO申请。[25]