报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕 2025 年 03 月 27 日 - 04 月 13 日期间的政策动态展开，涵盖宏观、财政、货币、金融监管、房地产和关税等多领域，指出宏观政策储备空间充足，各领域政策有相应调整和推进，如财政发特别国债、货币或降准降息、金融监管加强科创债配置等，同时关注美对华关税变化及中方反制[1][2][3]。 根据相关目录分别进行总结 宏观基调 - 完善价格调控机制，中办、国办印发意见，加强价格总水平调控，废止妨碍统一市场和公平竞争的价格政策[1][9] - 宏观政策有调整余地，降准、降息等货币政策工具及财政赤字、专项债等财政政策可按需出台，以应对外部不确定性[1][10] - 全国出口管制工作会议召开，要求完善现代化国家出口管制体系，维护国家主权、安全和发展利益[1][11] 财政政策 - 湖南省率先发布地方政府专项债项目“自审自发”实施方案，建立全生命周期管理机制和动态评估调整机制[2][14][15] - 财政部将发行首批 5000 亿特别国债，分别认购中建交邮储四家国有行 1650 亿、1050 亿、1124.20 亿、1175.7994 亿元补充核心一级资本[2][16] - 二季度国债发行安排公布，多个期限普通国债发行规律或为特别国债让位[2][17] - 境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施推广至全国[2][17] 货币政策 - 3 月以来关注“资金空转”风险，多家银行 3%以下信用消费贷利率 4 月起阶段性上调[21] - 金融稳定会议强调防控金融风险，完善风险监测预警和处置机制[22] - 央行支持汇金增持股票 ETF，必要时提供再贷款支持[22] - “择机降准降息”有三层含义，必要时随时出台[23] 金融监管 - 金管局支持银行保险业养老金融、科技金融发展，鼓励加大科创类债券投资配置[26] - 沪深交易所完善公司债券审核规则，将城投发债“335 指标”纳入披露范围[27] - 保险方面规范重大股权投资，上调权益资产配置比例上限 5%，完善并表监督管理办法[29] - 信托公司管理办法将修订，规范业务，强化监管和风险处置[30] 房地产政策 - 中央财政按区域对实施城市更新行动城市给予定额补助，东部不超 8 亿，中部不超 10 亿，西部和直辖市不超 12 亿[34] - 天津市降低二套住房首付比例，甘肃省延长住房公积金借款，济南市提高购买现房公积金贷款额度[35] - 南京取消商品房限售等七条新政，广州用专项债券收回收购存量闲置土地[35] 关税政策 - 中央周边工作会议召开，发布中美经贸关系中方立场白皮书，强调经贸合作互利共赢[37] - 截至 4 月 11 日，美对华加征对等关税升至 125%，中方征收同等税率并表示后续或不理会美方加税[38] - 美国提高小额包裹关税至 120%[39] - 美计划对华船只征港口停靠费，对部分国家暂停 90 天对等关税，对中国部分商品豁免“对等关税”[40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日转债缩量上涨，估值环比抬升；中证转债指数等上涨，小盘价值相对占优；转债市场成交情绪减弱；转债中枢提升，高价券占比提升，估值抬升；正股行业普涨，转债市场部分行业有涨跌[1] 根据相关目录分别进行总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比上涨0.18%，上证综指环比上涨0.76%，深证成指环比上涨0.51%，创业板指环比上涨0.34%，上证50指数环比上涨0.33%，中证1000指数环比上涨1.30% [1] - 大盘成长环比上涨0.23%，大盘价值环比上涨0.34%，中盘成长环比上涨0.39%，中盘价值环比上涨0.85%，小盘成长环比上涨0.66%，小盘价值环比上涨0.94% [1] 市场资金表现 - 可转债市场成交额为683.49亿元，环比减少11.35%；万得全A总成交额为13126.67亿元，环比减少5.61% [1] - 沪深两市主力净流入19.28亿元，十年国债收益率环比上升0.16bp至1.66% [1] 转债估值 - 转债整体收盘价加权平均值为117.30元，环比上升0.17%；价格中位数为119.03元，环比上升0.40% [2] - 百元平价拟合转股溢价率为23.58%，环比上升0.25pct；整体加权平价为84.69元，环比上升0.94% [2] - 偏股型转债溢价率为7.82%，环比上升2.10pct；偏债型转债溢价率为81.18%，环比下降1.23pct；平衡型转债溢价率为22.61%，环比下降0.97pct [2] 行业表现 - A股市场中，涨幅前三行业为纺织服饰（+2.56%）、煤炭（+2.50%）、有色金属（+2.46%）；仅家用电器（-0.60%）、食品饮料（-0.36%）两个行业下跌 [3] - 转债市场共计23个行业上涨，涨幅前三位行业为建筑材料（+2.41%）、有色金属（+1.87%）、农林牧渔（+1.06%）；跌幅前三位行业为传媒（-1.11%）、通信（-0.54%）、国防军工（-0.09%） [3] - 收盘价方面，大周期环比+0.89%、制造环比+0.48%、科技环比-0.24%、大消费环比+0.37%、大金融环比+0.05% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比-1.4pct、制造环比-2.0pct、科技环比-1.8pct、大消费环比-1.7pct、大金融环比-1.3pct [3] - 转换价值方面，大周期环比+1.71%、制造环比+1.73%、科技环比+0.69%、大消费环比+1.82%、大金融环比+0.89% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比+1.1pct、制造环比+0.54pct、科技环比-0.43pct、大消费环比+0.38pct、大金融环比+0.015pct [4] 行业轮动 - 纺织服饰、煤炭、有色金属领涨，报告给出各行业正股和转债的日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅以及正股估值分位数等数据 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美关税政策对全球金融市场影响大，上周美债、黄金等资产遭短期大幅抛售，国内主要股票指数周一大幅下跌，出口及经济需求侧承压，市场“普跌”，小市值板块风险集中释放 [3] - 市场或错杀A股部分优质资产，如越印制造链、转口贸易链条及部分央国企，当前市场以信心提振为重，若风险超预期落地，政策将依次采取货币政策、资本市场政策、财政政策应对 [6] - 建议维持“高低切换”思路，重视防御类与安全类主线，关注产业链核心央国企龙头和具备稳定现金流、受益政策支持的高分红资产类别 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 市场表现：上周主要指数大多下跌，创业板50跌幅最大为-8.00%；大类行业中日常消费和房地产指数表现较好，能源和医疗保健指数表现较弱；30个申万一级行业中有4个上涨，农林牧渔、商贸零售和国防军工涨幅较大，电力设备、通信和机械设备跌幅较大 [9][18][20] - 交易热度：上周万得全A日均成交额为16123.82亿元，较前值上升，处于历史偏高位置（三年历史分位数89.50%水平） [23] - 估值跟踪：截至2025/4/11，万得全A估值（PE_TTM）为17.80，较上周下降0.70，处于近5年历史分位数的44.80%；30个申万一级行业中有5个行业估值（PE_TTM）出现修复 [29] 市场观察 - 美关税政策影响：4月2日特朗普提出“对等关税”政策，冲击全球金融市场，黄金因流动性抛压周初下跌，后因宏观因素补涨创新高，美债收益率上行；国内出口受冲击，经济需求侧增长承压，市场“普跌”，小市值科技板块跌幅大 [3] - 投资建议：维持“高低切换”思路，重视防御与安全主线，关注产业链核心央国企龙头和高分红资产类别 [6] 经济日历 - 本周需关注全球经济数据，包括中国M2货币供应同比、出口年率、房价指数同比等国内经济数据，以及欧元区CPI同比、美国核心零售销售环比等海外经济数据；还有中国国家统计局新闻发布会、美联储主席讲话、欧洲央行货币政策声明等重要事件 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（4月7日 - 4月11日）流动性略有放松，R007和DR007利率较上周减少4BP，6个月国股转贴利率较上周增加8BP；绩优利率债基金久期较上周减少0.10，“资产荒”指数上行，全市场杠杆率较上周增加0.2个百分点至106.9%，理财市场产品破净率较上周上行至2.6% [2][3] 根据相关目录分别进行总结 机构债券托管量 展示广义基金、保险机构、证券公司、商业银行债券托管量（亿元）相关图表 [10][11][13] 机构资金跟踪 资金价格 本周流动性略有放松，R007收于1.70%，较上周减少4BP，DR007收于1.65%，较上周减少4BP，6个月国股转贴利率收于1.20%，较上周增加8BP [17] 融资情况 本周银行间质押式逆回购余额107279.9亿元，较上周增加3.5%；广义资管方面，本周基金公司、银行理财分别净融资1232.2亿元及 - 349.3亿元 [21] 机构行为量化跟踪 把脉基金久期 本周市场绩优和一般利率债基金久期测算值分别为5.63和3.84，较上周分别减少0.10和0.03 [29] “资产荒”指数 未提及具体指数数据，仅展示相关走势图表 [36] 机构行为交易信号 - 二级资本债：展示换手率、多空差、动量信号相关图表，灰色区间表示策略给出看多信号 [37][38][41] - 超长国债：展示换手率、多空差、动量信号相关图表 [42][45] - 10Y地方债：展示机构多空差、动量信号相关图表 [46] 机构杠杆全知道 本周全市场杠杆率为106.9%，较上周增加0.2个百分点；广义资管方面，保险机构杠杆率录得116.9%，较上周减少0.7个百分点，基金杠杆率录得102.0%，较上周增加0.4个百分点，券商杠杆率录得240.3%，较上周增加14.9个百分点 [44] 银行自营比价表 展示一般贷款、10Y国债、10Y国开等不同投资标的名义收益率、税收成本、扣除税收成本后的收益、资金占用成本、考虑税收和风险资本后的收益等数据 [49] 资管产品数据跟踪 基金 展示每周各类型基金成立规模（亿元）、2024年基金收益率分布情况（年化）相关图表 [51] 银行理财 本周全市场理财产品破净率较上周有所上行，全部产品破净率为2.6%；展示理财产品破净率、2025年理财产品收益率分布情况（年化）、银行理财每周发行数量、封闭式理财到期分布情况相关图表 [53][54] 国债期货走势跟踪 展示跨期价差走势、次季T合约基差水平相关图表 [60] 广义资管格局 展示广义资管规模变化、公募基金规模、银行理财存续规模变化情况相关图表 [62][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 复盘2018年贸易摩擦中债市表现，为当前债市交易关税冲击提供借鉴 [7] - 本轮对等关税加征超预期且变化快，利率先大幅下行再震荡，后续债市或对关税反应钝化，更多定价国内基本面及货币财政政策力度，利率进一步下行需基本面明显走弱、宽松货币政策预期升温 [6][24] 根据相关目录分别进行总结 2018年贸易摩擦下的债市复盘 - 2018年3 - 4月，中美贸易摩擦初现，美国发布报告、清单及制裁中兴，中国反制，同时央行定向降准，推动债市利率快速下行 [10] - 2018年5月，中美谈判，关税问题阶段性缓和，债市情绪承压，利率出现调整 [12] - 2018年5月底 - 10月，关税再升级，债市反应逐步钝化，走势经历下行 - 上行 - 下行 [12] - 2018年11 - 12月，中美在关税问题上逐步达成共识，但信用收缩、资产荒推动利率下行 [13] 上一轮关税战中债市规律 - 关税冲击推动利率下行需宽松货币政策配合，如2018年4月和6月央行定向降准推动债市利率下行 [14] - 随着贸易战进行，关税政策对债市影响边际减弱，下半年债市对关税反应钝化，更多定价国内财政和宽信用政策 [17] 本轮关税战不同点 - 中美面临经济背景不同，上一轮我国财政空间有限、监管趋严，本轮我国财政扩张空间大，美国债务偿还压力大限制财政扩张力度 [18][19] - 本轮关税超市场预期，后续不确定性大，4月2日对等关税出台冲击大，4月9日政策变动快 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年一季度城投债市场延续“控增化存”主基调，发行总额和净融资额同比大幅下降，供给持续收紧；收益率波动上升，发行成本小幅抬升；低层级及低级别发债主体净融资额表现弱，融资压力大；苏鲁浙发债额度领先但净融资下滑，重点省份债务化解推进；新增发行集中于优势区域，重点省份新增少；市场短期债务化解有成效，但刚兑预期仍强，各地化债进度分化加剧，城投转型深化与风险交织，需关注转型风险及“双弱”主体风险暴露[4][5][27]。 根据相关目录分别进行总结 全国2025年一季度城投债整体发行概况及特征 - 发行总额和净融资额同比大幅下降，供给持续收紧，1月净融资转正，2月发行总额回落但净融资扩大，3月发行总额环比上升且净融资缺口扩大，“借新还旧”是主要用途[4][7] - 收益率波动上升，不同信用级别债券收益率差异分化，3月中旬以来有所下降；发行成本小幅抬升，高息城投债集中在负面舆情及弱区域、弱主体，3月取消发行数量增加；10年期及以上超长期限城投债发行量增长，集中在省级及发达省会，以AAA评级、中票及一般公司债为主，市场青睐优质发债主体[4][9][12] - 低层级及低级别发债主体净融资额表现弱，AA主体净融资表现最弱，弱资质企业融资压力大；各层级发行总额同比均下降，园区降幅最大，省级净融资小幅上升，市级下降，区县净融资缺口扩大，园区大幅下降[4][16][17] - 苏鲁浙发债额度前三但净融资下滑，重点省份债务化解推进，发行总额小幅下降，净融资额由负转正，非重点省份受严监管影响明显[5][20][21] - 新增发行集中于经济财政或产业优势区域，重点省份新增少，新增债券以公司债、企业债及短期融资券为主，AAA和AA+企业为主要新增主体，募集资金用途新增项目集中在发达区域[5][24] 城投债当前市场环境下的关注点 - 城投债刚兑预期仍强，政策主基调延续，短期债务化解有成效，但财政收支矛盾凸显，地方还本付息压力大，宽货币政策及财政政策效果待察，化债政策对新增融资有制约，需推动城投转型[27][28][32] - 各地债务化解进度分化，部分区域达退出重点省份标准，非重点省份化债面临挑战，非标风险“双蔓延”，需关注化债措施及“双弱”主体风险[33][34][35] - 城投企业转型加速但质量分化，“退平台”与产业化转型将提速，需关注政企关系重塑、存量债务化解、新旧业务衔接风险，警惕“伪转型”隐患，长期关注创新模式及潜在风险[36][37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 回归权益，挖掘结构性机会，上周市场受中美关税政策冲击波动大，转债估值到年内次高且分化，偏债品种挤出泡沫，TMT等行业估值逼近或超年内高点 [2] - 转债呈现全市场估值回历史中性偏高、部分偏债品种估值走低特征，短期负面因素未充分释放，权益市场需超预期政策与基本面支撑，应挖掘结构性机会 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 回归权益，挖掘结构性机会 - 节后一周市场受关税政策冲击波动大，上证指数周一跌幅超7%，转债扛跌能力下降，后四个交易日反弹，转债波动更剧烈 [10] - 转债估值波动剧烈，周一“双杀”至年内低点，后三天“双击”至年内高点，周五回落幅度小，整体超假期前位置 [11] - 偏债品种估值修复有限、行业估值分化，平价80以下转债YTM未回年内及节前高点，新能源估值回落，TMT等行业估值逼近或超年内高点 [15] - 上周行情类似1月，调整后平价到中性水平，价格略高，当前转债估值处18年以来60%以上分位数，再拉升估值难度大 [17][19] - 权益市场底部夯实，重要资金呵护，主要指数估值水平不高，有一定赔率，贸易争端冲击最大时刻已过，市场有望重回震荡上行 [24][25][30] 市场回顾 权益市场：“深V”型调整 - 上周上证综指、创业板指跌幅分别为3.11%、6.73%，受关税政策影响节后股市调整，后反弹但指数仍收跌，出口敞口高和前期风偏高板块跌幅靠前，内需板块收涨 [31] - 指数估值回落，全部A股PE（TTM）为14.49X，环比回落0.5X，处2005年以来33.7%分位数，创业板PE（TTM）为33.93X，处2009年以来16%分位数 [33] - 大部分板块估值回落，农林牧渔等少数板块估值回升，多数板块估值回历史中位数以下，部分板块估值处历史10%分位数附近 [36] 转债市场：抢跑明显、估值反创新高 - 上周中证转债指数收于420.91、下跌1.7%，跌幅低于主要股指，成交放量，日均成交额952.09亿、环比回升50.03% [40] - 个券方面，浩瀚、志邦、亿纬涨幅靠前，润禾、震裕、回盛领跌，已公告强赎的7只个券跌幅大于正股 [40] - 估值“V”型反弹，平价90 - 110转债转股溢价率为25.16%，比前一周升超1.5个百分点，各类型转债估值超4/3大跌前位置 [43] - 截至上周五可转债收盘价中位数为118.6，处20年以来68%分位数，120元以下转债数量占比回升，双低个券减少 [45] 转债投资策略 股市 - 波动收窄，期待上行，关税边际影响减弱，应关注国内政策面和基本面，四月下旬政治局会议或出台内需增量政策，推动市场重回震荡上行 [3][50] - 短期围绕关税影响小的方向布局，关注扩内需消费、细分涨价顺周期、稳健红利，中期逢低布局泛科技赛道 [3][50] 转债 - 轻指数重个券，上周转债震荡后估值到年内次高，市场风偏不高或宽幅震荡，建议短期适当防御，关注结构性个券机会 [3][50] - 具体关注内需消费、TMT等方向低吸机会、化债方向超跌机会、涨价顺周期、底仓、次新标的 [3][50] 一级市场跟踪 - 上周1只新券发行，为伟测转债（11.75亿元） [51] - 1家公司转债发行预案，为祥和实业（4.5亿元）；1家公司转债发行获股东大会通过，为博士眼镜（3.75亿元）；1家公司转债发行获交易所受理，为锦浪科技（16.9408亿元）；1家公司转债发行获上市委通过，为甬矽电子（11.65亿元） [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月信贷超预期主要受企业短贷驱动 贷款回升持续性待察 政府债券是社融主要支撑 二季度或持续高增 关注信贷回升持续性 [1][2][8][10] - M1增速回升 低基数推动下后续或持续改善 M2持平于上月 财政资金拨付速度加快 [3][4][13][14] - 中期内出口对经济拖累或显现 货币宽松预期仍在 利率或震荡下行 建议保持中性以上久期 [4][5][14][19] 根据相关目录分别进行总结 信贷情况 - 3月新增信贷36400亿元 同比多增5500亿元 企业信贷维持高增 企业短贷同比多增4600亿元至14400亿元 居民信贷改善有限 [1][8] 社融情况 - 3月新增社融58879亿元 同比多增10544亿元 社融存量同比增长8.4% 增速较上月回升0.2个百分点 政府债券净融资同比多增10202亿元至14828亿元 剔除政府债后非政府债券社融增速同比增长5.9% 增速较上月回落0.1个百分点 [2][10] M1与M2情况 - 3月新口径M1同比上行1.6% 较2月回升1.5个百分点 回升原因包括政府债发行和财政支出前置 再融资债资金沉淀 经济预期改善等 M2同比增长7.0% 较上月持平 财政资金拨付速度加快 [3][4][13][14] 利率情况 - 4月11日R007降至1.7% R001降至1.64% 资金价格低于此前低位 存单与资金利差转正 存单利率有望下降 存单与长债利差倒挂幅度收窄 长债利率调整风险有限 利率或震荡下行 [5][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周理财规模延续回暖，银行间债市杠杆率回落，利率债基久期先升后降，置换债发行进度达77.2%，并披露了2025Q2地方债发行计划 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 理财规模延续回暖 - 截至4月13日，普益标准口径下理财存续规模30.4万亿元，环周上升774亿元，固收类和现金管理类规模上升幅度大 [1][9] - 当周理财新发规模较前一周下降，本周新发理财产品业绩比较基准多数回升 [14] - 本周理财产品平均年化收益率有所下降，破净率小幅上升 [17] 银行间债市杠杆率出现回落 - 本周银行间债市杠杆率回落，资金面先紧后松，利率中枢下移，4月11日杠杆率为106.9%，较前一周下降0.5pct [2][19] - 本周交易所债市杠杆率高位震荡，4月11日为124.9%，较前一周上升0.2pct [2][19] 利率债基久期先升后降 - 本周债市围绕资金面、股市变化及关税政策交易，资金面转松、避险情绪升温支撑债市，长端利率下行后盘整，债市情绪受扰动 [3][22] - 本周中长期债基久期中枢先升后降，偏利率债基久期中位数先升至3.95年，后回落至3.66年，较前一周下降0.08年 [3][25] - 本周信用债基久期下降，4月11日偏信用债基久期中位数为2.11年，较前一周下降0.09年 [3][29] 置换债发行进度达77.2% - 2025/4/14 - 4/18，利率债已披露待发行6256亿元，净融资4927亿元，其中国债、地方债、政金债分别发行3950亿元、2006亿元、300亿元 [4][32] - 截至4月11日，今年置换债累计发行进度为77.2%，新增一般债、专项债累计发行进度分别为35.8%、23.1% [4][34][37] - 截至4月11日，今年国债净发行进度为23.1%，政金债累计发行进度为33.1%，均高于去年同期 [39] 2025Q2地方债发行计划 - 截至2025/4/11，31个省、计划单列市披露二季度地方债发行计划，规模合计22369亿元 [5][43] - 分月份看，4、5、6月计划发行规模分别为8607亿元、6310亿元、7452亿元 [5][43] - 分地区看，二季度地方债计划发行规模前三为湖南、山东、浙江，再融资专项债计划发行规模前三为贵州、云南、湖南 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦再度升级扰动资本市场，对我国债券市场影响主要体现在加征关税使避险情绪升温及基本面修复承压短期利好债市、货币政策可能放松需持续跟踪政治局会议定调及资金面变化、信用利差或趋于收窄需关注受关税措施影响较大行业内主体基本面变化和风险演变情况三方面 [2] 根据相关目录分别进行总结 加征关税影响我国进出口，避险情绪升温及基本面修复承压短期利好债市 - 4月2日美国宣布多项关税政策，对我国加征34%个性化对等关税，我国4月4日宣布自4月10日起对原产于美国的进口商品加征34%关税，贸易摩擦升级扰动资本市场 [2] - 加征关税短期内冲击市场情绪，推升避险情绪，4月7日上证指数下跌7.34%，创业板指数下跌12.50%，“股债跷跷板”效应使资金流向避险资产 [2] - 关税措施影响我国进出口，使经济基本面修复不确定性上升，我国债券市场走强，截至4月7日，10年期国债收益率降至1.63%，较4月2日下行16bp，3年期中票各等级债券收益率下行幅度在12 - 13bp之间 [2] - 回顾2018年贸易摩擦，关税冲击使市场风险偏好和经济修复预期受影响，债券市场配置需求加大、价格抬升，此次关税措施出台后债券市场快速反弹，但收益率进一步突破前低动力或不足，4月8日已小幅回升 [2][5] 货币政策可能放松，需持续跟踪政治局会议定调及资金面变化 - 一季度央行资金投放谨慎，资金面紧平衡给债券市场带来扰动，加征关税后经济修复不确定性上升，市场对货币宽松预期升温 [6] - 2025年政府工作报告及央行多次表态显示降准降息是必要选择，二季度债券供给压力或上升，货币宽松必要性增加，降准是可能选择，但央行降息面临银行净息差、汇率等约束 [6] - 临近跨季央行加大逆回购操作力度、进行MLF操作机制改革、开展8000亿元买断式逆回购操作，后续需关注央行对资金面转松态度及工具落地时点，4月政治局会议或针对关税情况作出工作部署 [6] 信用利差或趋于收窄，行业分化加剧背景下关注受关税措施影响较大行业内主体基本面变化和风险演变情况 - 2018年贸易摩擦期间信用利差先压缩后波动，本轮预计短期内信用利差随利率下行压缩，高等级、中短期限品种及城投、央国企债券信用利差或收窄，民企尤其是出口导向型企业信用分层现象可能加剧 [7] - 中长期需关注经济数据验证和政策效果，若内需对冲不及预期等，信用利差可能面临结构性调整压力，需跟踪二季度出口数据等，配置保持灵活性 [7] - 内需主导的基建、消费行业龙头企业新发债券利差可能压缩，出口链企业如机电、纺织、化工等信用利差可能阶段性走阔，黄金、军工等避险属性较强板块债券或获资金青睐 [8]