报告的核心观点 - 美联储首次降息50bp,联邦利率从5.25~5.5%降至4.75%~5%,这一降幅略超预期,市场反应较为混乱[1][2][3] - 美联储点阵图恢复年内75bp以上降幅,至明年的总降幅大致符合前期判断,即3.5~4%[1] - 三四季度为传统消费旺季,预计市场短期内仍会积极回应降息[1][2][3] - 美国十年期国债利率下限维持在3.65~3.85%,上限维持在4.6~4.85%,美股维持短期没有明显风险点,长期中性[1] 销售情况总结 - 8月新房销售同比降幅略微收窄,销售均价同比进一步下滑[4] - 8月新开工面积同比降幅收窄,竣工面积同比降幅明显扩大,开发投资维持弱势[5] - 8月国内贷款同比转正,个人按揭贷款同比降幅收窄,带动房企到位资金降幅略微收窄[6] 投资建议 - 核心城市当前被压制已久的刚需群体入市推升了二手房成交量,需要"卖旧买新"的改善性需求释放相对滞后,利好重点布局核心城市的优质房企[6] - 当前二手房供给增多以及相对于新房的价格优势,有利于二手房成交热度的持续,利好门店布局以一二线为主的房产中介龙头[6]

报告核心观点 1) 美联储9月降息50BP，正式开启降息周期，外围约束条件压制减小 [1][2] 2) 当前经济基本面回升压力仍大，三季度经济数据是观察全年经济目标实现情况的重要信号 [1][2] 3) 美联储降息背景下，国内或存在跟随降息的趋势，有助于缓解上市公司资金压力 [51][52] 4) 水利投资持续加码，重点运河建设稳步推进，为建筑装饰行业带来新机遇 [52][53][54] 5) 铁路行业景气高，十四五阶段投资有望加速 [54] 6) 新材料中试平台建设加速，行业关注材料产业化进程 [56] 7) 通信行业AI技术持续迭代升级，算力基础设施投入延续 [57][58] 8) 农业板块中，生猪价格跌至成本线，关注行业周期持续性 [59] 9) 禽板块中，白鸡和黄鸡供给端出现变化，关注需求端恢复带来的价格弹性 [59] 10) 种植板块中，转基因技术应用有望加快，关注种植产业链投资机会 [59] 11) 宠物板块中，国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好 [59] 公司研究总结 1) 中国交建作为全球最大的疏浚企业，有望充分受益于国内外运河工程建设 [37][38][39] 2) 海正生材聚乳酸销量稳步上行，材料自身优势打开需求市场 [40][41] 3) 海光信息信创PC芯片放量推动，未来三年收入增速有望上调 [42][43] 4) 沪硅产业300mm硅片产能大幅提升，研发实力不断增强 [44] 5) 百度在AI智能云领域持续取得进展，重视其在AI时代的价值重估 [45][46] 6) 莱茵生物前三季度业绩有望延续高增长，看好产能释放提升盈利能力 [47] 7) 金山办公受益于信创新周期，未来三年盈利预测有所上调 [48][49] 8) 德赛西威定增扩产彰显公司增长信心 [50]

报告核心观点 1. 中秋白酒消费承压,但市场预期较充分且白酒估值处于历史低位,高端酒股息率向下提供支撑 [5][6] 2. 大众需求维持韧性,消费向头部集中,经销商库存较高,费用投放理性 [5][6] 3. 玻纤行业过去两年景气度下行、价格大幅下滑,随着头部企业积极调整策略,叠加供需格局有所改善,二季度以来玻纤价格明显回升 [9][10] 4. 行业集中度高,龙头企业成本、技术等优势突出,建议关注具备成本、技术等优势,且产能持续扩张的头部企业 [9][10] 5. 美联储降息50BP开启宽松周期,对港股表现有一定支撑,建议关注政策支持和产业转型的方向 [16][17] 6. 券商风控新规有望助力部分高评级券商进一步提升资金运用效率,引导券商回归功能性定位 [37][38][39][40] 7. 金融租赁公司新规提高主要出资人制度,进一步强化业务分类监管和风险管理 [42][43]

报告的核心观点 1) 2024年1-8月，我国乘用车累计出口317.5万辆，同比增长29.4%，新能源汽车出口占比约四分之一。[2] 2) 2024年1-8月，全国一般公共预算收入147776亿元，同比下降2.6%，扣除特殊因素影响后可比增长1%左右。全国一般公共预算支出173898亿元，同比增长1.5%。[7] 3) 美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，降息幅度超出市场预期。美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%，下调美国2024年核心PCE通胀预期至2.6%，上调2024年美国失业率预期至4.4%。[12][13] 4) 2024年1-7月，河南省规模以上工业增加值同比增长6.8%，全省社会消费品零售总额同比增长6.7%，固定资产投资累计同比增长6.6%，房地产开发投资累计同比下降9.2%。[15][16] 5) 2024年1-7月，软件业务收入7.34万亿元，同比增长11.2%，较2023年13.4%的增速回落了2.2个百分点。软件业务利润总额8754亿元，同比增长12.0%，较2023年13.6%的增速回落了1.6个百分点。[19][20] 6) 2024年7月，我国宠物食品出口2.96万吨，同比增长23.43%；1-7月累计出口18.85万吨，同比增长28.58%。[26][27] 7) 2024年8月，我国新能源汽车销售110.0万辆，同比增长30.02%，环比增长11.0%。[28] 8) 2024年7月，全球半导体销售额同比增长18.7%，连续9个月实现同比增长。[29][30] 根据相关目录分别进行总结 财经要闻 1) 证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，对证券公司投资股票、开展做市等业务的风险控制指标计算标准进行了完善。[7] 2) 2024年1-8月乘用车累计出口317.5万辆，同比增长29.4%，新能源汽车出口占比约四分之一。[2] 3) 2024年1-8月，全国一般公共预算收入147776亿元，同比下降2.6%，扣除特殊因素影响后可比增长1%左右。全国一般公共预算支出173898亿元，同比增长1.5%。[7] 宏观策略 1) 美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，降息幅度超出市场预期。美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%，下调美国2024年核心PCE通胀预期至2.6%，上调2024年美国失业率预期至4.4%。[12][13] 2) 2024年1-7月，河南省规模以上工业增加值同比增长6.8%，全省社会消费品零售总额同比增长6.7%，固定资产投资累计同比增长6.6%，房地产开发投资累计同比下降9.2%。[15][16] 3) 2024年1-7月，软件业务收入7.34万亿元，同比增长11.2%，较2023年13.4%的增速回落了2.2个百分点。软件业务利润总额8754亿元，同比增长12.0%，较2023年13.6%的增速回落了1.6个百分点。[19][20] 行业公司 1) 2024年7月，我国宠物食品出口2.96万吨，同比增长23.43%；1-7月累计出口18.85万吨，同比增长28.58%。[26][27] 2) 2024年8月，我国新能源汽车销售110.0万辆，同比增长30.02%，环比增长11.0%。[28] 3) 2024年7月，全球半导体销售额同比增长18.7%，连续9个月实现同比增长。[29][30]

报告的核心观点 宏观经济 1. 黄金价格再创历史新高，大宗商品价格分化运行。[4][5][6] 2. 财政政策仍有发力空间，收入端税收收入下滑、非税收入高增，支出端基建和民生类支出全面下滑。[10][11] 3. 美联储降息 50BP，后续降息节奏仍不确定，有望打开国内降息空间。[7][8][9] 金融工程 1. 公募量化指增基金收益表现超额涨跌不一，私募量化中性策略业绩调整依旧。[12][13] 2. ETF 资金流可用于选股和行业轮动，不同类型 ETF 资金流的选股和行业轮动能力存在差异。[14][15][16] 3. 黄金预期收益模型看多，欧美需求强劲，ETF 资金回流。[17] 行业公司 1. 乐道 L60 定位智能家庭电动中型 SUV，产品力出众，蔚来智能化能力赋能。[18][19] 2. 工信部要求到 2027 年完成约 200 万套工业软件和 80 万台套工业操作系统更新换代任务，国产工业软件及智能制造产业链有望受益。[21][22] 3. 美联储降息利好香港交易所，券商风控新规利好头部券商。[23] 4. 发改委推动 REITs 常态化发行，首单医药仓储物流 REITs 申报。[26][27] 5. 美国降息有望打开国内降息空间，建材预期改善。[29][30][31][32] 6. 《生物安全法案》未纳入 NDAA，制药产业链预计将迎来边际改善。[33][34] 7. 夸迪进军医用敷料市场，"械+妆"协同或成趋势。[35] 8. 茅台回购积极表态，食品饮料板块防御优先。[38][39] 9. R32 外贸价格逼近内贸，内外贸价格或仍存上涨预期。[40][41] 10. 自主安全迎来密集催化，多地密集落地信创项目。[42][43] 11. 磷矿石市场行情暂稳，阿科力千吨级高透光材料生产线试生产。[43] 12. 供强需弱致猪价下行，二育入场需求或拉动猪价。[45][46] 13. 宝信软件发布自主可控新品，工业软件及工业网络再迎政策支持。[46][47] 14. 煤价淡季连续四周反弹，重视煤炭股布局。[48][49]

报告的核心观点 - 沪指向2700点寻求支撑,关注国企改革概念股机会 [2] - 保险板块大涨,受益于国务院发布的《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》 [3] - 国企改革概念股大涨,随着国有企业重组整合及国企市值考核工作的推进,预计低估值稳定类央国企营收和估值可能同步提升 [3] - 华为概念股一度活跃,主要受益于政策支持和行业发展趋势 [4] - 新能源赛道股反弹后再度回落,但从交易角度、估值水平和基本面来看,后市有望出现反弹 [4][5] 报告内容总结 市场回顾 - 上周A股市场继续下跌,沪指周跌幅2.23%,深证成指周跌幅1.81%,创业板周跌幅0.19%,科创50指数周跌幅1.10% [3] - 周一红利及资源股下跌,给市场带来沉重拖累 [3] - 周二A股震荡探底,创出新低,午后三大指数集体翻红 [3] - 周三新能源赛道股集体大涨,周四数字货币等题材股活跃,煤炭、银行等红利资产也纷纷上行 [3] - 周五保险及黄金概念股走强,但多数板块走低,个股涨少跌多,沪指向2700点需求支撑 [2][3] 板块表现 - 保险板块大涨,受益于国务院发布的新版"国十条" [3] - 国企改革概念股大涨,随着国有企业重组整合及国企市值考核工作的推进,预计低估值稳定类央国企营收和估值可能同步提升 [3] - 海南板块大涨,受益于海南自贸港药品、医疗器械"零关税"政策 [3][4] - 华为概念股一度活跃,主要受益于政策支持和行业发展趋势 [4] - 新能源赛道股反弹后再度回落,但从交易角度、估值水平和基本面来看,后市有望出现反弹 [4][5] 后市展望 - 短期需谨防指数重心再次下行,但在持续下跌可能的尾声,一旦下跌幅度加大或速率加快,同时伴随成交量的释放,或随时迎来反弹 [7] - 从中期角度看,A股主要股指估值均处于历史底部区域,具备一定的配置和布局时机 [5] - 后市反弹动力仍需跟踪国内资金面、政策面以及海外因素的变化 [7]

报告的核心观点 1. 周三A股市场整体表现较弱,沪指险守2700点,多数板块个股表现不佳 [2] 2. 房地产板块大涨,受益于近期多地出台的政策利好,预计后市房地产有望弱修复 [2][3] 3. 光刻机概念股逆势大涨,受益于工信部发布的《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024年版）》 [3] 4. 保险板块先涨后跌,受益于国务院发布的《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》 [3] 5. 国企改革概念股活跃,受益于多家央企筹划重大合并,预计低估值稳定类央国企营收和估值可能同步提升 [3] 报告内容总结 市场综述 1. 周三沪深三大指数开盘涨跌不一,整体表现较弱,沪指险守2700点 [2] 2. 多数板块个股表现不佳,白酒龙头某茅的下跌加速了市场情绪的释放 [2] 3. 全天来看,多元金融、房地产、煤炭等板块涨幅居前,工程咨询服务、环保等板块跌幅居前 [2] 房地产板块 1. 受益于近期多地出台的政策利好,如南京推出房展会购房补助等,预计将扭转市场悲观预期,后市房地产在政策刺激下有望弱修复 [2][3] 2. 投资者可参与博弈短线机会,波段操作,高抛低吸,或是占优策略 [2] 3. 中长期可重点关注一些土地储备优势的国企房企以及重回稳健发展的优质民企龙头公司 [2] 光刻机概念股 1. 受益于工信部发布的《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024年版）》,光刻机概念股逆势大涨 [3] 保险板块 1. 受益于国务院发布的《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》,保险板块先涨后跌 [3] 2. 多家保险资产公司中报披露上半年盈利稳中有升 [3] 国企改革概念股 1. 受益于多家央企筹划重大合并,国企改革概念股大涨 [3] 2. 预计低估值稳定类央国企营收和估值可能同步提升,可关注石油、石化、天然气、交通运输等具有垄断性质的行业 [3] 3. 央企上市公司尤其是战略性新兴产业并购重组机会也值得关注 [3]

报告的核心观点 美联储超预期显著降息，或暗示"硬着陆"风险加大 [9][10] - 我们维持判断，美国经济"硬着陆"的风险依然在上行通道，预计 11 月附近确认"硬着陆"概率约 60%~70% - 考虑到本次会议进一步确认了劳动力市场的下行风险，我们提示继续关注三个维度的指标：①失业率-自然失业率缺口、②萨姆法则、③全球经济景气，这将关乎到美联储后续会议的降息节奏 ToC 战略：从技术驱动迈向技术+品牌驱动 [9][10] - 面对竞争，公司坚定推进品牌化战略，以差异化打破消费者对电池的同质化认知 - 通过对要素品牌企业的横向研究对比，我们看好在 toC 战略的加持下，公司进一步扩大份额、实现超额盈利、提升估值中枢 点心债投资价值几何 [11] - 点心债近年发行提速，重获市场青睐 - 存量点心债现状良好 - 点心债投资风险可控，具有一定投资价值 2025年制冷剂配额政策出台，供给管控持续 [12] - 二代制冷剂进一步削减，将持续支撑产品价格 - 三代制冷剂适当给予配额增量，行业格局保持高度集中 - 建议关注二代制冷剂、三代制冷剂的龙头企业 精测电子先进制程产品进展良好 [12] - 公司 7nm 先进制程主力设备已完成验收 - 14nm 明场设备本月交付 - 先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加，将成为公司业绩的重要支撑点 基金量化观察 [13] - 上周股票型ETF资金净流入128.03亿元 - 2024年以来，金融地产与周期行业主题基金业绩领先

报告的核心观点 1. 美联储 50BP 降息开局,助力经济软着陆 [1][3] 2. 美联储对于就业目标的关注度显著提高 [1][3] 3. 预防性降息下经济较难陷入衰退,预计年内累计降息 100BP [1][3] 4. 主要资产先涨后跌,软着陆下机会仍然好于风险 [1][3] 5. 美联储降息为国内货币政策宽松打开空间,但国内货币政策需要等待与财政一致性协同 [1][3] 行业和公司分析 传媒行业 1. 2024年中秋档票房收官 3.89亿,《野孩子》领跑 [7][9] 2. 高质量影片驱动,大盘长期复苏趋势不改 [9] 3. 多部影片定档国庆档,关注后续重点影片表现 [9] 投资建议 1. 关注储备充足、优质内容待映的光线传媒(300251.SZ) [10] 2. 关注受益于需求回暖的院线龙头万达电影(002739.SZ) [10] 3. 关注业务覆盖电影全产业链同时受益于进口片供给修复的中国电影(600977.SH) [10] 4. 关注在线票务服务受益于市场复苏,影片出品和宣发能力突出的猫眼娱乐(1896.HK) [10]

报告的核心观点 - 2024年上半年国内煤炭产量增速放缓,但7月起产量有所恢复[4] - 进口煤炭方面,受价差及汇率影响,澳大利亚、蒙古煤炭进口增幅较大[4] - 受水电及新能源出力影响,上半年火电增速低于用电量增速;非电端煤炭需求也有所减少[4] - 综合影响下,2024年上半年煤炭价格继续回落,山西优混Q5500市场均价为878.34元/吨,同比下降14.48%[4] 行业基本面分析 供给端 - 2024年上半年受安监形势较严,国内煤炭产量增速放缓,全国煤炭产量累计实现22.66亿吨,较去年同比减少1.52%[4] - 进口方面,受价差及汇率影响,澳大利亚、蒙古煤炭进口增幅较大,合计增速12.5%[4] 需求端 - 受水电及新能源出力影响,上半年火电增速低于用电量增速[4] - 非电端煤炭需求受下游利润差开工低影响也有所减少[4] 价格走势 - 综合供需影响,2024年上半年煤炭价格继续回落,山西优混Q5500市场均价为878.34元/吨,同比下降14.48%[4] 上市公司业绩表现 - 2024年H1申万煤炭开采30家上市公司合计营业总收入6815亿元,同比下降7.15%;实现合计归母净利816亿元,同比下降24.03%[4] - 25家煤炭上市公司合计产量占全国上半年煤炭总产量约为25.8%,较去年同期提高0.1个百分点[4] - 15家可比样本煤炭上市公司平均实现吨煤毛利177.19元/吨,吨煤净利78.46元/吨,较2023年均值分别下降10.31%和5.77%[4] 投资策略 - 预计三、四季度煤炭价格不存在暴涨或暴跌预期,产能利用率回升,煤炭公司业绩存修复预期[5] - 关注"高确定性+分红提升预期较强"的中煤能源[5] - 关注"全产业链+稳定高分红"的中国神华、"业绩稳定性较强+煤电一体化布局"的陕西煤业、"电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高"的新集能源[5] - 关注"复产预期+超跌空间+资源接续机会"等因素的华阳股份、晋控煤业、山煤国际[5]