融资余额变化 - 融资余额增加的前十大个股包括万丰奥威、麦格米特、中兴通讯等[1] - 融资余额减少的前十大个股包括海光信息、新易盛、长江电力等[1] - 上周融资余额减少85.96亿元，较前值减少96.60亿元[35] ETF资金流动 - 上周ETF净流出98.89亿元，较前值多流出627.36亿元[6] - 净流入前十的ETF包括中证A500ETF基金、中证1000ETF、中证A500ETF南方等[7] - 净流出前十的ETF包括科创50ETF、科创芯片ETF、芯片ETF等[7] 重要股东增减持 - 上周重要股东净减持市值为23.52亿元，较前值少减持34.92亿元[10] - 重要股东净增持市值最多的三个行业为公用事业、有色金属、房地产[26] - 重要股东净减持市值最多的三个行业为电子、基础化工、医药生物[26] 股市资金流动 - 上周股市资金净流出254.59亿元，较前值多流出706.28亿元[31] - 各分项资金中，ETF净流出最多，为364.52亿元[31] - 新发偏股型基金数量为20支，发行量为101.47亿元[43] 行业成交额 - 上周成交额最多的三个行业为电子、计算机、机械设备[68] - 成交额最少的三个行业为综合、美容护理、钢铁[68] - 一级行业Top5成交额占比为49.50%，较前值上升2.47个百分点[78]

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 9/9 2024 年 12 月 31 日 证券研究报告 | 公募基金周报 常青低波策略震荡中显优势，关注调整后低位机会 公募基金量化遴选类策略指数跟踪周报（2024.12.29） 分析师：李亭函 分析师登记编码：S0890519080001 电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 投资要点 本周 A 股呈现缓慢上行态势，在两会结束后的市场博弈了结期后，市场有所 企稳并小幅回升，大盘风格和红利风格表现较强，带动上证综指录得 0.95%涨 幅。红利风格受到市场资金的青睐，也带动常青低波组合表现强势，这与我们 在 2024 年 12 月 24 日发布的周报以及 2024 年 12 月 25 日发布的金融产品观 察推荐方向一致，当前处于波动水平有所提高，避险情绪边际升温的节点，防 御属性的低波策略有望取得更高性价比。海外市场方面，在受到 12 月份美联 储议息会议上鹰派表态影响回调后，美股快速反弹，收复大部分跌幅，随后接 近前期高位后再次小幅回调。此轮较大波动的行情，验证了我们此前对于美股 的风险提示，随着本轮波动消化市场分歧后，风险 ...

OpenAI与Google Deepmind产品更新 - OpenAI推出ChatGPT Pro订阅，支持生成500个1080p视频，时长20秒，无水印下载[2] - Google Deepmind发布Genie 2基础世界模型，支持3D环境生成和复杂角色动画[3] - Gemini 2.0在代码生成、数学和推理等基准测试中表现优于Gemini 1.5 Pro[4] 国内AI应用发展 - 截至2024年7月，国内生成式AI大模型备案数量达190多个，普及率16.4%[5] - 百度、阿里、字节、科大讯飞等公司推出文心、通义、豆包、星火等大模型[5] 信创市场空间 - 政府、事业单位及央国企信创市场空间预计达6325亿元，PC整机2286亿元，CPU241亿元，操作系统96亿元，服务器2405亿元，数据库240亿元，流版签办公软件457亿元[9] - 党政+8大行业已全面开启信创替换，行业信创有望提速推进[9] 智能驾驶发展 - 2023年200TOPS以上高算力智驾域控制器出货量同比增长382.29%，达50.32万辆[9] - Robotaxi作为高阶智驾方案落地最佳场景，有望为出行业态带来颠覆性变革[9] 工业软件更新 - 到2027年，目标完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代[10] - 2023年中国工业软件市场规模达2824亿元，预计2024年增至3197亿元[55]

专项债管理变化 - 专项债管理机制允许项目收益不足时调用其他资金补足，包括财政补助、其他项目收入等[1] - 专项债投向领域明显扩大，实施"负面清单"管理，负面清单之外的均可申报[7] - 专项债用于项目资本金比例提升至30%，增加领域包括新兴产业基础设施和公共服务[7] 地方政府自主权 - 赋予10个省市和雄安新区"自审自发"权限，打通非"自审自发"地区在建项目续发专项债券"绿色通道"[8] - 10个省区市近年来发行的专项债额度占总额度的一半以上，优质项目较为集中[8] 专项债使用效果 - 专项债自主权扩大短期更利好与房地产止跌回稳相关的项目，如收购存量闲置土地和商品房[2] - 专项债新政对春季开工的作用还有待观察，岁末年初地方工作重点可能在化债资金的分配使用[2] 财政纪律与风险 - 鼓励有条件的地方建立专项债券偿债备付金制度，"自审自发"试点地区要加快建立[9] - 省级政府承担兜底责任，表明财政纪律仍不会松懈[9]

市场表现 - 中小板月涨跌幅为0.23%，创业板月涨跌幅为-0.80%[1] - AH股价差指数为145.09，A股总市值和流通市值均为0.00万亿元[1] 收益率拆解 - 中证全指在第3个子区间的对数全收益率为56.1%，其中对数估值变化贡献占比为97.1%[6] - 中证全指在第4个子区间的对数全收益率为-31.8%，对数盈利变化和对数估值变化的贡献占比分别为58.3%和47.0%[53] - 中证全指在第5个子区间的对数全收益率为18.2%，对数估值变化贡献占比超过100%[57] 行业分析 - 能源行业在整个样本期间的对数全收益率为-5.83%，其中对数股息率和对数估值提升均为显著正向贡献[41] - 金融地产行业在整个样本期间的对数全收益率为83.6%，对数盈利变化是主要正向贡献部分[159] - 信息技术行业在整个样本期间的对数全收益率为79.8%，对数估值变化是主要正向贡献部分[165] 估值与盈利 - 中证全指在整个样本期间的总回报率主要来自于盈利提升，占比约3/4[12] - 单期来看，估值贡献是主要因素，对数估值提升平均为14.1%[37] 风险提示 - 报告为历史分析，不构成对市场走势的判断或建议[105]

外资动向 - 主动配置型外资连续11周净流出港股，但净流出规模收窄至0.56亿美元[45] - ADR主动外资转为净流入0.39亿美元，被动外资转为净流出6.68亿美元[63] - 交易型外资净流出规模大幅扩大至16.49亿美元[64] 南向资金 - 上周南向净流入规模154.12亿人民币，日均净流入上升至51.37亿元[12] - 南向交易占比扩大至54.40%，创历史新高[12] - AH溢价小幅上升至145，处于合理区间142-149[12] 产业资本 - 上周港股回购案例数156起，较前一周减少113起[61] - 回购额环比减少37.38亿港元至30.06亿港元[61] - 回购市值比回落至万分之0.56[61] 市场情绪 - 恒生指数日均沽空比例回落至10.62%[101] - 港股互联网日均沽空比例回落至14.59%[101] - 港股地产日均沽空比例回落至14.29%[101] 估值与风险 - 恒生指数PETTM回升至9.18x，风险溢价小幅回落至6.27%[77] - 恒生指数看跌看涨期权比率回落至0.84[93] - 香港衍生权证成交额回落至29.04亿港元，占主板总成交额比重回落至2.48%[104]

市场展望 - 2025年利率债和权益市场大概率反复震荡，缺少单边行情[3] - 固收+策略收益率曲线平滑，或将是性价比很高的投资策略[3] - 市场利率下行至较低水平，投资者风险偏好低而绝对收益要求高[7] 固收+策略 - 固收+策略追求绝对收益，重在宏观择时，调整仓位[9] - 低利率和缩量博弈环境下，确定性更强的是固收+红利或固收+价值（类权益资产）[4] - 转债更多作为固收+中"+"的提供弹性的部分，建议关注正股符合红利或价值标准的股性或双低转债[11] 转债配置 - 关注高股息标的如蓝天转债、平煤转债、上银转债等[5] - 高YTM转债可关注绿茵转债、回盛转债、精工转债等[14] - 部分纯债替代品种可作为固收+中的"固收"部分，适合长线投资者持有[13] 化债影响 - 化债将利率水平较高的存量隐性债务置换为利率较低的一般政府债，五年可累计节约地方利息支出6000亿元左右[51] - 化债利好相关行业现金流和资产质量，关注建筑装饰、环保、建材等行业[52] - 涉及政府业务较多的公司现金流及资产质量有望受益于化债，如华设转债、卫宁转债、大禹转债等[54]

伦敦经济月刊（2013 年 1 月） 2013 年 1 月 18 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------|---------------------------------------------------|-------|-------|-------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | Ω | | | 中银研究产品系列 | | | 特朗普政府产业政策 | | ● | | | 《经济金融展望季报》 | | | | | ● | | | 《中银调研》 | | | 对华影响与应对建议 ＊ | | ● | | | 《宏观观察》 | | | | | ● | | | 《银行业观察》 | | | 近年来，美国产业政策坚持重振本土制造业理 | | ● | | | 《国际金融评论》 | | | 念，推动"再工业化"。特朗普第 ...

财政改革 - 零基预算改革旨在提升财政资金使用效率，不直接增加或减少资金[2] - 安徽通过专项资金退出机制打破支出固化格局，执行期限最长不超过3年[2] - 广州深化零基预算改革，优先保障“三保”和还本付息，其余项目按优先级排序分配[2] - 安徽整合各部门财政资金为15个专项资金，提高配置效率[2] - 江苏通过查重机制减少涉企资金重复申报，2024年累计节约财政资金约10亿元[2] 预算优化 - 浙江精简归并方向相同、性质相近的项目，2023—2027年取消27项低效无效政策[2] - 郑州零基预算改革试点审减项目支出资金达30亿元，审减率达到39%[2] 风险提示 - 外部风险加剧，国内改革推进落实力度不及预期[3] - 零基预算改革对重复补贴的压减可能传导到基建、制造业投资等领域[3]

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20241231 红利带动大盘指数上行 2024 年 12 月 31 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件 ◼ A 股持续震荡，大小指数明显分化，红利指数收涨 1.20%，万得微盘股 指数跌 1.89%。上证指数收涨 0.21%报 3407.33 点，深证成指涨 0.1%， 创业板指涨 0.06%，北证 50 跌 4.39%，科创 50 涨 0.2%，万得全 A 跌 0.1%，万得 A500 涨 0.31%，中证 A500 涨 0.31%。市场成交 1.29 万亿 元，上日成交 1.45 万亿元。在中央经济工作会议后，短期内指数向上动 能不足，场内止盈避险的资金偏多，导致市场整体偏弱。长期来看，政 策增量与转向已经有明确动向，落地的速度也在进一步加快，在预期证 伪之前，市场情绪底部有支撑，短期调整后整体仍有向上空间。 ◼ 板块方面，上海印发《关于人工智能"模塑申城"的实施方案》，算力 板块拉升。除英伟达 GB200 方案外的诸多 CSP 厂商均提出高密度机柜 方案以提升算力和连接效率，随着 serdes 从 112G 升级至 224G，高 ...