报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 2026年上半年生活垃圾处理量同比增长17%驱动业绩成长，但费用及税金阶段性增长影响业绩释放 [7] - 公司掌握长沙优质固废资产，加速推进海外业务布局，仁和环境受益UCO景气周期 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件与业绩概览 - 2026年上半年，公司实现营业收入15.58亿元，同比增长5.45% [7] - 2026年上半年，公司实现归母净利润4.28亿元，同比增长6.89% [7] 业务与经营数据分析 - 垃圾发电项目建设运营收入7.97亿元，同比+4.96%，毛利率63.11%，同比+3.85pct [7] - 污水、污泥、飞灰、填埋项目建设运营收入1.94亿元，同比+8.91%，毛利率48.34%，同比-5.31pct [7] - 城市垃圾临时处理项目建设运营收入4.69亿元，同比+6.18%，毛利率45.00%，同比+3.60pct [7] - 生活垃圾项目收入3.74亿元，同比+10.84%，毛利率55.64%，同比+2.69pct [7] - 2026年上半年生活垃圾处理量217.34万吨，同比+16.79% [7] - 上网电量10.50亿度，同比+18.48% [7] - 吨垃圾上网电量483.17度，同比+1.45% [7] - 餐厨垃圾处理量为19.63万吨 [7] - 生活垃圾中转处理量为179.32万吨，同比+11.59% [7] - 工业级混合油销售量1.44万吨，同比-5.26% [7] 费用、税金与现金流分析 - 2026年上半年管理费用同增17.24%至1.25亿元，主要系职工薪酬增加 [7] - 财务费用同增31.82%至0.72亿元，主要因比什凯克项目投运后利息费用化 [7] - 税金及附加同增54.73%至0.37亿元，主要因新增计提环境保护税 [7] - 信用减值损失由去年同期的-0.14亿元转正为0.10亿元，主要因公司收回了前期全额计提坏账准备的其他应收款 [7] - 经营性活动现金流量净额6.28亿元，同减13.26% [7] 产能与业务布局 - 截至2026年上半年，公司湖南省内生活垃圾中转规模达1万吨/日，垃圾焚烧规模达9600吨/日，餐厨垃圾处理能力达1200吨/日 [7] - 2026年4月中标长沙市河西项目，处理能力4000吨/日，垃圾处理服务费单价99.00元/吨 [7] - 截至2026年上半年已签约吉尔吉斯共和国和哈萨克斯坦共和国4个垃圾科技处置发电项目，合计规划规模9000吨/日 [7] - 比什凯克市项目规划规模3000吨/日，一期设计规模1000吨/日，已于2025年12月投入运营 [7] - 奥什市项目与伊塞克湖州项目规划规模均为2000吨/日，并已签订投资协议及特许经营协议 [7] - 推进阿拉木图市固废科技处置发电项目，规划规模不少于2000吨/日 [7] 子公司与产业链协同 - 控股子公司仁和环境主要从事餐厨垃圾处理和生活垃圾中转业务 [7] - 受益于下游生物柴油及可持续航空燃料（SAF）需求景气，UCO价格中枢有望上行 [7] - 计划将现有餐厨垃圾处理能力从1200吨/日扩建至1560吨/日 [7] 盈利预测与估值 - 基本维持2026-2028年公司归母净利润8.46/8.87/9.37亿元 [7] - 对应PE为12/12/11倍 [7] - 2026-2028年营业总收入预测分别为29.99亿元、31.07亿元、32.81亿元 [1] - 2026-2028年归母净利润预测分别为8.46亿元、8.87亿元、9.37亿元 [1] - 2026-2028年EPS预测分别为1.07元、1.12元、1.19元 [1]

投资评级 - 报告维持千里科技“买入”评级 [3] 核心观点 - 报告认为公司2026年半年报业绩符合预期，扣非归母净利润实现扭亏为盈 [8] - 公司AI转型顺利，智驾业务规模化落地，软硬一体交付启动，客户矩阵持续拓展 [3][8] - 报告上修公司2026年营业收入预期至161亿元（原值为153亿元），同比+61% [3] - 报告上修公司2026/2027/2028年归母净利润预期至1.8/4.5/6.8亿元（原值为1.6/2.6/3.8亿元），同比+111%/+152%/+50% [3] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1公司实现营业收入51.20亿元，同比+22% [8] - 2026H1归母净利润0.78亿元，同比+151%，归母净利率1.53% [8] - 2026H1扣非归母净利润0.56亿元，上年同期为-1.34亿元，实现扭亏为盈 [8] - 2026Q2实现营业收入27.59亿元，同比+16%、环比+17% [8] - 2026Q2归母净利润0.30亿元 [8] - 2026H1综合毛利率26.36%，同比+18pct，主因高毛利智能驾驶业务并表及汽车业务产品结构优化 [8] - 2026H1研发费用11.20亿元，同比+290%，重点投向AI智驾、智能座舱及Robotaxi等核心方向 [8] - 2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.45%/5.85%/21.88%/0.29% [8] 智驾业务进展 - 2026H1智能辅助驾驶板块实现营业收入12.35亿元 [8] - ASD4.0系统实现规模化装车，用户辅助驾驶激活率达93% [8] - 公司围绕“AI+车”战略加速智能驾驶、智能座舱、Robotaxi三大业务布局 [8] - ASD系统搭载VLA视觉—语言—动作大模型与世界仿真模型，以L4级统一技术架构牵引L2-L4能力演进 [8] - 公司与阶跃星辰深化战略合作，面向“AI+车”联合打造原生智能辅助驾驶基座模型 [8] - Robotaxi端坚持全栈自研，示范区域安全测试实现零有责安全事故，并联合战略合作伙伴推进商业化试点对接 [8] 终端业务与客户拓展 - 公司坚持“1+N”客户策略，在深化核心客户的同时开发国内外其他主流整车客户，输出分层级L2至L4成套软硬件方案 [8] - 助力Pallade游心品牌落地，验证公司开放平台能力与客户拓展进展 [8] - 2026H1汽车板块毛利率由3.3%提升至12.7% [8] - 2026H1整车销量4.35万台、同比+12%，海外销量成倍增长，X3 PRO销量创单品类新高 [8] - 2026H1摩托车板块发动机销量36.8万台、同比+20%，聚焦非洲增量市场并向V缸巡航、大排量ADV等高毛利车型聚焦 [8] 盈利预测与估值 - 2026E/2027E/2028E营业总收入预测为161/213/255亿元，同比+61%/+32%/+20% [1] - 2026E/2027E/2028E归母净利润预测为1.78/4.50/6.76亿元，同比+111%/+152%/+50% [1] - 2026E/2027E/2028E对应EPS分别为0.04/0.10/0.15元 [1] - 2026E/2027E/2028E对应PE估值207/82/55倍 [3] - 2026E/2027E/2028E毛利率预测为22.94%/21.27%/23.87% [9] - 2026E/2027E/2028E归母净利率预测为1.11%/2.11%/2.65% [9]

报告公司投资评级 - 给予埃斯顿“买入”评级 [5] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.22元、0.29元、0.34元，对应PE分别为144倍、109倍、93倍 [5] 报告核心观点 - 埃斯顿机器人优势明显，2026年第二季度利润同比高增 [1] - 国产替代进程提速，降本增效成果显现 [5] - 全球化布局稳步推进，海外营收稳步提升 [5] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年，公司实现营收25.78亿元，同比增长1.14% [5] - 归母净利润为1.61亿元，同比增长2314.23% [5] - 扣非后归母净利润为0.70亿元，同比增长498.64% [5] - 毛利率为31.81%，同比提升4.17个百分点 [5] - 净利率为6.17%，同比提升5.67个百分点 [5] - 经营活动现金流净额为0.45亿元，同比增长137.27% [5] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.63个百分点、-0.06个百分点、+0.13个百分点、-0.36个百分点 [5] - 2026年第二季度，公司实现营收13.61亿元，同比增长4.33%，环比增长11.87% [5] - 归母净利润为0.63亿元，同比增长1167.46%，环比下降35.11% [5] - 毛利率为33.08%，同比提升6.04个百分点，环比提升2.69个百分点 [5] - 净利率为4.57%，同比提升4.63个百分点，环比下降3.39个百分点 [5] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-1.18个百分点、+0.51个百分点、+0.25个百分点、-0.56个百分点 [5] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别环比变动为-0.29个百分点、-0.70个百分点、+0.78个百分点、-0.33个百分点 [5] 国产替代与降本增效 - 工业机器人市场国产替代进程持续加速，下游汽车、新能源、电子等制造领域智能化、柔性化改造需求持续释放 [5] - 2026年上半年公司在国内工业机器人市场出货量排名第一，连续六个季度保持领先 [5] - 工业机器人及智能制造系统业务营收21.38亿元，同比增长2.21%，毛利率为31.69%，同比提升4.69个百分点 [5] - 自动化核心部件业务营收4.39亿元，同比下降3.78%，毛利率为32.40%，同比提升1.82个百分点 [5] - 公司主动优化客户和产品结构、压减低毛利业务订单，聚焦高端应用产品及高质量订单 [5] - 叠加供应链优化、原材料国产替代等降本增效措施，两大业务毛利率提升明显 [5] 全球化布局 - 公司持续推进全球化战略，加大对欧洲、美洲、东南亚等海外市场开拓 [5] - 2026年上半年，公司实现海外营收9.36亿元，同比增长25.06% [5] - 海外营收占比为36.33%，同比提升6.95个百分点 [5] - 公司产品成功导入多家欧洲头部汽车零部件、一般工业客户供应链 [5] - 波兰仓储与制造基地投入运营，发挥中国-欧洲本土供应链的效率优势，有望提升海外交付效率，支撑海外订单进一步扩张 [5] 盈利预测 - 预计2026年营业总收入为56.99亿元，2027年为65.51亿元，2028年为73.69亿元 [7] - 预计2026年归母净利润为2.13亿元，2027年为2.82亿元，2028年为3.30亿元 [7] - 预计2026年基本每股收益为0.22元，2027年为0.29元，2028年为0.34元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告核心观点 - 数智财税业务增长提质，AI商业化加速兑现，B端利润释放持续加速 [2][8] - G端业务转型深化，数据服务驱动价值重塑，从项目制向数智化高价值服务模式转型 [8] - “犀友”垂域大模型驱动AI原生变革，财税服务从“工具提效”迈向“结果交付”，AI商业化正从量变走向质变 [8] 业绩表现总结 - 2026年上半年，公司实现营业总收入10.12亿元，同比增长9.72% [2] - 2026年上半年，实现归母净利润0.94亿元，同比增长32.38% [2] - 2026年上半年，扣非净利润为0.89亿元，同比增长44.04% [2] - 2026年第二季度单季，公司实现营收5.24亿元，同比增长10.72% [2] - 2026年第二季度单季，归母净利润0.63亿元，同比增长35.58% [2] - 2026年第二季度单季，扣非净利润为0.61亿元，同比增长49.79% [2] B端业务（数智财税）总结 - 2026年上半年，数智财税业务实现营收7.14亿元，同比增长14.99% [8] - 2026年上半年，数智财税业务毛利率为73.45%，同比提升2.4个百分点 [8] - AI产品成为核心增长驱动力 [8] - 截至报告期末，亿企赢平台活跃用户1264万户，较年初增长7% [8] - 截至报告期末，付费用户855万户，较年初增长5% [8] - 截至报告期末，生态伙伴5.7万家，较年初增长10% [8] - 截至报告期末，合同负债7.59亿元，同比增长21.43% [8] - 用户、收入、订单三维度同步提升，拉动利润快速增长 [8] G端业务（数字政务）总结 - 2026年上半年，数字政务业务实现营收2.97亿元，同比下降1.17% [8] - 2026年上半年，数字政务业务毛利率为36.38%，同比提升1.37个百分点 [8] - 公司作为金税四期核心供应商，深度参与新电局、税智撑、税务人端等全国核心项目推广 [8] - 有力支撑《增值税法实施条例》顺利落地 [8] - 公司向人社、财政等非税领域延伸，入围人社部数据治理项目 [8] - 在综合治税和成品油分析监控方面的数字政府市场开拓上取得突破 [8] - 在上海、广西、重庆、陕西、新疆、山西、四川等多个区域落地项目合作 [8] - 政务业务正从项目制向数智化高价值服务模式转型升级 [8] AI业务总结 - 公司基于“犀友”财税垂域大模型与MOE架构，推出财赢Agentic数智工场 [8] - 以多智能体协同作业实现财税实务、合规税优、财经管理三层价值交付 [8] - 推动服务范式从“工具提效”向“结果交付”跃迁 [8] - AI综合业务准确率显著提升，有效解决通用大模型知识缺失、AI幻觉、推理不确定等核心问题 [8] - 保障财税严肃场景的稳定可靠应用 [8] - 目前，数智财税业务中AI产品回款占比已达33% [8] - B端合同负债同比增长21.43% [8] 财务预测总结 - 预计公司2026-2028年营收分别为23.91、28.28、33.47亿元 [8] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.52、3.43、4.59亿元 [8] - 预计2026-2028年每股盈利（EPS）分别为0.62、0.84、1.13元 [4] - 预计2026-2028年市盈率（PE）分别为66、49、36倍 [4] - 预计2026-2028年市净率（PB）分别为6.2、5.8、5.3倍 [4] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为16.4%、18.3%、18.3% [4] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为84.8%、36.2%、33.9% [4] - 预计2026-2028年毛利率分别为58.9%、60.2%、61.5% [9] - 预计2026-2028年净利率分别为10.5%、12.1%、13.7% [9] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为9.3%、11.8%、14.5% [9]

报告公司投资评级 - 报告给予欧科亿“买入-A”投资评级，6个月目标价118.69元 [5] - 该评级为维持评级 [5] 报告核心观点 - 欧科亿2026年上半年业绩同比高增，盈利能力大幅改善 [1] - 公司产品结构不断优化，核心业务数控刀具和硬质合金制品表现亮眼 [2] - 公司通过收购永鑫精工，构建PCB棒材—钻针一体化产业优势，AI PCB第二曲线迎来加速 [2] 业绩表现总结 - 2026年上半年，欧科亿收入为12.1亿元，同比+100.0% [1] - 2026年上半年，欧科亿归母净利润为3.7亿元，同比+47734.2% [1] - 2026年上半年，欧科亿毛利率为46.0%，同比+30.6个百分点 [1] - 2026年上半年，欧科亿净利率为30.5%，同比+30.6个百分点 [1] - 2026年第二季度，欧科亿实现收入5.6亿元，同比+86.4% [1] - 2026年第二季度，欧科亿归母净利润1.7亿元，同比+2524.4% [1] - 2026年第二季度，欧科亿毛利率为47.7%，同比+35.2个百分点 [1] - 2026年第二季度，欧科亿净利率为29.3%，同比+31.9个百分点 [1] 业务板块分析 - 2026年上半年，欧科亿数控刀具收入6.2亿元，同比+103.3% [2] - 2026年上半年，欧科亿数控刀具毛利率42.2%，同比+22.7个百分点 [2] - 2026年上半年，欧科亿硬质合金制品收入5.7亿元，同比+102.7% [2] - 2026年上半年，欧科亿硬质合金制品毛利率51.2%，同比+39.6个百分点 [2] 产业链与第二曲线 - 欧科亿通过拟收购永鑫精工，构建PCB棒材—钻针一体化产业优势 [2] - 永鑫精工已建成年产3.5亿支PCB微钻、1亿支PCB铣刀的产能 [2] - 永鑫精工现有PCB微钻批量出货最小直径可做到0.075毫米 [2] - 欧科亿进行M9高速覆铜板长效加工用微钻方面的开发，丰富下游应用场景 [2] 盈利预测与估值 - 报告预计欧科亿2026-2028年收入分别为25.7亿元、39.7亿元、49.1亿元 [3] - 报告预计欧科亿2026-2028年收入增速分别为76.2%、54.7%、23.7% [3] - 报告预计欧科亿2026-2028年归母净利润分别为6.3亿元、8.1亿元、10.1亿元 [3] - 报告预计欧科亿2026-2028年归母净利润增速分别为506.3%、28.9%、24.7% [3] - 报告给予欧科亿2026年30倍PE，对应6个月目标价格118.69元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 在手订单充沛，积极拓展新应用领域，2026年保持稳健增长 [1] 根据相关目录分别总结 事件与业绩表现 - 公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收8.63亿元，同比+21.28%，实现归母净利润1.63亿元，同比+7.70% [7] - 2026Q2实现营收4.45亿元，同比+22.00%，环比+6.62%，实现归母净利润0.92亿元，同比+4.87%，环比+29.12% [7] 业务增长驱动因素 - 受益于新能源车行业稳健增长及储能市场爆发式增长，公司营收快速增长 [7] - 2026H1高精度输送系统营收6.35亿元，同比+23%；通用输送系统营收1.05亿元，同比+4%；工业组件营收1.18亿元，同比+29% [7] - 主要原因为受益于新能源车行业稳健增长、储能市场快速扩容，带动公司订单快速增长 [7] 毛利率变化 - 2026H1高精度输送系统毛利率35.02%，同比-6.06 pct；通用输送系统毛利率8.38%，同比-5.04 pct；工业组件毛利率36.87%，同比-4.99 pct [7] - 主要系2025年同期存在部分客户急单导致毛利率较高，叠加市场竞争，2026年毛利率略有下滑 [7] 订单与产能 - 2026H1末公司在手订单28.6亿元，其中26H1新签订单15.6亿元，公司订单充沛 [7] - 为满足高增订单需求，公司围绕“大连+苏州+惠州”三地联动产能布局，大连四期及惠州工厂都将于26H2投产使用 [7] 新应用领域拓展 - 新能源电池行业依然是公司最大的收入来源，汽车零部件、电子等其他领域收入规模稳步增长 [7] - 公司亦在积极拓展半导体、医药、食品等对洁净度和精度要求较高的行业，有望为公司开拓高端市场提供更多业务增量 [7] 费用与现金流 - 公司2026H1总费用0.87亿元，同比+22.27%，费用率10.11%，同比+0.08 pct，期间费率基本维持稳定 [7] - 2026H1经营活动产生的现金流量净额2.34亿元，同比+170.35%，主要系2026H1收入增长以及银行承兑汇票和应收账款债权凭证到期收款增加所致 [7] 盈利预测 - 预计2026-2028年公司归母净利润为3.27亿元/4.24亿元/5.29亿元，同增20%/30%/25% [7] - 对应PE为16倍/12倍/10倍 [7] - 预计2026-2028年营业总收入分别为19.24亿元/25.42亿元/31.08亿元，同比+40.53%/+32.17%/+22.24% [1] - 预计2026-2028年EPS分别为3.23元/股、4.20元/股、5.24元/股 [1]

投资评级 - 报告给予兰花科创“买入”评级，维持不变 [4] 核心观点 - 兰花科创基本面修复，盈利扭亏，煤化协同稳中向好 [4] - 2026年上半年公司实现营业收入47.92亿元，同比增长18.32%；归母净利润0.83亿元，同比增长44.60% [4] - 2026年第二季度营业收入23.82亿元，同比增长28.22%，环比下降1.18%；归母净利润1.11亿元，同比增长358.71%，环比增长211.00% [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.41亿元、5.34亿元、5.85亿元，EPS分别为0.30元、0.36元、0.40元，对应PE分别为24.2倍、20.0倍、18.3倍 [4] 煤炭业务 - 2026年上半年煤炭产销分别达692.71万吨和672.18万吨，同比分别下降8.55%和增长11.23% [5] - 2026年上半年煤炭销售收入37.98亿元，同比增长29.34%；销售成本24.95亿元，同比增长22.22%；毛利13.04亿元，同比增长45.57% [5] - 煤炭毛利率达34.32%，同比提升3.82个百分点 [5] - 煤炭吨价565.07元/吨，同比增长16.28%；吨成本371.13元/吨，同比增长9.88%；吨毛利193.94元/吨，同比增长30.87% [5] - 2026年第二季度煤炭销售收入19.24亿元，环比增长2.64%；销售成本11.83亿元，环比下降9.76%；毛利7.41亿元，环比增长31.52% [5] - 2026年第二季度煤炭吨价596.66元/吨，环比增长11.33%；吨成本366.99元/吨，环比下降2.12%；吨毛利229.67元/吨，环比增长42.66% [5] - 芦河煤业90万吨/年重组项目稳步推进，寺头煤业完成工商注册与探转采核查，产能增长可期 [5] 化工业务 - 2026年上半年尿素产销分别为38.99万吨和38.14万吨，同比分别下降3.92%和3.20% [6] - 2026年上半年尿素销售收入6.65亿元，同比增长6.17%；销售成本5.52亿元，同比下降6.44%；毛利1.13亿元，同比增长210.92% [6] - 尿素毛利率达16.99%，同比提升11.19个百分点 [6] - 尿素吨价1744.11元/吨，同比增长9.68%；吨成本1448.01元/吨，同比下降3.35%；吨毛利296.41元/吨，同比增长221.19% [6] - 2026年第二季度尿素吨价1771.6元/吨，环比增长2.59%；吨成本1486元/吨，环比增长4.40%；吨毛利285.6元/吨，环比下降5.87% [6] - 公司预计2026年底完成兰花煤化工尿素装置节能技改项目，尿素产能将增至120万吨 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 浙商证券2026年上半年业绩表现强劲，自营和经纪业务延续景气，承销放量驱动投行收入高增 [7] - 看好公司发力同业并购补足财富管理业务版图，同时在协同发展战略引领下进一步提升竞争力 [7] 业绩总览 - 2026年上半年浙商证券实现营业收入57.0亿元，同比+49.3% [7] - 归母净利润16.1亿元，同比+40.2% [7] - 对应EPS 0.36元，ROE 4.3%，同比+1.1pct [7] - 2026年第二季度单季度实现营收33.4亿元，同比+56.0% [7] - 第二季度实现归母净利润8.6亿元，同比+44.9% [7] 经纪业务 - 2026年上半年经纪业务收入20.1亿元，同比+53.1%，占营业收入比重35.3% [7] - 全市场日均股基交易额32428亿元，同比+106.5% [7] - 公司两融余额464亿元，较年初+19%，市场份额1.5%，较年初基本持平 [7] - 全市场两融余额30204亿元，较年初+18.9% [7] 投行业务 - 2026年上半年投行业务收入4.5亿元，同比+55.2% [7] - 股权主承销规模31.4亿元，同比+34.2%，排名第17 [7] - 其中IPO 1家，募资规模4亿元；再融资2家，承销规模28亿元 [7] - 截至2026年上半年IPO储备项目6家，排名第20，均为北交所项目 [7] - 债券主承销规模953亿元，同比+69.0%，排名第20 [7] - 其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为727亿元、166亿元、33亿元 [7] 资管业务 - 2026年上半年资管业务收入1.6亿元，同比+2.6% [7] - 截至2026年上半年资产管理规模955亿元，较年初+5.7% [7] - 权益类产品规模达109.75亿，较年初增长48.5% [7] 自营业务 - 2026年上半年投资收益（含公允价值）20.5亿元，同比+55.1% [7] - 调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）13.4亿元，同比+8.8% [7] - 直投体量稳步扩容，持续加大对半导体、人工智能、绿色能源等新质生产力领域的支持力度 [7] - 私募股权基金业务新增管理规模超过7亿元，重点聚焦科创领域产业投资 [7] 盈利预测 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为29.4/31.8/33.8亿元（前值分别为28.4/30.8/32.7亿元） [7] - 预计同比增长21.9%/8.3%/6.2% [7] - 当前市值对应PB估值分别为1.06x/1.00x/0.94x [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告核心观点 - 公司经营运行稳健，毛利率有所提升 [8] - 聚焦重点渠道，Q2省外实现较快增长 [8] - 持续品牌深耕，维持盈利预测 [8] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩与财务数据 - 2026年上半年，公司实现营业收入34.16亿元，同比+8.08% [4] - 2026年上半年，归母净利润11.62亿元，同比+2.79% [4] - 2026年第二季度，实现营业收入11.86亿元，同比+6.55% [4] - 2026年第二季度，归母净利润3.27亿元，同比+8.44% [4] - 2026年上半年，公司毛利率74.06%，同比+0.44个百分点 [8] 产品与渠道分析 - 2026年上半年，中高档白酒营收27.48亿元，同比+8.3% [8] - 2026年上半年，普通白酒营收4.85亿元，同比+7.2% [8] - 2026年第二季度，中高档白酒营收8.76亿元，同比+7.2% [8] - 2026年第二季度，普通白酒营收2.20亿元，同比+5.0% [8] - 2026年上半年，直销（含团购）营收3.32亿元，同比+30.7% [8] - 2026年上半年，批发代理营收29.01亿元，同比+6.1% [8] - 2026年第二季度，直销（含团购）营收1.08亿元，同比+30.7% [8] - 2026年第二季度，批发代理营收9.89亿元，同比+4.7% [8] 区域市场表现 - 2026年上半年，省内营收25.65亿元，同比+8.5% [8] - 2026年上半年，省外营收6.68亿元，同比+6.8% [8] - 2026年第二季度，省内营收7.53亿元，同比+3.1% [8] - 2026年第二季度，省外营收3.43亿元，同比+16.0% [8] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为21.25亿元、23.17亿元、25.96亿元 [8][11] - 预计2026-2028年营业收入分别为63.66亿元、68.58亿元、75.87亿元 [6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.66元、2.90元、3.25元 [6][11] - 预计2026-2028年毛利率分别为73.1%、73.8%、74.6% [6] - 预计2026-2028年净利率分别为33.4%、33.8%、34.2% [6] - 2026年预测市盈率（P/E）为14.9倍 [6] - 2026年预测市净率（P/B）为2.7倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持东方电气A股“买入”评级，当前价25.60元 [6] - 维持东方电气H股“买入”评级，当前价21.68港元 [6] 报告核心观点 - 东方电气2026年上半年核心板块表现稳健，新生效订单规模保持增长态势 [1] - 在新能源装机规模快速增长下，火电机组作为“电力压舱石”仍将保有一定规模成长空间，公司作为火电设备龙头有望维持订单和收入规模增长 [4] - 气电、抽水蓄能和核电业务也将随着项目建设进度持续推进而实现业绩稳健增长 [4] 2026年半年度业绩表现 - 2026H1实现营业收入386.24亿元，同比+1.24% [1] - 2026H1实现归母净利润27.13亿元，同比+42.07% [1] - 2026Q2实现营业收入211.54亿元，同比-2.08% [1] - 2026Q2实现归母净利润11.28亿元，同比+49.18%，环比-28.87% [1] 核心板块收入与毛利率分析 - 煤电收入同比+15.95%至149.56亿元，毛利率同比+1.49个百分点至19.89% [2] - 水电收入同比+54.15%至29.58亿元，毛利率同比-2.12个百分点至8.99% [2] - 气电收入同比+25.04%至34.81亿元，毛利率同比-3.13个百分点至8.55% [2] - 电站服务收入同比+17.97%至32.72亿元，毛利率同比+1.02个百分点至36.16% [2] 新生效订单与产能布局 - 2026H1新生效订单同比+6.71%至698.8亿元 [3] - 能源装备订单增速为8.35%，制造服务订单增速为8.81% [3] - 能源装备制造板块中，煤电单位中标价格、水电投标毛利率实现同比提升，气电市场占有率保持第一 [3] - 风电国内市占率进入前四，国外实现“技术许可+产品订单”双输出 [3] - 制造服务板块中，电站服务小浪底改造订单创水电改造规模记录，综合能源实现零碳园区一体化业务突破 [3] - 产能布局方面，自主燃机核心产能提升项目正式开工，世界最高海拔格尔木风电叶片制造基地首支叶片下线 [3] 关键核心技术攻关突破 - 扎拉500MW冲击式机组完成球阀试验、定子吊装、转轮加工 [4] - G50自主燃机完成第一轮优化设计，累计运行超1.5万小时 [4] - 全球首台630℃国家电力示范项目1号机组正式投产 [4] - 国内首个550MW F级燃机项目全容量投产发电 [4] - 自主研发的国内首台新能源并网稳定器正式投运 [4] - 兆瓦级天然气掺氨、燃煤掺氢燃烧技术中试成功 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年实现归母净利润45/56/64亿元 [4] - 当前股价对应2027年A股PE为16倍，H股PE为12倍 [4] - 预测2026-2028年营业收入分别为919.62/1061.13/1171.82亿元 [5] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为17.02%/23.86%/15.85% [5] - 预测2026-2028年EPS分别为1.30/1.61/1.86元 [5] - 预测2026-2028年ROE（摊薄）分别为9.36%/10.91%/11.86% [5]