报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4][28] 报告的核心观点 - 2025H1公司业绩同比增长15%，营收316.2亿元（+26.6%），归母净利润18.7亿元（+15.3%），扣非归母净利润18.3亿元（+9.4%），经营性净现金流50.1亿元（-0.4%）；2025Q2营收150.8亿元（同比+7.7%，环比-8.8%），归母净利润10.6亿元（同比20.1%，环比+31.4%），扣非归母净利润10.5亿元（同比9.6%，环比+34.8%） [1][5] - 冶炼版块合计亏损4.3亿元，主力矿山玉龙铜业2025H1净利润34.9亿元，归母利润20.2亿元，是公司盈利主要来源 [1][5] - 2025年锌精矿加工费反弹，子公司青海湘和扭亏，净利润579万元；青海铜业回收率提升，预计下半年扭亏 [2][9] - 玉龙铜矿2025H1产铜8.34万吨，副产钼2525吨，吨铜净利润约4.2万元；正开展3000万吨扩能项目，有望年内开工，明年四季度投产，未来年产铜超21万吨 [2][7] - 获各琦铜矿铅锌系统技改后年处理量提升，2025H1锌产量1.2万吨，铅产量0.96万吨；呷村银多金属矿采矿规模增加，有望带来1万吨铅锌增量 [8] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为37.83/46.86/56.89亿元，同比增速29.0/23.9/21.4%；摊薄EPS分别为1.59/1.97/2.39元，当前股价对应PE分别为10.6/8.5/7.0X [2][28] 各目录总结 公司业绩 - 2023 - 2027E年营业收入分别为427.48亿、500.26亿、590.81亿、612.69亿、652.95亿元，同比增速分别为7.5%、17.0%、18.1%、3.7%、6.6% [3] - 2023 - 2027E年净利润分别为27.89亿、29.32亿、37.83亿、46.86亿、56.89亿元，同比增速分别为 - 19.1%、5.1%、29.0%、23.9%、21.4% [3] 矿山产量 - 2025H1玉龙铜矿产铜8.34万吨，副产钼2525吨；获各琦铜多金属矿产铜6895吨、锌1.2239万吨、铅0.9568万吨；锡铁山铅锌矿产锌3.3768万吨、铅1.9916万吨等，合计产铜9.1752万吨、锌6.2875万吨、铅3.5071万吨、钼2525吨、铁矿71.8954万吨 [6][7] 冶炼业务 - 2025年锌精矿加工费从年初不到2000元/吨反弹到7月4000元/吨以上，青海湘和2025H1扭亏，净利润579万元 [2] - 青海铜业铜冶炼总回收率提升3.3个百分点、电解直收率提升2.09个百分点，预计下半年扭亏 [2][9] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表多指标有相应预测变化，如2025 - 2027E年现金及现金等价物分别为68.68亿、105.39亿、152.17亿元等 [30] - 关键财务与估值指标：2025 - 2027E年每股收益分别为1.59、1.97、2.39元；ROE分别为20.3%、22.9%、25.0%；P/E分别为10.6、8.5、7.0X等 [3][30]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司发布2025年半年报，上半年营收9.91亿同比增长8.09%，归母净利润1.17亿同比增长14.18%，扣非后归母净利润1.14亿同比增长20.72%；Q2营收5.61亿同比增长18.39%，归母净利润0.76亿同比增长26.14%，扣非后归母净利润0.75亿同比增长37.09%，业绩超市场预期 [5] - 主营业务全面增长，航空航天领域及集成电路测试表现最好，毛利率仍承压但净利率显著改善，验收节奏加快利润率拐点已现，维持盈利预测和“买入”评级 [8] 相关目录总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为20.26亿、22.82亿、25.41亿、28.34亿，同比增长率分别为 - 4.3%、12.7%、11.3%、11.5% [7] - 2024 - 2027E归母净利润分别为2.29亿、3.12亿、3.79亿、4.61亿，同比增长率分别为 - 27.0%、35.9%、21.7%、21.4% [7] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.45元/股、0.61元/股、0.75元/股、0.91元/股，毛利率分别为44.5%、44.9%、45.4%、45.9% [7] - 2024 - 2027E ROE分别为8.7%、10.7%、11.8%、12.8%，市盈率分别为36、27、22、18 [7] 事件 - 主营业务全面增长，航空航天领域及集成电路测试表现最好，试验设备收入3.10亿同比增长6.32%，环试服务收入4.87亿同比增长5.75%，集成电路测试收入1.55亿同比增长21.01%；下游应用场景中航空航天1.47亿同比增长46.24%表现突出 [8] - 毛利率仍承压但净利率显著改善，上半年毛利率41.88%同比下滑3.16pct，净利率13.51%同比提升0.27pct，扣非净利率11.53%同比提升1.21pct，净利率提升来自期间费用率下降 [8] - 验收节奏加快，利润率拐点已现，前两年销售净利润率下滑，目前需求端和验收节奏恢复，产能扩张收敛，利润率有望重回上升通道 [8] - 维持盈利预测，维持“买入”评级，预计25 - 27年归母净利润分别为3.12、3.79、4.61亿元，对应PE分别为27X、22X、18X，当前估值处历史估值中枢以下 [8] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为21.17亿、20.26亿、22.82亿、25.41亿、28.34亿 [10] - 2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为3.14亿、2.29亿、3.12亿、3.79亿、4.61亿 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内锂电精密结构件龙头，凭借技术与规模优势实现营收与利润稳步增长，龙头地位稳固，并前瞻布局机器人第二赛道，在谐波减速器、模组、灵巧手方向三方位布局，打造第二成长曲线[4][12][18] 根据相关目录分别进行总结 锂电结构件行业龙头，盈利能力稳健 - 公司成立于1996年，专注于锂电池精密结构件和汽车结构件研发制造，已成为国内精密结构件行业领军企业，2024年4月开启机器人领域布局[25] - 2024年锂电结构件收入占比达95%，2020 - 2024年锂电结构件收入CAGR为57.2%，汽车结构件营收从2020年0.83亿元提升至2024年5.32亿元，公司营收增长快，净利率稳中有增，费用率稳步下降，2025Q1归母净利率达12.82% [27][29][31] - 公司国内产能建设完善，海外产能逐步推进，2024年海外营收达5.74亿元，占比4.77%，同比增加7.37%，预计未来全球将形成18个生产基地，2023年公司锂电结构件全球市占第一，2021 - 2024年结构件销量3年CAGR为23.82% [32][35][40] 布局机器人新赛道，开启第二成长曲线 - 2024年4月公司与中国台湾省盟立、盟英成立科盟创新，聚焦机器人关键部件研发，已形成完整关节模组产品矩阵，科盟创新全球化布局，产品种类丰富[42][43][45] - 2024年9月公司与伟创电气、盟立合资设立伟达立，专注机器人机电设备；6月与伟创电气、银轮股份、开普勒等设立依智灵巧，布局灵巧手业务，整合全链能力，抢占人形机器人核心执行器战略高地[46][48] 谐波减速器应用场景广泛，PEEK赋能轻量化 - 谐波减速器是人形机器人关键零部件，具有大传动比、体积小、质量小和高精度等特点，应用于航空航天、医疗器械、半导体制造等行业[51][52] - 预计到2025年全球人形机器人销量达1.24万台，市场规模63.39亿元，到2030年销量增长至34万台，市场规模突破640亿元；2024年中国工业机器人产量55.6万台，同比增长29.6%，预计2025年销量32.5万台，同比增加7.7%，2025年工业机器人配套谐波减速器销量有望达119万台，同比增长6.25% [53][56][58] - 轻量化是人形机器人发展趋势，PEEK材料性能全面，科达利已开发出PEEK材料体系配方，2025年4月科盟创新发布七款机器人核心传动技术新品，包括全球首款PEEK复合材料谐波减速器，实现40%减重和3倍寿命提升[62][64][65] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为144.81/174.62/211.69亿元，同比增速分别为20%/21%/21%，归母净利润分别为18.01/21.50/26.51亿元，同比增速分别为22%/19%/23%，EPS分别为6.58/7.86/9.69元/股，3年CAGR为21.68%，对应PE分别为17/14/12倍[15][20][75] - 选取宁德时代、亿纬锂能、震裕科技、金杨股份作为可比公司，2025 - 2026年可比公司平均估值为42/29倍，公司主业结构件有望高速增长，机器人业务有望增厚盈利，开启第二成长曲线，维持“买入”评级[77]

投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级，目标价36.18元，对应2025年PE 34倍 [1][94] - 核心观点：华测导航作为高精度时空信息产业引领者，技术壁垒显著，在卫星导航市场规模持续增长背景下业绩有望提升 [1][6] 公司概况与竞争优势 - 成立于2003年，2015年创业板上市，专注高精度导航定位技术研发与产业化应用 [6][13] - 已形成高精度GNSS算法、三维点云与航测等完整算法技术能力，拥有200+专利 [6][14] - 实际控制人赵延平持股20.16%，管理层具备深厚产业背景 [20][25] 财务表现与业务结构 - 2024年营收32.51亿元（+19.54% CAGR），归母净利5.83亿元 [31][97] - 2025Q1营收7.89亿元（+27.91%），净利1.43亿元（+38.50%） [31] - 四大业务板块：资源与公共事业（14.25亿）、建筑与基建（10.52亿）、地理空间信息（5.89亿）、机器人与自动驾驶（1.85亿） [34][68] 行业发展趋势 - 全球GNSS下游市场2023-2033年CAGR超8%，2033年规模达4600亿欧元 [18][57] - 中国卫星导航产业2024年总体产值5758亿元，核心产值1699亿元 [64][66] - 高精度定位价值量集中在上游芯片（40%+毛利率）和下游解决方案环节 [47][49] 技术应用与市场拓展 - 农机自动驾驶领域销量领先，累计安装监测设备超8万台覆盖2万处地灾点 [75] - 建筑领域推出视频测量RTK设备，2024年出货量超10万台 [81][83] - 自动驾驶领域获多家车企定点，累计交付30万套车规级产品 [93] 研发投入与盈利能力 - 2024年研发投入4.69亿元占营收14.4%，研发人员681人占比33.28% [42][44] - 综合毛利率从2021年54.64%提升至2024年58.13%，净利率达17.94% [37][38] - 预计2025-2026年EPS分别为1.05/1.26元，对应PE 34/29倍 [94][97]

投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级，目标价18.55元，对应2025年PE为78倍 [1][75] - 预计2025-2027年EPS分别为0.24/0.30/0.37元，复合增长率24% [75][78] - 核心逻辑：B端AI应用体系布局+信创国产替代双轮驱动 [3][5] 公司业务与战略转型 - 从ERP实施服务商转型为"软件+实施+运营"数字化综合服务商，形成产业数字化/财务数字化/泛ERP/ITO外包四大业务板块 [5][12] - 2024年自主软件业务收入占比提升至54.83%，毛利率达37.2%（同比+7.06pct） [22][26] - 2025Q1扣非净利润同比增长27.32%，自主软件业务贡献主要增长动力 [5][31] AI技术布局 - 2019年启动B端AI探索，2023年推出行业首个企业级AI中台"大圣"，2025年发布"得·灵"AI产品体系 [5][46] - AI中台已对接DeepSeek-R1等主流大模型，支持配置外部MCP插件市场 [47][54][56] - 构建"灵猿"(工具层)/"灵手"(应用层)/"灵睿"(模型层)/"灵策"(服务层)全栈能力 [50][51][54][55] 信创与自主产品 - 基于H-ZERO PaaS平台开发智能制造(HCM)/数字营销(LinkCRM)/供应链(EI-SCM)/财务四大自主产品线 [58][62][68][70][72] - 在新能源MES市场占有率第一，汽车/家电MES市场占有率第二 [64] - 2023年高端ERP市场外资占比58%，国产替代空间显著 [59][61] 财务表现 - 2024年营收32.35亿元(+8.57%)，归母净利润1.88亿元(扭亏) [22][23] - 自主软件业务2024年营收17.74亿元(+16.17%)，毛利率37.2% [22][26] - 2025Q1毛利率33.66%(同比+3.29pct)，净利率4.72% [29][31]

报告公司投资评级 - 维持对公司的“买入”评级 [1][6][94] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是我国高精度时空信息产业引领者，聚焦高精度导航定位相关核心技术及产品与解决方案，在卫星导航市场规模增长、高精度定位应用泛化背景下，业绩有望增长，预计2025 - 2026年EPS分别为1.05和1.26元，对应PE分别为34倍和29倍 [6][94] 按目录总结 深耕高精度导航定位产业，经营业绩稳中向上 - 公司是我国高精度时空信息产业引领者，成立于2003年，2015年上市，聚焦核心技术研发等，有多项领先技术和完整算法能力，业务拓展到多板块和新兴领域 [6][13][14] - 实际控制人持股集中，董监高管理层具备丰富产业经验，董事长赵延平、总经理朴东国等履历丰富 [20][25][26] - 业绩规模持续上行，2021 - 2024年营收复合增长率为19.54%，2025年第一季度营收和归母净利润同比增长，预计2025年上半年净利润同比增速27.37% - 33.34% [29][31] - 利润率水平稳步提升，2021 - 2024年销售毛利率和净利率上升，2025年第一季度持续提升 [37] - 期间费用占营收比下降，2021 - 2024年占比降低，2025年第一季度降至24.38% [39] - 研发开支规模与研发人员数量持续上升，2025年第一季度研发费用占比16.63%，研发人员数量和占比增加 [42] 卫星导航产业快速发展，GNSS设备与服务收入增长 - 高精度卫星导航定位价值量主要集中在上下游环节，产业链由上游基础元器件、中游终端设备与系统集成、下游应用领域构成 [44][47] - 卫星导航市场规模持续攀升，预计全球卫星市场价值2021 - 2025年复合年增长率达2.6%，全球GNSS下游市场营收2023 - 2033年复合年增长率超8% [51][56] 高精度定位应用不断拓展，下游市场呈现多元化和繁荣态势 - 公司营业收入按行业划分主要涉及四大板块，为各板块客户提供高精度导航定位服务及解决方案 [66][67] - 资源与公共事业领域，农业机器人市场前景广阔，公司产品在农机自动驾驶领域领先，地灾、矿山、水利监测应用成果多 [70][74][75] - 建筑与基建领域，GNSS技术提升施工效率和精度，公司“视频测量RTK”等产品提升测量效率，2024年高精度接收机智能装备出货量超10万台 [77][81] - 地理空间信息领域，公司投入相关技术研发，推出多款产品，提升作业效率 [86] - 机器人与自动驾驶领域，高精度GNSS技术应用于户外机器人和工业级无人机，公司与多家企业合作，被指定为车企定点供应商，部分车型量产交付超30万套 [87][93] 投资策略 - 维持“买入”评级，预计2025 - 2026年EPS分别为1.05和1.26元，对应PE分别为34倍和29倍 [94]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [9] 报告的核心观点 - 新能源汽车市场保持快速增长，可再生能源及新型数据中心配储需求驱动储能市场快速增长，锂电池需求增长确定性高。报告研究的具体公司是全球锂电龙头，凭借技术优势持续推出创新产品，市占率稳步提升，盈利能力保持稳健，维持买入评级 [9] 公司经营情况 - 2025H1实现营收1788.86亿元，同比增长7.27%；归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%；扣非后净利润271.97亿元，同比增长35.62% [6] - Q2实现营收941.82亿元，同比增长8.26%，环比增长11.19%；归母净利润165.23亿元，同比增长33.73%，环比增长18.33%；扣非后净利润153.68亿元，同比增长42.21%，环比增长29.92% [6] - Q2锂电池出货量近150GWh，环比增长约25%，其中动力电池出货量占比约80%，电池单GWh盈利环比保持相对稳定 [6] - 2025H1经营现金流净额586.87亿元，同比增长31.26%。截至2025Q2末货币资金达3505.78亿元，同比增长37.48%，现金储备充裕 [6] - 拟每10股派发现金分红10.07元（含税） [6] 公司盈利能力 - 2025H1毛利率25.02%，同比下降1.51pct；净利率18.09%，同比上升3.17pct；ROE10.34%，同比下降1.31pct [6] - Q2毛利率25.58%，同比下降1.06pct，环比上升1.17pct；净利率18.59%，同比上升2.86pct，环比上升1.04pct；ROE5.94%，同比下降0.18pct，环比上升0.45pct [6] - 2025H1财务费用同比减少46.39亿元，财务费用率 -3.25%，同比下降 -2.54pct，主要系汇兑收益增加 [6] - 研发费用100.95亿元，同比增长17.48%，研发费用率5.64%，同比上升0.49pct，保持技术研发和产品创新投入 [6] 公司产品与市场地位 - 上半年持续推出创新产品，在乘用车、商用车、储能领域均有成果，2025年以来加快构建换电生态，预计2027年开始小批量生产全固态电池 [6] - 2025年1 - 5月公司动力电池装车量全球市占率达38.1%，同比提升0.6pct [6] - 2025年1 - 6月公司储能电池产量保持全球第一 [6] 公司产能与资本开支 - 2025H1产能345GWh，产能利用率89.86%。存货周转天数89天，Q2环比保持稳定 [6] - 2025H1资本开支202.13亿元，同比增长46.15% [6] - 在建产能235GWh，国内多基地建设推进，海外德国工厂盈利，匈牙利工厂一期预计年底投产，西班牙工厂及印尼项目稳步推进 [6] 公司上市情况 - 2025年5月公司在港交所成功挂牌上市，募资410亿港元，搭建了海外资本运作平台，有助于加快推进全球化战略布局，提升综合竞争力 [7] 公司盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 362012.55 | 434958.89 | 507191.85 | 586840.77 | | 营业总成本 | 303303.90 | 358969.20 | 415793.24 | 477232.68 | | 营业成本 | 273518.96 | 324973.67 | 376287.20 | 432300.09 | | 营业税金及附加 | 2057.47 | 2522.76 | 2941.71 | 3403.68 | | 销售费用 | 3562.80 | 3914.63 | 4564.73 | 5281.57 | | 管理费用 | 9689.84 | 10873.97 | 12679.80 | 14671.02 | | 研发费用 | 18607 | 21748 | 24345 | 26408 | | 财务费用 | -4131.92 | -5063.77 | -5025.41 | -4831.51 | | 其他经营收益 | 6215.67 | 6651.82 | 7756.64 | 9772.10 | | 其他收益 | 9967.63 | 10964.39 | 12060.83 | 13266.92 | | 公允价值变动净收益 | 664.22 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 投资净收益 | 3987.82 | 4386.61 | 4825.27 | 5307.79 | | 营业利润 | 64924.33 | 82641.51 | 99155.26 | 119380.18 | | 利润总额 | 64054.57 | 82641.51 | 99155.26 | 119380.18 | | 净利润 | 54879.32 | 70245.29 | 84281.97 | 101473.16 | | 归母公司所有者的净利润 | 50744.68 | 65512.88 | 79095.34 | 95086.34 | | 基本每股收益(元) | 11.13 | 14.37 | 17.35 | 20.86 | | PE（倍） | 24.90 | 19.28 | 15.97 | 13.29 | [8] 投资建议 - 维持买入评级。预计2025 - 2026年EPS分别为14.37元、17.35元，对应PE分别为19倍、16倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为14.12元人民币 [1][5] 报告的核心观点 - 2025年中报显示公司营收和归母净利润同比下滑，业绩短期承压，主要受关税扰动部分订单影响，但长期看好公司在AI时代的发展机遇 [1] - 下调2025 - 2027年归母净利润预期，考虑可比公司估值变化给予公司2025年49xPE，对应目标价14.12元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 1H25公司营收3.60亿元，同比下滑25%；归母净利润0.31亿元，同比下滑69%；2Q25单季营收2.03亿元，同比下滑23%，环比增长30%；归母净利润0.21亿元，同比下滑66%，环比增长117% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为8.07亿、8.90亿、9.63亿元，归属母公司净利润分别为1.33亿、1.49亿、1.65亿元 [9][27] 分板块营收 - 1H25车载信息智能终端产品营收2.37亿元，同比减少14%；资产管理信息智能终端产品营收0.66亿元，同比减少55%；动物追踪溯源产品营收0.25万元，同比增长22%；视频车联网业务营收0.19亿元，同比增长90% [1][2] 毛利率与费用率 - 1H25综合毛利率为41.01%，同比 - 1.59pct；车载信息智能终端产品毛利率同比提升0.45pct至43.77%，资产管理信息智能终端产品毛利率同比减少1.19pct至41.82% [3] - 1H25销售/管理/研发费用率分别为11.05%/5.85%/17.93%，分别同比 + 3.36/+2.05/+6.09pct，主要因新项目开发推进及人工成本增加 [3] 新业务与发展机遇 - 新兴领域产品增长势头强劲，视频车联网产品业务高增，工业路由器有望步入收获期；ECALL类产品应急灯通过DGT3.0认证，取得进入西班牙及部分欧盟市场准入门槛 [4] 可比公司估值 - 2025年可比公司Wind一致预期PE均值为49x [5] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标 [27]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司 2025 年 32 倍市盈率，对应目标价 26.56 元 [2][4] 报告的核心观点 - 2025 年中报显示公司营收 5.8 亿元（同比+6.7%），归母净利润 1.9 亿元（同比+31.4%），营收符合预期，行业龙头地位稳固；净利率改善超预期，经营韧性增强；凭借研发创新和合规经营，发展趋势向好 [8] 根据相关目录总结 公司主要财务信息 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,044|1,109|1,297|1,481|1,699| |同比增长 (%)|23.9%|6.3%|17.0%|14.2%|14.7%| |营业利润(百万元)|301|293|363|429|522| |同比增长 (%)|4.7%|-2.7%|23.8%|18.3%|21.5%| |归属母公司净利润(百万元)|261|255|326|386|469| |同比增长 (%)|-0.9%|-2.5%|28.0%|18.3%|21.5%| |每股收益（元）|0.67|0.65|0.83|0.99|1.20| |毛利率(%)|84.0%|84.7%|83.0%|82.2%|81.8%| |净利率(%)|25.1%|23.0%|25.1%|26.1%|27.6%| |净资产收益率(%)|16.3%|14.4%|16.3%|16.5%|17.1%| |市盈率|35.4|36.3|28.4|24.0|19.7| |市净率|5.4|5.0|4.3|3.7|3.1| [3] 公司表现情况 - 营收构成上，检测试剂是主要营收来源，2025H1 实现营收 4.8 亿元（同比+7.9%，占比 83.4%），毛利率 90.7%（同比-0.2pct）；技术服务、检测服务分别实现营收 0.6 亿元（同比-5.0%）和 0.3 亿元（同比+0.9%）；出海业务 25H1 实现营收 1.1 亿元（同比+3.7%，占比 18.3%） [8] - 费用率方面，2025H1 销售费用率为 25.7%（同比-3.8pct），其中市场推广费同比降 29.2%，职工薪酬同比增 9.7%；研发费用率为 15.6%（同比-3.9pct），管理费用率为 7.5%（同比-0.6pct），三费合计降 8.3pct [8] - 产品研发上，2025 年已有三款重磅产品在国内获批，研发储备管线丰富；出海业务形成较强竞争力，获多地准入资质并与海外多方深度合作 [8] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格（元）|每股收益（元）（2024A/2025E/2026E）|市盈率（2024A/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----| |透景生命|300642|16.96|0.21/0.22/0.28|79.85/76.57/59.93| |诺禾致源|688315|16.32|0.47/0.55/0.63|34.52/29.86/25.81| |圣湘生物|688289|22.05|0.48/0.68/0.90|46.35/32.44/24.54| |迈瑞医疗|300760|231.20|9.62/10.51/12.06|24.02/21.99/19.18| |博拓生物|688767|32.10|1.14/0.98/1.23|28.28/32.61/26.20| |最大值| - | - | - |79.85/76.57/59.93| |最小值| - | - | - |24.02/21.99/19.18| |平均数| - | - | - |42.60/38.69/31.13| |调整后平均| - | - | - | - /32/26| [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表对 2023A - 2027E 的各项财务指标如货币资金、应收票据等进行了预测 [12] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在 2023A - 2027E 的数据情况，如营业收入同比增长 23.9%（2023A）、6.3%（2024A）等 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 安徽合力出海战略稳步推进，叉车锂电化趋势持续，锂电叉车技术优势明显，维持“买入”投资评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 叉车出海成效显著，本土化战略构筑海外增长极 - 安徽合力依托“1 个中国总部 +N 个海外中心 +X 个全球团队”战略布局深耕国际市场，2024 年整机出口量达 12.64 万台，同比增长 34.08%，增速领先行业 [4] - 公司在核心区域建立本土化运营枢纽，形成全球全生命周期服务网络，在 34 个海外国家和地区市场占有率第一，海外业务收入占比提升至近 40% [4] - 2025Q1 在泰国设子公司，规划年产叉车 1 万台和锂电池组 1 万套，构建海外生产供应体系，后续有望扩大海外市场竞争优势 [4] 锂电技术突破打造行业竞争新支点 - 2024 年工业车辆行业总销量 128.6 万台，同比增长 9.5%，电动叉车占比达 73.6%，新能源技术在叉车领域加速渗透 [5] - 2024 年安徽合力电动化产品占比突破 65%，攻克高效分布式电驱动技术，完成 55t 吨位级锂电叉车研发上市，重装产品全系列锂电化 [5] - 和鼎机电年产 600 万千瓦时新能源锂电池建设项目投产，公司作为锂电叉车领先企业有望受益，巩固全球市场领导地位 [5] 智能物流生态成型，产业链整合升级 - 安徽合力并购宇锋智能，建成智能物流产业园，整合产品线与智能系统，为多场景提供一站式解决方案，推动无人叉车在封闭场景渗透 [6][9] - 战略控股好运机械、安鑫货叉，强化核心零部件自主可控能力和产业链协同优势 [9] - 与华为等生态伙伴在关键领域深化合作，推动数字化转型，从设备制造商向全链路智能解决方案供应商跃迁 [9] 盈利预测 - 预测公司 2025 - 2027 年收入分别为 186.73、203.56、220.23 亿元，EPS 分别为 1.61、1.80、1.99 元，当前股价对应 PE 分别为 11.3、10.1、9.1 倍 [10]