报告核心观点 报告汇总了2025年5月6日众多公司股票、债券及基金的停牌信息，涵盖多种停牌原因，如撤销风险警示、保护投资者利益、筹划重大事项、无法披露定期报告、可能被终止上市等 分组1：股票停牌信息 - 000989 ST九芝因刊登撤销其他风险警示暨停复牌的公告，于2025年5月6日停牌一天 [2] - 000584 *ST工智因刊登公司股票停牌暨可能被终止上市的风险提示公告，自2025年4月28日开市起停牌 [2] - 000622 *ST恒立因无法在法定期限内披露定期报告致股票可能被终止上市，于2025年5月6日开市起停牌 [2] - 000627天茂集团因无法在法定期限内披露定期报告，于2025年5月6日开市起停牌 [2] - 000695滨海能源因筹划发行股份购买资产并募集配套资金事项，自2025年4月30日开市起停牌 [2] - 002128电投能源因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，于2025年5月6日开市起停牌 [2] - 002336 *ST人乐因刊登公司股票停牌暨可能被终止上市的风险提示公告，自2025年4月30日开市起停牌 [2] - 002750 *ST龙津因刊登公司股票停牌暨可能被终止上市的风险提示公告，自2025年4月25日开市起停牌 [2] - 002828贝肯能源因筹划控制权变更，自2025年4月28日开市起停牌 [2] - 300108 *ST吉药因刊登公司股票将被终止上市暨停牌的风险提示公告，自2025年4月24日开市起停牌 [21] - 300185通裕重工因筹划控制权变更，公司股票及可转换公司债券自2025年4月30日开市起停牌 [21] - 300208 *ST中程因刊登公司股票停牌暨可能被终止上市的风险提示公告，于2025年5月6日开市起停牌 [21] - 300225金力泰因无法在法定期限内披露定期报告，于2025年5月6日开市起停牌 [21] - 300280紫天科技因无法在责令改正期限内完成整改，自2025年3月17日开市起停牌 [21] - 300507苏奥传感因筹划公司控制权变更事项，自2025年4月25日开市起停牌 [21] - 301112信邦智能因公司拟披露重大事项，于2025年5月6日开市起停牌 [21] - 301316慧博云通因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，于2025年5月6日开市起停牌 [21] 分组2：债券停牌信息 - 012381103 23中林集团SCP003等多只中林集团相关债券自2023年11月21日起停牌 [2] - 112045安泰01次等众多债券于不同时间起停牌，如2018 - 2025年期间不等 [2][3][4] - 122346 H14贵人等债券于不同时间起停牌，如2018 - 2025年期间不等 [5][6][7] - 131109八达岭02等债券于不同时间起停牌，如2017 - 2025年期间不等 [5][6][8] - 142005奥凯03因发行人申请，于2018年11月13日起在集中竞价系统停牌 [8] - 143316 17三鼎02等债券于不同时间起停牌，如2018 - 2025年期间不等 [8][9][10] - 145041 16秋林01等债券于不同时间起停牌，如2018 - 2025年期间不等 [10][11][12] - 149021 H0恒大01等债券于不同时间起停牌，如2018 - 2025年期间不等 [11][12][13] - 156036联东次等债券于不同时间起停牌，如2018 - 2025年期间不等 [13][14][15] - 165896正荣01次等债券于不同时间起停牌，如2018 - 2025年期间不等 [17][18][19] - 180226三局19次等债券于不同时间起停牌，如2018 - 2025年期间不等 [19][20][21] - 193148中能化2C等债券于不同时间起停牌，如2018 - 2025年期间不等 [19][20][21] - 260467徐租01次等债券于不同时间起停牌，如2018 - 2025年期间不等 [20][21] 分组3：基金停牌信息 - 150008国投瑞银瑞和小康沪深300指数等多只基金因基金份额持有人大会、清盘、保护投资者利益等原因于不同时间起停牌，如2017 - 2025年期间不等 [12][14][15] - 501000国金鑫新灵活配置(LOF)等多只基金因持有人大会、清盘、转型等原因于不同时间起停牌，如2018 - 2025年期间不等 [21]

房地产行业 核心观点 2025 年 4 月房地产百强房企销售额同比继续下滑，市场仍面临压力，建议短期关注政策增量落地带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市优质产品资源和不动产运营能力的龙头企业 [2][5]。 操盘销售额 top100 - 1 - 4 月，top100 房企实现销售金额（操盘）10181.6 亿元，同比增速为 - 6.8%，4 月单月实现销售金额（操盘）2846.6 亿元，同比增速为 - 9.1% [3][21]。 - 1 - 4 月，top10/top11 - top20/top21 - top30/top31 - top50/top51 - top100 房企的销售金额（操盘）同比增速分别为 - 11.1%/- 7.5%/3.5%/7.3%/- 6.2%，4 月单月同比增速分别为 - 16.9%/- 24.8%/52.9%/16.2%/- 5.0% [3][21]。 - 1 - 4 月，top10/top11 - top20/top21 - top30/top31 - top50/top51 - top100 房企的销售金额（操盘）分组累计占比分别为 49.4%/16.7%/8.7%/11.7%/13.4%，去年同期分别为 51.8%/16.9%/7.9%/10.2%/13.3% [3][21]。 重点房企销售 - 1 - 4 月，51 家主流房企中，销售金额（全口径）最大的 5 家房企为保利/华润/中海/招商/绿城，销售金额分别为 876.1/685/665.2/497.8/477.2 亿元 [4][22]。 - 1 - 4 月，51 家主流房企中，销售均价（全口径）最高的 5 家房企为滨江/越秀/绿城/金隅/保利置业，销售均价分别为 3.98/3.94/3.41/3.05/2.73 万元/平 [4][22]。 - 1 - 4 月，51 家主流房企中，销售金额（全口径）同比增速最高的 5 家房企为中铁/华发/电建/越秀/铁建，同比增速分别为 55.4%/49.1%/49.1%/37.1%/22.7% [4][22]。 - 4 月单月，51 家主流房企中，销售金额（全口径）同比增速最高的 5 家房企为中铁/荣盛/华发/阳光城/建发，同比增速分别为 280.9%/102.4%/73.5%/68.7%/53.3% [4][22]。 投资建议 推荐保利发展、新城控股，华润置地、龙湖集团等也有望受益 [5][23]。 通信行业 核心观点 移远通信在通信模组取得巨大商业成功，是中国通信模组行业进步的标志，通信模组行业正面临端侧 AI 新的发展机遇，看好物联网模组行业 [14][30]。 移远通信发展历程 2010 年在上海成立，2015 年转制为股份企业并于 2016 年登陆新三板，2019 年登陆 A 股，2015 - 2024 年沿着蜂窝通信模组技术进步路线，不断扩展模组产品类型，企业规模迎来数十倍扩大 [9][25]。 移远通信成功原因 - 具备产业升级能力，承担市场效益又兼顾创造就业的社会职能，具有较高的社会价值 [10][26]。 - 主动选择低毛利率，通过价格战快速抢占国内市场份额，低毛利率战略成功破局海外厂商 [11][27]。 - 为长远发展投入重金研发，2017 - 2024 年，研发投入由 1.0 亿元增长至 16.7 亿元，累计约 70 亿元 [12][28]。 端侧 AI 发展趋势 - AI 模组将成为端侧 AI 发展的基石，2024 年至今，相关厂商陆续加入端侧 AI 的快速列车，组建新的智能计算生态体系 [12][29]。 - 全球端侧 AI 市场将呈现爆发式增长，预计将从 2025 年的 3219 亿元增长至 2029 年的 12230 亿元，复合年增长率高达 39.6%，中国的端侧 AI 市场也将从 2025 年的 802 亿元攀升至 2029 年的 3077 亿元，复合年增长率高达 39.9% [13][29]。 投资策略 看好物联网模组行业，相关标的为移远通信、广和通、美格智能 [14][30]。 非金属材料行业（海螺水泥） 核心观点 海螺水泥 2024 年业绩下滑，2025 年一季度利润转正，行业持续低迷下公司通过内生、外延和海外发展拓展新空间，维持“强烈推荐”投资评级 [32][36]。 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 910.30 亿元，同比下降 35.44%；归母净利润为 76.96 亿元，同比下降 26.21% [32]。 - 2025 年一季度营业收入和归母净利润分别为 190.51 亿元和 18.10 亿元，分别同比下降 10.67%和增长 20.51% [32]。 业绩变动原因 - 行业需求低迷下销量下降影响营业收入，2024 年公司自产水泥销量为 2.68 亿吨，同比下降 5.96%；2025 年一季度在企业错峰生产的影响下公司销量同比下降 [33]。 - 价格三季度以来回升带动利润增长转正，2024 年销售价格为 214.17 元/吨，同比下降 21.68%；2025 年一季度全国平均含税价格同比增幅为 10.24% [33]。 公司优势及发展策略 - 规模成本优势下，持续提升市场份额，2024 年全国水泥产量同比下滑 9.50%，公司产销量下滑幅度仅为 5.96% [35]。 - 并购和海外发展拓展发展新空间，积极推进区域性产能整合，向海外发展，2024 年海外熟料产能增加 230 万吨，海外区域营业收入为 46.77 亿元，同比增长 0.13% [35]。 盈利预测及投资评级 预计公司 2025 - 2027 年归属于母公司净利润分别为 93.63 亿元、103.99 亿元和 116.41 亿元，对应 EPS 分别为 1.77、1.96 元和 2.20 元，维持“强烈推荐”评级 [36]。 计算机行业（福昕软件） 核心观点 福昕软件 2024 归母扭亏为盈，拆分福昕中国把握信创机遇，中期利润释放动能强劲，维持“强烈推荐”评级 [38][43]。 业绩情况 - 2024 年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 7.11（同比 + 16.44%）、0.27（同比 + 129.64%，扭亏为盈）、 - 2.02（亏损同比扩大）亿元 [38]。 - 2025 年一季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 2.02（同比 + 19.78%）、 - 0.06（亏损同比收窄）、 - 0.14（亏损同比收窄）亿元 [38]。 业务分析 - 收入增速重回两位数水平，结构明显优化，订阅收入和渠道收入规模增长，在新兴市场表现亮眼 [39][40]。 - 拆分福昕中国，把握信创机遇，规划横向以版式文档技术为核心，纵向深入高价值业务领域，国内收入增速提升 [41]。 - 控费持续，2024 年归母扭亏，2025 年有望实现持续盈利，毛利率保持较高水平，期间费用率有所下行 [42]。 盈利预测与投资评级 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.33/0.64/1.31 亿元，当前股价对应 PE 值分别为 180/93/45 倍，维持“强烈推荐”评级 [43]。 化工行业（安迪苏） 核心观点 安迪苏 2025 年一季度稳健增长，产能扩张巩固龙头地位，维持“强烈推荐”评级 [43][46]。 业绩情况 2025 年 1 季度实现营业收入 42.99 亿元，YoY + 22.98%，归母净利润 4.65 元，YoY + 67.85% [43]。 业务分析 - 核心业务稳健增长，带动公司盈利大幅增长，功能性产品板块营收同比强劲增长 29%至 33.19 亿元，特种产品板块营收同比增长 7%至 9.80 亿元 [44]。 - 蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位，目前有 2 个蛋氨酸生产平台，泉州新厂预计 2027 年投产，正在研究在美元区建设新平台的可行性 [45]。 盈利预测及投资评级 维持公司 2025 - 2027 年盈利预测，净利润分别为 16.37、18.52 和 20.25 亿元，对应 EPS 分别为 0.61、0.69 和 0.75 元，当前股价对应 P/E 值分别为 16、14 和 13 倍，维持“强烈推荐”评级 [46]。

报告核心观点 - 对各行业和公司进行多维度分析，提供投资建议，如看好神农集团养殖业务，推荐石化化工行业部分领域，关注电新行业相关企业等 [10][36][55] 各目录总结 市场指数表现 - 2025 年 4 月 30 日上证综指收盘 3279.03 点，跌 0.23%，成交 5055.72 亿元；深证成指收盘 9899.82 点，涨 0.50%，成交 6637.40 亿元等 [2] - 5 月 6 日道琼斯收盘 33597.92 点，涨跌幅 0%；纳斯达克收盘 10961.46 点，跌 0.48%等 [4] 重点推荐 神农集团 - 养殖成本稳步下降，头均收益领先，2024 年营收 55.84 亿元，同比+43.51%，2025Q1 营收 14.72 亿元，同比+35.97% [10] - 养殖成绩居行业前列，2025 年 1 月 PSY 为 29 头，全程存活率约 86%，与 PIC 中国等合作布局核心场 [11] - 2025 年出栏目标 320 - 350 万头，杠杆率低，预计 25 - 27 年归母净利润为 6.1/5.8/5.1 亿元 [12] 常规内容 宏观与策略 - 劳动节假期海外金融市场全球股指继续反弹 [13] - 宏观经济高频指标环比走弱，房地产景气上升，预计 4 月 CPI 环比约 0.2%，PPI 环比约 -0.5% [13][14] - 高技术制造业扩散指数走平，部分产品价格有变动，4 月发布汽车标准化工作要点等 [14][15] 固定收益 - 私募 EB 本周新增蜀道投资集团 50 亿元、中国平煤神马 10 亿元可交换私募债项目 [16] - 超长债量价齐升，预计二季度降准降息可期，但期限和品种利差保护度有限 [17][18] 策略 - 2025 一季报量价端修复，大盘稳健，小盘向上，中游制造利润改善明显 [19][20] - AI 赋能资产配置在多方面有优势，可提升市场适应性等 [24][25] - ESG 全球发展政策创新与实施分歧并行，国内协同推进，4 月 ESG 基金普遍负收益 [27][29] - 5 月策略建议加大底仓配置，关注 AI 和机器人细分结构 [30][33] 行业与公司 - 石化化工行业 5 月看好钾肥、制冷剂等领域，推荐亚钾国际等公司 [36][38] - 人工智能行业美股大厂 Q1 业绩受 AI 推动增长，云厂商资本开支及 ROIC 有变化 [40][41] - 美股市场持续修复，多数行业上涨，资金流入软件业，能源与汽车带动盈利预测下降 [42][43] - 港股市场科技板块带动强势，资金回流互联网，业绩上修持续 [44][46] - 港股 5 月投资建议应对关税不确定性，关注云计算等板块 [47][49] - 锂电产业链一季度部分环节盈利承压，宁德时代发布新品，建议关注相关企业 [50][55] - 风电产业链海风开工与招标景气共振，关注二季度机会，近两周板块普遍上涨 [55][57]

核心观点 报告涵盖美国债市、经济数据等多方面实时热点信息，展示了不同市场的动态及相关公司的情况 分组1：美国债市及热点事件 - 美国4月就业人数增长超预期 [4] - 美国不愿豁免日本10%的对等关税 [4] - 美国提供1000美元津贴鼓励移民自愿离境 [4] - 特朗普称美国电影正在消亡，将对国外制作电影征100%关税 [4] - 欧佩克+同意6月增产41.1万桶/日 [4] - 日本3月失业率为2.5%，高于市场预期 [4] - 印度提议对一定数量美国汽车零部件和钢铁实行零关税 [4] - 哈马斯愿与以色列达成为期5年停火协议 [4] - 福特汽车预计关税带来15亿美元损失 [4] - 消息称英伟达正设计新特供版AI芯片并通报中国三家企业 [4] - 2年期美债收益率涨1.86个基点报3.8302%，5年期涨2.1个基点报3.9376%，10年期涨3.5个基点报4.3433% [4] 分组2：经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价17844.24，跌0.74% [5] - 道琼斯工业指数收市价41218.83，跌0.24% [5] - 标普500收市价5650.38，跌0.64% [5] - 日经225收市价36830.69，涨1.04% [5] 其他重要指数 - 波罗的海干散货收市价1421.00，涨0.71% [5] - CME比特币期货收市价94620.00，跌2.96% [5] - ICE布油收市价60.25，跌1.70% [5] - 伦敦金现收市价3240.61，涨0.07% [5] - 美元指数收市价100.04，涨幅0.00% [5] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.26，跌0.03% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收市价22504.68，涨1.74% [5] - 恒生中国企业指数收市价8231.04，涨1.92% [5] - 恒生科技收市价5244.06，涨3.08% [5] - 恒生期货收市价28776.18，涨1.53% [5] 内地重要指数 - 上证指数收市价3279.03，跌0.23% [5] - 深证综指收市价1915.62，涨0.70% [5] - 沪深300收市价3770.57，跌0.12% [5] - 创业板指收市价1948.03，涨0.83% [5]

报告核心观点 - 资金流入香港利好港股后市发展，李宁公司渠道持续优化、跑步品类引领流水增长，预计未来业绩向好 [2][5][6] 国证视点 - 上周五港股录得较大涨幅，全日涨385点或1.74%，报22504点，恒生科指跑赢大市，全日涨3.08%，市场对关税战忧虑有所舒缓，长假期临近及港股通交易暂停影响大市交投，全周恒指涨523点或2.38%，连升三周 [2] - 12个恒生综指行业指数上周五全线上扬，领涨板块为资讯科技、可选消费及医疗保健，涨幅3.23%-1.71%，表现相对落后板块为公用事业、能源及金融，涨幅0.14%-0.43% [2] - 美股昨晚下跌，终止9日连升势头，特朗普宣布对非美制电影征收1倍关税，市场对关税战忧虑再度升温，Netflix、亚马逊等股份跌近2% [3] - 美国服务业PMI数据有升有降，通胀压力高企，就业指数上升 [3] - 港元汇再度触及强方兑换保证水平，金管局注资，香港近期新股活动活跃等增加对港元需求，资金流入香港市场利好后市发展，投资者因特朗普关税政策不确定性从美国市场转投其他市场 [4] 公司点评（李宁） - 25Q1公司全平台流水（不包括李宁YOUNG）同比低单位数增长，线下渠道低单位数增长，零售渠道低单位数下滑，批发渠道低单位数增长，电商渠道10 - 20%低段增长，Q1增长主要来自跑步品类，新品飞电5Ultra售罄率亮眼，公司赞助马拉松赛事提升跑鞋渗透率 [6] - Q1库销比为5个月左右，零售及批发折扣均有低单位数同比改善，电商同比略有改善 [6] - 截止3月31日，李宁大货（不包括李宁YOUNG）门店数量为6088个，较上年末净减少29个，童装门店数量1453个，较上年末净减少15个，公司持续优化渠道结构，未来新店将按计划拓展 [6] - 公司收入基本来自国内，海外流水占比低，美国加关税对公司销售直接冲击不大，关税事件持续演变或刺激内需增长，对运动品消费需求带来正面影响 [7] - 公司贯彻“单品牌、多品类、多渠道”策略，未来与COC合作将逐步落地，预测2025 - 2027年EPS为1.05/1.14/1.21元，给予2025年18倍PE，目标价20.16港元，维持“买入”评级 [7]

报告核心观点 - 美国4月非农新增就业高于预期，就业市场有韧性，美联储降息节点或延后；一季度GDP环比折年率萎缩，主要受“抢进口”、财政支出放缓和个人消费增速回落影响，数据对市场影响有限，后续就业数据更重要 [5][8][10] - 千味央厨2024年和2025Q1业绩低于预期，菜肴增速亮眼，直营好于经销，市场竞争使盈利短期承压，2025年公司求变，维持“买入”评级 [16][19] - 5月2日当周全球大类资产表现分化，原油价格大幅下跌，历史上多次发生原油价格战，当前油价下跌或与需求走弱有关，长期基本面有支撑，利好炼化一体化龙头 [21][23][24] - 欧元区一季度GDP增速快于预期；美国3月PCE物价指数持平预期；日本央行维持关键利率不变；美乌建立重建投资基金；央行4月开展买断式逆回购操作 [25][26][27] - 节前最后交易日上证指数小幅回落，深成指、创业板收涨，各指数指标表现不一，自动化设备板块涨幅居首 [28][29][30] 重点推荐 美国2025年4月非农就业数据点评 - 4月美国季调后非农就业人口新增17.7万人高于预期，3月和2月新增人数下修，失业率维持4.2% [5] - 服务和政府部门新增就业增速放缓，运输和仓储新增就业显著上行，薪资增长降温受制造业薪资增速回落影响 [6] - 失业率稳定，劳动参与率上升，移民人数和就业人数4月显著下跌，后续或引发工资推动型通胀反弹 [7] - 4月就业市场有韧性，美联储降息节点或延后，非农数据发布后美股涨、美债收益率升、美元指数转跌，市场预期7月降息概率55.2% [8] 美国2025年一季度GDP数据点评 - 一季度美国GDP环比折年率下跌至 -0.3%低于预期，同比2.0%，折年率自2022年以来首次萎缩 [10] - “抢进口”使进口成经济增速最大拖累项，财政支出增速放缓，个人消费增速回落，非住宅类固定投资成主要拉动项 [12][13] - 一季度GDP对市场影响有限，预计不会成美联储降息主要理由，后续4月非农数据更重要 [14] 千味央厨公司简评报告 - 公司2024年和2025Q1业绩低于预期，2024年营收18.68亿元、归母净利润0.84亿元，2025Q1营收4.70亿元、归母净利润0.21亿元 [16] - 2024年菜肴增速亮眼，直营表现好于经销，市场竞争激烈，费用投放加大使盈利短期承压 [17][18] - 2025年公司顺应趋势发力相关产品，建立新零售团队，调整2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [19] 资产配置周报（2025/04/28 - 2025/05/02） - 5月2日当周全球大类资产表现分化，A股分化、海外股市涨，原油价格大幅下跌，工业品期货有涨有跌，利率债收益率分化，美债收益率上行，美元指数涨、人民币升值 [21] - 至4月30日当周，国内权益市场成长风格占优，申万一级行业部分上涨，传媒、计算机等涨幅靠前 [22] - 至5月2日当周国际油价下跌，沙特有意夺回份额，历史上发生过四次价格战，当前油价下跌或与需求走弱有关，长期基本面有支撑，利好炼化一体化龙头 [23][24] 财经新闻 - 欧元区一季度GDP初值同比升1.2%、环比升0.4%，增速快于预期，开局温和向好 [25] - 美国3月核心PCE物价指数同比升2.6%、环比持平，创阶段新低，持平预期 [25] - 5月1日日本央行维持关键利率0.5%不变，预计2025 - 2026财年物价有下行风险，经济前景下行风险偏大 [26] - 4月30日美国与乌克兰签署协议建立重建投资基金，采取乌美各占一半股权结构，共同管理 [26] - 4月央行开展1.2万亿元买断式逆回购操作，未开展公开市场国债买卖操作 [27] A股市场评述 - 节前最后交易日上证指数小幅回落，收于3279点，深成指、创业板收涨，主要指数涨多跌少 [28] - 上证指数日线震荡调整，指标矛盾，与20日均线支撑近，周线回落调整，指标未向好；深成指、创业板日线指标未明显走弱，短期均线向好，但有缺口压力 [28][29] - 上交易日同花顺行业板块收红占比高，自动化设备板块涨幅第一，大单资金净流入超7亿元，指数有拉升迹象但上方有缺口压力 [30] 市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|17913|-13.51| |资金|逆回购到期量|亿元|1080|/| |资金|逆回购操作量|亿元|5308|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.7853|24.75| |国内利率|DR007|%,BP|1.7986|1.62| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.6243|0.02| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.3600|3.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|3.8300|0.00| |股市|上证指数|点,%|3279.03|-0.23| |股市|创业板指数|点,%|1948.03|0.83| |股市|恒生指数|点,%|22504.68|1.74| |股市|道琼斯工业指数|点,%|41218.83|-0.24| |股市|标普500指数|点,%|5650.38|-0.64| |股市|纳斯达克指数|点,%|17844.24|-0.74| |股市|法国CAC指数|点,%|7727.93|-0.55| |股市|德国DAX指数|点,%|23344.54|1.12| |股市|英国富时100指数|点,%|8596.35|1.17| |外汇|美元指数|/,%|99.7892|-0.26| |外汇|美元/人民币(离岸)|/|7.2704|72704.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.1328|0.26| |外汇|美元/日元|/,%|143.07|-1.30| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3096.00|-0.42| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|703.50|-0.78| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|3343.50|2.96| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|57.13|-1.99| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9356.00|1.20| [34]

核心观点 - 2025年5月6日市场指数互有涨跌，成交额增加，科技板块涨幅扩大、活跃度提升，银行板块下跌，应重视科技条线的半导体、AI算力等板块 [1] 市场回顾 - 4月30日市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一，沪指跌0.23%，深成指涨0.51%，创业板指涨0.83% [2] 资金面 - 4月30日上证净流入53.68亿元，深证净流入60.22亿元，主力资金流入前三板块为汽车零部件、IT服务、半导体，流出排名前三板块为国有大型银行、电力、股份制银行 [3] 消息面 - 美国4月非农就业人数增加17.7万超预期，失业率持稳在4.2% [4] - 4月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.2%，下降原因是外部环境复杂严峻和季节性因素 [5] - 工业和信息化部将加强通用大模型和行业大模型研发布局，推进人工智能赋能新型工业化 [6][7] 行业动态 - 国内企业开展小型核反应堆给数据中心供电项目论证，当前小型模块化反应堆单位千瓦建造成本约为大型商用压水堆核电项目2倍，平准化电价、热价较天然气有优势 [8] - 新势力车企4月交付量出炉，蔚来、小鹏、理想等车企同比均有增长，小鹏同比增长超270% [9][10] - 截至5月5日，五一档新片总票房破7亿 [11] 基金动态 - 2025年一季度末692家上市公司前十大流通股东有QFII身影，共持有80.63亿股，期末持有总市值1172.13亿元，较去年末增长3.15% [12] - 2025年3月新增私募基金管理人19家，注销75家，截至3月末存续私募基金管理人19951家，管理基金数量142278只，管理基金规模19.97万亿元 [13]

核心观点 - 黄金进入震荡期，等待美联储降息或实物黄金需求爆发，震荡区间提升至3150 - 3550美元，降息后有望上行至3700美元以上 [1][4] - 美国滥施关税影响显现，政府债发行使用将加快，看好红利 + 硬科技哑铃策略和服务消费空间，固收方面降准降息可期 [1][12] - 2025年一季度A股营收增速下滑但归母净利润增速显著回暖，非金融和非金融石油石化板块表现突出 [1][14] - “固收 +” 基金Q1规模回升至万亿以上，绩效表现整体回落，高波策略相对占优 [1][19] - 科技股具备中长线配置价值，通过构建新因子选股和应用于指数增强策略可获超额收益 [24][26] - 银行基本面积极因素积累，降准降息预期增强，看好银行板块配置价值 [1][31] - 保险行业保费收入增速回正，寿险同比降幅收窄，资产端和负债端均有积极因素 [1][37] - 电子行业受美国关税政策影响，短期依赖美国市场企业有压力，长期国产替代企业有望受益 [39][41] - 农业4月养殖利润向好，Q1宠食出口量增20%，建议关注猪企、宠物食品等相关企业 [43][46] - 建筑业景气度回升，基建投资加速，房地产投资承压但销售等降幅收窄，推荐稳增长等主线 [49][52] - 芭田股份复合肥主业稳健，小高寨磷矿产能释放驱动业绩高增，看好其成长性和竞争优势 [54][57] 宏观 - 黄金 - 2025年4月22日黄金剧烈上涨后下跌，自2024年10月以来涨多跌少，回调最长12个工作日，最大幅度8.24%，短期或进入震荡期 [2] - 4月23日黄金回撤是避险情绪退潮，回落动力或来自特朗普政府政策转向，需关注美国与多国谈判进程 [2] - 2025年黄金价格受经济、规则、风险、结构等多因素推动上行，多头逻辑兑现后进入震荡阶段，调整幅度或在5% - 10% [3] 宏观 - 美国滥施关税影响（2025年4月PMI分析） - 4月制造业PMI为49.0%，建筑业和服务业商务活动指数均下降，关税影响传导至制造业企业 [7] - 供需同时收缩，出口影响严峻，新出口订单大幅下滑，高技术制造业持续向好 [8] - 出厂价下滑明显，受需求和大宗商品价格下降影响 [9] - 企业缩减采购，去化库存，进口下降明显，土木建筑业和旅游出行相关行业表现较好 [9][10] - 4月PMI数据凸显贸易战影响，政治局会议给出重要信号，政府债将加快发行使用，投资看好红利 + 硬科技和服务消费，固收降准降息可期 [11][12] 策略 - 年报和一季报亮点 - 2025年一季度全部A股营收累计同比增速 -0.37%，归母净利润累计同比增速3.47%，非金融和非金融石油石化板块表现突出 [14] - 创业板营收和归母净利润增速领跑主要板块，科创板净利润同比大幅下滑，中游制造、TMT等板块表现较好 [15] - 多个行业归母净利润同比增速居前或环比改善，不同板块盈利表现各异 [16][17] 固收 - “固收 +” 基金2025年一季报分析 - Q1广义“固收 +” 基金存量规模达10210.3亿元，环比扩张近10%，绩效表现整体回落，转债基金延续占优 [19] - Q1各波幅产品表现普遍走弱，高波策略相对占优，平均权益仓位越高，收益率越高，最大回撤越大 [20] - 绩优进攻型产品超配偏权资产，偏好大盘成长风格 + 有色行业；绩优防守型产品减仓股债资产、纯债缩久期 [20][21] - Q1转债基金相对中证转债超额0.7%，减配银行、交运，绩优转债基金超额2.4%，偏好大市值、中高价、低转股溢价率风格 [22] 金工 - 量化掘金科技股投资 - 科技股胜率低赔率高，国内科技产业崛起和业绩改善使其具备中长线配置价值，技术突破将带动产业趋势向上 [24] - 通过现金流划分科技股生命周期，构建供应链、研发费用细分项等新因子选股，策略有年化超额收益 [24][25] - 将科技股基本面因子打分方法应用于指数增强策略，可获稳健超额收益且具泛用性 [26] 银行 - 4月中央政治局会议解读 - 宏观政策导向不变，增量政策有望出台，利好银行业稳健经营 [28] - 财政政策积极，银行信贷基本盘受益，补充资本正当其时，不排除中小银行用专项债补充资本 [28] - 降准降息预期增强，结构性和政策性金融工具创新围绕科技创新、消费、外贸等方向 [29] - 银行零售业务有望受益扩内需、促消费政策，防范化解重点领域风险助力银行轻装上阵 [29][30] 非银 - 3月保险数据点评 - 1 - 3月保险行业原保费收入重回正增长，寿险同比降幅收窄，3月单月原保费增速扩大，意外伤害险收入表现较弱 [34][35] - 截至2025年3月末，保险行业总资产和净资产同比增长，人身险资产占比近九成 [36] - 政策推动下保险行业迈向高质量发展，资产端和负债端均有积极因素 [37] 电子 - 2024年全球半导体销售额同比增长19.1%，国内晶圆代工企业扩充产能，产能利用率高位 [39] - 截至4月28日，半导体当月指数跑输沪深300和电子指数，年初至4月28日半导体指数涨幅较大 [39] - 美国关税政策影响全球产业链，对中国半导体行业短期有压力，长期国产替代企业有望受益 [40][41] 农业 - 3月CPI同比 -0.1%，农产品贸易逆差降46%，4月农业指数表现强于沪深300 [43] - 4月养猪利润向好，Q1末能繁母猪存栏环比 -1%，建议关注成本控制领先的猪企 [44] - 国内宠物食品市场扩容，Q1出口额同比 +12%，出口量增速高，出口均价下降 [45] 建筑 - 3月建筑业景气度继续回升，基建投资增速维持高位，水利投资高景气延续 [49][50] - 房地产投资承压，销售、新开工、竣工面积降幅收窄，政策推动市场稳定 [51] - Q1建筑持仓占比下滑，专业工程板块获增持，推荐稳增长、出海、低空经济等主线 [52] 芭田股份 - 公司是专业复合肥厂商，依托优质磷矿资源，2025年一季度营收和盈利能力同比显著增强，重视投资者回报 [54] - 复合肥行业加速洗牌，公司核心竞争力坚实，新型复合肥销量占比超60%，在研项目储备丰富 [55] - 磷矿石高景气延续，公司小高寨磷矿产能加速释放，拟启动二期建设，提升产能至290万吨/年 [56]

核心观点 报告对国内外市场行情进行了分析，介绍了相关新闻动态及经济数据 ，国内市场走势分化，海外市场美国三大股指收跌，同时涉及多领域新闻及经济指标情况 [1][2][19] 国内市场综述 - 4月30日大盘震荡整理走势分化，上证综指收于3279.03点下跌0.23%，深成指收于9899.82点上涨0.51%，科创50涨0.85%，创业板指涨0.83%，万得全A成交额11931亿元较前一日小幅增加 [1][4][9] - 30个中信一级行业19个收涨，计算机、汽车及传媒涨幅居前，银行、钢铁及交通运输跌幅较大，ChatGPT、Kimi及减速器等指数表现活跃 [1][4][9] - 驱动因素包括中国人民银行行长主持会议通过相关融资工具安排，当日A股3443只个股上涨，人民币汇率走强提振市场做多热情 [10] 海外市场综述 - 5月5日美国三大股指全线收跌，道指跌0.24%，标普500指数跌0.64%，纳指跌0.74%，苹果跌超3%，雪佛龙跌逾2%，万得美国科技七巨头指数跌1.03%，特斯拉跌超2%，亚马逊跌近2%，中概股涨跌不一 [2][4] 新闻精要 - 第28届东盟与中日韩财长和央行行长会议4日在意大利米兰举行，讨论宏观经济形势和区域财金合作等议题，中方宣布向相关信托基金续捐400万美元 [11] - 商务部回应中美经贸对话磋商，称美方想谈应拿出诚意，纠正错误做法、取消单边加征关税 [13][14] - 5月3日香港金融管理局近5年来首度触发联系汇率强方兑换保证，买入美元、沽出465.39亿港元，银行体系总结余将增至913.09亿港元 [15] - 美国正式终止对中国小额包裹免税政策，电商平台重组物流体系，部分产品价格上涨，发货延迟，外国品牌停发，中小企业退出美国市场 [16] - 特朗普宣布对外国制作进入美国的电影征收100%关税，称美国电影业正在衰亡 [17] - 全球重要经济数据发布，7大省份一季度进出口7.78万亿元呈增长趋势，一季度我国软件业务收入31479亿元同比增长10.6%，“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3% [19]

总量研究 宏观 - 2025 年 4 月美国新增就业回落但高于预期，关税扰动下零售业、休闲酒店业就业转弱，运输和仓储行业新增就业大幅回升，高于预期的非农数据减弱市场对美国经济衰退的担忧，美联储或保持更多耐心 [2] - 2025 年一季度美国 GDP 环比增速转负，消费环比增速回落，关税冲击明显，物价指数回升，“滞”与“胀”组合放大美联储决策压力，降息路径或依赖 4 月经济数据 [3] 金工 - 截至 2025 年 4 月 30 日，沪深 300 指数上涨家数占比指标近一个月环比上月下降，市场情绪降温，动量情绪指标和均线情绪指标显示短期内沪深 300 指数处于情绪非景气区间 [4] - 根据 4 月行业经营数据，预测水泥、钢铁行业利润同比正增长，煤炭、浮法玻璃、燃料型炼化行业利润同比负增长，PMI 均值与房屋销售有走弱迹象，看好基建托底预期继续发酵，3 月能繁母猪存栏环比下降 [5] 债券 - 截至 2025 年一季度末，全市场公募开放式债券型基金数量环比增加 1.1%，市场规模环比减少 4.6%，基金份额净赎回 4.6%，纯债基金、被动指数债基净赎回，混合债基、可转债基金、增强指数债基净申购 [6] - 2025 年 4 月 28 日 - 4 月 30 日，我国已上市公募 REITs 二级市场价格回调，加权 REITs 指数回报率为 0.35%，本周大宗交易总额达 16138 元，市场交投活跃度较高 [8] - 上周行业信用利差涨跌互现，煤炭和钢铁信用利差上行，各等级城投和非城投信用利差上行，国企和民企信用利差涨跌互现，区域城投信用利差涨跌互现 [9] 行业研究 农业 - 生猪养殖板块 25 年商品猪出栏压力较大，当前均重处于偏高水平，5 月有望迎来库存拐点，届时板块有望开启去产能交易，重点推荐牧原股份、巨星农牧，建议关注温氏股份、神农集团 [10] 公司研究 银行 - 农业银行 2025 年一季度营收 1867 亿，同比增速 0.4%，归母净利润 719 亿，同比增速 2.2%，息差降幅趋缓、非息增长提速，营收盈利维持正增长，县域等重点领域贷款维持高增，不良率进一步下行，维持“买入”评级 [11] - 北京银行 25Q1 营业收入、PPOP、归母净利润同比分别下降 3.2%、2.2%、2.4%，深耕首都，扩表强度环比提升，不良率较年初下降 1bp，资产质量保持稳健，PB 估值较低，股息率 5.3%，维持“买入”评级 [12] - 招商银行 25Q1 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别下降 3.1%、4%、2.1%，净利息收入同比增速转正，非息收入拖累营收，零售底盘不断巩固，维持“买入”评级 [13] - 工商银行 25Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别下降 3.2%、3.6%、4%，经营开局良好，不良率较年初稳中略降，维持“买入”评级 [14] - 建设银行 1Q25 营收 1901 亿，同比增速 -5.4%，归母净利润 834 亿，同比增速 -4%，信贷稳步增长，对公重点领域投放景气度较高，NIM 仍在下行通道，降幅同比收窄，非息收入增速转负，不良率降至历史新低，拨备余粮充裕，后续特别国债注资落地有望增厚股本，维持“买入”评级 [15] - 苏农银行 2024 年营业收入 41.7 亿，同比增长 3.2%，归母净利润 19.5 亿，同比增长 11.7%；1Q25 营业收入 11.3 亿，同比增长 3.3%，归母净利润 4.4 亿，同比增长 6.2%，贷款投放稳步增长，进军主城区战略持续推进，不良率维持低位，中期分红可期，维持“增持”评级 [17] - 中信银行 25Q1 营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为 -3.7%、-3.9%、1.7%，25Q1 扩表提速，信贷实现“开门红”，资产质量保持稳健，维持“增持”评级 [18] - 中国银行 25Q1 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 2.6%、-1.2%、-2.9%，积极发挥大行“头雁”作用，重点领域信贷投放维持较高强度，各项业务经营稳健，下调 EPS 预测，维持“增持”评级 [19] - 邮储银行 25Q1 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 -0.1%、6.2%、-2.6%，营业收入较上年同期基本持平，非息收入贡献占比提升，资产质量优质、存款来源稳定、资产端优化空间大、在县域金融领域独具禀赋优势，维持 A/H 股“买入”评级 [20] 非银 - 友邦保险 25Q1 新业务价值 15.0 亿美元，同比 +13%；新业务价值率 57.5%，同比 +3.3pct；年化新保费 26.2 亿美元，同比 +6.9%，维持“买入”评级 [21] - 中国财险预计未来全年 COR 有望维持同比改善趋势并保持市场领先水平，推动业绩释放，维持“买入”评级 [22] - 香港交易所 25Q1 财务业绩创历季新高，未来多项刺激政策及国际降息将为港股市场注入新活力，若中概股回流有望带来新交易增量，维持“增持”评级 [23] - 中国人保预计未来财险板块全年 COR 有望维持同比改善趋势并保持市场领先水平，人身险板块有望受益于价值率提升保持经营韧性，维持 A/H 股“买入”评级 [24] - 新华保险预计未来保障型产品销售有望回暖，推动业务结构进一步优化，全年 NBV 在高基数下仍有望延续较好增长态势，维持 A/H 股“买入”评级 [25] - 中国人寿作为寿险行业龙头，营销体系改革成效逐步释放，浮动收益型业务快速发展，全年新业务价值有望延续正增态势，维持 A/H 股“买入”评级 [26] 房地产 - 滨江集团 2024 营收 691.5 亿 -1.83%，归母 25.5 亿元 +0.66%；2024 年销售额 1116.3 亿元位列克而瑞排名第 9；财务稳健现金充裕，现金短债比为 3.58 倍，维持“买入”评级 [27] - 保利发展 2024 年营收 3117 亿元（-10.1%），归母净利润 50.0 亿元（-58.6%）；销售金额 3230 亿元（-23.5%），销售金额连续两年稳居行业第一，龙头地位稳固；直接融资提升，债务结构优化，信用优势明显，维持“买入”评级 [28] - 上海临港 2024 年营业收入 111 亿元（+57.2%），归母 11 亿元（+3.1%）；业绩确定性较高，聚焦新兴领域的产业新赛道，分红派息稳定，维持“买入”评级 [29] - 绿城服务 24 年营收 185 亿元 yoy +6.5%，归母净利润 7.9 亿元 yoy +29.7%，分红比例 75%，上调 25 - 26 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，维持买入评级 [30] - 金地集团 2024 年营业收入 753.4 亿元 -23.22%，归母净利润亏损 61.2 亿元，跨越公开债务高峰，恢复投资拿地，短期销售压力仍存，多元经营稳健，维持“中性”评级 [31] 石化 - 桐昆股份考虑炼化行业景气下行，下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，多个重点在建项目稳步推进，维持“买入”评级 [32] - 巨化股份制冷剂景气上行，上调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [33] - 中国海油 2025Q1 营业总收入 1069 亿元，同比 -4.14%，环比 +13.09%；归母净利润 366 亿元，同比 -7.95%，环比 +71.84%，维持“买入”评级 [35] - 中国石油 2025Q1 营业总收入 7531 亿元，同比 -7.3%（追溯后），环比 +10.5%（追溯后）；归母净利润 468 亿元，同比 +2.3%（追溯后），环比 +45.6%（追溯后），维持 A + H 股“买入”评级 [37] 基化 - 先达股份由于当下农药原药价格仍处于低位，下调 25 - 26 年盈利预测，新增 27 年盈利预测，看好产能建设和海外自有专利产品登记落地进程，维持“买入”评级 [34] - 东材科技由于传统制造业市场需求仍疲软，下调 25 - 26 年盈利预测，新增 27 年盈利预测，是我国绝缘材料龙头企业，多种产品在中高端领域布局，维持“增持”评级 [36] 煤炭 - 潞安环能考虑 2025 年煤价中枢大概率下行，下调 25 - 26 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，提质增效扩产值得期待，维持“增持”评级 [38] - 山西焦煤考虑 2025 年煤价中枢大概率下行，下调 25 - 26 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，产能外延增长值得期待，维持“增持”评级 [39] - 中国神华考虑 2025 年煤价中枢大概率下移，下调 2025 - 27 年归母净利润预测，业务外延扩张值得期待，维持“增持”评级 [40][41] - 中煤能源 2025Q1 业绩符合预期，维持 25 - 27 年归母净利润预测，盈利稳健、PB 估值低于 1 倍，维持“增持”评级 [42] 环保 - 晶科能源 2024 年组件销量维持行业第一，计提减值准备阶段性影响业绩，2025 年组件出货目标 85 - 100GW，N 型电池平均量产效率持续提升，2025 年储能系统出货目标 6GWh 左右，维持买入评级 [43] - 通威股份硅料、电池市占率稳居行业第一，组件海外业务跨越式增长，各环节产能建设稳步推进，2024 年底“渔光一体”光伏电站累计达 56 座，重视技术研发，成本控制和技术实力领先，维持买入评级 [44] - 隆基绿能产品价格下跌致盈利能力下滑，计提减值影响业绩，坚持稳健运营，货币资金保持在 500 亿元以上，HPBC2.0 组件规模化量产效率达 24.8%，2025 年 BC 组件出货预计超 20GW，维持买入评级 [45] - 协鑫科技颗粒硅销量稳步提升，现金成本持续下降保持行业领先，光伏组件出口产品碳排放要求拟提升，颗粒硅碳足迹持续刷新全球记录，重视研发投入，新兴业务发展可期，维持买入评级 [47] - TCL 中环 2024 年硅片销量行业第一，计提 52 亿元资产减值影响业绩，半导体材料业务收入规模稳步提升，坚定推进全球化战略，维持买入评级 [48] - 晶澳科技出货规模稳步提升，计提减值影响业绩，持续推进全球化产能布局，新一代 N 型组件效率达 24.8%，储能系统产品实现突破，2024 年底持有光伏电站规模约 3.7GW，维持买入评级 [49][50] - 华光环能装备制造业务收入回暖，光伏电站 EPC 业务阶段性承压，热电运营规模稳步提升，能源装备海外市场持续突破，扎实有序推进氢能电解槽及火电灵活性改造业务，维持买入评级 [51] - 帝尔激光设备密集交付保障公司收入规模高增，下游客户扩产放缓影响订单获取，研发投入规模维持高位，非光伏行业技术持续实现突破，维持买入评级 [52] - 爱旭股份产品价格下跌致盈利承压，计提减值阶段性影响业绩，N 型 ABC 组件转换效率持续提升，集中式电站市场实现突破，2025Q1ABC 销量 & 订单维持高景气，经营活动现金流已实现转正，维持增持评级 [53] - 亿华通 - U 燃料电池系统销量阶段性承压，持续重视技术研发，控股股东拟变更为旭阳集团，完善产业链上下游布局并丰富终端应用场景，维持增持评级 [54] - 美畅股份行业竞争加剧致金刚石线销量及盈利承压，2025Q1 盈利能力有所修复，研发投入占比保持稳定，拟投资钨丝母线扩产项目保障长远发展，下调至增持评级 [55] - 东方电气能源装备销量及收入规模持续提升，盈利能力阶段性承压，2024 年新生效订单突破千亿，2025Q1 新增生效订单规模保持稳健增长，“六电”业务表现优异，2024 年股利支付率提升至 46.76%，维持 A/H 股“买入”评级 [56] - 上海电气能源装备收入规模创近年新高，工业装备和集成服务经营保持稳健，新增订单规模创近四年新高，风电板块表现亮眼，关注储能、氢能、机器人领域进展，维持买入评级 [57] 公用事业 - 中国核电 24 年营收 772.72 亿元，同比 +3.09%；归母净利润 87.77 亿元，同比 -17.38%。25Q1 营收 202.72 亿元，同比 +12.70%；归母净利润 31.37 亿元，同比 +2.55%，预测 25 - 27E 归母净利润，维持“买入”评级 [46] 建材 - 中国电建 24 年营收稳健增长，核心主业量利齐增，装机规模稳步增长，加速培育战新产业，24 年新增风电、太阳能光伏发电、水电装机容量分别为 204.20/404.37/0.18 万千瓦，截至 24 年底，控股并网装机容量 3312.8 万千瓦，同比增长 22%，24 年现金流同比改善，分红比例与上年基本持平，维持“买入”评级 [58][59] - 中国化学 24 年营收/归母净利润/扣非归母净利润同比 +4.2%/+4.8%/+6.0%。25Q1 同比 -1.0%/+18.8%/+22.6%，25Q1 新签合同提速增长，毛利率持续提升，25Q1 归母净利润同比高增，上调 25 - 26 年归母净利润预测，新增 27 年预测，维持“买入”评级 [60] - 中交设计 24 年营收/归母净利润/扣非归母净利润 124.3/17.5/16.3 亿元，同比 -8.0%/-0.8%/-8.3%。25Q1 营收/归母净利润/扣非归母净利润 16.7/0.9/0.8 亿元，同比 -21.8%/+1.9%/-10.4%，业务结构优化，24 年毛利率有所提升，在手合同充足，境外订单高速增长，控股股东拟再增持彰显发展信心，维持“买入”评级 [61] - 山东药玻 24 年营收/归母净利/扣非归母净利 51.3/9.4/9.0 亿元，同比 +2.87%/+21.6%/+21.9%，经营性净现金流 11.7 亿元，同比 +11.2%，考虑关税因素下调 25 - 26 年归母净利润预测，新增 27 年预测，为国内药用玻璃龙头，具备长期配置价值，维持“买入”评级 [62] - 中国建筑 25Q1 营业收入