报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 25Q1 AI业绩红利开始兑现、机构持仓稳定，看好算力开支及新机带动下的消费电子板块修复机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 基金持仓 - 电子行业：国产算力和国补政策助推25Q1基金持仓比例进一步抬升，总市值约2344亿，占比18.09%，环比提升1.25pct，半导体持仓占比显著提升，消费电子稳定，元件板块小幅下降，行业大幅超配 [2][15][16] - 消费电子：品牌环节表现优于零部件及组装，25Q1持仓总市值近600亿，品牌和零部件及组装板块超配幅度接近，小米集团 - W等部分个股持仓股数增加 [17][18][19] - 元件：国内外AI链条表现分化，25Q1持仓总市值超200亿，持仓占比略有下滑，胜宏科技等部分个股持仓股数增加，沪电股份等部分个股持仓股数减少 [21][23] - 光学光电子：一定程度受益于国补，25Q1持仓总市值超86亿，持仓占比相对稳定，TCL科技等部分个股持仓股数显著增加 [25][26][27] 25Q1季报总结 终端销售 - 智能手机：苹果25Q1增速达双位数，市场份额略低于三星位居第二；安卓增速有所放缓，受高基数影响，但部分区域3月有复苏迹象；国补带动下国内一季度手机销量温和复苏 [29][30][31][39] - PC：受关税备货及AI PC渗透影响同比增速显著抬升，2025Q1出货量为62.7百万台，yoy + 9.62%，Apple和Lenovo表现强劲 [40][43] 消费电子公司25Q1业绩总结 - 整体情况：业绩及Capex双增，呈现良好成长势头，25Q1整体收入增速同比突破双位数，资本开支及存货双高，行业扩产有复苏趋势 [5][47][54] - 品牌消费电子：国补政策及AI + 新品带动业绩增长，如安克创新收入和利润快速增长，传音控股业绩短期承压 [5][58][61] - 苹果供应链：持续看好苹果创新周期开启对板块业绩提振，立讯精密、工业富联、蓝思科技、领益智造等公司业绩表现良好 [5][63][64][65] - 安卓供应链：国补及AI品类拓展带动业绩增长，华勤技术、龙旗科技营收和利润实现增长 [5][67] 元件及光学光电子板块25Q1业绩总结 - 被动元件：汽车及AI算力成为新动能 [6] - PCB：AI驱动板块级业绩兑现，沪电股份营收和归母净利润高速增长 [6] - 面板：国补支持量价齐升，看好行业整合、格局优化及玻璃基板国产替代 [6] - LED：行业盈利能力有所改善，看好miniled等新品放量 [6] - 光学元件：水晶光电延续高增态势，重视行业光学创新升级及新品落地空间 [6] 建议关注 - 报告建议关注消费电子零组件&组装、消费电子材料、连接器及线束厂商、被动元件、面板、CCL&铜箔&PCB、消费电子自动化设备、品牌消费电子、折叠屏产业链、汽车电子、自动驾驶等领域的相关公司 [7]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），即未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [4][38] 报告的核心观点 - SW电力设备Q1基金持股总市值环比回落，同比小幅增长，超配比例同环比有所回落；持仓集中度表现分化，CR5、CR10集中度提升；细分板块方面，电池、光伏设备及电网设备板块基金持仓市值回落，风电、电机板块则明显提升，受机器人概念催化，电机板块受关注度较高 [1][10][15] 根据相关目录分别进行总结 行业整体：超配比例有所回落，持仓集中度表现分化 - 2025年Q1，公募基金重仓SW电力设备行业的总市值为2765.74亿元，环比下降14.21%，同比增长3.05%；占基金重仓A股市值规模为9.41%，环比下降1.66pct，同比下降1.29pct；超配比例为3.29%，环比下降1.60pct，同比下降1.21pct [1][15] - 2025年Q1，SW电力设备行业基金持仓市值占比在31个申万一级行业中排第三，较三季度排名下降1名；超配比例排第三；持有基金数排第五，较上季度下降一位 [2][16] - 2025Q1公募基金重仓SW电力设备行业市值TOP5、TOP10和TOP20个股的持仓市值合计分别为1900.00、2090.55、2313.70亿元，持仓市值占比分别为68.70%、75.59%、83.66%，分别环比+1.02、+0.47、-1.01pct，CR5、CR10持仓集中度整体有所回升 [2][20] 细分板块：风电和电机板块较受关注 - 2025年Q1，电池、光伏设备、电网设备板块基金持仓总市值位居行业前三，分别为1845.56、513.42、221.09亿元，分别环比-12.40%、-26.70%、-14.23%；风电、电机板块持仓总市值分别为89.75、34.25亿元，分别环比+54.76%、+100.88%，其他电源设备持仓总市值为60.93亿元，环比下降27.05% [21] - 2025年Q1，电池、光伏设备、电网设备板块持仓市值占比分别为66.73%、18.56%、7.99%，分别环比+1.38、-3.17、0.00pct；电池、光伏设备、电网设备三大板块合计持仓市值占比为93.29%，环比下降1.79%；风电设备、其他电源设备、电机板块持仓占比分别为3.25%、2.20%、1.24%，分别环比+1.45、-0.39、+0.71pct [24] - 2025年Q1，电池板块超配比例为26.20%，环比+1.97pct；光伏设备板块低配比例为-2.97%，环比-2.72pct；电网设备板块低配比例为-14.06%，环比+0.16pct ，风电、其他电源设备、电机板块低配比例分别为-1.07%、-5.15%、-2.98%，分别环比+1.49、-0.73、-0.18pct [26] 个股趋势：重仓个股走势分化，风电、电机及电源设备板块较多获增持 - 2025年Q1公募基金重仓的前十个股分别为宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、德业股份、隆基绿能、科达利、思源电气、通威股份、三星医疗和晶澳科技，主要由电池、光伏设备标的组成；行情表现方面，前十大重仓股中各标的表现分化，科达利、德业股份及思源电气涨幅居前，晶澳科技、通威股份及阳光电源跌幅居前 [3][30] - 2025年Q1公募基金重仓的前十大加仓股分别为震裕科技、隆基绿能、兆威机电、盛弘股份、大金重工、德业股份、宏发股份、科华数据、科泰电源和璞泰来，前十增持个股数量占比较高，受益于机器人概念，震裕科技获增持较多；前十大加仓股均实现上涨 [31][32] - 2025年Q1减仓的前十大个股分别为宁德时代、阳光电源、晶科能源、天合光能、新宙邦、通威股份、锦浪科技、中信博、上能电气以及麦格米特，主要涉及电池、光伏设备板块；前十大减仓个股在2025Q1整体下跌 [33] - 电池板块个股持仓整体遭减持较多，璞泰来、震裕科技、富林精工获增持；光伏设备板块持仓整体遭减持较多，隆基绿能、德业股份获增持；电网设备板块整体遭减持较多，宏发股份、特变电工、特锐德及明阳电气获增持；风电设备板块受益于海风项目加速落地，获增持较多；其他板块受益于AIDC及机器人概念，其他电源设备和电机获增持较多，中国动力、麦格米特遭减持 [4][34] 投资建议 - 锂电行业在以旧换新政策驱动下，新能源电动车产销量稳定增长，当前锂电行业整体排产活跃，部分材料价格呈现出企稳回升趋势，建议积极关注锂电材料环节的龙头个股的盈利修复机会 [10][36] - 风电设备方面，政府工作报告支持光伏、风电大基地建设，海风项目加速落地，风电装机量有望保持稳定增长，建议关注风电设备板块龙头个股 [10][36] - 新兴技术方向上，随着AI技术持续迭代进步，智算中心AIDC基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统需求增长；固态电池技术产业化进程持续加速，有望带动锂电材料体系的升级；人形机器人技术发展，带动电机相关细分环节技术及需求提升，建议关注新兴技术催化带动的投资机会 [10][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 汽车座椅行业在产业结构调整期迎来智能化转型，预计2025年市场规模达1531亿元，中国企业竞争力持续提升，有望在2030年占据25%市场份额 [4] - 行业未来发展聚焦安全性、舒适性、轻量化和智能化四大趋势，未来3 - 5年将带动中低端市场配置升级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场背景 - 摘要：汽车座椅行业在产业结构调整期迎来智能化转型机遇，预计2025年市场规模达1531亿元，中国企业竞争力持续提升，有望在2030年占据25%市场份额；产业链分为原材料、零部件和整椅制造三大环节，骨架及功能件占总成本40%且主导性能表现，骨架材料逐步向镁合金转型 [4] - 中国乘用车座椅行业定义：围绕乘用车型座椅形成的产业集群，产品涵盖多种核心组件，兼具安全性、舒适性与智能化特性；产业链上游涉及原材料供应，中游包括OEM和AM厂商，下游对接整车制造等；行业正朝着轻量化、智能化与网联化、绿色环保方向发展，本土品牌市场份额逐步扩大 [6] - 市场演变：2021 - 2024年中国乘用车市场产销总体增长带动座椅市场规模扩大，2024 - 2025年虽面临问题但新能源汽车带动需求，预计市场规模仍将增长；过去市场由欧美日系企业主导，近年来中国企业竞争力增强，预计2030年华城系将占据25%市场份额；不同价格区间座椅材质和配置差异明显，未来中低端市场配置将升级 [8] 市场现状 - 市场规模：预计从2024年的1470亿元增长至2025年的1531亿元，2030年将达到1698亿元；10 - 15万元区间占比最大，15 - 20万元区间持续提升，高端市场呈上升趋势；在行业库存压力可控情况下，座椅市场将保持稳定增长态势 [10] - 市场供需：供给涵盖完整产业链，企业积极利用准时制生产和同步开发模式；需求受乘用车市场发展影响，消费者对座椅安全性、舒适性等方面要求提高，新能源汽车市场扩张刺激智能化、轻量化座椅需求增长 [13][14] 市场竞争 - 市场评估维度：需综合考量市场规模与增长潜力、产业链结构与企业竞争力、技术创新与产品升级、市场竞争格局与经营模式、政策环境与市场趋势等多维度因素 [15] - 市场竞争格局：中国乘用车座椅分美系、日系、欧系和中国四大阵营，2020年市场集中度较高，延锋位居首位；展望2030年，预计华城系将占据25%市场份额，与继峰、李尔等主导市场 [22] - 十大品牌推荐：包括华域汽车、继峰股份、佛吉亚、李尔、安道拓、宁波华翔、上海沿浦、重庆宏立至信、麦格纳、丰田纺织等品牌，各品牌在技术、市场、产品等方面具有不同优势 [25] 发展趋势 - 技术创新升级：座椅将在智能化上集成更多传感器，实现与车辆智能系统深度融合，轻量化方面轻质材料应用愈发广泛，企业不断加大研发投入提升产品性能与质量 [36] - 配置下沉与高端创新并行：中低端车型舒适性配置从选配向标配转变，装配率提升且扩展到后排，高端车型不断推出创新设计 [37] - 国产替代加速：本土企业在整椅和核心零部件领域不断突破，承接新势力订单，与车企联合开发推动国产替代进程 [39] - 市场规模增长：随着乘用车市场发展和产品升级，行业市场规模持续扩大，受新能源汽车增长、消费升级等因素影响，未来将进一步提升 [40] - 平台化与外包化：座椅开发走向平台化，有助于提升座椅供应商毛利，整车厂将座椅开发等业务外包给零部件厂商，为座椅供应商带来新机遇 [41]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2024年下半年以来航空业经营压力大，24Q4 - 25Q1航司盈利承压，呈现“量升价降”现象 [4][14] - 2025年国内航线有望向供需再平衡演进，国际航线短期仍承受结构性供给过剩压力 [5][6] - 25 - 27年行业供给端预计维持低增长，有助于市场向供需平衡转换 [7] - 目前航空股PCF估值与三大航市值处于相对低位，今年旺季航空股具备较强向上弹性 [8] 各部分总结 业绩概览 - 24Q4三大航扣非归母共计亏损约108亿元，较23Q4的143亿有所收窄；25Q1三大航扣非后亏损同比扩大，合计亏损由24Q1的21亿提升至44亿 [4][14] - 24年三大航盈利端改善主要来自24Q1显著减亏，若不考虑Q1，23Q2 - 23Q4与24年同期亏损相近，经营压力未显著减轻 [15] - 24年三大航经营净现金流合计较23年仅微增，25Q1同比下降，说明25年航司经营面临较大挑战 [19] - 2024年“量升价降”现象明显，国内航线客座率显著提升，25Q1进一步提升；经济舱平均票价下降，24年同比23年降12.1%，较19年同期降3.8%，淡旺季票价差距放大 [4][19] - 24年航司国内、国际客公里收益较23年下降，24Q4客公里收益低于23年同期，国际航线24Q4票价下行明显 [20][23][25] - “扣油座收”指标显示23Q4以来行业景气度低，24年旺季扣油座收较23年同期下降，25Q1不及24Q1 [29] 国内航线展望 - 2025年国内航线有望向供需再平衡演进，一方面航司主动约束供给端，另一方面民航局将通过精准调控措施和价格监管推进供需平衡 [5][34] - 25Q1三大航国内线整体运力投放同比下降，春秋与吉祥合计降幅更明显 [5][34] - 航司客座率持续提升，三大航国内航线客座率基本恢复甚至略超19年同期，中型航司早已回到较高水平 [5][37] - 25年若能维持高客座率并压缩供给、稳住票价，将有助于民航业盈利能力恢复 [41] 国际航线展望 - 国际线供需再平衡难度大，部分长航线需求未恢复正常，宽体机利用率低，北美航线恢复率不到30% [6][44] - 24年下半年大航国际航线运力投放增速放缓，长航线饱和，中短距离国际航线淡旺季运力波动扩大 [47][48] - 24年国际航线客座率提升但存在“以价换量”现象，25年1月旺季客座率环比下降，说明供给过剩 [52] 飞机引进 - 按计划25 - 27年三大航飞机架次增速约5%，引进飞机以窄体机为主，宽体机引进意愿低 [57] - 20年之后三大航实际飞机引进仅为前一年引进计划的60 - 70%，24年实际引进123架，低于计划的183架 [62] - 20 - 24年飞机实际退出与计划退出差距不大，今年三大航合计退出69架，符合规划 [65] - 25 - 27年行业供给端预计维持低增长，有助于市场向供需平衡转换，释放盈利弹性 [67] 油价汇率 - 24年整体油价水平较23年下降，25年年初至今较24年有整体性下降，低油价有利于行业盈利能力恢复 [68] - 24年以来汇率相对稳定，对航空业影响有限 [72] - 24年及25Q1航司单位航油成本略高于19年同期，差异主要来自航油价格 [72] 投资建议 - PCF估值（市值与经营净现金流比值）对航空业更具参考价值，目前航空股PCF估值降至20%分位以下，股价具备向上弹性 [76][77] - 24年前三季度航空业走势与上证指数基本一致，24Q4走强后，因24Q4及25Q1机票价格不及预期，股价持续回落，三大航市值处于18年以来相对低位 [83] - 今年旺季航空股具备较强向上弹性，票价方面国内航线供给管控和价格监管有望提升旺季价格弹性；成本方面燃油价格有优势；估值方面PCF估值和市值处于低位，建议关注旺季弹性 [86]

报告行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2025年Q1钢铁行业整体业绩改善，普钢板块改善幅度大，特钢板块同比增长，业绩改善或源于原料成本压力下降；有色金属行业整体表现好，贵金属亮眼，工业金属延续增长，其余子板块业绩有改善，部分金属价格表现好，部分品种价格走势偏弱 [196] 根据相关目录分别进行总结 1.钢铁：25年Q1普钢板块盈利能力改善明显 1.1钢铁：25年Q1整体盈利能力大幅改善 - 2024年钢铁行业营收同比降9.45%，归母净利同比降131.74%，整体亏损；2025年Q1营收同比降9.89%，归母净利同比增549.88%，业绩大幅好转 [18] - 2024年销售毛利率/净利率分别为4.84%/-0.35%，较2023年同期分别减少1.19pct./1.83pct.；2025年Q1销售毛利率为6.60%，净利率为1.45%，盈利能力明显改善 [25] - 2024年三项费用率之和为3.05%，较2023年同期增加0.26pct.；2025年Q1三项费用率之和为3.15%，费用率同比有小幅提升但仍处低位 [30] 1.2冶钢原料：25年Q1板块业绩未见明显好转 - 2024年冶钢原料板块营收同比降8.09%，归母净利同比降38.56%；2025年Q1营收同比降20.13%，归母净利同比降29.03%，业绩未见明显好转 [37] - 2024年销售毛利率/净利率分别为24.42%/8.05%，较2023年同期分别减少2.77pct./5.11pct.；2025年Q1销售毛利率为26.10%，净利率为8.77%，盈利能力环比改善明显 [39] - 2024年矿价整体弱势震荡，2025年Q1震荡后下行，2025年3月受缩减粗钢产量预期影响价格下跌 [47] 1.3普钢：25年Q1盈利能力改善明显，钢价维持弱势 - 2024年普钢板块营收同比降10.63%，归母净利同比降311.50%，整体业绩亏损；2025年Q1营收同比降10.57%，归母净利20.17亿元，实现盈利，业绩好转 [49] - 2024年销售毛利率/净利率分别为3.47%/-1.22%，较2023年同期分别减少1.45pct./1.95pct.；2025年Q1销售毛利率为5.53%，净利率为0.82%，盈利能力明显改善 [58] - 2024年钢价整体波动下行，2025年Q1下游需求一般，受美国关税政策扰动，钢价偏弱震荡 [63] 1.4特钢：25年Q1盈利好转，价格走强后回落 - 2024年特钢板块营收同比降3.49%，归母净利同比降32.04%，业绩承压；2025年Q1营收同比降4.37%，归母净利同比增10.44% [68] - 2024年销售毛利率/净利率分别为7.87%/2.31%，较2023年同期分别增加0.17pct./减少0.86pct.；2025年Q1销售毛利率为8.51%，净利率为3.30%，盈利能力同比提升 [77] - 2024年不锈钢价格宽幅震荡，2025年1 - 3月价格上行，4月下跌，与印尼镍矿审批及产能释放、国内需求有关 [78] 2.有色金属：贵金属和工业金属板块表现较好 2.1有色金属：25年Q1行业归母净利实现较大增长 - 2024年有色金属行业营收同比增5.86%，归母净利同比增1.77%；2025年Q1营收同比增7.93%，归母净利同比增68.55%，实现较大幅度增长 [85] - 2024年销售毛利率/净利率分别为11.09%/5.09%，较2023年同期分别增加0.29pct./减少0.35pct.；2025年Q1销售毛利率为11.94%，净利率为6.36%，盈利能力有一定提升 [91] - 2024年三项费用率之和为2.83%，较2023年同期增加0.03pct.；2025年Q1三项费用率之和为2.73%，行业费用率有下降趋势 [100] 2.2金属新材料：25年Q1业绩继续向好 - 2024年金属新材料板块营收同比增4.42%，归母净利同比增0.92%；2025年Q1营收同比增8.51%，归母净利同比增20.39%，业绩表现较好 [102] - 2024年销售毛利率/净利率分别为14.53%/5.01%，较2023年同期分别减少0.42pct./0.28pct.；2025年Q1销售毛利率为13.59%，净利率为5.46%，销售净利率有小幅提升 [108] - 2025年Q1磁材价格偏弱窄幅震荡，与国内实际下游需求一般有关 [118] 2.3工业金属：业绩增速较快，销售净利率创历史新高 - 2024年工业金属板块营收同比增8.17%，归母净利同比增30.58%；2025年Q1营收同比增5.86%，归母净利同比增43.82%，维持较快增速 [119] - 2024年销售毛利率/净利率分别为10.03%/4.98%，同比分别增加1.48pct./0.84pct.；2025年Q1销售毛利率为11.27%，净利率为6.29%，盈利能力继续提升，销售净利率创2015年以来新高 [127] - 2024年铜价高位震荡，2025年Q1在多因素影响下先推高后震荡运行；2024年铝价波动，2025年Q1下游需求复苏支撑铝价震荡走强，氧化铝价格快速下跌，电解铝厂盈利好转 [134][136] 2.4贵金属：板块业绩亮眼，金价维持强势 - 2024年贵金属板块营收同比增22.29%，归母净利同比增40.68%；2025年Q1营收同比增21.35%，归母净利同比增44.88%，业绩表现亮眼 [138] - 2024年销售毛利率/净利率分别为12.95%/5.18%，较2023年同期分别增加1.15pct./0.93pct.；2025年Q1销售毛利率为13.12%，净利率为5.70%，盈利能力同比继续提升 [144] - 2024年金价受多因素影响震荡，2025年Q1受地缘政治、央行购金等因素支撑再次上涨 [152] 2.5小金属：25年Q1业绩改善，中重稀土价格表现较好 - 2024年小金属板块营收同比降4.35%，归母净利同比降19.95%，业绩表现一般；2025年Q1营收同比增19.09%，归母净利同比增102.16%，业绩同比大幅改善 [156] - 2024年销售毛利率/净利率分别为13.59%/5.74%，较2023年同期分别减少0.28pct./0.78pct.；2025年Q1销售毛利率为13.08%，净利率为6.65%，盈利能力同比改善 [161] - 2025年Q1中重稀土价格表现好于轻稀土，受出口管制政策影响 [166] 2.6能源金属：25年Q1业绩改善，但价格持续偏弱 - 2024年能源金属板块营收同比降26.21%，归母净利同比降97.88%，业绩表现较差；2025年Q1营收同比降0.11%，归母净利22.67亿元，实现盈利 [171] - 2024年销售毛利率/净利率分别为19.35%/5.87%，较2023年同期分别减少10.78pct./14.93pct.；2025年Q1销售毛利率为17.68%，净利率为8.99%，盈利能力改善明显 [174] - 2024年锂价弱势运行，2025年Q1供给宽松格局未改，价格有继续走弱趋势，正极材料价格跟随锂价在底部运行 [180] 3.行业板块表现与估值 - 2024年12月31日 - 2025年5月9日，钢铁板块跑赢沪深300指数5.42个百分点，普钢板块表现最好；截至2025年5月9日，钢铁行业TTM市盈率为 - 186.69倍，相对沪深300的估值溢价率为 - 1601.21% [189] - 2024年12月31日 - 2025年5月9日，有色金属板块跑赢沪深300指数10.99个百分点，贵金属表现最好；截至2025年5月8日，有色金属行业TTM市盈率为18.78倍，相对沪深300的估值溢价率为51.03% [192] 4.投资策略 - 铜/铝：铜矿供应干扰支撑铜价，氧化铝新项目产能释放使电解铝厂利润有扩张预期；国内进入消费淡季，传统需求领域增量难测，但国内经济刺激政策和海外新能源需求有支撑，需关注政策和关税变化 [5][9][196] - 黄金：近期金价上涨与多因素有关，长期看美国债务、赤字率、通胀风险、地缘局势和央行购金等利好金价，建议关注相关板块 [9] - 稀土：我国对中重稀土出口管制，海外价格上涨，国内外价差拉大，国内价格将跟随上行；长期看稀土价格处周期底部，政策推动供给格局优化，新领域提供需求动能，行业前景广阔，建议关注相关板块 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国药价政策仅是扰动，中国创新药出海持续看好 [1] - 特朗普表态温和，美国大幅降价困难，对大药企利润影响小，后续药价或缓慢下降 [2] - 中国创新药是优质资产，在特朗普政策及专利药到期背景下，BD有望加速 [3] - 建议关注创新药管线有全球竞争力并将进行BD的公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月12日，特朗普签署行政令使美国民众处方药价格与其他类似国家一致 [1] 点评观点 - 特朗普表态较前一日推特温和，美国医药体系复杂，大幅降价困难，行政命令对Medicaid有影响（占比10%左右），对Medicare影响有限，商业保险不受影响，全面降价30%以上才影响药企利润，最惠国价格目标难执行到位，后续药价或缓慢下降，对大药企利润影响小 [2] - 特朗普政策及2028年前后大批专利药到期，使MNC有动力寻找优质创新药，中国创新药是全球优质资产，自2015年新药研发政策改革后产业链发展成果获MNC认同 [3] 投资建议 - 看好创新药出海前景，建议关注和誉 - B（2256.HK）、宜明昂科 - B（1541.HK）、远大医药（512.HK）、信达生物（1801.HK）、诺诚健华（9969.HK）、亚盛医药 - B（6855.HK）、石药集团（1093.HK）等公司 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 华安证券化工团队《合成生物学周报》面向一、二级市场，汇总国内外合成生物学企业信息 [3] - 生命科学前沿研究活跃，生物技术融入经济社会，国家发改委印发规划，生物经济万亿赛道将现 [3] 根据相关目录分别进行总结 合成生物学市场动态 二级市场表现 - 本周（2025/05/05 - 2025/05/09）合成生物学领域个股整体表现差，下跌 8.90%，排名第 32 [15] - 本周涨幅前五公司为星湖科技（+17%）、锦波生物（+10%）、巨子生物（+8%）、亚香股份（+6%）、富祥药业（+6%），3 家来自化工，2 家来自化工、生物医药 [18] - 本周跌幅前五公司为凯赛生物（-7%）、华恒生物（-6%）、中粮科技（-5%）、东方盛虹（-5%）、圣泉集团（-3%），均来自化工 [19] 公司业务进展 - 国内：4 月 17 日泸天化与山西煤化所签约开展生物质基中试项目，有望打破国外技术垄断 [22] - 国内：5 月 6 日生物岛实验室与万华化学创新联合体签约，万华化学合成生物学成果丰硕 [22] - 国内：4 月 25 日中能亿达与托普索公司签约 40 万吨生物航煤项目，推动生物航煤产业发展 [23] - 国外：4 月 25 日 Ansa Biotechnologies 推出最长 50 kb 的 DNA 合成早期试用计划，推动合成生物学发展 [24] - 国外：2025 年 5 月巴斯夫首批生物归属型 TPU 发货，启动回收项目践行可持续发展 [24] 行业融资跟踪 - 合成生物学公司融资加速，2025 年近百家企业完成新融资 [27] - 苏州予路乾行生物科技有限公司完成数千万元 A 轮融资，用于技术平台升级和拓展合作管线 [27] - DNA 存储公司 Atlas Data Storage 完成 1.5 亿美元种子轮融资，目标建立 DNA 存储数据中心 [29] 公司研发方向 - 国内：上交、中科院合作团队研发新型工程菌，可降解 5 种有机污染物，提供生物解决方案 [33] - 国内：4 月 30 日恒鲁生物 HMO 管线新品获 FDA 认证，突破国际技术垄断 [33] - 国外：Braskem 和 Fitesa 合作将生物基 HDPE 应用于无纺布领域，拓展市场影响力 [34] - 国外：2025 年 4 月 13 日芝加哥大学与西湖大学开发可食用生菜叶绿体 mRNA 疫苗 [34] 行业科研动态 - 2025 年 5 月 2 日研究揭示本征无序蛋白对手性敏感性的连续性 [36] - 2025 年 5 月 3 日研究分析害虫体内细菌共生体对病原体抵抗力的影响 [36] - 2025 年 5 月 1 日研究讨论新兴生物工程方法提高神经器官组织效率等问题 [38] 周度公司研究 - NewLimit 基于 CRISPR - Cas9 系统与智能药物平台延缓衰老，核心技术协同创新 [39][40] - 公司产品管线丰富，NL - 001 已完成灵长类动物 GLP 毒理学评估，预计 2026 年 Q1 进入人类 I 期临床试验 [42] - 5 月 6 日公司完成 1.3 亿美元 B 轮融资，估值达 8.1 亿美元，资金用于加速 NL - 002 靶点验证等工作 [43] - 公司与多机构合作，获得专利商业化权利，提升载体系统性能，确保蛋白质组学数据输出 [44] 重点事件分析 - 戴俊彪/唐鸿志团队建立基于需钠弧菌的工程化污染物降解底盘体系，构建工程菌株 VCOD - 15 [48] - 研究人员进行底盘菌株筛选与耐盐机制解析，增强自然转化效率，挖掘设计降解基因簇 [49][52][53] - 团队开发迭代自然转化法构建多污染物降解途径，从实验室到实际环境验证修复效能 [53][54]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 白酒压力释放，关注高景气品类，建议关注高端酒和区域龙头，如贵州茅台、五粮液等；啤酒关注高端化核心标的青岛啤酒；零食关注盐津铺子、甘源食品等；餐饮供应链关注安井食品、千味央厨；乳制品关注伊利股份、新乳业 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块上涨1.76%，跑输沪深300指数0.24个百分点，在31个申万一级板块中排第20位 [5][10] - 子板块中保健品和烘焙食品表现较好，分别上涨5.09%和4.25% [5][10] - 个股涨幅前五为加加食品、青海春天等，跌幅前五为妙可蓝多、好想你等 [5][10] 估值情况 - 截至2025年5月10日，保健品PEttm估值76.78，零食40.50，乳品33.81等 [18] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 5月10日，2024年茅台散飞批价2120元，周环比升30元，月环比降50元；原箱批价2190元，周环比降5元、月环比升10元 [5][20] - 五粮液普五批价950元，国窖1573批价860元，周、月环比持平 [5][20] 啤酒数据 - 2025年3月中国规模以上啤酒企业产量312.8万千升，同比升1.9%；1 - 3月累计854.1万千升，同比 - 2.2% [25] 上游原材料数据 - 截至2025年5月2日，牛奶零售价12.17元/升，周环 - 0.08%，同比 - 0.90%；酸奶零售价15.80元/公斤，周环比 - 0.06%，同比 - 1.56%等 [27] - 截至5月9日，生猪14.82元/公斤，周环比 - 0.13%，同比 - 0.74%；仔猪20.62元/公斤，周环比 + 0.15%，同比 + 0.98%等 [27] - 截至5月9日，玉米2363.53元/吨，周环比 + 2.16%，同比 - 1.60%；豆粕3312.29元/吨，周环比 - 6.55%，同比 - 5.78% [29] - 截至5月9日，PET瓶片6100元/吨，周环比 + 1.67%，同比 - 14.69%；瓦楞纸3130元/吨，周环比 + 1.29%，同比 - 6.43% [30] 行业动态 - 4月，食品烟酒类价格同比涨0.3%，环比涨0.2%；酒类价格同比降2%，环比持平；1 - 4月，酒类价格同比降2% [54] 核心公司动态 - 5月8日，青岛啤酒拟受让即墨黄酒100%股权，对价为6.65亿元和价格调整期损益金额之和 [55] - 5月8日，巴比食品每股派发现金红利0.80元（含税），共计派1.92亿元，股权登记日5月13日，除权日5月14日 [55]

报告行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [4][77] 报告的核心观点 - 贸易会谈传利好，宏观情绪逐渐缓和，不同金属品种价格走势受多种因素影响，需关注国内经济刺激政策效果和海外关税政策变化 [1][3][4] - 长期看，美国债务和赤字率、再通胀风险、地缘局势及多国央行购金等因素利好金价；我国对中重稀土出口管制，其战略价值重估，价格有望上行 [4][77] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业要闻 - 中美日内瓦经贸会谈承诺采取举措修改和取消关税、暂停或取消非关税反制措施，并建立协商机制 [16] - 国家召开加强战略矿产出 口全链条管控工作部署会 [16] - 一季度我国黄金产量同比增长1.49%，Codelco公司3月铜产量同比增长14.8%等 [16] 2. 行业数据 2.1 钢铁 - 本周钢材总库存由降转增，供给端减量，南方五月雨水或使需求动能不强，关注政策效果和海外关税变化 [17] - 5月9日上海终端线螺采购量环比降9.59%、同比降33.33%；五大品种钢产量环比降0.22%、同比降1.31% [18][21] - 5月9日全国样本钢厂高炉产能利用率92.09%，电炉产能利用率51.89% [25] - 5月9日钢材社库+厂库合计环比增1.36%、同比降20.22% [27] - 5月9日部分原料价格环比下跌，普钢综合价格指数环比跌0.85% [28][39] 2.2 铜 - 宏观情绪缓和，淡季下游刚需采购，库存下降，秘鲁铜矿停产使供应紧张，短期铜价有支撑，关注政策走向 [41] - 5月9日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为 -43.50美元/吨、 -4.35美分/磅 [44] - 5月9日LME铜现货价、长江有色铜现货价环比上涨，库存环比下降 [48] 2.3 铝 - 贸易关系缓和支撑铝价，但关税压制出口需求，5月下游需求预期走弱，成本走低，铝价震荡，关注政策 [50] - 5月9日LME铝现货结算价、长江有色铝现货价环比下跌，库存环比下降 [51] - 5月9日氧化铝均价环比涨0.24%，动力煤平仓价环比跌3.03%，预焙阳极均价环比跌4.10% [51] 2.4 贵金属 - 贸易会谈乐观和地缘局势缓和使黄金避险吸引力削弱，短期金价或承压 [53] - 5月9日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价环比上涨，白银合约收盘价有涨有跌 [53] 2.5 新能源金属 - 盐湖旺季供给宽松，价格走低，部分冶炼厂有检修计划，碳酸锂短期价格或继续走弱 [56] - 5月9日国产电池级碳酸锂、氢氧化锂价格环比下跌，锂精矿进口均价环比跌1.65% [57] - 5月9日钴、镍部分产品价格有涨有跌 [61] 2.6 稀土及小金属 - 5月9日轻稀土氧化镨钕、重稀土氧化镝和氧化铽价格环比上涨 [64] - 5月9日部分小金属价格有涨有平 [65] 3. 公司重要公告 - 金诚信拟追加收购股权并出资建设Alacran铜金银矿项目 [69] - 西部黄金拟现金收购新疆美盛100%股权 [69] - 华菱钢铁截至4月30日累计回购股份占总股本0.2660% [69] 4. 行情回顾 - 5月5日 - 5月12日，上证综指、沪深300指数、申万钢铁、申万有色均上涨，金属新材料子板块涨幅居前 [70] - 钢铁板块抚顺特钢、有色金属板块豪美新材涨幅居前 [72] - 截至5月12日，钢铁行业市盈率 -177.25倍，有色金属行业市盈率18.65倍 [74] 5. 本周策略 - 铜/铝：供应有支撑，国内消费淡季但政策有支撑，海外需求有望改善，关注政策变化 [76] - 黄金：短期承压，长期利好因素多，建议关注相关板块 [76][77] - 稀土：出口管制使价格重估，长期前景广阔，建议关注相关板块 [77]

报告行业投资评级 - 维持医疗服务行业“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - CXO受中美关税影响复杂，政策边际缓和有望迎来估值修复，CRO业务暂不受互征关税影响但市场预期有不确定性，CDMO部分实际影响更复杂，国内企业有规避措施，关税政策缓和细分板块有望估值修复 [2] - 中美关税边际缓和有利于医疗设备降低生产成本，扩大海外市场份额，稳定供应链成本提升竞争力，利于产品推广和市场渗透，还能增加价格敏感市场机会和突破高端市场壁垒 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月12日商务部公布中美日内瓦经贸会谈联合声明，中美双方近期会将4月2日相关的34%关税分为24%（暂缓90天）和10%，中国还将暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施，双方未来还会建立机制继续就经贸关系进行协商 [1] 投资建议 - 建议关注出口产业链，包括海外CRO及CDMO占比较多的药明康德等，美国销售占比较多的医疗器械相关的怡和嘉业等，具有国际化扩张实力的亚辉龙、圣湘生物等 [4] 近十二个月行业表现 - 1个月相对收益3%、绝对收益7%，3个月相对收益0%、绝对收益 -2%，12个月相对收益 -4%、绝对收益1% [7]