国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 2025年12月08日 | 棕榈油：等待拐点确认，暂时区间操作 | 2 | | --- | --- | | 豆油：美豆驱动不足，震荡为主 | 2 | | 豆粕：美豆收跌，连粕或跟随偏弱震荡 | 4 | | 豆一：盘面震荡 | 4 | | 玉米：关注现货 | 6 | | 白糖：偏弱运行 | 7 | | 棉花：涨势放缓关注下游需求 | 8 | | 鸡蛋：现货震荡 | 10 | | 生猪：弱势延续，基差逻辑回归 | 11 | | 花生：关注油厂收购 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 12 月 8 日 棕榈油：等待拐点确认，暂时区间操作 豆油：美豆驱动不足，震荡为主 | | | 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺 iFinD，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 MPOA：马来西亚 11 月 1-30 日棕榈油产量预估减少 4.38%，其中马来半岛减少 5%，沙巴减少 3.75%，沙捞越减少 3.3%。 ITS：马来西亚 12 月 1-5 日棕榈油出口量为 182785 吨，较上月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 泰国原料或加速下跌，伴随季节性累库压力及终端需求欠佳，短时多重利空压制，预计胶价偏弱震荡 [1] 原油 - 消息面利好因素增加，油价整体偏强，但供需偏弱格局主逻辑未变，油价反弹空间受限，预计短期布油在60 - 65美元/桶震荡 [4] 玻璃 - 短期有刚需支撑，长期需求收缩价格承压，预计后市01合约有压力，现货价格趋弱后带动01继续走弱，月间回归15反套格局 [6] 纯碱 - 前期产量下滑盘面走强，近日产量回升，中期过剩问题仍存，需求收缩，预计底部趋弱震荡 [6] PVC - 供应压力不减，需求端表现欠佳，整体需求端支撑乏力，供需仍处过剩格局，预计延续底部趋弱格局 [7] 烧碱 - 行业供需有压力，价格偏看空，华东价格延续趋弱表现，预计烧碱价格偏弱运行 [7] 甲醇 - 内地供应增加但利润偏弱，港口去库预期强化但海外发运偏高，价格偏弱，后续关注MTO05缩 [9] LLDPE和PP - PP供需双增，估值中性偏低；聚乙烯供应增加，减产驱动不明显，临近交割关注基差修复情况 [14] 纯苯 - 供需短期内偏弱，价格驱动偏弱，短期BZ2603或跟随油价和苯乙烯波动 [16] 苯乙烯 - 供需结构好转，但成本端支撑偏弱且终端需求季节性转弱，上行空间有限 [16] 尿素 - 未提及明确核心观点 LPG - 未提及明确核心观点 聚酯产业链 - PX：短期驱动有限，中期供需好转预期下支撑偏强，短期高位震荡 [20] - PTA：供需预期好转，基差阶段性修复，跟随原料波动，TA01短期在4500 - 4800区间震荡 [20] - 乙二醇：预计仍在下探寻底，策略上EG1 - 5反套 [20] - 短纤：供需偏弱，绝对价格有支撑但驱动有限，加工费压缩，PF02短期震荡，盘面加工费逢高做缩 [20] - 瓶片：供需宽松格局延续，跟随成本端波动，加工费受挤压，短期待做缩加工费 [20] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 现货价格：云南国富全新胶等部分价格持平，泰标混合胶等下跌 [1] - 月间价差：9 - 1价差等部分价差有变化 [1] - 基本面：10月部分国家产量有增减，轮胎开工率、产量、出口量等有变化 [1] - 库存变化：保税区库存等增加，干胶出库率等有变化 [1] 原油 - 原油价格及价差：Brent、WTI等价格上涨，部分价差有变化 [4] - 成品油价格及价差：NYM RBOB等价格上涨，部分价差有变化 [4] - 成品裂解价差：美国汽油等部分裂解价差有变化 [4] 玻璃 - 玻璃相关价格及价差：华北报价等部分价格持平，玻璃2601等有涨跌 [6] - 纯碱相关价格及价差：华北报价等部分价格持平，纯碱2601等有涨跌 [6] - 产量和库存：纯碱开工率、产量等有变化，玻璃厂库等库存有变化 [6] - 地产数据：新开工面积等当月同比有变化 [6] PVC和烧碱 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折自价等部分价格持平，部分期货合约有涨跌 [7] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价等有变化 [7] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚报价等有变化 [7] - 供给：烧碱和PVC开工率、利润有变化 [7] - 需求：烧碱和PVC下游开工率、预售量有变化 [7] - 氯碱库存：液碱和PVC库存有变化 [7] 甲醇 - 甲醇价格及价差：MA2601收盘价等有涨跌，部分价差有变化 [8] - 甲醇库存：甲醇企业库存等有变化 [8] - 甲醇上下游开工率：上游国内企业开工率等有变化 [9] LLDPE和PP - 期货收盘价：L2601收盘价等有涨跌 [14] - 价差：L15价差等有变化 [14] - 现货价格和基差：华东PP拉丝现货价格等有涨跌，华北LL基差等有变化 [14] - 库存：PE企业库存等有变化 [14] - 开工率：PP装置开工率等有变化 [14] 纯苯和苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油等价格有涨跌，部分价差有变化 [16] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等有涨跌，部分价差有变化 [16] - 库存：纯苯江苏港口库存等有变化 [16] - 产业链开工率：亚洲纯苯开工率等有变化 [16] 尿素 - 期货收盘价：01合约等有涨跌 [17] - 期货合约价差：01合约 - 05合约等有变化 [17] - 主力持仓：多头前20等有变化 [17] - 上游原料：无烟煤小块等价格有涨跌 [17] - 现货市场价：山东（小颗粒）等价格有涨跌 [17] - 跨区价差：山东 - 河南等价差有变化 [17] - 内外盘价差：内外盘价差持平 [17] - 基差：山东基差等有变化 [17] - 下游产品：三聚氰胺等价格有涨跌 [17] - 化肥市场：硫酸铵等价格有涨跌 [17] - 供需面：国内尿素日度产量等有变化 [17] LPG - LPG价格及价差：主力PG2601等有涨跌，部分价差有变化 [18] - LPG外盘价格：FEI近期M1合约等有涨跌 [18] - LPG库存：LPG炼厂库容比等有变化 [18] - LPG上下游开工率：上游主营炼厂开工率等有变化 [18] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特原油等价格有涨跌 [20] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格等有涨跌，部分现金流有变化 [20] - PX相关价格及价差：CFR中国PX等有涨跌，部分价差有变化 [20] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格等有涨跌，部分价差有变化 [20] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格等有涨跌，部分价差有变化 [20] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存等有变化 [20] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲PX开工率等有变化 [20]

| 股指期货价差日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 2025年12月8日 | | | | 叶倩宁 | Z0016628 | | 价差 | 品种 | 服新作 | 较前一日变化 | 历史1年分位数 | 全历史分位数 | | | F期现价差 | -10.14 | 5.83 | 61.00% | 37.60% | | 期现价差 | H期观价差 | -4.61 | 1.53 | 38.10% | 35.50% | | | IC期现价差 | -14.64 | 14.97 | 84.0096 | 61.30% | | | IM朗现价差 | -22.69 | 17.62 | 95.00% | 62.50% | | | 次月-当月 | -17.40 | 1.00 | 25.00% | 26.00% | | | 季月-当月 | -38.60 | -0.20 | 36.40% | 28.70% | | E跨期价差 | 元月-当月 | -86.60 | 2.40 | 24.50% | 22.50% | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：基本面偏强，预计年内锡价维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，后续关注宏观端变化以及供应侧变动情况[1] - 镍：宏观暂稳，镍价估值修复后价格驱动走弱，印尼镍矿基准价下跌，国内累库速度加快，中期基本面宽松制约价格上方空间，短期预计盘面区间震荡为主，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息[3] - 不锈钢：宏观暂稳，供应压力稍缓，但淡季需求疲软、库存去化不畅，短期低估值和市场情绪改善之下盘面有一定修复预期但驱动仍有限，预计震荡调整，主力运行区间参考12400 - 12800，后续关注钢厂的减产执行力度和镍铁成交[5] - 碳酸锂：基本面整体维持供需两旺，上周产量数据小幅增加，下游需求持续乐观，但须关注年底淡季需求改善的持续性，全环节维持稳定去库，近期实质新增利多因素有限，后续面临大厂复产推进和淡季需求持续性问题，资金向上驱动可能逐步弱化，预计短期盘面偏弱震荡调整，主力区间参考9 - 9.5运行[7] - 工业硅：维持12月弱供需预期，产量预计小幅下降，需求也有下降预期，依旧维持前期工业硅价格低位震荡的预期，主要价格波动区间或将在8500 - 9500元/吨，若价格回落至8500 - 8700元/吨一线左右，可考虑逢低试多[9] - 多晶硅：近期主要矛盾是低仓单的强期货市场与供过于求的弱现货市场，现货价格企稳，期货价格周一高开高走后震荡下跌，新增交割品牌有利于增加可交割量及仓单，多晶硅期货或仍高位震荡，但考虑到需求端较弱，现货难有上涨动力，预计向下概率较高，因此期货下跌向现货价格收敛的概率更大，交易策略方面，暂观望，若有空单可持有[11] - 锌：随着TC回落，冶炼利润被压缩，企业主动减产控产增多，精炼锌产量上行幅度有限，叠加锌锭出口空间打开，国内供应压力缓解，需求端出现结构性改善，国内现货锌锭维持升水、社会库存持续去化，但下游终端需求基本维持稳定，锌价重心上移后下游仅维持刚需，库存方面LME库存持续累库，短期价格下方空间有限，精炼锌出口带动现货趋紧，提振国内锌价，短期沪锌价格或强于伦锌价格，往后看，沪伦比值修复带动沪锌价格走强，若TC止跌企稳，冶炼利润修复或带动锌锭产量再度上行，关注TC拐点、精炼锌库存变化，主力参考22500 - 23500[13] - 铜：当前铜价偏高核心驱动源于供应及库存的结构性失衡，COMEX - LME溢价导致美国虹吸非美地区铜资源，加剧非美地区供应紧张格局，随着降息预期改善，铜价下方支撑显著，市场对矿端偏紧担忧持续，铜价站上90000元/吨高位后对终端需求形成抑制，短期全球铜供应及库存失衡驱动铜价快速冲高，价格波动或加剧，中长期铜的供需矛盾仍存，支撑铜价底部重心逐步上移，主力关注90000 - 91000支撑[15] - 氧化铝：供应过剩格局未变，预计价格将维持底部震荡，主力合约参考区间下移至2550 - 2800元/吨，市场能否反弹关键在于观察现有企业实际减产规模以及库存是否出现明确拐点[17] - 电解铝：在强劲的宏观预期与现实的供应风险支撑下，铝价短期预计将维持偏强运行，但高价位将抑制终端消费，需警惕冲高后的回撤风险，预计下周沪铝主力合约将在21700 - 22500元/吨区间震荡，需重点关注下周美联储议息会议的最终决议及国内库存的实际去化情况[17] - 铝合金：坚实的成本使ADC12价格下行空间有限，但高库存和高价抑制又制约上行突破，预计短期将维持高位窄幅震荡，主力合约参考区间20800 - 21600元/吨，后续需重点关注废铝供应改善进度及下游采购节奏变化[18] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值314800，较前值跌2800，跌幅0.88%；SMM 1锡升贴水现值50，较前值跌150，跌幅75%；长江1锡现值315300，较前值跌2800，跌幅0.88%；LME 0 - 3升贴水现值70，与前值持平[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 16618.50，较前值涨794.49，涨幅4.56%；沪伦比值现值7.87，较前值微涨[1] - 月间价差：2512 - 2601现值 - 550，较前值涨160，涨幅22.54%；2601 - 2602现值 - 650，较前值涨90，涨幅12.16%；2602 - 2603现值 - 590，较前值跌200，跌幅51.28%；2603 - 2604现值300，较前值涨40，涨幅15.38%[1] - 基本面数据(月度)：10月锡矿进口11632，较前值涨2918，涨幅33.49%；SMM精锡10月产量16090，较前值涨2280，涨幅53.09%；精炼锡10月进口量526，较前值跌743，跌幅58.55%；精炼锡10月出口量1480，较前值跌268，跌幅15.33%；印尼精锡10月出口量2600，较前值跌2200，跌幅45.83%；SMM精锡10月平均开工率66.81，较前值涨23.2，涨幅53.23%；SMM焊锡10月企业开工率73.80，较前值涨0.7，涨幅0.96%；40%锡精矿(云南)均价302800，较前值跌2800，跌幅0.92%；云南40%锡精矿加工费12000，与前值持平[1] - 库存变化：SHEF库存周报现值6865，较前值涨20，涨幅7.96%；社会库存现值8012，较前值涨187，涨幅2.39%；SHEF含权(日度)现值6683，较前值涨107，涨幅1.63%；LME库存(日度)现值3085，较前值跌90，跌幅2.83%[1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值120050，较前值跌350，跌幅0.29%；J镍现值122550，较前值跌275，跌幅0.22%；1金川镍升贴水现值4900，与前值持平；1进口镍现值118050，较前值跌275，跌幅0.23%；1进口镍升贴水现值400，与前值持平；LME 0 - 3现值 - 191，与前值持平；期货进口盈亏现值 - 1254，较前值涨194，涨幅 - 13.40%；沪伦比值现值7.90，较前值微涨；8 - 12%高镍生铁价格(出厂价)现值882，与前值持平[3] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值111026，较前值涨216，涨幅0.19%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值124817，较前值跌4667，跌幅3.60%；外采硫酸镍生产电积镍成本现值133131，较前值跌46，跌幅0.03%；外采MHP生产电积镍成本现值131075，较前值涨447，涨幅0.34%；外采高冰镍生产电积镍成本现值127905，较前值涨431，涨幅0.34%[3] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价现值27530，较前值跌10，跌幅0.04%；电池级碳酸钾均价现值85150，较前值涨800，涨幅0.95%；硫酸钴(≥20.5%/国产)均价现值88500，与前值持平[3] - 月间价差：2601 - 2602现值 - 160，较前值涨20；2602 - 2603现值 - 250，较前值涨30；2603 - 2604现值 - 240，较前值跌10[3] - 供需和库存：中国精炼镍产量现值33342，较前值跌3453，跌幅9.38%；精炼镍进口量现值9741，较前值跌18626，跌幅65.66%；SHFE库存现值42508，较前值涨1726，涨幅4.23%；社会库存现值26848，较前值涨1499，涨幅2.71%；保税区库存现值2200，与前值持平；LME库存现值253116，与前值持平；SHFE仓单现值34764，较前值跌332，跌幅0.95%[3] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B(无锡宏旺2.0卷)现值12700，与前值持平；304/2B(佛山宏旺2.0卷)现值12700，较前值涨50，涨幅0.40%；期现价差现值370，较前值跌75，跌幅16.85%[5] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价现值57，与前值持平；南非40 - 42%铬精矿均价与前值持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价现值882，与前值持平；内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价现值8000，与前值持平；温州304废不锈钢一级料价格现值8950，与前值持平[5] - 月间价差：2601 - 2602现值 - 90，较前值涨5；2602 - 2603现值 - 60，较前值涨15；2603 - 2604现值 - 65，较前值跌5[5] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量(43家)现值178.70，较前值跌1.30，跌幅0.72%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)现值42.35，较前值涨0.15，涨幅0.36%；不锈钢进口量现值12.41，较前值涨0.4，涨幅3.18%；不锈钢出口量现值35.81，较前值跌6.0，跌幅14.43%；不锈钢净出口量现值23.40，较前值跌6.4，跌幅21.54%；300系社库(锡 + 佛)现值49.20，较前值跌1.04，跌幅2.06%；300系冷轧社库(锡 + 佛)现值29.82，较前值跌0.44，跌幅1.44%；SHFE仓单现值6.16，较前值跌0.05，跌幅0.87%[5] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值93250，较前值跌750，跌幅0.80%；SMM工业级碳酸锂均价现值90806，较前值跌750，跌幅0.82%；SMM电池级氢氧化锂均价现值82130，较前值跌350，跌幅0.42%；SMM工业级氢氧化锂均价现值76630，较前值跌350，跌幅0.45%；中日韩CIF电池级碳酸锂现值10.75，与前值持平；中日韩CIF电池级氢氧化锂现值10.28，与前值持平；SMM电碳 - 工碳价差现值2450，与前值持平；基差(SMM电碳基准)现值93250，较前值跌750，跌幅0.80%；锂辉石精矿CIF平均价现值1154，较前值跌8，跌幅0.69%；5% - 5.5%锂辉石国内现货均价现值8025，较前值跌35，跌幅0.43%；2% - 2.5%锂云母国内现货均价现值2515，与前值持平[7] - 月间价差：2512 - 2601现值 - 80，较前值涨1500；2601 - 2602现值 - 160，较前值跌20；2601 - 2603现值 - 260，较前值跌40[7] - 基本面数据：碳酸锂产量(11月)现值95350，较前值涨3090，涨幅3.35%；电池级碳酸锂产量(11月)现值70300，较前值涨1940，涨幅2.84%；工业级碳酸锂产量(11月)现值25050，较前值涨1150，涨幅4.81%；碳酸锂需求量(11月)现值133451，较前值涨6490，涨幅5.11%；碳酸锂进口量(10月)现值23881，较前值涨4284，涨幅21.86%；碳酸锂出口量(10月)现值246，较前值涨95，涨幅63.05%；碳酸锂产能(12月)现值153980，较前值涨2125，涨幅1.40%；碳酸锂开工率(11月)现值56，较前值涨1，涨幅1.82%；碳酸锂总库存(11月)现值64560，较前值跌19674，跌幅23.36%；碳酸锂下游库存(11月)现值42030，较前值跌11261，跌幅21.13%；碳酸锂冶炼厂库存(11月)现值22530，较前值跌8413，跌幅27.19%[7] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧SI5530工业硅现值9450，与前值持平；基差(通氧SI5530基准)现值540，较前值涨105，涨幅19.44%；华东SI4210工业硅现值9800，与前值持平；基差(SI4210基准)现值90，较前值涨105，涨幅116.67%；新疆99硅现值8900，与前值持平；基差(新疆)现值885，较前值涨105，涨幅13.29%[9] - 月间价差：2512 - 2601现值155，较前值涨105，涨幅210.00%；2601 - 2602现值 - 15，与前值持平；2602 - 2603现值 - 5，与前值持平；2603 - 2604现值 - 10，较前值涨10，涨幅50.00%；2604 - 2605现值 - 15，较前值跌25，跌幅250.00%[9] - 基本面数据(月度)：全国工业硅产量现值40.17，较前值跌5.05，跌幅11.17%

| 观点与策略 | | --- | 2025年12月08日 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 | 镍：结构性过剩转变，博弈矛盾并未改变 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：供需延续双弱运行，成本支撑逻辑增强 | 2 | | 碳酸锂：偏弱震荡，关注尼日利亚停矿事件发酵 | 4 | | 工业硅：关注新疆环保事件发酵 | 6 | | 多晶硅：反内卷核心标的，低买思路为主 | 6 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 117,790 | 30 | 710 | 3,740 | -2,240 | -3,060 | | 期 | | 不锈钢主力（收盘价） | 12,500 | 75 | 135 | 210 | -35 | -355 | | 货 | | 沪镍主力（成交量） | 107,217 | 3,895 | 21, ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告为宝城期货品种套利数据日报（2025年12月8日），展示动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多品类期货的基差、跨期、跨品种等套利数据 [1][5][21][27][37][47] 各目录总结 动力煤 - 提供2025年12月1 - 5日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，如12月5日基差为 - 16元/吨 [1][2] 能源化工 能源商品 - 展示2025年12月1 - 5日燃料油、原油/沥青、INE原油等能源商品基差、比价数据，如12月5日燃料油基差 - 5.02元/吨，原油/沥青比价4.75 [7] 化工商品 - 跨期数据：给出橡胶、甲醇等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如橡胶5月 - 1月为 - 45元/吨 [9] - 跨品种数据：展示2025年12月1 - 5日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等化工品跨品种数据，如12月5日LLDPE - PVC为2258元/吨 [9] 黑色 - 跨期数据：提供螺纹钢、铁矿石等黑色商品5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月为20元/吨 [20] - 跨品种数据：给出2025年12月1 - 5日螺/矿、螺/焦炭等黑色商品跨品种数据，如12月5日螺/矿为4.02 [20] - 基差数据：展示2025年12月1 - 5日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差数据，如12月5日螺纹钢基差为113元/吨 [21] 有色金属 国内市场 - 提供2025年12月1 - 5日铜、铝等有色金属国内基差数据，如12月5日铜国内基差为 - 790元/吨 [30] 伦敦市场 - 展示2025年12月5日LME有色铜、铝等商品升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜LME升贴水23.05，沪伦比7.94 [33] 农产品 - 基差数据：提供2025年12月1 - 5日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据，如12月5日豆一基差为 - 55元/吨 [37] - 跨期数据：给出豆一、豆二、豆粕等农产品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据，如豆一5月 - 1月为42元/吨 [37] - 跨品种数据：展示2025年12月5日豆一/玉米、豆二/玉米等农产品跨品种数据，如豆一/玉米为1.78 [37] 股指期货 - 基差数据：提供2025年12月1 - 5日沪深300、上证50等股指期货基差数据，如12月5日沪深300基差为10.14 [48] - 跨期数据：给出沪深300、上证50等股指期货次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据，如沪深300次月 - 当月为 - 190 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，包括宏观经济指标变化、各商品市场动态、财经政策与事件、债市和汇市表现、研报观点及股票市场情况等，为投资者提供全面市场参考，助其把握投资机会与风险[1][2][33] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.8%，较上期5.2%下降，高于去年同期4.6% [1] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上期49.0%上升，低于去年同期50.3%；非制造业PMI商务活动为49.5%，较上期50.1%下降，低于去年同期50.0% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161亿元，远低于上期35299亿元，高于去年同期14120亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.6%，较上期11.5%下降，低于去年同期12.8%；M1同比6.2%，较上期7.2%下降，高于去年同期 -2.3%；M2同比8.2%，较上期8.4%下降，高于去年同期7.5% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，远低于上期12900亿元，低于去年同期5000亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比0.2%，较上期 -0.3%上升，低于去年同期0.3%；PPI当月同比 -2.1%，较上期 -2.3%上升，高于去年同期 -2.9% [1] - 2025年10月固定资产投资不含农户完成额累计同比 -1.7%，较上期 -0.5%下降，低于去年同期3.4%；社会消费品零售总额累计同比4.3%，较上期4.5%下降，高于去年同期3.5% [1] - 2025年10月出口总值当月同比 -1.1%，较上期8.3%下降，低于去年同期12.64%；进口总值当月同比1.0%，较上期7.4%下降，高于去年同期 -2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 2026年1月1日起执行新版医保和商保药品目录，新增114种医保药品，含50种1类创新药，首版商保创新药目录纳入19种药品，力争2027年基本实现医保影像全国互通互认 [2] - 工信部强调促进工业经济平稳增长，整治“内卷式”竞争，保障产业链供应链安全 [2] - 截至2025年11月末，外汇储备规模33464亿美元，较10月末升0.09%，央行黄金储备连续13个月增持 [3] 金属 - 截至12月5日，全球最大黄金ETF持仓量较前一交易日降0.03%，当周累计增0.46% [4] - 近期国际金价上涨，11月央行增持黄金规模处低位 [5] - 过去一周LME铜和沪铜期货价创新高，国内沪铜单周涨超6%，年内涨幅25.23%，花旗和中信证券预测明年铜价上涨 [5] - 分析师预计2025 - 2028年LME铜价重心上移，建议关注铜矿公司 [5] - 市场担忧特朗普政府明年对铜加征关税，加剧铜供应担忧 [6] 煤焦钢矿 - 截至11月下旬，螺纹钢、焦炭、线材、热轧普通板卷流通领域价格环比上涨，焦煤价格环比下跌 [7] 能源化工 - 委内瑞拉呼吁石油行业警惕，维护国家主权独立 [8] - 阿联酋阿布扎比国家石油公司定1月穆尔班原油官方售价 [8] - 印度希望以煤炭保障能源需求，规划2035年煤炭发电装机容量 [8] - 特朗普签署决议撤销阿拉斯加北坡部分石油储备区钻探限制 [8] 农产品 - 美国农业部预测2026/27年度玉米、小麦、大豆种植面积和产量 [9] - 联合国粮农组织预测2025年全球谷物产量高于上月预估 [9] - 日本大米价格再创新高 [9] - 巴西植物油行业协会预计12月豆粕和玉米出口量 [9] - 加拿大统计局预计2025年全品种小麦产量增长11.2% [10] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场6638亿元逆回购到期 [11] - 12月5日央行开展1398亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1615亿元 [11] 要闻资讯 - 《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿强化业绩考核，提升跟投比例 [12] - 证监会主席吴清提出促进资本市场高质量发展举措，明确“十五五”资本市场重点任务 [12][13] - 中美就经贸合作深入交流，评价吉隆坡经贸磋商成果并表示继续发挥机制作用 [13] - 国务院研究节能降碳、规范行政执法、打击涉烟违法活动 [13] - 商务部“十五五”将提振消费、扩大开放与投资合作 [14] - 金融监管总局要求银行业保险业规范经营、防控风险 [14] - 房地产市场企稳但有挑战，应处置问题房企并追究责任 [14] - 央行副行长称人民币具备提升优势地位潜质 [15] - 工信部强调促进工业经济平稳增长等工作思路 [15] - 12月10日财政部将发行70亿元人民币国债，完成680亿元发行计划，助力人民币国际化 [16] - 中基协建议优化ABS市场结构、推进REITs市场建设、强化机构能力 [16] - 深交所助力大湾区建设，拓展跨境ETF等业务 [17] - 12月银行业“开门红”，城商行上调存款利率揽储，银行发力财富管理产品 [17] - 多地发行专项债投向政府投资基金，总规模超800亿元 [17] - 专家预计明年中国继续实施扩张性财政政策，新增政府债务规模或超12万亿元 [18] - 万科拟召开债权人会议讨论债券展期等事项 [19] - 美国通胀数据为美联储12月降息提供支持，白宫官员预计降息 [20] - 美国财长预计今年GDP增长3%，明年通胀下降，债券市场表现佳 [20] - 日本央行准备加息并暗示后续加息 [20] - 阿根廷发行四年期美元债券重返国际债务市场 [20] - 多家公司出现债券相关重大事件和海外信用评级调整 [21] 债市综述 - 中国债市震荡回暖，利率债收益率下行，国债期货主力合约小升，资金面宽松收敛 [22] - 交易所万科债表现不佳，部分地产债和高收益城投债指数涨跌不一 [23] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨 [23] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数下行 [24] - 财政部和进出口行国债、浮息债中标收益率及倍数公布 [24] - 银行间回购定盘利率全线上涨，银银间回购定盘利率多数下跌 [25][26] - 欧债和美债收益率多数上涨 [26] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调贬，离岸人民币上涨，美元指数下跌 [27] 研报精粹 - 中信证券认为12月重要会议后大类资产将明确趋势，建议配置向权益资产倾斜，关注中短久期债券和有色金属 [28] - 中信证券认为不必过度担忧公募基金新规对二永债影响，当前中高等级3 - 5Y银行二永债性价比高 [28] - 中信建投预计2025 - 2028年LME铜价重心上移，建议关注铜矿公司 [29] - 国盛固收认为超长债利差趋势或修复，但短期风险待观察 [29] - 华泰固收建议关注科创债ETF“反向 + 现金申赎”套利机会 [30] - 东吴固收称2026年可转债投资窗口在四季度到一季度，主线围绕双碳 + AI [30] 今日提示 - 12月8日多只债券上市、发行、缴款和还本付息 [31][32] 股票市场要闻 - 1 - 11月沪市上市公司新增披露增持计划金额上限同比增长25.43% [33] - 2025年公募FOF发行规模创新高，业绩表现支撑规模增长 [33] - 首批北证50成份指数型基金成立以来收益为正，规模增长 [33] - 上周A股震荡回暖，后市短期或震荡蓄势，建议关注红利、大市值风格及重要会议相关领域 [34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤市场多空博弈或受工厂复产情绪冲击，呈宽幅震荡；原木低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价785.5元/吨，跌9.0元/吨，跌幅1.13%，持仓251,897手，减少41,830手；多种现货价格下跌，基差、价差有不同变化 [4] - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [4] - 趋势强度为0，呈中性 [4] 螺纹钢、热轧卷板 - 螺纹钢RB2605收盘价3,157元/吨，跌4元，跌幅0.13%；热卷HC2605收盘价3,320元，持平；现货价格多数下跌，基差、价差有不同变化 [8] - 12月4日钢联周度数据显示，产量、总库存、表需方面螺纹和热卷均下降 [9] - 11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存环比减少22万吨，下降2.5%；10月全国粗钢、生铁、钢材产量同比有降有升；1 - 10月累计生产粗钢、生铁同比下降，钢材同比增长；10月我国进口钢材环比减少，均价下跌，1 - 10月累计进口同比减少 [10] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性 [8][10] 硅铁、锰硅 - 期货价格均下跌，成交量和持仓量各有不同；现货价格部分有变动，期现价差、近远月价差、跨品种价差有不同变化 [12] - 12月5日硅铁、75硅铁、硅锰6517不同地区有不同报价；11月青海电价上涨，企业亏损扩大；河钢12月硅铁询盘价跌，量增；截止12月5日锰矿库存总量环比增加 [13][15] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性 [14] 焦炭、焦煤 - 期货价格下跌，成交量和持仓量减少；现货价格部分有变动，基差、价差有不同变化 [16] - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [17] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性 [17] 原木 - 不同合约收盘价、成交量、持仓量有不同变化，现货价格多持平，价差有不同变化 [19] - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [21] - 原木趋势强度为0，呈中性 [21]

本周重点关注 - 12月8日11:00，海关总署将公布中国11月进出口数据 [2][3] - 12月10日09:30，国家统计局将公布11月CPI和PPI [2][9] - 12月10 - 17日16:00，中国人民银行将公布11月金融统计等数据报告 [2][10] - 12月11日03:00，美联储将公布利率决议和经济预期摘要，03:30主席鲍威尔将召开新闻发布会，预期下调联邦基金利率25个基点 [2][13] - 需关注国内宏观政策、国际地缘政治、特朗普和美联储官员讲话对期货市场的影响 [2] 本周热点前瞻 12月8日 - 中国11月进出口数据，预期按美元计价出口同比增长3.8%（前值降1.1%），进口同比增长3%（前值增1%），若增速均高于前值，有助于股指期货和商品期货上涨，抑制国债期货上涨 [3] - 欧元区12月Sentix投资者信心指数，预期为 - 7，前值 - 7.4 [4] 12月9日 - 澳洲联储公布利率决议，预期12月现金利率维持4.35%不变 [5] - 农业农村部市场预警专家委员会将发布11月中国农产品供需形势分析报告，关注对相关期货价格影响 [7] 12月10日 - USDA月度供需报告，关注其对相关农产品期货价格的影响 [8] - 中国11月CPI和PPI，预期11月CPI同比增长0.9%（前值增0.2%），PPI同比下降2.1%（与前值持平），若如此将轻度助涨商品和股指期货，抑制国债期货上涨 [9] - 中国11月社会融资规模等数据，预期新增人民币贷款5000亿元（前值2200亿元），社会融资规模增量21000亿元（前值8161亿元），M2余额同比增长8.2%（与前值持平） [10] - 加拿大央行公布利率决议，预期12月11日央行隔夜贷款利率保持2.25%不变 [11] - 美国公布12月5日当周EIA原油库存变动，若库存继续增加，抑制原油及相关商品期货价格上涨，反之则助涨 [12] 12月11日 - 美联储公布利率决议和经济预期摘要，关注货币政策声明及鲍威尔发言对2026年货币政策的表态 [13] - EIA公布月度短期能源展望报告，对美当年及次年原油和天然气产量、WTI和布伦特原油价格预估，关注对原油和相关商品期货价格的影响 [14] - 瑞士央行公布利率决议，预期12月政策利率保持0%不变 [15] - IEA、欧佩克公布月度原油市场报告，关注对原油和相关商品期货价格的影响 [16][17] - 美国10月PPI，预期9月PPI年率2.6%、月率0.3%，核心PPI年率2.8%、月率 - 0.1%（前值0.3%） [18] - 美国截至12月6日当周初请失业金人数，预期18.5万人（前值19.1万人），若低于前值将轻度抑制金银期货上涨，助涨有色金属和原油等相关商品期货价格 [19] 12月14日 - 国家统计局将公布12月上旬流通领域重要生产资料市场价格，涉及9大类50种产品 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场持续回落围绕发改委煤炭保供逻辑展开，煤化工品种跟随下跌，其估值偏低，追空性价比不高 [2][4][5] - 焦煤价格虽回落，但保供是阶段性逻辑，反内卷是长周期逻辑 [2][4][5] - 农产品油脂油料品种维持震荡，国内1200万吨采购不能改变大豆供应过剩格局 [2][4][5] - 本轮调整结束后，可考虑强势品种调整后低吸和超跌品种技术博反弹两个思路 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 本周商品市场分化，有色和贵金属强势，黑色和化工弱势，01合约被推向极致 [4] - 铜、铝、白银供应端紧张，呈主升浪走势，黄金走势背离需谨慎 [4] - 农产品整体震荡，国内1200万吨采购难改大豆供需格局，豆粕调整到位后可低吸，马来西亚棕榈油库存走高给棕榈油带来压力 [4] - 能化板块国内煤炭价格因保供政策回落，给煤化工品种带来抛压，但化工品估值低，追空性价比不高 [4] - 黑色板块在煤炭保供背景下，焦煤焦炭带动整体估值回落，但难回7月初价格区域 [4] 板块资金流动 - 各板块资金流动情况：总量200.27亿，贵金属12.53亿，有色85.45亿，黑色2.18亿，能源0.46亿，化工8.02亿，饲料养殖1.94亿，油脂油料 -7.72亿，软商品4.63亿 [9] 各品种周度数据 - 黑色和有色品种：包括铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [9] - 能化品种：燃料油、低硫油等众多能化品种的价格分位、库存分位等数据 [11] - 农产品品种：豆粕、菜粕等农产品的价格分位、库存分位等数据 [12]