核心观点 - 宏观经济稳步修复，化工行业筑底回升趋势确立，化工品价格指数有望止跌企稳，行业进入底部蓄势阶段 [3] - 化工行业PB估值处于历史低位，周期性行业盈利有望底部回升，PE估值历史分位数为69.5%，PB估值历史分位数为40.8% [3][15] - 成长性板块动能延续，AI、OLED、机器人等新兴应用领域为化工新材料带来强劲成长动能 [4] - 投资建议关注周期性板块中产业链完整、成本控制能力强的龙头企业，以及新材料领域具备技术壁垒与客户验证优势的龙头企业 [4] 宏观环境与行业整体状况 - 宏观价格指数持续好转，2025年9月CPI同比下降0.3%，PPI同比下降2.3%，CPI有望于2025年第四季度回正，PPI同比降幅有望逐步收窄 [10] - 中国化工产品价格指数（CCPI）截至2025年10月27日为3883点，较2025年年初下降10.4% [10] - 化工行业产能利用率处于历史底部，2025年第三季度化学原料及化学制品制造业产能利用率为72.5% [19] - 行业毛利率呈现小幅回升趋势，2025年第一至第三季度毛利率分别为12.31%、12.95%、13.10% [19] - 行业进入补库周期，2025年8月化学原料及化学制品制造业规模以上企业产成品存货同比增长5.10% [23] - 化工行业资本开支收缩，2025年1-9月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比减少5.6%，基础化工行业上市公司2025年上半年资本开支约为1241亿元，同比减少12.5% [31] 农化板块 - 磷矿石价格维持高位，截至2025年10月27日国内30%品位磷矿石销售均价约为1017元/吨，高品位磷矿供给紧缺支撑价格 [42] - 2025年1-9月我国磷矿石产量约为9313万吨，同比增长13.2%，2025年有效产能预计约为1.22亿吨/年 [44] - 磷铵出口缩量且时间延后，2025年1-9月磷酸一铵及磷酸二铵出口总量分别为124.9万吨和251.4万吨，同比分别减少20.5%和23.6% [47] - 海外磷铵价格显著高于国内，按1美元=7.1人民币计算，10月27日海外磷酸一铵及磷酸二铵价格分别比国内高34.8%和29.0% [49] - 氯化钾价格回升，截至2025年10月24日国内氯化钾平均销售价格为3229元/吨，相较于2025年年初上涨约28.3% [55] - 2025年1-9月我国氯化钾进口量为866.8万吨，同比减少6.1%，老挝成为第二大进口来源地，占比18.23% [57] - 农药原药产量显著增长，2025年1-9月国内农药原药总产量为311.3万吨，同比增长11.0% [59] - 农药价格指数回升，截至2025年10月24日，国内农药原药价格指数相较于2025年初上涨2.8%，除草剂、杀菌剂、杀虫剂原药价格指数相较于年初分别变动+7.4%、-2.2%、-0.4% [64] MDI板块 - MDI价格处于底部，截至2025年10月27日，2025年聚合MDI及纯MDI销售均价相较于2024年分别下跌6.7%和6.1% [68] - 盈利能力相对平稳，2025年聚合MDI及纯MDI平均毛利润相较于2024年分别变动+1.2%和-1.0% [68] - 产量稳步提升，2025年1-9月国内MDI总产量为294万吨，同比增长14.8% [72] - 出口量分化，2025年前三季度聚合MDI出口量为61.7万吨，同比减少31.7%，纯MDI出口量为9.4万吨，同比增长3.3% [72] - 行业开工率创历史新高，库存维持低位，2025年9月下旬行业开工率突破95% [77] 钛白粉板块 - 价格及盈利承压，截至2025年10月27日，国内钛白粉平均销售价格相较于2025年年初下跌约7.0%，硫酸法钛白粉处于亏损状态 [85] - 行业联合发布涨价函挺价，存在修复预期 [85] - 中国在全球钛白粉供应中占主导地位，2024年全球产能为1066万吨/年，中国产能为550万吨/年，占比51.6% [94] - 2025年1-9月我国钛白粉出口量为134.6万吨，同比减少6.5% [94] - 龙头企业开启海外布局，以提升国际竞争力和市场占有率 [94] 锂电材料板块 - 新能源汽车销量快速增长，2025年1-9月我国新能源汽车合计销量达到1119.6万辆，同比增长34.6% [99] - 磷酸铁锂电池渗透率持续提高，2025年9月动力电池装机量中磷酸铁锂电池渗透率达81.8%，同比提升6.0个百分点 [99] - 磷酸铁需求快速提升，2025年1-9月国内磷酸铁产量为207.1万吨，同比大幅增长60.7%，但行业处于亏损状态 [103] - 六氟磷酸锂供需格局改善，价格显著回升，截至2025年10月24日销售均价为9.3万元/吨，相较于2025年6月末上涨约85%，行业平均毛利润由负转正 [108] 成长性板块：半导体材料 - 全球半导体销售额持续增长，2025年1-7月全球半导体销售额约为4050亿美元，同比增长20.4%；WSTS预测2025年全球半导体市场规模将达到7009亿美元，同比增长11.2% [117] - 全球晶圆产能持续扩张，SEMI预计2028年全球12英寸晶圆月产能将达到1110万片，2024-2028年CAGR约为7% [126] - 半导体材料市场规模增长，TECHCET预测2025年全球市场规模约700亿美元，同比增长6%；预计2025年中国大陆半导体关键材料市场规模达1740.8亿元，同比增长21.1% [126] - PCB光刻胶市场规模快速增长，预计2025年中国大陆PCB用光刻胶市场规模达43.84亿元，同比增长17.25% [127] - 集成电路用湿电子化学品需求快速增长，预计2025年中国大陆需求量达154.3万吨，同比增长23.1% [128] - 电子特气市场规模稳步增长，预计2025年全球市场规模达64亿美元，同比增长6.7%；中国大陆市场规模达279亿元，同比增长6.3% [130] 成长性板块：OLED材料 - 柔性OLED市场份额提升，2025年上半年全球智能手机FOLED面板出货量约2.98亿片，同比增长4.9%，渗透率达27.4% [143] - 国产面板厂商份额提升，2025年上半年中国大陆OLED智能手机面板总出货量约2亿片，占全球市场份额50.9% [143] - OLED有机材料市场快速增长，预计2025年中国大陆市场规模达74亿元，同比增长30% [144] 成长性板块：机器人及AI相关材料 - 人形机器人市场增长强劲，预计2025年全球市场规模达29.2亿美元，同比增长44.6%；2030年市场规模预计达152.6亿美元 [156] - PEEK材料因轻量化、高强度等特性具备应用潜力，预计2025年全球PEEK材料市场规模接近70亿元 [160] - AI算力需求拉动高频高速树脂及液冷材料增长 [4]

策略报告 | 投资策略 国内外政策导向分析 上周（10.20-10.26）海外政策聚焦于李强抵达新加坡开始正式访问；10月24 日-27日，中美在马来西亚开展第五轮贸谈，首日会谈"有建设性"；月底习近平 主席将赴韩国出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议并对韩国进行国事 访问。 上周（10.20-10.26）国内政策主要聚焦于中国共产党第二十届中央委员会第四 次全体会议闭幕并发布公报；中共中央举行新闻发布会介绍全会精神；李强总理 主持召开国务院"十五五"规划《纲要草案》编制工作领导小组会议；货币财政 方面，金融系统学习贯彻党的二十届四中全会精神会议；央行、外管局传达学习 党的二十届四中全会精神；资本市场方面，证监会传达贯彻党的二十届四中全会 精神；线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货10月28日上市；产业方 面，工信部组织召开水泥行业稳增长工作座谈会；商务部召开政策解读专场外资 企业圆桌会；国资委召开中央企业"十五五"规划工作座谈会；其他金融政策方 面，新型政策性金融工具投放过半；金管总局传达学习党的二十届四中全会精神； 地产方面，辽宁出台《老旧住房自主更新工作指南(试行)》，为全省老旧小区"自 ...

核心观点 - 量子计算作为利用量子叠加和纠缠原理的新型计算范式，被视为未来科技发展的重要方向，具有为特定问题提供指数级计算加速的潜力，是当前主题投资的重点赛道 [2][8] - 全球量子产业处于从前沿研究向应用落地突破的关键阶段，预计市场规模将从2023年的47亿美元增长至2035年的8117亿美元，年复合增长率达44.8%，未来空间广阔 [16] - 量子计算产业链涵盖上游核心硬件（测控系统、低温器件、激光器）、中游整机与软件制造以及下游多行业应用，技术路线呈现多元化发展，其中超导路线成熟度较高 [2][16][28] 周思考：量子计算范式 - 量子计算以量子比特为基本运算单元，其叠加态特性使N个量子比特可同时表示2^N种可能性，从而实现远超经典计算机的并行计算能力 [8][10] - 量子计算机在特定任务上展现出经典计算机难以企及的计算能力，例如谷歌Willow芯片运行的全新量子回声算法，速度比最快超级计算机高约13,000倍，首次实现可验证的“超越超级计算机能力”的算法 [78] - 中国量子计算布局较早，从2001年开启研究，到2025年发布超导量子计算机原型机“祖冲之三号”，实现了从0到1的巨大跨越 [11] 量子计算产业链与市场规模 - 产业链上游是产业生态的基础支撑，包括环境测控系统、核心硬件组件（如稀释制冷机）等，其中稀释制冷机是超导量子计算机不可替代的关键装备，2024年全球市场规模为3.54亿美元 [16][20][21] - 量子芯片是量子计算机的核心硬件，主要类型包括超导、离子阱等，2025年6月中国首条量子芯片生产线正式启用，年产能达1000片，标志技术从实验室迈向产业化 [20] - 全球量子产业规模预期高速增长，2023年达47亿美元，预计2027年专用量子计算机性能突破将带动市场规模达105.4亿美元，2035年有望达到8117亿美元 [16] 技术路线与产业生态 - 全球量子计算整机研发呈现多元化技术布局，超导、离子阱、中性原子是三条主流路线，截至2023年末全球共76家整机公司，美国以20家数量最多且类型分布最广 [28][29] - 量子计算软件系统包括基础层、开发层和应用层三层架构，是连接硬件与实际应用的关键桥梁，目前仍处于早期阶段，工具呈现碎片化和多元化 [31][33] - 量子测控系统是量子计算机的“神经中枢”，承担量子芯片精密信号生成与控制职能，中国已实现从“实验室定制”到“工程化量产”的跨越 [25][27] 下游应用与云服务 - 量子计算下游应用主要聚焦量子模拟、量子组合优化、量子线性代数三大领域，已成功应用于科研、化工、国防、金融等行业，2024年科研领域应用规模占比25.9% [36][40] - 混合量子经典云计算架构是当前量子计算云服务的核心模式，通过量子基础设施即服务、平台即服务、软件即服务三种模式为用户提供算力服务 [35][36] - 量子计算云平台基于互联网架构搭建，实现计算资源云端开放共享，未来将向高性能计算和人工智能深度集成方向发展 [36] 市场回顾与重点主题 - 本周（10.20-10.24）全A指数上涨3.47%，日均成交额达17928亿元，较前周减少3957亿元，市场活跃度高位震荡，光模块、量子材料等相关概念表现强势 [3] - 当周市场赚钱效应增强，每日平均上涨家数为3228家，较前周增加1418家，平均涨停家数由上周57家增加至78家，主力资金持续流向AI算力等相关概念 [3] - 重点主题包括量子计算、存储芯片和深空经济，其中存储芯片因AI推理需求激增，DRAM和NAND闪存价格第四季度预计上调幅度高达30% [3][81] 政策动态与产业趋势 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过“十五五”规划建议，强调把发展经济着力点放在实体经济上，加快建设制造强国、航天强国等 [4][90][92] - 工信部就《算力标准体系建设指南（2025版）》征求意见，提出到2027年制修订50项以上算力标准，开展标准宣贯的企业超过500家 [4][94][96] - 产业趋势上前沿科技百舸争流，人工智能、机器人、半导体、量子计算等领域均有新进展，如谷歌公布Willow芯片量子算法新进展 [4]

核心观点 - 2025年全球铜矿供应增速预计为-0.12%，较2024年进一步下滑，与高企的铜矿利润形成背离[4][8] - 新扩建项目谨慎、生产成本高企及高干扰率导致供应增速长期受限，预计2026年增速仅约2%[4][11][44] - 中国铜矿企业积极向海外资源富集地区拓展版图，通过并购、合资等方式增厚资源储备[4][50] 2025年铜矿供应分析 - 据矿企Q2财报及更新信息，2025年铜矿生产增减相抵，整体增速预计为-0.12%，较年初指引下调[4][8] - 增量主要来自Oyu Tolgoi扩产、MMG高产节奏等项目，减量则源于Kamoa-Kakula矿震、Grasberg事故等[8][9] - 2025年TC benchmark大幅下调，铜价显著上行，铜矿利润维持60%以上高位，但供应增速背道而驰[4][8] 铜矿供应长期制约因素 - 铜矿扩产周期滞后铜价约1年，但2015年后全球供应增速上限从8-10%降至3%附近[15][44] - 矿企处于防御性资本开支阶段，CAPEX增速不及2000-2015年期间，投资意愿相对低迷[16][18] - 全球铜矿品位趋势性下滑，高融资成本及资源保护主义进一步掣肘供应放量[19][21] - 2020年后铜矿现金成本显著抬升，2024年90分位成本达5597美元/吨，较2020年增长约46%[33][35][39] 高干扰率对供应的影响 - 新扩建项目受限及高成本矿山脆弱性支撑全球铜矿干扰率处于历史高位[4][41][44] - 2024-2025年高利润格局本应支撑2025-2026年产出增加，但在高干扰率背景下增速恐不乐观[4][44] - 供应屡不及预期对铜价形成长期托底，并进一步巩固价格底部[4][44] 全球铜矿资源分布与企业格局 - 2024年全球铜资源储量为9.8亿吨，静态可采年限约42.6年，智利、秘鲁、刚果（金）为主要资源国[47][48] - 中国铜矿储量占全球4%，但产量占比达8%，显示采储失衡与资源稀缺特征[4][48] - 全球铜矿行业集中度高，2025年CR10预计为38.5%，主要产量掌握在Codelco、BHP等外资企业手中[49][50] - 中国铜矿企业通过海外并购、合资等方式拓展资源版图，如紫金矿业参与Kamoa-Kakula、五矿资源持股Las Bambas等[50][56][58] 重点关注公司 - 紫金矿业：截至2024年末铜资源储量5043万吨，2024-2028年矿产铜CAGR预计达10%，塞尔维亚、刚果（金）等项目支撑增量[52][56] - 五矿资源：权益口径铜资源量1073万吨，2025年H1铜产量25.9万吨，Las Bambas成本降至25-50%分位区间[58][60] - 洛阳钼业：铜资源量3444.45万吨，重点布局铜、钴等新能源金属，2025年新增黄金资源布局[62] - 金诚信：通过“矿山服务+资源开发”双轮驱动，Lonshi铜矿达产后预计年产铜约10万吨[63][66] - 西部矿业：铜资源储量581万吨，玉龙铜矿三期投产后生产规模将从1989万吨/年提升至3000万吨/年[68][71]

核心观点 - 报告认为家电行业景气度有所回落但企业具备经营韧性，建议从进攻和防御两个视角进行配置 [5][72] - 进攻视角建议配置机器人方向，因机器人行业即将迎来量产，产业链企业将显著受益并催化股价表现 [5][74] - 防御视角建议配置低估值、高股息方向，因家电企业普遍具备高股息和低估值特点，具有较强的防御性 [5][74] 行业复盘 - 2025年前三季度A股市场主要指数全线上涨，但家电（申万）指数涨幅为7.0%，在31个行业中排名第22，跑输主要指数 [2][12] - 家电子板块分化较大，白色家电领跌，跌幅为7.4%，而零部件板块表现最好，涨幅为76% [2][13] - 内销方面，以旧换新政策效果显著，政策统筹安排3000亿元左右超长期特别国债，每件家电最高补贴2000元，带动家电需求爆发 [3][20][21] - 外销方面，2025年家电出口景气回落，9月家电出口金额为77.30亿美元，同比增速为-9.68%，出口台数为3.67亿台，同比-3.78% [3][31] 投资主线一：机器人行业新进展 - 预计到2029年全球人形机器人市场规模将超过200亿美元，2023-2029年期间年复合增长率高达57% [4][45] - 预计到2029年国内人形机器人市场规模达到750亿元，2024-2029年期间年复合增长率超90% [4][46] - 人形机器人产业链分为上游零部件、中游本体制造与系统集成、下游应用场景，目前处于量产初期，上游零部件是A股交易核心 [4][45][53] - 线性执行器占机器人总成本比重为39%，是占比最高的零部件 [53] - 报告梳理了多家家电相关机器人标的，包括美的集团、海尔智家、三花智控、荣泰健康、华翔股份等 [4][60][61][63][65] 投资主线二：低估值、高股息 - 家电企业普遍具有低估值和高股息的特点，存在较强的防御性 [4][69] - 截至2025年9月30日，重点企业市盈率均处于较低位置，例如格力电器（6.85倍）、TCL智家（9.53倍）、海信家电（10.58倍） [69] - 部分公司股息率超过5%，例如得邦照明（10.02%）、格力电器（7.53%）、莱克电气（6.63%） [69] 细分市场表现 - 2025年前三季度清洁电器景气度最高，扫地机线上和线下销额增速分别为47.2%和89.71%，洗地机线上和线下销额增速分别为44.21%和31.28% [23][26] - 空调是白电中增速最高的品类，线上和线下销额同比分别为18.41%和16.68% [27] - 集成灶品类下滑较多，线上和线下销额同比分别为-33.94%和-22.54% [26][29]

核心观点 - 报告核心观点为在震荡行情中，网格交易策略是一种通过高抛低吸、利用价格波动获利的有效工具，而权益型ETF是实施该策略的理想标的 [4][12] - 报告基于流动性、振幅、趋势性等五个维度筛选，本期重点关注计算机ETF、沙特ETF和银行ETF等标的，认为其适合运用网格策略捕捉结构性机会 [4][13] 网格交易策略概述 - 网格交易本质是一种高抛低吸的交易策略，不预测市场具体走势，而是利用价格在一定范围内的自然波动获利，适用于价格频繁波动的震荡行情 [4][12] - 该策略通过反复多次赚取相对较小的差价来增强投资收益，待新的市场主线明确后再进行策略切换 [4][12] - 适用网格交易的标的需具备五大特征：选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大 [4][12] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对合适进行网格交易的标的类型 [4][12] 华宝证券ETF网格策略标的分析：计算机ETF (159586.SZ) - 该ETF与"十五五"规划主要目标高度契合，旨在分享科技强国战略红利 [4][13] - "十五五"规划明确提出"科技自立自强水平大幅提高"等经济社会发展主要目标，并强调"全面增强自主创新能力"和"深入推进数字中国建设" [4][13] - ETF跟踪中证全指计算机指数，主要集中于AI应用、云服务、IT软硬件等赛道 [4][13] - 在战略性政策红利、AI技术浪潮与信创产业国产化替代的三轮驱动下，该ETF具备长期成长潜力 [4][13] 华宝证券ETF网格策略标的分析：沙特ETF (159329.SZ) - 该ETF是境内唯二挂钩沙特资本市场的工具之一，用于捕捉沙特"2030愿景"下的中长期经济转型机遇 [5][16] - 沙特"2030愿景"计划于2016年宣布，旨在推动经济从"石油依赖"向"多元经济"深度转型，共提出96项战略目标 [5][16] - 战略目标包括将非石油出口的GDP占比从16%提高到至少50%，并将沙特经济总量全球排名从第19位提升至前15位 [5][16] - 在此目标下，金融、旅游业、新能源等正逐渐成为沙特经济新引擎 [5][16] - 截至10月27日，该ETF底层持仓中金融业占比超40%，消费与科技行业占比超20%，传统化石能源仅占10%左右，行业结构呈现多元化、新兴化特征 [5][16] 华宝证券ETF网格策略标的分析：银行ETF (159887.SZ) - 该ETF凭借高股息率，预计仍将成为中长期增量资金的配置方向之一 [6][18] - 2025年1月22日，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确引导大型国有保险公司增加A股投资规模和实际比例 [6][18] - 在IFRS9会计准则下，保险公司偏好通过OCI账户配置高股息权益类资产，以平滑股价波动对当期利润表的影响 [6][18] - 该ETF跟踪中证800银行指数，截至2025年9月30日，指数股息率达4.40%，显著高于全市场平均水平与十年期国债收益率 [6][18] - 该指数预计将作为保险等中长期资金用于抵御利率中枢下行、弥补"资产荒"的配置方向之一 [6][18] 其他关注标的及策略建议 - 报告建议投资者使用网格交易策略时，可选择数只合适的、相关性较低的ETF构成组合，例如搭配"宽基+行业"或"A股+港股"等类型，以实现风险分散和资金利用率的提高 [19] - 除上述三只重点ETF外，报告关注的其他网格策略标的还包括恒生创新药ETF、酒ETF、恒生消费ETF、影视ETF等 [22]

核心观点 - 报告为2025年10月28日的市场日报，核心关注当日A股市场主要指数及行业板块表现 [1] 市场回顾 - 2025年10月28日，主要股指普遍下跌，沪指跌幅为-0.22%，深证成指跌幅为-0.44%，创业板指跌幅为-0.15% [1] - 申万一级行业中，综合、国防军工、交通运输板块涨幅居前，而建筑装饰、煤炭、医药生物板块跌幅居后 [1] - 概念板块中，连板、打板、锂电电解液概念表现相对较好，工业金属、钴矿、近端次新股概念表现相对较差 [1]

核心观点 - 人工智能大模型技术正经历跨越式发展，其强大的自然语言理解与生成能力已深度渗透至金融行业的各个核心环节，驱动金融业向智能化、个性化迈进[2] - 通用类大模型通过自然语言处理、多模态交互和微调适配，为金融行业提供灵活、标准化的基础服务，支撑广泛的应用场景[7] - 金融垂类大模型深度融合行业知识、业务流程和实时数据，在投研、风控、量化及合规等核心领域提供高精度、端到端的专业化解决方案[7] - 未来，通用模型将底层化赋能金融数字化基础设施，垂类模型纵深拓展细分场景，共同推动金融业向智能化、个性化、高合规性的新时代演进[7] 通用类大模型金融应用功能 - **大势研判与宏观分析**：天工AI的生成式搜索、Kimi的财新财经联合分析、豆包的金融知识图谱问答用于宏观跟踪、市场情绪分析与政策解读[4] - **行业比较与主题投资**：天工AI的深度对话、Kimi智能助手的财报解析与风险预警、文心一言的文本与图表生成等功能用于热点跟踪、基本面与财报跟踪[4] - **个股深度研究**：豆包的企业财报自动化分析、讯飞星火的智能投顾提供资产配置建议与投资策略生成、Kimi+支持研报框架生成与金融PPT制作[4] - **量化分析与智能投顾**：天工AI的科研级深度分析引擎、讯飞星火的金融智能问答、文心一言的智能理财规划、通义点金的投研辅助、智谱清言的个人理财规划等功能覆盖量化模型、投资建议与顾问服务[4] - **合规、风控与财务分析**：讯飞星火的金融数据安全与合规保障、文心一言的银行智能风控智能体、通义金融-14B的风险管理与合规、智谱清言的AICO智能引擎、豆包的动态风险预警系统、腾讯元宝的数字资产安全保障用于风险管理与控制[4] - **金融文本分析与生成**：文心一言的文本生成与智能检索、通义千问的智能问答与长文档处理、天工AI的科研学术搜索、智谱清言的清语知识库、豆包的培训智生、DeepSeek的多模态金融信息处理与数据解析、豆包的交互式金融仪表盘等功能覆盖文本理解、数据可视化与长文本处理[4] - **技术支撑与集成**：DeepSeek的开放平台API支持量化策略代码生成、讯飞星火的星火金融API服务、文心一言的金融数字人、通义点金的金融客服与服务、腾讯元宝的综合性数字金融平台提供API与系统集成能力[4] 金融垂类大模型功能 - **大势研判与宏观分析**：BloombergGPT的市场行情与趋势分析、盘古大模型的政策文档解读、DISC-FinLLM的政策解读、BloombergGPT的金融市场评论、度小满轩辕的金融市场评论用于宏观跟踪、政策研究与市场情绪分析[7] - **行业比较与主题投资**：妙想大模型的妙想AI研究员进行深度投研分析、雪球思考的信息整合功能用于主题选股、BloombergGPT的财报数据分析、妙想大模型的多维度研究、DISC-FinLLM的金融知识检索问答、度小满轩辕的金融数据分析、雪球思考的智能问答、InvestLM的金融文本理解与解析、FinGPT的财务报告分析、高灯财务AI的智能财务报告分析用于基本面与财报跟踪[7] - **个股深度研究**：AlphaIl的公司一页纸在财报发布后10分钟内生成数据与观点解读、LightGPT的光子·文曲进行投研内容生成、盘古大模型的智能投研、BloombergGPT的首席执行官识别、度小满轩辕的金融业务分析、雪球思考的投研辅助提供资产配置建议、InvestLM的投资决策辅助与资产定价分析、FinGPT的股价预测与公司分析、AlphaIl的AI Agent矩阵辅助投资决策[7] - **量化分析与智能投顾**：DISC-FinLLM的金融计算、Wind Alice的Alice Agent智能代理、度小满轩辕的金融数据分析、妙想大模型的妙想AI Agent一站式投研助手、星环无涯的财经数据智能检索与分析、FinGPT的交易辅助结合FinRL构建交易机器人用于量化模型与计算[7] - **投资建议与顾问**：BloombergGPT的理财顾问与金融知识问答、DISC-FinLLM的投资建议、Wind Alice的Alice Chat智能金融问答与Alice Advisor投顾协同、度小满轩辕的金融知识问答、妙想大模型的妙想问答、InvestLM的金融专业知识问答、高灯财务AI的财税智能问答伙伴、LightGPT的光子·善策优化投顾服务[7] - **金融文本分析与生成**：BloombergGPT的金融新闻标题生成与对话式金融问答、度小满轩辕的金融新闻理解与投研应用、Wind Alice的Alice Writer、Alice Meeting智能路演助手与Alice Reader、DISC-FinLLM的金融咨询多轮对话、妙想大模型的研报总结与文档翻译、星环无涯的金融文档智能写作、AlphaIl的AI会议助手、LightGPT的光子·会悟会议智能管理用于文本理解与生成[7] - **情感分析与数据可视化**：BloombergGPT的情感分析、命名实体识别与金融新闻分类、DISC-FinLLM的金融文本分析、InvestLM的金融NLP任务处理、FinGPT的金融情感分析与多任务处理、妙想大模型的超级图表自动生成金融数据图表、高灯财务AI的智能图表生成支持可视化报表导出[7] - **知识管理与技术支撑**：妙想大模型的我的知识库进行个性化金融知识存储、LightGPT的光子·问学支持培训与知识管理、BloombergGPT的Bloomberg查询语言生成、FinGPT的低代码开发支持、Wind Alice的Client API提供API与系统集成能力[7] - **合规、风控与财务分析**：盘古大模型的实时风控、BloombergGPT的风险评估、度小满轩辕的合规与风险管理、星环无涯的企业信贷风险分析与个人信用风险监测、InvestLM的资产定价与风险管理分析、高灯财务AI的文件智能解读与办税指南、LightGPT的光子·方圆负责合规与风险管理、高灯财务AI的信用评估、星环无涯的智能反洗钱解决方案用于风险控制与评估[7] - **精准营销**：盘古大模型的盘古金融Thinking大模型应用于精准营销场景[7]

核心观点 - 亚磷酰胺单体作为合成小核酸药物的关键原料，在小核酸产业链中占据重要位置，其需求将随下游药物发展而蓬勃增长 [3][6] - 寡核苷酸是核酸药物生产的重要原料和主要成本来源，其主流合成方法为固相亚磷酰胺三酯法 [3][9] - 2023年全球核苷酸市场（含寡核苷酸及单体）销售额为7.3亿美元，其中90%用于核酸类药物生产，中国是全球最大生产市场且大部分对外出口 [3][10] - 小核酸终端药物市场短期内主要依赖诺华、罗氏、赛诺菲、Alnylam等跨国药企，因此跨国药企供应链内企业有望获益 [3][11] 亚磷酰胺单体的关键作用 - 亚磷酰胺单体是合成小核酸药物的基本原料，可通过特定化学反应与不同碱基结合，精确控制小核酸分子的序列和长度 [3][6][7] - 亚磷酰胺单体中的磷酰胺键具有良好的稳定性，能抵抗生物体内酶降解，有助于提升小核酸药物的稳定性和生物活性 [3][8] - 新型亚磷酰胺单体的不断发展为小核酸药物研发提供了更多可能性，有助于推动更复杂分子设计和合成，促进研发创新 [3][9] 板块行情回顾 - 截至2025年10月24日，医药生物行业TTM-PE为51.06倍，相对历史最低估值（2019年1月3日的24.38倍）高出109% [12] - 医药生物行业相对沪深300的估值溢价率为251%，较历史最低溢价（2018年2月6日的124%）高出127个百分点，高于过去十年平均溢价率（241%）10个百分点 [12] - 在2025年10月20日至10月24日期间，医药生物板块上涨0.58%，在27个子行业中排名第22位；通信（11.55%）、电子（8.49%）和电气设备（4.90%）涨幅靠前 [15][17] 医药生物子行业及个股表现 - 在医药生物子行业中，医疗服务（3.94%）和医药商业（2.27%）上涨较多，中药（-0.85%）和生物制品（-0.69%）下跌较多 [20][22] - 个股方面，特一药业（22.32%）、*ST景峰（16.56%）和*ST赛隆（12.31%）涨幅居前；透景生命（-18.56%）、舒泰神（-14.86%）和ST香雪（-8.60%）跌幅较大 [22][23] 行业动态与新药进展 - 多家公司有新药获批或取得进展：勃林格殷格翰的那米司特片获批治疗特发性肺纤维化 [24]；中美华东的马来酸美凡厄替尼获批用于非小细胞肺癌一线治疗 [25]；恒瑞医药的恒格列净瑞格列汀二甲双胍缓释片获批用于2型糖尿病 [26] - 多款创新疗法获得突破性治疗品种认定或孤儿药资格：康宁杰瑞与石药集团的JSKN003 [27]、康方生物的依沃西注射液 [28]、圣因生物的SGB-9768注射液 [31] - 多项临床研究结果公布：阿斯利康的度伐利尤单抗联合化疗将胃和胃食管结合部腺癌患者死亡风险降低22% [33]；正大天晴的库莫西利联合治疗晚期乳腺癌客观缓解率达59.3% [34]；先通医药的XTR008将胃肠胰腺神经内分泌瘤疾病进展风险降低86% [35] - 重要合作达成：信达生物与武田制药达成合作，涉及三款药物开发，交易总金额最高可达114亿美元 [38][39]；拓济医药与Samsung Bioepis合作开发两种ADC药物 [37]

核心观点 - 海内外AIDC（人工智能数据中心）需求共振推动电网投资增长，电力设备行业景气度持续向上 [3] - 国内电网投资保持快速增长，2025年前8个月电网工程投资总额达3796亿元，同比增长14.0% [3] - 海外市场受AI需求拉动，变压器出口表现强劲，2025年1-8月出口额53.38亿美元，同比增长38.0% [4] - 工控行业处于周期底部，盈利逐步修复，头部企业份额有望提升，行业拐点或将到来 [5] 电力设备行业分析 国内电网投资 - 2025年前8个月电网工程投资总额3796亿元，同比增长14.0%，主要受益于新能源装机容量上升 [3] - 国网前4批次输变电一次设备招标金额681.79亿元，同比增长22.9%，已超去年全年招标金额 [13] - 特高压建设持续推进，2025年上半年实现"三核准三投运"，下半年有望加速推进新项目 [20] - 南网主网一次设备招标增速超预期，2025年前2批次招标额44.61亿元，同比增125.9% [28] 海外市场表现 - 变压器出口保持高速增长，2025年1-8月出口额53.38亿美元，同比增长38.0% [4][33] - 美国市场表现突出，累计出口额4.89亿美元，占总出口额9.2% [33] - 全球电网投资预计2025年将首次超过4000亿美元，比十年前高出20% [34][36] AIDC驱动因素 - 海内外AI大厂资本开支大幅增长，海外四大厂商2025年合计资本开支预计3363.73亿美元，同比增长54.82% [52] - 国内三大厂商2025年合计资本开支预计257.57亿美元，同比增长79.53% [52] - AI服务器功耗显著提升，GB200架构功耗达2700W，推动数据中心供电系统升级 [58][60] - 数据中心冗余要求提高，A级数据中心多采用2N架构，增加电力设备需求 [64][66] 业绩表现 - 2025Q2电力设备板块营收增长稳健，特高压板块表现突出，思源电气单季度利润同比增长61.53% [73] - 一次升压变环节明阳电气、金盘科技单季度利润增速均超20% [73] - 电表板块受招标价格下降影响业绩承压，信息化板块部分公司利润出现下滑 [73] 工控行业分析 行业需求状况 - 2025Q2工控整体市场规模684.6亿元，同比降1.1%，OEM市场同比增1.7%，项目型市场同比降2.7% [83] - OEM市场中机床、电池、物流、工业机器人等实现正增长，传统行业呈现弱复苏态势 [83][88] - 工业企业利润2025年8月同比增长21.5%，产能利用率2025Q3为74.0% [98] 公司业绩表现 - 工控板块2025H1营收934.19亿元，同比增长13.6%，25Q2营收502.83亿元，同比增长15.32% [101] - 行业从被动去库向主动补库过渡，头部企业份额有望进一步提升 [5][90] 周期判断 - 工控行业处于第7轮周期初期，OEM市场增速已高于项目型市场，主动补库周期有望到来 [90][97] - PMI新订单指标在荣枯线附近波动，存货指标处于较低位置，后续需观察政策刺激效果 [92]