报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中国政府考虑制定新版“中国制造2025”计划促进高端技术产品生产，优先发展包括芯片制造设备在内的技术，同时制定下一个五年计划维持制造业在GDP中比重稳定，抵制美国经济再平衡要求 [4][5] - 中国制造业是经济支柱约占GDP四分之一，消费占比40%低于发达经济体，投资也约占40%处于高位，存在贸易失衡和紧张局势 [8][16] - “中国制造2025”计划在很大程度上取得成功，中国在部分关键技术领域领先或赶超，但该计划在海外遭遇抵制 [17] - 中国因美国等国限制进口先进芯片制造工具，重视半导体设备，“中国制造”计划提升制造业水平减少对外国技术依赖，五年规划指导整体发展 [19][21] 相关目录总结 政策规划 - 中国政府考虑制定新版“中国制造2025”计划，未来十年优先发展包括芯片制造设备在内的技术，可能不沿用之前命名以避免西方批评 [5] - 政策制定者制定始于2026年的下一个五年计划，希望中长期维持制造业在GDP中比重稳定，还讨论是否将消费纳入数字目标，倾向于不这样做 [5][7] - 五年规划将于2026年3月全国人大会议公布，制造业蓝图可能在会议前后公布 [7] 行业现状 - 制造业是中国经济支柱，约占全国GDP的四分之一，消费约占40%，发达经济体为50% - 70%，投资约占40%约为美国两倍 [8][16] - “中国制造2025”计划致力于使中国在多领域领先，到2035年和2049年建成制造业强国，在很大程度上取得成功，中国在部分关键技术领域领先或赶超 [16][17] 面临挑战 - 美国特朗普政府推动中国扩大消费，进行“战略脱钩”，4月将对华关税上调至145%，本月初降至约40% [7] - 美国等国限制中国进口先进芯片制造工具，中国缺乏获得最佳工具渠道，是技术进步重大障碍，特朗普政府还试图收紧限制 [19][21] 应对措施 - 中国重视半导体设备，“中国制造”计划提升制造业水平，减少对外国技术依赖，五年规划指导整体发展 [21] - 加大培育“新生产力”力度，推动新生产力成为下一个五年规划研究重点，突破核心技术，解决内需不足问题 [24]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 医药板块利好政策频出，行业景气度有望稳步复苏 短期内，前期受医药反腐和集采影响较大的院内市场，有望逐步复苏，建议关注制剂板块优质标的 中长期看，创新疗法具备较大增量和替代需求，国产BIC/FIC创新药数量和质量稳步提升，国产替代和走向国际均具备广阔空间，建议关注管理效率优异、产品管线优质的制药企业 重点推荐奥赛康、云顶新耀 - B、迪哲医药、诺诚健华 - U、人福医药[5] 根据相关目录分别进行总结 医药生物板块行情一览 - 本周申万医药生物板块涨幅为1.78%，跑赢沪深300指数1.96个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第1位 二级子板块中，化学制药上涨3.58%；生物制品上涨1.74%；医疗服务上涨1.42%；医药商业上涨1.15%；医疗器械上涨0.48%；中药II上涨0.19%[1][8] - 本周恒生医疗保健行业涨幅为5.57%，跑赢恒生综合指数4.45个百分点，在12个行业大类涨跌幅中排名第2位[13] - 化学制药板块中海辰药业、舒泰神等领涨，拓新药业、花园生物等领跌[4][14] - 中药II板块中香雪制药、众生药业等领涨，*ST目药、奇正藏药等领跌[4][15] - 生物制品板块中三生国健、科兴制药等领涨，万泽股份、辽宁成大等领跌[4][19] - 医药商业板块中一心堂、药易购等领涨，国发股份、润达医疗等领跌[4][21] - 医疗器械板块中麦克奥迪、热景生物等领涨，拱东医疗、华大智造等领跌[4][24] - 医疗服务板块中睿智医药、泰格医药等领涨，华大基因、金域医学等领跌[4][26] 本周行业重点新闻 - 艾力斯/加科思KRAS G12C抑制剂「戈来雷塞」获批上市，适用于至少接受过一种系统性治疗的KRAS G12C突变型的晚期非小细胞肺癌成人患者 该获批基于一项II期注册性临床研究结果，单药二线非小细胞肺癌患者中确认客观缓解率为47.9%，疾病控制率为86.3% 戈来雷塞单药及联合用药的多个研究正在全球开展[28][29] - 科济药业CAR - T细胞疗法舒瑞基奥仑赛注射液拟纳入优先审评，用于治疗CLDN18.2表达阳性、至少二线治疗失败的晚期胃/食管胃结合部腺癌 该产品此前已被纳入突破性治疗品种，多项试验已开展，其安全性可控且疗效有前景[30][32] 本周行业重点公告 - 迪哲医药自主研发的DZD8586和DZD6008将在2025年美国临床肿瘤学会年会上报告最新研究进展 DZD8586治疗既往接受过重度治疗的CLL/SLL患者展现出良好的抗肿瘤疗效且安全性可控；DZD6008对多种EGFR突变具有强效抑制作用，在患者体内表现出优异的血脑屏障穿透性[34][37] - 盟科药业注射用康替唑胺钠的新药上市许可申请获得受理 康替唑胺片已获批治疗复杂性皮肤和软组织感染，注射用康替唑胺钠是其水溶性前药，相关Ⅲ期临床试验已成功完成并达到主要疗效终点[38][40] - 诺诚健华靶向CD19的产品坦昔妥单抗联合来那度胺治疗复发/难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤的上市申请获得批准，这是中国首个获批治疗该病症的CD19单抗 此前该联合疗法已在中国香港、澳门和台湾地区获批[41]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 茅台股东大会传递穿越周期信心，啤酒、饮料进入需求旺季 [1] - 白酒淡季行业量价延续压力，大众品旺季催化渐显，可把握结构性配置窗口 [9][11][14] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 1 - 4 月全国规模以上企业白酒产量 130.8 万千升，同比 -7.8%，4 月产量 28.1 万千升，同比 -13.8% [2][11] - 贵州茅台召开股东大会，董事长阐释穿越周期能力，总经理提出应对策略，酱香酒营销公司召开新品上市发布会 [2][11] - 今世缘召开股东大会，五一宴席场次同比增长，主流产品价格小涨，渠道库存和价盘稳健 [11] - 老白干酒公告限制性股票激励计划第二个限售期解除条件成功 [2][11] - 迎驾贡酒公告 2025 年主要财务预算目标，将围绕洞藏系列深耕安徽本土市场 [11] - 本周飞天茅台批价延续下跌，普五持平，国窖略有下降 [12][35] - 本周白酒指数下跌 2.8%，外部环境扰动、需求延续压力，个股推荐把握三条投资主线 [2][13] 大众品 - 啤酒即将进入旺季动销检验阶段，有望在去年同期低基数上实现良好销量表现，建议保持优质啤酒龙头配置仓位 [14][15] - 零食龙头引领产业链各环节提效，行业分化趋势延续，推荐有新品、新渠道突破的个股 [16] - 基础调味品龙头表现较好，关注餐饮链复苏，推荐复调板块龙头和基础调味品板块龙头 [17] - 速冻食品旺季平稳结束，餐饮较为疲弱，推荐关注经营稳定的餐饮供应链龙头 [18] - 乳制品潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局 2025 年供需改善带来的向上弹性 [19] - 饮料迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [20] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025 年 5 月 19 日至 2025 年 5 月 23 日）食品饮料板块下跌 1.32%，跑输上证指数 0.76pct [1][21] 白酒 - 本周飞天茅台批价延续下跌，普五持平，国窖略有下降 [12][35] 大众品 - 毛鸭下降，猪肉、大豆、肉鸭、鸭苗上升，其余原材料不变 [46] 本周重要事件 - 多家公司出现人事变动、股份质押解押、减持增持、回购等情况 [72] 下周大事提醒 - 多家公司将召开股东大会、进行分红、举办业绩发布会 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国工业清洗剂行业发展向好，市场规模不断扩大，未来将朝着精细化、高端化、环保化、高效化和个性化方向发展，市场竞争将更激烈并加速行业整合提高集中度 [5][9][35] 根据相关目录分别进行总结 市场背景 - 工业清洗剂是用于工业制造加工除污垢及残留物的化学或生物制剂，应用领域广泛，产业发展带动其需求提升 [5][6] - 其发展分萌芽期、启动期、高速发展期、技术创新和产品升级期四个阶段，从传统溶剂到强酸强碱再到水基清洗剂，现朝精细化个性化迈进，全球半导体发展和环保法规带来机遇挑战 [7] 市场现状 - 2023年中国工业清洗剂市场规模386.03亿元，同比增4.25%，预计2028年达530.59亿元，CAGR为6.57%，增长受传统工业设备精细化和集成电路产业兴起驱动 [9] - 供给方面，环保法规提高成本，促使原料替代和废弃物再利用研究，中国约4000家相关企业，外资投资约30亿元，国内企业加大研发提升产品性能和竞争力 [10] - 需求方面，近三年行业平均营收增长率19.52%，净利润增长率10.45%，重资产行业ROE达11.12%，三年平均净利率9.97%且上升，线上电商平台和线下经销商等渠道并存 [11][12] 市场竞争 - 评估维度包括技术创新、品牌影响力与市场份额、环保与可持续发展、定制化服务、财务健康状况等方面，各维度对企业竞争力有重要影响 [14][15][16][17][18] - 竞争格局复杂动态，技术发展迅速、资本集聚度高、竞争剧烈，行业处成长期，集中度低，中小企业占比60%-70%且上升，竞争集中在技术创新和环保标准提升，未来竞争将更激烈并加速整合 [19][20][21] - 推荐十大品牌，分别为深圳市唯特偶新材料股份有限公司、江苏百川高科新材料股份有限公司、浙江新化化工股份有限公司、达威股份、成都市兴蓉环境股份有限公司、上海蓝飞实业有限公司、瑞思博化工、保利中轻、湖北双环科技股份有限公司、怡达化学，各有技术创新、环保标准、定制化服务等方面优势 [22][23][25][26][27][28][29][30][31][33] 发展趋势 - 未来行业发展趋势体现在环保要求提升、技术创新、定制化服务三个方面，主流品牌通过技术创新和优化产品结构支持行业可持续发展 [34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国深海科技产业发展迅速，成为推动海洋经济高质量发展的重要引擎，随着国家战略需求和技术创新能力提升，深海领域进入关键突破期 [2] - 中国海洋经济迈入以技术创新为核心的高质量发展阶段，未来将持续推动技术攻关与产业链协同发展 [2] 各部分总结 深海产业发展背景 - 中国深海主要分布于南海和东海，蕴含丰富资源，2013 - 2025年深海科技经历战略升级，沿海城市形成特色产业布局，但核心技术仍需突破，未来将推进“三深”技术联合应用 [3] 民用领域发展前景 - 中国深海产业涵盖四大装备系统和六大支撑技术，核心技术待突破，预计到2030年产业规模从2024年近20,000亿元增至30,000亿元，年均增长10.6% [4] 军用领域竞争格局 - 全球无人作战系统发展，美国等国推进无人潜航器研发，美军年度研发预算达3.3亿美元，构建水下攻防体系，中国HSU001列装标志跻身国际一流水平 [5] 深海界定标准与中国管辖海域空间分布特征 - 深海定义多维度分异，军事和资源开发领域标准不同，世界石油大会有分类体系，深海区域占地球表面积65%，中国管辖深海主要在东海和南海，海洋权益体系逐步完善但维护面临挑战 [8] 深海科技战略意义 - 深海科技是国家战略新领域，为建设海洋强国提供支撑，全球70%重大油气田在深水区，深海蕴含丰富生物资源，中国管辖深海有战略意义，开发可减少资源依赖等 [11] 深海科技政策演进 - 2013 - 2025年中国深海科技政策从重点突破到全面创新，“十四五”规划列为重大科技课题，2025年纳入战略性新兴产业，致力于装备自主可控和科技创新自立自强 [14] 沿海城市海洋产业规划 - 深圳聚焦深海科技创新，浙江推进港口经济升级，厦门强化产业支撑体系，青岛布局重点产业集群，上海完善海洋观测网络，推动海洋经济高质量发展 [18][19] 深海资源 - 深海蕴藏丰富金属矿产、生物和能源资源，金属矿产包括多金属结核等，生物资源有220万种动物和10亿种微生物，能源资源有石油天然气和可燃冰 [22][23] 深海探测技术 - 中国深海探测技术在深潜器等方面取得进展，但核心技术与国际先进水平有差距，全球形成“三深”技术体系，中国需加强自主创新和联合应用 [26][27] 深海水下装备体系 - 深海水下装备体系包括四大系统，支撑技术体系涵盖六大领域，构成完整技术装备保障能力 [29][31] 深海科技产业链 - 深海科技产业链由上游、中游、下游环节构成，上游关键部件国产化率低，中游有完整产业布局 [34] 深海水下施工作业装备 - 水下施工作业装备涵盖多领域，美欧占据优势，中国突破2,500米级技术，装备向智能化等方向发展，需攻克多领域技术难题并注重环保 [39][41] 中国深海经济预测 - 预计2030年中国深海经济生产总值达近3万亿元，年均增长10.6%，海洋油气等领域成为增长主要动力，经济结构持续优化升级 [44] 美军深海战略与中国应对 - 美海军提出深海对抗战概念，构建水下攻防体系，中国海军水下作战体系建设加速 [46][48]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 动力煤当前供需极不平衡，库存高位压制价格，短期内有下行压力，但夏季用电高峰到来煤价有望企稳；炼焦煤供应宽松、需求疲软，价格呈弱势下滑态势，1年和5年期LPR贷款利率下调或刺激煤焦钢需求；二级市场上，央行下调LPR等带动红利和消费医药板块上涨，科技股情绪受压制，上证指数呈倒“U”走势，市场平均成交额1.2万亿元，煤炭行业跑赢大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [5][42] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场以下跌为主，上证指数呈倒“U”走势维持在3360点左右，市场平均成交额1.2万亿元，单日融资买入额900亿上下震荡，成交热度降低，煤炭行业在高股息引领下跑赢大盘指数 [6] - 上证指数周度收跌0.57%，收报3348.37点，沪深300指数收跌0.18%，收报3882.27点，申万一级行业中煤炭行业周收涨1.03%，收报2587.34点 [6] - 煤炭板块30家上市公司涨跌互现，涨幅最大的三家为大有能源(5.76%)、晋控煤业(5.20%)、电投能源(4.31%)；跌幅最大的三家为新大洲A(-7.16%)、开滦股份(-4.08%)、安源煤业(-2.84%) [6] 动力煤 - 产地动力煤价继续下行，100家动力煤矿产能利用率达93.7%，环比上涨1.0%，北港调入量小幅增加，港口库存高位徘徊；进口煤到岸价环比下跌，国内终端库存充足、内贸市场疲软，进口煤量或受影响；港口疏港压力仍大 [10] - 需求侧，气温升高、南方进入雨季，水电替代煤电，电厂日耗震荡下行，南方电厂日耗179.50万吨，环比减少0.9万吨，非电煤需求平稳，水泥行业开工率48.3%，环比上升4.1%，化工行业煤炭周耗687万吨，环比下降1.1%，非电行业多刚需采购，短期内动力煤市场有压力 [10] - 价格方面，本周煤炭价格下行，供需不平衡、库存高位压制价格，后期夏季用电高峰到来煤价有望企稳 [11] - 事件方面，5月20日国家发改委发布会提出坚持创新引领等整治“内卷式”竞争的措施 [11] - 产地动力煤价下跌，“晋陕蒙”动力煤坑口价下降，如内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价401元/吨，周度环比下降1元/吨，同比下降301元/吨 [12] - 港口动力煤价格走低，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价611元/吨，周度环比下降3元/吨，同比下降252元/吨，港口煤炭现货价与长协价倒挂，价格将震荡运行 [15] - 北方港口库存高位震荡，北港日均动力煤库存量3212.40万吨，周环比下降69.56万吨，较去年同期上涨652.44万吨，日均调入量178.48万吨，周环比增加4.9万吨，日均调出量182.05万吨，周环比减少0.91万吨 [18] - 下游港口库存涨跌不一，长江港口日均动力煤库存量703万吨，周度环比减少60万吨，较去年同期上涨8万吨；广州港港口日均动力煤库存量287.48万吨，周环比增加5.7万吨，较去年同期下降14.35万吨 [19] - 电厂煤炭日耗小幅下降，日均动力煤库存量3354万吨，较上周环比减少35万吨，较去年同期下降89万吨，日耗煤179.50万吨，较上周环比下降0.9万吨，库存煤可用天数18.8天，较上周减少0.1天 [19] 炼焦煤 - 炼焦煤价格稳中有降，部分煤矿因事故停产减产，供应整体小幅回落，88家样本炼焦煤矿产能利用率为87.9%，周环比下降0.8%；进口煤方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报203美元/吨，周环比下降0.49%，澳煤与内贸煤价差倒挂，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格980元/吨，周环比下降3.92% [26] - 需求侧，钢厂盈利率为59.72%，周度环比上涨0.43%，同比增加5.63%，247家高炉开工率83.67%，环比降低0.46%，日均铁水产量243.53万吨，环比减少1.17万吨，下游刚需维持高位，焦煤市场短期内以稳为主 [26] - 价格方面，炼焦煤市场价格稳中有降，供应宽松、需求疲软，下游焦煤库存中低位，以刚需拉运为主，价格呈弱势下滑态势，LPR贷款利率下调或刺激煤焦钢需求，但受进口蒙煤冲击，煤价增长空间有限 [27] - 事件方面，2025年（第一届）国际炼焦煤大会于5月21 - 22日在厦门召开，中国煤炭工业协会党委委员张宏带来主题演讲 [27] - 产地炼焦煤价格稳中有降，如山西古交2号焦煤坑口含税价报收1044元/吨，环比下降20元/吨，较去年同期下降756元/吨 [28] - CCI - 焦煤指数下降，如灵石高硫肥煤报收1084元/吨，周环比下降6元/吨 [28] - 上游六大港口库存小幅下降，日均炼焦煤库存量301.02万吨，周环比下降3.11万吨，较去年同期上涨77.52万吨，港口库存低于2021年同期水平，预计仍震荡下行 [31] - 下游库存环比差异化变动，230家独立焦企炼焦煤库存继续下行，达到737.89万吨，周环比下降14.49万吨，同比下降29.51万吨；247家钢厂炼焦煤库存798.58万吨，周环比增加7.56万吨，同比增加46.27万吨，高炉开工率维持高位，需求有一定回暖 [31] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量上涨，日均61艘，周环比增加12艘，较去年同期下降50艘；秦皇岛六大航线运价同步上涨，如秦皇岛 - 广州(5 - 6万DWT)日均43.40元/吨，周环比上涨4.55元/吨，同比上涨0.38元/吨 [35] 行业资讯 行业要闻 - 陕煤智造亮相2025印尼国际煤博会，重装集团展示高端智能成套综采装备拓展东南亚市场 [38] - 中国神华收购杭锦能源避免同业竞争，增加煤炭保有资源量38.41亿吨等 [38] - 山西出台通知强化煤矿上级企业安全管理责任 [38] - “疆煤进宁”破百万，宁夏煤业公司优化运输结构保证疆煤供应 [39] - 中国智慧矿山市场规模年均超10%增长，预计2025年达670亿元，2035年突破1200亿元 [39] - 内蒙古煤炭开采机械化率达100%，智能化煤矿产能全国第一 [39] - 山西筹建全国首个聚焦煤炭全产业链技术攻关的省级碳计量中心 [39] - 2025年4月份全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7% [39] - 河北黄骅港煤炭港区五期工程启动地下施工新阶段，建成后新增54万吨堆存能力，年煤炭运力提升5310万吨 [39] - 新疆呼图壁县石梯子西沟煤炭有限责任公司和甘肃靖煤能源有限公司王家山煤矿分公司王家山煤矿一号井因事故降低或撤消安全生产标准化等级 [39][40] 公司公告 - 电投能源筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项 [40] - 宝泰隆一矿新建项目获联合试运转备案回执，投产后增加原煤自供能力 [40] - 美锦能源董事会决定不行使本次转股价下修权利 [40] - 甘肃能化高管朱新节辞职 [40] - 美锦能源为子公司借款提供连带责任担保 [40] - 平煤股份2024年度权益分派，“平煤转债”在特定期间停止转股 [41] - 淮河能源拟购买控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团89.30%股权，上交所已受理申请 [41] 投资建议 - 建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [42]

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 上周市场调整，农业板块弱势下跌，农林牧渔（申万）行业指数跌0.36%，在申万31个一级行业中涨幅排第15位，子板块中动物疫苗板块调整小，肉鸡养殖、种子板块等调整多 [4][12][13] - 2025年猪价或窄幅波动，产能去化慢，成本博弈是竞争重点，建议关注成本优势突出标的，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [5][6][19] - 白羽鸡苗价暂稳，引种不确定性是风险和机遇，海外引种受阻给国产育种企业带来机会 [7][27] - 种植产业链中，白糖窄幅震荡，大豆小幅上行，棉花小幅上涨，玉米窄幅震荡 [30] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 上周市场调整，农业板块弱势下跌，农林牧渔（申万）行业指数跌0.36%，沪深300、上证综指分别下跌0.18%、0.57%，农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第15位 [12] - 农业子板块中，在宠物上涨带动下，动物疫苗板块调整较小，肉鸡养殖、种子板块等调整较多 [13] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格方面，截至5月23日，全国生猪均价14.46元/公斤，较上周降1.12%，15KG仔猪跌破600元/头，5月中旬以来猪价缓慢下跌，天气转热消费转淡、肥猪需求减少，供应端压力增加，出栏体重处历史同期高位 [16] - 盈利方面，截至5月23日当周，自繁自养生猪头均盈利48元左右，较上周降32元/头，外购仔猪头均亏损16元，近期猪价下滑，行业盈利收窄 [17] - 存栏方面，钢联农产品、涌益资讯公布4月能繁存栏环比分别为0.41%（前值+0.09%）、+0.96%（前值+0.1%），第三方口径下4月能繁数据再度增长，市场主动淘汰母猪产能意愿弱 [17] - 2025年猪价或窄幅波动，产能去化慢，饲料成本下降、疾病防控改善使养殖成本下降，企业抵御周期波动能力增强，当前猪价下养殖端有微利，产能去化暂缓，下半年主动去产能压力或来自原材料价格上涨和不确定性因素扰动 [18] - 成本博弈是今年竞争重点，建议首选成本优势突出标的，再结合估值，关注牧原股份、温氏股份等龙头，以及巨星农牧、华统股份等中小企业 [19] 白羽鸡 - 苗价窄幅震荡，截至5月23日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格3.00元/羽，与上周持平，平均单羽盈利0.1元，肉毛鸡价格3.68元/斤，较上周微涨0.03元/斤，天气转热前养殖场补栏正常，养殖端对高苗价接受度低 [27] - 引种担忧有所缓解，2025年1 - 4月祖代雏鸡更新25.49万套，同比降25万套，2024年12月 - 2025年2月进口品种未引种，3 - 4月从法国引进祖代，当前祖代、父母代存栏高位，2025年产业链上下游供给充足，海外引种受阻给国产育种企业带来机会 [27] 种植产业链追踪 - 白糖窄幅震荡，截至2025年5月23日，柳州白砂糖价格6160元/吨，较上周跌15元/吨 [30] - 大豆小幅上行，截至2025年5月23日，巴西大豆到岸完税价3731元/吨，较上周涨2.1% [30] - 棉花小幅上涨，截至2025年5月23日，棉花价格14582元/吨，较上周涨62元/吨 [30] - 玉米窄幅震荡，截至2025年5月23日，全国玉米均价2335元/吨，较上周小幅上涨1元/吨 [30]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2024年锂电行业整体业绩下滑产业利润向下游集中 主材环节出清节奏不一致 中游环节在建工程增速放缓 资本开支同比减少 预计产能扩张节奏放缓 正极、导电剂环节的合同负债有所增长 映射下游需求 下游龙头企业宁德时代、国轩高科有望持续实现业绩增长 中游环节导电剂如天奈科技有望受益于固态电池新技术的推广 [6][93] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2024年1月1日至今 电池行业涨幅达13.9% 相比沪深300跑输26% 行业整体市盈率维持在30倍附近 [16] 需求端回顾 动力电池 - 全球新能源车稳步增长 国内增速引领全球 2024年全球新能源车销量1886.2万辆 同比+24.8% 国内全年销量1285.1万辆 同比+36.1% 渗透率47.0% 同比+10.4pct 24Q4国内新能源车销量同比增速提升至43.1% 24年9月起单月渗透率持续高于45% 国内插混销量24全年为513.7万辆 同比+84.4% 销量占比39.9% 同比+10.5pct Q4有所回落 24年我国新能源车出口127.5万辆 同比+10.6% 出口占比21.8% 同比-1.9pct [23] - 海外美欧市场24年新能源车年度销量分别为156.2/294.5万辆 同比+7.1%/-2.1% 欧美市场需求偏弱 美国微增 欧洲全年小幅下滑 [30] - 2024年全球动力电池装机规模达894.4GWh 同比+27.2% 国内装机量548.5GWh 同比+41.5% 海外装机量345.9GWh 同比+9.6% 24年国内新能源车平均单车带电量46.5kWh 同比-0.7kWh 纯电/插混乘用车平均带电量57.1/25.6kWh 同比+2.2/+0.1kWh 24全年铁锂装机量409.0GWh 同比+56.7% 占比74.6% 同比+7.2pct Q4单月占比超80% [36] 储能电池 - 2024年全球新型储能累计装机功率达165.4GW 锂电储能累计装机功率161.3GW 占比98% 同比+82.3% 占全球电力储能累计装机功率43% 国内锂电储能累计装机功率76.0GW 同比+126.5% 占全球锂电储能装机功率47.1% 同比+9.2pct 新增锂电储能装机功率42.5GW 同比+99.5% 增速远超海外市场（+26.3%） [43] - 24年全球储能电池出货规模301GWh 同比+62.7% 中国市场储能电池出货153GWh 同比+71.9% 占全球出货规模50.8% 增速优于美国/欧洲等地区（+56.0%/38.9%） [43] 业绩回顾 总述 - 2024年铜箔、结构件以及电池营业收入实现正增长 分别为27%、17%、6% 导电剂、结构件、电池归母净利润实现正增长 分别为51%、17%、12% 导电剂和电池毛利率微增 [47] - 价格下降导致营收整体负增长 结构件、铜箔因原材料成本占比高 降价空间有限 且下游需求高增长 实现收入增长 其余细分领域下滑 电池环节表现较好 2024营业收入为6203亿元 同比-6% 归母净利润为589亿元 同比+12% [5][49] - 行业主要利润向下游分配 电池行业取得全产业链主要利润（588亿元） 其中宁德时代2024年归母净利润为507亿元 [6][50] - 锂电多数细分行业利润率基本维持此前水平 隔膜行业毛利率下滑 多数行业净利率与此前基本持平 正极、铜箔出现行业性亏损 随着竞争格局优化 锂电中游各环节利润水平有望提升 [57] - 2022年各环节单位利润较高 2023年单位利润腰斩 2024年部分细分行业集体亏损 其余行业单位盈利被压缩至极致 格局优化后市场集中度提升有利于中游环节议价能力提升 [60] - 锂电中游企业资产负债率较2023年基本持平 少数环节略有增长 净资产收益率层面结构件环节和导电剂环节实现提升 [63] - 锂电中游环节固定资产规模增速逐年下降 在建工程总量增加但增速放缓 潜在产能供给同比减少 下游需求稳定前提下 产能拐点可能临近 [67] - 锂电龙头以外企业合同负债整体同比下滑 2025Q1锂电龙头单季度经营性现金流329亿 其他子行业大部分25Q1经营性现金流为负 主要是季节性影响 [73] 正极 - 2024年我国三元正极材料产量65.2万吨 同比+2.03% 磷酸铁锂产量248.1万吨 同比+58.43% 钴酸锂产量9.8万吨 同比+13.95% 锰酸锂产量13.0万吨 同比+6.56% [76] - 2024年以来三元材料和磷酸铁锂价格维持低位运行 上半年持续探底 9月后趋于稳定 2025年2月底钴材料价格上涨推动三元材料价格回升 价格低迷核心原因是产能结构性过剩 预计2025年底至2026年初 磷酸铁锂材料价格有望重返4万元/吨以上 [76] - 我国锂离子电池正极材料产值连续两年大幅负增长 2024年行业总产值为2096.2亿元 同比大幅下滑34.9% 产能过剩使企业降价去库存 价格战加剧拉低行业利润 [82] 负极 - 我国负极材料一体化产能增加 企业产能利用率呈“两级分化” 头部人造石墨负极材料厂商产能利用率高 如2024年贝特瑞负极材料产能利用率达90.41% 尾部企业产能利用率不足60% [84] - 2024年中国负极材料市场营收微降、毛利率韧性凸显 8家企业负极材料业务营收合计410.85亿元 同比-4.53% 平均毛利率23.62% 企业整体净利润29亿元 同比-44% [84] 电解液 - 2024年中国电解液四家头部企业营收合计613亿元 同比-1% 归母净利润为11.71亿元 同比-74% 电解液企业微弱盈利 上游化工材料企业基本亏损 营收下降受价格下降冲击 电解液成本透明度高压价空间达40% [86] - 未来电解液产业链头部企业凭借优势提升竞争力 尾部企业逐渐出清 [87] 隔膜 - 隔膜上市企业整体小幅盈利 2024年出货量增长30%与价格下滑对冲 湿法隔膜、涂覆隔膜等高价值产品市场份额占比提升明显 2024年占比超5% [88] - 2024年中国6家有锂电隔膜业务上市公司营收合计157.89亿元 同比-11.68% 净利润仅8.38亿元 同比大幅下滑85% 毛利率跌至15.27% 以恩捷股份为例 2024年产品单价较2023年下降42% [88] - 2025年干法隔膜价格已小幅上涨 湿法隔膜竞争激烈价格预计继续下降 市场进一步向TOP5企业集中 中小企业生存压力加大 [88] 投资建议 - 综合考虑产业周期和趋势 锂电行业下游龙头企业宁德时代、国轩高科有望持续实现业绩增长 中游环节导电剂如天奈科技有望受益于固态电池新技术的推广 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国深海科技产业发展迅速，成为推动海洋经济高质量发展的重要引擎，随着国家战略需求和技术创新能力提升，深海领域进入关键突破期 [2] - 中国海洋经济迈入以技术创新为核心的高质量发展阶段，未来将持续推动技术攻关与产业链协同发展 [2] 各部分总结 深海产业发展背景 - 中国深海主要分布于南海和东海，蕴含丰富资源，从2013 - 2025年，深海科技经历战略升级，沿海城市形成特色产业布局，但核心技术仍需突破，未来将推进“三深”技术联合应用 [3] 民用领域发展前景 - 中国深海产业涵盖四大装备系统和六大支撑技术，核心技术待突破，预计到2030年产业规模从2024年近20,000亿元增至30,000亿元，年均增长10.6% [4] 军用领域竞争格局 - 全球无人作战系统发展，美国等国推进无人潜航器研发，美军年度研发预算达3.3亿美元，构建水下攻防体系，中国HSU001列装标志跻身国际一流水平 [5] 深海界定标准与中国管辖海域空间分布特征 - 深海定义多维度分异，军事和资源开发领域基准不同，世界石油大会有分类体系，深海区域占地球表面积65%，中国管辖深海主要在东海和南海，海洋权益体系逐步完善但维护面临挑战 [8] 深海科技战略意义 - 深海科技是国家战略新领域，为建设海洋强国提供支撑，深海开发涉及多维度，全球70%重大油气田在深水区，中国管辖深海有战略意义，可减少资源依赖等 [11] 深海科技政策演进 - 从2013 - 2025年，中国深海科技政策从重点突破到全面创新，“十四五”规划将其列为重大科技课题，2025年纳入战略性新兴产业 [14] 沿海城市海洋产业规划 - 深圳聚焦深海科技创新，浙江推进港口经济升级，厦门强化产业支撑体系，青岛布局重点产业集群，上海完善海洋观测网络，推动海洋经济高质量发展 [18][19] 深海资源 - 深海蕴藏丰富金属矿产、生物资源和能源资源，金属矿产包括多金属结核等，生物资源有220万种动物和10亿种微生物，能源资源有石油天然气和可燃冰 [22][23] 深海探测技术 - 中国深海探测技术在深潜器等方面取得进展，但核心技术与国际先进水平有差距，全球形成“三深”技术体系，中国需加强自主创新和联合应用 [26][27] 深海水下装备体系 - 深海水下装备体系包括四大系统，支撑技术体系涵盖六大领域，构成完整技术装备保障能力 [29][31] 深海科技产业链 - 深海科技产业链由上游、中游、下游环节构成，上游关键部件国产化率低，中游有完整产业布局 [34] 深海水下施工作业装备 - 水下施工作业装备涵盖多领域，美欧占据优势，中国突破2,500米级技术，装备向智能化等方向发展，需攻克多领域技术难题并注重环保 [39][41] 中国深海经济预测 - 预计2030年中国深海经济生产总值达近3万亿元，年均增长10.6%，海洋油气等深海业务是增长动力，各领域占比上升，经济结构优化升级 [44] 美军深海战略与中国应对 - 美海军提出深海对抗战概念，构建水下攻防体系，中国海军水下作战体系建设加速 [46][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国工业清洗剂行业发展向好，市场规模不断扩大，未来将朝着精细化、高端化、环保化、高效化和个性化方向发展，市场竞争将更激烈并加速行业整合提高集中度 [5][9][34][35] 根据相关目录分别进行总结 市场背景 - 工业清洗剂是用于工业制造加工除污垢及残留物的化学或生物制剂，应用领域广泛，产业发展带动其需求提升 [5][6] - 中国工业清洗剂市场发展分萌芽期、启动期、高速发展期、技术创新和产品升级期四个阶段，清洗方式从传统溶剂到强酸强碱再到水基清洗剂，现向定制专用型发展，全球半导体市场增长和环保法规推动行业发展 [7] 市场现状 - 2023 年中国工业清洗剂市场规模 386.03 亿元，同比增长 4.25%，预计 2028 年达 530.59 亿元，年复合增长率 6.57%，增长受传统工业设备精细化和集成电路产业兴起驱动 [9] - 环保法规使工业清洗剂原料选择要求提高、成本增加，中国约 4000 家相关企业，外资投资约 30 亿元，国内企业加大研发投入提升产品性能和竞争力 [10] - 近三年工业清洗剂行业平均营收增长率 19.52%，净利润增长率 10.45%，重资产行业 ROE 达 11.12%，三年平均净利率 9.97%且上升，线上电商平台和线下经销商等渠道共同构成销售体系 [11][12] 市场竞争 - 市场评估维度包括技术创新能力、品牌影响力与市场份额、环保与可持续发展能力、定制化服务能力、财务健康状况 [14][15][16][17][18] - 行业竞争格局复杂动态，技术发展迅速、资本集聚度高、竞争剧烈，处于成长期，市场集中度低，中小企业占比 60%-70%且上升，竞争集中在技术创新和环保标准提升，未来竞争将更激烈并加速行业整合 [19][20][21] - 推荐十大品牌，分别为深圳市唯特偶新材料股份有限公司、江苏百川高科新材料股份有限公司、浙江新化化工股份有限公司、达威股份、成都市兴蓉环境股份有限公司、上海蓝飞实业有限公司、瑞思博化工、保利中轻、湖北双环科技股份有限公司、怡达化学，各有技术创新、环保标准、定制化服务等方面优势 [22][23][25][26][27][28][29][30][31][33] 发展趋势 - 行业未来发展趋势体现在环保要求提升、技术创新、定制化服务三方面，将朝着更环保、高效和个性化方向发展，主流品牌推动行业可持续发展 [34][35]