行业投资评级 - 报告对家电行业的投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 前三季度家电全产业链出口普遍强于内销 [3] - 白电板块兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，以旧换新政策有望催化，铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温 [6] - 投资主线围绕白电、出口链、核心零部件三大方向展开 [6] 市场表现与数据观察 - 本周申万家用电器板块指数下跌0.5%，同期沪深300指数上涨0.8%，板块跑输大盘 [5][7] - 重点公司中，极米科技（+10.8%）、比依股份（+5.5%）、欧普照明（+2.5%）领涨；荣泰健康（-12.1%）、科沃斯（-7.6%）、小熊电器（-6.7%）领跌 [5][9] - 2025年9月空调行业总销量1088.40万台，同比下降10.20%，其中内销594.90万台（-2.50%），出口493.50万台（-18.10%） [4][34] - 2025年9月冰箱行业销量833.80万台，同比上升0.12%，其中内销386.90万台（-7.35%），出口446.90万台（+7.63%） [4][41] - 2025年9月洗衣机行业销量885万台，同比上升7.52%，其中内销406万台（-6.88%），出口478.54万台（+23.76%） [4][43] 行业动态与宏观环境 - 2025年前三季度全产业链半数以上行业保持同比增长，供应链市场景气度高于整机，出口普遍强于内销 [5][12] - 内销市场受房地产低迷及政策效应消退影响承压；出口市场依赖非洲、南美等新兴需求拉动，但受关税及高库存制约增速放缓 [5][12] - 美的泰国空调工厂被认证为“供应链韧性灯塔工厂”，实现每台空调能耗降低40.2%，碳排放量减少68.3% [5][13] - 截至2025年11月7日，长江有色铜价同比上升12.63%，铝价同比上升0.33%，不锈钢板价格同比下降7.27% [15] - 2025年9月商品房销售面积住宅期房为4738万平米，同比下降18.25%；社会零售商品零售额为41971.00亿元，同比上升3.0% [52] 核心零部件数据 - 2025年9月旋转压缩机销量1834.0万台，同比下降5.6% [21] - 2025年8月空调电子膨胀阀内销量906.0万台，同比上升19.7%；四通阀内销量1150.0万台，同比上升22.7%；截止阀内销量2628.0万台，同比上升8.5% [21] - 2025年9月冰箱全封活塞压缩机总销量2620.6万台，同比上升7.71% [26] - 2025年8月洗衣机电机总销量1374.2万台，同比上升3.3% [26] 重点公司动态与新闻 - 德昌股份向特定对象发行股票申请获得上海证券交易所审核通过 [69] - 三花智控累计回购股份193.61万股，占总股本0.046%，回购总金额5598.33万元 [59] - 海尔智家与三花智控签署战略合作协议，将在协同研发、实验室共建及新兴领域布局等方面展开深度合作 [71] - 工信部表示将落实大规模设备更新和消费品以旧换新相关政策，支持重点行业节水装备设备更新及技术改造 [70] - 市场监管总局批准发布家电再生材料等10项家电国家标准，推动家电产品智能化、绿色化与质量安全性提升 [81]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 磷化工行业受益于终端磷酸铁锂需求向好及电力成本上涨，多数产品价格上涨，行业景气度修复 [4] - 磷矿采选壁垒提升与磷石膏处理难度高，导致磷矿石供给增量低于预期，价格中枢有望保持高位 [4][28][29] - 下游磷化工产品格局持续优化，企业收敛磷酸铁（锂）资本开支，经营业绩稳健，现金流充足，现金分红动力提升，看好“采、选、加”一体化企业的长期景气与高分红共振 [4][29] - 化工行业“反内卷”趋势显现，例如己内酰胺行业达成减产20%并上调产品价格，有助于维护行业秩序和稳定 [5] - 伴随政策对国内需求的刺激，纺服终端消费有望提振，化纤行业景气度未来具备较强向上弹性 [30] 行业表现与市场跟踪 - 截至2025年11月7日，化工行业指数报4282.5点，较上周五（10月31日）上涨3.54%，跑赢沪深300指数2.72个百分点 [16][21] - 中国化工产品价格指数（CCPI）报3828点，较上周五下跌1.06% [16][21] - 化工板块529只个股中，有384只周度上涨，占比72.59% [16] - 近7日跟踪的226种化工产品中，63种价格上涨，96种价格下跌 [17][66] - 近7日跟踪的72种产品价差中，36种价差上涨，33种价差下跌 [17][69] 重点子行业与产品分析 磷化工产业链 - 黄磷：截至11月6日市场承兑均价22486元/吨，较上周上涨2.34%，主因云南、四川地区电价上调约0.1元及企业捂盘惜售 [4][24] - 磷酸铁：截至11月6日市场均价10530元/吨，较上周上涨5元/吨，下游订单火爆，企业稳步去库 [4][25] - 磷矿石：30%品位磷矿石市场均价1017元/吨，价格暂稳，受下游刚需支撑 [4][25] - 工业磷酸一铵：73%工业级磷酸一铵市场均价6082元/吨，较上周上涨2.32%，主流企业停报停签 [4][26] - 农业磷酸一铵：55%粉铵市场均价3331元/吨，较上周上涨1.96%，成本端硫磺价格上涨推动 [26] 化纤产业链 - 涤纶长丝：截至11月6日POY市场均价6490元/吨，较上周上涨60元/吨，企业库存处于偏低位置 [31][34] - 粘胶短纤：市场均价13050元/吨，与上周持平，价差小幅扩大，行业库存维持低位 [37][100] - 氨纶：40D市场均价23000元/吨，与上周持平，成本端支撑尚可，行业库存微增 [42][46] 化肥产业链 - 尿素：本周国内市场均价1610元/吨，较上周下跌0.49%，行情先抑后扬 [48] - 氯化钾：市场均价3233元/吨，较上周上涨0.22%，市场流通现货偏紧 [49] 行业新闻与动态 - 己内酰胺行业召开会议，与会聚合工厂一致同意实施减产20%，并每吨产品价格上调100元，以应对“内卷式”竞争 [5][55] - 巴斯夫湛江一体化基地核心装置首批产品启动生产，包括年产100万吨乙烯的蒸汽裂解装置 [55] - 万华化学MDI新建项目获批，将在原80万吨/年产能基础上技改扩能至150万吨/年 [56] 价格与价差排行 - 近7日价格涨幅前十产品包括：叶酸（+20.00%）、硝酸（+10.43%）、硫磺（+9.95%）、工业级碳酸锂（+9.51%）、石油焦（+7.23%）等 [66][67] - 近7日价格跌幅前十产品包括：液氯（-34.00%）、丁二烯（-7.69%）、三氯乙烯（-6.00%）、SBS（-5.90%）、炭黑（-5.53%）等 [66][68] - 近7日价差涨幅前五包括：“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”（+109.29%）、“PTA-0.655×PX”（+49.44%）、“一铵价差”（+24.29%）等 [69][70] - 近7日价差跌幅前五包括：“丁二烯-石脑油”（-35.49%）、“丁二烯-丁烷”（-30.78%）、“环己酮-1.144×纯苯”（-15.47%）等 [69][71]

好的，这是根据您提供的行业研报内容，以资深研究分析师视角总结的关键要点。 报告行业投资评级 - 美股市场投资评级为“弱于大市”，并予以维持 [5] 报告核心观点 - 美股市场近期呈现价格分化回调态势，但企业盈利预测保持稳步上修 [2] - 市场整体表现回撤，价值风格相对成长风格展现出更强的刚性 [2] - 资金从市场整体大幅加速流出，不同行业间资金流向分化显著 [3] 全球市场表现 - 本周全球主要股指普遍下跌：标普500指数下跌1.6%，纳斯达克指数下跌3.0%，道琼斯工业指数下跌1.2% [13] - 价值风格表现优于成长风格：罗素1000价值指数微跌0.1%，而罗素1000成长指数下跌2.9% [13] - 中国股市表现相对强劲：沪深300指数本周上涨0.8%，恒生指数上涨1.3% [13] 中观行业表现汇总 行业投资收益 - 本周24个行业中12个上涨，11个下跌 [2] - 表现领先的行业：保险（+2.8%）、食品饮料与烟草（+1.6%）、能源（+1.6%）、制药生物科技和生命科学（+1.6%） [2] - 表现落后的行业：半导体产品与设备（-5.6%）、汽车与汽车零部件（-5.1%）、软件与服务（-4.3%） [2] - 年初至今，半导体产品与设备（+50.9%）、媒体与娱乐（+30.8%）、资本品（+30.7%）等行业涨幅居前 [15] 行业资金流向 - 标普500成分股本周估算资金净流出164.1亿美元，较上周的40.5亿美元流出大幅加速 [3][17] - 资金流入前三大行业：零售业（+4.2亿美元）、能源（+2.5亿美元）、医疗保健设备与服务（+2.4亿美元） [3] - 资金流出前三大行业：半导体产品与设备（-49.6亿美元）、软件与服务（-35.0亿美元）、汽车与汽车零部件（-30.2亿美元） [3] 行业盈利预测 - 标普500成分股动态未来12个月EPS预期本周上调0.4% [4] - 20个行业盈利预期上升，3个行业下降 [4] - 盈利预测上修幅度最大的行业：运输（+1.5%）、保险（+0.7%）、公用事业（+0.7%）、资本品（+0.7%） [4] - 能源行业盈利预期下修0.3% [4] - 年初至今，半导体产品与设备行业盈利预期上修幅度最大，达35.6% [19] 行业估值水平 - 标普500成分股整体法市盈率为22.5倍，本周下降2.0% [21] - 当前市盈率最高的行业：汽车与汽车零部件（53.3倍）、零售业（27.8倍）、非日常生活消费品（28.6倍） [21] - 标普500成分股整体法市净率为5.3倍，本周下降1.9% [22] 一致预期目标价与投资评级 - 基于市场一致预期，标普500成分股整体目标价上行空间为16.4% [24] - 上行空间较高的行业：媒体与娱乐（22.6%）、电信业务（22.5%）、通讯业务（22.6%） [24] - 市场给予半导体产品与设备、零售业等行业最高的“买入”类评级（数值较低） [25] 分析师覆盖数量 - 标普500成分股平均每只个股覆盖的分析师人数为20人，本周增加5% [27] - 分析师覆盖人数增长较快的行业：技术硬件与设备（本周+10%）、媒体与娱乐（本周+9%）、医疗保健设备与服务（本周+9%） [27] 关键个股表现跟踪 关键个股投资收益 - 科技巨头表现分化：英伟达本周下跌7.1%，苹果微跌0.7%，亚马逊微涨0.1% [29] - 消费医药板块：礼来公司表现强劲，本周上涨7.1%，年初至今上涨19.7%；直觉外科本周上涨4.8% [29] - 传统工业：卡特彼勒年初至今上涨55.2%，埃克森美孚本周上涨2.5% [29] 关键个股资金流向 - 资金大幅流出科技股：英伟达本周资金净流出29.2亿美元，特斯拉流出30.5亿美元 [31] - 资金流入个股：礼来公司本周资金净流入3.98亿美元，亚马逊流入4.67亿美元 [31] 关键个股盈利预测 - 内容缺失，该部分在提供的文档中无具体数据 [32]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 绿色低碳将成为重要主线，国务院新闻办公室于2025年11月8日发布了《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，预计未来中国将进一步加大绿色低碳领域的政策扶持力量[2][8] - 在绿色低碳领域中，最为看好绿色聚酯（再生聚酯），特别是生物法再生聚酯，因其潜在可替代市场巨大，商业模式与投资回报较好[8] - 化工行业关注度再度提升，投资者期待后续景气度修复后龙头企业的利润弹性，景气度修复动力寄希望于“反内卷”政策对供给端的影响以及需求端的边际改善[8] - 从行业比较角度，更看好供给端格局良好、国内企业优势突出的MDI，以及供给受能源约束明显、需求受地产边际改善拉动的PVC[8] 投资建议与标的 - 看好已在绿色聚酯产业中领先布局关键节点的万凯新材（301216，买入）[3] - 看好景气度有望复苏的MDI龙头万华化学（600309，买入）[3] - 提及PVC相关企业中泰化学（002092，未评级）、新疆天业（600075，未评级）、氯碱化工（600618，未评级）、天原股份（002386，未评级）[3] - 提及景气度持续性受储能高速增长拉动的川恒股份（002895，未评级）、云天化（600096，未评级）[3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 行业逐步进入淡季，各钢材品种表现分化 [1][3] - 基本面呈现淡季特征，钢材产量与表观消费量同步回落，库存去化速度与往年相近但绝对水平偏高 [2][3] - 钢厂利润维持低位，预计后续市场化减产和年末检修将增多，供需两端均呈现季节性下行趋势 [3] - 分品种看，螺纹钢库存水平与往年相近，而热卷、冷卷库存明显高于往年且去库速度偏慢 [3] - 部分钢厂在房地产弱势背景下将螺纹钢产线转向板材，导致供给结构出现“卷增螺减”格局，供给变化量大于需求变化量，短期螺纹钢表现强于热卷 [3] - 长期来看，产能调控仍是行业主线，有望修复钢企盈利能力，龙头企业将受益于精准调控和分级分类管理，有望实现超额收益 [3] 价格表现 - 本周国内钢材价格普遍下跌：上海20mm HRB400螺纹钢价格3200元/吨，较上周下降10元/吨；高线8.0mm价格3390元/吨，较上周下降10元/吨；热轧3.0mm价格3280元/吨，较上周下降60元/吨；冷轧1.0mm价格3770元/吨，较上周下降50元/吨；普中板20mm价格3340元/吨，较上周下降40元/吨 [1][10] - 过去三个月，主要钢材品种价格呈下跌趋势：螺纹钢价格下跌130元/吨（-3.9%），热轧板卷价格下跌190元/吨（-5.5%），冷轧1.0mm价格下跌100元/吨（-2.6%） [11] - 国际钢材市场表现不一：美国中厚板价格1150美元/吨，较上周下降10美元/吨；欧洲冷卷价格815美元/吨，较上周上升5美元/吨；欧盟螺纹钢报价670美元/吨，较上周下降15美元/吨 [24] 利润情况 - 本周钢材利润下降：长流程螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-7元/吨、-38元/吨和-10元/吨 [1] - 短流程电炉钢毛利环比前一周变化-14元/吨 [1] 产量与库存 - 本周五大钢材品种产量857万吨，环比下降18.55万吨，其中建筑钢材产量周环比减少7.39万吨，板材产量周环比下降11.16万吨 [2] - 螺纹钢本周减产4.05万吨至208.54万吨，长、短流程螺纹钢产量分别为179.29万吨和29.25万吨，环比分别减少3.79万吨和0.26万吨 [2] - 本周五大钢材品种社会总库存1073.83万吨，环比下降2.04万吨；钢厂总库存428.57万吨，环比下降8.09万吨 [2] - 螺纹钢社会库存下降5.11万吨，钢厂库存下降4.87万吨 [2] - 测算本周螺纹钢表观消费量218.52万吨，环比下降13.67万吨；建筑钢材成交日均值9.64万吨，环比下降7.6% [2] 原材料市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格稳中有跌，废钢价格持平 [1][29] - 具体来看，唐山铁精粉价格939.51元/吨，较上周下降26元/吨；青岛港巴西粉矿878元/吨，较上周下降35元/吨 [29] - 焦炭市场价格上涨，周末报价1520元/吨，较上周上升50元/吨；华北主焦煤报价1459元/吨，较上周上升77元/吨 [29] 钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.13%，环比增加1.38个百分点；高炉炼铁产能利用率87.81%，环比减少0.8个百分点 [36] - 钢厂盈利率39.83%，环比减少5.19个百分点；日均铁水产量234.22万吨，环比减少2.14万吨 [36] 下游行业 - 2025年9月城镇固定资产投资完成额累计值371535亿元，同比下降0.5%；固定资产投资完成额:建筑安装工程累计同比下降4.1% [60] - 房地产开发投资完成额累计值67706亿元，同比下降13.9%；房屋新开工面积累计值45399万平方米，同比下降18.9% [60] - 汽车产量322.7万辆，同比增长13.7%；家用洗衣机产量1178.5万台，同比增长5.6% [60] 投资建议与重点公司 - 推荐四类标的：1）普钢龙头标的：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团；4）原料板块中增量明确的标的：大中矿业（铁矿+锂矿） [3] - 重点公司盈利预测显示，华菱钢铁2025年预测EPS为0.50元，对应PE为12倍；宝钢股份2025年预测EPS为0.49元，对应PE为15倍；南钢股份2025年预测EPS为0.46元，对应PE为12倍 [3] 行业动态 - 安阳钢铁拟以8.37亿元向控股股东出售两家子公司股权，用于优化资产结构、补充运营资金 [8] - 山东钢铁前三季度高端化产品比例较2024年提升5.4个百分点 [8] - 中钢协数据显示，10月下旬重点统计钢铁企业粗钢平均日产181.7万吨，环比下降9.8%；钢材库存量1463万吨，环比下降11.8% [8] - 湖南钢铁80%粗钢产能已完成全流程超低排放改造 [9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“供给宽松持续压制猪价，10月能繁去化提速”，认为生猪养殖行业在政策与市场合力下，产能去化确定性强化，有望推动未来板块业绩长期提升[2][3][8] 行业基本面情况总结 生猪板块 - 猪价持续回落，11月7日全国外三元生猪均价为11.91元/公斤，周环比下跌4.64%[11] - 行业处于全面亏损阶段，肥猪价格跌破12元/公斤，7kg断奶仔猪价格在200元/头左右[8] - 产能去化提速，10月样本能繁母猪存栏量环比下降0.77%，其中规模场、中型场、小型场环比分别下降0.82%、0.77%、0.65%[8] - 商品猪出栏均重为128.3公斤，周环比上升0.61公斤，供应充裕但需求端白条走货不畅，供强需弱格局延续[11] 白羽肉鸡板块 - 价格回归低波动稳定，截至11月7日白羽肉毛鸡价格为7.09元/公斤，周环比持平[16] - 鸡苗价格为3.54元/羽，周环比下跌1.12%，养殖户对高价苗抵触情绪增强[16] - 祖代与父母代肉种鸡存栏量均维持高位，供应转向宽松[17] 黄羽肉鸡板块 - 鸡价延续偏强态势，但祖代肉种鸡存栏量持续走高，在产父母代肉种鸡存栏量出现下滑[21][22] 饲料板块 - 原料价格底部震荡，11月7日玉米现货均价为2238.53元/吨，环比下跌0.07%；豆粕现货均价为3097.71元/吨，环比上涨0.78%[24] - 下游需求平淡，饲料价格触底企稳[25] 大宗农产品板块 - 天然橡胶期货价格为14995元/吨，周环比下跌0.60%[34] - 新一轮补库周期启动，青岛地区橡胶库存44.42万吨，周环比增加1.53万吨，但补库力度预计有限[8][34] - 全球玉米、大豆库存有所消化，库存消费比下降[33] 投资建议总结 - 看好生猪养殖板块，认为产能去化将助力长期业绩提升，提及牧原股份、温氏股份等相关标的[3][38] - 关注后周期板块，生猪存栏量回升有望提振饲料、动保需求，提及海大集团、瑞普生物等[3][38] - 种植链方面，粮价上行趋势确立，种植与种业基本面向好，提及苏垦农发、北大荒等[3][38] - 宠物板块处于增量、提价逻辑落地阶段，国产品牌认可度提升，提及乖宝宠物、中宠股份等[3][38] 市场表现总结 - 报告期内（2025/11/3-2025/11/9）申万农林牧渔指数收于2969.92点，周上涨0.79%，跑输上证综指0.29个百分点[40] - 子板块中渔业上涨3.38%、种植业上涨2.78%，表现相对较好；动物保健板块下跌1.26%[40] - 个股方面，罗牛山周涨幅10.78%，傲农生物周涨幅8.41%，涨幅居前；瑞普生物周跌幅4.73%，表现靠后[42][43]

投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 报告持续看好铝、稀土、铜、锡、金、银、钴、钽、铀等金属的投资机会 [1] - 近期海外电解铝厂减产预期引发供应担忧，AI算力扩张可能改变电力消费结构，影响高能耗的电解铝未来新增项目 [1] - 商务部暂停实施此前公布的稀土出口管制，稀土现货价格已开始温和上涨，下游看好内外需，低库存或率先迎来补库行情 [1][9] 贵金属 - 本周COMEX金银分别收于3995.2美元/盎司和48.0美元/盎司，环比分别上涨+0.33%和+0.04% [2] - 纽约联储主席表示美联储可能很快需要扩表，10月ADP就业人数增加4.2万人，略超预期，美元指数保持强势，金银维持震荡 [2] - 考虑到央行和ETF资金积极增持驱动延续，持续看好金价中长期上涨趋势，伦敦白银库存紧张对价格有支撑 [2] - 建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等公司 [2] 工业金属：铜 - 本周LME铜收报10695美元/吨，环比下跌-1.1%，沪铜收报85920元/吨，环比下跌-1.5% [2] - 供给端，坦桑尼亚和赞比亚货运边境重开但港口效率缓慢，铜精矿贸易商对明年报价持观望态度 [2] - 需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为62%和63.45%，分别环比上升+1.54个百分点和+2.66个百分点，铜价回调后下游采购情绪提升 [2] - 库存端，截至11月7日，铜社会库存20.33万吨，环比增加0.32万吨，LME铜库存13.59万吨，环比增加+1.7%，COMEX库存33.24万吨，环比增加+3.1% [2] - 短期受美联储降息预期波动影响铜价震荡调整，持续看好供给端硬约束下的价格弹性 [2] - 建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等公司 [3] 工业金属：铝 - 截止11月7日，LME铝收报2862.0美元/吨，较上周五下跌-1.6%，沪铝收报21550.0元/吨，较上周五上涨+1.39% [3] - 宏观方面，中美贸易战缓和，美方取消对华商品加征10%芬太尼关税，暂停24%对等关税一年等 [3] - 供应端，国内电解铝运行产能持稳，铝水比例创新高达77.75%，铝锭流通性偏紧 [3][7] - 海外市场担忧铝厂电力长协，但梳理美铝、世纪铝业、力拓等主要铝厂后，发现其2026年到期的电力长协均已完成续签，预计短期缺电减产可能性较低 [3] - 需求端处于淡旺季交替阶段，下游采购以刚需为主 [7] - 成本端，截止11月7日国内电解铝行业平均利润扩大至5426.5元/吨附近，周度环比扩大190元/吨 [7] - 库存方面，截止11月6日中国电解铝社会库存为62.2万吨，环比下降0.5万吨，本周LME库存54.9万吨，较上周五下降-1.58%，SHFE库存6.4万吨，较上周五下降-0.97% [7] - 建议关注南山铝业、神火股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、中国铝业等公司 [7] 工业金属：锡 - 截止11月7日，沪锡主力合约283030元/吨，环比下跌-0.1% [8] - 供应方面，国内精炼锡产量10月环比回升53.09%，主因云南等地企业检修完毕，缅甸锡矿复产和出口进度依然缓慢 [8] - 三地（苏州、上海、广东）社会库存总量7033吨，环比增加+5.2% [8] - 短期锡矿供给刚性，需求平稳，锡价预计区间震荡，看好明年降息带来的电子消费需求复苏及AI需求拉动 [8] - 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等公司 [8] 战略金属：稀土 - 截止11月7日，氧化镨钕、氧化铽报价分别为55.5万元/吨和660万元/吨，环比分别上涨+3.4%和下跌-0.4% [9] - 商务部暂停实施稀土出口管制，预计后续出口需求加速恢复，下游磁材厂采购意愿加大 [9] - 目前处于稀土第一阶段交易（出口恢复），未来可能进入涨价逻辑：出口恢复→补库需求释放→价格修复→白名单政策接力→进入慢牛节奏 [9] - 建议关注华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等公司 [9] 战略金属：钴 - 电钴价格本周在38.5万元/吨附近，价格略有回调 [10] - 钴中间品原料可流通货源持续偏紧，市场延续“有价无市”格局，刚果金港口由于手续问题仍未实现出货，预计最快11月中下旬完成 [10] - 刚果金出口禁令于10月16日结束，之后实行出口配额制，中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [10] - 建议关注华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等公司 [10] 市场数据复盘 - 截止11月7日，有色金属指数报8433.7点，5日涨跌幅为-0.2%，30日涨跌幅为+5.5%，年初至今涨跌幅为+2.2% [12] - 主要商品期货周度表现：沪金连续上涨+0.21%，纽约金连续上涨+0.33%，沪银连续上涨+0.58%，纽约银连续上涨+0.04%，沪铝连续上涨+1.39%，伦铝主连下跌-1.60%，沪铜连续下跌-1.51%，伦铜主连下跌-1.15%，沪锡连续下跌-0.09%，伦锡主连下跌-0.26% [12]

行业投资评级 - 报告对人形机器人行业维持“推荐”评级 [1][13] 核心观点 - 电动化与智能化浪潮下，国内外人形机器人产品不断迭代，有望开辟比汽车更广阔的市场空间，产业链将迎来“从0至1”的重要投资机遇 [13] - 机器人从本体到零部件商持续开展产品迭代，同时快速推进业务合作和场景应用，积极探索规模化量产和商业落地 [13] - 人形机器人产业或迎来“ChatGPT时刻” [13] 产业动态 - 特斯拉Optimus V3版本将于2026年量产，该版本不仅更像人，还会具备更强的自我判断与任务执行能力 [3] - 小鹏新一代人形机器人IRON亮相，采用独特的“骨骼-肌肉-皮肤”仿生设计理念，拥有仿生灵动双肩和22个自由度的灵巧手 [4] - 字节跳动启动人形具身机器人操作算法资深专家岗位招聘，月薪95K-120K，正打造模型+硬件双轮驱动框架，发力具身智能 [4] - 优必选成功中标“自贡数投人形机器人数据采集中心项目设备采购”，中标金额1.59亿元，其Walker系列全年累计订单金额已超8亿元 [5][8] - 蓝思科技与越疆机器人达成战略合作，将于2025年向越疆采购1000台具身智能机器人 [8] - 越疆发布全球首款家庭智能体机器人Rover X1，售价7499元，实现深度AI与实用功能结合 [9] - 伟创电气携手合作伙伴联合发布具身智能核心部件，覆盖灵巧手、关节模组、电机与驱动器 [9] 公司公告 - 力星股份与浙江荣泰签订战略合作协议，拟在产业机器人用丝杆部件等重要领域的滚动体应用开展合作 [10] - 豪能股份发布可转债预案公告，拟募集资金总规模不超过人民币180,000万元 [11] 行业表现 - 电力设备行业近1月表现6.0%，近3月表现45.5%，近12月表现39.5%，均领先于沪深300指数 [6] 重点关注领域与个股 - 报告建议关注在人形机器人领域拥有核心部件积淀、积极入局的企业 [13] - 重点关注方向包括执行器总成、丝杠、减速器、空心杯电机、无框力矩电机、传感器、驱控芯片及结构件等核心环节 [13]

行业投资评级 - 煤炭行业评级为“强于大市”（维持）[7] 核心观点 - 反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，9月PPI同比降幅收窄至2.3%，煤价带动PPI环比企稳，PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住，2025年煤价低点或为政策底[5] - 随着综合整治"内卷式"竞争写进十五五，后续仍可期待更多供给端政策出台[5] - 考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标[5] - 煤炭供给弹性有限：一是双碳背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入"稳产"时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显[5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局[5] - 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势[5] 本周行情回顾 - 本周煤炭指数大涨4.52%，沪深300指数微涨0.82%，煤炭指数跑赢沪深300指数3.7个百分点[14] - 年初至今煤炭指数大涨5.92%，沪深300指数大涨18.9%，煤炭指数跑输沪深300指数12.99个百分点[14] - 本周煤炭板块市盈率PE为19.8倍，位列A股全行业倒数第六位；市净率PB为1.43倍，位于A股中下游水平[15] - 本周涨幅前五名公司为：华阳股份（+11.5%）、晋控煤业（+10.1%）、中煤能源（+8.5%）、电投能源（+6.8%）、陕西煤业（+6.3%）[21] 动力煤市场 - 截至2025年11月7日，秦港5500K动力末煤平仓价817元/吨，周环比+47元/吨（+6.1%），内蒙、陕西、山西产地价大涨[3][25] - 截至2025年11月7日动力煤462家样本矿山日均产量为549.3万吨，环比+4.2万吨（+0.77%），年同比-36.1万吨（-6.2%）[3][25] - 本周电厂日耗微跌，电厂库存微跌，秦港库存微涨，截至11月3日，动力煤库存指数为184.5（+0.3）[3] - 非电方面，甲醇、尿素开工率分别为87.8%（+1.1pct）和82.7%（+2.4pct），仍处于历史同期偏高水平[3] - 2025年11月秦港动力煤（Q5500）长协价为684元/吨，月环比+8.0元/吨（+1.2%），年同比-15.0元/吨（-2.1%）[26] - 国际煤价方面，欧洲ARA动力煤持平于96.0美元/吨，理查德RB动力煤持平于84.5美元/吨，纽卡斯尔动力煤小涨至106.2美元/吨（周环比+2.5美元/吨，+2.4%）[37] - 需求端，六大电厂日耗75.4万吨（周环比-0.8万吨，-0.99%），库存1421.4万吨（周环比-1.2万吨，-0.08%），可用天数18.8天（周环比+0.2天，+1.08%）[42] - 库存调度方面，CR动力煤库存总指数184.5点（周环比+0.3点，+0.18%），秦港煤炭库存577万吨（周环比+2万吨，+0.35%）[53][59] 炼焦煤市场 - 截至11月7日，京唐港主焦煤库提价1860元/吨，周环比+100元/吨（+5.68%），山西产地价持平，河南、安徽产地价格大涨[4][77] - 截至11月7日，523家样本矿山精煤日均产量73.8万吨（-2.0万吨，-2.65%），年同比-5.9%，532家精煤库存165.6万吨（+1.1万吨，+0.6%），年同比-47.3%[4][77] - 甘其毛都蒙煤通关量15.8万吨（+4.5万吨，+40.4%），年同比+14.8%；日均铁水产量234.2万吨（-2.1万吨，-0.91%），年同比+0.1%[4][77] - 本周焦炭价格小涨、螺纹钢价格微跌，大型焦化开工率微跌，焦炭第三轮提涨落地，截至11月7日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率77.4%，周环比-0.6pct[4] - 无烟煤及喷吹煤价格持平，晋城无烟煤960元/吨，阳泉无烟煤940元/吨，阳泉喷吹煤950元/吨，长治喷吹煤1090元/吨[84] - 需求端，焦化厂（产能＞200万吨）开工率77.4%（周环比-0.6pct），中国日均铁水产量234.2万吨（周环比-2.1万吨，-0.91%）[93][94] - 库存方面，523家样本矿山精煤库存165.6万吨（周环比+1.1万吨，+0.6%），中国六大港口炼焦煤库存量301.2万吨（周环比+14万吨，+4.88%）[99][105] 进口市场 - 全球至中国煤炭发运量541.5万吨，周环比+38.9万吨（+7.7%），年同比-214万吨（-28.3%）；澳大利亚至中国发运量126.9万吨，周环比+16.9万吨（+15.3%），年同比-115.2万吨（-47.6%）[111][112] - 全球至中国煤炭到港量637.6万吨，周环比-34.1万吨（-5.1%），年同比-329.6万吨（-34.1%）；印尼至中国到港量397.7万吨，周环比+14.4万吨（+3.8%），年同比-71.6万吨（-15.3%）[111][117] - 2025年10月份，中国进口煤及褐煤4173.7万吨，同比-9.75%，环比-9.27%；2025年1-10月，共进口煤及褐煤38762.3万吨，同比-11.0%[120] 投资建议 - 建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、中煤能源、陕西煤业[6] - （2）具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，建议关注：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化[6] - （3）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际[6] - （4）煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的，建议关注：陕西能源、新集能源、淮河能源[6]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 国际关系进一步好转，推动现货铝价进一步上涨 [2][13] - 美联储降息预期降温叠加美债走强，贵金属价格承压 [2][12] - 新能源金属中，储能需求接棒电动车需求，支撑锂价，长期储能和固态电池将成为重要增长曲线 [3] - 工业金属方面，铜供应端干扰不断，AI产业需求为铜价提供强劲底部支撑；铝则因国内供应天花板和能源不足持续扰动，中长期紧平衡致价格易涨难跌 [3][14][17] - 其他小金属如钨，因供给紧缺基本面难以反转，价格中枢预计继续抬升 [4][24] 投资策略总结 贵金属 - 周初受美联储降息及中美贸易休战因素提振，金银价格上涨，但随后因美联储官员鹰派讲话及强劲经济数据（如10月ADP新增就业4.2万个，ISM非制造业PMI飙升至52.4）导致12月降息概率从95%暴跌至62%，美元指数冲高至100.36，10年期美债收益率收于4.16%，令金银价格承压 [2][12] - 价格表现：LBMA黄金周跌幅-0.11%，COMEX白银周跌幅-0.05% [11] - 关注个股：A股关注中金、紫金、招金等；H股关注潼关、山金、招矿等 [2][12] 工业金属 - **铜**：供应端干扰持续，如印尼、智利、刚果（金）铜矿生产中断，嘉能可加拿大冶炼厂（产能近30万吨）可能关闭，非洲港口暂停影响11月下旬到货，加剧供应担忧；需求端，高铜价抑制下游采购，库存累积，但“十五五”规划强调AI产业布局（单台AI服务器用铜18kg，单座10MW AI数据中心耗铜超百吨）为铜价提供强劲支撑 [14] - **铝**：国际关系好转及宏观情绪较好推动现货铝价上涨，中国电解铝开工产能持稳于4413.50万吨，铝棒行业需求有减有增，全球铝库存141.79万吨，环比下降0.88万吨，短期海外供应减少及社会库存去化支撑价格，中长期国内供应天花板和新能源需求旺盛维持紧平衡 [13][17] - 价格表现：SHFE铝周涨幅+1.5%，锌周涨幅+1.6%；LME铜周跌幅-1.8% [13][49] - 关注个股：铜关注洛钼、藏格、铜陵等；铝关注天山、云铝、神火等 [3][17] 新能源金属 - **锂**：短期储能需求强劲，淡季不淡支撑价格，碳酸锂库存总量延续下降趋势，期货仓单降至2.68万吨；长期储能和固态电池为第二、三成长曲线，预计26年储能高增长缓解供需矛盾 [3][19] - **钴**：电解钴价格震荡下跌，供应端因利润倒挂减产，需求端传统领域稳定但电钴反溶需求释放缓慢，中间品供应偏紧预计价格有上行动力 [20][23] - 价格表现：锂辉石精矿周跌幅-1.8%，碳酸锂（电）周跌幅-0.2% [18] - 关注个股：锂关注大中、盛新、国城等；钴关注力勤、华友、腾远等 [3][23] 其他小金属 - **钨**：供应端惜售情绪明显，持货商挺市意愿强，钨精矿周涨幅+5.7%；短期硬质合金补库需求强，长期供给紧缺基本面难以反转支撑价格中枢抬升 [4][24] - 价格表现：氧化镨钕（期）周涨幅+4.5%，锑锭周跌幅-2.6% [24] - 关注个股：钨关注中钨高新、佳鑫国际、厦门钨业等；锑关注华锡及华钰 [4][24] 一周市场回顾 - 有色（申万）指数周涨幅-0.04%，跑输沪深300 [24][26] - 锂电化学品子板块涨幅最大 [26] - 个股涨幅前十：深圳新星（32.62%）、天华超净（30.64%）、沃尔德（25.79%）等 [4][29] - 个股跌幅前十：华锡有色（-9.66%）、万邦德（-8.98%）、华钰矿业（-8.38%）等 [29] 行业估值 - 有色行业PE（TTM）为25.53倍，电池化学品子行业PE最高 [34] - 有色行业PB（LF）为2.4倍，铝板块PB估值相对较低 [40]