投资评级与建议 - 报告给予大金重工IPO专用评级6.1，建议可以适当融资申购 [6] - 招股价为66.40港元，对应2025年市盈率为38倍 [6] - 尽管H股估值在行业内不算低，但考虑到公司处于业绩快速增长阶段、基石投资人锁定48.5%份额、机构阵容强、有绿鞋机制及当前港股IPO市场情绪火爆，仍可适当参与融资认购 [6] 核心观点 - 大金重工是全球领先的海上风电核心装备供应商，为全球大型海上风电开发商提供风电基础装备“建造+运输+交付”一站式解决方案 [1] - 公司专注海外市场与海上风电，是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付单桩的供应商，按销售金额计，2025年上半年是欧洲市场海上风电基础装备供应商第一名 [1] - 公司正从全球知名的海上风电产品供货商转型升级为系统服务商，并拥有全球规模最大的风电海工基地集群之一和出口良港，形成领先产能壁垒 [3] - “远洋特种运输+船舶建造”双轮驱动构成其独特竞争优势 [3] 公司概览与财务表现 - 公司2010年于深交所上市，是中国A股首家风电塔桩上市公司 [1] - 2025年公司收入为61.7亿元人民币，同比增长63% [1] - 2025年公司毛利为19.2亿元人民币，同比增长70%，毛利率为31.1% [1] - 2025年公司净利润为11亿元人民币，同比增长133%，净利率为17.9% [1] - 2026年第一季度公司收入同比增长67%，净利润同比增长88% [1] 行业状况及前景 - 全球海上风电装机进入快速增长期，2020-2024年全球海上风电年度新增装机容量由6.9GW增长至8.0GW，期间复合年增长率为3.8% [2] - 预期全球海上风电年度新增装机容量在2030年达到36.7GW，2024-2030年复合年增长率达到28.9% [2] - 2024年按海上风电装机容量计，中国为全球第一大市场，占50.3%，欧洲为第二大市场，占44.2% [2] - 预期欧洲海上风电年度新增装机容量在2030年达到11.8GW，2024-2030年复合年增长率为27.9% [2] 优势与机遇 - 战略引领构筑先发优势，正从产品供货商转型升级为系统服务商 [3] - 拥有全球规模最大的风电海工基地集群之一和出口良港，形成领先产能壁垒 [3] - “远洋特种运输+船舶建造”双轮驱动，构成独特竞争优势 [3] - 具备行业领先的质量管控体系和技术研发实力，保障全部出口项目高标准交付 [3] 弱项与风险 - 海外收入主要来自欧洲市场，客户集中度较高 [4] - 采用DAP模式交付的项目，执行及服务周期较长，对营运资金要求高，且有波动风险 [4] - 港股招股价较昨日A股收盘价，AH折让率为21%，折扣率相对较小 [4] - 地缘政治对海上运输有潜在风险 [4] 集资用途 - 预计募集资金净额为56.17亿港元 [5] - 约55.0%将用于深远海综合解决方案升级 [5] - 20.0%将用于欧洲总装基地投资及建设 [5] - 10.0%将用于全球研发中心 [5] - 5.0%将用于海外新市场拓展 [5] - 10.0%用于一般营运资金及公司用途 [5] 主要发售统计 - 上市日期为2026年6月5日 [8] - 发行价为66.40港元 [8] - 发行股数（绿鞋前）为87.0百万股，香港公开发售初始占比10%，最高回拨后占比15% [8] - 总发行金额（绿鞋前）为57.75亿港元，净集资金额（绿鞋前）为56.17亿港元 [8] - 发行后总股本（绿鞋前）为724.72百万股，发行后市值（绿鞋前）为646.90亿港元 [8] - 备考每股有形资产净值为20.39港元，备考市净率为3.26倍 [8] - 保荐人为华泰国际、招商证券国际 [8]

2026 年 05 月 29 日 赵旭东 H70556@capital.com.tw H 股目标价(港元) 21 公司基本信息 | 产业别 | | 交通运输 | | --- | --- | --- | | H 股价(2026/05/29) | | 16.84 | | 恒生指数(2026/05/29) | | 25,182.4 | | 股价 12 个月高/低 | | 19.93/0 | | 总发行股数(百万) | | 967.80 | | H 股数(百万) | | 96.78 | | H 市值(亿元) | | 175.56 | | 主要股东 | | 刘芳(37.81%) | | 每股净值(元) | | 3.35 | | 股价/账面净值 | | 5.42 | | | 一个月 三个月 | 一年 | | 股价涨跌(%) | 51.67% N/A | N/A | 近期评等 | | | 产品组合 | 工业机器人及成套设备 | 77.6% | | --- | --- | | 自动化核心部件及运动控制系统 | 22.4% | 股价相对大盘走势 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s ...

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖中国电影（600977），给予“买入”评级 [1][5][6] - 核心投资逻辑为“确定性底盘 + 高弹性期权”：2026年看进口片修复带动发行板块回暖，2027-2028年看《流浪地球3》上下部接力释放，公司估值将从“平台稳态估值”切换到“内容大年弹性估值” [9] - 报告核心判断：《流浪地球3》上下部定档结构（上部2027年春节档，下部有望2028年上映）意味着其盈利弹性有望在2027-2028年连续释放，而非一次性事件 [2][3][9] - 基于盈利预测，给予公司2027年50倍PE估值溢价，对应目标价18.5元，目标市值345亿元 [5][11][71] 与众不同的核心认识 - 市场低估了公司作为A股唯一拥有进口片发行牌照的电影企业的稀缺性，2026年进口片供给回升有望先兑现发行利润 [3][9] - 市场低估了公司“低基数 + 主控项目”带来的利润弹性，公司正处在项目驱动型上修区间，对票房与定档更敏感 [3] - 市场往往忽视《流浪地球3》上下部的延展性，若下部在2028年上映，公司盈利弹性和估值框架将受益于连续两年的高景气内容周期 [3] - 公司未来两年（2026-2028年）更应被视作“平台底盘上的弹性内容股”，而非传统的稳健平台型公司，利润上限取决于头部主控影片兑现节奏 [4] 公司核心优势与业务分析 - 公司是中国电影行业全产业链龙头，业务覆盖创作、发行、放映、科技、服务六大板块，核心壁垒在于其进口影片发行的领先地位，是国内唯二拥有进口片全国发行权的公司之一 [19] - 2025年，公司发行进口影片147部，累计票房占全国同期进口影片票房总额的64.76% [19][27] - 科技创新驱动，自主研发的CINITY高格式电影系统（含全球首个通过DCI认证的CLED放映系统）是关键优势，截至2025年末，国内已开业CINITY影厅248个 [20][29] - “国家队”地位稳固，主投主控项目储备丰富，2025年主导或参与出品影片39部，累计票房146.04亿元，占同期国产片总票房的35.37%，目前在开发项目近90部 [20] 行业与市场前景 - 2025年全国电影总票房为518.32亿元，同比增长21.95%，其中国产片票房占比79.67%，进口片占比20.33% [34] - 进口片发行资质具有较高政策壁垒，目前仅中国电影和华夏电影两家公司拥有，形成双寡头格局 [39] - 2026-2027年北美已定档的重点进口片（如《玩具总动员5》、《蜘蛛侠：崭新之日》、《复仇者联盟5》等）供给丰富，有望为公司发行业务贡献增量 [39][43][55] - 暑期档（6-8月）是全年最重要的电影档期之一，2025年暑期档票房119.66亿元，2026年暑期档头部影片供给数量和质量均优于去年同期 [41][43] 核心催化剂与项目弹性 - **2026年进口片弹性**：2026年并非纯粹“过渡年”，《玩具总动员5》（定档6月19日）、《蜘蛛侠：崭新之日》（北美7月31日）、《复仇者联盟5》（北美12月18日）等重点进口片若顺利引进，将带动公司发行板块收入与利润先于创作板块修复 [4][9][55][56] - **《流浪地球3》项目弹性**：该系列前两部累计票房超过87亿元（《流浪地球》46.87亿元，《流浪地球2》40.43亿元），已验证IP票房天花板 [2][53][57] - 作为《流浪地球3》上下部的主出品方，中国电影有望跨2027-2028两个会计年度实现创作、发行、放映多环节超预期收益 [2][58] - **2026年暑期档弹性**：公司参与出品《三国第一部：争洛阳》（7月10日）、《欢迎来龙餐馆》（有望定档）等影片，并负责《玩具总动员5》等进口片发行，将受益于档期票房大盘增长 [54][55] 财务预测与估值分析 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营收分别为53.44亿元、67.90亿元、72.85亿元，同比增长10.6%、27.1%、7.3% [5][11][61] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.29亿元、6.82亿元、8.25亿元，同比增长268%、59%、21% [5][11][71] - **盈利驱动**：2026年利润增长主要受进口片回暖带动发行毛利率修复驱动；2027-2028年增长核心来自《流浪地球3》上下部带来的创作板块跨越式增长 [61][67][71] - **估值**：预计2026-2028年对应PE分别为63倍、39倍、33倍，基于2027年50倍PE（高于可比公司44倍中枢）给予估值溢价，反映其2025-2027年归母净利润CAGR约141%的高成长性 [5][11][71][72]

资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 134.10 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）0.99 | / 0.99 | | 总市值/流通市值（亿元）132 | / 132 | | 52 周内最高/最低价 | 144.88 / 46.98 | | 资产负债率(%) | 47.6% | | 第一大股东 | 上官文龙 | 研究所 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 三孚新科(688359) 买入 |首次覆盖 个股表现 2025-05 2025-08 2025-10 2025-12 2026-03 2026-05 -3% 17% 37% 57% 77% 97% 117% 137% 157% 177% 197% 三孚新科 电子 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:陈天瑜 SAC 登记编号:S1340125090015 Email:chentianyu@cnpsec.com 终见曙光 l 投资要点 业绩回暖，后势可期。2025年，公司受下游铜箔行业周期性调整、 ...

基础化工/化学原料 滨化股份（601678.SH） 氯碱化工龙头全面转型升级， "北鲲计划"开启新征程 2026 年 05 月 29 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/5/28 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 5.58 | | 一年最高最低(元) | 6.79/4.03 | | 总市值(亿元) | 114.77 | | 流通市值(亿元) | 114.02 | | 总股本(亿股) | 20.57 | | 流通股本(亿股) | 20.43 | | 近 3 个月换手率(%) | 306.22 | 股价走势图 数据来源：聚源 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2025-05 2025-09 2026-01 滨化股份 沪深300 相关研究报告 碳三碳四化学品项目全面投产，石化板块打开成长新空间 2025 年公司 PO/MTBE 装置投产，贡献主要营收增长。我们认为，公司石化板块 依托北海基地自有码头和储罐设施，可直接接卸丙烷、丁烷等轻烃原料，有效减 少运输成本，且公司拥有 60 万吨/年 PDH 装置，可为 PO/MTBE 生产提供核心 原料保障，在原料价格波动较 ...

| 市场数据： | 2026 年 05 月 28 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 32.39 | | 一年内最高/最低（元） | 35.20/17.13 | | 市净率 | 33.4 | | 股息率%（分红/股价） | - | | 流通 A 股市值（百万元） | 5,834 | | 上证指数/深证成指 | 4,098.64/15,861.89 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 0.97 | | 资产负债率% | 34.78 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 274/180 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 0% 50% 100% 150% 05-28 06-28 07-28 08-28 09-28 10-28 11-28 12-28 01-28 02-28 03-31 04-30 诺思兰德 沪深300指数 (收益率) 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 报告 ...

投资评级 - 瑞银维持耐世特“买入”评级 [1] - 目标价由8.6港元下调至7.6港元 [1] 核心观点与催化剂 - 瑞银认为线控转向（SbW）的发展及耐世特进一步获得SbW订单，可能成为股价催化剂 [1] - 管理层预期2026年将获得更多SbW及电子机械制动（EMB）订单 [1] 业务进展与订单情况 - 今年至今已启动两个线控转向（SbW）项目 [1] - 后轮转向（RWS）项目计划于今年下半年投产 [1] - 今年第一季度，耐世特取得16亿美元新订单 [1] - 进一步扩展与北美客户的REPS业务 [1] - 在中国维持强劲的核心产品订单势头 [1] - 耐世特的SbW订单已陆续为理想L9Livis及Tesla Cybercab投产 [1] 财务与经营展望 - 管理层预期2026财年收入将实现稳定同比增长 [1] - 大宗商品价格上升可能会对盈利增长构成压力，尤其是中国业务 [1] - 该公司正加大成本及产能优化力度以提升盈利能力 [1] 行业趋势与市场渗透 - 管理层观察到车企采纳线控转向（SbW）的意愿上升 [1] - SbW已开始渗透至售价30万元人民币的车型 [1] - 预期到2030年SbW在中国的渗透率可能超过20% [1]

美团-W(03690):盈利能力路线图清晰,评级"增持" 摩根士丹利 摩根士丹利发布研报称，维持美团-W(73.3,0.00,0.00%)(03690)增持评级，目标价维持120港元不变。该 行维持美团的盈利预测，并继续假设外卖业务每单单位经济效益自2027年起达到1元人民币(下同)，而在基本 情境下，到店、酒店及旅游业务的经营利润率将由目前的25%逐步恢复至2030年料达30%。 该行预测美团第一季核心本地商业(CLC)经营损达43亿元，并预计将在第二季实现收支平衡。在阿里承诺 大幅收窄即时零售亏损后，美团迈向盈利能力的路线图清晰度显著提升。业务板块方面，大摩预计美团第一季 到店、酒店及旅游(IHT)业务的总交易额(GTV)及收入将分别同比增长10%及9%，经营利润季按季大致持平于41 亿元，经营利润率为25%。新业务方面，旗下海外业务KeeTa今年将专注于巩固现有市场，沙地阿拉伯的单位经 济效益持续改善，香港市场维持盈利。 ...

MANYCORE TECH(00068):首次覆盖予"中性"评级,目标价19港元,业务清晰但估值偏高 小摩发布研报称，首次覆盖群MANYCORE TECH(00068)予"中性"评级，目标价19港元。该行指出，群核科技是中 国领先的室内设计SaaS供应商，并在空间智能或"世界模型"领域具备潜在竞争力。然而，自IPO以来股价已 累计上升156%，目前约26倍市销率及约180倍预期2027年市盈率的估值，相较全球设计软件龙头Autodesk的6倍 市销率及17倍预期市盈率存在显著溢价，反映市场已在一定程度上反映其AI潜在价值。 该行认为，群核科技的传统SaaS业务属优质资产，按2024年收入计，公司在中国室内设计软件市场份额达 23%，2025年订阅收入占总收入97%，毛利率82%，经调整净利润率为7%。小摩预测其2025至2028年的收入年复 合增长率为11%，经调整净利润率到2028年可扩张至17%。但股价当前的溢价表明，投资者不仅仅是为其SaaS业 务买单，更多是看好其AI优势，即利用其过去15年累积的4.8亿个3D模型数据库，切入空间智能领域。 尽管空间智能的叙事清晰，但目前该业务尚处于商业化早期，202 ...

[Table_ReportDate] 2026 年 05 月 29 日 [Table_ReportStockName] 国网英大(600517) [Table_ReportName] 证券研究报告 —公司点评报告 [Table_RankPrice] 投资评级：增持 | 公司基础数据 | | | --- | --- | | [Table_CompanyInfo] 总股本（百万股） | 5,718.44 | | 流通股本（百万股） | 5,718.44 | | 总市值（亿元） | 309.37 | | 流通市值（亿元） | 309.37 | | 资产负债率（%） | 42.39 | | 每股净资产（元） | 4.19 | | 52 周最高价/最低价（元） | 7.57/4.90 | | 相对指数表现 | | [Table_Chart] -0.21 0.11 0.43 0.75 1.07 国网英大 非银金融 沪深300 orgreh.dept.list@finchina.com 资料来源：Wind [Table_ReportAuthors] 高新技术组 分析师：肖立戎（分析师） 联系方式：0871-63577941 ...